报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场供需两弱，价格进入拉锯战，成材反弹高度有限，可把握区间上沿套保机会，期现优选热卷做套保及敞口管理，现货轮库，盘面套利可关注 [4][8] - 焦煤焦炭板块偏震荡运行，焦炭第四轮提降预期增强，产业客户可积极参与套保 [5] - 硅铁锰硅基本面持稳，硅铁略强于锰硅，两者价格均承压为主 [6] - 铁矿石趋势未变，保持高空思路，6月面临内外需走弱压力，下游压力加剧 [7] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 6月18日，远月合约中RB2601收盘价2978元/吨，涨1元，涨幅0.03%；HC2601收盘价3100元/吨，涨10元，涨幅0.32%等；近月合约中RB2510收盘价2986元/吨，涨4元，涨幅0.13%；HC2510收盘价3102元/吨，涨10元，涨幅0.32%等 [2] - 6月18日，跨月价差方面，RB2510 - 2601为8元/吨，涨1元；HC2510 - 2601为2元/吨，涨跌值为0等；价差/比价/利润方面，卷螺差为116元/吨，涨4元；螺矿比为4.29，涨0.03等 [2] 现货市场 - 6月18日，上海螺纹现货价3120元/吨，涨20元；天津螺纹3220元/吨，涨跌值为0；广州螺纹3160元/吨，涨跌值为0等；上海热卷3210元/吨；杭州热卷3230元/吨；广州热卷3150元/吨等 [2] 基差情况 - 6月18日，HC主力基差108元/吨，涨31元；RB主力基差134元/吨，涨15元；主力基差695.5元/吨，跌2元；J主力基差95.48元/吨，跌9.5元；JM主力基差24.5元/吨，跌6元 [2] 各品种情况 - **钢材**：产业层面供需两弱，市场对需求预期转弱有担忧，现货持货意愿不强，价格进入拉锯战，成材反弹高度有限，可把握区间上沿套保机会，期现优选热卷做套保及敞口管理，现货轮库，盘面套利可关注 [4][8] - **焦煤焦炭**：现货端第四轮提降预期增强，期货端盘面震荡运行，宏观上国内政策托底、通缩延续，海外扰动多，产业上钢材数据较好但现货淡季压力增加，焦煤产量回升、坑口累库，板块偏震荡运行，产业客户可积极参与套保 [5] - **硅铁锰硅**：基本面持稳，硅铁略强于锰硅，硅铁生产亏损加剧有减停产，但需求边际走弱、成本支撑下移；锰硅供应回升、需求走弱、成本支撑弱化，两者价格均承压 [6] - **铁矿石**：宏观局势使板块整体偏弱，铁矿发运回升，6月面临内外需走弱压力，下游压力加剧，趋势未变，保持高空思路 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂总体供需仍偏过剩 近期仓单持续降低 需关注07合约仓单注销后下游接仓单意愿 短期或有一定博弈 基本面偏弱 后续消费端存在下滑可能 可关注交割博弈等带来套保机会 上游企业可择机逢高卖出套保 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2025年6月17日 碳酸锂主力合约2509开于59720元/吨 收于59860元/吨 当日收盘价较昨日结算价上涨0.2% 成交量为181606手 持仓量为307335手 较前一交易日增加6913手 期货贴水电碳590元/吨 所有合约总持仓612829手 较前一交易日减少2770手 当日合约总成交量较前一交易日减少92035手 成交量减少 整体投机度为0.44 当日碳酸锂仓单31713手 较上个交易日减少330手 [1] - 2025年6月17日 电池级碳酸锂报价5.99 - 6.1万元/吨 较前一交易日下跌0.005万元/吨 工业级碳酸锂报价5.835 - 5.935万元/吨 较前一交易日下跌0.005万元/吨 [1] - 现货库存为13.35万吨 其中冶炼厂库存为5.77万吨 下游库存为4.07万吨 其他库存为3.52万吨 [1] 策略 - 单边：逢高卖出套保 [1] - 跨期：无 [2] - 跨品种：无 [2] - 期现：无 [2] - 期权：无 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃产业链保持过剩预期，需求淡季叠加预期偏弱但未触发新冷修预期，若低价持续需关注冷修预期增加幅度，虽估值相对低位但短期基本面和成本支撑较弱 [2] - 纯碱过剩预期一致且远期有新投产能、成本持续下移，目前检修对盘面影响弱且成本下行支撑不足，盘面价格下行至1160元/吨附近，进一步下挫需现货端降价，驱动来自需求端减产或库存累积 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 玻璃月度价格区间预测为900 - 1100，当前波动率29.21%，当前波动率历史百分位（3年）为78.7% [1] - 纯碱月度价格区间预测为1000 - 1250，当前波动率21.17%，当前波动率历史百分位（3年）为20.3% [1] 套保策略 - 玻璃产成品库存偏高担心价格下跌，可根据库存做空FG2509期货锁定利润弥补成本，卖出比例50%，建议入场区间1050；还可卖出FG509 C1100看涨期权收取权利金降低成本，卖出比例50%，建议入场区间20 - 30 [1] - 纯碱产成品库存偏高担心价格下跌，可根据库存做空SA2509期货锁定利润弥补成本，卖出比例50%，建议入场区间1250；还可卖出SA509 C1300看涨期权收取权利金降低成本，卖出比例50%，建议入场区间30 - 40 [1] 盘面价格/月差 玻璃 - 2025年6月17日，玻璃05合约价格1081，较前一日跌2，跌幅0.18%；09合约价格974，较前一日跌6，跌幅0.61%；01合约价格1032，较前一日跌9，跌幅0.86% [3] - 月差（5 - 9）为107，较前一日涨4；月差（9 - 1）为 - 58，较前一日涨3；月差（1 - 5）为 - 49，较前一日跌7 [5] - 05合约基差（沙河）为32，较前一日涨2；05合约基差（湖北）为 - 21，较前一日涨62；09合约基差（沙河）为138.8，较前一日涨6；09合约基差（湖北）为26，较前一日涨6 [5] 纯碱 - 2025年6月17日，纯碱05合约价格1199，较前一日跌7，跌幅0.58%；09合约价格1159，较前一日跌15，跌幅1.28%；01合约价格1152，较前一日跌13，跌幅1.12% [6] - 月差（5 - 9）为40，较前一日涨8，涨幅25%；月差（9 - 1）为7，较前一日跌2，跌幅22.22%；月差（1 - 5）为 - 47，较前一日跌6，跌幅14.63% [6] - 沙河重碱基差为42，较前一日涨2 [6] 现货价格 玻璃 - 2025年6月17日，沙河交割品安全、长城、金宏阳、德金、玉晶均价1112.8，价格均无涨跌 [5] - 各区域5mm浮法玻璃价格大多无涨跌，西南地区较前一日跌20，沙河（小板）较前一日跌4 [5] 纯碱 - 2025年6月17日，华北、华南、华东、华中、东北、西南重碱市场价无涨跌，青海较前一日跌30，沙河较前一日跌13 [6] - 轻碱市场价方面，华东较前一日跌30，青海较前一日跌30 [6] 核心矛盾 - 玻璃产业链保持过剩预期，需求淡季叠加预期偏弱但未触发新冷修预期 [2] - 纯碱过剩预期一致，远期有新投产能，成本持续下移 [2] 利多解读 - 玻璃供应端整体保持低位波动，价格低位冷修预期将增强 [2] - 纯碱5 - 6月厂家检修逐步兑现，出口超预期缓解国内过剩压力 [2] 利空解读 - 玻璃供应端仍有点火预期且无大规模冷修预期，现实需求偏弱，社会库存偏高 [2] - 纯碱厂家报价走弱，新产能继续投放，社会库存处于历史高位，成本走弱 [2]

库存水平 - 2024年12月沥青冬储仅85万吨 处于多年低位水平 [2] - 社会库存和工厂库存均维持在多年低位 低利润和低开工率限制产量释放 [2] - 低库存背景下即便需求减弱 工厂累库对市场价格压力有限 [2] 价格与估值 - 2024年冬储价格3420元/吨 与2023年同期持平 对应2025年一季度存量资源成本价3450元/吨 [2] - 沥青盘面与布伦特原油价格比为0.9 处于历史合理水平 参考2018年和2022年低库存场景 [2] - 在原油无大幅下跌预期下 沥青基本面驱动价格回落空间很小 [2] 基差与套保策略 - 基差为50元/吨 前期高基差已收敛 但历史数据显示一季度可能出现-200元/吨以下基差 [2] - 买入套保可建立虚拟库存规避资源风险 并通过基差变动获得额外收益 [2] - 企业通过基差收窄过程获得正向收益 卖强赚买弱赚 [2] 套保操作细节 - 2024年12月12日买入沥青期货3月合约2000手 对标2万吨现货 进场价3510元/吨 现货价3560元/吨 [3] - 2025年2月初基差走弱至-197元/吨 期货上涨至3797元/吨 现货上涨至3600元/吨 [3] - 期货端盈利574万元 现货端亏损80万元 净收益494万元 [3][4] 行业意义 - 套保操作展示期货服务实体的有效性 为沥青及其他行业提供借鉴 [5] - 企业通过期现市场操作能力实现价格风险规避和经营稳定 [5]

公司业务动态与成效 - 2025年1月至5月，广发期货企业套保需求明显提升，公司通过创新套保模式帮助企业锁定8000吨橡胶的贸易利润 [1] - 在河南兰考县开展花生"保险+期货"项目，为近2万吨花生提供风险保障，覆盖6044户农户 [2] - 创作"'保险+期货'服务三农 助力实体经济"等期货知识小剧场，线上点击量超1000万次，荣获多项投教奖项 [5] 企业套保需求新趋势 - 中小企业避险需求呈现三大新趋势：从单品种对冲转向产业链套保、从被动避险升级为主动定价、从大型企业向中小微主体快速渗透 [1] - 外部不确定性增加，企业出口订单减少，地缘政治冲突加剧全球供应链风险，促使企业加大避险投入 [1] - 期货市场通过价格发现、风险管理和资源配置三大功能，有效平抑大宗商品价格波动，稳定企业经营 [1] 实体企业面临的挑战 - 实体企业利用期货工具面临五大难题：专业能力不足、资金门槛制约、市场品种覆盖不全面、对基差波动风险研判能力不足、部分地区标准仓单交割仓库有限 [2] - 部分企业对期货市场存在认知偏差，参与度较低，同时国资企业参与市场仍存在一定限制 [4] - 部分细分领域如咖啡、铂、钯类金属等缺乏对应期货合约 [2] 行业服务创新与客户期待 - 企业客户期待行业强化专业化服务供给，提供定制化套保方案、全流程操作培训及产业链数据分析服务 [3] - 希望进一步降低市场参与成本，采用动态的、个性化的保证金水平，特别是向中小企业倾斜 [3] - 期待加快产品与工具创新，推出新能源材料、高端金属、咖啡等期货品种，丰富期权、互换等衍生品工具 [3] 投资者教育与市场推广策略 - 建议打造分层投教内容体系，根据企业参与程度和认知情况构建知识框架，定制专属投教方案 [4] - 创新多元化投教形式，以"轻量化、趣味化、场景化"为原则，积极拥抱新媒体 [5] - 强化投教合作生态建设，打造以监管部门政策引领为核心、行业协会统筹协调为枢纽的"四位一体"协同投教生态 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期聚烯烃受宏观局势影响大，聚丙烯基本面变化不大，供强需弱格局下上涨空间受限，但当前装置检修高位、盘面处于低位及中东局势或带来支撑 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 聚丙烯价格区间预测 - 聚丙烯月度价格区间预测为6800 - 7100，当前波动率9.69%，当前波动率历史百分位（3年）为12.0% [1] 聚丙烯套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，可做空PP2509期货锁定利润，套保比例25%，入场区间7050 - 7100；也可卖出PP2509C7000看涨期权收取权利金，套保比例50%，入场区间50 - 100 [1] 采购管理 - 采购常备库存偏低，可买入PP2509期货提前锁定采购成本，套保比例50%，入场区间6800 - 6900；也可卖出PP2509P6900看跌期权收取权利金，套保比例75%，入场区间50 - 100 [1] 核心矛盾 - 聚烯烃受中美谈判和中东地缘局势影响，聚丙烯基本面变化不大，供给端计划检修量下滑且多套装置投产，供给压力大；需求端下游订单淡季且利润不佳，补库意愿低，上涨空间受限 [2] 利多解读 - 当前装置检修仍在高位，供给边际缩量；盘面处于低位，下行空间有限；中东紧张局势或带动油价上行支撑聚烯烃 [3] 利空解读 - 端午节裕龙2线投产，6 - 8月多套装置投产，产能大幅增加；出口季节性高峰已过，后续出口预计回落；下游销售淡季且利润差，国内需求偏弱 [4] 聚丙烯日报表格 期货价格及价差 - 聚丙烯主力基差2025年6月12日为131元/吨，日度变化11元/吨，周度变化 - 8元/吨；PP01、PP05、PP09合约价格均有不同程度上涨 [5] 现货价格及区域价差 - 华北、华东、华南现货价格有不同表现，华东 - 华北、华东 - 华南价差有变化 [7] 非标品标品价差 - 均聚注塑 - 拉丝、中熔纤维 - 拉丝等非标品与标品价差有变动 [7] 上游价格及加工利润 - 布伦特原油价格、美国丙烷价格等上游价格有变化，油制PP利润、煤制PP利润等加工利润有不同表现 [7]

生猪市场供需现状 - 养殖端生猪出栏热情高涨，需求端相对乏力，导致供需失衡 [1] - 全国外三元生猪均价为14 01元/公斤，较"五一"节后下滑约0 8元/公斤 [3] - 部分区域猪价跌破14元/公斤，供应整体宽松导致价格快速走低 [3] 国家收储政策影响 - 国家启动1万吨中央储备冻猪肉收储，提振市场情绪 [1] - 生猪期货主力合约2509自6月9日以来持续反弹 [1] - 本轮收储是今年首次真正意义上的收储行动 [1] - 收储旨在稳定市场预期，增强信心，引导市场平稳运行 [2] 行业盈利状况 - 仔猪育肥模式头均盈利为80 10元，同比去年超400元大幅缩水 [4] - 大型猪企盈利承压，中小养殖户生存空间受挤压 [4] - 猪粮比连续3周处于5：1至6：1区间（6月第1周为5 51）触发二级预警 [2] 未来市场关注点 - 未来生猪理论出栏量将持续恢复，供应压力上升 [3] - 需关注养殖企业降重和出栏节奏，以及收储政策延续性 [3] - 6月高温天气下仍为消费淡季，大猪溢价能力下降 [4] 风险管理工具应用 - 生猪期货及衍生工具为养殖户提供风险抵御路径 [4] - 大型猪企积极利用期货套保工具 [4] - 大商所支持17个生猪"保险+期货"项目，保障25万头存栏生猪 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期PE供需双弱格局持续，供给端装置检修但产量仍高于往年，需求端受低利润和产销淡季影响无增量驱动，HD - LL价差高位需关注转产情况 [2] - 利多因素包括PE装置季节性检修、盘面处于偏低水位、HDPE - LLDPE价差或带来转产 [3] - 利空因素包括年中HDPE装置计划投产、下游需求减量、现货成交偏弱 [7] 根据相关目录分别进行总结 聚乙烯价格区间预测 - 聚乙烯月度价格区间预测为6900 - 7200，当前波动率为14.45%，波动率历史百分位（3年）为33.8% [1] 聚乙烯套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，可做空L2509塑料期货锁定利润，套保比例25%，入场区间7100 - 7150；卖出L2509C7200看涨期权降低成本，套保比例50%，入场区间70 - 120 [1] 采购管理 - 采购常备库存偏低，可买入L2509塑料期货提前锁定采购成本，套保比例50%，入场区间6900 - 7000；卖出L2509P6900看跌期权降低成本，套保比例75%，入场区间50 - 100 [1] 聚乙烯日报表格 期货价格及价差 - 2025年6月10日塑料主力基差94元/吨，较前一日降13元/吨，较6月3日降108元/吨 [5] - L01、L05、L09合约价格分别为7078元/吨、7067元/吨、7106元/吨，较前一日分别涨28元/吨、31元/吨、28元/吨 [5] - L1 - 5、L5 - 9、L9 - 1月差分别为11元/吨、 - 39元/吨、 - 28元/吨，L - P价差165元/吨 [8] 现货价格及区域价差 - 6月10日华北、华南现货价格分别为7100元/吨、7270元/吨，较前一日均涨70元/吨 [5][8] 非标品标品价差 - HDPE膜 - LLDPE膜、HDPE中空 - LLDPE膜等价差有不同程度变化 [8] 上游价格及加工利润 - 6月10日布伦特原油价格66美元/桶，美国乙烷价格0.2375美元/加仑 [8] - 油制、煤制等PE利润有不同程度变化 [8]

尿素行业背景 - 2015/2016年供给侧结构性改革后煤化工尿素产能逐步压减 2018年尿素市场出现转折 国家粮食安全战略推动农业用肥需求刚性增长 房地产市场繁荣带动工业领域尿素消费量持续攀升 [6] - 国际局势变化导致国内尿素价格在2022年创下3000元/吨的高点 现货价格波动幅度超过常规水平 农业终端因成本传导迟滞承受较大经营压力 [6] - 我国农业生产具有农户分散经营 生产规模小 产品质量不统一和农业生产效率偏低等特点 如何使农户生产标准化规模化 规避价格波动风险成为关注重点 [6] 农资贸易模式创新 - 创新运用基差点价交易与传统固定价模式相结合的策略 实现有效对冲市场价格波动风险 优化库存管理效能 加速资金周转 [5] - 农产品期货市场作为服务实体经济的重要突破口 通过期现价格联动机制与现货市场深度耦合 涌现出套期保值 建立虚拟库存 基差交易等业务模式创新 [7] - 传统贸易模式仍占据主导地位 采用"低吸高抛"现货一口价策略 压缩采购周期试图规避价格波动风险 但存在需求脉冲式释放加剧市场波动 产业链末端议价能力不足等困境 [7] - 2022年后部分市场参与者尝试基差点价模式 目前约占农资贸易量的18% 但受制于终端农户认知 期货工具在流通末端渗透仍面临阻力 [7] 案例实践 - A企业采用基差点价模式向风险子销售4500吨大颗粒尿素 分别以1920元/吨 1755元/吨 1625元/吨 1655元/吨 1695元/吨分批次成交 风险子在期货市场进行风险对冲 [9] - 通过基差点价模式 A企业解决了需求转弱时销售不畅难题 在价格下跌过程中实现快速消化库存目的 [9] 模式建议 - 应用基差点价模式需要完善三大支撑体系 企业端建立套期保值会计制度与期现协同管理机制 合作社端设计风险共担交易合约架构 农户端通过"期货课堂下乡"提升风险管理认知 [10] - 需要规范农资出口政策 遏制市场"小作文" [10] 模式总结 - "基差点价+期货套保+远期订单"模式打通尿素产业链供需堵点 为上游企业锁定合理利润并降低库存压力 帮助下游贸易商对冲价格波动风险 通过远期订单提前匹配终端农业需求 [11] - 该模式在保障农户低价用肥基础上实现三方风险共担与利益共享 提升农资供应链市场化运作效率 为稳价保供服务国家粮食安全提供可落地解决方案 [11]

苯乙烯风险管理日报 戴一帆（投资咨询证号：Z0015428） 黄思婕（期货从业证号：F03130744） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 苯乙烯价格区间预测 | | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | --- | | 苯乙烯 | 6800-7600 | 29.40% | 85.8% | source： 南华研究 苯乙烯套保策略表 | 行为导 | 情景分析 | 现货敞 | 策略推荐 | 套保工具 买卖方 | | 套保比例 | 建议入场 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 向 | | 口 | | | 向 | (%) | 区间 | | 库存管 | 产成品库存偏高，担心苯乙烯价格 | | 为了防止存货跌价损失，可以根据企业的库存情况，做空苯乙烯期货来锁定 利润，弥补企业的生产成本 | EB2507 | 卖出 | 25% | 7100-720 0 | | 理 | 下跌 | 多 | 卖出看涨期权收取权利金降低资金成本，若苯乙烯上涨还可以锁定 ...