创新药市场现状 - 创新药板块近期表现火热，恒生港股通创新药精选指数年内涨幅超53%，多只创新药ETF涨幅突破30%，港股创新药ETF最高涨超51% [1] - A股创新药指数年内大涨超20%，港股创新药指数涨幅接近50% [3] - 部分创新药ETF领涨，汇添富国证港股通创新药ETF、华泰柏瑞恒生创新药ETF、银华国证港股通创新ETF年内涨幅均超50% [3] 基金经理观点分歧 - 融通基金经理万民远质疑创新药板块估值过高，认为部分公司股价已达未来三五年高点，泡沫程度远超上一轮CXO热潮 [1] - 万民远指出创新药研发具有高投入、高风险、周期长等特点，部分企业盈利兑现能力存疑，甚至可能出现估值泡沫 [2] - 万民远管理的基金规模大幅缩水，融通医疗保健近一年亏损超5%，近两年亏损近20%，融通健康产业近两年亏损约17% [2] 资金流向与市场情绪 - 资金涌入创新药ETF，年内涨幅超过25%的医药ETF有15只，其中12只为港股创新药ETF [3] - 部分创新药ETF遭遇资金流出，广发中证香港创新药ETF年内净流出超21亿元，易方达沪深300医药卫生ETF净流出31亿元 [3] - 银华中证创新药产业ETF、广发中证创新药产业ETF年内净流出分别为2.25亿元、1.69亿元 [3] 行业长期趋势与政策支持 - 政策层面创新药密集获批，体现优先评审导向，药品上市后或带来明显销售增量 [4] - 5月份至少6家国内创新药企官宣BD交易订单，国家药监局批准11款创新药上市，涵盖肿瘤、内分泌等领域 [4] - 行业研发能力和产品差异化优势提升，形成明确竞争壁垒，2025年上半年医药板块或受益于政策优化和AI赋能 [4]

日本经济增长与股票收益率关系 - 1953-1970年日本经济年均增速达9.2%，1971-1990年增速中枢下移至4%，1990年后进一步降至1% [1] - 1953-2018年日本股票收益率为5.5%，高于同期4.3%的经济增速，反映企业加杠杆和资本分配优势 [2] - 1970年代经济增速下行但股票收益率上升，1983-1989年从-0.2%反弹至17.2%，与经济增速脱钩 [2] 产业结构调整对企业盈利的影响 - 经济转型期企业盈利上升得益于精密仪器、汽车制造、电器机械等高端制造业扩张 [2] - 钢铁、化工、造船等传统制造业先低迷后因行业集中度提升而盈利回升 [2] - 1991-2018年企业资产负债表恶化导致股票收益率降至1.3%，但仍高于1%的经济增速 [3] 货币政策与市场表现关联性 - 2002年后日本央行股票购买和QQE政策对股票收益率形成支撑 [3] - 1971-1990年国债收益率与股票收益率正相关，反映资本管制放松和经济结构调整 [3] - 1991年后国债收益率与股票收益率转为负相关，因利率对估值影响超过盈利改善 [3]

英伟达市值与业绩表现 - 英伟达市值达3.45万亿美元，超越微软成为全球市值最高上市公司 [1] - 股价过去一个月飙升24%，自4月低点上涨50% [1] - 2026财年第一财季营收同比大增69%至440亿美元，数据中心业务营收达391亿美元，同比增73% [6] - Blackwell架构芯片贡献数据中心板块近70%收入 [6] - 预期市盈率约29倍，低于过去十年34倍平均水平 [16] 中东市场与全球合作 - 沙特和阿联酋等中东国家AI支出成为新增长极，预计为全球AI市场增加1万亿美元规模 [7] - 与沙特AI企业Humain达成协议，未来五年部署1.8万枚芯片建设AI工厂 [6] - 阿联酋"星际之门"AI集群项目采用英伟达技术 [6] - 黄仁勋非常看好中东国家AI支出，认为这是重要预期和指引 [1][7] CoreWeave业务发展 - CoreWeave市值从IPO时230亿美元飙升248%至720亿美元 [1][8] - 核心业务是基于英伟达芯片处理AI工作负载，数据中心专为AI算力设计 [8] - 与微软和OpenAI达成长期合作，2025年资本支出预计激增53%至215亿美元 [8] - 专注提供高端AI GPU集群，满足云端AI算力需求 [9] 科技巨头资本支出 - 微软、Meta、Alphabet和亚马逊四家公司贡献英伟达超40%收入 [17] - 这四家公司2026年资本支出预计达3300亿美元，比今年增长6% [7][17] - 大型科技公司坚持AI资本支出大幅扩张，基于未来AI算力需求激增 [11] 苹果AI发展现状 - 苹果在生成式AI浪潮中被认为行动迟缓，新版Siri迟迟未亮相 [12] - WWDC25上AI展示部分可能令人失望，基础模型仅拥有约30亿个参数 [12] - 内部拥有多种大模型，1500亿参数版本接近GPT-4o水平但暂缓推出 [13] - Apple Intelligence系统缺乏竞争对手的强大功能和创新性 [13] AI行业发展趋势 - 美国AI发展依赖大算力投资打造AGI大模型，但近期产品未见实质性突破 [2][16] - 特朗普政府推动的数千亿美元AI集群建设加剧算力泡沫风险 [2][16] - 微软、Meta等科技巨头资本支出为英伟达提供持续订单保障 [7] - 云端AI推理算力需求激增推动AI资本支出扩张 [11]

泡沫存在的依据 - 人形机器人售价高昂（如9.9万元/台），远超实际场景的支付意愿，成本与需求失衡 [1] - 技术研发投入与商业化回报周期长，导致短期落地困难 [1] - 赛道融资热度高涨，部分企业缺乏明确的应用场景规划，技术与市场需求存在偏差 [1] - 金沙江创投朱啸虎批量退出该领域，直言行业存在估值泡沫，引发市场对技术成熟度的质疑 [3] 积极视角 - 泡沫是产业发展的阶段性特征，任何颠覆性技术早期必然伴随泡沫，可能成为行业发展的"润滑剂" [3] - 头部机构如经纬创投认为，短期泡沫不影响长期潜力，随着AI、运动控制等核心技术突破，人形机器人终将形成规模化应用场景 [3] - 特斯拉、华为等科技巨头的持续投入，以及2025年多家企业计划发布样机的动态，表明行业仍在加速向商业化迈进 [5] 关键变量 - 技术突破与大众接受度是当前争议的核心，技术成熟度与市场真实需求能否匹配将决定行业发展 [5] - 美团等企业认为投资并未过热，强调大众对产品的接受度将决定最终市场规模 [5] - 部分从业者呼吁资本需理性看待"拼运动"与"拼大脑"的技术路线差异，避免过早透支产业潜力 [7] 行业现状与未来 - 人形机器人领域短期内存在局部泡沫，但整体仍处于技术储备与场景探索的早期阶段 [7] - 长期价值取决于核心技术突破（如AI交互、运动控制）和可规模化复制的商业场景落地能力 [7]

不过，对于引入欧元的决定，社会各界远非只有欢呼一种反应。改用欧元是否将导致物价飞涨，是困扰 许多保加利亚民众的巨大疑问。为帮助消费者适应欧元并确保价格透明度，保加利亚政府已决定自7月 起，所有零售商必须同时用列弗与欧元进行标价。保加利亚《欧元引入法》则对过渡期间的投机行为进 行了明确的定义。自双重标价期开始，卖方不得在没有明确经济原因的情况下提高价格。保加利亚消费 者价格委员会和竞争保护委员会承诺将加强物价监管举措，被认定为存在投机行为的经营者将被处以高 达上一年度营业额10%的罚款。 "保加利亚已成为百分之百意义上的欧盟国家！"6月4日，欧盟委员会"官宣"保加利亚已满足加入欧元区 标准的决定，随即引发该国热烈反响。继2007年加入欧盟后，加入欧元区对于保加利亚而言，意味着融 入欧洲大家庭进程中的又一重大里程碑。 据了解，欧委会在当天发布的2025年趋同报告中表示，保加利亚符合加入欧元区的趋同标准，并且其立 法也符合相关要求。这意味着保加利亚已满足于2026年1月1日加入欧元区的标准。欧盟委员会主席冯德 莱恩对此表示欢迎。她说，加入欧元区后，保加利亚的经济将更加强劲，融资渠道也将更加畅通。欧盟 委员会负责经济 ...

房价下跌后，吹牛的人也变少了 这是冬冬冬的第901篇原创文章 当房价神话褪去光环，我们终于看清： 所谓纸上富贵，不过是债务驱动的泡沫； 真正的财富自由，从不依赖单一资产； 这两年楼市的变化，大家有目共睹。曾经在朋友圈意气风发、大谈资产配置的"中产"朋友们，如今画风 突变。焦虑成了主旋律，"被房子收割"、"阶级滑落"的慨叹屡见不鲜。 听到这些，我不禁想问：各位当年是真的富得流油，还是被上涨的房价迷了眼？ 我们许多人——尤其是赶上房价快车、及时"上车"的那批人（拆迁户也在其列），长久以来陷入一种奇 妙的"财富幻觉"。似乎只要名下房产数字不断攀升，自己就真成了有钱人。（股市里的心态，何其相 似！） 纸面富贵催生无限遐想。财务自由仿佛唾手可得，卖套房就能全家躺平的豪言壮语不绝于耳。可一旦需 要真金白银救急，这份"富有"便如阳光下的露珠，瞬间蒸发。六位数密码守护的，往往是四五位数存款 和六七位数的沉重房贷。 央行数据揭示了一个冰冷现实：房产占据了中国家庭财富版图的70%以上，户均住房资产高达187.8万 元。数字上看，遍地百万"富翁"。然而，房产天生的低流动性，让这份财富如同画饼。急用钱时，折价 抛售、漫长交易周期、高 ...

Palantir估值分析 核心观点 - Palantir当前市销率达79 9倍 成为美国历史上估值最高的大盘股之一 处于泡沫与科技巨头的十字路口 [1][4] - 历史数据显示 市销率超过70倍的公司大多结局惨淡 仅有6家美国公司曾达到类似水平 其中多数已破产或估值暴跌 [4][5] - 极高估值仅在互联网泡沫和疫情期间的"免费资金"时代出现过 但相关公司后续表现普遍落后标普500指数22 5个百分点 [11][12] 估值水平 - 当前市值3140亿美元 位列标普500前30大成分股 介于可口可乐和美国银行之间 [1] - 静态市盈率565倍 动态市盈率228倍 远超行业平均水平 [1] - 市销率79 9倍 是仅次于MicroStrategy的最贵公司估值的三倍以上 [4][12] 历史对比 - 互联网泡沫时期市销率最高的五家公司(Ariba/Brocade/Juniper/Verisign/Tibco Software)最终均未存活 [12] - 类似高估值公司案例：Moderna从疫情高点下跌94% Bluebird Bio被私有化价格不足2019年估值的20% [5] - 2023年Soundhound AI和Astera Labs市销率达30倍 但四个月内价值缩水60% [11] 市场预期与挑战 - 标普500指数6月重新平衡将提高Palantir权重 迫使主动管理者重新评估其基本面 [13] - 市场一致预期显示 许多公司增长预期更快 但Palantir需实现前所未有的销售增长才能支撑当前估值 [12][13] - Trivariate Research指出 没有公司能通过实际增长证明此类估值的合理性 [13]

供需变化 - 飞天茅台批发价跌破2000元 零售端价格降至2100-2200元 部分渠道可议价[1][3] - 经济环境影响下商务宴请减少 投资客退出导致需求萎缩 深圳华强北烟酒批发市场黄牛摊位大量空置[3] - 公司改变"饥饿营销"策略 通过i茅台平台将直销比例从20%提升至30%以上 并推出"巽风数字世界"直营渠道[3] - 计划扩产导致市场预期供应增加 进一步压制价格[3] 公司基本面 - 2022年净利润达800多亿元 毛利率维持在90%以上[4] - 渠道改革加速推进 未来直销占比将持续提升[4] - 产品结构升级 1935系列和生肖酒等中高端产品表现良好[4] - 拓展年轻消费群体 与瑞幸咖啡推出联名产品[4] 行业趋势 - 白酒行业整体处于"去泡沫"阶段 五粮液和泸州老窖等品牌终端价格均出现松动[4] - 行业回归理性 短期价格波动属于正常调整[5] - 长期竞争力取决于品牌壁垒 工艺水平和稀缺性等核心要素[4][5] 投资关注点 - 需持续跟踪直销渠道占比提升进度[4] - 重点观察中高端产品线能否形成第二增长曲线[4] - 等待价格企稳信号或半年报机构持仓变化[4]

加里·史蒂文森的职业生涯 - 从伦敦政治经济学院凭借数学天赋进入花旗银行 通过"交易游戏"纸牌比赛胜出获得职位 [3] - 2008年金融危机期间准确预测利率将长期维持零水平 通过押注该趋势获得巨额收益 [4] - 成为顶级交易员后因目睹财富不平等加剧而主动辞职 放弃金融行业高薪职位 [4] 对金融市场的关键预言 - 年轻一代将因房价飙升和财富集中永远无法拥有住房 年薪7万美元仅能维持基本生活 [6] - 比特币本质是"音乐椅游戏"式泡沫 最终价格将归零因其缺乏实际价值支撑 [6] - 经济增长不等于个人财富增加 货币超发仅导致通胀而非真实资源增长 [6] - 复利效应对普通人不适用 资源有限性使理论模型在现实中失效 [6] - 英国将重现维多利亚时代贫困 政府债务与富豪财富同步激增导致社会崩溃 [7] 金融危机洞察 - 2008年利率从5%暴跌至0.5%创历史最大降幅 主流经济学家预测失误 [4] - 发现低利率政策仅使富人受益 普通民众因缺乏消费能力无法刺激经济 [4] 行业现象分析 - 金融行业存在加剧财富不平等的结构性缺陷 顶级交易员可获取超额收益 [4][6] - 虚拟资产与实体经济脱节 比特币等加密货币存在系统性风险 [6] - 住房市场畸形发展 从生活必需品异化为奢侈品 [6][7]

市场风险预警 - 传奇投资人史蒂夫·迪格尔警告新一轮金融风暴正在酝酿，市场重现2007年危机前的自满与风险定价错误 [1] - 致命杠杆已从银行转移至私人信贷与私募股权，这些资产普遍存在监管缺失、流动性差、估值虚高等问题 [1] - 五大危机征兆包括央行政策困局、通胀归来、地缘冲突、美股泡沫和白宫风险 [1] 投资策略 - VAILS基金将复刻2008年成功策略，通过股指、个股波动率做多与信用违约互换（CDS）组合对冲风险 [2] - 引入AI引擎扫描海量企业数据，精准识别估值虚高、财务造假或高风险的脆弱资产 [2] - 通过战术性阿尔法收益维持投资者耐心，静待市场修正时刻降临 [2] 历史业绩 - 史蒂夫·迪格尔在2008年全球金融危机期间凭借"做多波动率+做空信贷风险"策略大获成功，向投资者返还30亿美元 [1] - Artradis在2008年危机中从未限制赎回，而当时多数基金因流动性枯竭冻结客户资金 [2] 基金设立 - Vulpes AI多空基金（VAILS）已于5月1日启动，总部设于伦敦 [1] - 与其他尾部风险基金不同，迪格尔强调其独特优势："我们成功过" [2]