市场行情与交易表现 - 本周市场交易难度显著增加，出现低开割肉和高开追涨导致亏损的交易现象 [1][2] - 9月和10月市场高位巨幅波动，节奏踩错易被反复收割，与7、8月流畅上涨行情形成对比 [3] - 全天两市成交额为20904亿元，较昨日减少5062亿元，量能急剧萎缩表明卖盘恐慌资金减少且买盘不足 [3] 宏观经济数据 - 中国9月CPI年率录得-0.3%，差于市场预期的-0.2%，但优于前值的-0.4% [5][6] - 9月CPI月率为0.1%，低于市场预期的0.2% [6] - 中国9月PPI年率录得-2.3%，与市场预期一致，降速环比减少 [5][6] - CPI下降主要受猪肉、鸡蛋等农产品价格下跌影响，但黄金白银上涨使降幅收窄 [5] 政策与外部环境 - 美联储主席鲍威尔在议息会议前发表偏鸽派演讲，其态度受美股短期强弱影响 [3] - 美国表示拟对中国食用油征收关税，但商务部回应称2024年对美出口仅几百万，影响有限 [3] - 数据不佳反而增加出台政策的概率，光伏行业据称将有重磅政策出台 [6] 资金动向与市场结构 - 本轮行情最活跃的资金为两融杠杆资金，其热衷于追捧科技股，对当前市场的高低切换兴趣不大 [4] - 有信号显示部分资金开始抄底消费等板块，表明当前价格具备一定买入性价比 [5] - 创业板指数新低后率先形成15分钟底部结构并企稳反弹，指数间出现分化，高低切换正在发生 [7][9]

权益类基金在牛市中的表现 - 截至2024年9月30日，A股市场整体上涨股票占比81.82%，而权益类基金上涨比例高达98.41%，胜率显著高于个股 [4][10][12] - 中证偏股基金指数今年以来上涨33.27%，跑赢中证A500指数（21.91%）、沪深300指数（17.94%）和上证指数（15.84%），牛市启动以来涨幅达60.12%，同样显著超越主要宽基指数 [14] - 在2019-2020年的结构化牛市中，权益类基金胜率高达96.09%，其中偏股混合型基金胜率达99.88%，而同期个股胜率仅为58.88% [16][18] 权益类基金在熊市中的表现 - 在2022-2023年熊市期间，权益类基金胜率远低于个股，2022年基金胜率仅2.28%（个股26.01%），2023年基金胜率仅14.27%（个股56.60%） [22][23][26] - 中证偏股基金指数在2022年下跌21.80%，2023年下跌14.61%，跌幅均大于同期沪深300指数（-21.63%、-11.38%）和上证指数（-15.13%、-3.70%） [23][27] - 熊市中创业板和科创板个股表现相对抗跌，2023年胜率分别为62.46%和51.77%，高于市场整体水平 [24] 不同风格与板块个股表现 - 成长型股票在牛市中的胜率高于价值型股票，国证成长指数成分股胜率76.51%，高于国证价值指数的67.17% [5][6] - 科创板个股表现突出，今年来上涨比例达94.74%，北证A股上涨比例94.58%，显著高于市场整体 [4][8] - 大盘股表现相对较弱，沪深300指数成分股今年来胜率67.38%，中证A500指数成分股胜率73.40%，均低于A股整体水平 [7][8] 债券型基金在不同市场环境下的表现 - 在股票牛市期间，含权债基表现优异，偏债混合基金和混合二级债基今年来胜率分别达97.10%和97.03% [30][31] - 在股票熊市期间，纯债基金胜率极高，2023年中长期纯债基金胜率99.78%，短期纯债基金胜率达100% [30][31] - 债市与股市存在跷跷板效应，纯债基金在股票熊市时提供稳定收益，而含权债基在牛市中获得更高收益 [29][30]

业绩表现 - 公司预计前三季度归母净利润为299.86亿元至341.22亿元，同比增加93.06亿元至134.42亿元，同比增长45%至65% [1] - 公司预计前三季度扣非后净利润为289.98亿元至331.41亿元，同比增长40%至60% [1] - 第三季度净利润预计为151.86亿元至193.22亿元，单季度增速为58%至101%，盈利超越上半年总利润 [1] - 今年1-8月，公司实现原保险保费收入1580亿元，同比增长21%，其中8月份保费收入203亿元，同比增长10.2% [2] 业绩驱动因素 - 业绩大幅上涨主要由于中国资本市场回稳向好，使得公司投资收益在去年同期高增长基础上继续同比大幅增长 [1] - 权益市场上行推动投资收益率提升，公司上半年年化总投资收益率达5.9%，同比增长1.1个百分点 [1] - 公司股票投资金额为1992.48亿元，较年初增长10.2% [1] - 预定利率调整利好负债端，推动保费持续上涨 [2] 投资策略与市场环境 - 公司自去年起在资本市场动作频频，举牌国药股份、上海医药、海通证券及港股北京控股等，所涉标的多为高股息资产 [2] - 公司与中国人寿共同设立的鸿鹄基金一期已于年中完成建仓并取得良好收益，二期基金于二季度末基本完成建仓，三期基金于7月初启动 [2] - 鸿鹄基金投资范围为中证A500指数成份股中符合条件的大型上市公司 [2] - 2025年4月低点以来A股走出“慢牛”行情，截至9月底沪深300指数累计上涨约18%，其中第三季度单季上涨约18% [2] 财务状况 - 截至今年6月底，公司总资产达到1.78万亿元，较上年末提升5% [1] - 公司上半年年化净投资收益率为3.0% [1]

行业与公司概览 * 纪要涉及的行业包括A股市场整体、消费、银行、储能与风电、汽车、互联网、房地产、有色金属、半导体、电子、食品饮料等[1] * 纪要涉及的公司包括阳光电源、金风科技、比亚迪、吉利、奇瑞、福耀玻璃、星宇股份、松原安全、小马智行、文远知行、德赛西威、科博达、伯特利、拓普集团、三花控股集团、双环传动、阿里巴巴、腾讯、招商银行、农业银行、工商银行、洛阳钼业、五矿资源、中金黄金、中国黄金国际、中国铝业、云铝股份、神火股份、台积电、海光、中芯国际、华虹半导体、中微公司、北方华创、德明利、江波龙、翱捷科技、歌尔股份、蓝思科技、蓝特光学、佰维存储、东鹏饮料、卫龙美味、盐津铺子、新乳业、巴比食品、农夫山泉、伊利股份、燕京啤酒、贵州茅台、泸州老窖、天味央厨、八喜食品、立高食品、安井食品等[11][16][17][18][25][27][30][32][33][34][35][36][37][38] 核心观点与论据 **A股市场整体趋势** * 市场处于牛市第二阶段，基本面逐渐好转，但结构性分化和波动依然存在[1][3] * 牛市第二阶段可能出现由外部因素引发的调整，幅度在5%到10%，耗时一个月左右，但不会改变整体向上趋势[4] * 市场结构发生变化，科技和创新药板块表现突出，地产、券商、白酒消费等前期滞涨领域或迎补涨机会[1][5] **消费行业** * 消费行业面临消费力下降和人口减少的挑战，但中国经济结构转型、新生产力发展和庞大人口基数仍提供广阔空间[1][6] * 十月份居民出游人次保持良好增长势头，显示居民向享受型消费过渡[7] * 投资机会关注四类人群：50年代出生人群的养老医疗需求、60后银发经济、90后情绪消费、10后教育亲子需求[7][8] * 中长期看好四类股票：OTA平台公司、轻资产连锁业态公司、强内需教育行业、短期贝塔型机会[9] **银行业** * 银行资产质量总体平稳，不良率缓慢下降，不良生成率约为0.7-0.8%，拨备覆盖充足[10] * 预计2025年构成银行业绩增速底部，2026年业绩增速有望回升，当前股息率较高，是布局良机[1][10] **储能与风电行业** * 全球可再生能源渗透率突破15%，带动储能系统需求显著增加[11] * 2025年国内储能产业订单与业绩集中爆发，景气度预计至少持续到2028年以后[12] * 中国风电行业迎来厚积薄发，十五期间集中式新能源将从以光伏为主转向以风电为主[13] * 风电与储能行业在2025年之后有望摆脱价格战困扰，盈利能力有望改善[14][15] * 推荐阳光电源，2026年动态估值约20倍，有超过25%的空间；推荐金风科技，动态估值约20倍，有超过50%的成长空间[11] **汽车行业** * 汽车总量红利淡化，2025年乘用车零售销量预估达2,500万辆，同比增长约8%，但2026年增速可能降至0~3%[16] * 结构性机会来自全球化和AI智能驾驶，中国品牌汽车份额从2021年的38%提升至接近70%，全球市场份额占比约20~25%，仍有提升空间[1][16] * 2025年乘用车出口量级预估超过650万台，明后年增速可维持10%以上[16] * Robot Taxi产品推进带来投资机会，汽车产业链与机器人产业链深度融合[16] **互联网行业** * 互联网巨头增加资本支出投入，推动云业务收入增长和核心主业变现加速，AI原生产品开发加速[1][18] * 互联网巨头经营态势良好，估值已回落至2021年水平，估值中枢或明显上修[19][20] * 南向资金对互联网持股比例上升，公募基金考核周期延长，利好价值成长类型资产[21] **房地产行业** * 房地产市场基本面加速下行，44城二手房价格月环比下跌1.3%，年化跌幅15%[22] * 地产股房股偏差达到极值隐含博弈机会，预计四季度将有相关政策出台提振地产股行情，操作建议是数据越差越要买[2][23] **有色金属行业** * 贸易战利好贵金属，工业金属如铜铝长期趋势由供需决定，价格重心会上行[24] * 铜供需紧平衡且资源稀缺，电解铝供给见顶，需求维持增长，库存处历史低位[24] * 有色板块估值便宜，铜主流标的PE在10~15倍，黄金主流标的PE在11~15倍[24] * 电解铝板块估值普遍在8到10倍，股息率在4%到8%之间，2025年前8个月需求增速约为4%[25] **半导体与电子行业** * 中美科技政策博弈边际冲击力减弱，中国加速推进半导体产业链自主可控[28] * 国内晶圆厂在量与质上超预期，明年国产算力适配与采购比重增加[29] * 存储处于中期上行起点，预计明年上半年价格涨幅可能超预期[30] * 关注代工、设备、存储及C端落地相关的企业[30] **食品饮料行业** * 2025年一季度宏观政策密集，基本面低基数，食品饮料板块有较大概率获得超额收益[31] * 四季度投资顺序为餐饮供应链、酒类、零食、饮料和乳品[32] * 贵州茅台股价受全球定价影响，当前估值交易在20~25倍合理范围，股息率在3.5%到4%之间，有20%到30%的空间[34] * 啤酒行业8~10元价格带成为消费主流，燕京啤酒优势明显[35] * 饮料赛道优质公司估值约30倍，休闲食品中魔芋品类红利刚体现[36] * 乳制品行业未来竞争胜负手在于低温白奶[37] * 餐饮供应链中预制菜加速发展[38] 其他重要内容 **宏观与政策环境** * 未来国家政策方向可能增加对服务型高频消费的补贴力度，假期制度改革可能提升家庭出游频次[9] * 政策密集出台，如服务型制造创新发展实施方案、政务领域AI大模型部署应用文件，对科技板块情绪形成呵护[28] * 两融折算率调整恢复、湾芯展会等利好半导体行业[28] **海外科技进展影响** * SORA 2发布推动多模态大模型发展，将提升算力需求，利好芯片制造商[26][27] * 海外科技进展对国内算力产业链产生拉动效应[27]

美股市场近期波动 - 美股市场在贸易战与政府关门的双重威胁下表现波动，投资者希望从银行财报季中寻找明确信号 [1] - 10月10日，受特朗普关于关税的表态影响，美股三大指数集体下跌，标普500指数跌2.71%至6552.51点，纳斯达克综合指数跌3.56%至22204.43点，道琼斯工业平均指数跌1.9%至45479.6点 [2][3] - 10月11日，特朗普在社交媒体释放缓和信号，美股期货出现强劲反弹，比特币上涨超过3%至115000美元上方，黄金、白银期货均涨超1%，原油期货涨近1% [1][4] 主要股指及板块表现 - 标普500指数创下自4月10日以来的最大单日跌幅，并创下几十年来政府关门期间的最大跌幅 [3] - 科技股受创严重，标普500指数信息技术板块10日大跌4%，超微电脑、新思科技和微芯科技等芯片股为当日表现最差个股 [4] - 纳斯达克金龙中国指数下跌6.10%至8018.791点 [3] 政府关门的经济影响 - 美国政府停摆进入第12天，原定于本周发布的美国消费者物价指数（CPI）被推迟至10月24日 [1][5] - 缺乏政府经济数据令企业难以制定投资决策，科技与制造业资本支出或因此放缓 [5] - 在官方数据真空期，投资者将更多目光投向企业财报表现 [6] 银行财报季展望 - 多数人预计银行业利润将表现强劲，这可能会给股指带来新的提振 [6] - 在没有就业数据的情况下，银行的业绩将受到更仔细的审查 [7] - 多家主要金融机构将于10月14日至16日公布财报，包括贝莱德、花旗集团、高盛集团、摩根大通、富国银行、美国银行、摩根士丹利等 [7] 其他经济数据预期 - 美国全国独立企业联合会将在14日发布9月份小企业乐观指数，市场普遍估计为100.5，与8月份的数字大致持平 [8]

全球股指期货表现 - 美股三大股指期货齐涨，道指期货涨0.77%，标普500指数期货涨1.14%，纳指期货涨1.69% [1] - 欧洲主要股指涨跌互现，德国DAX指数涨0.21%，英国富时100指数跌0.06%，法国CAC40指数涨0.23%，欧洲斯托克50指数涨0.54% [2] 大宗商品市场 - WTI原油价格上涨1.26%至59.64美元/桶，布伦特原油价格上涨1.13%至63.44美元/桶 [3][4] - 欧佩克维持今明两年全球原油需求增长预期不变，预计2026年市场供应缺口将明显缩小，若维持9月产量水平，全球石油市场供应缺口仅为每日5万桶 [10] 美股市场动态 - 美股牛市迎来三周年纪念，标普500指数自2022年10月12日以来累计上涨83%，市值增加约28万亿美元 [7] - 期权市场预示美股将迎来自2022年以来最动荡的财报季，预计公司业绩公布后股价平均波动4.7% [6] - 新一轮财报季本周拉开帷幕，市场焦点集中于摩根大通、高盛等六大银行业绩，预计其第三季度业绩将表现强劲 [5] 银行业财报焦点 - 美国六大银行（摩根大通、高盛、摩根士丹利、美国银行、花旗、富国银行）本周公布业绩，市场预计得益于投行业务复苏和美国经济韧性，业绩将表现强劲 [5] 科技与AI行业 - 甲骨文本周举办AI世界大会，其云计算业务快速扩张推动股价今年累计上涨76%，公司曾预测该业务未来三个财年收入将激增700% [11][12] - AI需求推升芯片价格，三星电子第三季度营业利润预计达10.1万亿韩元（约71.1亿美元），同比增10%，或创2022年以来新高 [14] 企业并购与投资 - 黑石同意将其持有的价值10亿英镑的英国仓储资产组合出售给Tritax Big Box REIT，交易部分对价以股权支付，黑石将获得Tritax约9%的股权 [12] - 比特币矿企MARA Holdings以4629万美元收购400枚比特币，使其总持仓量突破5.3万枚 [13] 地缘政治与战略资源 - 美国国防部计划采购价值高达10亿美元的关键矿产，以强化金属供应安全和战略储备，此举被形容为战略物资储备数年来最大规模的扩张之一 [8] 投资策略观点 - 华尔街策略师建议，在中美贸易紧张局势下，可将配置重点转向中国股市中估值便宜且具防御性的价值股板块，中国科技股仍是长期青睐的板块 [9]

出资商场的故事历来都是波云诡谲，却又在不断刷新"剧情天花板"。昨天商场刚破3900点，成果回头又玩了一把"回踩"，吓得不少散户直接敞开了恐慌模 式。但我要告知你，这次调整别盲目慌，乃至可以说，这根本不是危险，而是实打实的踏空者回归的好时机！毕竟，商场现已亮出三大重磅信号：技能形态 打破、全球资金流入以及券商成绩炸裂，聪明钱早已握紧筹码上车，你又何须犹豫？ 至于板块操作，记住一个简略准则：不追涨，盯回调。这时候去买券商股，就像"买好房子"一样：挑地段别挑贵！9月29号以来，券商板块指数重新站上60 日均线，技能面结构非常厚实。关键是，许多券商股的估值还有充足回调空间，等它调整到支撑位邻近加仓进场，不只危险可控，后续收益还值得期待。 假如觉得"买大盘"听起来"太笼统"，那不妨确定一些具体的个股标的，今天直接把8个券商龙头老大送到你眼前：国信证券坐拥强承销能力，东方证券资管 牌面爆表，湘财股份还在酝酿新并购操作……一个个逻辑明晰，"性价比"拉满！无论是财报数据仍是事务模式，这些个股无疑是站在风口上的"硬通货"，选 好了位置，基本上就等着抬轿了。 商场的技能面历来不会骗人。这次沪指的长阳打破，不是出人意料的意外，而是 ...

市场整体表现与前景 - 10月10日A股市场震荡，前期涨幅较大的科技板块首当其冲，随后受贸易摩擦升级预期影响，美股三大股指集体下挫 [1] - A股中期向好的逻辑未变，无需对短期调整过于悲观，四季度建议关注风格再平衡 [1] - 与4月7日的调整相比，当前指数中枢更高但市场学习效应累积，股价演绎模式类似但幅度可能更低，下周脉冲式调整后不必悲观 [2] - 对美股而言，情绪冲击是本次调整主因，基本面和流动性未受影响，对A股而言，海外贸易不确定性带来情绪扰动，但政策对冲预期下仍有乐观前景 [2] - 当前政策前景和宽松环境未变，10月关税短期扰动不改A股未来中期牛市机会，参考4月7日情形，指数受挫后在国内货币政策及联储降息助力下迎来半年连涨 [2] - 中国资产的牛市并不会戛然而止，本次事件谈判意味更浓，反映中国在稀土等关键资源的战略主动，意味着本次冲击的实质性影响更小 [3] - 市场在证券化率达到1倍（即总市值达到GDP）之前，仍有估值抬升的空间 [3] 市场风格研判 - 科技没有持续调整的基础，总体市场有效突破仍需科技引领，海外AI的beta依然向上，国内AI不断进步，2026年春季前科技产业催化多于顺周期的格局不变 [4] - 科技长期性价虽没有之前高，但短期性价比已改善，市场仍维持基本热度，科技龙头调整但上涨公司占比并不低 [4] - 经过近两周演绎，大金融和周期有崛起迹象，科技风格有所弱化，加之外部消息冲击，不排除大盘在当前位置进行“换挡”，将焦点部分转移至大金融、顺周期、红利等方向 [4] - 牛市二阶段波动加剧往往伴随风格切换，节后两个交易日显示四季度风格侧重价值已现端倪，四季度关注风格再平衡，布局地产、券商、消费等传统价值型板块机会 [4] 盈利与经济数据 - 短期内市场或进入宽幅震荡阶段，当前上市公司盈利仍待企稳，但部分领域数据有所改善，如1—8月工业企业利润总额累计同比增速回升、8月PPI同比降幅收窄 [3] - 未来国内出口或仍将保持韧性，内需改善的持续性或许会超预期，预计在政策支持下，四季度A股盈利有望小幅修复，为市场增添新动力 [3]

美股牛市表现与里程碑 - 美股本轮牛市自2022年10月开始已持续三年，标普500指数累计上涨83%，市值增加约28万亿美元 [1] - 尽管近期出现大幅抛售，但过去12个月标普500指数仍上涨13%，是牛市第三年平均涨幅的两倍 [1] - 本轮牛市三年内的涨幅已相当于历史上牛市四年的平均涨幅 [1] 当前估值水平与历史比较 - 标普500指数的滚动市盈率已达到25倍，创下牛市第三年的历史最高水平 [1][2] - 二战以来的13次牛市中，有7次延续到第四年，平均累计涨幅为88% [1] - 二战以来牛市平均持续4.6年，标普500指数总回报率约为157%，当前牛市刚满三年回报率为83% [5] 市场集中度与个股表现 - 本轮牛市过度集中在少数科技巨头，英伟达在过去三年中飙升近1500%，Meta Platforms上涨超过450% [3] - 等权重版本的标普500指数自2022年10月以来落后于市值加权版本21个百分点，这是自至少1990年代以来牛市开始时的最大落后幅度 [3] - 所谓的"七巨头"科技股目前占据标普500指数权重的创纪录三分之一 [3] 专业投资者观点与策略 - 有观点认为如果情况变糟，美联储可能会介入，并押注市场参与面将扩大到等权重股票和小盘股 [4] - 有投资组合经理建议重新平衡投资组合，在科技板块保持低配，转而买入估值较低的医疗保健股 [4] - 有策略指出，更大的风险是收益率升向5%导致估值重置，或AI热潮变成泡沫引发大幅抛售，因此扩大市场广度至关重要 [5]

市场整体走势判断 - 下周A股市场不存在大跌基础 更可能呈现回调后企稳的走势 主基调为震荡休整 [3] - 周五市场下跌是短期情绪和资金调仓的叠加效应 并非全面走弱的信号 [3] - 多家机构判断市场仍处于牛市第二阶段 增量资金流入趋势未变 [3] 政策面支撑 - 央行于10月9日开展1.1万亿元买断式逆回购操作 提供中期资金支持 产生3000亿元流动性盈余 [1][4] - 证监会优化长期资金入市机制 为硬科技领域设立2000亿元专项再贷款 并鼓励企业回购 [4] - 央行、证监会、外汇局于9月26日联合发文支持境外机构投资者进行债券回购 目前已有1170家境外机构持有4万亿元债券 [4] 资金面分析 - 10月9日沪深两市两融余额达到2.45万亿元 创历史新高 显示杠杆资金仍在进场 [1] - 周五主力资金单日净流出超1300亿元 但资金流向呈现从高估值板块向低估值防御板块的轮动特征 [1][5] - 北向资金周五净流出89亿元 但早盘曾净流入42亿元 机构预测四季度北向资金仍将净流入800-1000亿元 [1][3][5] 估值水平 - 上证综指市盈率为16.8倍 沪深300指数市盈率为11.5倍 均处于历史中位数附近 估值泡沫有限 [1][5] - 当前估值水平为市场提供了安全垫 指数在3800点附近有较强支撑 [5] 行业与板块表现 - 周五银行和燃气等防御板块表现强劲 42家银行股中仅5家下跌 燃气板块出现涨停潮 [5] - 半导体和新能源等前期热门板块出现调整 部分券商调整了高估值个股的两融折算率 [3][5] - 资金向有政策支撑的硬科技领域调仓 如半导体设备、AI算力等细分领域 [8] 投资策略建议 - 保守型策略建议关注低估值防御板块（如银行、煤炭等高股息股）和三季报预增的消费龙头（如食品饮料领域业绩增速超20%的个股） 仓位控制在6-7成 [7] - 进取型策略建议采用"核心+卫星"模式 核心仓位布局半导体设备、新能源汽车等龙头股 卫星仓位关注AI应用、人形机器人等题材 [8]