加快打造一流投资银行和投资机构 更好助推资本市场高质量发展——吴清主席在中国证券业协会第八 次会员大会上的致辞 各位会员代表、各位来宾，同志们： 大家好！很高兴参加中国证券业协会第八次会员大会，我谨代表中国证监会，对大会的召开表示 热烈祝贺，向与会的各位代表和全行业同仁致以诚挚的问候！党的二十届四中全会着眼于中国式 现代化全局，对金融强国建设和资本市场高质量发展作出了重要部署。证券机构是资本市场上连 接投融资各方最重要的桥梁纽带，对于市场功能发挥和生态完善至关重要。下面，我重点围绕推 进证券行业高质量发展，同大家作个交流。 一、充分肯定近年来证券行业发展取得的成绩 第七次会员大会召开的四年多来，恰逢"十四五"从开局到即将收官。这期间，面对世纪疫情严重 冲击、地缘政治冲突延宕起伏、国际经贸环境急剧变化等一系列突发性超预期风险挑战，在党中 央、国务院坚强领导下，证监会深入贯彻落实习近平总书记重要讲话和关于资本市场的重要指示 批示精神，坚持稳中求进、以进促稳，会同市场参与各方，统筹推进资本市场防风险、强监管、 促高质量发展，系统重塑市场基础制度和监管逻辑；建设建强防波堤防浪堤，从政策、资金、预 期对冲等方面打好稳市 ...

文章核心观点 - 中国证监会主席吴清在证券业协会会员大会上发表主题演讲 强调证券行业需加快打造一流投资银行和投资机构 以更好助推资本市场高质量发展 并明确了行业未来五年的四大使命担当 [1] 行业发展现状与态势 - 证券行业积极融入经济社会发展全局 主动服务国家重大战略 深入落实以客户为中心的发展理念 [1] - 行业在业务结构、创新发展、风险管理能力等方面发生深刻变化 呈现出良好的发展态势 [1] 未来使命一：服务实体经济与新质生产力 - 证券公司作为直接融资的主要服务商和资本市场的重要看门人 在连接资本市场与实体企业方面拥有得天独厚的优势 [1] - 行业在发掘企业创新潜力、匹配投融资需求、支持产业并购整合等方面发挥不可替代的关键作用 构成了资本市场价值发现与资源配置功能的微观基础 [1] 未来使命二：服务投资者与居民资产配置 - 证券公司和投资机构在权益投资、价格发现、风险管理等方面专业优势明显 [2] - 行业需主动对接多元化理财需求 提供更丰富、精准、有利于长期投资和价值投资的产品 与投资者共进共赢并共享发展成果 [2] 未来使命三：建设金融强国 - 强大的金融机构是金融强国的关键要素 资本市场更需要有国际一流的投资银行 [2] - 证券行业每家机构都需对标金融强国建设目标 在核心竞争力、市场引领力、投资能力等方面苦练内功 [2] 未来使命四：促进高水平制度型开放 - 证券行业机构在帮助企业跨境融资、并购等方面的作用日益显现 [2] - 中国资产已成为并将长期是全球资产配置中不可或缺的一部分 [2] - 行业需要一批熟悉中国国情、精通国际规则与市场、能高效动员全球资源的专业服务机构 以服务“中国投资”和“投资中国” [2]

央行制度与货币政策 - 央行首要目标调整为将“经济增长”显性纳入，与币值稳定、金融稳定并列，形成动态优化组合[1][2][18] - 宏观审慎管理体系将系统性重构，工具从强化MPA约束转向系统化，并显著提升对股市、债市、汇市的关注[3][23] - 利率市场化进入“精”细调控阶段，操作目标利率可能从DR007逐步向DR001倾斜，改革将与流动性管理和工具创新协同升级[5][38][41] - 预计央行将探索在特定情景下向证券、基金、保险等非银机构提供流动性的机制性安排，以防范极端市场波动[5][44] 金融“五篇大文章” - 信贷结构发生深刻变化，“五篇大文章”领域（科技、绿色、普惠、养老、数字）的新增贷款占比已约七成，成为主力[7][51] - 截至2025年6月末，“五篇大文章”各领域贷款同比增速均显著高于本外币贷款6.8%的整体增速，其中养老产业贷款增速达43.0%[51][54] - 绿色金融发展迅速，绿色贷款余额从2019年末的10.2万亿元增至2024年末的36.6万亿元，累计发行绿色债券4.5万亿元[60][62] - 未来改革将从工具覆盖走向制度建设、从信贷主导走向股债并举、从央行主导走向多家协同[8][68] 资本市场与国际金融中心 - 中央汇金的“类平准基金”在货币政策工具加持下呈现“平准化”特征，旨在削弱市场尾部风险，是长期看多中国权益市场的关键逻辑之一[1][3][24] - 资本市场将重点发展以科技企业融资为切入口的直接融资体系，在股权端做“深”、债券端做“厚”、股债与并购重组做“活”[9][75][76] - 支持上海建设国际金融中心，旨在应对大国金融博弈，相关金融创新可能在此先行先试，重点包括人民币跨境支付、黄金市场及数字监管基础设施[1][11]

证券板块市场表现与资金流向 - 午后证券板块强势爆发，证券ETF（512880）涨超3%，成交额持续放大 [1] - 证券ETF（512880）持续吸金，年内份额增长超250亿份，当前规模近600亿元，位居同类首位 [1] 行业估值与投资机会展望 - 当前券商板块估值仍处于历史低位 [1] - 看好行业2026年的投资机会，在“金融强国”战略与“活跃资本市场”政策基调持续驱动下，行业将彻底告别同质化竞争 [1] - 展望后市慢牛行情持续，券商作为“牛市旗手”在整体滞涨的情况下，值得更多关注和仓位配置 [1] 行业竞争格局与发展趋势 - 行业“头部券商+中小特色券商”格局逐渐明朗 [1] - 资本市场改革预期不断强化，监管层明确支持优质券商通过并购重组实现做优做强，行业集中度有望进一步提升 [1]

中国经济三大核心优势 - 追赶潜能优势：发达经济体已做而中国有条件做的领域，主要是消费结构升级带动的服务业发展，以及传统制造业和农业的转型升级 [3][9] - 新技术革命优势：以数字技术和绿色技术为重点 [3][9] - 超大规模市场经济优势：除现有4亿中等收入群体外，更应关注9亿中低收入阶层，其中相当大部分将进入中等收入群体，未来可能形成8-9亿中等收入群体的更大消费市场 [3][10] 未来国家发展战略 - 制造强国战略：目标是培育一批在全球创新前沿起引领作用的大型科创头部企业 [3][10] - 消费强国战略：目标是成为全球规模最大的消费市场 [3][10] - 金融强国战略：金融是连接制造强国与消费强国的桥梁，是实现前两大战略的关键支撑 [3][10] 金融强国与人民币国际化 - 金融为高质量发展服务需要强大的资本市场和强大的货币，核心是选出有市场、有效益、有前景、风险可控的好项目以提升资源配置效率 [3][10] - 强大货币是金融强国的重要标识，历史上英镑、美元等强势货币均以强大的经济贸易、科技军事实力等为基础 [4][11] - 中国实体经济GDP占全球18%，制造业占30%，但人民币的各项国际货币职能占比基本在10%以下，部分低于5%，存在不匹配问题 [4][11] - 解决不匹配问题的突破口是大幅增加离岸人民币数量，实现人民币国际化使用的规模经济 [4][11] 人民币国际化的具体路径 - 调整外贸战略：在保持出口竞争力同时，推动进出口基本平衡，将大量贸易顺差转为用人民币支付结算的进口 [5][11] - 具体操作：中国去年货物贸易顺差接近1万亿美元，若将此顺差改为进口相应规模的货物和服务并用人民币结算，可对外输出7万多亿人民币，转化为离岸人民币 [5][12] - 现状对比：目前离岸人民币规模仅1万多亿元，且大部分在香港，规模小导致流动性便利性差 [5][12] - 扩大离岸人民币规模的最重要途径是扩大进口 [5][12] - 建议推动人民币升值，使中国民众能以同样人民币分享更多国际物美价廉产品，助力消费强国 [5][12] - 积极有序扩大离岸人民币金融产品生态，包括债券、股票、基金、衍生品等，以增加流动性和便利性，推动人民币合理升值 [5][12] - 最终目标是使人民币承担的国际货币职能与中国实体经济全球地位相匹配 [5][12] 消费市场潜力与外贸角色转变 - 中国人口是美国的4倍，人均收入达到一定水平后，完全可能形成远超美国的全球最大消费市场，成为全球最大甲方 [5][11] - 在外贸战略调整下，中国将从大量顺差国转向进出口平衡，并用人民币支付进口，这既是输出人民币的渠道，也是提升国民消费福利的途径 [5][12]

市场表现与指数动态 - 12月5日A股三大指数集体下跌，沪指下跌0.15% [1] - 小盘成长指数相对活跃，中证1000ETF（159845）探底回升涨0.10% [1] - 其他宽基指数表现分化，上证50跌0.04%，沪深300跌0.16%，中证500跌0.06% [1] - 中证1000ETF前50大权重股中，应流股份涨5.1%，中钨高新涨4.13%，惠城环保涨3.58%，东睦股份涨3.39% [1] - 权重股中和而泰跌9.36%，东芯股份跌4.46% [1] 行业板块表现 - 中证1000ETF前几大重仓行业表现不一，电子行业下跌0.52% [1] - 电力设备行业上涨0.47%，医药生物行业下跌0.43% [1] - 计算机行业下跌0.06%，机械设备行业上涨0.93% [1] 产品资金与流动性 - 中证1000ETF（159845）近五个交易日资金净流入2.43亿元，近十个交易日净流入2.98亿元 [1] - 该ETF最新规模达443.45亿元 [1] - 12月5日盘中成交额5.01亿元，远超同类指数产品 [1] - 近一周平均日成交额高达8.3亿元，显示流动性较好 [1] 政策与宏观环境 - 12月3日，中央金融办副主任王江在《人民日报》发文强调“加快建设金融强国”是推动高质量发展的必然要求 [2] - 政策方向明确将提高资本市场的包容性、适应性，并要求健全投资和融资相协调的资本市场功能 [2] - 渤海证券表示，A股进入震荡等待阶段，业绩真空期题材催化是行情发展重要线索 [2] - 考虑到重要会议临近，市场进入对增量政策的等待阶段，未来政策如超预期将推动行情反弹 [2] - 短期策略需保持耐心，围绕政策和科技等主线提前布局，等待情绪回暖 [2] 指数构成与特征 - 中证1000ETF（159845）紧密跟踪中证1000指数 [2] - 中证1000指数由全部A股中剔除中证800指数成分股后，规模偏小且流动性好的1000只股票组成 [2] - 该指数综合反映中国A股市场中一批小市值公司的股票价格表现 [2]

文章核心观点 - 提高资本市场制度包容性与适应性是“十五五”时期的重大战略部署，旨在健全投资和融资相协调的资本市场功能，以服务新质生产力发展、惠及广大人民、推动金融强国建设及高水平对外开放 [2][3] 深刻认识提高资本市场制度包容性、适应性的重大意义 - 这是更好服务新质生产力发展的迫切要求，资本市场作为推动科技产业发展的关键力量，需发挥风险共担、利益共享的独特作用以促进创新资源优化配置 [4][5] - 这是促进发展成果惠及广大人民的应有之义，我国拥有超2亿股票投资者和7亿多基金投资者，资本市场是居民分享经济发展成果的重要平台，2024年投资者现金分红达2.4万亿元 [5] - 这是推动资本市场高质量发展和金融强国建设的必然要求，目标到2035年基本建成具有高度适应性、竞争力、普惠性的资本市场 [6] - 这是建设更高水平开放型经济的重要内容，2025年以来人民币资产估值修复增强了全球资本投资国内市场的意愿，需通过制度型开放便利跨境投融资 [6] 准确把握提高资本市场制度包容性、适应性的内涵和主要原则 - 需更大力支持科技创新，实施更具包容性的发行上市、并购重组等制度以适配科技企业特征 [7][8] - 需更好满足投资者多元化财富管理需求，坚持投资者为本，打造多层次市场体系和产品服务矩阵，拓宽中长期资金入市渠道 [8] - 需更加精准高效加强监管和防控风险，提升监管科学性、有效性，强化科技赋能以稳定和活跃市场 [8] - 必须始终践行资本市场工作政治性、人民性，坚持党的领导并突出以人民为中心的价值取向 [8] - 必须更好统筹投资与融资协调发展，注重质的持续提升，助力居民储蓄转化为社会投资并优化融资结构 [9] - 必须用好改革开放关键一招，坚持市场化、法治化、国际化改革方向，破除体制机制障碍 [9] - 必须以市场稳定运行为重要保障，始终把防风险放在首要位置，处理好改革发展稳定关系 [9] “十五五”时期提高资本市场制度包容性、适应性的重点任务举措 - 积极发展股权、债券等直接融资，以深化科创板、创业板改革为抓手，发展多元股权融资和私募股权创投基金，健全多层次债券市场体系，发展科创债券、绿色债券等 [11] - 推动培育更多体现高质量发展要求的上市公司，深化并购重组和再融资改革，支持上市公司转型升级，督促强化回报投资者意识，巩固深化常态化退市机制 [12] - 营造更具吸引力的“长钱长投”制度环境，推动建立健全对各类中长期资金的长周期考核机制，提高投资A股规模和比例，扎实推进公募基金改革，大力发展权益类公募基金和指数化投资 [12] - 着力提升资本市场监管的科学性、有效性，加快构建全方位监管体系，加强战略性力量储备和稳市机制建设，运用大数据、人工智能等手段打击财务造假、市场操纵等违法行为 [13][14] - 稳步扩大资本市场高水平制度型开放，推动在岸与离岸市场协同发展，完善合格境外投资者制度，稳慎拓展互联互通，加快建设世界一流交易所和投资银行 [14] - 共同营造规范、包容、有活力的资本市场生态，加强法治建设并推动修订证券法等相关法规，健全特别代表人诉讼等投资者保护机制，倡导理性投资、价值投资、长期投资 [15]

文章核心观点 - “十五五”规划建议首次写入“金融强国”目标 标志着中国金融业发展目标从规模扩张转向竞争力提升 核心路径是“向实”与“向新” [1] 金融强国目标与现状 - “金融”一词在“十五五”规划建议中被提及17次 肯定了金融业在国家发展中的重要作用 [1] - 中国银行业总资产近470万亿元 位居世界第一 股票、债券市场规模位居世界第二 外汇储备规模连续20年位居世界第一 [1] - 现代金融竞争力的根本体现在制度规则的先进性、资源配置的效率以及风险定价的能力 [1] 金融发展核心路径：向实 - 金融资源需更加精准地流向实体经济的关键领域和薄弱环节 引导金融聚焦制造业特别是高端制造、产业链供应链的稳定与升级、小微企业与乡村振兴等 [2] - 金融机构需围绕新质生产力等关键领域 持续提升对实体企业的全链条、全生命周期金融服务能力 [2] 金融发展核心路径：向新 - 建设金融强国需打造能够高效支撑创新、敢于承担创新风险的金融体系 [2] - 金融“向新”包含双重含义：一是服务“新质生产力” 为技术创新和产业升级提供全生命周期的风险资本和耐心资本 二是运用“新金融科技” 以数字技术重塑风控模式和服务效率 [3] - 对科技创新领域各类生产要素的长期、全力投入将是未来5年的重点 [2] - 资本市场可在金融产品发行等领域 引导市场关注新质生产力领域 推动资金有效助力战略性新兴产业发展 [2]

文章核心观点 - 文章核心观点是阐述提高资本市场制度包容性与适应性的重大意义、内涵原则及“十五五”时期的重点任务，旨在通过全方位、深层次的系统性变革，健全投资与融资相协调的资本市场功能，以更好服务新质生产力发展、惠及广大人民、推动金融强国建设[4][5][12] 一、深刻认识提高资本市场制度包容性、适应性的重大意义 - 这是更好服务新质生产力发展的迫切要求，资本市场作为推动科技产业发展的关键力量，需发挥风险共担、利益共享的独特作用以促进创新资源优化配置[6] - 这是促进发展成果惠及广大人民的应有之义，我国拥有2亿多股票投资者和7亿多基金投资者，资本市场是分享经济发展成果的重要平台，2024年实现投资者现金分红2.4万亿元[6][7] - 这是推动资本市场高质量发展和金融强国建设的必然要求，新“国九条”目标到2035年基本建成具有高度适应性、竞争力、普惠性的资本市场[7] - 这是建设更高水平开放型经济的重要内容，2025年以来人民币资产估值修复增强了全球资本投资国内市场的意愿，需通过制度型开放便利跨境投融资[8] 二、准确把握提高资本市场制度包容性、适应性的内涵和主要原则 - 需更大力度支持科技创新，实施更具包容性的发行上市、并购重组等制度以适应科技企业特征[9] - 需更好满足投资者多元化财富管理需求，坚持投资者为本，打造多层次市场体系和产品服务矩阵，拓宽中长期资金入市渠道[9] - 必须始终践行资本市场工作政治性、人民性，坚持党的领导并突出以人民为中心的价值取向，保护投资者特别是中小投资者合法权益[10] - 必须更好统筹投资与融资协调发展，注重质的持续提升，助力居民储蓄转化为社会投资，促进一二级市场协调发展[10] - 必须用好改革开放关键一招，坚持市场化、法治化、国际化改革方向，破除体制机制障碍，稳步扩大高水平制度型开放[10] - 必须以市场稳定运行为重要保障，始终把防风险放在首要位置，协同各方做好重大风险隐患的预防处置[11] 三、“十五五”时期提高资本市场制度包容性、适应性的重点任务举措 - 积极发展股权、债券等直接融资，以深化科创板、创业板改革为抓手，发展多元股权融资和私募股权创投基金，健全多层次债券市场体系，发展科创债券、绿色债券等[13] - 推动培育更多体现高质量发展要求的上市公司，深化并购重组和再融资改革，支持上市公司转型升级，研究完善上市公司激励约束机制，督促强化回报投资者意识，巩固深化常态化退市机制[13][14] - 营造更具吸引力的“长钱长投”制度环境，构建中长期资金“愿意来、留得住、发展得好”的市场环境，推动建立健全长周期考核机制，提高投资A股规模和比例，扎实推进公募基金改革，大力发展权益类公募基金和指数化投资[14] - 着力提升资本市场监管的科学性、有效性，加快构建全方位立体化监管体系，加强战略性力量储备和稳市机制建设，运用大数据、人工智能等手段高效识别风险，严厉打击财务造假、欺诈发行等违法行为[15] - 稳步扩大资本市场高水平制度型开放，推动在岸与离岸市场协同发展，完善合格境外投资者制度，稳慎拓展互联互通，提升外资参与便利度，加快建设世界一流交易所和投资银行，推进上海国际金融中心建设和巩固提升香港国际金融中心地位[15] - 共同营造规范、包容、有活力的资本市场生态，加强法治建设并推动修订证券法等相关法规，健全特别代表人诉讼等投资者保护机制，倡导理性投资、价值投资、长期投资，加强高端智库和人才队伍建设[16]

核心观点 - A股市场进入震荡等待阶段 市场在国内外重要会议临近前表现谨慎 成交量有所缩量 未来行情发展依赖于增量政策能否超预期及题材催化 建议围绕政策和科技主线提前布局[4] 市场回顾 - 近5个交易日（11月28日-12月4日） 重要指数多数收涨 上证综指微幅收涨0.01% 创业板指收涨1.19% 沪深300收涨0.69% 中证500收涨0.89%[2] - 成交量方面有所缩量 两市统计区间内成交8.27万亿元 日均成交额降至1.65万亿元 较前五个交易日的日均成交额减少1453.27亿元[2] - 行业方面 申万一级行业涨跌参半 有色金属、通信、国防军工行业涨幅居前 而传媒、美容护理、计算机行业跌幅居前[2] 政策方面 - 中央金融办副主任王江在《人民日报》发表文章《加快建设金融强国》 强调加快建设金融强国是推动高质量发展的必然要求[3] - 文章明确了落实“十五五”主要任务的七个方向 包括完善中央银行制度、做好“五篇大文章”、促进资本市场健康稳定发展等[3] - 在资本市场发展方面 一是明确将提高资本市场的包容性、适应性 二是要求健全投资和融资相协调的资本市场功能[3] - 投资端将着重于建设内在稳定性长效机制 如培育长期投资的市场生态、完善中长期资金的考核评价[3] - 融资端则将加大对国家产业导向、突破关键核心技术企业的股债融资支持力度 全面提升资本市场服务新质生产力的效率和能级[3] - “十五五”时期 资本市场作为强化对重大战略、重点领域和薄弱环节金融支持的重要一环 对其稳定发展的诉求在抬升[3] 策略方面 - A股进入震荡等待阶段 业绩真空期 题材的催化将是行情发展的重要线索[4] - 考虑到重要会议临近 市场也进入到对增量政策的等待阶段 未来政策如能超出预期 行情将顺势展开反弹[4] - 短期需保持耐心 围绕政策和科技等主线提前布局 等待情绪的回暖[4] - 行业方面关注以下投资机会：在国内外云厂商AI资本开支持续扩张、算力国产替代进程有望加快以及应用端增量催化可期背景下 TMT板块、机器人领域的投资机会[4] - 全球储能需求高景气及固态电池产业化持续推进下 电力设备、有色金属行业的投资机会[4] - 政策端将聚焦调结构、“反内卷”等领域下 社会服务、资源品的政策博弈性机会[4] - 继续关注低利率环境叠加公募基金持仓向业绩基准回归下 银行行业的配置机会[4]