科技巨头与AI行业 - 尽管存在AI泡沫的讨论和投资者对数据基础设施支出的怀疑，科技巨头并未改变其战略方向[2] - 科技巨头在广告、电子商务、软件和云服务方面拥有高利润业务，这为它们继续推行目前尚未盈利的大语言模型商业模式提供了充足的缓冲[2] - 面临财务困境或生存级清算风险的更可能是较小的科技玩家和纯AI公司，而非这些科技巨头[2] 美联储主席换届 - 美联储主席鲍威尔的任期预计将在2026年终结[1] - 鲍威尔的政治遗产可能包括顶住白宫压力，以矜持的风格行事，并致力于为继任者留下状态良好的经济环境以及让通胀回归2%的轨道[3] - 鲍威尔在其任期届满前可能无法亲眼见证其政策带来的经济软着陆结果，且下一任主席上任带来的政治混乱可能给通胀进展蒙上阴影[3] 预测市场行业 - Coinbase通过与Kalshi合作进入预测市场，允许用户对现实世界事件的结果进行交易，与Robinhood形成竞争[4] - 预测市场的增长和普及成为一种衡量情绪的新颖方式，利用市场逻辑来推断人们的信仰，合约范围涵盖政治事件（如特朗普内阁成员变动）和政策变化（如大麻重新分类）[4] - 预测市场的增长与体育博彩类似，引发了公众对大规模赌博的强烈抵制，批评涉及不当行为、影响结果以及新金融工具过度侵入生活等方面[4] SpaceX与特斯拉 - SpaceX很可能在2026年进行首次公开募股，这将是有史以来规模最大的IPO[1][6] - SpaceX的上市将为股东提供另一种支持马斯克的方式，可能分散市场对特斯拉的关注度，但也可能为马斯克实现其火星计划提供巨大的新资金池[5][6] - SpaceX的上市将进一步将马斯克的财富与联邦政府的优先事项捆绑，赋予其更多权力和影响力，这与将Twitter私有化并重塑为X的操作形成“反向操作”[1][6] - SpaceX的潜在成功可能抵消特斯拉Robotaxi在2026年备受期待的投产过程中可能出现的任何延误或小插曲带来的负面影响[6]

文章核心观点 - 华尔街正期待一场由SpaceX、OpenAI和Anthropic三大高估值科技独角兽可能于今年启动的IPO盛宴，其单笔交易规模可能巨大，足以重塑IPO市场格局并带来巨额收益 [4][5][6] 三大独角兽IPO筹备与估值 - SpaceX正在推进二级市场股票出售，对应估值高达8000亿美元，并计划在未来12个月内上市，其募资规模有望打破沙特阿美290亿美元的全球最大IPO纪录 [7] - OpenAI目前估值已达5000亿美元，正以7500亿美元或更高的目标估值洽谈新一轮融资，并已与多家知名律所洽谈IPO事宜 [8] - Anthropic已正式聘请律所启动上市筹备，同时正在洽谈一轮目标估值超3000亿美元的新融资 [9] - Anthropic和OpenAI在过去一年中已通过聘请有上市公司经验的高管、重整治理结构为IPO铺平道路 [10] 其他潜在上市公司与早期投资者回报 - 估值1340亿美元的数据巨头Databricks和估值420亿美元的设计平台Canva也在今年的潜在上市名单之列 [11] - 若上市成功，早期投资者将迎来巨额回报，例如Founders Fund对SpaceX的持仓价值已达数百亿美元，Alphabet持有价值数十亿美元的股份；Khosla Ventures于2019年收购了OpenAI 5%的股份 [12] 当前IPO市场背景与公司地位 - 2025年前九个月美国IPO总募资额仅略超300亿美元，受此前关税政策及政府停摆等打击，大型科技股上市潮曾两度夭折 [13] - 只要三大巨头中任何一家成功上市，其单笔交易规模就足以碾压2025年全年的市场数据 [14] - 尽管市场存在“AI泡沫”担忧，但机构主流观点认为这三家巨头具备穿越周期的能力，它们本身被视为“宏观经济的驱动者” [15][16]

文章核心观点 - 华尔街正屏息以待一场可能载入史册的资本盛宴，美国三家顶级科技独角兽SpaceX、OpenAI和Anthropic正筹备IPO，最早可能于今年启动，任何一家的单笔交易规模都足以碾压2025年全美约200家IPO的募资总和，这有望为投行、律所及风投机构带来历史上利润最为丰厚的“收成大年” [2][3][4] 超级IPO之年 - SpaceX正在推进二级市场股票出售，对应估值高达8000亿美元，并计划在未来12个月内上市，其募资规模有望打破沙特阿美2019年创下的290亿美元纪录，刷新全球最大IPO历史 [5] - OpenAI目前估值已达5000亿美元，并正以7500亿美元甚至更高的目标估值洽谈新一轮融资，同时一直在与多家知名律所洽谈IPO事宜 [5] - Anthropic已正式聘请知名律所启动上市筹备，同时正在洽谈一轮目标估值超3000亿美元的新融资，该公司与OpenAI在过去一年已通过聘请高管、重整治理结构为IPO铺平道路 [5] - 除上述三巨头外，估值1340亿美元的数据巨头Databricks和420亿美元的设计平台Canva也在今年的潜在上市名单之列 [6] - 若上市成功，早期投资者将迎来巨额回报，例如Founders Fund对SpaceX的持仓价值已达数百亿美元，Alphabet也持有价值数十亿美元的股份，Khosla Ventures在2019年收购了OpenAI 5%的股份 [7] 宏观经济的“驱动者” - 2025年前九个月美国IPO总募资额仅略超300亿美元，这意味着三大巨头中任何一家成功上市，其单笔交易规模都足以碾压去年全年的市场数据 [9] - 尽管市场存在不确定性，但机构主流观点认为这三家巨头具备穿越周期的能力，它们如此强大，本身就是宏观经济的驱动者，其上市决策不再是被动应对宏观环境 [9][10]

核心观点 - 华尔街正屏息以待一场可能载入史册的资本盛宴 美国三家顶级科技独角兽SpaceX OpenAI和Anthropic正紧锣密鼓筹备IPO 最早今年启动 任何一家的单笔IPO规模都可能超过2025年全美约200家IPO的募资总和 这标志着IPO市场可能从“旱季”转向“收成大年” [1] 主要公司IPO筹备与估值 - **SpaceX** 正在推进一笔二级市场股票出售 对应估值高达8000亿美元 公司计划若无重大市场震荡 在未来12个月内上市 其募资规模有望打破沙特阿美2019年创下的290亿美元纪录 刷新全球最大IPO历史 [2] - **OpenAI** 目前估值已达5000亿美元 并正以7500亿美元甚至更高的目标估值洽谈新一轮融资 公司一直在与包括Cooley在内的多家知名律所洽谈IPO事宜 [3] - **Anthropic** 已正式聘请西海岸知名律所Wilson Sonsini启动上市筹备 同时正在洽谈一轮目标估值超3000亿美元的新融资 [3] - 除上述三巨头外 估值1340亿美元的数据巨头Databricks和420亿美元的设计平台Canva也在今年的潜在上市名单之列 [3] 市场影响与规模对比 - 2025年前九个月美国IPO总募资额仅略超300亿美元 这意味着 今年只要三大巨头中有任何一家成功上市 其单笔交易规模就足以碾压去年全年的市场数据 [1][6] - 这三家即将上市的私营企业 一旦挂牌 便将直接跻身全球市值最高的上市公司行列 [1] 早期投资者潜在回报 - 彼得·蒂尔的风险投资公司Founders Fund自2008年投资SpaceX以来 持仓价值已达数百亿美元 Alphabet也持有该公司价值数十亿美元的股份 [4] - Khosla Ventures作为OpenAI最早的VC支持者 于2019年收购了该公司5%的股份 [4] 公司上市准备与市场环境 - Anthropic和OpenAI在过去一年中已通过聘请具有上市公司经验的高管 重整公司治理结构 为IPO铺平道路 [3] - 尽管Oracle和Broadcom近期因“AI泡沫”担忧遭遇抛售带来不确定性 但机构主流观点认为 这三家巨头皆具备穿越周期的能力 它们被视作定义时代的代际公司 其上市决策不再是被动应对宏观环境 而是成为宏观经济的驱动者 [6]

文章核心观点 - 文章旨在从宏观视角解构“AI泡沫”现象，认为理解当前AI投资热潮及其可持续性需要超越自下而上的技术和产业分析，转而采用自上而下的“技术-经济-权力”范式进行审视[1] - 该分析范式将技术创新、经济周期与世界体系的权力秩序视为一个协同演化的整体，历史上，主导技术革命（主干创新）是国家实现经济赶超并获取全球核心地位的关键路径[2] - 为系统阐述这一宏观分析框架，文章以“技术”为主线，推荐了20本经典书籍，分为“技术”、“经济（周期与泡沫）”和“权力”三个单元[3][4] 技术单元书籍总结 - 该单元共推荐7本书，聚焦于技术的本质、创新扩散及制度条件[3] - 核心书目包括：《技术的本质》（布莱恩·阿瑟）探讨技术演进的内在逻辑[7]；《创新的扩散》（罗杰）分析创新被社会接受的进程[8]；《创新型政府》（玛丽安娜·马祖卡托）与《打造创新型国家》等书则研究有利于创新的制度与政策环境[8] 经济（周期与泡沫）单元书籍总结 - 该单元共推荐9本书，聚焦技术创新所塑造的经济长周期，并搭配以美国经济史著作[3][4] - 核心书目将技术创新与宏观经济波动相联系，例如：《技术革命与金融资本》（佩雷斯）、《经济长波与创新》（杜因）及熊彼特的《经济周期理论》[8] - 美国经济史相关著作，如《美国四百年》、《美国经济的起落》（罗伯特·戈登）及《繁荣与衰退：美国经济演变史》（格林斯潘等），均以技术创新为脉络，剖析美国经济的兴衰历程[8][29][31][33] 权力单元书籍总结 - 该单元共推荐4本书，主要回答“技术如何塑造世界体系”的问题[4] - 核心书目包括：《原则2：应对变化中的世界秩序》（瑞·达利欧）从历史周期视角分析秩序变迁[8]；《Technology and the Rise of Great Powers》（Jeffrey Ding）探讨技术扩散如何影响大国竞争[8][37]；理查德·鲍德温的《大合流：信息技术和新全球化》与《失序：机器人时代与全球大变革》则聚焦信息技术如何驱动全球化新形态与全球秩序变革[8][40][44]

平台概况与核心机制 - Polymarket是一个基于加密货币的预测市场平台，其开盘范围几乎没有边界，涵盖比特币价格、娱乐八卦、奥斯卡归属等各类事件，堪称“万物皆可赌” [1] - 平台规则为每个问题设置“YES”和“NO”两个选项，合约价格在1美分到1美元间波动，对应市场对事件发生概率的判断，结果公布后赢家获得1美元，输家血本无归 [1] - 平台数据显示，只有16.7%的用户能实现盈利，绝大多数用户处于亏损状态 [1] 人类玩家的AI领域预测表现 - 一批专攻AI领域动态预测的用户脱颖而出，他们聚焦于谷歌、OpenAI等公司的模型发布时间、产品发布等具体事件，使该平台成为全球最准的AI情报中心之一 [2] - 代号0xafEe的用户在一年时间里通过预测狂赚92万美元，其中仅在谷歌AI模型发布时间这一方向就赚了超15万美元 [2] - 该用户在“Gemini 3.0会在10月31日前发布吗？”的预测中，以0.66美元的价格下注“否”，投入11.41万美元，最终净赚5.81万美元 [3] - 该用户在谷歌年度热搜词预测中，23次下注命中22次，曾以1万多美元本金买中概率仅0.2%的冷门选项，单笔获利近20万美元 [3] - 代号ambuscade的用户专攻Gemini 3.0 Flash发布时间预测，连续5次押注全部成功，赚走3万美元，且至少有4个账号与其操作高度同步 [4] - 代号pony-pony（现名yyds233）的用户专注OpenAI相关预测，从2025年8月至今盈利8.45万美元，在数十次预测中仅失手5次 [4] - 该用户在“OpenAI是否会在12月9日前发布新模型”的预测中，通过先小额押注“Yes”吸引跟风，再在截止前反手全仓买“NO”的策略，最终净赚2.44万美元 [6] - 近期谷歌Gemini 3.0发布预测中，近九成参与者预测其将于当周发布，79%的人精准下注11月18日这个日期 [6] AI参与者的市场表现与策略 - 代号ilovecircle的AI账号，通过全自动交易在两个月内狂赚220万美元，胜率高达74% [7] - 该AI挂载神经网络24小时监控全球互联网信息，包括新闻、财报、社交媒体情绪、链上资金流向等，并通过分析API接口变动、大额资金异常押注等细节做出判断 [8] - 代号SellLowBuyHigh的AI账号专门瞄准一两小时内结束的超短期盘口，其核心优势是捕捉平台赔率更新的几百毫秒延迟，利用时间差套利，通过24小时不间断操作赚了12.4万美元 [8] - Event Trading Desk公司推出AI交易平台，不预测事件涨跌，而是计算“合理价格”，当市场价格偏离合理区间时立刻双边下注锁定差价，该策略测试年化回报可达250% [9] - 开源社区推出了Polymarket Agents、Polyseer等AI代理工具，摩根大通和德意志银行的试点显示，AI增强预测模型准确率比传统方法高30-50% [10] 行业趋势与市场关注点 - 平台上的AI预测博弈，本质是信息与执行力的较量，印证了信息价值的重要性 [11] - 2025年12月平台新增了“AI泡沫何时破灭”的投注，近四成投资者押注2026年底AI泡沫会破裂 [10]

文章核心观点 - 宇树科技的人形机器人KOID对当前AI热潮是否构成泡沫持中立态度，认为“只有时间才能证明” [1] 行业观点与讨论 - 人工智能热潮是否预示泡沫破裂是当前行业内的一个“热门话题” [1] - 行业参与者（以宇树科技的机器人KOID为代表）对泡沫争论给出了中立的展望 [1]

文章核心观点 - 当前AI领域存在显著的资本泡沫，部分模型公司在零收入阶段估值已达数亿美元，市场预期将经历价格重置 [2][13] - 尽管存在泡沫，但本轮AI创新由真实的产业需求驱动，且初创企业正加速转向B端，技术“上升”与产业“下沉”的趋势明确，整体发展前景审慎乐观 [3][7] - 中美在AI发展上路径不同但界限正变得模糊，中国在应用层和基础设施有独特优势，美国在技术层和芯片领域领先，硅谷独特的创新生态是其核心优势 [8][10] - AI领域的投资与应用机会目前主要集中在B端，因为B端有未被垄断的产业数据、明确的降本增效需求以及大企业合作并购的活跃生态 [17][18] - AI技术正在多个垂直领域（如医疗、太空科技）快速落地并创造价值，智能体（Agent）被认为是下一个爆发点，但通用人工智能（AGI）仍很遥远 [21][23][32] AI行业现状与泡沫分析 - 多家权威机构评选的年度词汇均与AI相关，如“slop”、“DeepSeek”，而硅谷投资人的年度词汇可能是“泡沫” [2] - AI投资泡沫贯穿全年，体现在美股市场对概念的追捧、科技巨头间的“循环交易”以及巨额融资洽谈，如亚马逊与OpenAI正在洽谈高达100亿美元的投资 [2] - 部分模型公司在产品与收入均为零时，估值已高达数亿美元，市场迟早会迎来价格重置，甲骨文与CoreWeave已出现市值大幅回调 [2][13] - 本轮泡沫与2000年互联网泡沫不同，当时公司缺乏实际收入且偏重C端，而本轮AI创新有真实产业需求支撑，且初创企业加速转向B端 [3][15] - 市场已显现早期调整信号，许多公司在A轮、B轮融资时，投资方会严格考察收入数据质量，未能通过验证的公司将面临融资困难与估值调整 [16] AI技术发展趋势：“上升”与“下沉” - **技术“上升”**：在AI基础设施层，芯片格局正从GPU主导走向多元化，新模型架构在CPU上效率更高，谷歌TPU、高通与英特尔的NPU发展迅猛 [4] - **技术“上升”**：云基础设施的四大难题（算力成本高、能耗大、边缘设备应用难、数据隐私）正逐步解决，例如OpenAI的token价格已从每千个30美元大幅降至9美分 [4] - **技术“上升”**：通信过程中的能耗是计算本身能耗的百倍以上，成为优化重点，新模型与芯片架构不断优化计算效率 [4] - **技术“上升”**：边缘AI快速推进，谷歌等公司正开发参数低于10亿、性能可比肩GPT-4的端侧小模型，未来可在手机本地运行 [4] - **技术“上升”**：数据隐私方面，联邦学习等技术已在金融、医疗等高监管行业部署，配套监管科技同步发展 [4][5] - **应用“下沉”**：在美国，非科技领域如医疗、金融保险、太空科技的AI应用进入快速迭代阶段，初创企业层出不穷，大公司全力冲刺 [6] - **应用“下沉”**：美国大公司与初创企业的合作与并购活跃，Fusion Fund今年有五家公司被大企业收购，其中三家成立不到两年，价格均超过两三亿美元 [6] - **应用“下沉”**：Meta宣布收购通用自主AI智能体公司Manus，交易高达数十亿美元，成为其成立以来规模第三大的收购案，标志着AI正从“工具”加速进化为“行动者” [6] 中美AI发展对比与生态 - 美国在芯片、模型、基础设施层面领先，但电网老化严重，难以满足AI能耗需求，微软、谷歌等巨头不得不转向自建能源系统 [8] - 中国在新能源基础设施、完备的机器人供应链以及全民化的技术应用氛围上已构筑起独特优势 [8] - 在美国，中老年人积极拥抱新技术的现象较少，而中国用户无论处于任何年龄层，都在快速学习使用新技术 [8] - 关于开源模型，中国的DeepSeek、阿里巴巴等公司持续贡献开源模型，而美国科技公司如OpenAI、谷歌、Meta因处于大规模商业化阶段，开源意愿很有限 [8] - 硅谷独特的创新生态在于大公司与初创企业形成新型共生关系：前者为后者提供试错场景和并购出口，后者为前者注入创新活力 [8] - 美国企业CTO的主要职能是投资未来技术，其预算用于采购、合作和并购创新项目，并对合作失败有容错空间 [9][19] - 活跃的并购市场是硅谷的优势，10多人的团队在收入仅数千万美元时获得数亿美元收购的情况屡见不鲜 [19] 投资策略与市场观察 - 作为早期投资人，对估值保持敏感，如果项目估值过高则选择不投，相信企业要遵循自然发展规律，在不同阶段匹配相应估值 [16] - 投资专注于To B项目，涵盖企业级AI、工业自动化与医疗AI等，会深入分析订单质量（如合约年限、预算来源） [17] - 通过构建的CXO社群网络（涵盖45家全球千强企业的CTO）为被投企业带来超过1.5亿美元的订单与战略合作 [19] - 在谈判估值时，不仅能提供订单，还能帮助创始人获取政府补贴等不占股的非稀释性资源，从而以更合理的估值完成投资 [20] - 评估AI公司能否“跑出来”大约需要两年时间，优质公司增长极快 [26] - 投资决策要素排序：最看重市场规模和增量市场时机；其次看团队，尤其是“创始人-产品-市场”契合度；技术需满足“更好、更快、更省”，成本是关键竞争要素 [28] 垂直领域应用与未来展望 - **太空科技**：AI与机器人技术正渗透太空经济，SpaceX已将单次发射成本从数十亿美元降至不到一亿美元，未来很快将降至千万美元级，推动卫星数据应用普及 [20] - **太空科技**：投资了从事卫星交通管理与数据交易的公司，其收入已达数千万美元；还投资了开发全自动化机器人系统在月球提取水并制造太空燃料的公司 [21] - **医疗健康**：今年是医疗大年，AI加速脑部疾病（如帕金森、阿尔茨海默症）领域的创新，涉及诊断与治疗，投资了糖尿病垂直小模型和细胞疗法基础模型公司 [21] - **AI智能体**：代码智能体（Coding Agent）已近乎杀手级应用，目前多数科技公司80%的代码由AI生成，智能体的未来明确，但当前技术仍在发展，预计再有一年时间将趋于成熟 [23] - **AI智能体**：投资了多家智能体基础设施公司，专注于操作系统、成本优化与幻觉消除，一旦基础稳固，应用层将快速涌现 [23] - **未来突破**：期待智能体爆发及各产业（如医疗、金融、保险等占美国GDP超50%的服务业）广泛整合AI，这将是发展的“华彩乐章” [32] - **AGI认知**：距离通用人工智能（AGI）尚远，无需执着追求，各行业可发展垂直应用，在特定场景超越90%的人类就是很大突破 [32] 具体投资案例与绩效 - 自2015年重点布局AI企业，如Otter AI、You.com等，均已成长为独角兽，今年有5家被投AI公司被收购，明年还有3家即将IPO [12] - 投资的一家B2B AI公司，年收入从去年上半年的50万美元增长至现在的1.5亿美元；另一家公司年收入从零增至2000万美元，团队不足10人 [12] - 过去两三年投资的企业中，70%以上年收入增长超过20倍 [12] - 最满意的投资项目是一家赋予AI长期记忆的模型公司，其视频模型可分析视频内容并给出精准总结，主要应用于To B场景如机器人工业安全 [24] - 决策周期最长的项目是一个利用小胶质细胞治疗帕金森症的医疗项目，运用了AI实现个性化治疗，投后获得美国国立卫生研究院（NIH）的政府补贴资金 [24] - 2015年投资了脑机接口公司Paradromics（侵入式），已进入临床实验阶段，可能很快成为独角兽 [29]

市场指数表现 - 2025年最后一个交易日，A股三大指数涨跌不一，沪指微涨0.09%收报3968.84点，实现十一连阳，深证成指下跌0.58%收报13525.02点，创业板指下跌1.23%收报3203.17点 [3] - 沪深两市成交额20659亿元，较昨日缩量958亿元，全市场个股中位数下跌0.10%，下跌个股2637家，上涨个股2397家，主力资金净流出388亿元 [3][4] - 上证指数十一连阳在历史上仅出现三次，分别为2006年6月、2017年年底和2025年，此次成果被归因于特定资金对权重股的拉升 [3] - 2025年全年，创业板指上涨49.57%，深成指上涨29.97%，上证指数上涨18.41%，A股主要指数表现跑赢恒生指数及美股道琼斯指数（上涨13%）和纳斯达克指数（上涨21%） [7] 市场结构与资金行为 - 年末机构聚焦KPI考核，通过拉升权重指标股助力上证指数收红，此举对公募基金年度排名有重要助力，而深成指因受关注度较低而表现逊色 [4] - 市场呈现分化格局，商业航天和AI应用板块持续为市场焦点，而医药、电池、半导体、商业光伏及石油等近期经历炒作的板块出现下跌 [5] - 部分被市场戏称为“易中天”和“纪联海”的个股或板块平均跌幅在3.5%-4%之间，其走势与以英伟达为代表的纳斯达克科技股回落形成呼应 [5] 行业与板块展望 - 人工智能行情的后续演绎存在三种可能路径：现象级应用落地支撑行情延续；若无法带动业绩则面临泡沫破灭风险；最大概率是泡沫降温收缩后，具有核心竞争力的个股脱颖而出，呈现“降温-再回温”的阶段性走势 [6] - 人工智能应用落地的关键考验在于中国互联网科技企业，这类企业多集中于恒生科技指数而非A股，因此对2026年恒生科技指数抱有一定期待 [6] - 尽管恒生科技指数当日下跌1.12%，恒生指数下跌0.87%，但指数下行过程将使个股估值趋于合理，这被视为看好来年港股行情的核心出发点 [6]

贵金属市场剧烈波动事件 - 12月31日，全球贵金属市场全线暴跌，现货白银日内一度大跌超7%，跌破71美元/盎司关口，最终报72.12美元/盎司，日内跌幅超5% [1][3] - 其他贵金属亦集体重挫，现货铂金一度暴跌超12%，日内跌幅超11%，现货钯金大跌超5% [1][3] - 黄金现货由涨转跌，COMEX黄金直线跳水，跌幅超1% [5] - 国内商品期货市场同步走弱，铂大跌超12%，钯大跌超5%，沪银大跌超4% [6] 市场波动的主要原因 - 芝商所一周内第二次提高贵金属期货保证金要求，黄金、白银、铂金和钯金合约的保证金在周三收盘后上调，此举旨在为近期暴涨的市场降温 [7][8] - 保证金上调意味着交易员需要提供更多抵押品，直接限制了市场杠杆使用，引发投资者对涨势能否持续的担忧 [8] - 国内监管机构同步行动，上海期货交易所于12月26日将黄金、白银期货合约的涨跌停板幅度调整为15%，并上调交易保证金比例，这是上期所本月针对白银期货的第三轮风控措施 [9][10] 机构对后市走势的分析观点 - 有分析指出，此次下跌主要是技术性因素导致，包括多头获利了结、杠杆多头被迫去杠杆以及更严格的保证金要求带来的压力 [12] - 金瑞期货认为，在美联储降息周期与地缘避险需求未变的背景下，此次暴跌更倾向于被视为牛市进程中的一次剧烈洗盘与筹码交换，待投机泡沫出清后，市场定价中枢将重新回归基本面主导 [1][12] - 尽管近期回撤，黄金和白银仍有望录得自1979年以来最强年度表现，支撑因素包括全球央行强劲买入、资金持续流入ETF以及美联储连续三次降息 [12] - 白银的长期逻辑在于持续的供需失衡，据世界白银协会数据，2025年全球白银市场供需缺口预计超1亿盎司，为连续第五年供应短缺，同时LBMA库存降至历史低位约27000吨，可流通库存偏紧 [12] - 国金证券指出，当市场对“AI未知”的定价逻辑未变时，黄金仍处于有利环境，白银作为兼具“类黄金”属性与AI电力相关叙事的资产，具备阶段性更高弹性 [13] - 以彼得·希夫为代表的乐观派认为，银价明年有望冲破100美元/盎司 [14]