新能源及有色金属日报 | 2025-04-29 不锈钢盘面震荡运行 现货成交一般 镍品种 市场分析 2025-04-29日沪镍主力合约2506开于125250元/吨，收于124690元/吨，较前一交易日收盘变化-0.83%，当日成交量 为201951手，持仓量为70157手。 沪镍主力合约周五夜盘跳空低开后振荡下跌，日盘开盘后小幅反弹受阻后继续下跌，下方获支撑后振荡反弹。收 中阴线。成交量较上个交易日有所增加，持仓量有所增加。4月28日上午10时举行新闻发布会，发展改革委副主任 赵辰昕表示，我国将出台实施稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措。中国人民银行副行长邹澜表示，中国人 民银行将用好用足适度宽松的货币政策，根据国内外经济形势和金融市场运行情况，适时降准降息等。印尼5月（一 期）镍矿内贸基价预计走跌1美元左右，内贸升水上涨2美元去至26-27美元，整体上涨1美元左右。目前，镍矿价格 维持坚挺，需待后市成交落地。现货市场方面，金川镍早盘报价较上个交易日下跌约1625元/吨，市场主流品牌报 价均出现相应下调，镍价振荡偏弱，下游整体观望情绪仍浓，精炼镍现货成交整体一般，各品牌现货升贴水多数 持稳。其中金川镍升水 ...

中国外交与经济策略 - 王毅外长将访问哈萨克斯坦和巴西，出席中国-中亚外长会、中哈外长战略对话、金砖外长会及金砖安全事务高级代表会议，推动"大金砖合作"高质量发展 [1] - 中国在安理会召开非正式会议，谴责美国将关税作为霸凌武器，团结国际社会共同反对美国的行为 [3] - 中国驻俄大使表示愿同俄罗斯等国携手努力捍卫经济全球化，俄方多位官员接连访华寻求加强合作 [3] 金砖国家内部动态 - 印度对中方钢铁加重税，试图通过损害中国利益向美国示好 [1] - 印尼加入金砖组织后已在关税问题上与中国统一阵线，稀释了印度的话语权 [5] - 金砖轮值主席国巴西反对美国的对等关税，印度对美国妥协的做法不受欢迎 [5] 中印关系与全球贸易格局 - 中国通过金砖平台扩大影响力，多数成员国因看重与中国合作而加入 [7] - 全球仅印度响应特朗普号召与中国贸易切割，日本等国已转向强硬立场 [7] - 特朗普宣布将大幅对中国商品降税，使印度的妥协失去意义 [8] 国际合作与反制措施 - 中国倡议多国共同反美，瓦解特朗普的离间计 [7] - 俄罗斯积极寻求与中国在钢制品等领域加强合作 [3] - 中国展现强硬立场，证明妥协无法获得尊重 [8]

关税政策调整 - 特朗普政府计划减轻汽车关税政策冲击，防止进口汽车关税与其他已加征关税叠加，并放宽部分用于美国本土汽车制造的进口零部件关税 [1] - 已支付汽车关税的汽车制造商将不再被加征钢铝等其他关税，且该决定具有追溯效力，车企已缴纳的此类关税有望申请退还 [1] - 特朗普政府将调整原定于5月3日生效的外国汽车零部件25%关税，汽车制造商在一年内获得的退税额最高可达其美国本土生产汽车价值的3.75%，第二年降至2.5%，之后退税政策将全面取消 [2] 行业影响 - 25%的关税适用于进口乘用车（轿车、运动型多功能汽车等）和轻型卡车，以及关键汽车零部件（发动机、变速箱等），并将在必要时扩展至其他零部件 [4] - 汽车关税被认为将对美国的近邻加拿大、墨西哥以及欧盟、日本、韩国等盟友的经济产生"致命冲击" [4] - 汽车关税将使美国消费者购买汽车的成本增加数千美元，影响新车销售并导致失业 [5] 国际反应 - 加拿大总理卡尼表示特朗普政府的汽车关税是对加拿大的"直接攻击"，将研究包括报复性关税在内的应对措施 [4] - 众多外国政府迅速对汽车关税作出强硬反应，表明特朗普政府的关税政策可能引发多国报复性措施，甚至升级为一场更广泛的全球贸易战 [5] - 美国许多商业团体对这些关税进行了抨击，称这些关税即使对美国汽车业也将"造成无法弥补的损害" [5]

行业趋势 - 北京高星酒店餐饮普遍上调价格 进口牛肉类菜品价格涨幅显著 如招牌肉眼牛排从300多元涨至420元 [4][5][11] - 涨价主因是进口食材成本上升 澳洲 美国等地牛肉进口价格普遍上涨15%-25% [8][17] - 供应链问题导致原材料短缺 3月进口牛肉21万吨 同比下降12 3% 减少2 58万吨 [15] 成本压力 - 进口食材成本全面上涨 除牛肉外 波士顿龙虾价格从150元/斤涨至180元/斤 [19][20] - 国内活牛价格同步上涨 4月主产省活牛价格达26 22元/公斤 较3月初累计上涨15 4% [18] - 大豆等基础农产品涨价间接推高肉类 奶制品价格 供应链各环节成本均上升 [23] 经营策略 - 酒店采取模糊化菜单策略 将"澳洲M5和牛"等具体产地描述改为"精选谷饲牛排"等泛称 [27][28] - 调价幅度谨慎 部分酒店仅取中间价位 避免客源流失同时缓解成本压力 [8][31] - 面临两难选择 直接涨价可能失去客户 降低品质则面临差评风险 [30][34] 供应链挑战 - 进口食材交付不确定性增加 澳洲牛肉等常出现延期一周到货情况 [33] - 节假日备货风险上升 库存管理难度加大 [33] - 供应链博弈导致价格频繁波动 每次调价都是经营决策的考验 [21][36] 消费端影响 - 高端餐饮客单价300-1000元区间的酒店受影响最大 因无法轻易替换进口食材 [16] - 消费者对价格敏感度提高 部分顾客因菜品缩水或涨价直接流失 [34] - 社交媒体放大负面评价 差评对酒店声誉影响加剧 [34]

电子业急单效应退潮 - 美国对大陆高关税战引发的电子业急单效益消退，笔电、iPhone等商品紧急运送至美国的热潮消散 [1] - 电子业急单退潮原因包括前期备货库存已充足及市场对后续关税政策变化的观望 [1] - 目前仅AI服务器产品需求相对稳定，未受急单退潮影响 [1] 海运及空运行业受冲击 - 大陆输美订舱量锐减，航空公司空运量普遍下降30% [1][2] - 洛杉矶港预计5月4日当周起运抵量同比减少三分之一，5月将有超过25万个货柜被取消 [1] - 全球第五大货柜海运业者赫伯罗特表示大陆客户取消约30%自大陆出口的订单 [1] - 德翔海运暂停一条亚洲至美国西岸航线，反映需求大幅下滑 [2] 电子产品出货动态 - 笔电品牌暂缓出货美国，宏碁表示美国市场库存充裕，短期内无短缺问题 [1] - 大陆制造占比超过80%的iPhone先前因关税涨价担忧出现备货潮，但近期需求退潮 [1] 行业需求变化 - 美国空运业协会指出会员自大陆的订舱量减少约30% [2] - 国泰航空称美中空运需求转弱，受关税及美国"低价免税门槛"变动影响 [2] - 香港货运代理商裕辉航空货运表示自大陆出口至美国的生意减少约50% [2]

美股市场表现 - 美股三大指数涨跌不一 道指涨0.28% 纳指跌0.10% 标普500涨0.06% [1] - 大型科技股分化 特斯拉涨0.33% Meta涨0.45% 苹果涨0.41% 亚马逊跌0.68% 微软跌0.18% 谷歌A跌0.83% [2] - 热门中概股多数上涨 纳斯达克中国金龙指数涨0.68% 蔚来涨超6% 斗鱼/理想汽车/BOSS直聘/唯品会涨超3% [2] 制造业数据恶化 - 美国4月达拉斯联储商业活动指数-35.8 创2020年5月以来新低 远低于预期的-14.1 [4] - 企业高管用"混乱"和"疯狂"形容特朗普关税措施引发的动荡 [4] - 受访者呼吁美联储降息以应对关税带来的不确定性 [5] 特朗普政策影响 - 特朗普执政百日支持率39% 创80年来最低 较2月下降6个百分点 [7] - 72%美国人认为其经济政策可能导致衰退 53%认为经济状况恶化 [7] - 关税政策导致进口商品价格飙升 服装鞋类价格或上涨65%-87% [8] 美元资产抛售潮 - 纳斯达克指数自1月20日以来跌超11% 最高振幅超27% 标普和道琼斯跌超7% [10] - 美股七姐妹市值蒸发2.7万亿元 亚马逊商品平均涨价近30% [12][13] - 美元指数自109跌至97.9 创尼克松时代以来最大跌幅 [15] 美债与外汇储备 - 美元占全球外汇储备份额从2015年66%降至2024年不足58% [17] - 2024年外资官方部门净卖出600亿美元美债 转向欧元/黄金等资产 [18] - 10年期美债收益率飙升至4.49% 30年期突破5% [19] 公司评级调整 - 高盛将亚马逊目标价从255美元下调至220美元 富国银行从203美元下调至199美元 [14] - 苹果目标价被Moffett Nathanson从184美元大幅下调至141美元 维持"卖出"评级 [14]

美国关税战对行业和公司的影响 消费品行业 - 美国加征关税导致食品、服装、电子产品及日用品等日常消费品零售价格上涨压力明显增大 [1] - 宝洁公司因关税导致成本飙涨，预计2025财年将在多个品类继续涨价 [1] - 耶鲁大学预算实验室预测美国个人消费支出价格涨幅将扩大至2.1%，不同收入家庭将遭受1300至5400美元不等的损失 [1] 农业与农产品贸易 - 美国农产品出口市场受到严重影响，2024年美国农业净收入较两年前暴跌23% [4] - 中国、加拿大、墨西哥占美国农产品出口的50%，对华加税后大豆出口预计暴跌51.8%，玉米出口缩水84.3% [4] - 巴西大豆和西班牙农产品正在替代美国农产品在国际市场的份额 [4] 制造业与供应链 - 美国企业依赖从中国进口零部件和中间产品，关税增加导致成本上升和利润减少 [4] - 宝洁公司CEO指出中国供应链的规模、效率和成本优势难以替代，美国难以实现"去中国化" [1] 宏观经济与金融市场 - IMF预计2025年美国经济增速将放缓至1.8%，在发达经济体中下调幅度最大 [3] - 关税战导致美国股市、债市、美元等金融市场动荡不安，经济增长面临下行压力 [3] - 联合国贸易和发展会议报告显示2025年全球经济增速可能从2.8%骤降至2.3% [3] 政治与法律环境 - 美国12个州起诉联邦政府，指控其关税政策违法，认为总统无权单方面征收"对等关税" [2] - 诉讼指出特朗普政府的关税政策颠覆了宪法秩序，引发美国经济混乱 [2] - 特朗普行事风格具有不确定性，可能突然改变关税策略以缓解压力或争取谈判优势 [2]

文章核心观点 黄金价格近期波动大但整体走势向上 未来受特朗普政策及世界不确定性影响仍有上涨空间 普通人投资黄金需根据自身情况决定 [1][3][5] 黄金价格现状 - 黄金价格近期波动剧烈 突破3000美元后一直在上下波动 但整体走势向上并不断刷新历史新高 前几天涨到3400美元一盎司 这两天又大幅下跌 [1] 影响黄金价格因素 - 美元与黄金的“决战”是近期黄金价格走势波动的原因 [1] - 特朗普言论多变 导致美股上蹿下跳 进而影响黄金价格不断波动 [3] - 特朗普推动制造业回流使美国内部矛盾重重 与美联储有不可调和矛盾 外部与多国谈判结果未知 世界充满不确定性 推动黄金价格整体上涨 [5] 黄金走势预测 - 短期内黄金价格会因特朗普的新动作持续波动 但整体走势向上 今年突破3500美元后可能继续上涨 期间会有回调但回调后还会继续上攻 [3] - 未来五年之后黄金价格会比现在更高 但未来三个月内不能保证黄金价格不会跌到3000美元以下 [5] 投资建议 - 若打算持有黄金20年以上 或资金充裕担心资产缩水且无更好投资渠道 可从资产配置角度考虑购买黄金长期持有以抗击通胀 [5] - 不建议短期内投机黄金 如贷款或卖房买黄金 因短期内黄金价格走势难以判断风险大 [5] - 黄金一般用于抗击通胀 国家央行和资产雄厚的人会从资产配置角度购买黄金 期望资产长期保值增值可购买 否则不要轻易投资 [6]

纪要涉及的行业和公司 行业：消费、科技、基建、房地产开发、黄金、互联网、外卖、港股、美股、美债、电子、家电家居、汽车零部件、机械设备、纺织服装、有色金属、农业、食品饮料、航空、化工、电力设备、医药制造 公司：美团、京东、腾讯 纪要提到的核心观点和论据 宏观经济与政策 - 类滞胀压力及关税政策制约美联储降息空间，基建和对华关税可能推升 PCE 至年底 4%左右，若未来一两个月关税无显著进展，市场预期 6 月降息面临挑战，美债避险效果不佳[1][8][9] - 政治局会议释放扩内需信号，消费、科技（国产替代）、基建和房地产开发链有望受益，科技领域景气度高且有政策支持，消费类行业处于偏左侧机会，基建和地产链需观察房地产未来趋势[1][5][24] - 为对冲关税影响，需额外 5 万亿政策支持，在两会已给 2.1 万亿增量基础上，还需 2 - 3 万亿，但关税谈判进展不确定，且 2.1 万亿未完全使用，立即推更多增量政策非紧迫[16] 黄金市场 - 黄金价格受美债利率、美元汇率、央行购金量及美国赤字等多因素影响，长期美国赤字率对实际金价有强解释力，央行购金量与实际金价正相关，消费者预期越差实物资产价格越高[1][25][26] - 2025 年黄金价格显著上涨，估值相对较高，但避险需求、抗通胀特性及美元、美债避险能力减弱使黄金稀缺性增加，长期投资角度看，黄金仍具备吸引力，年化回报率与股票相当[1][25][28] 港股市场 - 关税战增加港股市场不确定性，影响投资者配置策略，部分行业成本上升压缩利润空间[4] - 港股市场大跌后情绪基本消化，以恒生指数为例，跌至 20,500 点时情绪与 2018 年底类似，但盈利受关税谈判进展和财政对冲措施影响，若不利因素未解决，可能拖累 GDP 约 3 个百分点，导致港股盈利下降约 10 个百分点[14][15] - 港股投资策略短期内保持震荡，2 - 3 月亢奋时建议 23,000 - 24,000 点适度减仓，仓位低可择机买优质股，仓位高成本高需留盈利下调空间，板块关注对美、越、墨敞口大及利润率高或内需导向的板块[17] 外卖行业 - 美团与京东在外卖领域竞争加剧，美团可集中资源应对，业绩预期需全局考虑，美团股价已充分反映市场悲观预期，不赞成继续看空，京东收缩补贴后股价也将见底[3][29][34] 资产配置策略 - 美股估值渐具吸引力但需控制仓位逐步加仓，美债因供给压力建议技术性做多，黄金关注亚洲时区交易情况，结合定投或网格交易策略，港股配置参考历史表现并考虑盈利风险和外部转口贸易压力[13] 其他重要但可能被忽略的内容 - 南向资金短期内受关注，但公募和保险资金配置比例达 31%，资金量有限，相当部分可能是个人或交易型资金主导，受市场趋势影响大，需注意过度亢奋情绪[3][20] - 关税对各行业影响具体表现：上市公司对美敞口高的行业如电子、家电家居等受美国关税政策直接影响；中国反制措施关注有色金属、农业等板块；各行业上中下游受影响程度和表现不同[21][22] - 互联网行业竞争激烈，增加不确定性同时也给部分公司带来超额收益机会，不应仅凭直觉看空公司，应结合估值具体分析[35]

报告核心观点 - 全球关税战升级，权益市场维持“高波动”状态，中小盘成长风格将“切换”至大盘价值防御，持续周期至少1季度，直至“盈利底”迹象出现；考虑A股“市场底”已现+AI产业逻辑催化，预计科技成长依然具备部分结构性机会 [2][10][13] - 增长型红利资产有望受益于“息差”主动扩张，具备投资价值 [3][23] - 成长风格明显分化，价值风格将逐步占优，给出减持、增配、超配等投资建议 [4][57] 前期报告提要与市场聚焦 - 前期观点：全球关税战升级，权益市场“高波动”，特朗普2.0关税政策加速美国“硬着陆”甚至“滞胀”，国内基本面“转弱”，居民、企业资产负债表或走弱，市场“波动率”上行，中小盘成长切至大盘价值防御 [2][10] - 当下聚焦：淡化特朗普关税“噪音”、解读三月国内经济数据及政治局会议、分析全球权益市场潜在风险及建议、探讨增长型红利优势逻辑及筛选组合方法 [2][10] 策略观点及投资建议 重视美国“衰退”趋势下，权益市场潜在“高波动”风险 - 核心趋势：美国经济衰退、通胀高企、关税谈判难短期达成，均不受“关税”影响，关税会加剧美国经济“衰退”甚至“滞胀” [10] - 国内情况：3月经济数据“量增价跌”，后续压力或放大，政策发力可能性提升 [12] - 市场观点：A股、港股波动率上升，维持中小盘成长切至大盘价值防御观点，科技成长有结构性机会 [13] 增长型红利有望受益于“息差”主动扩张 - 资产定义：牺牲部分股息率，通过资本开支扩张改善盈利，扩大与无风险利率“息差”，获市场青睐 [3][23] - 驱动因素：财政发力预期带来确定性，消费和新老基建等板块有机会；避免静态估值陷阱，有增长潜力和性价比优势 [23][26][27] - 筛选框架：兼顾“红利+增长”因子，包括股息率、分红比率、经营性现金流、ROE、Capex增速或占比 [34] - 回测结果：综合筛选模型2016年至今季频调仓，绝对收益125.5%，跑赢主流宽基指数和纯红利组合 [35] 风格及行业配置：成长明显分化，价值将逐步占优 - 减持：“渗透率10%以下”仅靠流动性、情绪驱动的AI端侧 [4][57] - 增配：有业绩贡献或潜在出业绩的结构性科技成长方向，如光芯片、智能座舱等及AI基础设施建设 [4][57] - 超配：三大运营商、基建及消费等“增长型红利”资产 [4][57] - 关注：黄金股受益金价上涨，创新药短看毛利率和IRR，中长期营收有望改善 [4][57] 市场表现回顾 市场回顾：国内宽基指数涨多跌少，海外权益指数普涨 - A股：本周（4.21 - 4.25）宽基指数涨跌参半，中证1000领涨，科创50领跌；一级行业涨多跌少，汽车领涨，食品饮料领跌；市场缩量震荡修复，因LPR持平、关税政策不明、财报季和假期临近 [58][59] - 海外：本周全球主要经济体权益指数普涨，纳斯达克、德国DAX指数增长态势好 [60] - 大宗商品：本周价格涨跌参半，波罗的海干散货指数、LME铝和LME锌涨幅居前，ICE布油、CBOT小麦和NYMEX天然气指数跌幅居前 [61] 市场估值：A股主要指数估值涨多跌少，海外权益指数估值普涨 - A股：本周主要宽基指数估值涨跌参半，科创50、上证50估值领跌，深成指、中证1000估值领涨；风格指数中，大盘价值、茅指数估值跌幅居前，小盘成长、小盘价值估值涨幅居前 [65] - 海外：本周主要指数估值普涨，道琼斯、纳斯达克领涨，英国富时、恒生国企指数涨幅落后；道琼斯、标普500估值处于过去20年较高历史分位数水平 [65] - 行业：本周各行业估值多数上涨，农林牧渔行业估值涨幅明显，通信、食品饮料行业估值略有回落 [65] 市场性价比：主要指数配置性价比相对较高 - 各指数ERP和股债收益差显示，主要指数配置性价比相对较高 [9] 盈利预期：盈利预期多数下调 - 本周主要指数盈利预期分化，各行业盈利预期多数下调 [9] 下周经济数据及重要事件展望 - 下周全球主要国家核心经济数据和重要财经事件一览 [9]