ISCC PLUS认证情况 - 联科科技及全资子公司联科贸易取得由SGS Germany GmbH颁发的ISCC PLUS认证证书 [1] - 联科科技认证种类为特种化学品工厂 证书有效期2025年6月19日至2026年6月18日 编号ISCC-PLUS-Cert-DE100-26629125 [1] - 联科贸易认证种类为贸易商 证书有效期2025年6月26日至2026年6月25日 编号ISCC-PLUS-Cert-DE100-26630125 [1] ISCC认证体系价值 - ISCC是唯一同时满足欧盟《可再生能源指令》和《燃料质量指令》的全球性可持续发展认证体系 [1] - 通过认证后企业可向欧洲销售生物质能源和生物燃料产品 有助于减少温室气体排放和保护生物圈 [1] 认证对公司业务影响 - 证明公司产品全生命周期符合国际环保标准 有利于突破贸易壁垒 [2] - 增强国际市场竞争力 促进与国际客户建立长期稳定合作关系 [2] - 公司此前已获"国家级绿色工厂"及多项省级循环经济奖项 包括山东省循环经济创新科技重大成果奖等 [2] 公司可持续发展战略 - 持续通过工艺改进强化节能降耗规划 践行绿色生产使命 [2] - 积极响应碳中和目标 推动产品向绿色低碳方向转型 [2]

募集资金使用计划 - 本次向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过95,600.00万元 全部用于新能源汽车用电磁扁线产业化建设项目[1] 4万吨新能源产业铜基电磁线项目 - 项目由精达新技术实施 投资总额37,822.20万元 拟使用募集资金11,592.41万元 建成后形成年产4万吨铜基电磁线产能[2] - 产品符合国家产业政策导向 应用于新能源汽车关键零部件和节能技术开发应用领域[2] - 项目税后内部收益率12.11% 税后投资回收期9.66年[6] - 已取得土地权属证书及项目备案和环评批复[6][7] 高效环保耐冷媒铝基电磁线项目 - 项目由铜陵精迅实施 投资总额62,000.00万元 拟使用募集资金35,264.91万元 建成后新增4万吨铝基电磁线产能[7] - 产品主要应用于汽车空调离合器和启动机开关马达等领域[7] - 项目税后内部收益率12.42% 税后投资回收期8.85年[10] - 已取得土地权属证书及项目备案和环评批复[11] 年产8万吨新能源铜基材料项目 - 项目由铜陵科锐实施 投资总额28,000.00万元 拟使用募集资金6,864.79万元 建成后新增8万吨新能源铜基材料产能[11] - 产品是新能源汽车用电磁扁线的上游原材料[11] - 项目税后内部收益率12.64% 税后投资回收期9.02年[13] - 不涉及新增土地 已取得项目备案和环评批复[13] 新能源汽车用电磁扁线产业化建设项目 - 项目由天津精达实施 投资总额18,364.96万元 拟使用募集资金13,313.73万元 建成后形成1万吨新能源扁线产能[14] - 扁线电机渗透率预计从2021年10%提升至2025年80%[15] - 项目税后内部收益率14.71% 税后投资回收期7.88年[18] - 不涉及新增土地 已取得项目备案和环评批复[18] 补充流动资金项目 - 拟使用募集资金28,564.16万元补充流动资金[19] - 主要用于满足日常经营资金需求和业务规模扩张需要[19] 行业背景与市场机遇 - 2024年中国新能源汽车持续爆发式增长 连续10年保持全球第一[3] - 预计2025年中国新能源乘用车销量约1,330万辆 渗透率有望达到57%[3][15] - 扁线电机渗透率加速提升 预计2025年达到80%[15] - 电磁线行业向高端化、节能环保方向发展[19][20] 公司竞争优势 - 公司拥有技术人员456人 280多名员工取得职业资格等级证书[4] - 建有20个研发创新平台 包括国家级企业技术中心和博士后科研工作站[4] - 与通用汽车、BYD、LG、松下等优质客户建立长期稳定合作关系[5][17] - 通过多项国际管理体系认证 产品获得UL安全认证和欧盟ROHS、REACH认证[5][9] 本次发行影响 - 有利于降低财务费用 提高主营业务盈利能力[21] - 将扩大公司资产规模 优化财务结构[22] - 有助于巩固行业地位 提升综合竞争力[22]

全国碳市场发展 - 全国碳市场运行四周年，成交额超466亿元，首次扩围纳入钢铁、水泥、铝冶炼三大行业，预计重点排放单位达3700家，覆盖排放量约80亿吨[2][3][6] - 全国温室气体自愿减排交易市场启动，首批CCER正式签发，自愿碳市场建设取得实质进展[3][6] - 钢铁行业作为新纳入行业，绿色低碳转型路径待明晰[2] 绿色政策与制度 - 三部门印发《绿色金融支持项目目录（2025年版）》，将绿色贸易与消费纳入支持范围，统一适用于各类绿色金融产品[3] - 国家能源局明确2025年可再生能源电力消纳责任权重，电解铝行业首迎强制绿电消费考核[3] - 三个经济大省试点分布式绿证核发，绿证作为可再生能源电量环境属性唯一证明，制度体系已基本完善[2][3] 能源与电力转型 - "十四五"期间中国新能源装机规模历史性超越煤电，建成全球最大电力基础设施体系，发电装机容量占全球三分之一[4] - 中国气象局与能源电力部门建立实时反馈机制，发布6期《迎峰度夏能源保供气象服务周报》，应对高温天气对电力保供的影响[2] 行业ESG实践 - 中国90%大型银行完整披露自身运营碳排放，中小银行跟进[4] - 新茶饮企业ESG披露参差不齐，食品安全与合规管理问题频发，需将ESG纳入战略[5] - 白酒行业加速转向海外市场，"茅五洋"投入10亿元布局环保，借ESG拓展国际业务[6] 国际合作与目标 - 中国与欧盟发表联合声明，计划在COP30前提交2035年国家自主贡献（NDCs），覆盖全经济范围及所有温室气体[4] - 东盟能源脱碳借鉴中国经验，该地区人口超6亿，GDP约3.8万亿美元，能源需求持续上升[6] 转型金融与投资 - 绿色投资集中于可再生能源领域，传统高碳行业转型项目面临融资瓶颈，转型金融成为全球焦点[7] - 银行需把握NDC对转型金融的催化机遇，解决资金供需错配问题[7]

新能源指数市场表现 - 国证新能源电池指数下跌1.6% [1] - 中证上海环交所碳中和指数下跌2.9% [1][4] - 中证新能源指数下跌3.1% [1] - 中证光伏产业指数下跌3.2% [1] 碳中和指数ETF产品 - 碳中和ETF易方达（代码562990）跟踪中证上海环交所碳中和指数 [4] - 该指数由100只股票组成 覆盖清洁能源、储能等深度低碳领域及火电、钢铁等高碳减排领域 [4] - 指数滚动市销率为21.9倍 自2021年发布以来估值分位达65.5% [4] 新能源装机容量发展 - 2024年底中国新能源累计装机容量达14.1亿千瓦 同比增长33.9% [1] - 新能源装机占全国总装机容量比重达42% 超越煤电成为第一大电源 [1] - 2025年预计新增装机规模4.3亿至5亿千瓦 [1] - "十五五"期间新能源将保持年均3亿千瓦高速增长 [1]

投资评级与估值 - 首次覆盖给予"增持"评级，目标价4.62港元（对应2026年10倍PE）[5] - 当前股价4港元，较目标价存在15.5%上行空间[5] - 预测2025-2027年归母净利润分别为16.25/16.8/17.34亿港元，EPS为0.45/0.46/0.48港元[5] - PE估值9倍（2024A）低于行业平均11.4倍，PB估值0.62倍显著低于行业平均1.18倍[98] 核心业务表现 - 2024年营收213.1亿港元（CAGR 13.5%），归母净利润16.06亿港元创五年新高[2] - 管道燃气业务贡献80%营收，2024年销量172亿立方米（+4.5%），零售气量136亿方（+3%）[3] - 可再生能源业务爆发式增长，2024年净利润4.79亿港元（同比+514%），收入占比提升至8.7%[4] - 2024年核心利润16.01亿港元（+34.5%），宣派特别股息每股3港仙[2][27] 城燃业务优势 - 拥有191个城燃项目覆盖19省，服务1764万客户（2024年新增87万户）[18][66] - 销气结构以工业为主（50%），居民/商业分别占19%/11%[72] - 2024年毛差提升0.02元/方至0.48元/方，采购成本下降0.13元/方至2.75元/方[3][61] - 居民顺价比例达75%行业领先，气源供应链年统筹量44亿方（目标2030年100亿方）[73] 智慧能源布局 - 分布式光伏累计并网2.3GW，覆盖24省1000+项目，工商业储能签约400MWh[4][89] - 售电交易量84亿度，碳管理服务收入1.02亿元人民币[91] - 打造128个零碳智慧园区，形成光伏+储能+售电+碳管理的一站式服务体系[93] - 能碳业务七大板块协同发展，包括虚拟电厂、绿电交易等创新服务[87] 行业发展趋势 - 2024年全国天然气消费量4200亿方（+8.6%），城燃行业CR5达43.7%[53][55] - 国际LNG现货均价同比下降26.6%，国内管道气进口均价1.98元/方（-2.5%）[46][47] - 分布式光伏装机3.7亿千瓦（占光伏总装机42%），2024年新增1.2亿千瓦[83] - 政策推动"两新一重"用电需求，非化石能源发电投资占比达86.6%[78][82]

电池储能系统全球市场概况 - 电池储能系统（BESS）是以电池为储存介质、通过可控充放电实现电能输入输出的集成化系统 包含电池系统、电池管理系统（BMS）、逆变器（PCE）及辅助系统等组件 [1] - BESS可削峰填谷、调节电网频率、维持电网稳定 广泛应用于电力系统、工商业储能及家庭储能领域 [3] - 根据组装形式可分为柜式储能系统和集装箱式储能系统 [3] 海运运输合规要求 - 集装箱式锂离子/钠离子电池储能系统被IMDG code划分为第9类危险货物 需满足联合国危险货物专用编号UN 3536的要求 [6] - 储能集装箱需通过UN38.3测试 电池应固定于箱内以防短路和意外激活 集装箱需标示联合国危险货物编号并张贴第九类危险货物包装标志 [6] - 出口需提供危险特性分类鉴别报告和船级社认证的检验合格证书 集装箱最大运输重量一般不超过30吨 [7] - 中国交通运输部于2025年1月发布JT/T 1543-2025《船舶载运锂电池安全技术要求》 对锂离子电池储能系统运输作出规定 [7] 国际认证体系 - CB认证是国际电工委员会（IEC）建立的自愿性认证 被CB体系成员国认可 可转换为多国证书 [8] - 关键IEC标准包括：IEC 62619（电池安全）、IEC 63056（电力储能系统）、IEC 62620（电池性能）、IEC 62933-5-1/2（系统并网） [8] - CB认证无需工厂审查 仅需CBTL出具测试报告和NCB出具证书 [8] 欧洲地区法规与标准 - 欧盟通过《新电池法》、REACH法规、ROHS指令、LVD指令、EMC指令等构建严格监管体系 CE认证为强制要求 [9] - 安全标准EN IEC 62619和EN IEC 63056对应IEC标准 属自愿性认证 [9] - 德国要求光伏和储能系统完成ZEREZ注册 锂离子电池需符合VDE-AR-E 2510-50安全标准 [10] 北美市场要求 - 美国2024年储能系统新增装机容量达12.3GW/37.1GWh 为全球第二大市场 [10] - 安全标准包括UL 1973（电芯与电池）、UL 9540（储能系统）、UL 9540A（热失控测试）、UL 1741（逆变器） [11] - FCC Part 15为电磁兼容强制要求 NFPA 855为安装标准（部分地区强制） [11] 中国大陆标准与市场 - 2024年中国新型储能新增项目规模达43.7GW/109.8GWh 以新疆、内蒙古地区为主 [12] - 强制性国家标准GB 44240-2024针对额定能量>100kWh的电能存储系统用锂蓄电池和电池组 [12] - 推荐性标准GB/T 36276-2023涵盖电芯、模组、电池簇的安全与性能要求 电网侧应用需同时满足GB 44240和GB/T 36276 [12] - CQC与CGC可出具自愿性证书 流程包含型式测试和审厂 [12] 澳大利亚政策与认证 - 澳大利亚计划2030年实现可再生能源占比82% 电池储能系统可平衡电网负荷 [13] - 户用光伏电池储能系统可申请SRES补贴 减免约30%安装费用 需完成CEC列名 [13] - CEC列名标准包括AS IEC 62619（电池安全）、UL 1973、AS/NZS 62368.1（系统安全）、AS/NZS 4777.2（逆变器）等 [14] - 非CEC列名系统需符合AS/NZS 5139（电池储能系统安装）、AS/NZS 5033（光伏阵列）等标准 [15] 其他地区准入要求 - 台湾要求固定型锂储能装置（容量≤20kwh）通过BSMI认证 标准包括CNS 62619和CNS 63056 [17] - 韩国要求500wh~300kwh系统通过KC认证 标准为KC 62619 [17] - 印度将光伏储能系统用锂电池纳入BIS强制认证 标准为IS 16270或IEC 62619 [17] - 巴西通过No.140/2022法令要求光伏储能系统含电池、逆变器等组件通过Inmetro认证 [17] - 日本采用JIS C 8715-1/2标准 认证为自愿性S-Mark [17] - 多个地区基于IEC标准建立要求 建议优先通过CB认证满足基本合规 [17]

AI电力需求激增与全球能源挑战 - 全球电力需求预计到2030年前每年增长2.5% 其中数据中心贡献1个百分点的增长 相当于每年新增一个中等国家（如挪威）的用电量 [1][6] - AI模型训练耗电量巨大 GPT-7单次训练耗电3.6亿度 相当于30万户家庭年用电量 谷歌数据中心散热空调耗电量甚至超过服务器本身 [6] - 欧美面临严重电力劳动力短缺 美国需补充51万个电力岗位 欧洲需25万个 但美国电力学徒仅4.5万人 去年仅招募2万人 远低于年均6.5万的需求 [6][7] 中国能源基建战略与雅鲁藏布江项目 - 中国启动全球最大水电站项目 雅鲁藏布江水电站投资1.2万亿元 年发电量达3000亿千瓦时 相当于3个三峡电站的发电能力 [1][8][10] - 项目位于青藏高原东缘 利用2000米自然落差实现高效发电 采用"引水式发电"生态设计 不影响下游生态 并配套绿色施工技术 [8][11] - 中国通过技术手段解决劳动力短缺问题 运用5G遥控挖掘机、AI导航盾构机、无人机架电缆等智能设备 施工效率显著提升 [9] 能源优势与全球AI竞争格局 - 中国数据中心电价为美国的1/3、欧洲的1/4 雅鲁藏布江项目可提供稳定低价水电 显著降低AI训练成本 [10][11] - 项目带动特高压输电（损耗率低于5%）、锂电池储能、AI电网调度等全产业链发展 形成能源互联网基础设施体系 [11] - 欧美受制于劳动力短缺和环保争议 德国风电场因诉讼延误5年 美国太阳能项目因环保问题停建 中国实现发展与环保平衡 [11][12] 地缘经济与行业影响 - 雅鲁藏布江项目兼具能源安全与碳中和效益 年发电可减少2.5亿吨标准煤燃烧 同时促进西藏经济发展 [12] - 中国通过基建能力规避劳动力瓶颈 欧美依赖涨薪（美国电工年薪12万美元）和培训仍无法解决人力缺口 [12] - 项目强化中国在AI能源供给端的全球话语权 可能未来为欧美数据中心及AI研发提供电力支持 [13]

项目规模与技术特点 - 张北500兆瓦光伏电站占地1.7万亩 配备85万块晶科N型双面组件 年发电量近8亿千瓦时 [3] - 采用"牧光互补"模式 将光伏发电与畜牧养殖深度融合 实现土地资源高效利用 [3] - 配套建设300兆瓦/600兆瓦时储能项目 采用跟网型与构网型前沿技术 可平抑波动并确保负荷侧消纳超50%发电量 [3] 环保效益与能源替代 - 年减少标煤消耗23.88万吨 降低烟尘排放54.81吨 [3] - 通过515公里输电线路与15座升压站组成输送网络 向合盈数据产业园直供绿电 支撑1000兆瓦负荷规模的数据运算 [3] 区域战略与产能规划 - 公司在张家口地区风光项目并网容量达2.78吉瓦 计划今年新增开工项目2.75吉瓦 [4] - 项目全部建成后年发电量预计不低于100亿千瓦时 目标打造环京最大算电一体碳中和示范区 [4] 行业地位与创新认可 - 项目获"储能创新成果金工奖" 被视作新型电力系统基石技术 [3] - 公司作为民营企业典范 积极参与可再生能源示范区建设 [4]

国家能源局举行新闻发布会 可再生能源发电量再上新台阶。可再生能源发电量接近全国总发电量的四成，超过同期第三产业用电量 与城乡居民生活用电量之和。风电、光伏新增发电量超过全社会用电量增量。今年上半年，全国可再生 能源发电量达17993亿千瓦时，同比增加15.6%，约占全部发电量的39.7%，超过同期第三产业用电量 （9164亿千瓦时）与城乡居民生活用电量（7093亿千瓦时）之和；其中，风电、太阳能发电量合计达 11478亿千瓦时，同比增长27.4%，在全社会用电量中占比达到23.7%，较去年同期提高4.4个百分点。风 电、光伏合计发电量较去年同期增加2470亿千瓦时，超出全社会用电量增量。下面，分别介绍主要可再 生能源发电品种的有关情况。 （一）水电建设和运行情况。2025年上半年，全国新增水电并网容量393万千瓦，其中常规水电110万千 瓦，抽水蓄能283万千瓦。截至今年6月底，全国水电累计装机容量达4.4亿千瓦，其中常规水电3.79亿千 瓦，抽水蓄能6129万千瓦。今年上半年，全国规模以上水电累计发电量5398亿千瓦时，全国水电累计平 均利用小时数为1377小时。 （二）风电建设和运行情况。今年上半年，全国 ...

财务表现 - 公司2024/25财年实现收入259亿元，同比增长11.6%，归母净利润35.1亿元，同比增长14.3% [1] - 品牌羽绒服业务收入216.7亿元，同比增长11%，OEM业务收入33.7亿元，同比增长26.4%，女装业务收入6.5亿元，同比下降20.6%，多元化服装业务收入2.1亿元，同比增长2.8% [1] - 公司宣派期末股息每股0.22港元，全年派息率维持在80%以上 [1] 品牌羽绒服业务 - 主品牌波司登营收184.1亿元，同比增长10.1%，雪中飞营收22.1亿元，同比增长9.2% [2] - 品牌羽绒服线上收入74.7亿元，同比增长9.4%，线下门店总数增加253家至3470家 [2] - 公司通过巴黎奥运会中国非遗展、哈尔滨联名款等营销活动强化品牌建设 [2] - 预计FY26波司登/雪中飞品牌增速分别达10%/20%，雪中飞门店数量有望扩张 [2] 盈利能力与费用管控 - 公司毛利率下降2.3个百分点至57.3%，主要受业务结构及原材料成本波动影响 [2] - 分品牌看，波司登/雪中飞/冰洁毛利率分别下降0.6/3.2/15.0个百分点 [2] - 分销开支和行政开支占比分别下降1.8和0.1个百分点，营业利润率提升0.3个百分点至19.2% [2] ESG进展 - MSCI将公司ESG评级从A级上调至AA级，位列中国纺织服装业领先水平 [3] - 公司加入联合国全球契约组织，参与"时尚气候创新30·60碳中和加速计划" [3] - 推动制定纺织服装行业碳足迹管理体系标准 [3] 盈利预测 - 下调FY26-28年归母净利润预测至39.1/43.4/48.1亿元，调整幅度为-5.6%/-6.0%/-5.3% [3] - 给予FY26年13.9倍PE估值，目标价5.5港元 [3]