公司股权变动 - 实际控制人安治富计划减持公司股份不超过1709.76万股，占公司总股本比例1.00% [2] - 安治富直接持有公司股份1.69亿股，占公司总股本比例9.90%，其与一致行动人合计持股比例达41.24% [5] - 本次减持计划实施后，安治富仍为公司实际控制人，公司控制权不会发生变更 [5] 公司业务与战略合作 - 公司主要从事汽车零部件和锂电正极材料的研发、生产和销售，锂电正极材料主要产品为高压密磷酸铁锂正极材料 [5] - 子公司江西升华获宁德时代增资约25.63亿元，交易完成后宁德时代持股51%，公司持股47.41% [5] - 宁德时代向江西升华支付15亿元预付款，用于锁定磷酸铁锂供应量并支持原材料建设 [5] 公司财务表现 - 2024年公司实现营收84.70亿元，同比增长47.02%，归母净利润3.97亿元，同比增长173.11% [6] - 2025年前三季度公司营收同比增长54.43%至90.85亿元，归母净利润同比增长4.63%至3.25亿元 [7] 公司股价表现 - 公司股价自2024年2月低点迄今累计最大涨幅达467% [8] - 截至11月17日收盘，公司股价报19.26元/股，总市值329亿元 [9] - 除实控人外，公司董事、总经理王军减持15.75万股，董事、副董事长兼董事会秘书李鹏程减持18.48万股 [8]

锂电池与电解液添加剂公司 - 公司电解液添加剂产品产能将达10000吨/年 [1] - 公司已投产六氟磷酸锂产能为18000吨/年 [1] - 公司业务布局涵盖锂电池、储能、数据中心及钠离子电池领域 [1] 光刻机与半导体业务公司 - 公司研发新项目以发展半导体板块业务 [1] - 公司业务涉及光刻机、存储芯片及机器人领域 [1] 固态电池材料供应商 - 公司拟供应超5000万平方米准固态半固态电池专用材料 [1] - 公司业务布局涵盖固态电池、储能及机器人领域 [1]

公司基本情况 - 公司是集继电器及互感器研发、制造、销售为一体的高新技术企业，在国内继电器领域销售额排名前列 [2] - 产品线涵盖通用功率继电器、磁保持继电器、汽车继电器、新能源继电器、光伏继电器、信号继电器六大类，以及电感和互感器产品 [2] - 未来战略为做强做大通用功率继电器、磁保持继电器、互感器和磁性材料等优势领域，同时高质量发展信号继电器、电感等领域以形成新利润增长点 [2] 高压直流继电器业务 - 高压直流继电器产品成熟，主要应用于新能源汽车、光伏、储能、充电桩等领域 [3] - 现有生产线通过智能化改造和精益管理，具备动态响应的产能调节体系，能有效保障新能源等核心业务领域的订单交付需求 [3] 海外市场拓展 - 2025年半年度公司境内营收占比71.92%，境外营收占比28.08% [3] - 海外市场现阶段主要聚焦通用及电力板块产品，未来计划通过深化通用功率继电器、互感器、磁保持继电器、新能源继电器等产品的海外布局提升境外营收占比 [3] - 已在北美、韩国、德国和越南建立子公司，其中越南基地是首个海外生产基地，已开始投产磁保持继电器 [3] - 海外市场拓展重点区域包括印度、欧洲、中亚、东南亚等，并通过引进复合型高端人才加强技术支持和服务 [3][4] 风险应对与业务多元化 - 为应对产品板块集中风险，公司加快继电器在汽车、新能源、光伏及储能领域的收入增长，推动多业务均衡发展 [4] - 通过提升互感器及磁性材料产业的门类和市场占有率，并结合收购、兼并等方式进入相关多元化产业以降低风险 [4]

化妆品 - 国家药监局发布意见，提出加大产业扶持力度，鼓励出台扶持政策、支持绿色低碳发展、培育具有国际竞争力的民族品牌，并鼓励化妆品新品在中国首发[1] - 2024年化妆品产业市场规模达10738亿元，预计未来五年保持5%-10%的稳健增长，国货品牌市占率已突破55%[1] - 行业正从规模扩张向科技驱动、功效导向、可持续发展的高质量阶段转型，未来将围绕加强研发、深耕东方文化美学和拓展全球布局构建竞争壁垒[1] 3D打印 - 中国航发自主研制的3D打印极简涡喷发动机完成首次飞行试验，飞行高度6000米，最大速度0.75马赫，持续30分钟，标志3D打印发动机在工程应用领域取得重要突破[2] - 2024年全球3D打印市场规模达219亿美元，中国市场规模约415亿元人民币，预计到2030年全球市场规模将突破840-1150亿美元，年复合增长率保持20%-30%，中国市场有望突破千亿级规模[2] - 产业正从技术验证阶段迈入规模化应用期，呈现“工业级主导、消费级崛起”格局，中国正从“原型制造”向“直接制造”转型[2] 国产芯片 - 科研团队攻克存算一体架构中占能耗87%的模数转换器难题，利用忆阻器使AI芯片功耗锐减57.2%，面积缩小30.7%[3] - 该技术突破针对AI算力指数级增长带来的数据中心能耗和边缘设备续航痛点，属于下一代AI硬件的关键技术，具备推动行业变革的潜力[3] 锂电池 - 多种锂电池材料价格上涨，碳酸亚乙烯酯、六氟磷酸锂、电解液价格较上一工作日分别上涨23.26%、5.93%、4.93%[3] - 在库存去化、储能需求超预期背景下，产业链多环节呈现涨价潮，景气度上行，锂电产业链供需拐点已至[4] - 中国储能电芯全球市占率超93%、储能系统达76%，动力电池、储能、消费电子等下游需求旺盛驱动行业供需关系改善[4] 可控核聚变 - 聚变新能(安徽)有限公司发布采购项目，总金额超20亿元，涉及离子回旋波源系统、低温系统部件等[4] - 全球商业核聚变产业累计融资总额达97.66亿美元，较2024年新增26.43亿美元，发展正处于向百兆瓦级工程演进的关键跃迁期，未来5-10年将有多个示范性装置陆续落地[5] - 中国将核聚变纳入未来产业重点方向，美国、日本、英国等国通过专项立法、资金引导等方式加快落地节奏[5] 量子科技 - 2025年量子科技和产业大会将于11月20日至21日在合肥举办，预计来自10余个省份、600多家单位、4000多人参与，人员规模、企业数量、展览规模将创新高[6] - 量子计算优越性验证已完成，超导、离子阱等多种技术路线呈现多元化发展态势，美国和中国在该领域处于全球领先地位[6] 宏观与行业 - 我国节水相关产业市场规模估算超7600亿元[9] - 商务部等7部门发布通知开展茧丝绸产业“东绸西固”工作，提出提升绸缎加工能力，增强茧丝保障能力[9] - 国家发展改革委等六部门联合发布意见，提到到2030年国有林场资源永续利用机制基本构建[9]

A股市场整体表现 - 11月17日A股三大指数收跌，上证指数跌0.46%，深证成指跌0.11%，创业板指跌0.20%，北证50涨0.81% [1] - 沪深京三市全天成交额为19303亿元，较上一交易日缩量501亿元 [1] - 市场总体维持指数震荡下的结构性行情，沪深两市超2500只个股上涨 [1] - 市场震荡原因包括海外市场对流动性收紧及AI商业模式的担忧、上证指数在4000点关键技术及心理关口反复震荡、四季度机构调仓及市场风格再平衡动能较强 [1] 碳酸锂期货及锂电池板块 - 碳酸锂期货合约价格大涨9%，报95200元/吨，价格升至95000元/吨上方 [1] - 锂电池板块出现涨停潮，容百科技、天华新能等23只个股涨停或涨超10% [1] - 摩根大通证券上调赣锋锂业A股和天齐锂业A股评级至中性 [1] 锂矿行业基本面 - 锂矿供给端存在增量瓶颈，终端需求强劲，库存持续加速去化，基本面持续向好 [2] - 政策指引及产业大额订单烘托下，储能需求预期持续增强，锂矿基本面格局将迎来逆转 [2] - 今年三季度以来碳酸锂期货价格走出底部区间，四季度计价因素中储能需求增速为重要超预期驱动 [2] - 若未来长时储能发展成熟，碳酸锂需求或有更为显著的增长 [2]

公司业务与产品 - 公司目前为储能领域客户提供飞轮壳体、上端盖、下端盖、底座等相关零部件 [1] - 相关产品销售收入及利润在公司业务收入中的占比较小 [1] - 储能相关业务不对公司生产经营业绩产生重大影响 [1]

大盘整体表现 - 上证指数报3972.03点，下跌0.46%，深证成指报收13202.00点，下跌0.11% [1] - 市场交易活跃度略有下降，两市全天共计成交1.93万亿元 [1] - 市场结构轮动加快，军工、煤炭等板块涨幅领先，红利资产回撤较为明显 [1] 锂电产业链 - 锂电产业链维持高景气度，隔膜、正极材料、电解液等环节全面表现活跃 [3] - 碳酸锂主力合约涨停，报95200元/吨，为2024年7月以来新高 [3] - 行业预测显示，若2026年碳酸锂需求增长超过30%，价格可能突破15-20万元/吨 [3] - 2025年全球碳酸锂供应能力超过170万吨，需求约为155万吨，但库存已加速去化至12万吨以下的历史低位 [3] - 六氟磷酸锂主流成交价达15万元/吨，较10月已翻倍 [3] - 动力电池和储能电池需求旺盛，10月全国新能源乘用车批发销量达162.1万辆，同比增长18.5%，环比增长8.5% [4] - 全国锂电产业链11月排产预计达到209GWh，创历史新高 [4] - 锂电池指数（884039.WI）估值处于37.87%的历史底部区域 [4] 债券市场 - 十年期国债收益率报收1.8015%，市场延续震荡偏多格局 [4] - 流动性宽裕与资产荒格局并存，国债投资价值凸显 [4] - 国债行情进入低波动、窄区间箱体阶段，长端及超长端国债更具交易属性与弹性 [5] 煤炭行业 - 煤炭ETF（515220）今日上涨1.73% [6] - 供应端受安全督察影响，11月主产地产量未现明显增长，供给收缩预期较强 [6] - 需求侧北方集中供暖开启，日耗上行，中电联预测25年第四季度电力消费增速将高于第三季度，全年全社会用电量约10.4万亿千瓦时，同比增长5%左右 [6] - 截至10月31日，中证煤炭指数股息率达4.68% [6] 钢铁行业 - 钢铁ETF（515210）今日上涨0.51% [6] - 《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026年）》提出行业增加值年均增长4%左右，并继续实施产量压减政策 [7] - 三季度钢铁价格快速上涨，钢厂盈利率从6月底的59%上行至8月底的64%，三季度平均为62% [7] - 2025年第三季度钢铁板块实现营收4801.23亿元，同比增加0.07%；实现利润总额130.87亿元，环比增长12.51%，同比扭亏为盈 [7]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级为“维持” [2] - 行业收盘点位为7673.43，52周最高点为7829.42，52周最低点为4280.14 [2] 核心观点与投资建议 - 贵金属方面，建议坚定持有，等待下一轮主升浪，并建议在3950美元/盎司左右继续做多黄金，预计贵金属可能迎来2-3个月的震荡区间 [4] - 铜方面，认为供给扰动有望提升价格中枢，调整即为买点，建议逢低做多，主因自由港和泰克资源26年产量预期下调及对26年财政支出的强化预期 [5] - 铝方面，指出供给端刚性支撑价格中枢，长期来看海外电力供应带来电解铝停产风险，远期预期价格稳中有升，同时氧化铝价格疲软利于电解铝企业盈利能力提升 [5] - 锡方面，预计锡价将维持高位运行，回撤有限，主因全球供给维持紧缺，1-10月国内精炼锡产量同比下滑2.6%，而AI、半导体等需求持续景气 [6] - 锂方面，强调储能市场持续景气，海博思创与宁德时代签订协议，2026至2028年累计采购电量不低于200GWh，预计中国储能产业确立3-5年持续成长周期，海外储能年增速预期或达40%-50% [6][8] - 投资建议关注大中矿业、国城矿业、中矿资源、盛达资源、兴业银锡、赤峰黄金、紫金黄金国际、招金黄金、神火股份、紫金矿业等 [9] 板块行情 - 根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为0.8%，排名第18 [15] - 本周有色板块涨幅排名前5的是国城矿业、海南矿业、闽发铝业、合金投资、大中矿业；跌幅排名前5的是云路股份、东方钽业、八一钢铁、龙磁科技、铂科新材 [18] 价格表现 - 基本金属方面：本周LME铜上涨1.41%、铝下跌0.12%、锌下跌1.70%、铅上涨1.03%、锡上涨2.90% [21] - 贵金属方面：本周COMEX黄金上涨1.91%、白银上涨4.51%、NYMEX钯金上涨0.57%、铂金下跌8.98% [21] - 新能源金属方面：本周LME镍下跌0.43%、钴上涨1.28%、碳酸锂上涨5.91% [21] 库存情况 - 基本金属方面：本周全球显性库存铜累库18188吨、铝累库4122吨、锌累库6560吨、铅累库27899吨、锡累库159吨、镍累库1379吨 [33][35]

能源金属板块市场表现 - 中国A股能源金属板块17日涨幅居前表现亮眼，以锂为代表的板块当天录得6.67%的涨幅，领涨所有板块[1] - 个股方面，天华新能、融捷股份、盛新锂能、中矿资源股价收获涨停板，其中天华新能股价涨幅达20%[1] 电池原材料价格动态 - 近期以锂为代表的电池原材料价格快速上扬，例如六氟磷酸锂、碳酸锂等产品[1] - 碳酸锂期货主力合约连续价格近期大幅拉升，17日当天大涨9%[1] - 自9月11日以来，碳酸锂主连价格基本呈单边上涨走势，累计涨幅已超过35%[1] 价格走强驱动因素与展望 - 碳酸锂期货价格走强主要由于新能源汽车和储能市场需求好于预期[1] - 预计11月下游需求将延续景气状态，碳酸锂价格有望继续上涨，利好相关上市公司[1] A股主要指数概况 - 17日A股主要指数表现方面，上证指数报3972点跌幅0.46%，深证成指报13202点跌幅0.11%，创业板指报3105点跌0.2%[1] - 沪深两市成交总额约19108亿元人民币，较上一个交易日缩量约473亿元人民币[1]

投资评级 - 报告给予公司“收集”评级，目标价为52.00元，对应2026年52倍市盈率 [119] 核心观点 - 公司作为全球电解液龙头企业，将受益于六氟磷酸锂和电解液行业景气度回升 [1][2][3] - 公司通过一体化布局巩固成本优势，并已获得大额长期订单，保障未来增长 [93][98] - 个人护理材料业务稳健增长，为公司提供多元化的收入来源 [11][102] - 公司积极推进全球化产能布局，摩洛哥与美国项目预计将分别于2028年上半年和2027年投产 [114][115] 公司概况与市场地位 - 公司是全球领先的锂离子电池电解液生产商，2023年全球市占率达36.4%，产量超过39万吨 [3] - 公司是国内个人护理品及化妆品原材料龙头生产企业之一，卡波姆产能位居行业第二，是亚洲第一大两性表面活性剂生产商 [108][111] - 公司股权结构稳定，最大股东徐金富持股比例为36.5% [3] - 公司拥有庞大的生产和研发体系，在国内布局15个生产基地，并拥有41家全资子公司和14家控股子公司，员工超过6700人 [5][8] 财务表现与业务构成 - 2024年公司锂离子电池材料产品营收为1.10亿元，同比下降22.2%；个人护理品材料产品营收为1160.57万元，同比增长14.1% [11] - 2017至2024年，公司归母净利润从3.05亿元提升至4.84亿元，复合年增长率为6.82% [11] - 锂离子电池材料是公司主要的毛利来源，2024年贡献了81%的毛利 [16] - 2017至2024年，公司锂离子电池材料产品的毛利率从38.85%下降至30.04%；个人护理品材料产品的毛利率从25.07%提升至30.04% [15] 研发与技术布局 - 公司研发投入超过十亿元，建立10个研发实验室，拥有200余名研发工程师 [18] - 在固态电池材料方面，公司布局硫化物及氧化物路线，硫化物固态电解质处于中试阶段，计划于2026年完成中试产线建设 [18] - 公司注重回收业务，逐步提升回收碳酸锂的使用比例，以满足客户及法规要求 [19] 六氟磷酸锂行业分析 - 六氟磷酸锂是电解液的核心材料，约占电解液总成本的43% [21] - 2024年我国六氟磷酸锂行业有效产能为39.29万吨，产量为18.38万吨，行业开工率为47% [33][68] - 行业存在技术、资金和客户三大壁垒，竞争格局集中，天赐材料、多氟多和石大胜华占据主要市场份额 [32][41] - 截至2025年11月17日，六氟磷酸锂市场价格为13.50万元/吨，近一周上涨12.5%，近一个月上涨80.0% [62] - 需求端受新能源汽车和储能市场驱动，2024年中国六氟磷酸锂表观消费量为16.59万吨，同比增长37.72% [44][47][51] 电解液行业分析 - 截至2025年11月14日，我国电解液市场均价为3.04万元/吨，同比上涨63.44% [75] - 2024年我国电解液行业有效产能为545.74万吨，产量为132.95万吨，行业开工率为44.73% [78][81] - 行业集中度较高，天赐材料、新宙邦和石大胜华是主要参与者，天赐材料产能占比为14% [83][84] - 公司近期获得大额订单，包括与瑞浦兰钧签订的不低于80万吨电解液五年期订单，以及与国轩高科签订的2026-2028年度预计总量为87万吨的采购合同 [98] 个人护理（日化）材料市场 - 全球化妆品市场规模预计将从2025年的3546.8亿美元增长至2032年的5562.21亿美元，复合年增长率为6.64% [102] - 公司日化材料产品包括流变改性剂、表面活性剂、硅油等，服务于欧莱雅、宝洁、联合利华等全球知名客户 [105][108] 盈利预测 - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为11.80亿元、19.53亿元和25.85亿元 [119] - 对应2025年至2027年每股收益分别为0.60元、1.00元和1.32元 [121]