全球市场表现 - 全球主要股指多数下跌，发达市场显著回调，新兴市场表现相对较好，如韩国综合指数年初至今上涨67.18%[10] - 大宗商品多数上涨，COMEX黄金年初至今上涨49.30%，COMEX白银上涨64.38%[10] - 虚拟货币暴跌，CME比特币期货周度下跌8.64%，以太币期货下跌8.85%[10] - 美元指数走弱，年初至今下跌8.10%，美元兑欧元下跌10.45%[10] 美国市场动态 - 美联储12月降息预期骤降，概率从约66%降至不足50%[14] - 美股上演过山车行情，科技股领跌，纳斯达克指数周内下跌0.45%[10][14] - 10年期美债收益率上升至4.1444%，周度上涨0.0517个百分点[10][14] 中国政策与市场 - 宏观政策聚焦激发内需和培育长期增长新动能[13] - A股结构性行情显著，上证指数周内微跌0.18%，创业板指下跌3.01%[10][14] - 南向资金净卖出35.21亿港元，港股反弹中内资态度保守[14] 日本政策转向 - 日本政府放弃财政平衡目标，拟推出6500亿美元经济刺激方案[18] - 日经225指数周内下跌0.20%，日元汇率继续承压[10][18] - 地缘政治紧张升级，中日关系影响短期人员往来和旅游业[18] 欧洲经济与市场 - 欧洲央行强化鹰派立场，暗示12月维持利率不变[18] - 欧元区11月ZEW经济景气指数改善至25，但德国指数意外下滑至38.5[18] - 欧洲股市表现强劲但周五回调，如法国CAC40指数周度上涨2.77%[10][18] 配置建议 - 多资产FOF组合年化收益率达24.1%，配置比例为股票60%、固收30%、商品10%[8][42] - 建议配置10年内美债和黄金，因美联储降息周期和避险需求支撑[8][47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对各期货品种进行分析并给出趋势判断，如黄金降息预期回升、白银再创新高、铜LME库存减少支撑价格等，为投资者提供参考[2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金降息预期回升，昨日沪金2512收盘价953.20元/吨，日涨幅 -0.83%，趋势强度1 [2][5] - 白银再创新高，昨日沪银2512收盘价12351元/吨，日涨幅 -1.96%，趋势强度1 [2][5] 有色金属 - 铜LME库存减少支撑价格，昨日沪铜主力合约收盘价86900元/吨，日涨幅 -0.74%，趋势强度0 [2][9] - 锌区间震荡，昨日沪锌主力收盘价22425元/吨，日涨幅 -1.39%，趋势强度0 [2][12] - 铅国内库存增加施压价格，昨日沪铅主力收盘价17505元/吨，日涨幅 -0.93%，趋势强度0 [2][15] - 锡高位回落，昨日沪锡主力合约收盘价291450元/吨，日涨幅 -2.24%，趋势强度1 [2][20] - 铝短期有压力，氧化铝基本面压力仍在，铸造铝合金跟随电解铝，沪铝主力合约收盘价21840元/吨，趋势强度0 [2][24] - 镍镍价破位下行，承压震荡运行，昨日沪镍主力收盘价117080元/吨，趋势强度0 [2][29] - 不锈钢弱现实压制钢价，但下方难言广阔，昨日不锈钢主力收盘价12380元/吨，趋势强度0 [2][29] 能源化工 - 碳酸锂高位震荡，关注需求环比走弱风险，2601合约收盘价87360元/吨，趋势强度0 [2][34] - 工业硅仓单继续去化，底部仍有支撑，Si2601收盘价9020元/吨，趋势强度1 [2][38] - 多晶硅关注开会情况，PS2601收盘价54045元/吨，趋势强度0 [2][38] - 铁矿石震荡反复，12601收盘价772.5元/吨，趋势强度0 [2][42] - 螺纹钢表需数据降幅收窄，宽幅震荡，RB2601收盘价3053元/吨，趋势强度0 [2][46] - 热轧卷板表需数据降幅收窄，宽幅震荡，HC2601收盘价3256元/吨，趋势强度0 [2][46] - 硅铁成本底部支撑，宽幅震荡，硅铁2601收盘价5490元/吨，趋势强度0 [2][50] - 锰硅成本底部支撑，宽幅震荡，锰硅2601收盘价5748元/吨，趋势强度0 [2][50] - 焦炭跟随回调，J2601收盘价1669.5元/吨，趋势强度0 [2][55] - 焦煤供给预期反复，估值下挫，JM2601收盘价1192元/吨，趋势强度0 [2][56] - 原木震荡反复，2601合约收盘价788.5元/吨，趋势强度0 [2][58] - 对二甲苯中期偏强，正套，PX主力收盘价6806元/吨，趋势强度0 [2][62] - PTA成本支撑偏强，PTA主力收盘价4700元/吨，趋势强度0 [2][62] - MEG供应压力边际缓解，但反弹高度或有限，MEG主力收盘价3922元/吨，趋势强度0 [2][62] - 橡胶震荡运行，橡胶主力（01合约）日盘收盘价15215元/吨，趋势强度0 [2][68] - 合成橡胶震荡承压，顺丁橡胶主力（01合约）日盘收盘价10445元/吨，趋势强度 -1 [2][73] - 沥青出货放缓，弱势震荡，BU2512收盘价3049元/吨，趋势强度0 [2][76] - LLDPE部分供应扰动，关注进口压力，L2601收盘价6853元/吨，趋势强度0 [2][91] - PP短期不追空，中期趋势仍有压力，PP2601收盘价6474元/吨，趋势强度 -1 [2][95] - 烧碱震荡偏弱，01合约期货价格2327元/吨，趋势强度 -1 [2][99] - 纸浆震荡运行，纸浆主力（01合约）日盘收盘价5480元/吨，趋势强度0 [2][103] - 玻璃原片价格平稳，FG601收盘价1032元/吨，趋势强度0 [2][107] - 甲醇弱势运行，甲醇主力（01合约）收盘价2055元/吨，趋势强度 -1 [2][110] - 尿素估值区间内运行，尿素主力（01合约）收盘价1652元/吨，趋势强度0 [2][116] - 苯乙烯关注乙苯增量，短期震荡，苯乙烯2512收盘价6450元/吨，趋势强度0 [2][119] - 纯碱现货市场变化不大，SA2601收盘价1226元/吨，趋势强度0 [2][121] - LPG下游买兴较强，短期相对抗跌，PG2512收盘价4350元/吨，趋势强度0 [2][124] - 丙烯需求预期好转，短期偏强震荡，PL2601收盘价5903元/吨，趋势强度0 [2][124] - PVC趋势仍有压力，01合约期货价格4608元/吨，趋势强度 -1 [2][131] - 燃料油弱势震荡，短期仍然弱于低硫，FU2512收盘价2619元/吨，趋势强度0 [2][134] - 低硫燃料油小幅反弹，外盘现货高低硫价差延续高位，LU2512收盘价3255元/吨，趋势强度0 [2][134] 农产品 - 短纤上游波动放大，短期震荡偏强，短纤2512收盘价6180元/吨，趋势强度0 [2][146] - 瓶片上游波动放大，短期震荡偏强，瓶片2512收盘价5772元/吨，趋势强度0 [2][146] - 胶版印刷纸低位震荡，OP2601.SHF收盘价4264元/吨，趋势强度0 [2][149] - 纯苯海外调油启动，短期震荡为主，BZ2603收盘价5526元/吨，趋势强度0 [2][154] - 棕榈油短期利空暂充分，关注产地去库进程，棕榈油主力（日盘）收盘价8644元/吨，趋势强度0 [2][157] - 豆油美豆端缺乏驱动，震荡运行，豆油主力（日盘）收盘价8256元/吨，趋势强度0 [2][157] - 豆粕美农报告无超额利多，或跟随美豆回调，DCE豆粕2601收盘价3092元/吨，趋势强度 -1 [2][167] - 豆一或跟随豆类市场调整，DCE豆一2601收盘价4215元/吨，趋势强度0 [2][167] - 玉米震荡运行，C2601收盘价2185元/吨，趋势强度0 [2][170] - 白糖区间整理，期货主力价格5470元/吨，趋势强度0 [2][174] - 棉花新棉上市压力仍压制期价，CF2601收盘价13450元/吨，趋势强度0 [2][179] - 鸡蛋近弱远强，鸡蛋2512收盘价3033元/吨，趋势强度0 [2][183] - 生猪肥标价差走弱，降温涨价预期落空，河南现货11980元/吨，趋势强度 -2 [2][185] - 花生关注现货，PK601收盘价7884元/吨，趋势强度0 [2][189]

市场波动分析 - 上周五A股市场在下午2点之后出现一波跳水 叠加周末消息频发 导致早盘市场出现明显恐慌情绪 [1] - 同一时间节点 30年期国债出现较大幅度回升 呈现债券价格上涨而股票下跌的现象 [1] - 股债走势相悖并非罕见 例如最近三季度股市上涨的同时债市下跌 [1] 债券市场动态 - 债券价格上涨的核心原因通常是降息预期 [1] - 国债收益率与存款利率风险水平相近 收益差距不会太大 [1] - 上周四人民币对美元出现较大幅度升值 从7.12升至7.09左右 升值幅度可观 从而引发降息预期升温 [1] 汇率与货币政策 - 外管局强调保持人民币汇率相对稳定 [1] - 市场预期美联储将进一步降息 未来人民币升值压力较大 [1] - 为保证币值稳定 未来大概率会有降息政策出台 [1] - 出口是国内经济重要组成部分 人民币升值幅度过大过快将对出口产生不利影响 [2] 政策影响与市场展望 - 随着美联储降息 美元与人民币利差将逐渐缩小 进一步推升人民币升值压力 [2] - 通过货币政策调整人民币汇率尤为重要 一旦人民币大幅升值 降息预期就会上升 [2] - 降息预期推动大量资金布局债券 从而推动债券价格上涨 [2] - 股市下跌是市场对未来人民币降息预期的一种反应 [2] - 降息对A股市场总体上具有积极影响 目前波动仅是短期预期导致的短期波动 [2] - 未来货币政策持续宽松甚至进一步降息 将推动风险资产价格进一步上升 [2]

市场整体表现 - 上周市场缺乏明确主线，叙事反复反转，美国政府重新开门概率提升一度提振市场风险偏好，但随后美联储官员鹰派表态使12月降息预期受质疑，风险资产转跌，AI科技股遭抛售导致风险偏好急转直下 [2][5] - 贵金属方面，COMEX黄金上周上涨1.91%，白银上涨4.51%；沪金2512合约上涨3.47%，沪银2512合约上涨7.54% [3] - 主要工业金属价格中，COMEX铜、沪铜上周分别变动+1.86%、+1.12% [3] 铜市场观察 - COMEX铜价延续震荡格局，缺乏明显驱动，下跌后买盘介入使铜价维持区间震荡 [5][8] - SHFE铜价冲高回落，周中一度接近88000元/吨关口，但随后承压回落，四季度消费略显低迷但具粘性，累库幅度不大，进口处于高位使得整体表观消费不低 [8][54] - 国内精炼铜消费具备明显韧性，难现趋势性累库，铜价回落时下游买盘提供支撑，铜价整体易涨难跌 [10][54] - COMEX铜库存突破38万吨，自3月中旬以来累积增长超28万吨，预计还有5-10万吨铜未显性化 [10] - 9月精炼铜进口已确认回到33万吨以上水平，预计四季度单月进口量将维持高位 [10] 铜产业基本面 - 上周铜精矿TC周指数为-41.75美元/干吨，较上周涨0.35美元/干吨，现货TC小幅回调，市场活跃度回暖，干净铜精矿现货TC在-40低位窄幅震荡 [14] - 下游企业新增订单相对不多，价格走高使接货情绪谨慎，市场以刚需采购为主，倾向于压价至贴水接货，整体消费提升空间有限 [17] - 国内市场电解铜现货库存19.80万吨，较6日降0.46万吨，较10日降0.03万吨，上海市场社库下降因进口铜清关流入较少且出库量增加 [18] - 精铜杆加工费除广东外普遍上涨40-50元/吨，但整体订单环比下滑，终端实际消费依旧偏弱，再生铜杆市场受政策面影响 [20] 贵金属市场 - 上周COMEX金银运行于4004-4250美元/盎司、48.2-54.4美元/盎司区间，美国通过临时拨款法案结束政府停摆使金银显著反弹，但美联储谨慎发言令12月降息预期快速下滑至44%，叠加AI泡沫担忧使价格回调 [7][24] - 截至2025/11/14，COMEX黄金本周收盘价4086.5美元/盎司，较上周涨2.3%；COMEX白银收盘价51.0美元/盎司，较上周涨6.2% [25] - 短期贵金属价格跟随宏观预期反复，中长期金价上行格局未变 [7][54] - 黄金VIX快速回升，市场避险需求上升受美股AI估值泡沫潜在担忧带动，黄金波动率显著反弹 [31] 市场结构与持仓 - COMEX铜价格曲线维持contango结构，库存交仓持续，SHFE铜价格曲线向下位移，因现货升水在旺季持续回落，且高进口量叠加高铜价和偏弱消费使价格曲线难走强 [10] - 上周COMEX黄金库存为3738万盎司，环比减少约35万盎司；COMEX白银库存约为47567万盎司，环比减少约445万盎司 [37] - SPDR黄金ETF持仓环比增加1.9吨至1044吨，SLV白银ETF持仓环比增加130吨至15218吨 [43] - 截至9月23日，COMEX黄金非商业总持仓39.9万手，非商业多头持仓增加6030手至33.3万手，空头持仓增加5691手至6.61万手，非商业多头持仓占优但比例降至62.9%附近 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 海外关注美国经济数据发布及政府停摆对经济冲击，国内基本面边际降温，政策托底力度和效果成焦点，各品种受宏观和基本面因素综合影响，走势分化 [2] 各部分总结 金融期货 - 宏观关注美国经济数据，国内经济数据显示基本面边际降温，出口短期下行，内需增速回落 [1][2] - 人民币汇率受美元指数、中间价和市场结汇力量影响，后续关注经济数据和企业结汇意愿 [3][5][6] - 股指因基本面弱复苏，短期延续震荡格局，需注意外围因素扰动 [6][7] - 国债因基本面数据反应不大，短期交易情绪不高，中期多单继续持有 [7][8] - 集运欧线多空博弈激烈，趋势交易者观望，套利者关注反套和正套头寸 [9][10][11] 大宗商品 有色 - 黄金白银短期调整或延续，关注 200 日均线回踩情况 [15][16][17] - 铜价受宏观和基本面因素影响，预计在下游采购心态中寻找平衡点 [18][20][21] - 铝价受资金和需求影响，后续或将高位震荡；氧化铝维持空头思路；铸造铝合金关注与铝价差 [21][22][23] - 锌价高位回调，11 月底部支撑较足，预计偏强震荡 [24] - 锡价日内回调，短期内维持高位震荡，不建议做空配 [25] - 工业硅和多晶硅基本面偏弱，以宽幅震荡看待 [25][26][28] - 铅价小幅回调，短期内维持高位震荡 [29] 黑色 - 螺纹和热卷成材震荡，底部支撑较强，但缺乏向上驱动，关注去库速度和下游消费情况 [30][31][32] - 铁矿石基本面供需双弱，库存累库但结构性缺货，价格缺乏趋势性强驱动，空单逢低减仓 [34][35][36] - 焦煤焦炭现货估值偏高，终端采购放缓，短期面临调整压力，中长期关注冬储需求 [37] - 硅铁和硅锰面临高库存与弱需求矛盾，预计震荡偏弱 [39] 能化 - 原油供应宽松压制油价，中短期维持低位震荡，关注地缘与避险风险 [41][43][44] - LPG 基本面中性偏好，但估值较高，偏强震荡 [45][46] - PTA - PX 调油逻辑强化，短期随成本端偏强震荡，关注检修计划和宏观动态 [47][49][50] - MEG - 瓶片供应端意外推动价格反弹，长期逢高布空，01 合约 3900 下方空单止盈转卖出看涨期权 [51][52][53] - 尿素出口配额增加，短期稳中偏强，延续震荡走势 [54][55] - PP 成本支撑增强，短期供需好转，支持 1 - 5 正套 [57][58] - PE 供需格局短期略有改善，中长期偏弱，底部回升空间有限 [60][61] - 纯苯苯乙烯调油叙事再起，低位反弹，但基本面未大转变，反弹高度有限 [62][63] - 燃料油裂解走弱，看空高硫裂解 [64][65] - 低硫燃料油低位盘整，裂解驱动向上 [66] - 沥青底部空间不大，关注冬储意愿，短期维持震荡 [67][68][69] - 橡胶和 20 号胶原料坚挺，关注产区天气与下游开工，整体估值不高但上升承压 [69][70] - 玻璃纯碱烧碱现实偏弱，纯碱成本支撑，空间有限；玻璃产销走弱，01 合约或向下；烧碱供需格局偏弱 [71][72][73] - 纸浆和胶版纸期价延续宽幅震荡，中枢略偏下移 [74][75] - 原木关注 01 - 03 反套机会，区间网格策略操作 [76][77] - 丙烯震荡，关注供应端负反馈情况 [78] 农产品 - 生猪近月压力偏大，建议观望，适当反套参与 [81][82][83] - 油料 USDA 报告利多兑现不及预期，内盘豆粕近强远弱，菜粕关注仓单变化 [84][85][86] - 油脂 USDA 不及预期，预计随之走弱，短期震荡，关注远月 05 合约上行机会 [87][88] - 豆一资金做多意愿强，多头趋势延续 [89][90] - 玉米和淀粉底部区间偏强震荡，单边上行难度较大 [91][92] - 棉花国内供给压力加大，短期震荡偏弱，关注反套机会 [93][94] - 白糖关注 5500 一带得失 [95][96] - 鸡蛋长周期产能过剩，短期多单轻仓博弈反弹 [97] - 苹果走势偏强 [98][99] - 红枣收购进度缓慢，减产下预计下方空间有限，关注新枣商品率和收购情况 [100][101]

市场表现总结 - 上周A股延续震荡格局，沪指在4000点关口反复争夺，市场整体进入高位盘整阶段 [1] - 市场呈现显著结构性特征：消费复苏领涨、医药防御走强、科技板块承压 [1] - 周内A股交投活跃度有所下降，日均成交额升至2.04万亿元水平 [1] - 行业表现分化明显，整体风格表现为：消费 > 金融 > 周期 > 成长 [1] 宏观经济与政策环境 - 国内10月CPI同比由负转正，CPI数据回暖强化消费复苏预期 [1][2] - 10月经济数据显示供需双弱，社零、固定投资、工业增加值均有边际转弱 [2] - 10月社融数据显示居民和企业中长期贷款偏弱，反映国内经济动能仍需政策呵护 [2] - 需关注12月中央经济工作会议对来年经济的政策部署，部分财政支持方向将能兑现到景气度改善 [2] - 美国政府结束关门，但市场情绪依旧谨慎，由于美国经济数据缺失，美联储维持鹰派表态 [2] - 美债长端利率居高不下、科技公司融资需求抬升，导致美股科技短期估值承压 [2] - 后续随着美国11月通胀和就业数据公布，美联储12月或有一定概率降息，即使12月不降息，来年1月在经济数据支撑下也可能降息 [2] - 年底新联储主席提名会对2026年降息预期带来交易空间 [2] 行业配置与投资策略 - 建议风格均衡应对快速轮动，科技布局聚焦核心主线，价值风格关注国内政策加码方向 [3] - 市场风格难以明显由科技切向内需周期消费，中期维度内需相关的周期和消费行业在短期业绩上或仍有压力 [3] - 内需周期和消费行业目前股价已较多反映中期悲观预期，更多是估值修复机会 [3] - 科技风格消化资金压力阶段更多是风格再平衡，短期滞涨的医药和军工方向或有科技轮动机会 [3] - 中期依然关注有业绩支撑的海外算力、存储、消费电子、风电储能等方向 [3] - 中期市场走强依然依靠有基本面支撑的科技主线方向，近期科技方向开始进入区间交易，回调空间或有限 [3] - 价值方向选择关注非银（券商/保险/金融IT）、出口链（有色/电网设备/工程机械）、高股息的消费白马 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期以震荡整理为主，中长期支撑力量较强但上行动能有限 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2509短期震荡、中期震荡、日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是短线降息预期下降，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货处于上下空间受限状态，中长期内需有效需求不足，需偏宽松货币环境，支撑较强；短期经济数据有韧性，年末加码宽松必要性不高，海外美联储降息预期反复，上行动能有限 [5]

行业整体表现 - 本周（11月10日-11月14日）有色金属板块整体上涨1.07%，在所有一级行业中排名靠前 [1][2] - 二级子行业表现分化，贵金属板块上涨2.77%，能源金属板块上涨2.47%，工业金属板块上涨1.56%，小金属板块下跌1.42%，金属新材料板块下跌3.22% [1][2] 工业金属：铜 - 截至11月14日，伦铜报收10,846美元/吨，周环比上涨1.41%；沪铜报收86,900元/吨，周环比上涨1.12% [3] - 供给端弱势情况加大，本周进口铜矿TC下跌至-42美元/吨，智利铜业公司（Codelco）9月份铜产量同比下降7.2% [3] - 需求端基本面无明显改善，铜价高企背景下现货普遍贴水成交 [3] - 美国政府重启运行缓解避险情绪，但美联储鹰派言论压制降息预期，限制了铜价上行空间，预计铜价在盘整后将继续震荡走强 [2][3] 工业金属：铝 - 截至11月14日，LME铝报收2,859美元/吨，周环比上涨1.41%；沪铝报收21,840元/吨，周环比上涨0.99% [4] - 供应端稳定，中国电解铝理论开工产能维持4,413.50万吨 [4] - 需求端理论需求有所上升，铝板带箔企业产能利用率环比上升0.03个百分点，铝棒产能利用率环比上升0.5个百分点，电解铝社会库存环比上升0.45%至62.99万吨 [4] - 纽约天然气期货价格周内续涨13.83%推动海外铝价上行，国内受10月新能源汽车月度新车销量占比首次超50%的消息提振跟涨，短期铝价预计维持震荡偏强走势 [4] 贵金属：黄金 - 截至11月14日，COMEX黄金收盘价为4,084.40美元/盎司，周环比上涨1.91%；SHFE黄金收盘价为953.20元/克，周环比上涨3.47% [5] - 美国政府结束43天停摆，签署临时拨款法案，缓解了对财政部TGA账户无法释放流动性的担忧，推动贵金属价格上行 [5] - 美联储鹰派理事博斯蒂克宣布将于2026年2月退休，市场预期鸽派实力将占优，推动贵金属价格上半周大幅上涨 [2][5] - 下半周多位美联储理事释放鹰派言论，CME利率观察工具显示美国12月降息预期从月初的95%下行至50%左右，导致贵金属价格回调 [5] - 整体宏观框架仍属做多窗口期，贵金属中期逻辑通顺，看好回调后后市行情 [2][5]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 美国政府重启缓解了市场对流动性的担忧，但美联储官员的“鹰派”言论导致12月降息预期从月初的95%大幅回撤至50%左右，短期金属价格受此预期左右 [1][4][27] - 工业金属在产业旺季末期及价格高位震荡背景下，进一步上行空间将依赖于海内外产业供需逻辑的演绎 [1][27] - 贵金属中期逻辑通顺，整体宏观框架仍属做多窗口期，看好其回调后的后市行情 [1][4][50] 行情回顾 - 本周（11月10日-11月14日）上证综指下跌0.18%，申万有色金属行业上涨1.07%，在31个一级行业中排名第16位，跑赢上证指数1.25个百分点 [14] - 二级行业表现分化：贵金属板块上涨2.77%，能源金属板块上涨2.47%，工业金属板块上涨1.56%，小金属板块下跌1.42%，金属新材料板块下跌3.22% [1][14] - 个股方面，周涨幅前三为公司：国城矿业（+32.60%）、天华新能（+25.34%）、闽发铝业（+21.65%）[18] 工业金属基本面 整体回顾 - 美国政府重启运行缓解流动性担忧，工业金属价格本周上行；但美联储“鹰派”言论打击降息情绪，12月降息预期大幅回撤，工业金属价格随之回调 [26][27] 铜 - 价格方面：伦铜报收10,846美元/吨，周环比上涨1.41%；沪铜报收86,900元/吨，周环比上涨1.12% [2][31] - 供给端：进口铜矿TC下跌至-42美元/吨，智利Codelco公司9月铜产量同比下降7.2%，供给弱势加大 [2][31] - 需求端：基本面无明显改善，高铜价背景下现货普遍贴水成交 [2][31] - 库存方面：LME库存13.57万吨，周降0.13%；SHFE库存10.94万吨，周降4.89% [29][31] 铝 - 价格方面：LME铝报收2,859美元/吨，周环比上涨1.41%；沪铝报收21,840元/吨，周环比上涨0.99% [3][35] - 供应端：中国电解铝行业无增减产，理论开工产能维持4413.50万吨 [3][35] - 需求端：铝板带箔企业产能利用率环比升0.03pct，铝棒产能利用率环比升0.5pct，电解铝社会库存环升0.45%至62.99万吨 [3][38] - 驱动因素：纽约天然气期指续涨13.83%推升海外铝价；国内10月新能源汽车月度销量占比首次超50%提振需求预期 [3][38] 锌 - 价格方面：伦锌收盘价3,015美元/吨，周环比下跌1.70%；沪锌收盘价22,470元/吨，周环比下跌1.30% [41] - 库存方面：LME库存3.90万吨，周环比上升11.68%；SHFE库存10.09万吨，周环比上升0.68% [29][41] 锡 - 价格方面：LME锡收盘价36,860美元/吨，周环比上涨2.90%；沪锡收盘价291,450元/吨，周环比上涨2.80% [45] - 供给端：印尼10月出口精炼锡2643.1吨，环比减少45.4% [45] - 库存方面：LME库存0.31万吨，周环比上升0.99%；上期所库存0.63万吨，周环比上升4.44% [29][45] 贵金属基本面 - 价格方面：COMEX黄金收盘价4,084.40美元/盎司，周环比上涨1.91%；SHFE黄金收盘价953.20元/克，周环比上涨3.47% [4][51] - 驱动因素：美国政府结束43天“停摆”，缓解流动性担忧；美联储“鹰派”理事博斯蒂克宣布退休一度提振价格；但随后多位理事“鹰派”言论导致降息预期回撤，价格回调 [4][49][50] 稀土基本面 - 价格方面：氧化镨钕报535,000元/吨，周环比下跌1.83%；氧化镝报1,470元/千克，周环比下跌5.16%；氧化铽报6,620元/千克，周环比下跌0.45% [66][67] - 市场情况：贸易商抛售情绪浓厚致价格下跌，但供给稳定，中美关系缓和有望带动出口订单增长 [66]

文章核心观点 - 黄金市场短期面临技术性调整与获利了结压力，但基于对美联储降息预期、地缘政治风险及数据走软的判断，中长期牛市逻辑未改，回调被视为看涨入场机会，目标位看向5000美元/盎司 [1][3][5][6] 市场行情回顾 - 上周国际黄金冲高回落，开盘于4001.37美元/盎司，周内低点3997.70美元，高点4245.07美元，最终收于4080.31美元，周振幅247.37美元，收涨78.94美元，涨幅1.97% [1] - 周初金价反弹超200多美元，主要受疲软经济数据强化宽松预期、美国政府停摆结束预期及ADP等机构预计就业岗位大幅减少等因素推动 [3] - 随后金价回撤，因美国政府正式重开减弱避险情绪引发获利了结，以及多位美联储官员发表偏鹰派言论 [3] 影响市场的核心因素 - **货币政策预期**：市场预期美国政府重开后公布的积压就业和通胀数据将走软，可能重新点燃对2026年初降息的预期，为黄金提供动力 [5] 美联储理事米兰认为12月降息“非常合适”，近期数据使降息理由更充分 [5] 虽有官员对12月降息态度谨慎，但未排除降息可能，且明年美联储人事变动（如亚特兰大联储主席退休）可能带来更鸽派的投票委员，环境预计更宽松 [5] - **地缘政治与避险**：周末中方已做好对日实质反制准备的消息以及俄乌等地缘局势推动金价 [3] 特朗普重申美国将进行核试验，提升避险预期 [5] - **经济数据影响**：10月数据基本不会公布，且11月政府停摆近2周可能影响11月经济数据，这或进一步提升12月降息预期 [6] 本周将公布美国9月非农等数据，市场预期偏向短暂利空金价 [3] 技术分析观点 - **周线级别**：金价虽冲高回落收倒垂线，但仍运行在10周均线上方，布林带倾向上行，看涨前景仍在 [1][7] 关注5/10周均线支撑看反弹，若进一步走低，下方中轨线及30周均线支撑是入场看涨机会，目标仍可等待触及4300美元或新高 [7] - **日线级别**：金价在中轨线支撑附近有所止跌，布林带缩口，60日均线仍向上延伸，短期可能震荡或走低，但方向大概率仍偏上行 [9] 关注中轨支撑或60日均线支撑作为看涨入场点 [9] - **具体点位**：黄金下方关注4070美元或4050美元附近支撑，上方关注4125美元或4160美元附近阻力 [9] 白银下方关注50.10美元或49.40美元支撑，上方关注51.50美元或52.30美元阻力 [9] 未来展望与目标 - 金价回调被视为仓位和技术性调整，而非趋势转变 [5] 未来要么处于降息周期中，要么处于更宽松的降息周期中，金价对应要么大幅持续上涨，要么更大幅持续上涨 [6] 5000美元/盎司仍是可觊觎的目标 [6] 除非降息等预期被打破，否则当前跳水走低仍可视为看涨机会 [6]