投资评级 - 投资评级为增持，且为维持评级 [5] 核心观点 - 报告核心观点：传统家电业务影响公司短期业绩表现，但在研发投入和产能推进下，服务器滑轨业务前景乐观 [5] - 公司2025年第三季度营收和归母净利润环比显著改善，经营现金流与应收款项改善体现经营向好 [7] - 公司通过服务器滑轨、家电铰链、汽车产品等多元化研发布局，有望打开长期增长空间 [7] 基本数据与市场表现 - 截至2025年10月28日，公司收盘价为57.03元，总市值为2602.01百万元，流通市值为1190.52百万元 [3] - 公司总股本为45.63百万股，资产负债率为37.49%，每股净资产为7.47元/股 [3] - 公司年内股价最高为77.58元，最低为34.30元 [3] 盈利预测与财务表现 - 公司2025年前三季度实现营收2.84亿元，同比微降2%，归母净利润5216万元，同比微降4% [7] - 2025年第三季度单季营收1.02亿元，环比增长16%，归母净利润1910万元，环比增长38% [7] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为0.92亿元、1.08亿元、1.27亿元，同比增长率分别为12.56%、18.07%、17.21% [6] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为4.67亿元、5.46亿元、6.39亿元，同比增长率分别为11.89%、16.96%、17.15% [6] - 预测公司2025-2027年每股收益分别为2.01元、2.37元、2.78元，市盈率分别为28.40倍、24.06倍、20.52倍 [6] 经营状况与现金流 - 2025年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为5871万元，同比增长46% [7] - 2025年第三季度经营活动产生的现金流量净额为2513万元，同比转正 [7] - 2025年第三季度末应收票据较年初下降50%，主要因商业汇票到期及收现收入比例增加 [7] - 公司销售费用率和管理费用率控制良好，2025年第三季度销售费用率为1.03%，同比下降0.06个百分点 [7] 研发投入与产能建设 - 2025年前三季度公司研发费用达1051万元，第三季度研发费用同比增长26% [7] - 公司在建工程余额显著增长至1000万元以上，较中报的307万元大幅增加，募投项目已全面启动建设 [7] - 募投项目工程建设预计于2026年4月竣工 [7] 产品线与业务布局 - 服务器滑轨产品线丰富，包括滚珠型、摩擦型、L型、托盘型、方管型，其中托盘型和方管型处于研发阶段 [7] - 家电领域新开拓铰链产品，主要用于嵌入式冰箱，并有望应用于衣物护理机、酒柜等 [7] - 汽车领域产品从车内折叠桌拓展至车载冰箱等更多应用场景 [7]

市场指数表现 - 上证指数收盘3914点，单日下跌0.07%，近5日上涨2.22%，近1月微涨0.04% [1] - 深证综指收盘2453点，单日下跌0.43%，近5日下跌1.36%，近1月下跌1.03% [1] - 中盘指数近6个月表现最佳，上涨28.38%，小盘指数上涨22.83%，大盘指数上涨21.92% [1] 行业表现亮点 - 风电设备Ⅱ行业近6个月涨幅达48.07%，近1月上涨6.94%，单日上涨2.76% [2] - 家电零部件Ⅱ行业近6个月涨幅显著，达62.26%，近1月上涨3.14%，单日上涨1.54% [3] - 油服工程行业单日上涨3.55%，近1月上涨11.5%，近6个月上涨22.08% [2] - 国有大型银行Ⅱ行业单日上涨1.73%，近1月上涨10.25%，近6个月上涨10.52% [3] 行业表现弱势 - 贵金属行业单日跌幅最大，下跌3.35%，但近1月仍上涨1.87%，近6个月上涨15.31% [3] - 焦炭Ⅱ行业单日下跌2.83%，近1月上涨10.51%，近6个月上涨31.02% [3] - 休闲食品行业单日下跌2.58%，近1月下跌0.64%，近6个月下跌4.39% [3] - 饲料Ⅱ行业单日下跌2.32%，近1月下跌4.83%，近6个月上涨6.24% [3] 出海战略核心观点 - 中国制造业出海核心优势已从成本与产能转向更具附加值的技术出海，企业可凭借核心技术优势拓展国际市场 [4][14] - 中国构建人类命运共同体拓宽朋友圈，例如中老高铁、雅下水电站等项目为中国企业出海创造良好环境 [14] - 出海模式升级成果兑现，从产能出海向品牌出海、标准出海突破，将验证企业全球化竞争力，成为股价中长期催化剂 [14] 市场选择方法论 - 按产业特性构建指标体系：中低端制造业指标权重向人力成本与物流效率倾斜，高端制造业重点考量技术储备与产业链黏性 [14] - 长期价值锚定战略与协同，例如越南依托中国西南地区与东盟的"陆上枢纽"定位，印尼"2045黄金印尼"明确增长潜力 [14] - 风险评估以文化、政治、经济为核心构建六维体系，通过政治风险判断长期政策倾向，基本面风险预判中期回报 [14] 市场进入实践 - "利他与共赢"是并购、合资、自主建厂的共同底层逻辑，并购可为资金链紧张企业注入现金流并获取技术资源 [14][15] - 合资优先对接能契合当地政府政策、经济与就业期待的伙伴，如上汽名爵印度公司通过合理股权设计平衡本地利益与自身主导权 [17] - 自主建厂核心在于搭建能支撑长期运营的本地团队，优先选择熟悉当地规则、理解中国技术路径的职业经理人 [17]

公司资本运作 - 宏和科技以债转股方式对全资子公司黄石宏和增资3亿元 注册资本从7亿元增至10亿元 [1] - 华夏幸福金融债务重组金额累计约1926.69亿元 未能如期偿还债务金额合计240亿元 [1] - 招商公路债务融资工具获准注册 2年内可分期发行超短期融资券等产品 [9] - 中国太保完成155.56亿港元H股可转换债券发行 并于香港联交所上市交易 [39] - 华翔股份拟发行可转债募资不超过13.08亿元 用于产能提升及补充流动资金 [42] - 浙江恒威申请不超过2亿元综合授信额度 用于日常经营融资业务 [25] - 万润股份控股子公司九目化学北交所上市申请获受理 [37] 股权与资产交易 - 诚意药业控股股东一致行动人拟减持不超过387.56万股 占总股本1.18% [1] - 安凯微拟增资2000万元获视启未来4%股权 标的公司从事通用视觉大模型研发 [7] - 美芝股份拟公开挂牌转让50项房产 总评估值3931.06万元 [33] - 宝利国际拟投资南京宏泰半导体1%-3%股权 投资额不超过净资产5% [22] - 宏昌科技参股机器人公司良质关节科技30%股权 当前执行订单规模较小 [46] - 春风动力控股股东及一致行动人拟减持不超过297万股 占总股本1.97% [47] - 唯科科技部分董监高拟合计减持22.63万股 占总股本0.18% [36] 政府补助与理财 - 共进股份获政府补助889.79万元 占最近年度归母净利润11.13% [3] - 创耀科技获政府补助616.45万元 占最近一期净利润10.19% [12] - 天源迪科子公司获政府补助377.45万元 占最近一期归母净利润16.27% [42] - 众鑫股份使用3000万元闲置募集资金购买结构性存款 [9] - 采纳股份使用5000万元闲置自有资金购买结构性存款 [29] - 百大集团累计使用2.59亿元自有资金进行委托理财 [14] - 广弘控股拟使用不超过10亿元闲置自有资金进行委托理财 [36] 业务进展与合同 - 中国化学1-8月新签合同金额2563.39亿元 境内2060.48亿元境外502.91亿元 [18] - 东软集团获汽车厂商智能座舱域控制器定点 总金额约56亿元 [51] - 圆通速递8月快递产品收入53.9亿元 同比增长9.82% [38] - 中国太保前8月寿险保费收入2170.5亿元同比增长13.2% 财险保费收入1428.09亿元同比增长0.4% [38] - 周大生8月新开4家自营门店 计划总投资额3176万元 [16] - 荣盛发展与中国房地产业协会签署合作备忘录 推广销售在售商品房 [49] 产品研发与注册 - 迈威生物9MW0813注射液上市申请获国家药监局受理 [4] - 一品红子公司磷酸奥司他韦胶囊增加45mg规格获批准 [30] - 海辰药业硫代硫酸钠注射液获药品注册证书 [21] - 丰山集团与清华大学合作开发钠离子电池电解液技术 项目经费200万元 [40] 公司治理与人事 - 吉视传媒选举由志强为新任董事长 [19] - 中科环保副总经理邵德洲辞职 [27] - *ST创兴董事长刘鹏被采取强制措施 由总经理代行职责 [39] - 远望谷控股股东因持股变动违规被深圳证监局出具警示函 [2] 风险提示与说明 - 永新光学光刻机相关光学元组件业务营收占比不足1% [41] - 卧龙电驱上半年机器人相关产品营收占比约2.71% [44] - 德科立硅基OCS尚未获得海外大厂批量订单 [48] - 品茗科技控制权变更事项导致股票继续停牌 预计不超过3个交易日 [8] 其他重大事项 - 山西证券拟每10股派发现金红利0.5元 [37] - 博思软件完成吸收合并全资子公司青海博思 [23] - 清新环境拟购买董监高责任险 年保费不超过15万元 [32] - 广和通发行不超过1.55亿股H股获中国证监会备案 [29]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 2025H1业绩超预期 收入163亿元同比+19% 归母净利润21.1亿元同比+39% [1] - Q2单季度表现亮眼 收入86亿元同比+19%环比+12% 净利润12.1亿元同比+39%环比+34% [1] - 机器人业务布局成为第三成长曲线 特斯拉计划2025年底量产人形机器人 [3] - 盈利能力持续提升 H1毛利率28.1%同比+0.7pct 净利率13.2%同比+2.0pct [2] 业务表现分析 - 汽车零部件业务收入58.7亿元 占比36% 同比+9% 受益于新能源车热管理需求提升 [1] - 家电零部件业务收入103.9亿元 占比64% 同比+25% 受益于空调产量增长5.5% [1] - 两大主业毛利率均达28% 同比均提升0.7个百分点 [2] 财务指标表现 - 期间费用率12.0% 同比优化0.9pct 销售/管理/财务/研发费用率全面下降 [2] - Q2单季度毛利率29.3% 同比+1.4pct环比+2.4pct 净利率14.1%同比+2.0pct环比+2.1pct [2] - 2025-2027年盈利预测上调 归母净利润分别42/53/61亿元 对应PE 32/26/22倍 [3] 战略布局与成长性 - 机器人领域重点布局机电执行器 总投资不低于38亿元建设生产基地 [3] - 与绿的谐波设立墨西哥合资企业开发谐波减速器产品 [3] - 控股集团与峰岹合作开发空心杯电机产品 [3] - 已配合客户完成全系列产品研发试制迭代送样 获客户高度评价 [3] 行业与市场表现 - 国内新能源车销量694万台 同比超40% 特斯拉全球交付72万辆同比-13% [1] - 空调累计产量16329.6万台 同比增长5.5% 受益于补贴政策拉动需求 [1] - 股价相对沪深300表现优异 近期涨幅显著 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 传统制冷业务需求高景气 家电业务25H1营收1039亿元 同比+255% 归母净利润129亿元 同比+59% [8] - 人形机器人量产在即 海外巨头第三代产品定型 5年内目标年产100万台 公司作为Tier1主供地位明确 [3] - 汽零业务客户结构优化 25H1营收587亿元 同比+9% 特斯拉收入占比降至30%以内 比亚迪/吉利/小米销量分别+33%/+48%/+477% [8] 财务表现 - 25H1营收1626亿元 同比+19% 归母净利润211亿元 同比+39% [8] - 25Q2营收859亿元 同比+19% 归母净利润121亿元 同比+39% [8] - 海外收入72亿元 同比+23% 占比44% 毛利率298% 同比+11pct [8] - 上修25-27年归母净利润至416/490/659亿元（原值381/462/647亿元） 同比+34%/+18%/+34% [8] 业务分部表现 - 家电业务25H1营收1039亿元 同比+255% 毛利率282% 同比+07pct [8] - 汽零业务25H1营收587亿元 同比+9% 毛利率28% 同比+07pct [8] - 新兴领域（数据中心液冷/冷链物流）需求旺盛 公司具备研发和品牌优势 [8] 估值指标 - 当前股价3188元 对应25-27年PE分别为32x/27x/20x [1][8] - 给予26年40x PE 目标价468元 [8] - 当前市净率455倍 流通市值11746亿元 总市值13418亿元 [6] 人形机器人业务展望 - 按100万台出货测算 执行器总成5万元 净利率10% 公司份额70% 可贡献35亿元利润 [3] - 方案设计更适合大批量产 公司长期配合全系产品开发 [3]

投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 服务器滑轨持续推进客户开拓 募投项目建设启动有望保障未来产能[5] - 2025H1滑轨收入保持稳健且毛利率增长 数据中心服务器滑轨应用前景可期[8] - 服务器滑轨 家电铰链 汽车产品等多元化研发布局稳步推进中 产学研协同及募投项目启动建设为后续增长打下基础[8] - 预计2025-2027年归母净利润为0 92/1 08/1 27亿元 对应PE为28 5/24 2/20 6倍[8] 市场表现与基本数据 - 收盘价57 32元 总市值2,615 24百万元 流通市值1,196 57百万元 总股本45 63百万股 资产负债率37 49% 每股净资产7 47元/股[3] 财务预测与估值 - 预计2025E营业收入467百万元（同比增长11 89%） 2026E营业收入546百万元（同比增长16 96%） 2027E营业收入639百万元（同比增长17 15%）[7] - 预计2025E归母净利润92百万元（同比增长12 56%） 2026E归母净利润108百万元（同比增长18 07%） 2027E归母净利润127百万元（同比增长17 21%）[7] - 预计2025E每股收益2 01元/股 2026E每股收益2 37元/股 2027E每股收益2 78元/股[7] - 预计2025E市盈率28 55倍 2026E市盈率24 18倍 2027E市盈率20 63倍[9] - 预计2025E ROE 25 11% 2026E ROE 25 02% 2027E ROE 24 79%[9] 业务表现与进展 - 2025H1实现营收1 82亿元（同比-1%） 归母净利润3306万元（同比+4%） 扣非归母净利润3218万元（同比+20%）[8] - 2025H1滑轨收入同比+1 3% 毛利率同比+1 8pcts至28 6%[8] - 服务器滑轨产品分为滚珠型 摩擦型 L型 托盘型 方管型 其中托盘型和方管型处于研发阶段[8] - 滚珠型滑轨轻便规格多 是目前使用最广泛的产品 摩擦型滑轨应用于小型服务器机箱（承重30公斤左右） L型产品承重120-150公斤 适用于重型服务器机箱 托盘型产品应用于液冷型服务器 方管型应用于重型服务器机箱 适合整体机柜运输[8] - 家电方面新开拓铰链产品 主要用于嵌入式冰箱 同时衣物护理机 酒柜等家电产品也有望应用[8] - 推进汽车等其他领域产品开发 从车内折叠桌逐步拓展到车载冰箱等更多应用场景[8] - 2025H1研发费用592万元 新获得发明专利2个 实用新型专利1个[8] - 与江南大学签订为期5年的技术服务合同进行产品研发合作[8] - 募投项目启动建设 2025年6月签订建设工程施工合同 预计2026年4月竣工[8] 行业与产品分类 - 家用电器 家电零部件Ⅱ[1]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价95元 对应2026年20倍PE [1][8] 核心财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为36.0/43.1/51.7亿元 同比增长22%/20%/20% [1][8] - 预计2025-2027年营业收入133.10/160.03/191.06亿元 同比增长18.77%/20.23%/19.39% [1][9] - 2025-2027年EPS预测为3.98/4.77/5.71元/股 对应PE为15.55/12.99/10.84倍 [1][8][9] 2025年中报业绩表现 - 2025H1实现营收55.35亿元 同比增长16.6% 归母净利润15.2亿元 同比增长23.2% [8] - 2025Q2单季营收29.7亿元 同比增长3.7% 环比增长15.7% 归母净利润8.17亿元 同比增长1.7% 环比增长15.7% [8] 储能业务表现 - 2025H1储能逆变器出货约31.6万台 同比增长48% 其中户储27.3万台 工商储4.3万台 [8] - 2025Q2储能逆变器出货约18.4万台 同比增长40% 环比增长40% 其中户储15.7万台 工商储2.7万台 [8] - 工商储占比持续提升 从2025Q1的1.6万台增至Q2的2.7万台 [8] - 电池包业务2025H1营收14.2亿元 同比增长80%以上 2025Q2营收7.4亿元 同比增长56% 环比增长9% [8] - 预计2025年储能逆变器出货70万台以上 其中工商储达10万台 电池包营收30-40亿元 同比增长50%以上 [8] 其他业务表现 - 2025H1组串及微逆出货约46万台 同比略降 2025Q2出货约22万台 同比下降30-40% 环比略降 [8] - 2025H1除湿机营收4.08亿元 同比下降10% 2025Q2营收2.13亿元 环比增长9% [8] - 2025H1热交换器营收8.68亿元 同比下降18% 2025Q2营收5.03亿元 环比增长38% [8] 员工持股计划 - 发布员工持股计划草案 不超过800人认购不超过190.72万股 占总股本0.21% 认购价30.19元/股 [8] - 2025-2026年股份支付费用为0.15/0.45亿元 考核目标为2025年扣非归母净利润不低于31亿元 [8] 财务数据 - 最新收盘价61.93元 市净率5.97倍 总市值560.12亿元 [5] - 每股净资产10.37元 资产负债率49.48% 总股本904.45百万股 [6] - 预计2025年毛利率36.53% 归母净利率27.06% ROE 23.92% [9]

市场整体表现 - 上证指数8月19日盘中攀升至3746.67点年内新高 创近十年新高[2][3] - 两融余额持续攀升 8月18日达2.1万亿元 占A股流通市值2.32%[4] - 超八成个股8月上涨 4600余只个股实现上涨[5] 个股表现 - 6家公司月涨幅翻倍：赛诺医疗194.39% 戈碧迦152% 申联生物117.82% 华胜天成108.33% 吉视传媒105.67% 海能技术100.11%[5][6] - 240余家上市公司涨幅超30% 约70家涨幅超50%[5] 行业板块表现 - 28个申万二级行业月涨幅超10%[8] - 电机Ⅱ行业涨幅21.33%领涨 摩托车及其他19.84% 通信设备19.50%[9] - 家电零部件Ⅱ涨18.63% 消费电子涨18.11%[9] - 其他电源设备Ⅱ涨17.81% 金属新材料涨16.51% 其他电子Ⅱ涨15.12% 地面兵装Ⅱ涨15.08% 通用设备涨13.83%[10] 机构观点 - 后市主线或转向中企龙头出海全球化及优质企业周期反转领域[4] - AI基础设施赛道受看好 处于全球技术迭代初期 算力需求指数级扩张[11]

股价表现 - 公司A股自2025年7月1日以来累计上涨121.56% [1] - 同期申万家电零部件Ⅱ行业涨幅为14.16% [1] - 同期上证A指涨幅为6.95% [1] 估值水平 - 截至2025年8月13日滚动市盈率达487.76倍 [1] - 估值显著高于行业平均水平 [1] 交易活跃度 - 2025年8月13日单日换手率为22.71% [1] - 2025年8月11日至13日日均换手率达21.76% [1] - 2025年初至8月13日日均换手率为7.20% [1] - 近期换手率显著高于日常水平 [1]

华菱线缆中标项目 - 公司在核电及电力、矿山、轨道交通和冶金领域中标合同金额共计约5.57亿元，占2024年经审计营业收入的13.40% [1] - 中标项目包括南方电网配网材料招标项目、中国原子能科学研究院电缆项目、紫金矿业等多家单位的矿山采购项目、天津轨道交通供电物资采购项目以及中色国际等单位的冶金采购项目 [1] 伟思医疗股东减持 - 股东南京志达创业投资中心计划减持不超过287.31万股，占公司总股本的比例不超过3% [2] - 减持期间为2025年8月14日至2025年11月11日 [2] 汉仪股份投资收购 - 公司拟以自有资金1.02亿元通过受让老股和增资的方式投资上海皮东文化传媒有限公司，交易完成后将持有其39%股权 [2] - 此次投资旨在拓展公司在IP衍生品领域的布局 [2] 中晟高科控股股东变更 - 公司控股股东将由吴中金控变更为福州千景，实控人将由苏州市吴中区政府变更为翁声锦与何从夫妇 [3] - 福州千景拟收购天凯汇达持有的公司22.35%的股份 [3] 天力锂能设立合资公司 - 公司拟与其他投资方共同出资设立广西天力先进能源研究有限公司，公司认缴出资额为3000万元，持股比例为30% [5] - 此次投资旨在深化公司在先进能源技术领域的研发能力 [5] 振邦智能海外投资 - 公司计划使用自有资金不超过1100万美元在新加坡设立全资子公司，并通过该子公司及香港子公司在印尼共同设立孙公司，建设印尼生产基地 [7][8] 神火股份产业基金 - 公司拟参与设立"神火高质量产业发展基金（有限合伙）"，基金总规模为15.12亿元，其中神火股份出资12亿元 [9] - 基金将聚焦矿产资源、新材料、智能制造、新能源等国家战略新兴产业领域的投资 [9] 神火股份股权收购 - 公司拟通过公开摘牌方式受让商丘新发投资有限公司所持神火新材料科技有限公司14.69%股权，挂牌底价为2.98亿元 [11] - 若交易完成，神火新材料将成为公司全资子公司 [11] 珂玛科技收购股权 - 公司拟以现金1.02亿元收购苏州铠欣半导体科技有限公司73%股权 [13] - 此次收购旨在完善公司在碳化硅陶瓷材料及零部件领域的布局 [13] 中国电建中标项目 - 公司下属子公司组成的联合体中标太阳沟抽水蓄能电站EPC总承包项目，中标金额约57.52亿元 [14] - 公司子公司中国电建集团华东勘测设计研究院有限公司中标安徽绩溪家朋抽水蓄能电站设计采购施工EPC总承包工程，中标总额约54.39亿元 [14] 华新环保股东减持 - 股东上海科惠股权投资中心计划减持不超过480万股，占公司总股本的1.58% [15][16] - 减持期间为2025年8月13日至2025年11月12日 [15] 苑东生物股东减持 - 公司股东成都楠苑投资、成都竹苑投资、成都菊苑投资拟合计转让336.96万股，占公司总股本的1.91% [17] - 转让原因为自身资金需求 [17] 祥明智能股东减持 - 公司控股股东常州祥兴信息技术有限公司及其一致行动人计划减持不超过326.4万股，占公司股份总数的3% [18] - 减持期间为2025年8月13日至2025年11月12日 [18] 三德科技股东减持 - 公司实际控制人的一致行动人朱先富、股东陈开和及董事周智勇计划合计减持不超过2%公司股份 [19] - 减持期间为2025年8月13日至2025年11月12日 [19] 北方长龙终止收购 - 公司决定终止以发行股份及支付现金方式收购河南众晟复合材料有限公司51%股权的重组事项 [20] - 终止原因包括市场环境变化及标的企业在财务内控规范方面与上市公司要求存在差距 [20] *ST惠程股权转让 - 公司拟通过重庆联合产权交易所公开挂牌转让控股子公司重庆峰极智能科技研究院有限公司30%股权，首次挂牌底价为510万元 [21][22] - 如交易完成，峰极智能将不再纳入公司合并报表范围 [21] 运机集团股东减持 - 股东自贡市博宏丝绸有限公司计划减持不超过704.74万股，占公司总股本比例不超过3% [22] - 减持期间为2025年8月13日至2025年11月12日 [22] 顺博合金定增募资 - 公司拟向不超过35名特定投资者发行股票不超过1亿股，募集资金总额不超过6亿元 [22] - 募集资金用于安徽渝博铝材有限公司年产63万吨低碳环保型铝合金扁锭项目和安徽望博新材料有限公司年产50万吨绿色循环高性能铝板带项目的建设 [22] 贝瑞基因股东股份被强制执行 - 股东高扬因股票质押回购业务违约，被强制变现其持有353.52万股"贝瑞基因"股票，占公司总股本比例不超过1% [23] 广联航空董事长被留置 - 公司控股股东、实际控制人、董事长王增夺被立案调查并实施留置 [24][25] - 公司董事会运作正常，生产经营管理情况正常 [24]