从铜价反弹到股市周期性板块领涨，从债券收益率攀升到美元汇率重获动能——全球金融市场正在经历一轮广泛而深刻的重新定 价，核心逻辑指向对美国经济增长前景的重新评估。 据追风交易台，高盛Andrea Ferrario团队最新报告显示，该行风险偏好指标上周四达到0.75，创下今年1月以来最高水平。这一轮 市场重估的驱动力来自更乐观的增长预期，高盛PC1"全球增长"因子在过去三周录得2000年以来最大幅度的反弹之一。 在这轮重估中，周期性资产表现尤为突出。材料和金融板块领涨全球股市，而美国增长定价开始赶上世界其他地区，此前美国市 场年内表现相对滞后。与此同时，大部分债券市场出现抛售，实际利率上升成为推动收益率走高的主要因素。 高盛策略师认为，美股目前的定价水平反映2026年美国实际GDP增长接近市场共识的2.0%，但仍低于高盛预测的2.5%。这意味 着如果经济数据持续超预期，资产重估进程可能延续。 债券市场方面，美国和德国10年期国债收益率的上升主要由实际利率推动，通胀定价相对滞后于顺周期资产的反弹。英国国债表 现相对较好，主要因英国经济数据不及预期。虽然多个G10国家央行政策预期从降息转向加息有基本面支撑，但高盛利率 ...

从铜价反弹到股市周期性板块领涨，从债券收益率攀升到美元汇率重获动能——全球金融市场正在经历一轮广泛而深刻的重新定 价，核心逻辑指向对美国经济增长前景的重新评估。 据追风交易台，高盛Andrea Ferrario团队最新报告显示，该行风险偏好指标上周四达到0.75，创下今年1月以来最高水平。这一轮 市场重估的驱动力来自更乐观的增长预期，高盛PC1"全球增长"因子在过去三周录得2000年以来最大幅度的反弹之一。 在这轮重估中，周期性资产表现尤为突出。材料和金融板块领涨全球股市，而美国增长定价开始赶上世界其他地区，此前美国市 场年内表现相对滞后。与此同时，大部分债券市场出现抛售，实际利率上升成为推动收益率走高的主要因素。 高盛策略师认为，美股目前的定价水平反映2026年美国实际GDP增长接近市场共识的2.0%，但仍低于高盛预测的2.5%。这意味 着如果经济数据持续超预期，资产重估进程可能延续。 增长预期重估创多年新高 据高盛数据，其风险偏好指标上周四达到0.75，为1月以来最高水平。这一轮风险资产的强势表现主要由增长预期改善驱动，PC 1"全球增长"因子在三周内的涨幅创下2000年以来最大规模之一。 值得注意的是， ...

港股市场估值周报 2025.12.08-2025.12.14 | 分析师： | 蒋开来 | | --- | --- | | 中央编号： | BWL381 | | 联系电话： | 852-6430 1060 | | 邮箱： | jiangkl@cnzsqh.hk | 1 目录 2 l 港股市场重要指数估值 l 港股市场各行业估值水平 l AH股溢价/折价水平 港股市场 重要指数估值 3 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 资料来源：Wind 5 港股市场重要指数估值-恒生指数（HSI） 资料来源：Wind 4 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 资料来源：Wind 6 港股市场重要指数估值-恒生指数（HSI） 资料来源：Wind 7 港股市场重要指数估值-恒生科技指数（HSTECH） 资料来源：Wind 8 港股市场重要指数估值-恒生科技指数（HSTECH） 资料来源：Wind 9 港股市场 各行业估值水平 10 港股市场各行业估值水平 l 港股市场各行业PE估值水平 n 我们选取了2018年初以来的港股市场各个主 要行业的PE (TTM)为样本，来看当下各行 业的估值情况。 l 从PE ...

近年来，长沙瞄准"全球研发中心城市"新坐标，取得了一系列扎实成绩。据介绍，长沙将构建"高品 质"创新空间格局，加快建设湘江科学城科创"主引擎"，提升科研要素、研发任务、科技成果等的资源 集聚度；发挥长株潭自主创新示范区、国家创新型城市等全域创新主阵地作用，打造国家级产业科技创 新高地。 中新网长沙12月15日电(向一鹏)"'十五五'期间，我们将锚定'三高四新'美好蓝图，全力推动到2030年初 步建成全球研发中心城市，整体创新能力迈入全球创新城市前列。"15日举行的中共长沙市委十四届十 次全体会议新闻发布会上，长沙市科技局党组书记、局长黄蓉说。 强化"高质量"研发机构引育，长沙将提升具有"四个全球"属性的研发机构占比，在前沿未来领域前瞻布 局一批高水平研发机构；争取更多全国重点实验室、国家制造业创新中心等"国字号"平台落地；积极争 取国家大科学装置在长布局。 此外，在营造"高层次"开放创新生态上，长沙深化与粤港澳大湾区等协同，加快"科技出海"，融入全球 创新网络；坚持"投资于人"，一体推进教育科技人才发展，打造梯次分明、富有活力的创新人才队伍。 (完) （文章来源：中国新闻网） 黄蓉介绍，长沙聚焦现代化产业体系 ...

文章核心观点 - 中美股票市场的长期业绩和行业结构差异被高估，A股长期业绩并不显著落后于美股，且中国权益资产的行业分布正快速向科技转型，与美股日益贴近[4][6][12] - A股市场与美股的核心差异在于波动率过高，这严重影响了投资者的投资体验和最终获得感[21][22][23] - 通过配置中证A500、恒生科技和恒生消费指数（比例约80%：10%：10%）的组合，可以更好地表征和捕捉中国权益资产的整体表现[19][20] - 监管层近期一系列旨在引入长期资金、规范机构行为的政策，有望系统性降低A股市场波动率，改善未来投资宽基指数的体验[25][27] A股与美股长期业绩对比 - 自2005年至2025年12月5日，标普500全收益指数上涨748.25%，年化回报10.72%；沪深300全收益指数上涨574.74%，年化回报9.52%，两者年化回报差距约1.2%[7] - 同期，代表A股整体表现的中证全指上涨678.39%，年化回报10.27%，与标普500的年化收益差距缩小至仅0.45%[9] - 期间标普500的市盈率估值提升约50%，而沪深300和中证全指的起点与终点估值基本不变，意味着剔除估值影响后，A股上市公司的整体成长性高于美股[9][11] 中美上市公司行业分布对比与演变 - 标普500指数中，信息技术和通讯服务行业合计权重占比高达45.3%，金融行业权重为13.1%[13] - 沪深300指数中，信息技术和通讯服务合计权重为22%，金融行业权重为23.1%，传统行业占比仍较高[16] - 但若考虑全部中国内地权益资产（包括A股及港股上市的内地公司），信息技术和通讯服务合计权重占比高达30.2%，金融行业权重降至10.1%，信息技术已成为第一大行业，结构与美股更为贴近[15][18] - 中国权益资产在制造业（工业+材料）的合计权重占比为28.3%，显著高于标普500的9.7%，体现了中国的制造业优势[18] - 中证全指的信息技术+通讯服务行业权重从2011年底的不足8%，增长至当前（文章发布时）的25%以上，反映了中国经济的快速转型[18] 如何配置以捕捉中国权益资产整体表现 - A股部分建议配置中证A500指数，其采用行业均衡编制方法，大类行业分布与中证全指非常贴近，相比沪深300减少了在传统行业的暴露度[19] - 港股部分建议搭配恒生科技和恒生消费指数，以覆盖未在A股上市的头部中国资产[20] - 建议将中证A500、恒生科技和恒生消费三个指数按约80%：10%：10%的比例进行组合配置，以更好地表征中国权益资产整体[20] A股市场高波动率问题与改善前景 - 中国权益资产的波动率水平明显高于美股，导致投资者容易追涨杀跌，且投资回报分布极不均匀（主要集中于几轮短期牛市），最终投资获得感远不及美股[22][23] - 改善A股投资体验的核心在于降低市场波动率水平，而非单纯提振上市公司基本面或发展高科技[23] - 监管层近一两年推行了一系列旨在降低市场波动的政策措施，包括国家队在底部托底、促进险资及养老金入市、严格考核公募基金相对基准的超额收益、重视基金持有人盈利体验等[25] - 这些措施旨在通过引入长期资金和规范机构行为来稳定市场，预计将推动宽基指数波动率逐渐下降，从而改善未来投资宽基指数的获得感[25][27]

证券时报·数据宝统计显示，国瓷材料今日收盘价为28.55元，上涨1.96%，日换手率为13.49%，成交额 为32.35亿元，全天主力资金净流出8902.44万元，近5日该股累计上涨24.67%，近5日资金合计净流入 1.49亿元。 两融数据显示，该股最新融资余额为8.79亿元，近5日增加1.41亿元，增幅为19.07%。 据天眼查APP显示，山东国瓷功能材料股份有限公司成立于2005年04月21日，注册资本99704.8299万人 民币。（数据宝） 国瓷材料12月15日大宗交易平台出现一笔成交，成交量374.31万股，成交金额1.07亿元，大宗交易成交 价为28.55元。该笔交易的买方营业部为中国银河证券股份有限公司北京安贞门证券营业部，卖方营业 部为广发证券股份有限公司深圳科苑路证券营业部。 12月15日国瓷材料大宗交易一览 进一步统计，近3个月内该股累计发生6笔大宗交易，合计成交金额为1.74亿元。 | 成交量 | 成交金额 | 成交价 | 相对当日收盘 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | （万 | （万元） | 格 | 折溢价（%） | 买方营业 ...

国瓷材料今日涨停，全天换手率13.75%，成交额31.16亿元，振幅13.54%。龙虎榜数据显示，机构净买 入1.53亿元，深股通净买入8327.84万元，营业部席位合计净卖出1.32亿元。 深交所公开信息显示，当日该股因日收盘价涨幅达20.00%上榜，机构专用席位净买入1.53亿元，深股通 净买入8327.84万元。 证券时报·数据宝统计显示，上榜的前五大买卖营业部合计成交7.02亿元，其中，买入成交额为4.03亿 元，卖出成交额为2.99亿元，合计净买入1.04亿元。 国瓷材料12月12日交易公开信息 | 买/卖 | 会员营业部名称 | 买入金额（万元） | 卖出金额（万元） | | --- | --- | --- | --- | | 买一 | 深股通专用 | 14777.99 | 6450.15 | | 买二 | 机构专用 | 7889.16 | 1719.97 | | 买三 | 机构专用 | 6733.40 | 953.44 | | 买四 | 机构专用 | 5572.73 | 2746.81 | | 买五 | 机构专用 | 3889.81 | 0.00 | | 卖一 | 深股通专用 | 14777.9 ...

人民币方面， 预计人民币将维持升值形态。一是美联储降息周期背景下，中美利差的深度倒挂格局或有望收 敛，将有利于人民币朝升值方向运行。二是市场结汇意愿正在上升，叠加近两年来市场积累了较多待结汇头 寸，结汇盘的释放将继续推动人民币升值。另外，从季节性规律看，年底往往是企业集中结汇高峰期，旺季效 应将进一步支撑人民币汇率走高。三是美元后续仍存阶段性回落的压力，对非美货币利好。 黄金方面， 短期看，黄金仍处震荡调整期，以充分消化前期累积的获利筹码。中长期看，预计黄金仍将维持 上涨走势，中长期支撑逻辑并未逆转。一是美联储降息周期重启。二是央行购金趋势尚未出现逆转苗头。 海外宏观策略：美国就业边际回暖 美国就业出现边际回暖信号。 从周频申领失业金数据看，反映边际变化的首次申领人数意外下行至19.1万，大 幅弱于季节性水平，反映整体水平的持续申领人数下行至193.9万，趋势上见顶回落。 上周境外市场主要受到两方面因素影响，一是日央行加息预期升温，对全球长债市场产生外溢效应，美债利率 反弹。二是哈赛特当选美联储主席概率上升，美元延续回落行情，并在盘中跌破99。人民币升值，黄金震荡。 美股方面， 上周标普500指数上涨0.3% ...

股价表现与发行概况 - 公司港股于12月8日收报26.70港元，单日跌幅4.232%，盘中最低触及26.64港元，创上市以来新低[1] - 公司股价目前处于破发状态，自上市以来累计跌幅达21.47%[1] - 公司于2025年11月17日在港交所上市，最终发售价为34.00港元[1] - 本次全球发售股份总数为104,225,400股，其中香港公开发售10,422,600股，国际发售93,802,800股[1] - 上市时已发行股份总数（超额配股权行使前）为1,042,253,858股[1] - 本次发行所得款项总额约为35.44亿港元，扣除上市开支后，所得款项净额约为34.33亿港元[1] 发行中介机构 - 本次发行的联席保荐人、整体协调人、联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人为摩根士丹利亚洲有限公司与华泰金融控股(香港)有限公司[2] - 整体协调人、联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人还包括中国国际金融香港证券有限公司、法国巴黎证券(亚洲)有限公司、农银国际融资有限公司[2] - 联席账簿管理人及联席牵头经办人包括中银国际亚洲有限公司、工银国际证券有限公司、建银国际金融有限公司、瑞穗证券亚洲有限公司、老虎证券(香港)环球有限公司[2] - 联席牵头经办人还包括第一上海证券有限公司[2] 基石投资者构成 - 公司本次发行的基石投资者阵容包括贵州省新型工业化发展股权投资基金合伙企业(有限合伙)、宝达投资(香港)有限公司及中创新航科技集团股份有限公司[3] - 其他基石投资者包括东圣先行科技及国泰君安证券投资(香港)有限公司（与东圣先行场外掉期有关）、NR1SP、上海高毅及华泰资本投资有限公司（与高毅场外掉期有关）[3] - 基石投资者还包括湖南兴湘新兴产业投资基金合伙企业(有限合伙)、蓝思国际(香港)有限公司及欣旺达财资(香港)有限公司[3]

文章核心观点 - 四川省在“十四五”期间通过政策驱动、市场建设与服务创新，实现了资本市场规模与质量的双重飞跃，有效支持了区域经济高质量发展与产业升级，并正朝着打造西部金融中心的目标迈进 [1][2][11] - 五粮液作为四川省及中国白酒行业的龙头企业，通过稳健经营、产品与渠道创新、全产业链生态构建及国际化战略，持续巩固其市场领导地位并驱动地方产业发展 [12][13][20] 资本市场发展成效 - 截至2025年第三季度末，四川省境内上市公司总数达179家，较2020年底增长32%，总市值达3.4万亿元 [2] - “十四五”期间，全省各类市场主体通过资本市场直接融资超2.1万亿元，其中新增46家境内上市公司首发募集资金超360亿元，资金主要投向先进制造、医药健康、绿色能源等领域 [5] - 2025年前三季度，全省上市公司实现营业收入8231亿元、归母净利润821.50亿元 [7] 政策与机制支持 - 四川创新建立职能部门与各市州联动的定期会商协调机制，推动“一企一专班”、“一企一策”解决企业上市困难 [5] - 2023年1月，四川出台新一轮“1+3”财金互动政策体系，对企业上市、直接融资给予专项激励 [5] - 2024年10月，四川省政府印发《关于推动资本市场高质量发展的实施方案》，成为新“国九条”后首批地方综合性实施方案 [5] - 四川省委金融办牵头建立“上市后备企业资源库”，形成“培育—辅导—上市—再融资”全链条服务机制 [5] 上市公司结构与质量 - 四川省境内上市公司涵盖主板100家、创业板46家、科创板21家、北交所12家 [7] - 行业结构呈现“传统筑基、新兴突围”特征：3家酒类上市公司上半年贡献全省A股公司13.1%的营收和48.9%的利润；工业、信息技术、材料行业市值占比从26.69%上升至51.76% [7] - 2025年10月，新易盛市值突破4000亿元，跃升至川股市值第二，标志着产业结构向高端化、智能化、绿色化转型 [7] 资本运作与股东回报 - “十四五”时期，四川上市公司累计实施并购重组136家次，交易金额达813亿元，涌现昊华科技、四川能投、硅宝科技等典型案例 [8] - 同期，四川省境内上市公司累计现金分红超2300亿元，71家上市公司在2021年至2024年持续稳定分红，五粮液、泸州老窖等头部企业披露长期股东回报规划 [8] 支持科技创新与金融生态 - 四川科创板、创业板和北交所上市公司共计79家，占省内上市公司比重从“十四五”初期的27%提升至44% [9] - 全省私募基金管理人达349家，管理规模超3000亿元，大量资本投向“投早、投小、投硬科技”领域 [9] - 四川支持企业发行科创债、绿色债、乡村振兴债等创新品种债券168只，募集资金超1000亿元 [9] - 四川省现有证券期货基金法人公司8家、分支机构540家，证券服务机构44家，国金证券获批QDII业务资格 [9] 五粮液经营业绩与财务表现 - 2024年，五粮液集团实现销售收入1952.97亿元、同比增长10.3%；利润总额472.43亿元、同比增长10.86%；利税总额734.46亿元、同比增长10.13% [14] - 2025年前三季度，五粮液（上市公司）实现营业收入609.45亿元，归母净利润215.11亿元 [14] - 公司发布2025年中期利润分配预案，拟派发现金红利超100亿元（含税） [14] 五粮液产品与渠道创新 - 针对年轻消费群体，于2025年第三季度推出29°五粮液·一见倾心战略新品，上市60天销售突破1亿元，C端动销日均超百万元 [16] - 该产品与纯K达成合作，覆盖全国41家直营店，并在成都、南宁等城市落地主题活动 [16] - 推出“FIFA2026世界杯官方联名产品”，借助国际体育IP拓展品牌年轻化与国际化 [16] - 2025年1—9月，五粮液线上渠道销售额同比增长8%，大会员体系总人数突破2000万人 [17] - 公司在20个核心城市实行终端直配，推进渠道下沉与线上线下协同整合营销 [17] 五粮液产业链与生态构建 - 在上游种植端，建成170万亩高标准酿酒专用粮基地，通过“企业+合作社+农户”模式带动17万户种植户增收 [18] - 在中游制造端，引领宜宾形成以五粮液为核心，包含50多户规模以上白酒企业、280户中小酿酒企业、131户配套企业的千亿产业集群 [18] - 公司牵头制定12项白酒行业国家标准，并向中小企业开放技术检测、生产管理资源 [18] - 在下游服务端，通过“工业+文旅+潮玩”模式，打造五粮液生态园区、501中国白酒文化圣地等酒旅融合项目 [19] - 2024年，宜宾产区以不到全国白酒5%的产量，贡献了全国白酒行业30%的营收和20%的利润，成为首个规上酒企年营收突破2000亿元的白酒产区 [19] 五粮液国际化与品牌建设 - 2025年10月，五粮液以中国企业创奖以来最高分斩获EFQM全球奖（七钻）认证，并获“联合国可持续发展目标践行与企业绩效卓越奖”单项奖 [20] - 公司高频度亮相世博会、APEC、进博会等国际高端平台，持续擦亮品牌 [20] - 品牌跨国文化交流活动“和美全球行”已走进全球19个国家和地区 [20] - 在日本东京、新加坡武吉士、中国香港开设五粮液大酒家，探索白酒与当地餐饮文化融合 [21] - 携手米其林指南开展全球餐酒搭配研究，并创新推出“五谷罗尼”鸡尾酒以吸引全球年轻消费者 [21]