重要文件隐藏利好兑现与新基建逻辑 - 能源金属板块大幅上涨近5%，战略资源品涨幅超过3% [2] - 新能源板块整体上涨约6%，其中光伏和电池板块表现突出，涨幅达5%至6% [2] - 电网建设领域的龙头公司股价涨幅同样超过5% [2] - 官方文件通过调整重点顺序释放信号，将“现代化产业体系”置于首位，“科技攻关”次之，暗示对新基建的重视 [2] - 新基建被解读为提升产业体系国际竞争力、实现更高运营效率、更低成本及更完善配套的关键 [2] 中美谈判的潜在利好 - 中美谈判可能释放两个利好，并对相关行业产生影响 [1]

美元汇率前景 - 美元仓位自2025年第一季度以来首次转为正值，因投资者对美国前景信心增强且非美元资产吸引力因日本和法国政治不确定性而下降 [1] - 中期美元仍面临走弱风险，若经济数据未显示有意义的复苏，市场可能计入更多降息预期 [1] - 美联储降息幅度预计将超过欧洲央行，叠加美国增长优势削弱，美元未来一年可能走软 [2] 美联储政策预期 - 巴克莱预计美联储本周将降息25个基点，但决策层内部可能出现意见分化，并可能同时释放于12月结束缩表计划的信号 [3] - 央行恢复国债买卖，或源于配合财政发力、呵护流动性及强化曲线调控，宽货币取向再确认 [7] 日元汇率展望 - 高盛预计随着货币政策正常化，未来十年日元兑美元将回升至100，因日元被低估现象将减弱 [3] 越南市场升级影响 - 富时罗素将于2026年9月将越南从前沿市场重新归类为次级新兴市场，预计引发外资流入，被动资金1-3年内流入规模或达10-15亿美元 [4] - 市场日均交易额有望从当前约14亿美元向20亿美元迈进，金融、房地产、消费及工业板块将受益 [4] 美国电力需求与投资 - 美国能源部长拟议规则计划加快大型负荷项目并网审批，考虑设定60天内完成的时间上限，或进一步带动电力需求增长 [5] - 燃气轮机与电网建设将持续受益，传统电源难以完全填补25-27年电力供需缺口，小型燃机、SOFC及光储等便携式电源迎来机遇 [5] 铝市场供需与价格 - 明年全球电解铝供给增速预计仅为1.9%，需求增速预计为2.3%，供需缺口或扩大至80万吨 [6] - 供需缺口扩大背景下，明年全球LME铝价有望上行至3200美金/吨以上 [6] 煤炭行业周期 - 煤炭板块周期底部已确认在2025年第二季度，供需格局显现逆转拐点，煤价自9月15日启动上涨已超过770元/吨 [7] - 煤价核心上涨原因是5月以来行业供需格局发生根本性逆转，中期向上趋势不会改变 [7] 生猪养殖行业 - 10月亏损加剧或将加速生猪养殖产能去化，2025年猪价预计同比下行 [7] - 建议关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企，宠物食品行业处成长过程中，优质企业市占率提升 [7] 市场投资主题 - 市场风格维持高位震荡，建议关注反内卷、AI算力、半导体、短剧四大主题方向 [7] - AI算力板块交易情绪高涨，当下处于三季报业绩密集披露期 [7] 债券市场走势 - 债市当前期限利差的水平已经调整较为充分，在目前点位进一步上行的空间或较为有限 [7] - 10年期国债收益率三季度震荡上行，30Y-10Y利差抬升至近两年高位水平 [7]

黄百铁路项目 - 项目为西部陆海新通道标志性工程 全长约315公里 设计时速160公里 属于西部陆海新通道西线重要组成部分 [1][3] - 项目建成后将进一步完善区域铁路网布局 提升西部陆海新通道整体运输能力 [3] - 广西段正加紧施工 建设者全力推进挖隧道、建桥梁、筑路基等项目建设 [1] 武天高速马口汉江特大桥项目 - 马口汉江特大桥为武天高速汉川段第一座跨江大桥 全长570米 预计11月合龙全桥贯通 [3][5] - 武天高速是武汉至重庆高速公路重要组成部分 通车后武汉到天门行车时间将由2个多小时缩短至1小时左右 [5] - 国庆假期200多名建设者奋战施工一线 全力保障项目建设进度 [3] 昌九高铁项目 - 项目为国家八纵八横高速铁路网重要组成部分 线路全长约137.7公里 预计2027年建成通车 [7] - 项目建成后将有效完善区域高速铁路网布局 对江西对接融入粤港澳大湾区 推动长江经济带发展具有重要意义 [7] - 国庆中秋假期全线84个工点同步施工 建设者坚守岗位保障施工进度 [7] 雄安新区建设 - 国庆中秋假期雄安新区有超万名建设者坚守岗位 高标准高质量推进建设 [8] - 500千伏变电站工程预计11月底投运 将成为新区清洁能源电源输送枢纽站 [8] - 工程建成后可使新区核心区域清洁电力供应提升至95%以上 [8]

股价表现 - 9月26日股价上涨0.33%至18.26元/股 成交额32.64亿元 换手率5.17% 总市值623.20亿元 [1] - 连续5天上涨期间累计涨幅达9.08% [1] 公司业务构成 - 主营业务收入构成：电网建设41.17% 铜产品17.44% 光通信及网络16.84% 新能源14.57% 海洋系列7.58% 其他及补充业务2.39% [1] - 业务范围涵盖通信、电力、海洋、新能源、新材料领域产品生产销售及有色金属贸易 [1] 基金持仓动态 - 华安招裕一年持有混合A二季度增持4200股 总持股4.09万股 占基金净值比例0.32% 位列第三大重仓股 [2] - 当日浮盈2454元 近5日累计浮盈6.22万元 [2] 基金业绩表现 - 华安招裕一年持有混合A最新规模9305.48万元 今年以来收益5.75% 近一年收益8.06% 成立以来收益10.36% [2] - 基金经理吴文明任职8年198天 管理规模27.33亿元 最佳任职回报30.3% [2] - 基金经理郭利燕任职157天 管理规模3.71亿元 最佳任职回报5.3% [2]

重大合同概况 - 2016年10月10日公司联合北京中缆通达电气成套有限公司和福建省电力工程承包公司组成的联合体与孟加拉国家电网公司签署EPC总承包合同[4] - 原合同金额折合1,141,200,116.04美元（美元793,522,006.75+欧元9,889,465.20+孟加拉塔卡26,807,024,456.14）[4] - 项目涵盖99个变电站、998公里输电线路、7个区域检测维护中心 履行期限为EPC合同生效后4.5年工期加1年质保期[4] 合同修正内容 - 业主名称变更为孟加拉国电网股份有限公司（POWER GRID BANGLADESH PLC）[2][5] - 项目完工时间延长至78个月（直至2027年6月）[2][5] - 合同价格调整为1,068,262,667.19美元 较原合同减少72,937,448.85美元[2][5][6] 项目执行进展 - 截至2025年6月30日该项目已确认营业收入33.5亿元人民币[7] - 截至公告披露日已收到项目金额4.97亿美元 占修正后合同总金额的46.54%[7] - 合同履行不会对公司的生产经营和财务状况产生重大影响[7] 合同调整原因 - 因疫情影响及变电站和线路变更导致工程量和相关设备调整[5]

技术应用与创新 - 免维护吸湿器实现变压器干燥保护智能化工作 杜绝人工更换硅胶引发的瓦斯继电器误动风险[1] - 电子式油位计搭配LORA无线组网实现数据远程传输与融合应用[1] - TCD综合在线监测系统实现变压器运行状态全方位全天候监测 提升监测时效性与准确性并降低设备故障率[1] - 110千伏变电站应用集控系统"一键顺控"技术 将传统人工倒闸操作转为操作票自动生成、步骤一键启动、设备状态自动识别的自动模式[1] 效率提升成效 - "一键顺控"技术使操作时间大幅缩短 人员操作强度及触电风险显著降低[1] - 人工操作时长节约超70%[1] 行业转型发展 - 甘肃电网变电施工领域从传统作业模式逐步迈向智能高效全新阶段[1] - 创新技术与先进理念应用为电网建设注入强大动力[1] - 智能化转型提升供电可靠性 减少停电时间与次数 降低对居民生活和企业生产影响[2] - 实时监测设备状态与智能分析数据推动电网安全经济运行 可提前发现并解决潜在问题[2] 人才选拔与竞赛意义 - 2025年甘肃省百万职工劳动和技能竞赛选拔技术精湛、熟悉智能施工技术的优秀人才[2] - 竞赛加速新技术新模式在甘肃电网变电施工领域的传播与应用[2] - 竞赛为行业发展储备核心力量[2] 未来发展规划 - 甘肃电网将持续深化智能高效建设模式 不断探索新技术新模式在变电施工中的应用[2] - 进一步提升电网建设与运维水平 为地区经济社会发展提供更坚强可靠的电力保障[2]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][6] 核心观点 - 海上风电加快建设带动海洋板块收入增长37.19%至28.96亿元 [1] - AI数据中心资本支出激增推动高端光纤需求 [2] - 公司中标多个国内外重大海缆项目实现技术突破 [3] - 2025年上半年营收236亿元同比增长10.19% 归母净利润15.68亿元同比增长7.38% [1] 财务表现 - 2025年上半年电网业务收入99.75亿元同比增长11.97% 新能源业务收入26.30亿元同比增长13.69% [1] - 截至2025年7月31日能源网络领域在手订单306亿元 其中海洋系列133亿元 电网建设155亿元 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为39.75/48.99/55.21亿元 对应PE倍数14x/11x/10x [3][5] - 预计2025年营业收入572.52亿元同比增长19.14% 2026年662.61亿元同比增长15.74% [5][8] 业务进展 - 中标南方电网阳江三山岛±500kV直流海缆等三大标志性项目 [3] - 实现超高压交直流海缆"双500"工程应用突破 [3] - 海外中标沙特阿拉伯 卡塔尔 阿联酋油气项目及越南110kV 巴西138kV海缆项目 [3] - 空芯光纤研发取得进展 正与科研院所及运营商联合推动试点验证 [2] 行业机遇 - 北美四大云厂商2025年AI基建投入超3500亿美元 2026年将超4000亿美元 [2] - 中国四大互联网云厂2025年资本开支合计超5000亿元人民币 [2] - 国家要求推动400G/800G高带宽全光连接 对光纤性能提出更高要求 [2]

公司中标情况 - 公司预中标国家电网2025年第四十九批采购项目 物资总价值1.22亿元人民币 [1] - 中标金额约占公司2024年度营业总收入的1.97% [1] 招标项目信息 - 国家电网有限公司电子商务平台于2025年8月28日发布中标候选人公示 [1] - 公示期为3日 属于输变电项目第四次线路装置性材料招标采购 [1]

低空经济发展现状 - 首届国际低空经济博览会在上海开幕 吸引近300家展商 [1] - 中国将"低空经济"视为新的增长引擎 将"垂直交通"视为"新质生产力" [3] - 2023年中国低空经济规模已超过5000亿元 2030年有望达到2万亿元 [16] 国际订单与技术输出 - 阿联酋企业Autocraft与中国企业时的科技签署10亿美元订单 采购350架E20 eVTOL [5] - 中国不仅出口飞行器 还向新兴市场输出航空标准 [3] - eVTOL具有垂直起降、减少碳排放、低噪音等特点 将在中东及北非地区实现商业化落地 [5] 应用场景拓展 - 低空经济已渗透到航空公司、物流、应急服务、农业、旅游和安保等多个领域 [8] - 云南电网运用16架重载无人机开展塔基材料运输 节省道路建设成本80% 人力投入减少60% [11][13] - 山西大同古城推出"低空游"项目 日均接待游客突破200人次 [14][16] 行业突破与创新 - 中国低空产业正逐步取得领先地位 电动垂直起降航空器市场规模不断扩大 [8] - 工程建设团队首创规模化集群"空中运输"模式 解决传统运输破坏地貌和山区修道成本高难题 [13] - 低空经济应用场景持续拓展 产业链雏形初现 [16]

纪要涉及的行业 消费、电力、电网建设、新能源 纪要提到的核心观点和论据 - **宏观基本面**：6月通胀数据未大幅下滑对消费板块是好消息，但不足以支撑其继续向上；企业端商品销售价格环比降0.4%、同比降3.6%，企业利润压力未改观[2] - **政策层面** - **海外政策**：特朗普对中国表态吹暖风，下月初是关税豁免最后期限，谈判时间可能延期，海外政策给中国资本市场情绪偏暖[5][6] - **国内政策**：一把手考察路线或使月底经济政策定调会和十五五规划对新型能源体系建设有更多考量，若提及相关内容将支撑电力、电网建设、新能源板块[7] - **资金层面**：中国考虑松绑国内资金投资香港债券，若额度翻倍至万亿级别可改观香港市场流动性，目前内地到香港资金热情未减[8] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 市场在昨日大涨后小幅盘整可理解为“体力透支”后的徘徊，今日沪深两市成交量1.5万亿左右，相比昨日小步恢复，市场情绪仍在回暖[1] - 企业端价格卖不出，利润压力未改观，但不用对宏观数据特别悲观，通胀问题或倒逼政策去产能反内卷更坚决急迫[2][3] - 有小道消息称中国货币政策执行部门向国际机构咨询破除通缩及改善物价下跌对宏观经济压力的办法[4] - 市场去产能逻辑线未衰减，可能持续到8月初[5]