消费板块分化与投资逻辑变迁 - 2024年以来大消费板块内部分化显著：以泡泡玛特(1098.66%)、老铺黄金(1084.46%)为代表的新消费股价涨幅超10倍，而白酒、调味品等旧消费表现平淡 [4] - 新消费核心特征：具备"悦己、社交、治愈、陪伴"属性，通过新人群、新渠道、新市场实现高成长性，如泡泡玛特2024年海外营收50.7亿元(同比+375.2%) [4][11] - 旧消费面临瓶颈：主要满足基础需求，竞争格局固化，缺乏成长弹性 [6] 消费逻辑变迁的三大驱动因素 - **支付意愿变化**：中国消费进入精神需求扩张周期，新消费契合年轻人"被认同、被看见"的心理诉求 [6] - **支付能力调整**：经济复苏期催生性价比消费，如泡泡玛特百元盲盒、蜜雪集团5元奶茶，替代传统高溢价商品 [9] - **增量空间拓展**：文化出海打开新市场，《黑神话：悟空》Steam收入超11亿美元，《哪吒2》票房158.99亿元全球第五 [11] 基金持仓与业绩表现 - 泡泡玛特被207只基金重仓(总市值99.28亿元)，老铺黄金被74只基金持有(市值30.15亿元) [12] - 头部基金表现突出：景顺长城品质长青(61.6%)、广发价值核心(58.74%)等通过重仓新消费标的实现超额收益 [12] - 新生代基金经理更敏感：6位2020年后任职的基金经理成功捕捉机会，而传统消费主题基金多数错过 [14] 新旧消费对比与估值分歧 - **估值差异显著**：泡泡玛特PE 95.34倍 vs 贵州茅台20.16倍，老铺黄金89.23倍 vs 美的集团13.24倍 [22] - **新消费潜在风险**：解禁潮(老铺黄金6月28日解禁)、大股东减持(泡泡玛特5月清仓式减持)可能引发调整 [23] - **旧消费转型举措**：IP跨界合作(酱香拿铁)、产品年轻化、加大回购分红力度寻求破局 [24] 投资策略建议 - 新消费适合高风险偏好投资者，需警惕高估值和交易拥挤风险 [20][23] - 旧消费具备估值优势，宏观企稳后或迎修复机会，适合稳健型投资者 [21][24] - 建议关注周期低位、兼具估值与成长性的标的，避免追高热门板块 [25]

市场整体表现 - A股全市场半日成交额达9251亿元，较上日放量2413亿元，超4600只个股上涨 [1] - 上证指数以3415.45点收盘，涨幅1.0%，深证成指与创业板指分别上涨1.45%和1.94%，科创50涨幅1.51% [1] - 港股恒生指数报收24150.76点，上涨1.95%，恒生科技指数强势上涨2.28%至5305.29点，恒生中国企业指数上涨1.92% [1] 行业板块表现 - A股无人驾驶概念因特斯拉在美国得州推出无人驾驶出租车服务爆发 [2] - 人形机器人板块受具身智能机器人亮相催化拉升 [2] - 大金融板块受益于券商对稳定币发展前景的看好及政策预期走强 [2] - 固态电池概念因美国企业开启生产、产业链配套完善等消息延续强势 [2] - 油气板块因以色列与伊朗宣布停火、国际油价暴跌而集体重挫 [2] - 港股科网股普涨，中资券商股受新"国九条"等政策利好推动走强 [2] - 新能源车企因5月销量占比首次超过燃油车、进入"以电为主"新阶段及新车发布预期涨幅居前 [2] - 新消费概念股因盈利增速与估值匹配度较高获资金关注 [2] - 油气设备与服务板块因以伊停火大幅下挫 [2] 市场驱动因素 - 市场异动主要受地缘政治、政策导向及行业基本面共同作用 [2] - 中东局势虽短期扰动市场，但冲突缓和信号被快速消化 [2] - 国内政策对科技、金融等领域的支持逐步显效，新"国九条"、专项债投向拓宽等举措提振市场信心 [2] - 新能源车渗透率提升、固态电池量产推进、消费板块盈利预期改善等基本面积极变化激发资金配置热情 [2] 后市展望 - 短期内7月季报期市场风格或短暂高低切，新消费调整后或迎第二波上涨，AI科技休整尾声有望再启行情 [3] - 中线看权重指数"均线多头发散"状态支撑走势，快速回调或为布局机会 [3] - 若地缘风险不进一步加剧且国内政策持续释放积极信号，A股与港股短期均具备上行潜力 [3] - 中长期表现取决于宏观经济复苏可持续性及外部环境稳定性 [3]

报告核心观点 - 港股市场呈现板块轮动特征，科技、医药、海运等板块受政策预期和地缘政治因素推动走强，传统消费领域面临调整压力；美股反弹行情持续性取决于地缘政治局势和美联储政策；IFBH公司业绩增长迅猛，上市定价合理，建议申购 [2][6][17] 国证视点 - 港股昨日低开高走，恒生指数、国企指数、恒生科技指数均收涨，大市成交略回落，南向资金净流入大增，半导体、新消费、医药、中资券商、海运等板块表现各异，部分传统消费股疲弱 [2][4][6] - 北向资金6月23日成交情况及沪深股通成交前三公司 [3] - 美股盘初承压后上扬，大型科技企业推动指数上涨，特斯拉无人出租车服务启动带动股价升超8%，反弹行情持续性取决于地缘政治和美联储政策 [7][8] 公司点评（IFBH(6603.HK)-IPO点评） 公司概览 - IFBH是起源于泰国的即饮饮料及食品公司，旗下有if和Innococo椰子水，是中国内地和香港第一、全球第二大椰子水品牌，2024年收入和净利润同比分别增长80%和99%，采用轻资产模式 [10] 行业状况及前景 - 全球即饮饮料市场稳步扩张，椰子水饮料增长强劲，大中华区及中国内地增速显著，公司在多地椰子水市场市占率领先，成本端主要原材料价格预计稳定 [11] 优势与机遇 - 建立品牌优势，市占率领先；椰子水行业增长快，公司业绩增速高于行业平均；轻资产运营模式，经营效率高；多元化营销策略 [12] 弱项与风险 - 依赖少数主要客户，客户结构集中单一；原材料采购受不可控因素影响；产品集中度高；控股股东与公司安排可能产生冲突 [13] 招股信息 - 招股时间为2025年6月20日至25日，上市交易时间为6月30日 [14] 基石投资人 - 基石投资人合计认购3950万美元，占发行股份（绿鞋前）的26.76%-29.41%，包括瑞银资管等多家机构 [15] 募集资金及用途 - 预计净募资额10.5 - 11.6亿港元，资金用于加强仓配、品牌建设、组建联盟收购、巩固市场等方面 [16] 投资建议 - 招股价对应发行后市值67 - 74亿港元，上市市值对应2024年净利润PE合理，公司现金流充沛，建议申购 [17]

核心观点 - 港股方面需谨慎关注资金流向与情绪面变化，行业景气度有升有降，超长信用债表现突出，食品饮料、建筑建材等行业各有发展态势与投资机会 [2][3][4] 各报告总结 宏观策略 - 《海外与外资周观察——港股能否重拾上涨动力？》：今年恒指有明显结构性特征，涨幅集中度影响收益，4 月初以来涨幅可观但板块热度分化，科技板块左侧介入注重赔率，南向资金逆向投资，当前港元汇率波动，建议谨慎介入，坚持杠铃配置 [17][18][20] - 《中观景气度高频跟踪及运用——中观景气度数据库和定量模型应用》：本周部分行业景气度呈上行趋势，部分呈下行趋势，预测未来 4 周表现较优的申万二级行业有新增，还给出部分行业值得关注的景气度数据 [3] 金融固收 - 《超长信用还有价值吗——信用策略周报 20250622》：当周长端利率品种走势纠结时超长信用表现突出，市场情绪火热，2025 年超长信用供给有所恢复，不同负债端机构参与空间不同 [4] 行业公司 - 《灵巧手深度梳理——指尖跃动无垠星河，巧手编织璀璨经纬》：灵巧手在整机价值占比大，市场空间广，当前方案百花齐放，硬件堆料阶段关注上游零部件环节，还给出各环节建议关注的公司 [7][23][24] - 《周观点：纠偏禁酒提振情绪，利好酒水估值修复》：官媒纠偏禁酒令，酒水板块涨幅居前，白酒、低酒精、黄酒各有表现与投资建议，大众品板块关注两大主线，给出各板块投资建议 [9] - 《西部基建专题：固投高景气，关注重大基建项目带来的区域投资机会》：房地产行业缓慢调整，临近年中可把握前置博弈中报窗口，下半年关注高性能玻纤和西部基建板块，给出本周重点推荐组合 [10][14] - 《小米集团 - W（01810）：YU7 前瞻：延续运动风格，深耕豪华品牌调性》：小米首款 SUV YU7 预计 6 月底上市，其胜负手在于豪华配置优惠策略，预计 2025 - 2026 年公司有较好收入和利润表现，维持“买入”评级 [14]

报告核心观点 - 2025年上半年北交所市场延续活跃态势，北证50指数显著上涨，处于制度红利与流动性改善共振期，具备估值中枢上移与配置价值重估基础条件 [5] - 建议关注科技与自主可控、新消费、创新药三条投资主线 [5][6][86] 市场回顾 政策红利深化，市场活跃度提升 - 2025年上半年北交所市场延续复苏趋势，北证50指数日均成交金额呈“下压后爆发”走势，2024年四季度日均成交额跃升至316亿元，环比增长超700%，2025年一季度回落至284亿元 [13] - “深改19条”配套改革持续推进，2025年多个关键政策密集落地，提升市场运行效率与制度规范化水平 [5][17] 对比沪深有显著超额收益，新股赚钱效应显著 - 政策推动北交所从制度、流动性到估值体系全方位重构，交易活跃度提升，资金结构优化，市场定价效率改善，中长期估值中枢有望上移 [29][30] - 2025年利率低位运行，权益类资产吸引力增强，北交所中小创新企业成新兴资金布局方向 [30] - 2025年1 - 5月北交所新股首日平均涨幅由去年同期约217.69%提升至303.91%，优于科创板和创业板新股 [31] 一季度业绩呈现边际改善 - 2025年一季度北交所整体业绩边际改善，256家北证A股上市公司合计营业总收入403.58亿元，同比增长5.83% [32] - 归母净利润合计26.12亿元，同比下降7.5%；扣非后净利润23.08亿元，同比降幅收窄至4.31%，部分细分领域公司盈利能力增强 [37] 重归分化，优选有业绩与赛道支撑的主线 科技&自主可控：政策驱动与技术迭代共振 - AI产业链高景气度延续，预计2028年中国人工智能产业规模达8110亿元，五年复合增长率30.6%，北交所相关公司有并行科技、曙光数创 [41][44] - 军工板块受地缘政治和政策推动，北交所相关公司有民士达、晟楠科技等 [48][50] - 卫星互联网行业快速发展，北交所相关公司有富士达、创远信科、星图测控 [56][58][59] - 半导体产业链国产替代加速，北交所相关公司涉及材料、测试、设备等领域，如凯德石英、华岭股份、同惠电子等 [63][67][71] 新消费：细分赛道涌现中期成长机会 - 新消费成资金避险选择，定价逻辑转向“品牌创新 + 高增速预期”，Z世代消费特征推动IP潮玩、国货美妆、宠物经济等细分领域增长 [75] - 北交所新消费相关公司有锦波生物、康比特、一致魔芋等 [77][80] 创新药：进入产业兑现与资本回流的共振期 - 2025年上半年创新药板块反弹，港股创新药估值修复，北交所医药板块有望受益 [81][82] - 北交所创新药相关公司有诺思兰德、德源药业、三元基因等 [85] 投资建议 - 关注科技与自主可控方向，其受益于政策与技术共振，部分细分环节具持续成长性 [86] - 关注新消费板块，其在功能化、年轻化趋势下涌现特色赛道，可跟踪细分成长赛道 [86] - 关注生物医药方向，其进入估值修复初期，建议关注研发能力突出、管线进展较快企业 [6]

报告核心观点 - 港股市场结构性特征明显，恒指收益依赖权重股集中，当前板块轮动难、海外地缘冲突及内部流动性收紧压力上升，建议谨慎，待资金与情绪缓解后择机介入，采用杠铃配置关注港股银行和AI互联网标的 [2][3][4] 港股市场观察 集中度越大，股市相对表现反而越好 - 截至6月20日，恒指年内涨17.3%，前十个股贡献15.5%，其余成分股仅贡献1.8%，且恒指成分股高于100日均线占比指标峰值自2024年9月逐次回落，凸显个股与行业研究重要性 [2][9] - 中美股市经验显示，成分股表现优于指数比例越低，股指相对表现越好，港股敏感性更大，恒指需资金持续集中权重股才可能保持当前收益 [2][11] 场内资金进行板块切换存在一定难度 - 4月初以来恒生指数涨幅可观但板块热度分化，港股银行拥挤度提升慢且低于去年平均，恒生科技拥挤度回落，港股创新药和新消费部分成分股拥挤度上升 [3][15] - 特朗普称实施药品关税、人民日报发文批评盲卡盲盒，使创新药与新消费板块调整幅度更大 [15] - 盈利修正动能指数显示，恒生科技指标回落，恒生金融上调盈利预期，金融基本面胜率更高 [19] - 科技板块胜率提升或需AI产业趋势重启，左侧介入应重赔率，目前恒生科技情绪指标触顶回落，内资无明显买入意愿，南向资金逆向投资，左侧押注意愿不强 [21] - 港股银行整体处于高胜率、赔率适中状态，部分银行溢价率10 - 15%，部分已折价，多数仍高于20% [26] 港股流动性或边际收紧 - 今年南向资金流入、港股IPO与再融资规模提升，推升港元汇率，5月初金管局释放银行总结余使Hibor回落、港美利差负向走扩，吸引外资，外汇储备5月提升 [4][31] - 6月12日押注港元触及或跌破弱方保证的美元看涨期权名义未平仓合约规模达510亿美元，较上月增约25%，港元回落至弱方保证区间，金管局收紧流动性必要性上升，历史上此时港股常承压 [4][31]

市场整体表现 - 6月13日以来中国股市进入调整期，三大指数在银行权重和小微盘股带动下略有反弹，但新消费等前期热门板块持续萎靡 [1] - 沪深京三市成交额从1.5万亿下滑至1.1万亿左右，市场活跃度明显下降 [1] - A股银行板块逆势大涨近4%，排名行业第一，已连续上涨两年半，最新位置逼近2007年牛市高点 [1] 新消费板块调整原因 - 标杆企业中宠股份、潮宏基跌幅超20%，泡泡玛特跌11%，古茗跌20%，布鲁可跌29% [2] - 内需刺激预期被证伪：中美通话后关税担忧缓解，5月社零消费同比增长6.4%超预期，显示经济好转可能减弱刺激力度 [3] - 港币流动性收紧：港汇触及7.85弱方兑换保证，香港金管局可能回笼流动性，逆转了支撑港股的资金逻辑 [5] - 新消费板块估值过高，多数龙头公司涨幅达数倍，5月后加速上涨导致估值脱离基本面 [6] 科技股表现 - 新消费调整未引发资金转向科技股，科技股难以逆市反弹 [7] - 市场处于"强现实、弱预期"阶段，整体调整压力大，科技股缺乏向上驱动力 [7] - 全市场成交清淡，流动性不足支撑科技股全面上涨 [7] 红利板块分析 - A股红利板块可分为资源类、金融类、自然垄断类和泛消费类四大领域 [8] - 石油板块受地缘政治影响波动：ICE布油最大涨幅近20%，但美国对伊朗核设施袭击后油价高开低走 [9][11] - 伊朗议会赞成关闭霍尔木兹海峡但实际执行可能性低，历史数据显示多为政治表态 [12][13] - 煤炭板块表现最差，年内累计下跌12%，受房地产低迷和供给过剩影响 [14] - 银行板块年内大涨15%，成为表现最好板块，受益于国家队增持和市场避险需求 [16] - 自然垄断类红利如水电板块值得关注 [16] 市场策略建议 - 当前市场类似去年5月中旬至9月状态，赚钱效应下滑 [18] - 建议降低仓位，择机出手，重点关注银行等红利板块 [19] - 轻仓或空仓是当前市场环境下较好的防守策略 [17][18]

权益市场回顾与观察 - 中东地缘政治局势恶化导致市场风险偏好下降，上周（2025年6月16日至6月20日）市场窄幅震荡后调整回落，成交量萎缩至万亿附近 [16] - 银行板块表现强势，多只银行股创历史新高，稳定币、油气概念表现突出，超跌的AI、机器人板块小幅反弹，创新药和新消费板块调整幅度较大 [16] - 银行与微盘股走势分化：银行板块上涨而微盘股调整，原因包括政策预期趋稳、中报业绩预告期临近、未盈利企业IPO重启对微盘股的挤压，以及AI及机器人板块未能有效接棒市场热点 [17] - AH股溢价率与美元指数同步回升至130点，港股受国际资金驱动，港币汇率波动导致流动性变化影响市场表现 [18] - 白酒板块情绪回暖，但行业面临短期动销承压、长期人口结构变化及产能扩张导致的竞争加剧，龙头白酒可能转向高股息防御属性 [19] 公募基金市场动态 - 科创板ETF将被纳入基金投顾配置范围，证监会推动"1+6"改革措施，未来可能通过基金通平台引入科创板ETF，形成"长钱长投"生态 [20] 主动权益基金指数表现 - 主动股基优选指数上周下跌1.63%，成立以来累计超额收益12.23% [5] - 价值股基优选指数上周下跌1.28%，成立以来累计超额收益-4.94% [6] - 均衡股基优选指数上周下跌1.73%，成立以来累计超额收益4.09% [7] - 成长股基优选指数上周下跌2.47%，成立以来累计超额收益14.33% [8] - 医药股基优选指数上周下跌6.82%，成立以来累计超额收益19.96% [9] - 消费股基优选指数上周下跌3.56%，成立以来累计超额收益14.48% [10] - 科技股基优选指数上周下跌0.40%，成立以来累计超额收益16.09% [11] - 高端制造股基优选指数上周下跌1.66%，成立以来累计超额收益-3.01% [12] - 周期股基优选指数上周下跌1.86%，成立以来累计超额收益4.09% [13] 基金指数定位与基准 - 主动股基优选指数每期入选15只基金，按价值、均衡、成长风格配平，基准为中证主动式股票型基金指数（930980.CSI） [24] - 价值股基优选指数优选10只深度价值、质量价值风格基金，基准为中证800价值指数（H30356.CSI） [25][26] - 均衡股基优选指数优选10只均衡风格基金，基准为中证800（000906.SH） [28][29] - 成长股基优选指数优选10只成长风格基金，基准为800成长（H30355.CSI） [31][32] - 医药股基优选指数优选15只医药主题基金，基准为华宝医药主题基金指数 [34][35] - 消费股基优选指数优选10只消费主题基金，基准为华宝消费主题基金指数 [37] - 科技股基优选指数优选10只科技主题基金，基准为华宝科技主题基金指数 [39][40] - 高端制造股基优选指数优选10只高端制造主题基金，基准为华宝高端制造主题基金指数 [41][42] - 周期股基优选指数优选5只周期主题基金，基准为华宝周期主题基金指数 [42][43]

市场整体表现 - 恒生指数上涨0.67%至23689.13点，国企指数和恒生科技指数分别上涨0.82%和1.05% [1][2] - 大型科技股多数由跌转涨，美团、快手涨幅超2%，小米涨1.48%，腾讯、京东、阿里巴巴小幅下跌 [2] - 南向资金净买入79.65亿港元，其中港股通（沪）和（深）分别净买入44.87亿港元和34.78亿港元 [18] 半导体行业 - 半导体芯片股全天表现强势，宏光半导体涨近8%，中芯国际涨4.56% [2][4] - 美国拟取消芯片设备豁免，华虹半导体、脑洞科技涨幅超4%，晶门半导体涨超3% [4][5] 生物医药行业 - 生物医药股午后拉升，君实生物大涨8.09%，荣昌生物、百济神州涨超6% [6][7] - 康方生物、复宏汉霖、康诺亚-B涨幅超3%，再鼎医药、泰格医药涨超2% [7] 新能源与风电 - 风电股大涨，金风科技涨7.62%，东方电气涨3.33%，中国高速传动、协合新能源涨超2% [8][9] - 油气股高位震荡，瑞昌国际控股涨10.89%，山东墨龙涨8.65%，达力普控股涨3.66% [13] 航运与港口 - 部分海运航线运费一周暴涨250%，太平洋航运放量大涨19.8%，中远海能涨4.79% [12] - 中远海发、东方海外国际、中国船舶租赁涨幅超3%，德翔海运涨2.99% [12] 消费与医美 - 新消费概念股活跃，上美股份涨8.53%，老铺黄金涨7.18%，蜜雪集团、泡泡玛特上涨 [9][10] - 医美概念股连续上涨，美丽田园医疗健康涨19.82%，三生制药涨5.29%，复星医药涨2.71% [10][11] 博彩与金融 - 博彩股走强，新濠国际发展涨7.89%，银河娱乐、汇彩控股涨超3% [11] - 稳定币概念股走势分化，连连数字涨11.65%，众安在线涨8.45%，OSL集团涨5.04% [14][15] 弱势行业 - 影视股连续下跌，欢喜传媒跌15.15%，猫眼娱乐、阿里影业跌超2% [15][16] - 家电股走弱，登辉控股、泉峰控股、美的集团跌超1% [16][17] - 燃气股下跌，港华智慧能源、中国燃气、新奥能源跌超1% [17] 新股表现 - 三只新股上市，药捷安康-B大涨78.7%，佰泽医疗涨超42%，三花智控微幅收跌 [3] 市场展望 - 华泰证券建议逢低增配科技（硬科技、互联网及AI）、消费（医药、大众消费）和大金融（香港本地股及中资股） [20]

港股市场表现 - 恒指低开高走收涨0 67%报23689 13点 [1] - 恒生科技指数涨1 05%报5187 01点日内振幅超2% [1] - 大市成交额1985 91亿港元较上一交易日2224 23亿港元缩量 [1] 行业板块表现 - 半导体板块全天领涨大盘 [1] - 医药板块强劲反弹表现亮眼 [1] - 新消费及汽车板块低开高走 [1] 个股表现 - 中芯国际(00981 HK)收涨4 56% [1] - 理想汽车(02015 HK)收涨5 49% [1] - 药捷安康(02617 HK)收涨78 71% [1] - 三花智控(02050 HK)上市首日破发收跌0 13% [1]