投资评级 - 维持“买入”评级 [4][5] 核心观点 - 2025年第四季度煤炭业务实现“价增降本”，吨煤综合毛利环比大幅增长34.0%至248元/吨，驱动季度业绩 [2][9] - 2025年第四季度电力业务发售电量环比下行，发电量环比下降18.1%，上网电量环比下降21.2% [3][9] - 由于火电发电量及电价不及预期，报告下调了公司的盈利预测 [4] - 公司宣布实施2025年特别分红，计划每10股派发现金红利0.50元（含税），共计1.295亿元，以回馈市场并展现对未来发展的信心 [4] 2025年业绩快报总结 - 2025年公司实现营业总收入123.43亿元，同比下降3.02% [1] - 2025年实现归属于上市公司股东净利润20.64亿元，同比下降13.73% [1] 煤炭业务分析 - **产销情况**：2025年第四季度，公司实现煤炭产量508万吨，同比下降1.8%，环比增长7.0%；商品煤销量522万吨，同比增长2.7%，环比增长3.8% [9] - **对外销售**：2025年第四季度对外销量350万吨，同比增长11.8%，环比增长12.4%，占商品煤总销量的67% [9] - **价格与成本**：2025年第四季度吨煤综合售价558元/吨，同比下降4.1%，环比增长8.8%；吨煤综合成本310元/吨，同比下降7.9%，环比下降5.5% [9] - **盈利能力**：受益于价格环比上升和成本环比下降，2025年第四季度吨煤综合毛利为248元/吨，同比增长1.1%，环比大幅增长34.0% [9] - **资源储备**：截至2025年6月末，公司拥有5对生产矿井，合计核定产能2,350万吨/年；矿权内及向深部延伸的资源储量共计88.36亿吨，约占安徽省四大煤炭企业总资源量的40%，资源基础雄厚 [9] 电力业务分析 - **发电情况**：2025年第四季度，公司发电量35.77亿千瓦时，同比下降18.1%，环比下降18.1% [9] - **上网情况**：2025年第四季度上网电量33.11亿千瓦时，同比下降20.0%，环比下降21.2% [9] - **上网电价**：2025年第四季度上网电价0.3762元/千瓦时，同比下降7.5%，环比增长1.3% [9] - **装机布局**：截至2025年6月末，公司控股利辛电厂一期（2*1000MW）和二期（2*660MW），开工建设上饶电厂（2*1000MW）、滁州电厂（2*660MW）、六安电厂（2*660MW），并参股宣城电厂，同时拥有两个低热值煤电厂 [9] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为20.65亿元、23.15亿元、25.09亿元 [4] - **增速预测**：预计2025年归母净利润同比下降13.7%，2026年同比增长12.1%，2027年同比增长8.4% [10] - **营收预测**：预计2025年营业收入123.43亿元，同比下降3.0%；2026年预计增长20.3%至148.52亿元，2027年预计增长22.0%至181.15亿元 [10] - **估值水平**：基于2026年1月12日收盘价7.02元，对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为8.8倍、7.9倍、7.2倍 [4][10] - **每股指标**：预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.80元、0.89元、0.97元 [10] 公司基本信息 - **股票代码**：601918.SH [1] - **所属行业**：煤炭开采 [5] - **总股本**：2,590.54百万股 [5] - **总市值**：截至2026年1月12日，总市值为181.856亿元（18,185.60百万元） [5] - **收盘价**：2026年1月12日收盘价为7.02元 [5]

公司行业地位与技术实力 - 公司是煤炭无人化智能开采控制领域的引领者，深度参与煤炭无人化开采数智技术全国重点实验室的建设运营，是实验室核心共建单位中国煤炭科工集团的骨干企业 [1] - 公司凭借多年积累的机、电、液、软深度融合核心技术体系，成为实验室技术攻关与成果转化的核心阵地 [1] - 公司核心产品市场地位稳固，SAC型液压支架电液控制系统、SAM型综采自动化控制系统市场份额均位居全国第一 [3] 核心产品与解决方案 - 公司依托SAM型综采自动化控制系统、SAC型液压支架电液控制系统、SAP型智能集成供液系统三大核心产品，构建起煤矿智能化开采闭环控制体系 [2] - 公司首创“地面规划采煤、装备自动执行、面内无人作业”新模式，该模式已成为行业示范标杆，并为实验室标志性成果的形成提供了重要实践支撑 [1][2] 实验室成果与公司贡献 - 实验室全年取得“煤矿井下绿色高效采选充关键技术与工程应用”等10项创新成果及3项标志性成果，其中多项成果得益于公司的技术赋能 [2] - 公司的技术创新与产业实践，为实验室三大研究中心建设及三大实验基地功能发挥提供了有力保障 [3] - 公司充分发挥自身研发与产业优势，推动技术从基础理论攻关到现场应用的全链条落地，人财物保障全面到位 [2] 未来发展规划 - 2026年实验室将围绕体制机制完善与实验室建设抓实工作，公司作为行业标杆企业，需持续发挥技术优势，助力实验室强化实体化建设，完成实验基地建设、智慧矿山丛书出版等重点任务 [2] - 公司未来将继续以实验室建设为契机，聚焦原创性、前瞻性技术研究，加大高端人才引育力度，强化关键核心技术突破，推动科技成果加速转化为产业效能 [3] - 公司将持续深化协同合作，与各方共建单位携手，助力实验室打造世界一流的原创技术策源地，为我国煤炭行业智能化转型及能源安全战略落地贡献更多力量 [3]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 冷空气持续扰动，终端日耗改善，预计煤价仍将上涨 [1] - 全国矿山安全生产工作会议召开，预计春节前安监力度偏紧，供给端预计收缩 [1] - 印尼可能在2026年批准约6亿吨的煤炭产量配额，低于去年的7.9亿吨，国际供给预期收紧 [1][7] - 看好旺季需求回升带动动力煤价格反弹，推荐稳定经营高分红高股息标的，并建议关注成长性及低估值弹性标的 [1] 近期行业政策及动态 - 全国矿山安全生产工作会议在京召开，强调打赢矿山安全生产治本攻坚三年行动收官战，持续推进“八条硬措施”硬落实 [7] - “龙口 — 广州”煤炭运输通道正式开通，首航载17000吨煤炭，践行“北煤南运”国家能源战略，龙口港单日煤炭装船最高达5.5万吨 [7] - 山西省应急管理厅印发通知，决定在全省范围内常态化开展矿山“体检式”精查，所有正常生产建设矿山须每半年至少开展一次全面自查 [7] - 2025年南方电网西电东送电量达2616亿千瓦时创历史新高，“十四五”期间累计送电1.14万亿千瓦时，经营区域清洁能源发电占比58% [7] - 印尼可能在2026年批准约6亿吨的煤炭产量配额，水平将低于去年的7.9亿吨 [1][7] 煤炭市场供需与价格 - **动力煤价格**：截至1月9日，秦皇岛港口Q4500、Q5000、Q5500动力煤现货价收报526、613、699元/吨，环比分别上涨21、20、17元/吨 [1] - **产地动力煤价环比上涨**：截至1月9日，大同南郊5500大卡弱粘煤坑口价报540元/吨，环比上涨20元/吨；内蒙古鄂尔多斯5200大卡原煤坑口价报440元/吨，环比上涨15元/吨；截至1月12日，榆林5800大卡动力煤坑口价报580元/吨，环比上涨10元/吨 [8] - **动力煤价格指数环比下跌**：截至1月7日，环渤海地区动力煤价格指数报685元/吨，环比下跌8元/吨；截至1月9日，秦皇岛港发热量5500大卡动力煤综合交易价报686元/吨，环比下跌9元/吨 [8] - **国际动力煤价稳中有涨**：截至1月7日，印尼产（Q3800）FOB价45.60美元/吨，环比上涨0.3美元/吨，涨幅0.7%；截至1月2日，澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数报107.53美元/吨，环比上涨0.58美元/吨 [9] - **炼焦煤价格**：截至1月12日，山西安泽低硫主焦出厂价1500元/吨，环比持平 [1] - **产地炼焦煤价格稳中有跌**：截至1月12日，山西古交2号焦煤车板价报1435元/吨，环比下跌50元/吨；河南平顶山及安徽淮北焦煤车板价均报1660元/吨，环比持平 [11] - **国际炼焦煤价格稳中有涨**：截至1月9日，澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价报230美元/吨，环比持平；澳洲产主焦煤京唐港库提价报1590元/吨，环比上涨30元/吨 [11] - **其他煤种**：产地无烟煤及喷吹煤价格环比下跌，其中阳泉无烟煤洗中块车板价报820元/吨，环比下跌150元/吨 [14] 供给与库存数据 - **供给端**：环渤海四港区本周日均调入量146.13万吨，环比上周增加6万吨，增幅4.28%，但同比下降2.39% [1] - **需求端**：环渤海四港区本周日均调出量164.79万吨，环比上周增加1.1万吨，增幅0.69%，同比上升4.54% [1] - **港口库存**：截至1月9日，环渤海港口库存为2672.70万吨，环比上周减少80万吨，降幅2.91%，但同比高7.04% [1] - **电厂库存**：截至1月12日，六大发电集团库存量1319万吨，环比下降19.4万吨，跌幅1.45%；可用天数16天，环比减少0.2天 [3] - **非电库存**：截至1月8日，华东港口库存765万吨，环比增加23万吨，增幅3.1%；广州港库存256.2万吨，环比减少3.6万吨 [3] - **钢厂生产**：截至1月9日，247家主要钢企日均铁水产量229.55万吨，环比上涨2.07万吨/日 [1] - **样本矿山库存**：523家样本矿山本周精煤库存295万吨，环比增长2万吨，增幅0.6%，但同比下降28.27% [1] - **疆煤出区**：截至2025年12月29日，国家能源集团新疆能源“疆煤出区”年累计完成2560.1万吨，同比增长19.4% [3] 运输与运费 - **国内沿海运费**：截至1月9日，国内主要航线平均海运费报31.90元/吨，环比下跌0.55元/吨，跌幅1.69% [3][26] - **国际运费**：截至1月8日，印尼南加至宁波煤炭运价为8.91美元/吨，环比下跌0.57美元/吨，跌幅6.0%；截至1月9日，澳洲纽卡斯尔港-中国青岛港煤炭海运费（巴拿马型）报15.28美元/吨，环比上涨0.04美元/吨 [3][26] 相关能源价格 - **国际油价**：截至1月9日，布伦特原油期货结算价63.34美元/桶，环比上涨2.59美元/桶，涨幅4.26% [3][15] - **比价关系**：按热值统一为吨标准煤后，截至1月9日，国际油价与国际煤价比值为2.38，环比增长0.1点，增幅4.39%；国际油价与国内煤价比值为2.56，环比增长0.02点，增幅0.98% [15] 重点公司推荐 - **推荐稳定经营高分红高股息标的**：中国神华、陕西煤业、中煤能源，建议关注鄂尔多斯 [1] - **建议关注成长性动力煤标的**：特变电工、晋控煤业、华阳股份、新集能源、淮河能源、兖矿能源 [1] - **推荐低估值弹性标的**：山西焦煤、淮北矿业、潞安环能 [1]

煤炭开采板块市场表现 - 1月13日，煤炭开采板块整体下跌0.36%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.64%，深证成指下跌1.37% [1] - 板块内个股表现分化，电投能源领涨，涨幅为1.64%，收盘价29.74元，成交额7.69亿元；大有能源领跌，跌幅为5.01%，收盘价7.77元，成交额5.58亿元 [1][2] - 板块成交活跃，多只个股成交额超过1亿元，其中永泰能源成交额最高，达15.19亿元，成交量914.26万手 [1] 板块资金流向 - 当日煤炭开采板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为3.97亿元 [2] - 游资与散户资金呈现净流入，其中游资净流入2763.0万元，散户净流入3.7亿元 [2] - 个股资金流向差异显著，中国神华获得主力资金最大净流入，为2634.25万元，主力净占比2.82%；陕西煤业主力资金仅小幅净流入26.44万元，但散户资金净流入达3797.15万元 [3] 重点个股情况 - **中国神华**：股价微涨0.10%，收于41.90元，主力资金净流入2634.25万元，但散户资金净流出2395.52万元 [1][3] - **永泰能源**：股价上涨0.60%，收于1.67元，成交极为活跃，成交额15.19亿元，主力资金净流入2407.21万元 [1][3] - **大有能源**：股价领跌板块，跌幅达5.01%，收于7.77元，成交额5.58亿元 [2] - **陕西煤业**：股价下跌0.40%，收于22.50元，成交额7.86亿元，主力资金近乎平衡，但游资净流出3823.59万元，散户净流入3797.15万元 [1][3]

行业战略地位与实验室定位 - 实验室是国家级战略科技力量，聚焦国家能源安全、深地资源开发、人工智能发展三大战略，致力于成为国际领先的煤炭无人化开采技术创新策源地 [3][9] - 实验室采用“高校+科研院所+央企”的“1+1+1”共建模式，由安徽理工大学、中国煤炭科工集团、中国中煤能源集团协同，实现了基础研究、技术研发与现场应用的无缝衔接 [6][13] - 实验室成立一年来，在条件建设、技术攻关等方面取得丰硕成果，包括10项创新成果，其中3项为标志性成果，例如“矿井地质透明化与水灾数智化防控技术创新及应用” [3][9] 技术发展核心方向与路径 - 煤炭无人化开采的核心是实现“人机环”深度协同，对感知、开采、运输到支护的全流程进行智能化重构，技术经验可延伸至城市地铁、水电隧道等地下工程 [5] - 当前技术攻关重点包括：地质条件数字化（将煤层煤岩转化为数据体）、岩层感知、数字孪生、垂直进刀工艺、支架支护姿态感知系统等，以提升装备对复杂煤层条件的适应性与可靠性 [7][13][14] - 需打通“开采－分选－利用”全流程协同壁垒，通过智能分选（如干法选煤）去除灰分硫分，实现煤炭清洁低碳利用，并推动煤炭与新能源耦合，构建煤电化新循环的低碳产业链 [7][8] 行业现状与转型挑战 - 我国煤炭资源总量丰富，但需通过精准勘查评价确定绿色低碳安全开采的有效资源量，提升回采率是延长煤矿开采年限的重点 [6] - 煤矿智能化面临突出的人才瓶颈，既缺乏既懂智能化技术又懂煤矿业务的复合型研发人才，现场作业人员对新技术的应用能力也有待提升 [13] - 过去通过人工智能与机械化深度融合，已将百万吨采煤事故率降至世界最低水平，实现了从工作面百人作业到远程遥控无人开采的革命性转变 [5] 协同机制与资源投入 - 中国中煤能源集团将实验室纳入科技创新体系统筹谋划，设立专项工作组并印发建设方案，承诺持续履行共建职责 [3] - 实验室设立了2000万研发基金并向行业开放，有效促进了产业融合与生态建设，共建单位分工明确：安徽理工大学侧重基础理论研究，中国煤科聚焦技术装备研发，中国中煤提供产业应用基地 [13][14] - 核心挑战在于体制机制深度融合，需破解“三家变一家”难题，构建统一高效的管理机制以释放协同活力 [11] 未来规划与目标 - 2026年实验室将重点推进机制体制完善与实体化建设，“十五五”期间将强化有组织的科研攻关，完成实验基地建设、智慧矿山丛书出版等重点任务，全力通过评估验收 [9] - 未来3-5年，重点推动新一代信息技术与煤炭开采工艺深度融合，通过数据融合分析减少传感器数量，并强化国际合作，推动中国采煤技术走向世界 [13][14] - 实验室将聚焦原始创新与核心技术突破，推动科技与产业深度融合，促进教育科技人才一体化发展，为全球煤炭安全高效开采贡献中国方案 [8][15] 人才培养与科研成果 - 实验室突破传统单一学科培养模式，通过“课堂教学＋科技项目＋工程实践”以及跨企业、跨行业联合培养，破解“招人难、就业难”困境，培养复合型人才 [5][8] - 依托实验室平台，安徽理工大学在国家级项目申报上成果丰硕，获批9项国家自然科学基金及重大专项青年科学家课题 [14] - 协同创新中心推动技术向企业转化落地，特种机器人、煤炭智能分选等技术已获多项省部级奖励，未来有望率先实现规模化应用 [14]

股东结构与筹码集中度 - 截至2026年1月10日，公司股东户数为50000户，较上期（2025年12月31日）减少4000户，环比降幅为7.41% [2] - 自本期筹码集中以来，公司股价累计上涨10.27%，期间具体交易日表现为4次上涨，1次下跌 [2] - 截至1月9日，公司最新两融余额为2.40亿元，其中融资余额为2.34亿元，自筹码集中以来融资余额合计减少3588.21万元，降幅为13.28% [2] 公司近期财务表现 - 根据公司发布的三季报数据，前三季度共实现营业收入93.25亿元，同比下降16.99% [2] - 前三季度实现净利润12.77亿元，同比下降40.65% [2] - 前三季度基本每股收益为0.7600元，加权平均净资产收益率为6.85% [2] 股价与市场数据 - 截至发稿，公司收盘价为14.50元，平盘报收 [2]

市场整体表现 - 2024年1月12日，煤炭开采板块整体下跌0.82%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨1.09%，深证成指上涨1.75% [1] - 板块内个股表现分化，江钨装备以3.86%的涨幅领涨，中煤能源以-1.96%的跌幅领跌 [1][2] 个股价格与交易表现 - 涨幅居前的个股包括：江钨装备（收盘价9.41元，涨3.86%）、淮河能源（收盘价3.51元，涨1.15%）、郑州煤电（收盘价4.57元，涨1.11%）[1] - 跌幅居前的个股包括：中煤能源（收盘价13.54元，跌1.96%）、电投能源（收盘价29.26元，跌1.81%）、新大洲A（收盘价6.02元，跌1.79%）[2] - 部分个股成交活跃，永泰能源成交额达14.14亿元，成交量849.55万手；中国神华成交额达10.93亿元 [2] 板块资金流向 - 当日煤炭开采板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入，其中主力资金净流出4460.34万元，游资资金净流出1.65亿元，散户资金净流入2.1亿元 [2] - 个股资金流向分化明显，陕西煤业主力资金净流入4440.57万元，主力净占比6.37%；新集能源主力资金净流入2945.42万元，主力净占比9.41% [3] - 部分个股遭遇主力或游资净流出，中煤能源游资净流出3473.02万元，游资净占比-8.17%；中国神华散户资金净流出5894.31万元，散户净占比-5.39% [3]

核心观点 - 信达证券认为当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [5] - 煤炭行业短期供需基本平衡，中长期仍存缺口，煤价底部确立且中枢站上新平台的趋势未变，优质煤企具备高盈利、高现金流、高ROE、高分红的属性 [6] - 煤炭板块向下调整有高股息安全边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，是兼具高胜率和高赔率的资产 [6] - 公司继续全面看多煤炭板块，并建议自上而下关注经营稳健、前期超跌弹性大以及全球资源稀缺的优质公司 [7] 行业基本面数据 - **动力煤价格**：截至1月10日，秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价为696元/吨，周环比上涨17元/吨；陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价785元/吨，周环比上涨5.0元/吨；大同南郊粘煤坑口价581元/吨，周环比上涨25.0元/吨 [2] - **国际动力煤价格**：截至1月10日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格71.8美元/吨，周环比上涨0.3美元/吨；ARA6000大卡现货价95.3美元/吨，周环比下跌1.8美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价74.1美元/吨，周环比下跌1.0美元/吨 [2] - **炼焦煤价格**：截至1月9日，京唐港山西产主焦煤库提价1650元/吨，周环比持平；临汾肥精煤车板价1500.0元/吨，周环比下跌100.0元/吨；澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价232.1美元/吨，周环比上涨2.0美元/吨 [3] - **产能利用率**：截至1月9日，样本动力煤矿井产能利用率为90.3%，周环比增加8.2个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为85.34%，周环比增加5.7个百分点 [3] - **终端需求与库存**： - 沿海八省：截至1月8日，煤炭库存周环比下降3.17%（减少111.60万吨），日耗周环比增加15.11%（上升29.90万吨/日），可用天数下降0.50天 [4] - 内陆十七省：截至1月8日，煤炭库存周环比下降4.15%（减少409.00万吨），日耗周环比下降1.81%（减少7.40万吨/日），可用天数下降0.60天 [4] - **非电需求**：截至1月9日，化工周度耗煤周环比增加1.13%（上升8.36万吨/日）；全国高炉开工率79.3%，周环比增加0.37个百分点；水泥熟料产能利用率43.5%，周环比上涨5.1个百分点 [1][4] 行业供需与价格展望 - **供给端**：国内煤炭超产核查与安全强监管将持续约束供给，陕西榆林、内蒙古鄂尔多斯、山西等地部分保供矿井产能核减，国内煤炭产量或迎来下降 [5] - **需求端**：预计2026年煤炭消费量将呈现小幅增长，主要驱动包括煤电用煤增速由负转正、化工用煤高增速、冶金用煤平稳以及建材用煤降幅收窄 [5] - **价格端**：临近春节，产地安全稳定生产、气温下降日耗抬升及港口库存去化，短期煤价稳中有涨；国家发改委治理价格无序竞争、成本支撑及铁路运费优惠调减，明确了煤炭价格底部，且阶段性供需错配将带来上涨动能 [5][6] 行业投资逻辑与配置策略 - **核心逻辑**：煤炭产能短缺的底层逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）；煤价底部确立且中枢站上新平台；优质煤企具备高盈利、高现金流、高ROE（10-15%）、高分红（股息率＞5%）的核心资产属性；煤炭资产相对低估（多数公司PB约1倍），且公募基金持仓处于低配状态 [6] - **配置策略**：配置需兼顾红利特性与顺周期弹性，即向下有高股息支撑，向上有煤价上涨预期催化，板块估值重塑具有较大提升空间 [6][7] - **长期格局**：能源大通胀背景下，未来3-5年煤炭供需偏紧格局未变，优质煤炭企业具有高壁垒、高现金、高分红、高股息属性 [6] - **关注方向**：经营稳定、业绩稳健的公司（如中国神华、陕西煤业等）；前期超跌、弹性较大的公司（如兖矿能源、晋控煤业等）；全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司（如潞安环能、山西焦煤等） [7]

公司股价与交易表现 - 1月12日盘中股价下跌2.12%，报6.00元/股，总市值50.35亿元 [1] - 当日成交额5322.22万元，换手率1.08% [1] - 主力资金净流出673.67万元，特大单与大单买卖占比显示资金呈净卖出状态 [1] - 今年以来股价累计上涨2.39%，但近20个交易日下跌5.51% [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为煤炭采掘及牛肉食品经营，煤炭业务收入占总营收的95.92% [1] - 2025年1-9月营业收入为3.95亿元，同比大幅减少30.98% [2] - 2025年1-9月归母净利润为-1.02亿元，同比减少30.82% [2] - 股东户数截至11月30日为4.64万户，较上期增加3.85%，人均流通股减少3.71% [2] 公司历史与分红情况 - 公司成立于1992年12月30日，于1994年5月25日上市 [1] - A股上市后累计派现3.80亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] 公司行业与概念归属 - 所属申万行业为煤炭-煤炭开采-动力煤 [1] - 所属概念板块包括低价、小盘、快递概念、海南自贸区、燃料电池等 [1]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告核心观点 - 当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [3][5] - 展望2026年，煤炭供给端约束再起，板块景气回暖与价值重估值得重视 [5] - 煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，是兼具高胜率和高赔率的资产 [5] - 基于能源产能周期研判，煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，煤价中枢有望保持高位 [6] - 继续全面看多煤炭板块，建议重点关注现阶段配置机遇 [5][6] 根据相关目录分别总结 一、本周核心观点及重点关注 - **周期定位**：认为当前是煤炭经济新一轮周期上行的初期 [3][13] - **本周基本面变化**： - **供给**：样本动力煤矿井产能利用率为90.3%，周环比增加8.2个百分点；样本炼焦煤矿井产能利用率为85.34%，周环比增加5.71个百分点 [4][5][13] - **需求**：内陆17省日耗周环比下降7.40万吨/日（-1.81%）；沿海8省日耗周环比上升29.90万吨/日（+15.11%） [4][5][13] - **非电需求**：化工耗煤周环比上升8.36万吨/日（+1.13%）；钢铁高炉开工率为79.31%（+0.37个百分点）；水泥熟料产能利用率为43.53%（+5.1个百分点） [4][5][13] - **价格**：秦皇岛港Q5500动力煤价696元/吨，周环比上涨17元/吨；京唐港主焦煤价1650元/吨，周环比持平 [4][5][13] - **供给端展望**：国内超产核查与安全强监管将持续约束供给，部分保供矿井产能核减可能导致国内产量下降；“十五五”产能规划及中东部产能退出情况需关注 [5][13] - **需求端展望**：预计2026年煤炭消费量将小幅增长，主要因煤电用煤增速由负转正、化工用煤高增速、冶金用煤平稳、建材用煤降幅收窄；AI产业发展及电能替代可能进一步推升用电需求 [5][13] - **价格端展望**：短期受春节前产地保安全、气温下降日耗抬升及港口去库影响，煤价稳中有涨；政策治理无序竞争、成本支撑及运费优惠调减明确了价格底部，阶段性供需错配将提供上涨动能 [5][13] - **配置逻辑**： - 煤炭产能短缺的底层逻辑未变（短期平衡，中长期有缺口） [5] - 煤价底部确立且中枢站上新平台的趋势未变 [5] - 优质煤企具备高盈利、高现金流、高ROE（10-15%）、高分红（股息率>5%）的核心资产属性未变 [5] - 煤炭资产相对低估（多数公司PB约1倍），且公募基金持仓处于低配状态，估值有提升空间 [5] - **投资策略**：配置需兼顾红利特性与顺周期弹性，板块攻守兼备，具有高性价比 [5][13] 二、本周煤炭板块及个股表现 - **板块表现**：本周煤炭板块上涨6.26%，表现优于沪深300指数（上涨2.79%） [17] - **子板块表现**：动力煤板块上涨6.35%，炼焦煤板块上涨6.86%，焦炭板块上涨5.67% [19] - **个股表现**：煤炭采选板块中涨幅前三分别为安源煤业（19.21%）、中煤能源（11.01%）、潞安环能（10.76%） [22] 三、煤炭价格跟踪 - **动力煤价格**： - **港口**：截至1月10日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价696元/吨，周环比上涨17元/吨（+2.5%） [4][8][32] - **产地**：截至1月9日，陕西榆林Q6000动力块煤坑口价785元/吨，周环比上涨5.0元/吨；大同南郊Q5500粘煤坑口价581元/吨，周环比上涨25.0元/吨 [4][32] - **国际**：截至1月10日，纽卡斯尔NEWC5500动力煤FOB价71.8美元/吨，周环比上涨0.3美元/吨 [4][32] - **炼焦煤价格**： - **港口**：截至1月9日，京唐港山西产主焦煤库提价1650元/吨，周环比持平 [4][34] - **产地**：截至1月9日，临汾肥精煤车板价1500.0元/吨，周环比下跌100.0元/吨 [4][34] - **国际**：截至1月9日，澳大利亚峰景矿硬焦煤中国到岸价232.1美元/吨，周环比上涨2.0美元/吨（+0.9%） [4][8][34] 四、煤炭供需跟踪 - **产能利用率**： - 截至1月9日，样本动力煤矿井产能利用率90.3%，周环比增加8.2个百分点 [4][50] - 截至1月9日，样本炼焦煤矿井开工率85.34%，周环比增加5.7个百分点 [4][50] - **电煤日耗与库存**： - **内陆17省**：截至1月8日，日耗周环比下降7.40万吨/日（-1.81%）；库存周环比下降409.00万吨（-4.15%）；可用天数下降0.60天 [4][51] - **沿海8省**：截至1月8日，日耗周环比上升29.90万吨/日（+15.11%）；库存周环比下降111.60万吨（-3.17%）；可用天数下降0.50天 [4][51] - **下游非电需求**： - **钢铁**：截至1月9日，全国高炉开工率79.3%，周环比增加0.37个百分点；螺纹钢高炉吨钢利润63元/吨，周环比增加15.0元/吨 [4][70] - **化工**：截至1月9日，化工周度耗煤周环比上升8.36万吨/日（+1.13%） [4][81] - **建材**：截至1月9日，水泥熟料产能利用率43.5%，周环比上涨5.1个百分点 [4][79] 五、煤炭库存情况 - **动力煤库存**： - 截至1月9日，秦皇岛港煤炭库存535.0万吨，周环比下降70.0万吨（-11.6%） [8][94] - 截至1月2日，55个港口动力煤库存6913.0万吨，周环比下降294.2万吨 [94] - **炼焦煤库存**： - 截至1月9日，生产地炼焦煤库存295.0万吨，周环比增加0.57% [95] - 截至1月9日，六大港口炼焦煤库存299.8万吨，周环比下降0.50% [8][95] 六、煤炭运输情况 - **国内运输**：截至1月8日，大秦线煤炭周度日均发运量108.2万吨，周环比上涨20.67万吨（+23.6%） [8][110] - **港口货船比**：截至1月9日，环渤海四大港口货船比为16.8，周环比下降10.21 [8][106] 七、天气情况 - **水电**：截至1月9日，三峡出库流量7430立方米/秒，周环比下降0.54% [8][116] - **气温**：未来10天，北方冷空气活动频繁，内蒙古东北部、东北地区等地气温偏低2～5℃ [116] 八、上市公司估值表及重点公告 - **重点公司估值**：报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源等在内的多家煤炭上市公司估值表，包含2024A至2027E的归母净利润、EPS及PE预测 [117] - **近期公司动态**： - 甘肃能化新区热电二号机组通过168小时试运行并投入商业运营 [118] - 平煤股份公告2026年日常关联交易预计发生额242亿元，较2025年实际发生额增长12.77% [118] - 新集能源公告2025年特别分红方案，拟每10股派发现金红利0.50元（含税） [118] - 兖矿能源公告股份回购进展，截至2025年12月31日尚未实施回购 [120] 九、本周行业重要资讯 - **国内产能与规划**： - 山东省泰安市“十四五”期间年煤炭产量稳定在700万吨以上，“十五五”期间目标保持在650万吨左右 [121] - 山西省公布2026年省级重点工程项目629个，其中能源转型类174项，包含煤炭产供储销项目22个 [121] - 2025年内蒙古能源重大项目投资超3000亿元，完成煤炭保供任务7.95亿吨，绿色与智能化煤矿占比分别达61%和74% [121] - 安徽省“十四五”建成智能化采煤工作面173个，智能化采煤工作面产能达6100万吨 [121][122] - **国际市场**： - 2025年1-11月，印尼煤炭产量7.315亿吨，同比下降5.8%；煤炭出口4.73亿吨，同比下降6.8% [16] - 2025年1-12月，越南煤炭产量预计为4571.4万吨，同比增长2.5% [16] 十、投资建议 - **自上而下关注三类公司**： - 经营稳定、业绩稳健的公司：中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源 [6][15] - 前期超跌、弹性较大的公司：兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等 [6][15] - 全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司：潞安环能、山西焦煤、盘江股份等 [6][15] - 同时建议关注华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控等 [6][15]