核心观点 - 报告为第一创业证券研究所的晨会纪要，涵盖宏观经济、产业综合、先进制造、消费及债券市场等多个领域的近期关键事件与数据分析 [2][3] 宏观经济组 - 中国12月CPI同比为0.8%，符合预期，前值为0.7%；核心CPI同比为1.2%，与前值持平；CPI与核心CPI环比均由负转正，均为0.2%，两者同比差距缩小至0.4个百分点 [5] - 中国12月食品价格环比上涨0.3%，其中鲜果上涨2.6%，鲜菜上涨0.8%，水产品上涨0.2%；猪肉价格下跌1.7%，蛋类持平 [5] - 中国12月非食品价格环比上涨0.1%，其中其它用品和服务上涨2.8%，生活用品和服务上涨0.4%（家用器具上涨1.4%），医疗保健和教育文化娱乐上涨0.1%；居住价格环比下跌0.1% [5] - 中国12月PPI同比为-1.9%，预期为-2%，前值为-2.2%；PPI环比为0.2%，前值为0.1%；生产资料价格环比上涨0.3%，生活资料价格环比持平 [6] - 美国12月季调后非农就业人口增加5万人，低于预期的6万人；失业率为4.4%，低于预期的4.5%；劳动参与率为62.4%，符合预期 [7] - 美国12月平均每小时工资同比上升3.8%，预期为3.6%；环比上升0.3%，符合预期 [7] - 美国12月私人非农就业人数增加3.7万人，其中服务业增加5.8万人，休闲和酒店业增加4.7万人，教育和保健业增加4.1万人；零售业减少2.5万人，专业和商业服务业减少0.9万人 [8] - 美国劳动力市场显示逐步稳定迹象，但劳动力成本仍偏高；联邦基金期货显示市场预计2026年将有两次共50个基点的降息 [8] 产业综合组 - 台积电2025年12月营收为3350亿新台币，环比下降2.5%，但同比上涨20.4%；推算其第四季度营收达1.05万亿新台币（约331亿美元），同比增长约20%，高于市场预期，表明AI基础算力需求依然旺盛 [10] - 美国FCC批准SpaceX额外部署7500颗第二代星链卫星，使其全球卫星总数达1.5万颗；中国于2025年12月向ITU申请了超20.3万颗卫星的频轨资源，其中中国移动申报了低轨2520颗、中轨144颗的星座计划，中美卫星轨道资源竞争正式开始，将利好全产业链景气度 [11] 先进制造组 - 中国财政部宣布自2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税；电池产品出口退税率自2026年4月1日至12月31日由9%下调至6%，2027年1月1日起取消；此举可能抑制出口价格过度下探，并在2026年一季度引发抢出口潮 [13] - 政策将加大光伏行业价格战实施难度，加速行业出清，缓和贸易摩擦；推动电池产品结构升级，可能导致海外电池价格中枢再定价；相关行业出口价格底部可能抬升，价格战强度理论上下降，行业走向量质并进 [13] - 2025年12月中国新能源乘用车零售133.7万辆，同比增长2.6%，环比增长1.2%；1-12月累计零售1280.9万辆，增长17.6%；12月新能源车国内零售渗透率达59.1%，同比提升9.6个百分点 [14] - 12月新能源车出口27.3万辆，同比增长119.8%，占乘用车出口46.4%；行业进入“替代主导、扩容走弱”阶段，需求端边际动能减弱，结构动能增强；出口成为第二增长曲线，竞争从国内价格战走向全球市场份额战 [14] 消费组 - 毛戈平与LVMH旗下路威凯腾达成战略合作，以推进全球化布局；合作聚焦拓展海外高端零售渠道、共同组建全球高端美妆股权投资基金、优化资本结构与治理提升三大维度 [16] - 路威凯腾累计完成超300笔消费行业投资，覆盖护肤、彩妆、香氛等多个赛道，其资源与经验有望为毛戈平提供全链条赋能，加速全球资源整合，巩固其高端国货美妆龙头地位 [16] - 2026年CES展会明确激光雷达为智能割草机器人核心技术路线，解决了无边界导航、精准避障等痛点；预计2028年全球市场规模达40亿美元 [17] - 产业链中游整机市场由中国品牌主导，九号公司、科沃斯、石头科技、追觅科技等凭借跨界技术积累快速抢占全球市场 [17] 债券研究组 - 上周债市受股市开门红连涨创新高及商品市场亢奋影响，前半周大跌，收益率大幅上行，超长期限表现最弱，利率曲线走出熊陡；后半周随股市商品节奏放缓、通胀数据落地及证券日报发文提及降准降息仍有空间，债市情绪回暖并企稳 [19] - 短期内若股市保持强势，大宗商品带领通胀预期上升，债市难有趋势下行机会 [19]

行业核心动态 - 全球奢侈品、美妆及运动服饰行业进入密集调整期，人事迭代、资本博弈与战略优化成为核心主线，行业格局持续重塑 [1] 奢侈品行业人事与管理调整 - **Givenchy与Dior管理层洗牌**：LVMH任命Stella McCartney前首席执行官Amandine Ohayon为Givenchy新任CEO，原Givenchy CEO Alessandro Valenti调任Dior担任负责商业事务的副董事总经理，Dior同时任命Charlotte Holman Ros为美洲区新总裁 [5][6][7] - **爱马仕日本管理层调整**：爱马仕日本子公司任命前LVMH及Louis Vuitton高管Shigeru Takagaki为代表董事兼总裁，接替已任职18年的Masao Ariga [21][22] - **人事调整策略**：LVMH的调整凸显其内部培养和提拔高管的用人策略，以及为核心品牌Dior精准输送人才的核心品牌优先变革策略 [6][7] 运动服饰与健康品牌战略动向 - **Alo高端化转型**：洛杉矶运动健康服饰品牌Alo任命前Dior、Miu Miu高管Benedetta Petruzzo为国际业务CEO，以强化高端品牌属性，品牌计划升级门店并推出奢华皮具手袋等高端产品线，其巴黎香榭丽舍大街旗舰店预计于2026年底或2027年初开业 [1][2] - **彪马架构与人事调整**：运动品牌彪马任命Nadia Kokni为全球品牌营销副总裁，正值公司重塑品牌架构，将核心职能整合为全球统一组织 [9][10] - **安踏潜在收购**：传安踏体育已提出收购法国开云集团控股方持有的彪马29%股权要约，若达成将成为彪马最大单一股东，安踏计划联合私募基金推进竞购 [4][5] - **安德玛获知名投资者增持**：“加拿大巴菲特”普雷姆·瓦特萨旗下的Fairfax Financial Holdings增持Under Armour股份至4200万股，占总股本的22%，押注品牌转型 [19] 美妆行业战略聚焦与资本运作 - **雅诗兰黛剥离非核心品牌**：雅诗兰黛考虑以3-5亿美元打包出售蒂佳婷、Too Faced和Smashbox三大品牌，以聚焦高端业务，该售价较当初收购总花费超25亿美元大幅缩水 [10][11] - **巴黎欧莱雅增长策略**：巴黎欧莱雅2026年将推出不少于20款新品，并通过TikTok Shop首发、沃尔玛或Ulta Beauty独家发售等多渠道布局，品牌2025年社交媒体互动量跃居行业首位，媒体曝光价值同比增长57% [17] - **毛戈平家族减持**：国货美妆龙头毛戈平控股股东及多位执行董事计划减持不超过1720万股H股，占总股本3.51%，按公告日股价最高可套现14.1亿港元，公司2025年上半年营收25.88亿元，同比增长31.3%，净利润6.7亿元，同比增长36.1% [13][14] 本土商业运营变化 - **上海新世界新丸中心独立运营**：上海新世界大丸百货结束与日本J.Front Retailing的合作，更名为新世界新丸中心独立运营，商场2024年销售额突破23亿元，客流量超1700万人次，2025年12月31日销售额达3988万元，同比增长14.56% [14][15] 公司财务与市场表现 - **彪马业绩承压**：彪马2025年前9个月全球销售额同比下滑8.48%，2024财年销售额为88.17亿欧元，净利润同比下滑7.6%至2.82亿欧元 [5] - **雅诗兰黛业绩**：雅诗兰黛2026财年第一季度净销售额同比增长4%至34.81亿美元，但2025财年第一季度彩妆业务下跌6%、亏损4.41亿美元，部分受Too Faced拖累 [11] - **安德玛业绩与预期**：Under Armour在2026财年第二财季销售额同比下滑5%，每股亏损0.04美元，但公司上调指引，预计2026财年收入下滑4%-5%，每股盈利0.03-0.05美元 [19] - **毛戈平市场表现**：毛戈平减持公告次日股价收盘涨7.26%至87.95港元/股，总市值431.12亿港元 [13]

行业核心动态 - 全球奢侈品、美妆及运动服饰行业进入密集调整期，人事迭代、资本博弈与战略优化成为核心主线，行业格局持续重塑 [1] 运动服饰与高端生活方式品牌 - **Alo任命前Dior高管，加速高端化与全球化**：洛杉矶运动健康服饰品牌Alo任命前Dior总经理Benedetta Petruzzo为国际业务CEO，负责全球业务拓展，其曾助力Miu Miu在2024年上半年营收近乎翻倍 [2] Alo正强化高端品牌属性，推出售价最高达3600美元的高端定制系列Alo Atelier，并在首尔开设6000平方米旗舰店毗邻爱马仕之家 [3] 品牌计划升级门店、推出奢华皮具及跨界合作产品线，巴黎香榭丽舍大街旗舰店预计2026年底或2027年初开业，目前业务覆盖128个国家，在26个国家运营超100家门店 [3] - **传闻安踏拟收购彪马股权以布局国际化**：据媒体消息，安踏体育已提出收购开云集团控股方Artemis持有的彪马29%股权的要约，若达成将成为彪马最大单一股东，Pinault家族期望报价超每股40欧元 [4] 安踏计划联合私募基金竞购，其他潜在竞购方包括李宁、亚瑟士等，彪马2025年前9个月全球销售额同比下滑8.48%，2024财年销售额为88.17亿欧元，净利润同比下滑7.6%至2.82亿欧元 [5] - **彪马任命全球品牌营销副总裁以推进品牌战略**：彪马任命Nadia Kokni为全球品牌营销副总裁，全面统筹全球品牌营销策略与创意，此举是公司重塑品牌架构、将核心职能整合为全球统一组织后的重要举措 [10] - **“加拿大巴菲特”逆势增持安德玛**：加拿大Fairfax Financial Holdings增持安德玛股份至4200万股，占总股本的22%，较此前增加近3600万股 [20] 安德玛2026财年第二财季销售额同比下滑5%，每股亏损0.04美元，但公司上调业绩指引，预计2026财年收入下滑4%-5%，每股盈利0.03-0.05美元 [21] 奢侈品行业人事与战略调整 - **LVMH集团内部管理层洗牌，强化核心品牌**：LVMH任命Stella McCartney前首席执行官Amandine Ohayon为Givenchy新任CEO，原Givenchy CEO Alessandro Valenti调任Dior担任负责商业事务的副董事总经理 [6][7] 此次变动延续了集团2025年以来的时尚部门管理层洗牌节奏，Givenchy业绩因行业需求下滑承压，而Valenti被期望助力Dior提升零售与数字业务 [8] Dior同时任命Charlotte Holman Ros为美洲区新总裁 [9] - **爱马仕日本公司管理层调整**：爱马仕日本子公司任命前LVMH高管Shigeru Takagaki为代表董事兼总裁，接替已任职18年的Masao Ariga，后者转任董事会主席 [22] 美妆行业战略聚焦与市场动向 - **雅诗兰黛剥离非核心品牌以聚焦高端业务**：雅诗兰黛考虑将蒂佳婷、Too Faced和Smashbox打包出售，预计总售价3-5亿美元，较收购总花费超25亿美元大幅缩水 [11] 这些品牌因业绩疲软及与集团聚焦高端美妆的战略不符而被优化，Too Faced拖累集团2025财年第一季度彩妆业务下跌6%、亏损4.41亿美元 [11] 集团2026财年第一季度净销售额同比增长4%至34.81亿美元，战略调整初显成效 [13] - **巴黎欧莱雅加码新品与多渠道布局抢占增长**：巴黎欧莱雅2026年将推出不少于20款跨品类新品，并通过TikTok Shop首发、沃尔玛或Ulta Beauty独家发售等多渠道布局 [17] 品牌2025年业绩创近十年最佳，社交媒体互动量与覆盖度跃居美妆行业首位，媒体曝光价值同比增长57%，美国区在TikTok Shop累计售出产品超66.4万件 [17] - **毛戈平家族解禁后减持引发市场关注**：控股股东及多位执行董事计划减持不超过1720万股H股，占总股本3.51%，按公告日股价计最高可套现14.1亿港元，资金拟用于产业链投资及改善个人生活 [14] 公司2025年上半年营业收入25.88亿元，同比增长31.3%，净利润6.7亿元，同比增长36.1%，毛利率84.2% [15] 本土商业运营趋势 - **上海新世界新丸中心结束日系合作开启独立运营**：上海新世界大丸百货因与日本大丸松坂屋百货合作协议期满，更名为新世界新丸中心，进入本土独立运营阶段 [16] 商场2024年销售额突破23亿元、客流量超1700万人次，2025年保持双位数增长，2025年12月31日销售额达3988万元，同比增长14.56% [16]

公司战略与资本动向 - 公司运营主体更名为“溪木源生物科技集团有限公司”，旨在去地域化、强化品牌主体以提升市场辨识度 [1] - 公司以年薪65万招聘人力资源总监，岗位职责明确要求统筹搭建符合上市规范的激励体系并主导上市前后股权激励全流程设计，暴露其上市意图 [1][2] - 香颂资本执行董事沈萌解读称，此举反映公司有上市长期规划，但当前架构可能仍不满足上市要求，正处于早期体制机制规范过程中 [2] - 公司2022年全年GMV达15亿元，2023年GMV超23亿元，企业估值突破70亿元，2024年GMV也已超20亿元 [9] - 公司已携手咨询机构启动为期三天的三年战略规划研讨会，聚焦定义战略蓝图、重塑品牌力与产品力、突破渠道等议题 [10][12] 人才招聘与组织建设 - 公司以35-50K·13薪（综合年薪约65万）招募人力资源总监，要求具备5-10年经验及美妆护肤、快消或电商行业背景 [2] - 该人力资源总监岗位需深入电商业务场景，针对GMV、毛利等关键指标设计专项激励方案，并需具备期权、限制性股票等上市股权激励全流程实操经验 [2] - 公司以月薪40-60K·15薪（综合年薪近百万）招聘产品营销总监，职责涵盖新媒体平台全域推广、内容创作及数据驱动的ROI优化 [5] - 产品营销总监岗位要求候选人具备成熟美妆护肤行业经验，曾成功主导从0到1的新品上市项目 [6] - 公司同时招聘天猫运营负责人（40-50K·14薪）及抖音运营经理/高级经理（35-55K·16薪，年薪近百万），后者专注于直播策略、GMV监控及千川投流计划优化 [6] 行业竞争格局 - 与公司并称“广东国货美妆三强”的谷雨，已于去年3月与中信建投证券签署上市辅导协议，正式启动A股IPO进程 [12] - “三强”中的另一品牌HBN的母公司被传已开始筹备上市，但公司回应称仅完成股份制改革，暂未有明确上市规划 [12] - 整个国货美妆行业呈现集体冲刺上市浪潮，老牌国货自然堂、植物医生等纷纷冲击IPO，珀莱雅、丸美生物则相继奔赴港股寻求二次上市 [12]

2026年新年伊始，消费市场呈现出明显的"心价比"趋势，消费者对产品的需求不再局限于单纯的功能性，而是更加 注重情感价值、实用性与保值性的综合考量。在这一背景下，功效护肤品牌可复美与珠宝品牌潮宏基联合推出的定 制新年礼盒引发市场关注。 这款跨界礼盒颠覆了传统美妆礼盒的设计逻辑，核心组合由60支印有不同祝福尾签的"可复美胶原棒（新年幸运 棒）"与一件潮宏基精工打造的"黄金马形饰品"构成，分别承载"幸运满载"与"马到金来"的吉祥寓意。这是可复美品 牌历史上第一次将功效型护肤品与具备情感珍藏与保值属性的黄金饰品进行融合的礼赠形态，成功触达轻奢消费群 体与礼品市场。 值得注意的是，可复美联合李佳琦与新世相打造的情绪TVC，为这份价值升维完成了关键的情感赋能。影片通过展 现李佳琦与母亲间的温情互动，深度挖掘了"中国母亲的爱美之心"这一情感共鸣点，将产品从简单的护肤工具升华 为承载两代人情感连接的媒介。这种营销策略不仅增强了产品的情感属性，也为"年轻人主理年味"这一文化现象提 供了具体的表达载体。 黄金绑定的战略深意：双重属性赋能品牌升维 可复美选择与黄金元素绑定并非偶然之举，而是基于对当前经济环境和消费心理的深度洞察。 ...

行业整体展望 - 展望2026年轻工及美护行业 大环境仍面临一定压力 但在内需政策赋能与出口稳步扩容的双重驱动下 行业有望企稳向好 [1][2] - “十五五”开局之年扩内需政策有望加码 叠加消费者对高品质生活的追求愈发强烈 为轻工&美护行业打开广阔增长空间 [1][2] - 跨境电商渗透率仍有充足提升潜力 国际局势改善以及新兴市场需求提振进一步推动市场扩容 为行业出海注入动能 [1][2] 企业发展与投资逻辑 - 具备核心技术与品牌优势的企业将抢占先机 前沿技术夯实产品竞争力 品牌势能打破性价比竞争 [2] - 这些企业有望承接内需红利 以差异化供给深挖国内消费潜力 同时凭借全球化布局优势拓展海外市场 在行业高质量发展趋势中领跑增长 [2] 美妆领域投资观点 - 化妆品领域关注定位高端且具备东方文化特色的护肤及彩妆品牌毛戈平(01318)和林清轩(02657) 以及有边际改善的公司丸美生物(603983.SH) [3] - 医美领域关注在次新材料具有明显优势的锦波生物(920982.BJ) 以及积极布局新材料的丸美生物(603983.SH) [3] - 日化领域关注在细分赛道具备明显优势且行业地位领先的品牌 以及经营改善明显的公司登康口腔(001328.SZ)、润本股份(603193.SH)和上海家化(600315.SH) [3] 家居领域投资观点 - 家居领域关注具备更强渠道能力及多品类布局的核心竞争力的龙头公司欧派家居(603833.SH)和顾家家居(603816.SH) [3] - 同时关注受益美联储降息带动美国地产好转预期 深耕北美功能沙发的敏华控股(01999) [3] 两轮&摩托领域投资观点 - 两轮车总体偏刚需消费品种 有自然换新节奏 行业需求总体偏稳定 [3] - 当前市场对两轮车预期偏悲观 预计后续新国标明朗之后 板块配置机会更加明确 [3] - 关注雅迪控股(01585)、爱玛科技(603529.SH)和九号公司(689009.SH) [3] 轻工消费领域投资观点 - 个护领域大单品战略以及全渠道开拓力构成企业竞争力 关注百亚股份(003006.SZ)和稳健医疗(300888.SZ) [4] - 文具领域产品及渠道优化升级成为文具企业顺应当下消费趋势积极变革的关键点 关注晨光股份(603899.SH)和齐心集团(002301.SZ) [4] - 黄金珠宝领域关注老铺黄金(06181) 看好公司渠道持续开拓 市场不断突围下业绩增长的裂变效应 [5] 出口领域投资观点 - 出口领域关注技术壁垒与品牌优势明显 且细分赛道持续高景气度的公司浩洋股份(300833.SZ)和依依股份(001206.SZ) [5]

公司战略与渠道拓展 - 花西子全国首家百货店于1月10日在银泰百货杭州城西店开业，标志着品牌全面进军百货业 [1] - 公司于2025年12月1日上线线上平台“喵街”，在百货渠道实现线上线下同步运营 [1] - 线上首发涵盖彩妆、护肤及香氛三大品类共计130余个SKU [1] 市场定位与发展机遇 - 公司依托杭州加快建设国际消费中心城市、积极培育国潮消费与悦己消费等新型消费形态的机遇进行布局 [1] - 公司旨在通过打造零距离、专业化、沉浸式的美妆消费新场景，为品牌线下发展注入新动能 [1] - 未来，公司计划以高品质产品与沉浸式零售体验，助力释放本土美妆消费潜能 [1]

公司战略与渠道拓展 - 花西子全国首家百货店于1月10日在银泰百货杭州城西店正式启幕 这是公司在银泰百货渠道的首家线下门店[1] - 入驻银泰百货是公司拓展线下渠道的重要一步 旨在深化合作以推进在全国更多高端百货门店的布局[5] - 公司在正式入驻线下门店前已于2025年12月1日率先上线银泰线上平台“喵街” 首次在百货渠道实现线上线下同步运营[5] 产品与品牌定位 - 公司带来新品“花养气色·蜜养系列” 包含花养气色臻蜜粉霜和臻蜜蜜粉两大核心单品 原料“龙胆花蜜”源自青藏高原海拔约3300米地区[3] - 品牌将东方文化与现代美妆深度融合 打造具匠心品质与文化内涵的产品矩阵[5] - 线下门店实现了从提供产品到提供好气色个性化美妆解决方案的升级 对提升品牌价值有战略意义[5] 线下扩张历程 - 2022年12月 公司在杭州落成全球首家旗舰店“西湖隐园” 迈出品牌线下拓展第一步[6] - 2023年12月 公司三亚国际免税城店开业 成为cdf三亚国际免税城首个拥有独立门店的中国美妆品牌[6] - 2025年6月 公司上海首店开业 这也是其全国首家购物中心店[6] - 2024年9月 公司进军欧洲线下市场 在法国巴黎莎玛丽丹百货设立专柜 是目前唯一一家在欧洲设有线下实体的中国彩妆品牌[6] - 2025年1月 公司首家海外旗舰店在日本东京Ginza Six正式落成 成为日本东京银座地区的首家中国彩妆品牌旗舰店 品牌还在日本东京 大阪等地开设多家线下实体[6] 市场与行业背景 - 公司根植于杭州 依托杭州加快建设国际消费中心城市 积极培育国潮消费与悦己消费等新型消费形态的机遇[1] - 公司进一步打造零距离 专业化 沉浸式的美妆消费新场景 为品牌线下发展注入新动能[1] - 银泰百货所构建的线上线下深度融合的新零售生态 将助力品牌更高效地触达和服务消费者[5] - 银泰百货的经营理念与公司高度契合 商场始终关注中国高端美妆市场的创新力量[5]

另一个做服装的更惨，直播间流量越来越贵，卖一件衣服的利润刚够付广告费。 这不是个别现象，2024年开始，很多企业都发现，以前那套"砸钱买流量、种草加直播"的玩法，不灵了。 最近跟几个做品牌的朋友吃饭，席间全是叹气。 有个做美妆的老板说，去年投100万广告能拉10万新客，今年同样预算，能保住5万就烧高香了。 前几年做品牌多简单啊，2015到2022年那阵子，只要在小红书找几十个KOL种草，再拉到李佳琦、薇娅直播间一推，销量就能翻着跟头涨。 完美日记就是这么干的，2020年双11直接卖了10个亿，成了天猫美妆头牌。 那时候大家都觉得，只要会玩流量，就能当"新消费黑马"。 但这两年风向变得太快，艾瑞咨询的数据显示，2024年中国互联网广告增速从2022年的20%以上跌到了个位数。 这种靠流量堆起来的增长，就像沙滩上盖房子，浪一退就塌了。 以前买东西，大家看啥？看谁广告打得响，请的明星大，促销力度猛。 现在不一样了，算法比人精。 那些一次性爆款广告笔记，流量越来越少，反倒是那些天天分享真实体验的账号，更容易被推荐。 海底捞这几年够难的吧？疫情期间关了不少店，火锅行业又一片低迷。 但它2024年营收居然涨了30%，是复 ...

双林股份投资价值分析 - 公司深耕汽车零部件行业四十年，通过内修与外购逐步形成产业优势 [3] - 设备与丝杠业务有望成为全新增长驱动，看好2026年下半年机器人上量爬坡及丝杠国产替代趋势 [4] - 公司具备丝杠磨削设备及产品工艺优势，是国产丝杠领域的稀缺标的，且主业表现稳健 [4] - 预计公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为5.34亿元、6.47亿元、8.11亿元 [4] PCB设备行业深度跟踪 - AI算力需求增长强劲，正助推PCB资本开支浪潮，国产PCB设备厂商订单有望持续增长 [9] - 行业景气度有望延续，英伟达Rubin架构下的PCB方案或将重塑钻孔设备与钻针领域的需求与格局 [9] - 建议关注国产龙头PCB设备与耗材商的投资机会，重点推荐鼎泰高科、大族激光、凯格精机、东威科技、天准科技 [9] 宏润建设首次覆盖 - 公司基建基本盘稳固，新兴业务有望打开第二成长曲线 [12] - 看好公司与矩阵超智的合作，有望推动机器人在城市基础设施、工业运维与智慧工厂等场景的规模化落地 [13] - 公司新能源项目陆续投运将带来业绩增长，随着化债推进，传统主业也有望逐步修复 [13] - 预计公司2025至2027年期间每股收益（EPS）分别为0.23元、0.25元、0.28元 [13] 固态电池技术展望 - 固态电池产业化进入新阶段，2026至2027年装车验证示范量产已成共识，多重催化共振 [16] - 行业分歧在于工艺路线、中试验证博弈，以及2030年能否实现规模化商业闭环 [16] - 从技术和制造成熟度评估，全固态将从5~6阶段跨越到7~8阶段 [16] - 中期配置重心偏向设备与关键材料，长期逐步向打通场景的固态龙头、掌握核心专利的材料龙头切换 [16] - 推荐厦钨新能，建议关注纳科诺尔、宏工科技等 [16] 中国海油动态跟踪 - 得益于优秀的产量增长和成本控制，公司在油价下行期业绩韧性凸显 [20] - 公司有望实现油气与新能源业务并举，助力海洋强国建设 [20] - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为1354亿元、1398亿元、1443亿元 [20] 毛戈平战略合作点评 - 毛戈平与全球最大消费品投资公司路威凯腾签订了战略合作框架协议 [22][23] - 双方将在全球市场扩张、收购及战略投资、资本结构优化、人才引进与治理方面达成战略合作 [23] - 路威凯腾在打造全球美妆及个人护理品牌方面拥有丰富的投资及赋能经验，双方优势互补，助力毛戈平进一步迈向全球化 [23] - 维持公司2025至2027年归母净利润预测为12.1亿元、15.8亿元、20.4亿元 [23] 中国石化集团战略重组 - 中国石油化工集团有限公司与中国航空油料集团有限公司实施战略重组 [27] - 本次合并有助于中国石化集团打通航煤生产、销售、加注全产业链，提升成品油业务竞争力 [27] - 下属上市公司有望受益于中国石化集团的一体化全产业链优势 [27]