文章核心观点 - 抽象营销已成为品牌对话年轻群体、打破信息茧房、实现破圈传播的主流策略之一 其核心是通过荒诞、无厘头、反常规的叙事方式 绑定用户情绪、降低传播门槛 从而将品牌从“冰冷的商业符号”转变为“有个性、有温度的陪伴者” [2][6][23] - 抽象营销的兴起是媒介环境剧变、社会文化变迁及消费心理变化共同作用的结果 在短视频时代和信息爆炸环境中 “出格”比“合格”更容易获得传播溢价 品牌需以“反常规”表达争夺注意力 [16] - 成功的抽象营销并非无意义的荒诞 其关键在于在打破常规表达形式的同时 守住品牌内核并传递核心价值 最终将流量沉淀为可持续的品牌资产 [21][23] 品牌抽象营销案例拆解 - **伊利**：在马年采纳网友创意 签约艺人马伊琍进行春节营销 将网络脑洞变为营销实景 [1] - **韩束**：携手艺人马思纯推出“马黏马思纯”广告短片 利用谐音梗与怪诞美学引爆社交网络 相关微博词条阅读量达2457.3万 [3][9][11] - **李子园**：为摆脱“童年饮品”刻板印象 邀请60多岁的说唱“法姥”桂香阿姨推出说唱MV 以“粉色液体风暴”和洗脑歌词破圈 该MV在抖音转赞评总量达363.4万 远超其官方账号日常十位数的点赞量 [3][7][8] - **脑白金**：让经典的老爷爷、老奶奶IP跳起卡点舞 以时髦形式打破固有印象 [4] - **麦当劳**：在2025年以“抽象”形式进行商战 推出与肯德基视觉风格类似的海报宣传“CFC无笼好鸡” 直接对标竞争对手 [5] - **多邻国**：通过将IP人格化并深度结合互联网热梗进行持续高频的抽象内容输出 如联动瑞幸制造事件营销、模仿“萝卜、纸巾、蒸蚌”等热梗 成功塑造“疯批”人设 打破背单词APP的枯燥标签 [5][12][14] 抽象营销的构成要素与成功逻辑 - **绑定目标群体与流行文化**：例如李子园选择说唱 是基于《2025 乳制品消费者行为观察》与《2025 中文说唱态度报告》的数据 其核心消费群体（女性、15-30岁年轻群体、小镇青年）与说唱受众（18-30岁人群占71% 女性占49.3%）高度契合 [7] - **利用强情绪驱动传播**：怪诞、抽象的内容容易引发喜欢/反感等两极化情绪 而情绪是驱动用户分享表达的核心动力 符合社交媒体“易记住、能分享”的传播逻辑 [10][11] - **塑造差异化品牌人格**：通过长期、贴合年轻群体社交语境的抽象营销 如多邻国 可以建立独特的品牌人设 提升品牌影响力与用户忠诚度 [14] - **具备“活人感”**：抽象营销成功破圈的核心在于跳出常规叙事 展现真实、直接的沟通姿态 [15] 抽象文化兴起的背景与动因 - **媒介环境剧变**：短视频时代解构了传统集中传播渠道的权力 品牌难以掌控信息路径 在信息爆炸中“反常规”表达更能争夺注意力 [16] - **社会心理需求**：当代人面临职场、生活等多重压力 对严肃叙事的“说教感”产生抵触 心理学研究表明幽默可作为应对压力的机制 降低焦虑 品牌以抽象、自嘲方式沟通 为用户提供了情绪宣泄出口 [17][18] - **对传统与精英文化的反叛**：与历史上波普艺术兴起的逻辑相似 抽象营销是对传统审美与标准化表达的反叛 满足个体对独特性与真实感的追求 [17][23] 抽象叙事在更广泛领域的渗透 - **潮流玩具领域**：如Labubu凭借“丑萌”怪诞造型 让年轻人借此对抗社会压力 泡泡玛特“PUCKY敲敲”系列产品因契合“解压+祈福”需求而迅速售罄 并推动公司股价上涨 [20] - **社群文化**：如豆瓣“丑东西保护协会”小组拥有近25万成员 通过在“不完美”事物中找到归属感 以抽象审美对抗标准化社会期待 [20] - **知识科普**：如深圳卫健委公众号 运用打油诗、表情包、网络热梗等抽象形式进行科普 打破传统专业表述 获得年轻受众正面反馈 [21]

核心财务表现 - 2026财年第二季度净销售额同比增长6%，达到42亿美元，有机净销售额同比增长4% [2] - 调整后毛利率增加40个基点，从76.1%增至76.5%，主要得益于利润恢复与增长计划带来的净效益 [2] - 营业利润率为9.5%，较上年同期的-14.5%显著改善，调整后营业利润率扩大290个基点，从11.5%提升至14.4% [2] - 每股收益率（EPS）增长43% [2] 战略执行与成本控制 - “重塑美妆新境”战略五大行动计划推动业绩取得强劲势头 [2] - 利润恢复与增长计划通过提升运营效率、优化采购策略、费用优化及减少过剩库存带来净效益，抵消了关税、业务结构变化及通胀的影响 [2] - 利润恢复与增长计划的净效益降低了非面向消费者的费用开支，并为增加面向消费者的投资提供了资金支持 [2] 区域市场表现 - 在中国大陆市场有机净销售额同比增长13%，连续第二个季度实现双位数增长 [3] - 在中国高端美妆市场的表现优于行业整体水平，2025年在所有品类、线上及线下渠道均实现市场份额增长 [3] - 旗下品牌海蓝之谜、汤姆福特及勒莱柏表现尤为突出 [3] 未来业绩展望与挑战 - 上调2026财年全年业绩展望，有机净销售额预计同比增长1%至3%，调整后营业利润率预计介于9.8%至10.2%之间 [3] - 预计关税问题将对2026财年盈利造成约1亿美元的波动（扣除缓解措施的净影响），主要集中在下半年 [3] - 公司计划通过贸易项目、更灵活的供应链管理以及优化区域生产布局（将生产向消费者所在地靠近）来缓解关税影响 [3] - 公司预计将恢复有机销售增长，并实现四年来首次营业利润率的扩张 [4]

美股市场整体表现 - 对经济增长的担忧导致美国股市普遍下跌 道琼斯指数下跌近600点 跌幅约1.2% 标普500指数下跌1.2% 年内转为下跌[3] - 纳斯达克综合指数下跌1.6% 延续了自去年4月份关税冲击以来的最严重跌势[4] - 投资者涌入公用事业和消费必需品类股避险 这是唯有的两个实现上涨的标普500指数板块[5] 宏观经济与市场情绪 - 疲软的劳动力市场数据引发市场担忧 数据显示去年12月份职位空缺意外偏低 上周初申请失业救济人数出人意料高企 上个月企业裁员人数急剧增加[3] - 美国国债价格上扬 10年期美国国债收益率创下去年10月份以来最大单日跌幅 降至4.209%[3] - 市场出现“泥沙俱下”的效应 近期跌势从增长型股票扩散至之前表现较为坚挺的实体经济类股[3][4] 科技与成长板块 - 标普500指数信息技术板块下跌1.7% 软件股再次大幅下跌[4] - 微软股价下跌5% Salesforce股价回落4.7%[4] - 半导体公司股价继续下挫 Advanced Micro Devices收盘下跌3.9% 英伟达收盘下跌1.4%[4] - 比特币价格下跌13% 拖累Coinbase创下连续第13个交易日下跌的纪录[4] 非必需消费品与特定公司 - 与消费者非必需性支出相关的股票跌幅严重 DoorDash下跌6.1% Lululemon和Ralph Lauren均下跌超过4%[3] - 雅诗兰黛股价下跌19% 在标普500指数成份股中跌幅最大 公司预计今年与关税相关的不利因素将使其利润减少约1亿美元[5] - 发动机制造商康明斯股价下跌11% 创下自2020年3月新冠疫情爆发之初以来的最大单日百分比跌幅[5] 其他市场动态与个股表现 - 白银价格下跌9.1%[4] - 比特币囤积公司Strategy股价下跌19%[4] - Alphabet股价下跌0.5% 其母公司表示今年可能进行最高可达1,850亿美元的人工智能相关资本投资[4] - 高通发布的疲软预测拖累其股价下跌8.5%[4] - 多元化医疗服务公司McKesson公布强劲收益后股价攀升 收盘上涨17% 在标普500指数中涨幅居首[5]

核心观点 报告认为，“美丽消费”赛道正经历从“悦人”到“悦己”的消费观念转变，这为医美和美妆行业带来了持续的增长动力。医美行业受益于轻医美普及、消费群体年轻化及男性与下沉市场渗透，其中重组胶原蛋白是成长性极高的细分赛道。美妆行业则呈现温和复苏，国产品牌市占率提升，并朝着科学美妆与融合东方理念的高质量方向发展。北交所汇聚了从上游原料、代工到终端品牌及服务的一系列相关标的，有望受益于行业的持续繁荣[2][7]。 医美行业 - **消费驱动力转变**：“悦己”成为核心驱动力，约50.90%的用户表示做医美的原因是“变美能够让自己更快乐”[7]。用户求美意愿不易受经济环境影响，更注重自我取悦与情绪价值[2][7]。 - **市场稳健增长**：2025年中国医美市场规模预计近3,700亿元，2030年预计达到近6,000亿元，2025-2030年复合增速约为10%[2][35]。 - **轻医美成为主流**：2022年中国医疗美容市场中轻医美占比52%，高于重医美。水光针/美塑和光子嫩肤是社交媒体热门项目[12][13]。 - **消费群体特征**：医美消费呈现“年轻主导、中高年龄层协同跟进”趋势。2022-2025年，25岁以下消费者占比从26%增长至35%[17]。男性医美热度增长，43%的男性计划在2024年增加医美投入[26]。 - **高端需求逆势增长**：2024年，50%的高端需求者（家庭年收入>30万且医美年支出>5万）医美消费增长，人均消费金额同比增长19%[23]。 - **注射材料市场结构**：2024年中国医美注射材料市场中，玻尿酸占比约36%，肉毒素约29%，胶原蛋白占比19%，再生材料占比16%[40]。 - **重组胶原蛋白赛道高景气**：2023年中国重组胶原蛋白零售端市场规模为286亿元，预计到2027年达到1,145亿元，2023-2027年复合增速预计达41.4%[2][44]。该赛道有望复制透明质酸发展路径，从百亿级跨越至千亿级[2][43]。 - **细分市场增长迅速**： - **医美注射剂**：预计2027年重组胶原蛋白医美注射剂零售端市场规模达143亿元（2023年为43亿元）[48]。 - **医用敷料**：预计2027年重组胶原蛋白医用敷料零售端市场规模达346亿元（2023年为110亿元）[48]。 - **功效护肤**：预计2027年基于重组胶原蛋白的功效性护肤品零售端市场规模达664.6亿元，2023-2027年CAGR为54.9%[52]。 - **新兴成分涌现**：PDRN（脱氧核糖核苷酸聚合物）成为新兴核心成分，2024年全球市场规模达15.57亿美元，预计2030年达34.27亿美元，年复合增长率14.1%[56]。 - **行业发展趋势**：注射类医美市场呈现技术升级（如长效化、合成生物学应用）、产品多元化（适应症拓展、配方复合化）和个性化治疗（基因检测+AI）趋势[58]。同时，“妆械结合”成为企业发展思路，2024-2025年巨子生物、丸美生物等美妆企业不断进军医美行业[59]。 美妆行业 - **市场温和复苏**：2025年前三季度中国限额以上单位化妆品零售额为3,288.2亿元，同比增长3.90%[2][83]。 - **长期稳定增长**：2016-2024年中国化妆品零售额年复合增长率约为9%[2]。 - **“悦己消费”强化**：在美妆消费场景中，“送自己礼物”以15.2%的占比居于首位[73]。 - **消费者决策理性化**：2024年，58.8%的中国消费者在购买化妆品时首要关注产品成分，其次为产品功效（41.4%）[74]。 - **品类格局分化**：精华品类凭借强功效成为市场“主导力量”；乳液面霜、护肤套装等是“稳定贡献者”；香水、眼部彩妆等是“新兴力量”[79]。 - **上游原料市场增长**：中国化妆品原料市场规模从2019年的1,147.80亿元增长至2024年的1,603.90亿元，年复合增长率达6.9%[2][88]。预计2029年达到2,561.80亿元[88]。 - **活性原料增速更快**：消费者对功效的追求推动活性原料市场快速增长。中国化妆品多肽原料市场规模从2019年的11.2亿元增长至2024年的21.7亿元，CAGR达14.1%[92]。植物提取物原料市场规模从2019年的204.5亿元增长至2024年的270.2亿元，CAGR达6.5%[94]。 - **代工行业规模扩大**：中国化妆品代工行业规模从2017年的214.1亿元增长至2021年的394.2亿元，年均复合增长率为16.49%[2]。2025年行业规模有望达622.9亿元[49]。 - **国产品牌崛起**：2021-2025年，本土化妆品品牌市场份额持续攀升[2]。2023-2025年中国化妆品市场集中度在波动中回升[2]。 - **渠道与趋势**：2025年第一季度至第三季度，中国化妆品线上渠道销售额同比增长12.34%，市场份额为54.13%[53][54]。行业发展趋势包括全渠道融合、数智化转型，以及从“概念营销”转向“科学验证”，非遗元素、东方哲学理念等广泛渗透产品设计[2]。 北交所相关标的 - **锦波生物**：重组人源化胶原蛋白三类医疗器械龙头，截至2026年1月，是国内拥有三张重组胶原蛋白“械三”证的企业之一，先发优势明显[65][67]。2025年上半年医疗器械销售占比82.45%，毛利率达95.04%[68][71]。公司同时进军功能性护肤品赛道，2025年上半年功能性护肤品营收同比增长152.4%[68]。 - **芭薇股份**：为国内外化妆品牌提供ODM代工服务[2]。 - **维琪科技**：化妆品原料领军者，化妆品原料是其主要收入来源，2025年上半年毛利率为76.44%[2][60]。 - **珈凯生物**：化妆品原料公司，绿色天然原料产品是其主要收入来源，2024年毛利率为78.18%[61][62]。 - **江天科技**：化妆品不干胶标签厂商[2]。 - **斯坦德**：检验检测机构[2]。

公司战略与市场活动 - 公司作为中国国家队官方美妆服务供应商，再度携手TEAM CHINA，为2026年米兰-科尔蒂纳丹佩佐冬季运动会提供专业美妆服务，助力中国运动员展现自信风采[1] - 公司在赛事期间入驻位于米兰克莱里奇庄园的“中国之家”，设立专属美妆体验空间，并由资深彩妆师团队驻场，为运动员及嘉宾提供产品体验和妆造服务[4] - 公司特别为出征运动员打造了专属的“中国国家队个人形象装备包”，旨在让运动员在专注于竞技表现的同时，也能以更好的姿态展现风采[6] 产品发布与设计 - 公司为此次冰雪盛会，与TEAM CHINA共同发布了“国之光·耀米兰”盛彩晶曜系列彩妆，该系列包含六款产品：高光粉饼、渐变腮红、蜜粉饼、五色眼影盘、粉底液和气垫粉底液[7] - 该系列产品的设计灵感源于东方传统美学与西方艺术精神，以中国传统纹饰“瑞花纹”为核心符号，并融合了意大利音乐家维瓦尔第《冬》的旋律、赛事举办地标志建筑及运动项目的动感姿态[9] - 产品设计旨在将古典纹样解构为极具现代感的几何秩序，以极简造型诠释“巅峰律动”的精神张力，展现东西方文化交融下的体育精神与艺术美学[9] 品牌定位与长期承诺 - 公司近年来持续伴随中国体育代表团亮相国际大赛，从杭州亚运会到巴黎盛会，再到本次米兰冬奥会，始终以东方美学为语言，妆点中国运动员的荣耀时刻[11][13][14] - 公司认为每一次与TEAM CHINA的合作，不仅是在“运动美妆”赛道的深耕，更是践行其“深耕东方美学向世界”的长期品牌承诺[13] - 公司坚信美是力量、自信和跨越语言的文化共鸣，致力于将力量之美、运动之美与含蓄深远的东方意境之美，编织进中国体育的荣耀时刻[13][14]

公司营销活动与品牌合作 - 公司作为中国国家队官方美妆服务供应商，再度携手TEAM CHINA，为2026年米兰-科尔蒂纳丹佩佐冬季运动会中国运动员提供美妆服务 [1] - 公司在赛事期间入驻位于米兰克莱里奇庄园的“中国之家”，设立专属美妆体验空间，由资深彩妆师团队提供驻场服务 [3] - 公司特别为出征运动员打造了专属的“中国国家队个人形象装备包” [5] 产品发布与设计理念 - 公司与TEAM CHINA中国国家队共同发布了“国之光.耀米兰”盛彩晶曜系列彩妆，该系列包含六款产品：高光粉饼、渐变腮红、蜜粉饼、五色眼影盘、粉底液和气垫粉底液 [6] - 该系列产品设计灵感源于东方传统美学与西方艺术精神，以中国传统纹饰“瑞花纹”为核心符号，并融合了意大利音乐家维瓦尔第《冬》的旋律、赛事举办地标志建筑及运动项目姿态 [8] - 产品设计旨在诠释“巅峰律动”的精神张力，在东西方文化交融的底色上展现体育精神与艺术美学的交织 [8] 品牌战略与市场定位 - 公司持续深耕“运动美妆”领域，其与TEAM CHINA的合作是对该赛道的探索 [6][12] - 公司践行“深耕东方美学向世界”的长期承诺，以东方美学为语言，将力量之美、运动之美与东方意境之美融入中国体育的荣耀时刻 [12] - 公司此前已为杭州亚运会推出“亚运礼献”系列，并为巴黎盛会打造产品，此次是品牌在世界级体育赛事上的又一次重要营销活动 [9] 行业趋势与市场机遇 - 近年来，越来越多运动员选择带妆上阵，在展现竞技精神的同时呈现个人风采，释放力量与优雅兼具的多元之美 [3] - 这一趋势让世界看见中国体育更加立体、自信与时尚的新面貌，为美妆品牌提供了与体育产业深度融合的机遇 [3] - 国际大型体育赛事成为美妆品牌展示专业实力、传递品牌文化（如东方美学）和提升国际影响力的重要平台 [1][12][14]

核心财务表现 - 2026财年第二季度净销售额为42.29亿美元，同比增长6%，有机净销售额增长4% [1] - 净利润扭亏为盈，实现1.62亿美元盈利，上年同期为亏损 [1] - 调整后毛利率为76.5%，同比提升40个基点 [1] - 营业利润率为9.5%，较上年同期的-14.5%显著改善，调整后营业利润率扩大290个基点至14.4% [1] 利润改善驱动因素 - 利润恢复与增长计划（PRGP）是利润率改善的主要驱动力，其效益源于运营效率提升、更具竞争力的采购策略、费用优化以及过剩与滞销库存的减少 [1] - PRGP带来的净效益大幅抵消了业务结构变化及通胀因素的影响，有效降低了非面向消费者的费用开支，并为增加面向消费者的投资提供了资金支持 [1] 区域与品类市场表现 - 中国大陆市场有机净销售额增长13%，连续第二个季度实现双位数增长 [2] - 增长得益于产品创新、双十一购物节及节日营销的执行，以及面向消费者投资的增加 [2] - 在高端美妆市场的所有品类、线上及线下渠道均实现市场份额增长 [3] - 海蓝之谜、汤姆福特及勒莱柏表现尤为突出 [3] 品牌与产品亮点 - 雅诗兰黛品牌在肌肤长寿科学领域推出的三款突破性新品，推动集团护肤品类在中国大陆市场实现有机销售额的双位数增长 [3] - 汤姆福特品牌凭借唇部、面部及香水新品，在中国大陆市场实现有机销售额的强劲双位数增长 [3] 战略与未来展望 - 公司上调2026财年全年业绩展望，预计有机净销售额增长1%至3%，调整后营业利润率介于9.8%到10.2%之间 [3] - “重塑美妆新境”战略推动了公司历史上最大的运营、领导力及文化转型 [4] - 公司预计将恢复有机销售增长，并实现四年来首次营业利润率的扩张 [4] - 公司持续通过贸易项目和更灵活的供应链管理，以及进一步优化区域生产布局，将生产环节向消费者所在地靠近 [3]

行业趋势：国际美妆巨头重仓印度市场 - 2026年初，联合利华与欧莱雅两大美妆巨头在印度市场密集布局，联合利华以数百万美元风险投资押注本土新兴品牌，欧莱雅则豪掷近30亿人民币（约3.5亿欧元）在印度建设全球AI美容科技中心 [1] - 印度美妆市场潜力巨大，预计到2035年市场规模将达到400亿美元（约2782.8亿元人民币），年复合增长率为5.6% [4] - 市场增长动力源于人口结构红利，印度已成为世界第一人口大国，预计到2050年人口将达16亿多，持续释放庞大的新生代消费群体 [3] 市场机遇：印度美妆市场的核心驱动力 - 消费需求旺盛，美妆及个护市场正稳步扩张 [4] - 高端美妆市场渗透率仍处于较低水平，存在巨大的消费升级与挖掘潜力 [5] - 天然成分产品深受青睐，超过47%的印度消费者在选择护肤品时将天然成分视为首要考虑因素，其中源自印度传统的“阿育吠陀”理念占据重要地位 [14] - 阿育吠陀相关市场预计到2030年收入将达到288.3亿美元（约2005.88亿元人民币），复合年增长率为12.3% [14] 竞争格局：巨头投资与收购活动活跃 - 联合利华在2024-2025两年间，对印度品牌进行了至少7次投资，重点集中在护肤品类以完善品牌矩阵 [7] - 联合利华最大一笔投资是以约25.09亿元人民币收购印度高端美容品牌Minimalist [7] - 其他国际巨头同步加快布局，高丝集团于2025年收购印度DTC护肤品牌Foxtale 10%的股权，LVMH集团旗下基金对SUGAR Cosmetics投资共计约3.8亿元人民币 [10] - 欧莱雅自2013年收购孟买护肤品牌Cheryl's Cosmeceuticals进入印度市场，截至2023年已引入15个美妆及个护品牌进行培育，并于2025年领投了印度护肤品牌Deconstruct的A轮融资 [11] - 国际巨头在印度的投资金额多数落在1000万至5500万元人民币区间，相较于欧美市场更为保守，体现了“快速试错、追求中短期回报”的策略思路 [11] 市场进入策略：渠道合作与本土化培育 - 国际美妆巨头借力本土成熟电商渠道快速切入市场，欧莱雅旗下Urban Decay、资生堂旗下NARS均通过印度美妆电商巨头Nykaa进入印度市场 [15] - 宝洁、联合利华则选择让部分个护品牌入驻Meesho平台 [15] - 雅诗兰黛与Nykaa合作，联合发起孵化计划BEAUTY&YOU India，并在2025年与印度政府机构签署备忘录，系统性地扶持本土美妆初创企业，旨在构建深层的本土产业影响力 [15] - 欧莱雅在印度投资建设全球美容科技中心，标志着竞争从渠道合作、品牌投资提升至核心科技基础设施的层面 [18] 管理团队：印度裔高管成为战略关键 - 印度裔人才正渗透至美妆行业核心决策层，宝洁新任集团首席执行官Shailesh Jejurikar与美容部门负责人Freddy Bharucha均为印度裔 [19] - 香奈儿首席执行官Leena Nair（印度裔）在任期间推动公司2023财年营收达197亿美元（约1370.69亿元人民币） [19] - 高露洁、科蒂等集团的亚太区要职也由印度裔高管担任，凭借对区域消费习惯的敏锐洞察推动本土化策略 [19] - 印度裔高管成为打破市场隔阂、实现全球化品牌真正落地的重要支点 [26] 业绩表现：印度市场成为增长重要支点 - 欧莱雅2025年第三季度财报显示，其SAPMENA-SSA地区（包含印度）销售额同比增长12.2%至10.1亿欧元（约83.5亿元人民币），为五大市场中增速最快的地区 [30] - 雅诗兰黛2026财年第一季度财报披露，其EUKEM地区（包含印度）净销售额为9.01亿美元（约62.69亿元），同比上涨4%，其中印度市场录得高个位数至双位数有机增长 [32] - 印度本土美妆电商龙头Nykaa的2026财年第二季度财报显示，平台营业收入为234.6亿卢比（约17.77亿元人民币），同比增长25%，合并净利润大幅上涨243%至3.4亿卢比（约0.26亿元人民币） [32] - Nykaa美妆业务GMV同比增长28%，且在2025财年贡献了92%的营收，平台正将推进高端化作为核心发展方向 [32]

行业监管与消费者行为 - 浙江省消费者权益保护委员会开展的问卷调查显示，超七成老年消费者曾在短视频平台因“可治疗疾病”宣传而下单购买产品 [1] - 浙江省消保委针对老年消费群体开展了短视频带货专项消费体验，共体验了300个涉及食品、美妆、日用品等类别的带货视频 [1] 短视频带货产品问题 - 部分普通食品、特殊膳食食品通过短视频明示或暗示具有保健或疾病治疗功能，例如宣传“可以调节三高”、“降血压降血脂”、“保肝护肝”等 [2] - 部分商品的品牌、名称、外包装、成分、备案编号、执行标准等与产品宣传页面不一致，存在货不对板问题 [2] - 在送检的15批次美白祛斑类产品中，有12批次样品未检出其标签或包装标示的相关美白功效成分，占比高达80% [3] - 具体产品案例如“澄鲜焕亮美白祛斑霜”和“JIAOCHAN美白祛斑精华霜”未检出标签标示的烟酰胺、α-熊果苷等成分，“Lancer King美白淡斑靓肤精华液”和“BiUi美白祛斑霜”未检出标签标示的α-熊果苷等成分 [3] 产品合规与信息真实性 - 部分带货视频销售的产品存在备案编号与实际产品不符或化妆品生产许可证号过期的问题 [2] - 例如“江南草本官方正品斑痣灵美容金水”的销售页面展示的备案编号不属于该款产品，且产品外包装标注的化妆品生产许可证号状态为过期 [2] - 部分运动营养食品被宣传适宜血压高人群，并使用“长期血压居高不下越好用”等表述，而代用茶产品则宣传具有“辅助降三高”功能 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度有机净销售额同比增长4% [5][19] - 第二季度摊薄后每股收益为0.89美元，较去年同期的0.62美元增长43% [5][23] - 第二季度毛利率为76.5%，同比扩张40个基点 [20] - 第二季度营业利润率为14.4%，同比扩张290个基点 [22] - 上半年经营活动产生的净现金流为7.85亿美元，较去年同期的3.87亿美元显著改善 [25] - 上半年资本支出为2.04亿美元，同比下降25% [25] - 公司上调2026财年全年展望：有机净销售额增长预期范围收窄至1%-3%，营业利润率预期上调至9.8%-10.2%，摊薄后每股收益预期上调至2.05-2.25美元 [15][26][27] 各条业务线数据和关键指标变化 - **护肤品类**：第二季度有机销售额增长6%，是增长的主要驱动力 [20] - **香水品类**：第二季度有机销售额增长6%，是上半年表现最佳的品类，有机销售额增长10% [16][20] - **彩妆品类**：盈利能力受到为支持第三季度创新而进行的退货的暂时性影响 [59] - **护发品类**：Aveda的新品Miraculous Oil在上半年成为该品牌最畅销产品 [11] - **创新贡献**：2026财年创新产品预计将贡献至少25%的销售额，其中在一年内推出的创新产品比例预计将达到19%，高于最初16%的预期 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - **中国大陆**：第二季度实现两位数增长，跑赢高端美妆市场，并在2025日历年获得市场份额 [7][8] - **北美（美国）**：第二季度销售额持平，较第一季度有所改善，2025日历年实现销量份额增长 [20][33] - **旅游零售**：上半年全球零售额趋势从下降4%改善至持平，若排除旅游零售，上半年零售额增长4% [7] - **海南**：第二季度零售额实现高个位数增长，由雅诗兰黛和海蓝之谜引领 [8] - **日本**：第二季度跑赢高端美妆市场，由MAC和Le Labo驱动 [8] - **欧洲**：在法国获得市场份额以巩固其第一品类排名，在英国恢复增长 [8][96] - **优先新兴市场**：第二季度有机销售额加速至两位数增长，由土耳其、中东、泰国和印度驱动 [16][98] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **“美妆新想象”战略一周年**：公司正执行其历史上最大的运营、领导力和文化转型，旨在成为以消费者为中心的顶级高端美妆公司 [6] - **五大行动计划优先事项**： 1. **渠道扩张**：在亚马逊Premium Beauty Stores扩展至10个市场的12个品牌，在TikTok Shop美国及东南亚上线，在线有机销售额上半年实现高个位数增长 [9] 2. **创新转型**：加速创新上市速度，中国创新实验室在15个月内推出Re-Nutriv精华油 [10][11] 3. **增加面向消费者的投资**：上半年面向消费者的投资增加7%，用于支持增长和加强品牌资产 [13][22] 4. **通过效率推动可持续增长**：持续从“利润恢复与增长计划”中实现显著节约 [13] 5. **推出“一个ELC”新运营模式**：整合品牌、区域和职能部门，简化结构，减少层级和孤岛，并与埃森哲合作建立新的企业业务服务，加速AI部署 [14] - **市场份额**：在多个市场和品类（如中国大陆、美国、法国、日本）获得市场份额，显示出品牌吸引力 [8][33][70] - **长期目标**：为未来几年恢复可持续销售增长和稳固的两位数调整后营业利润率奠定基础 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观经济**：西欧市场宏观经济环境充满挑战，但存在改善机会，中国消费者情绪仍然低迷但品牌需求强劲 [16] - **前景信心**：基于“美妆新想象”的势头和上半年业绩，公司上调全年展望，并对扭亏为盈充满信心 [15] - **下半年展望**：预计下半年有机净销售额将实现低个位数增长，第四季度增长将高于第三季度，部分原因是亚洲旅游零售渠道因免税零售商更换带来的暂时性不利因素 [26] - **长期愿景**：目标是在过渡年之后持续获得市场份额，并将在2026财年末提供更清晰的中长期增长展望 [108][109] 其他重要信息 - **“利润恢复与增长计划”进展**：截至12月31日，累计记录重组费用9.04亿美元，主要为员工相关成本，预计该计划将持续带来净收益并推动营业利润率提升 [24] - **有效税率**：第二季度有效税率为39.8%，低于去年同期的42.6%，主要原因是与先前发行的股票薪酬相关的税费减少，但部分被美国新税法及拉美地区新增估值备抵的不利影响所抵消 [23] - **库存管理**：全球库存水平已降低或与需求保持一致 [80] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 美洲（特别是美国）的业绩预期和增长节奏 [32] - 公司在美洲结束了长达十年的市场份额流失，并在2025日历年实现了销量份额增长，特别是在护肤品类由The Ordinary等品牌带动了价值份额增长 [33][34] - 公司正在快速调整渠道，包括拓展亚马逊、重新定位百货商店、退出萎缩的经销点并进入专业多渠道（如MAC进入美国丝芙兰）[35] - 拉美市场初期表现强劲，但消费者信心因关税实施而受挫，导致消费放缓 [36] - 增长节奏方面，预计公司整体第四季度增长将强于第三季度，部分受亚洲旅游零售渠道变动影响 [36] 问题: 旅游零售业务现状及展望，特别是海南、日韩市场 [42] - 海南旅游零售势头强劲，2025日历年实现增长并跑赢大盘，2026年1月零售额实现高双位数增长，公司通过活动营销提高转化率 [44][46] - 亚洲旅游零售整体（包括北京、上海机场及线上业务）因运营商从日上更换为中免、王府井等正处于过渡期，造成短期干扰，但长期看好 [47][48] - 在日本市场，尽管客流大幅减少，公司仍能获得市场份额 [50] - 公司在西方旅游零售、海南及日本、泰国等地均表现出色，跑赢市场 [52] 问题: 彩妆品类的盈利能力及未来展望 [58] - 第二季度彩妆盈利能力受到为第三季度创新产品备货而进行退货的暂时性影响 [59] - 公司承认彩妆品类利润率有较大提升空间，正通过PRGP优化固定成本、加速销售增长（如Double Wear新品发布）及拓展分销渠道（如进入TikTok Shop和美国丝芙兰）来改善盈利能力 [59][61][62] - 彩妆创新上市速度正在加快，预计将推动品类规模扩大和盈利改善 [62][64] 问题: 中国市场表现、促销环境及日常销售策略 [69] - 中国市场已连续四个季度在所有四个品类中获得份额，在双十一等大促期间，雅诗兰黛、海蓝之谜、祖玛珑等品牌在关键平台位列第一 [70] - 公司正通过增加线下体验店、举办VIP活动等方式，减少对高促销节点的依赖，推动全年销售更均衡 [72] - 中国市场折扣水平正在下降，同时实现增长和市场超越，盈利能力得到改善 [75] - 2026年将面临更强劲的同比基数，但公司对持续跑赢市场抱有信心 [74] 问题: 北美地区sell-in与sell-out的差异及库存状况 [78] - 第一季度sell-in与sell-out存在约5个百分点的差距，第二季度该差距已显著缩小，预计将持续低于第一季度水平 [79] - 持续的较小差距部分源于向在线平台扩张时，部分营销投入从销售线扣除的合同安排，这不影响盈利能力 [79] - 北美及全球库存已得到有效管理，处于较低或合理水平 [80] - 北美地区业绩趋势正在改善，预计第二至第四季度将呈现积极增长 [80][81] 问题: 美国市场渠道结构变化及品牌向高增长渠道迁移的进展 [86] - 百货商店渠道在公司业务中的占比持续下降，目前已低于30% [87] - 公司正快速提升在亚马逊（美国站已有12个品牌）、TikTok Shop等在线平台，以及丝芙兰等专业多渠道的渗透率 [87][88] - 直销业务（包括品牌官网和独立精品店）占比也在增加 [88] - 大部分销量增长和份额增益来自高增长渠道，例如The Ordinary在美国市场实现高双位数增长 [90] 问题: 欧洲市场状况，特别是英国市场的中期展望 [96] - 欧洲市场呈现差异化表现，整体出现连续改善，主要得益于新兴市场和英国恢复增长 [96] - 英国市场虽仍有大量工作待完成，但已重回正轨，公司正将美国市场的成功策略应用于英国，如拓展亚马逊平台、优化分销、加强与丝芙兰英国等专业多渠道的合作 [97] - 新兴市场表现亮眼，第二季度实现双位数有机增长，由土耳其、中东、泰国和印度驱动 [98] 问题: 下半年营收轨迹及第四季度增长预期 [103] - 下半年有机净销售额预计实现低个位数增长，第四季度增长将高于第三季度 [26] - 这一预期考虑了中国市场在去年同期高基数上的正常化，以及亚洲旅游零售渠道零售商更换带来的过渡性影响 [104][105] - 公司目标是在2026财年实现指引范围的高端增长 [107] - 长期来看，随着旅游零售基数正常化、中国市场保持中个位数增长，且公司在多个市场持续领先，增长前景向好 [105][106]