核心观点 - 活动聚焦中日消费产业深度解构与价值重塑，通过3天沉浸式课程拆解效率革命、需求重构、资本破局三大增长引擎，助力企业应对低增长时代的挑战 [5][13][14] - 日本消费企业在经济低迷期实现逆势增长的经验（如萨莉亚、明治、优衣库等）为中国市场提供镜鉴，强调韧性增长与抗衰退商业基因 [7][14] - 课程邀请中日消费领域顶级专家（三浦展、堀埜一成、角直树等）及中国资本界实战派（常斌、席刚等）联合授课，覆盖战略到落地的全链条方法论 [1][14][16] 课程内容 效率革命（向日本学极致经营） - 萨莉亚前社长堀埜一成首次在华公开"减法经营"四步法：在不降品质前提下压缩35%成本，单店坪效逆势提升，利润同比增长105.8% [14][17] - 经济下行期"三砍法则"实战：砍成本/SKU/损耗，萨莉亚全球1500家店净利润83.54亿日元，年销2245亿日元 [17] 需求重构（向日本学消费洞察） - 三浦展解析第五消费时代"7S"特征：老龄化、Z世代、健康消费催生孤独经济新物种（一人食/疗愈经济/共享社区） [14][18] - 明治爆品教父角直树拆解"爆品三环开发法"：情感价值设计+商品化全流程，打造20年畅销单品矩阵 [15][21] 资本破局（中国实践篇） - 2025年融资企业画像：区域品牌通过资本扩展案例复盘，锅圈食汇、十月稻田逆势上市的反周期战略 [16][18] - 港股消费IPO回暖信号：毛戈平超额认购919.18倍，市值从140亿港币升至500亿港币 [22] 行业数据与案例 - 中国消费市场现状：流量成本较疫情前上涨220%，68%新品牌陷增长瓶颈，融资额退回2016年水平 [14] - 日本逆势增长标杆：萨莉亚门店增23%、明治28年持续增长、优衣库通缩期完成全球化 [14]

日本宏观经济现状 - 日本GDP自1989年泡沫经济破裂后持续停滞35年，全球占比从15.3%降至4.18%，排名从全球第二跌至第四[4] - 2025年Q1日本GDP再现负增长，政府文件"风险"一词出现频率显著上升[6] - 日元持续贬值，2024年5月美元兑日元突破160创1986年以来新低[40] 日本电商市场结构性机遇 - 日本为全球第三大电商市场（1690亿美元），但渗透率不足10%，过去5年增速1.5倍[5][7][24] - 2025-2030年日本电商年复合增长率预计达14.3%，疫情期间线上消费习惯被部分保留[20] - TikTok Shop、Temu、TAO、SHEIN等中国平台2020-2025年密集进入日本市场[5][6] 日本消费市场特性 - 老龄化严重（65岁以上占29.3%），"团块一代"掌握60%社会财富，偏好现金支付和线下服务[15][18][19] - 消费呈现"矛盾性"：既追求高品质又价格敏感，中产阶级占比从63.9%（1985）降至58.1%（2018）[8][27] - 线下零售生态完善：4.5万家百年老店，东京大丸百货平日客流8万人次，福袋经济规模300亿日元[14] 中国企业竞争优势 - 供应链优势：资生堂、花王等日企核心生产基地在中国，供应链质量无差异[25][26] - 性价比优势：中国商品价格普遍比日本本土低30-50%，契合消费降级趋势[26][28][35] - 品牌认知提升：EcoFlow众筹破5亿日元，SwitchBot日本收入占全球60%，花西子日本溢价销售[28][29][31] 日本市场运营挑战 - 消费者决策周期长：品牌培育需1年以上，花西子从入驻到开实体店历时5年[36] - 物流成本高企：最后一公里配送成本占商品售价10-15%（中国5-8%），快递员时薪75元人民币[39][40] - 支付系统割裂：现金支付占比47%，二维码系统互不兼容且手续费达3-5%[41][42] 差异化发展路径 - 非价格竞争：日本企业注重差异化创新而非低价，如无印良品"有道理的便宜"策略[34][35] - 智能化补充：通过AR试妆、智能贩卖机等实现线下环节线上化，而非简单电商化[44][45] - 长期主义：电商退货率仅5-10%，但用户忠诚度高，复购率显著优于中国市场[37]

美妆行业投融资概况 - 2024年上半年美妆行业投融资活跃，共发生58起投融资事件，其中收购达14起，A轮及以下融资26起，B轮以上5起 [1] - 1月和2月为投融资集中期，分别完成13笔和12笔交易，6月并购爆发，当月录得7起重大收购 [1] - 亿元级别交易达21笔，10亿以上交易6笔，最大单笔交易为欧莱雅83亿元收购英国Medik8多数股权 [1][7] - 国际资本中联合利华和欧莱雅最为活跃，各参与6起投融资，印度、韩国、中东成为热门市场 [1][12] 国际巨头战略布局 - 联合利华侧重印度市场和可持续投资，包括收购Minimalist、投资Ras LuxurySkincare，并布局男士护理领域收购Dr Squatch [8] - 欧莱雅聚焦技术创新和高端品牌整合，投资AI广告公司Rembrand，并以83亿元收购Medik8强化皮肤科学领域 [10] - 欧莱雅通过收购韩国Borntostandout香水品牌和Amouage中东香水品牌，拓展高端市场和区域布局 [13][15] 中国本土资本动态 - 水羊股份、贝泰妮、拉芳家化等本土企业积极参与产业链投资，孩子王联合巨子生物16.5亿元收购丝域实业成为国内最大个护收购案 [12] - 中国投融资集中在早期阶段，涵盖功效护肤、纯净美妆、宠物洗护等细分领域，反映消费需求精细化趋势 [17][23] 新兴市场投资热点 - 印度市场受资本青睐，上半年发生6起投资，包括Foxtale、Deconstruct等品牌，主要看中其快速增长和数字化优势 [12] - 韩国凭借K-Beauty生态和创新研发能力吸引投资，其化妆品在美国市场份额达22.2%，超过法国 [15] - 中东美妆市场规模达400亿美元，预计2025年突破600亿美元，欧莱雅收购Amouage印证该区域潜力 [15][17] 细分赛道投资趋势 - 功效彩妆受资本追捧，First Cover获亿元天使轮融资，RED CHAMBER获近亿元A+轮融资 [18][19] - 情绪价值类品牌崛起，浴见获贝泰妮投资，馥郁满铺完成数千万元A轮融资 [21] - 合成生物技术成为核心赛道，瑞德林C轮融资超5亿元，仅三生物Pre-A轮融资超亿元 [24][25] 技术驱动型投资 - 合成生物领域单笔融资额高，A轮普遍达数千万至亿元级别，资本聚焦高价值原料创新 [24] - 原料商和品牌方积极向上游延伸，如拉芳家化投资肽源生物，欧莱雅布局合成生物技术 [27] - 具备核心知识产权和产业化能力的企业更受青睐，如瑞德林已打通研发到商业化全流程 [24]

公司战略与认证 - 丸美生物成功通过ISO56005《创新与知识产权管理能力》二级认证，标志着公司具备将知识产权转化为商业竞争力的系统化能力，进入全球美妆行业创新管理与知识产权融合领域的第一梯队 [1] - 公司构建了以知识产权和大数据分析为核心的系统化创新管理体系，推动从"经验式研发"到"系统化创新"的战略升级 [1] - 公司坚持"科技+品牌+数智"运营模式，以"科技驱动的美与健康"为使命，持续深化科技创新战略 [2] 科技创新与专利 - 2024年新增申请国内外专利86项，其中新增授权发明专利41项 [2] - 截至2024年底累计申请国内外专利596项，其中发明专利475项，累计获得授权专利319项，其中授权发明专利232项，专利储备量位居美妆行业前列 [2] - 公司专注于皮肤科学和生物科学研究，积累了丰富的研发经验，深入融入科技创新潮流推动企业全面转型升级 [2] 渠道与业绩表现 - 2024年线上渠道实现营业收入25.41亿元，同比增长35.77%，占总营收85.61%，线下渠道实现营业收入4.27亿元，同比增长20.79%，占总营收14.39% [3] - 2025年一季度实现营业收入8.47亿元，同比增长28.01%，归母净利润1.35亿元，同比增长22.07% [4] - 2024年实现营业收入29.7亿元，同比增长33.44%，归母净利润3.42亿元，同比增长31.69%，扣非归母净利润3.27亿元，同比增长73.86% [4] 产品与品牌表现 - 胜肽小红笔眼霜3.0版2024年线上GMV为5.33亿元，同比增长146%，胶原小金针次抛精华2.0版2024年线上GMV为3.5亿元，同比增长96% [3] - 2024年主品牌"丸美"实现营业收入20.55亿元，同比增长31.69%，第二品牌"PL恋火"实现营业收入9.05亿元，同比增长40.72% [4] - 2024年整体毛利率达到73.7%，较2023年上升3.01个百分点 [4] 战略转型 - 公司股票简称由"丸美股份"变更为"丸美生物"，强化生物科技属性，标志着从传统美妆企业向生物科技美妆公司的战略转型 [3] - 公司将持续聚焦科技创新，推动功能性护肤产品创新，以科技创新赋能高质量发展 [3]

文 | 壹览商业 李彦 编辑 | 木鱼 618落下帷幕，各平台发布行业榜单，作为各平台重点品类，美妆销售额再创新高。 根据星图数据，618大促期间（5月13日至6月18日）全网美妆护肤销售额达到575亿元，同比增长超过六成，创下近年新 高。其中，美容护肤贡献432亿元，彩妆香水达143亿元，均大幅超越2024年同期。 在这场超500亿级的美妆鏖战中，天猫与抖音两大平台呈现出截然不同的生态路径：天猫榜单体现出品牌力沉淀与供应 链统筹能力，头部品牌座次稳固，国货与外资分化鲜明；而抖音则延续"短周期爆款逻辑"，榜单大幅洗牌，视觉叙事与 内容操盘决定了品牌能否翻红出圈。 天猫618美妆榜单：品牌力驱动 最突出的赢家无疑是珀莱雅。从5月16日晚8点开启的首日榜单，到5月26日结束的抢先购周期，再到6月20日收官的全周 期排名，珀莱雅连续三次夺冠。 兰蔻与巴黎欧莱雅则分别稳居榜单第二与第三位，尽管在细微波动中略有座次调整，但始终牢牢占据TOP3。 从更长时间维度看，天猫美妆榜单头部品牌的集中度进一步提高。Top10基本被珀莱雅、欧莱雅系（兰蔻、巴黎欧莱 雅、赫莲娜）、雅诗兰黛系（雅诗兰黛、海蓝之谜）占据，形成典型的"品牌 ...

港股新消费市场回暖 - 2024年下半年港股新消费市场出现回暖迹象，诞生"新新消费势力" [1] - 毛戈平2024年12月登陆港交所，发行价29.8港元/股，截至6月30日收盘价108.3港元/股，较发行价上涨263% [1] 公司上市历程 - 毛戈平上市之路历时近8年，2016年首次递交招股书，2024年12月成功登陆港交所 [2] 财务表现 - 2024年营收38.85亿元，同比增长34.6%；净利润8.81亿元，同比增长32.8% [3] - 2024年综合毛利率84.4%，较去年同期下降0.4个百分点 [5] - 彩妆产品毛利率83.6%，护肤产品毛利率87.2%，化妆艺术培训及相关销售毛利率69% [5][7] 品牌与产品结构 - 收入高度依赖主品牌MAOGEPING，2024年上半年占比99.3%，副品牌至爱终生仅占0.7% [8] - MAOGEPING定位高端，产品售价高，2021-2024年综合毛利率维持在83.4%-84.8% [8] 营销与研发投入 - 2024年销售及营销费用19.04亿元，销售费用率49%，同比增长34.8% [9] - 2024年研发成本3231.1万元，占比不足1% [9] 生产模式 - 产品生产全部依赖外协加工，委聘8家ODM/OEM供货商 [9] - 截至2024年底在建工程2.93亿元，与杭州生产设施及研发中心建设有关 [10][11] 股权结构 - 上市前毛氏家族持股比例达89.31%，创始人毛戈平直接持股43.63%，其妻汪立群持股11.34% [11][12] - 上市后毛氏家族仍掌握绝大多数股份，直接持股74.89% [14] 分红与上市动机 - 上市前夕毛戈平曾两次大手笔分红，近9亿元流入毛氏家族口袋 [14] - 公司一边大额分红一边上市募资，被质疑上市动机 [15]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：新消费、消费品、美妆、饰品、黄金饰品、汽车、美容护理、个护、零售 - **公司**：老铺、毛戈平、泡泡玛特、李宁、珀莱雅、若羽臣、登康口腔、宝洁、联合利华、胖东来、山姆会员店 纪要提到的核心观点和论据 1. **消费趋势** - **消费者行为转变**：预算受限下注重情绪价值和悦己型消费，呈现宏观降级但自身升级趋势，如潮玩、宠物、美妆等低单价高情绪属性商品及具储蓄属性的黄金珠宝受青睐[1][5] - **新消费趋势驱动力**：经济基础和社会背景变革，GDP增长使消费进入品质驱动阶段，人们素质提升、消费理念变化，城镇化和人口红利进入深水区，新消费品牌下沉获活力[2] - **消费品市场趋势**：功能性产品兴起，如户外机能风、无糖和功能性饮料、口服美容赛道；黄金消费从婚庆礼赠转向悦己和保值需求[9] 2. **品牌发展** - **国货崛起**：美妆领域国货占超50%市场份额，在其他领域通过技术升级和国潮文化提升份额，功能性和时尚潮流是推动因素[1][6][7] - **品牌变迁**：新品类涌现，从家庭重点转向个人，低成本高情绪价值品类成主流，00后注重情绪价值与预算平衡[6] - **本土品牌关键变化**：2008年本土品牌因外部事件崛起但盲目扩张致库存危机；2018年通过自身产品升级和国际舞台突破，为国潮元年[8] 3. **市场表现与潜力评估** - **新消费板块行情**：经历回调后卷土重来，需区分偏成长和偏炒作标的，关注公私域结合能力强、有长期发展潜力的企业[3] - **消费品牌潜力评估**：关注高品质产品、强大服务能力和极强品牌力，通过产品创新带动内容差异化和毛利增厚、实现自我造血型增长的公司更具潜力[3][23] 4. **营销与渠道** - **营销变化**：情绪价值传播点重要，国内品牌兼顾效果广告和品牌广告，注重自身品牌资产建设[14] - **渠道变迁**：渠道从传统到电商再到即时零售进化，中国渠道商业模式创新领先，不同品类受渠道影响不同[17] - **公私域结合**：具备公私域结合能力的企业更具优势，能摆脱对第三方平台依赖，实现可持续发展[3][22] 其他重要但可能被忽略的内容 1. **黄金饰品市场**：从婚庆礼赠转向悦己和保值需求，新工艺使品类丰富，新品类增速明显，2025年企业分化显著[10] 2. **汽车市场**：年轻人购车选择受技术进步、价格普惠和颜值提升驱动，从桑塔纳、奇瑞到现在的小米汽车[11] 3. **电商环境品类表现**：2025年美容护理中个护品类电商占比低、增长潜力大，个人护理品类电商渗透率低但有望通过产品创新和提价增长[18][19][20] 4. **零售渠道变化**：2024年零售渠道从传统二房东模式转向零售模式，要求企业提升需求把握和采购选品能力，品牌需具备公私域结合渠道模式[21]

公司估值与市场定位 - 颖通控股市盈率仅11倍 显著低于莎莎国际22倍的估值水平 [1] - 当前股价较发行价回调约30% 为价值投资者提供布局机会 [1] - 作为中国第三大香水集团 拥有"香水第一股"的独特市场定位 [1] 渠道优势与品牌合作 - 构建覆盖全国400+城市8000+销售网点的渠道网络 [1] - 拥有72个国际知名香水及美妆品牌授权 包括Hermès Beauty等顶级奢侈品牌 [1] - 与主力品牌达成长期合作协议 近期签订多个10年期合约 [1] 财务表现 - 2024年股东应占溢利2.27亿元 两年复合增长率超14.5% [2] - 过去三年毛利率保持50%以上 净利润率行业领先 [2] - 截至2025年3月经营活动现金流净额2.37亿港元 现金余额2.56亿港元 [2] 业务多元化发展 - 香水业务收入占比从2023年88.5%优化至2025年80.9% [2] - 护肤品和彩妆业务实现56.1%复合年增长率 成为新增长点 [2] - 管理层承诺未来派息比率不低于50% 中期业绩有望派息 [2] 行业前景与产品策略 - 中国香水市场处于高速发展阶段 [3] - 产品矩阵覆盖上千款香水单品 价格带从几百到几千元不等 [3] - 多元化的香型设计和应用场景强化市场竞争力 [3]

新消费趋势与投资逻辑 - 新消费核心驱动力从功能满足转向情绪价值，Z世代为潮玩IP、非遗工艺等支付溢价体现文化认同感[2] - 传统消费估值框架（护城河+现金流）在潮玩、美妆、宠物等新兴领域面临挑战，需贴近Z世代情感需求捕捉投资机会[2] - 70后/80后/90后消费特征差异：社交场景化（白酒）、个体表达（国牌崛起）、悦己需求（新消费模式）[1] 鹏华基金的新消费布局 - 品牌策略：通过虚拟IP"鹏仔"、新兴媒体平台与年轻人互动，"这里是中国"系列强化爱国情怀营销[3] - 产品设计：启用95后基金经理管理新消费主题基金，指数基金侧重体验型/情绪型消费企业[3][6] - 代表产品：鹏华优选回报混合2025Q1前十大重仓含泡泡玛特(10.48%)、毛戈平(5.15%)等新消费标的[6][7] 基金经理谢添元的投资方法论 - 双重身份优势：作为Z世代消费者深度参与潮玩/手办收藏，从IP破圈现象中挖掘投资机会[6][8] - 差异化研究框架：新消费行业空间无明确天花板（如潮玩从0到1）、竞争维度转向产品力而非渠道力[13][15] - 生活化选股：从街机排队、盲盒热销等场景发现新一代消费趋势，组合年化回报达27.55%[6][12] 港股消费50ETF(159265)产品特性 - 成分股结构：聚焦Z世代"悦己"需求，前三大权重为泡泡玛特(11.44%)、小米(10.88%)、安踏(7.84%)[33] - 指数对比优势：相比中证800消费（白酒权重44.43%）和港股通消费指数（互联网主导），新消费纯度更高[30][31] - 行业代表性：覆盖潮玩、智能家居、运动服饰、胶原蛋白等15个细分领域龙头[33] 新消费行业结构性变化 - 代际更替：80后企业家推动拼多多、抖音等新应用崛起，消费创新从债务驱动转向需求驱动[35] - 渠道变革：Z世代通过小红书、哔哩哔哩等新渠道获取产品信息，实体商场影响力下降[25] - 国牌偏好：新能源汽车、运动服饰等领域国产替代加速，文化认同催生本土IP价值重估[23][36]

核心观点 - 林清轩主打高端国货美妆品牌，核心产品山茶花精华油售价500-800元，贡献82.5%的高毛利率，但面临功效宣称违规争议[1] - 公司2024年销售费用达6.88亿元，占营收56.86%，净利率仅15.4%，盈利水平低于同行[2] - 公司通过线下门店扩张和线上渠道发力实现增长，但下沉市场单店效益仅为一线城市的60%[3] - 公司估值从B轮融资的31.75亿元缩水至15.59亿元，实控人及前投资人减持2.26亿元股份[5] - 公司面临多轮对赌协议压力，若2026年底前未上市需回购股份[6] 产品与市场表现 - 山茶花精华油2024年收入4.48亿元，占总营收37%，连续11年蝉联面部精华油销量榜首[2] - 公司2024年在高端护肤品牌市场以1.4%份额位列第13，是前15强中唯一国货品牌[4] - 在抗皱紧致细分市场以2.2%份额跻身前十[4] - 除核心产品外，防晒霜和面膜收入占比分别为3%和12.2%，尚未形成第二增长曲线[6] 渠道与扩张 - 2022-2024年门店数量从366家增至506家，新开门店主要集中在新一线及二线城市[3] - 线上渠道收入占比从45.2%提升至59.1%，2024年线上直销收入达6.35亿元[3] - 抖音直播成为主要增长引擎，单场直播GMV破千万已成常态[3] - 三线城市门店数增长61.9%，但单店效益仅为一线的60%[3] 财务与估值 - 2024年毛利率82.5%，远超珀莱雅(64.5%)和贝泰妮(75.8%)[2] - 2022-2024年销售费用分别为5.09亿、4.87亿、6.88亿元，占营收比重逐年下降但仍高于同行[2] - 2021年B轮融资估值31.75亿元，2024年8月估值缩水至15.59亿元[5] - 实控人及前投资人通过股权转让减持合计2.26亿元股份[5] 监管与竞争 - 2025年2月因"抗老"宣传违规被罚2.12万元，产品备案功效仅为"抗皱、修护"[4] - 2021年曾因"修复肌肤"宣称缺乏实证依据被罚5万元[4] - 面临珀莱雅(均价200-400元)、薇诺娜(均价300-500元)等品牌的竞争压力[4] - 新实施的《化妆品功效宣称评价规范》进一步收紧宣传口径[6] 行业格局 - 中国高端护肤市场由国际品牌主导，前15强中欧美品牌占11席[6] - 雅诗兰黛、兰蔻合计份额超30%[6] - 珀莱雅高端线"双抗""红宝石"系列2024年收入超15亿元，市占率2.8%[6] - HFP、逐本等新锐品牌在精华油赛道持续发力[6]