LME金属期货价格表现 - 周四晚间LME金属期货涨跌不一，伦铝连涨三日收盘创下自2022年5月底以来新高，伦锡进一步上涨 [1] - 伦铜收盘报11727美元，下跌15.5美元，跌幅0.13% [1] - 伦铝收盘报2917美元，上涨11美元，涨幅0.38% [1] - 伦锌收盘报3058美元，下跌13.5美元，跌幅0.44% [1] - 伦铅收盘报1960美元，下跌1美元，跌幅0.05% [1] - 伦锡收盘报42920美元，上涨645美元，涨幅1.53% [1] - 伦镍收盘报14630美元，上涨265美元，涨幅1.84% [1]

LME金属期货价格变动 - 伦敦金属交易所期铜价格上涨41美元至每吨11778美元 [1] - 伦敦金属交易所期铝价格上涨10美元至每吨2916美元 [1] - 伦敦金属交易所期锌价格下跌10美元至每吨3064美元 [1] - 伦敦金属交易所期铅价格上涨4美元至每吨1964美元 [1] - 伦敦金属交易所期镍价格上涨249美元至每吨14641美元 [1] - 伦敦金属交易所期锡价格大幅上涨652美元至每吨42927美元 [1] 基本金属市场表现 - 周四伦敦金属交易所多数金属期货合约收盘上涨 [1] - 期锡在所有主要基本金属中表现最为强劲，单日涨幅显著 [1] - 期镍价格亦录得较大幅度上涨 [1] - 期锌是当日唯一收跌的主要基本金属品种 [1]

市场整体表现 - 国内商品期货市场整体偏强震荡，中证商品期货价格指数收报1526.21点，上涨16.29点，涨幅1.08%；中证商品期货指数收报2105.98点，上涨21.64点，涨幅1.04% [1] - 金属板块延续整体强势，基本金属日内全线走高，工业品日内几乎普涨 [1] - 农产品板块持续弱势，一二号黄大豆、生猪收盘再跌超1%，玉米、鸡蛋、白糖等均不同程度下跌 [1] 煤炭板块（焦煤） - 焦煤期货大幅拉涨超6%，一度领涨商品市场 [2] - 供应端预期偏紧：国家多部门联合印发煤炭清洁高效利用文件，强化“反内卷”政策预期；印尼确认自2026年1月1日起对煤炭征收出口关税，将推高进口成本；部分煤矿因年度任务完成及安全检查频繁，产地供应延续偏紧 [2] - 需求端压力明显：贸易及洗煤企业市场参与度低，以消耗库存为主；钢厂检修增加，铁水产量持续回落，带动焦煤需求转弱；下游因利润有限，暂未有大额补库计划 [2] - 机构预计短期焦煤盘面或宽幅震荡运行 [2] 金属板块（基本金属与贵金属） - 沪锡主力合约领涨基本金属板块，涨幅达2.88% [3] - 锡供应总体偏紧，下游消费在人工智能和新能源等领域有结构性支撑，精炼锡显性库存进一步去化，机构预计锡价或延续震荡偏强运行 [3] - 兼具工业与贵金属属性的铂钯强势，钯价连续第二个交易日涨停，日涨幅6.99%，铂和银分别收高5.31%和3.44% [3] - 能源金属品种活跃，锡、镍等受新能源需求前景强预期支撑 [3] 多晶硅市场 - 多晶硅期货冲高回落，终盘收跌2.6% [4] - 市场面临弱现实与强预期的博弈：长期有“反内卷”预期及提高新能源供给比重政策利好，但短期高库存和弱需求基本面未改 [4] - 交易所风险提示引发监管担忧，多头获利了结迹象明显，主力合约当日净减仓超1.3万手，净流出资金超7亿元 [4] - 机构认为市场在博弈下，或有测试6万元/吨关口的可能 [4] 集运指数（欧线） - 集运欧线主力合约盘中跌近5%，终盘以超3%的跌幅领跌商品市场，日线连续三天收阴 [5] - 看涨情绪降温：部分航司（如马士基、地中海）给出的2025年1月上旬报价低于预期，市场担心运价上涨兑现幅度不佳 [5] - 1月国内往欧洲基本港的运力供应或仍偏宽松，对运价构成压力 [5] - 市场对1月出货高峰及需求回暖仍有预期，对近月合约构成支撑，但远月合约面临需求回落和运力宽松的压力 [5]

分组1：报告行业投资评级 - 无相关内容 分组2：报告的核心观点 - 12月11日沪镍主力合约震荡下行，成交量减少持仓量增加，伦镍跌0.29%，现货市场成交较弱，基差升水扩大，镍基本面偏弱并有库存压力，价格修复结束后预计镍价仍低位震荡，交易策略为观望 [2] - 12月11日不锈钢主力合约区间震荡，成交量和持仓量均减少，现货市场成交一般，基差升水扩大，成本端企稳，但基本面宽松，预计不锈钢低位震荡，交易策略为等待放空机会 [2] 分组3：根据相关目录分别进行总结 镍市场 价格表现 - 上海期镍期货近月合约收盘价115400元/吨，较昨日降750元；连一合约收盘价115870元/吨，较昨日降1220元；连二合约收盘价116060元/吨，较昨日降1180元；连三合约收盘价116290元/吨，较昨日降1220元 [2] - LME3个月镍电子盘收盘价14640美元/吨，较昨日降95美元；场内盘收盘价14652美元/吨，较昨日降26美元 [2] 市场指标 - 上海期镍成交量120019手，较昨日降13204手；持仓量106302手，较昨日增3719手；库存33939吨，较昨日降296吨 [2] - LME3个月镍成交量5302手，较昨日增1865手；注册仓单244494吨，较昨日降243702吨；注销仓单0吨，较昨日降9150吨；总计253092吨，较昨日降240吨 [2] 价差情况 - 沪镍近月 - 沪镍连一价差 - 470元，较昨日降420元；沪镍连一 - 沪镍连二价差 - 40元，较昨日降180元；沪镍连二 - 沪镍连三价差 - 230元，较昨日降40元 [2] - LME镍0 - 3个月价差 - 192.16美元，较昨日降0.9美元；LME镍3 - 15个月（场内盘）价差656.84美元，较昨日降0.24美元 [2] 现货情况 - SMM 1电解镍平均价118850元/吨，较昨日降300元；1金川镍平均价122825元/吨，较昨日降250元；1进口镍（俄镍）平均价117000元/吨，较昨日降300元 [2] - 镍生铁1.5 - 1.7%（出厂价）平均价3200元/吨，较昨日持平；8 - 12%高镍生铁（出厂价）平均价889元/镍点，较昨日涨1元/镍点 [2] 库存情况 - SMM中国港口镍矿总库存951万湿吨，较上周降10万湿吨；SMM上海保税区镍库存总计2200吨，较昨日持平；SMM纯镍社会库存总计56848吨 [2] 资讯与预测 - SMM预计12月下半期印尼内贸矿HPM下跌，环比上期降0.46%，12月下半期HMA为14.599美元/每千吨，降67美元/每千吨 [2] - 不同品位镍矿HPM价格均较12月上半期下跌，如Ni1.2%品位镍矿HPM价格为148美元/每湿吨，降0.07美元/每湿吨 [2] 不锈钢市场 价格表现 - 上海不锈钢期货近月合约收盘价12260元/吨，较昨日降15元；连一合约收盘价12500元/吨，较昨日降55元；连二合约收盘价12520元/吨，较昨日降50元；连三合约收盘价12595元/吨，较昨日降25元 [2] 市场指标 - 上海不锈钢成交量69415手，较昨日降10516手；持仓量64258手，较昨日降7223手；库存61378吨，较昨日降120吨 [2] 价差情况 - 沪不锈钢近月 - 沪不锈钢连一价差 - 210元，较昨日升40元；沪不锈钢连一 - 沪不锈钢连二价差 - 120元，较昨日降95元；沪不锈钢连二 - 沪不锈钢连三价差 - 45元，较昨日降75元 [2] 现货情况 - 304/2B卷 - 切边（无锡）平均价13200元/吨，较昨日持平；304/2B卷 - 毛边（无锡）平均价12800元/吨，较昨日持平；304/No.1卷（无锡）平均价12200元/吨，较昨日持平 [2] 库存情况 - 200系不锈钢现货库存量175300吨；300系不锈钢现货库存量621000吨，较上周降9500吨；400系不锈钢现货库存量124100吨，较上周降5300吨；总库存922700吨，较上周降12600吨 [2]

LME金属期货价格变动 - LME期铜收涨316美元至每吨11872美元 [1] - LME期铝收涨33美元至每吨2900美元 [1] - LME期锌收涨122美元至每吨3204美元 [1] - LME期铅收涨8美元至每吨1988美元 [1] - LME期镍收跌26美元至每吨14626美元 [1] - LME期锡收涨1747美元至每吨41751美元 [1] 金属市场整体表现 - 12月12日LME金属期货普遍收涨，仅期镍出现下跌 [1]

上期所基本金属期货夜盘行情 - 2023年12月11日夜盘收盘，上海期货交易所基本金属期货价格表现分化，涨跌不一 [1] - 在上涨品种中，沪铜主力合约涨幅最大，为0.32% [1] - 氧化铝期货上涨0.20%，沪铝期货上涨0.18%，沪铅期货上涨0.12% [1] - 在下跌品种中，沪镍主力合约跌幅最大，为0.72% [1] - 沪锡期货下跌0.51%，沪锌期货下跌0.26%，不锈钢期货下跌0.24% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9日工业硅震荡偏弱，主力2601收于8340元/吨，日内跌幅3.47%，持仓减仓1816手至18.5万手；多晶硅震荡偏强，主力2601收于55610元/吨，日内涨幅3.45%，持仓减仓10493手至68874手 [2] - 工业硅厂进一步减产但不及下游采购跌量，短期难见趋势；光伏产业链自下而上延续高库存、降排产逻辑，降价情绪未向上蔓延 [2] - 交易所提保限仓且针对交割品进行扩容，缓解挤仓压力；近月仓单增长较慢，盘面虚实偏高给予当前近月支撑，谨慎盲目追空 [2] 根据相关目录分别进行总结 二、日度数据监测 - 工业硅期货结算价主力8340元/吨，较上一交易日跌335元/吨，近月8415元/吨，较上一交易日跌235元/吨 [4] - 多晶硅期货结算价主力55610元/吨，较上一交易日涨1065元/吨，近月56300元/吨，较上一交易日跌900元/吨 [4] - 工业硅部分现货价格下跌，如不通氧553硅（华东）从9300元/吨降至9200元/吨；多晶硅现货价格大多持稳 [4] - 工业硅当前最低交割品价格降至8850元/吨，现货升水扩至510元/吨；多晶硅当前最低交割品价格52300元/吨，现货对主力贴水扩至3310元/吨 [2][4] - 有机硅现货价格中，二甲基硅油从14200元/吨涨至15200元/吨，其余大多持稳 [4] - 工业硅仓单日度7528手无变化，广期所库存周度从32980吨增至36440吨，部分港口和厂库库存有变化，社库合计减少5900吨；多晶硅仓单日度2810手无变化，广期所库存周度从3.99万吨增至6.96万吨，厂库和社库合计均增加0.9万吨 [4] 三、图表分析 3.1 工业硅及成本端价格 - 展示工业硅各牌号价格、牌号价差、地域价差、用电价格、硅石价格、精煤价格等图表 [6][8][12] 3.2 下游产成品价格 - 展示DMC价格、有机硅产成品价格、多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格等图表 [15][17][20] 3.3 库存 - 展示工业硅期货库存、厂库库存、周度行业库存、周度库存变化、DMC周度库存、多晶硅周度库存等图表 [22][24] 3.4 成本利润 - 展示主产地平均成本水平、平均利润水平、工业硅周度成本利润、铝合金加工行业利润、DMC成本利润、多晶硅成本利润等图表 [27][29][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 库存高企，供应过剩格局不改，镍价预计保持低位震荡；需求低迷、库存高企，成本重心持续下移，不锈钢预计保持低位震荡态势[1][3] 市场分析 镍品种 期货 2025年12月8日沪镍主力合约2601开于117900元/吨，收于118030元/吨，较前一交易日收盘变化0.23%，成交量为124513（+17296）手，持仓量为111585（-6051）手；价格在117,500 - 118,500元/吨区间窄幅波动，技术面处于20日均线附近的弱平衡状态，基本面供需矛盾突出，高库存压制明显，宏观面利好带动大宗商品价格整体偏强[1] 镍矿 镍矿市场平静，价格维稳运行，市场有价无货，菲律宾矿山多履行前期订单出货，下游镍铁价格略有回探，国内部分铁厂刚需补库，采购压价心态或放缓；印尼12月(一期)内贸基准价走跌0.52 - 0.91美元/湿吨，内贸升水主流去至+25，升水区间多在+25 - 26，整体镍矿内贸价格下跌[1] 现货 金川集团上海市场销售价格122700元/吨，较上一交易日持平，现货交投一般，各品牌精炼镍现货升贴水基本持稳，前一交易日沪镍仓单量为34500（-264）吨，LME镍库存为253116（0）吨[2] 不锈钢品种 期货 2025年12月8日不锈钢主力合约2601开于12500元/吨，收于12510元/吨，成交量为101640（-7869）手，持仓量为85685（-4171）手；价格在12,480 - 12,575元/吨窄幅波动，技术面处于20日均线附近的弱平衡状态，基本面高库存、弱需求压力明显，价格反弹乏力[3] 现货 市场交投情况尚可，报价有所上探，但市场信心不足，高价货源接受度有限，无锡市场不锈钢价格为12800（+100）元/吨，佛山市场不锈钢价格12800（+100）元/吨，304/2B升贴水为265至465元/吨，前一交易日高镍生铁出厂含税均价变化5.00元/镍点至886.0元/镍点[3] 策略 镍品种 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议[3] 不锈钢品种 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议[4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铜价增仓上行突破历史高位，是供给紧缩、宏观预期与金融资金共同驱动，上游“矿荒”是根本驱动，中短期宏观推动上行，关注美联储12月议息会议，谨防转鹰使铜价承压 [5] - 铝价增仓上行突破2年高位，宏观上降息预期和铜价上涨带动板块，产业上全球电解铝库存低位支撑铝价，但国内下游需求下降，技术上期价上行动能强，可关注5日均线支撑 [6] 根据相关目录总结 宏观因素 - 上周市场对美联储降息预期升温，12月降息概率从70%升至近90%，美元指数从100关口走弱，利好有色及贵金属 [10] 铜 量价走势 - 上周沪铜主力合约突破9万元/吨，伦铜站上1.1万美元/吨，均创历史新高 [5] 铜矿紧缺 - 上周铜矿港口库存低位回升，接近往年同期，11月28日Mysteel铜矿港口库存68.10万吨，周度升0.70万吨，短期上升放缓且整体仍处低位，11月以来硫酸价格涨至近1000元/吨，上游冶炼利润回升 [26] 电解铜累库 - 12月4日，Mysteel电解铜社库16.45万吨，周度降0.71万吨，COMEX+LME库存59.87万吨，周度升2.39万吨，国内外库存边际分化 [28] 下游初端 - 11月铜材产能利用率环比回升，11月底铜价突破后，预计12月产能利用率或下降 [30] 铝 量价走势 - 上周沪铝增仓上行，主力期价站上2.2万并突破前期高位，沪铝现货贴水和1 - 2月差持续走弱 [6] 上游产业链 - 11月21日，铝土矿港口库存2791.00万吨，较上周降16.05万吨，较2024年同期升962.00万吨 [45] - 上周氧化铝弱势，主力期价跌破2600关口，铝价上行使上游电解铝利润走阔，电解铝厂高负荷运行 [47] 电解铝库存低位 - 12月4日，Mysteel电解铝社库59.30万吨，较上周升0.30万吨，海外电解铝库存53.02万吨，较上周降0.51万吨，库存低位缓慢去化支撑铝价 [50] 下游初端 - 上周铝棒加工费高位回落，下游需求受铝价上涨抑制，铝棒库存维持低位，厂内库存9.21万吨，较上周升0.07万吨 [55][58] 结论 - 同报告核心观点中铜和铝的相关内容 [60][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月8日锰硅2603合约报5736，下跌0.42%，现货端内蒙硅锰现货报5520；硅铁2603合约报5444，下跌0.69%，现货端宁夏硅铁现货报5230，下跌20元/吨 [2] - 锰硅库存回升较快，产量高位延续小幅回落，库存连续10周回升，成本端原料端进口锰矿石港口库存增加13万吨，需求端铁水总体季节性回落；硅铁市场成交多以终端刚需补库为主，库存中性 [2] - 锰硅内蒙古现货利润-285元/吨，宁夏现货利润370元/吨；硅铁内蒙古现货利润-270元/吨，宁夏现货利润565元/吨 [2] - 锰硅河钢集团11月硅锰最终定价5820元/吨，环比持平；硅铁11月河钢75B硅铁招标定价5680元/吨，较上轮定价涨20元/吨 [2] - 锰硅日K位于20和60均线之间，短期震荡运行；硅铁日K位于20和60均线下方，短期震荡偏弱运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - SM主力合约收盘价5736元/吨，环比降22元；SF主力合约收盘价5444元/吨，环比降30元 [2] - SM期货合约持仓量630635手，环比降2347手；SF期货合约持仓量470877手，环比增9618手 [2] - 锰硅前20名净持仓-26105手，环比增9574手；硅铁前20名净持仓-24866手，环比增4937手 [2] - SM5 - 1月合约价差48元/吨，环比降2元；SF5 - 1月合约价差24元/吨，环比降10元 [2] - SM仓单24528张，环比增3321张；SF仓单13368张，环比降220张 [2] 现货市场 - 内蒙古、贵州、云南锰硅价格分别为5500元/吨、5520元/吨、5550元/吨，内蒙古、青海、宁夏硅铁价格分别为5260元/吨、5160元/吨、5200元/吨，部分价格有下降 [2] - 锰硅指数均值5531元/吨，环比增32元；SF主力合约基差-244元/吨，无变化；SM主力合约基差-236元/吨，环比增2元 [2] 上游情况 - 南非矿Mn38块天津港价格32元/吨度，硅石（98%西北）210元/吨，内蒙古乌海二级冶金焦1250元/吨，兰炭（中料神木）870元/吨，价格均无变化 [2] - 锰矿港口库存451.3万吨，环比增13万吨 [2] 产业情况 - 锰硅企业开工率36.71%，环比降1.38%；硅铁企业开工率33.80%，环比增0.39% [2] - 锰硅供应187950吨，环比降6825吨；硅铁供应108800吨，环比增1600吨 [2] - 锰硅厂家库存375500吨，环比增7500吨；硅铁厂家库存72640吨，环比增810吨 [2] - 锰硅全国钢厂库存15.84天，环比增0.14天；硅铁全国钢厂库存15.80天，环比增0.13天 [2] - 五大钢种锰硅需求116591吨，环比降5136吨；五大钢种硅铁需求18766.1吨，环比降893.9吨 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率80.14%，环比降0.93%；247家钢厂高炉产能利用率87.06%，环比降0.90% [2] - 粗钢产量7199.7万吨，环比降149.31万吨 [2] 行业消息 - 房地产市场处于转换期，“价格锚”从投资属性回归居住属性 [2] - 11月国家铁路累计发送煤炭1.84亿吨，同比增0.3%，其中电煤1.28亿吨 [2] - 11月中国进口煤及褐煤4405.3万吨，环比增5.5%；1 - 11月累计进口43167.6万吨，同比降12.0% [2] - 11月中国出口钢材998.0万吨，环比增2.0%；1 - 11月累计出口10771.7万吨，同比增6.7% [2]