公司业绩概览 - 前三季度营业收入为16.00亿元，同比增长50.09% [1] - 前三季度归母净利润为1146.76万元，同比增长114.90% [1] - 前三季度扣非归母净利润为1135.24万元，同比增长114.63% [1] - 基本每股收益为0.04元 [1] 盈利能力指标 - 2025年第三季度毛利率为20.14%，同比下降7.01个百分点，环比上升3.77个百分点 [2] - 2025年第三季度净利率为1.61%，同比下降6.00个百分点，环比上升0.14个百分点 [2] - 加权平均净资产收益率为0.34% [2] 费用控制情况 - 2025年三季度期间费用为2.78亿元，同比减少1596.05万元 [2] - 期间费用率为17.40%，同比下降10.22个百分点 [2] - 销售费用同比减少58.94%，管理费用同比减少7.35% [2] - 研发费用同比增长30.68%，财务费用同比增长28.52% [2] 估值与市场表现 - 市盈率（TTM）约为84.17倍，市净率（LF）约为1.19倍，市销率（TTM）约为2.03倍 [2] - 截至2025年三季度末，股东总户数为1.77万户，较上半年末下降976户，降幅5.22% [2] - 户均持股市值由上半年末的21.43万元增加至23.14万元，增幅为7.94% [2] 公司业务构成 - 公司主营业务为生猪的养殖和销售，并配套饲料的生产和销售 [3] - 主营业务收入构成为：生猪97.68%，饲料1.43%，屠宰、肉食产品0.67%，其他0.22% [3] - 所属申万行业为农林牧渔-养殖业-生猪养殖，概念板块包括猪肉概念、饲料、小盘等 [3]

财务业绩摘要 - 公司前三季度营业收入805.04亿元，同比增长4.27% [1] - 公司前三季度归母净利润7.60亿元，同比大幅增长395.89% [1] - 公司前三季度扣非归母净利润7.17亿元，同比激增1788.24% [1] 盈利能力指标 - 公司前三季度毛利率为7.38%，同比提升1.71个百分点 [2] - 公司前三季度净利率为1.22%，较上年同期上升1.17个百分点 [2] - 2025年第三季度单季度毛利率为6.50%，同比下降5.08个百分点，环比下降0.90个百分点 [2] - 2025年第三季度单季度净利率为0.28%，同比大幅下降5.52个百分点，环比下降1.16个百分点 [2] 费用与效率 - 2025年三季度期间费用为53.68亿元，较上年同期增加6319.13万元 [2] - 期间费用率为6.67%，较上年同期下降0.20个百分点 [2] - 销售费用同比增长0.36%，管理费用同比减少0.84%，研发费用同比减少20.71%，财务费用同比增长9.03% [2] 每股收益与估值 - 公司基本每股收益为0.15元 [1][2] - 加权平均净资产收益率为2.88% [2] - 以10月30日收盘价计算，市盈率约为17.80倍，市净率约为1.68倍，市销率约为0.41倍 [2] 股东结构与持股 - 截至2025年三季度末，公司股东总户数为19.26万户，较上半年末下降1.6万户，降幅7.67% [2] - 户均持股市值由上半年末的20.35万元增加至22.91万元，增幅为12.57% [2] 公司业务概况 - 公司主营业务涉及饲料、白羽肉禽、猪养殖、食品 [3] - 主营业务收入构成为：饲料68.72%，猪产业27.83%，其他3.44% [3] - 公司所属申万行业为农林牧渔-养殖业-生猪养殖，概念板块包括预制菜、猪肉概念、养鸡、饲料、乡村振兴等 [3]

投资评级 - 报告对巨星农牧维持“增持”评级 [2][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度因生猪价格同比大幅下跌而陷入亏损，单季度归母净亏损740194万元 [6] - 公司生猪出栏量保持高速增长，2025年前三季度共出栏29342万头，同比增长69% [6] - 公司生产指标持续优化，并通过“五星养殖体系”等技术和管理措施推动养殖成本下降，目标成本为13元/公斤 [6] - 公司资金充裕，费用率同比下降，经营风格稳健 [6] - 基于猪价实际运行水平及行业供给情况，报告下调了公司2025-2026年盈利预测，但认为其当前头均市值低于行业平均水平，具备估值性价比优势 [6] 财务表现与预测 - **2025年第三季度业绩**：实现营业收入1922亿元，同比增长1157%；归母净亏损740194万元 [6] - **2025年前三季度业绩**：实现营业收入5639亿元，同比增长4257%；归母净利润107亿元，同比下降5869% [6] - **盈利预测调整**：预计2025-2027年归母净利润分别为012亿元、448亿元、839亿元（原预测为563亿元、853亿元、1146亿元） [6] - **收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为7541亿元、7917亿元、8733亿元，同比增长率分别为241%、50%、103% [5][6] - **估值水平**：当前股价对应2025-2027年市盈率分别为763倍、21倍、11倍 [5][6] 经营状况分析 - **出栏量与销售**：2025年第三季度出栏生猪10247万头；7-9月商品猪销售均价持续下跌，分别为1391元/公斤、1338元/公斤、1280元/公斤 [6] - **成本与效率**：2025年前三季度母猪PSY约为29头，料肉比约为257；单三季度因生产节奏调整导致养殖成本小幅上升 [6] - **财务状况**：截至第三季度末，货币资金为616亿元，同比增长28%；资产负债率为666%，同比上升58个百分点；前三季度四项费用率合计745%，同比优化 [6] - **经营模式**：公司采用紧密型“公司+农户”轻资产模式与自繁自养相结合 [6]

公司经营业绩 - 2025年前三季度实现营业收入36.70亿元，归母净利润2.98亿元，在行业调整期保持稳健经营[1] - 房地产业务销售收入同比减少影响净利润表现，但在售产品仅剩余山海公馆公寓项目及部分商铺，核心生猪养殖业务有序发展[1] 生猪销售表现 - 2025年1月至9月累计销售生猪167.57万头（其中仔猪26.67万头），同比增长2.53%[2] - 累计销售收入28.46亿元，同比微降1.52%，受猪价下行影响但仍处于稳健区间[2] 成本控制与效率提升 - 报告期内公司财务费用较上期大幅下降32.89%，财务结构显著优化[3] - 通过血清驯化提升猪群健康、优化饲料配方提高转化率，并创新利用菠萝渣等生产饲料，推动完全成本稳步下降[3] 养殖模式与技术 - 采用"6750"标准化生产线及四周批生产模式，依托八大智慧养殖系统实现疫病防控与生产效率提升[4] - 四大养殖基地均通过国家级"无非洲猪瘟小区"认证[4] 合作与产业链模式 - 大力推进生猪合同育肥业务，在两广地区设立超12个服务部，为合作农户提供全链条支持[4] - 通过"公司+农户"等三大合作模式，代养合作规模持续扩大，优秀养户批次存活率高达98%[4] 循环农业与创新 - 与广东省农科院动科所合作研发生物发酵技术，将菠萝加工副产品转化为优质饲料[4] - 使用菠萝渣发酵饲料后，猪只日增重提高5%至10%，单吨饲料成本降低超10元，年节约成本超1000万元[4] - 带动当地年创收超300万元，菠萝产业链附加值超2000万元[4] - 计划将相关技术延伸至荔枝、橘子粕等岭南特色果渣处理，扩大绿色循环农业覆盖面[5] 行业市场环境 - 全国生猪市场处于周期调整阶段，行业在政策引导与市场机制下持续优化[1] - 政策建议企业合理淘汰能繁母猪，适当调减存栏量，减少二次育肥，控制新增产能[2] - 生猪市场供需错配压力难以缓解，行业整体呈现"量增价减"局面[2] - 10月以来全国外三生猪交易均价在10元至12元/公斤区间调整，低于多数养殖主体成本线[2]

策略观点：公募基金持仓分析 - 2025年第三季度公募基金持仓风格呈现极致杠铃配置，加仓TMT、制造和资源板块，减仓消费和金融服务板块 [5] - TMT板块仓位提升11.20个百分点至39.85%，创历史新高，电子行业加仓幅度最大达6.85个百分点，通信行业加仓3.95个百分点 [5] - 消费板块仓位继续下跌，可选消费仓位下降3.74个百分点至8.77%，必需消费仓位下降4.12个百分点至16.42% [5] - 创业板仓位显著提升4.66个百分点至23.7%，处于历史95.2%的分位水平，资金偏向大盘成长风格 [5] - TMT抱团行情持续时间已达13个季度，达到历史平均水平，建议行业配置注重再均衡 [1][6] - "有新高"组合中电网设备、化妆品、电机、医疗器械等行业赔率相对胜率合意，其中电网设备、工程机械、医疗美容等估值水平处于历史低位 [7] 国内政策导向 - "十五五"规划《建议》稿凸显战略定力，整体延续"十四五"规划结构，现代化产业体系位居第一章，对外开放和民生位次提前 [9] - 规划更注重效能提升，"效能"和"高效"在建议稿中分别出现9次和15次，较"十四五"规划出现次数明显增加 [10] - 安全成为重要主线，涵盖现代化产业体系建设、国防军队、社会治理等多个领域，"重点"一词出现24次，较"十四五"规划增加12次 [10] - 政策强调惠民生与促消费相结合，具体措施包括清理汽车、住房等消费不合理限制性措施，推动房地产高质量发展 [11] - 规划提出"综合整治'内卷式'竞争"，与近期反内卷政策精神一脉相承，彰显统一大市场政策的连续性 [11] 北交所发展机遇 - 北交所明确"十五五"时期以"功能-基础-服务-生态"四位一体的改革路径，核心是通过产品创新、制度优化、资金引入提升市场活力 [2][14] - 将加快推出北证50ETF，研究盘后固定价格交易机制，推动社保、保险、年金等长期资本入市 [14][15] - 当前北交所280家上市公司中，"小巨人"企业占比超50%，未来随着上市标准优化，更多硬科技企业将涌入 [16] - 10月29日北证50指数大涨8.41%，成交金额达349.0亿元，较上一交易日增加172.3亿元 [87] - 建议关注新质生产力主线，包括半导体、AI、人形机器人、量子等政策扶持的新兴产业领域 [16][89] 通信与电子行业公司表现 - 华测导航2025年第三季度实现收入7.8亿元，同比增长0.2%，归母净利润1.7亿元，同比增长20% [18] - 公司前三季度毛利率为60.4%，同比提升1.2个百分点，海外高毛利业务收入占比提升带动盈利能力改善 [19] - 聚辰股份前三季度实现营收9.33亿元，同比增长21.29%，归母净利润3.20亿元，同比增长51.33% [22] - 公司DDR5 SPD芯片、汽车级EEPROM芯片出货量快速增长，汽车级NOR Flash芯片成功导入多家全球领先汽车电子Tier1供应商 [23] - 和而泰第三季度实现收入28.2亿元，同比增长14.3%，归母净利润2.5亿元，同比增长58.4%，控制器主业景气度回升 [26] - 移远通信第三季度实现收入63.3亿元，同比增长26.7%，归母净利润2.6亿元，同比增长78.1%，AIOT景气度提升带动业绩增长 [68] 计算机与软件行业公司业绩 - 国能日新前三季度实现营收5.00亿元，同比增长36.97%，归母净利润0.75亿元，同比增长41.75% [29] - 公司发布"旷冥"新能源大模型3.0版本，在电网侧和电站侧功率预测精度提升，电力交易技术能力逐步兑现 [30] - 达梦数据前三季度实现营业收入8.30亿元，同比增长31.90%，归母净利润3.30亿元，同比增长89.11% [33] - 公司毛利率达96.26%，同比增长9.93个百分点，软件产品使用权授权业务占比提升带动盈利能力改善 [34] 医药生物行业公司经营情况 - 博腾股份前三季度实现营业收入25.44亿元，同比增长19.72%，归母净利润0.80亿元，同比扭亏为盈 [37] - 公司第三季度毛利率达31.02%，环比持续改善，小分子原料药CDMO业务实现营业收入23.50亿元，同比增长约19% [38] - 药明康德前三季度实现营业收入328.57亿元，同比增长18.61%，归母净利润120.76亿元，同比增长84.84% [45] - 公司上调2025年业绩指引，预计持续经营业务收入增速从13-17%上调至17-18%，在手订单达598.8亿元，同比增长41.2% [46] - TIDES业务前三季度收入达78.4亿元，同比增长121.1%，服务分子数量同比提升34% [46] 新能源与电力设备行业动态 - 阳光电源前三季度实现营收664.02亿元，同比增长32.95%，归母净利润118.81亿元，同比增长56.34% [54] - 公司储能业务前三季度收入288亿元，同比增长105%，发货量29GWh，海外占比从2024年同期63%攀升至83% [54] - 福莱特第三季度实现收入47.27亿元，同比增长20.95%，归母净利润3.76亿元，同比增长285.47% [57] - 光伏玻璃行业反内卷趋势渐显，2.0mm单层镀膜光伏玻璃报价13.0-14.0元/平方米，环比8月有所增长 [57] 有色金属与资源类公司运营 - 云铝股份前三季度实现收入440.72亿元，同比增长12.47%，归母净利润43.98亿元，同比增长15.14% [60] - 公司以5亿元参股中国铝业旗下云南铝箔公司，持股比例16.70%，延伸产业链协同发展 [62] - 金诚信前三季度实现营收99.33亿元，同比增长42.5%，归母净利润17.53亿元，同比增长60.4% [71] - 公司第三季度铜产量2.46万吨，环比增长12.2%，资源业务实现营收45.7亿元，同比增长131.3% [72] - 洛阳钼业前三季度铜产量54.34万吨，同比增长14.14%，宣布将投资10.84亿美元建设KFM二期，预计新增年平均10万吨铜金属产能 [81] 消费与制造业公司业绩 - 华统股份第三季度实现营收18.44亿元，同比下降20.52%，归母净利润亏损0.05亿元，生猪出栏均价同比下滑28.55% [49][50] - 伟星新材前三季度实现营收33.67亿元，同比下降10.76%，归母净利润5.40亿元，同比下降13.52%，但业绩降幅逐季收窄 [64] - 华纬科技前三季度实现营收14.12亿元，同比增长14.4%，归母净利润2.05亿元，同比增长33%，盈利能力显著提升 [84] - 公司第三季度毛利率达33%，同比提升6.3个百分点，计划投资不超过2000万欧元在德国设立子公司拓展海外市场 [85] - 立华股份前三季度实现营收134.93亿元，同比增长6.38%，归母净利润2.87亿元，同比下降75.27%，肉鸡出栏量同比增长10.37% [75]

近期猪价走势 - 猪价在短暂快速上涨后出现动力不足迹象，北方地区在强劲上涨后开始回调，南方地区涨势后来居上但预计难以持续走高 [2] - 尽管四季度有南方腌腊等季节性消费支撑，属于全年猪肉消费最高时期，但预计仍难以托住猪价 [2] 猪价疲软的核心原因 - 生猪行业面临生猪产能过高和猪肉消费萎缩的双重压力，其中消费萎缩被认为是比猪太多更致命的趋势性问题 [4] - 生猪产能的正常保有量已从4100万头下调至3900万头，反映出市场消费水平与原有产能不匹配 [4] 猪肉消费萎缩的驱动因素 - 宏观背景下的消费降级导致居民收入减少或波动增大，消费者收紧必要和非必要支出，影响猪肉消费 [2][4] - 居民饮食习惯发生结构性改变，老龄化趋势促使清淡饮食需求增加，年轻人也更注重健康养生，减少了肉类摄入 [5][7] - 猪肉品质和口感发生变化，消费者普遍反映猪肉不如以前香，影响了消费意愿 [7][8] 生猪品种与养殖模式变迁 - 生猪养殖品种从过去农村散养的时间长、肥壮的土猪转变为以“外三元”（杜洛克、长白、大白）为主流的商品猪 [8][9] - “外三元”品种具有生长速度快、瘦肉率高的特点，但肌间脂肪减少导致肉香味下降 [9][11] - 资本驱动下，生猪行业追求盈利最大化，通过降低养殖成本和缩短养殖时间来实现，导致行业竞争激烈且猪肉品质变化 [11]

公司运营与治理 - 公司于2025年10月29日以通讯表决方式召开第八届第二十八次董事会临时会议 [1] - 会议审议了包括《2025年第三季度报告》在内的文件 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份公司营业收入主要来源于生猪养殖业务，占比32.2% [1] - 饲料业务是公司第二大收入来源，占比27.51% [1] - 农产品加工业务收入占比16.37%，玉米收储行业占比14.75%，兽药业务占比5.44% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为106亿元 [1]

经济与政策动态 - 我国北部海域举行最大规模海上风电应急演习，检验深远海风电应急救援能力[1] - 2025年国家免疫规划HPV疫苗集中采购预算金额约4.25亿元，数量1544.65万支，单支限价不超过27.5元[1] - 前三季度社会物流总费用14.2万亿元，同比增长4.3%，社会物流总费用与GDP比率为14.0%[1] - 前三季度国有企业营业总收入613290.5亿元，同比增长0.9%，利润总额31670.3亿元，同比下降1.6%[1] - 重庆探索海外油气资源直接销售，推进油气贸易跨境人民币结算[1] - 武汉发放首批算力服务券，每年总额不低于1000万元，支持中小企业购买算力服务，给予费用50%最高20万元补助[1] - 全国温室气体自愿减排交易市场登记31个项目和1504万吨CCER，累计成交量325万吨，成交额2.7亿元[1] - 国家开发银行新型政策性金融工具完成2500亿元投放，支持项目1054个，预计拉动总投资3.85万亿元[1][4] 重要公司动态 - 三只松鼠自11月1日起对35款产品调整供货价格，调价幅度0.2元至10元不等[4] - 同仁堂液体制剂产能实现重要进展，新增产线投产后单日最大产能达80万支，年设计总产能突破2.4亿支[4] - 国科军工子公司签订军贸产品发动机装药合同，金额4.66亿元，预计对业绩产生积极影响[4] - 比亚迪发布首款专为日本市场打造的纯电动K-car车型Racco，计划2026年夏季在日本预售[4] - 宣泰医药产品奥拉帕利片拟中选第十一批全国药品集中采购[4] 十五五规划核心观点 - 规划明确2035年基本实现社会主义现代化，人均国内生产总值达到中等发达国家水平[5] - 提出建设金融强国，提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能[6] - 产业发展方面，巩固提升传统产业全球竞争力，同时加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展[7] - 全链条推动集成电路、工业母机、生物制造等重点领域核心技术攻关，推动量子科技、氢能等成为新增长点[7] - 深入实施提振消费专项行动，合理提高公共服务支出比重，增强居民消费能力[8] - 加快建设新型能源体系，提高新能源供给比重，大力发展新型储能，加快智能电网建设[8] - 科技创新是规划核心重点，建议重点配置大科技板块，周期、新能源、军工等板块景气度维持高位[9][10] - 判断未来一到两个季度消费板块将迎来转机，可逢低布局[10] 生猪养殖行业分析 - 2025年9月仔猪、活猪和猪肉均价分别为30.06元/公斤、13.81元/公斤和24.50元/公斤，环比分别下降10.62%、3.79%和1.92%[12] - 10月20日全国外三元生猪均价降至10.90元/公斤，猪价持续下行[12] - 9月末能繁母猪存栏量4035万头，环比下降0.07%，相比二季度末减少9万头，产能去化趋势已现[13] - 行业平均自繁自养生猪头均盈利-185.68元，外购仔猪盈利-289.07元/头，养殖亏损加剧[13] - 政策调控与行业亏损有望加速产能去化，猪价有望在2026年下半年迎来向上拐点[13] - 行业指数PB处历史中位数以下，板块估值具备安全边际，建议关注成本领先的头部养殖标的[14] - 牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望9月份生猪销售均价环比分别下降4.66%、5.18%、7.27%和4.80%[15] 东兴证券金股推荐 - 东兴证券研究所十月金股推荐包括国轩高科、科达利、甘源食品、金银河、江丰电子、皖通高速、中国巨石、派克新材、国力电子、金山办公、精智达等11家公司[3]

公司经营业绩 - 前三季度实现营业收入39.23亿元，归属于上市公司股东的净利润4.62亿元 [1] - 扣除非经常性损益后净利润为4.33亿元，经营活动产生的现金流量净额为4.07亿元 [1] - 第三季度单季主营收入11.26亿元，单季归母净利润7406.18万元，单季扣非净利润3497.33万元 [1] - 前三季度毛利率为20.69%，显示出盈利质量支撑 [1] 财务健康状况与成本控制 - 截至三季度末，公司资产负债率仅为27.07%，为上市生猪养殖企业中最低 [1] - 公司9月份生猪养殖完全成本控制在12.5元/公斤，处于行业第一梯队 [1] 战略布局与产业链发展 - 公司以自有资金在云南大理、保山、昆明等地投资设立4家全资子公司，总投资额达1600万元 [2] - 新设子公司包括祥云神农、昌宁神农、巍山现代猪业及宜良神农，进一步完善在云南省内的产业布局 [2] - 通过区域布局深化“从饲料到养殖再到屠宰加工”的全产业链协同效应，以增强抗市场波动风险的能力 [2] - 公司坚持稳健、可持续、高质量发展理念，促进向规模化、现代化、安全化方向不断发展 [2]

农牧渔板块市场表现 - 农牧渔板块于10月29日震荡上行，全市场“含猪量”最高的农牧渔ETF（159275）盘中场内价格最高涨幅达0.81%，截至发稿时上涨0.51% [1] - 成分股中，食品及饲料添加剂、生猪养殖、种子等板块部分个股涨幅居前，蔚蓝生物涨停，美农生物大涨超8%，罗牛山涨6%，神农种业涨超5% [1] - 截至发稿时，农牧渔ETF（159275）价格为0.992，上涨0.005（0.51%），成交额为492.70万，换手率为2.39% [2] 生猪行业政策与前景 - 中邮证券表示，自5月份以来生猪行业“反内卷”持续加码，农业部、发改委、行业协会等多方多次召开会议，围绕“控产能、降体重、限二育”精准发力 [2] - 随着政策执行力度的加大，叠加近期猪价已进入亏损区间，预计四季度行业产能去化将加速，明年下半年猪价有望迎来新一轮上行趋势 [2] - 华西证券指出，生猪行业反内卷相关举措有望中长期抬升国内生猪价格中枢，未来行业发展以“提质增效”为主要趋势，落后产能将逐步出清，成本低、财务状况好的优质产能市占率将进一步提升 [4] 板块估值与配置价值 - 当前农牧渔板块估值水平仍处相对低位，截至10月28日收盘，中证全指农牧渔指数市净率为2.57倍，位于近10年来30.08%分位点的低位，中长期配置性价比凸显 [3] - 国信证券看好牧业大周期反转，具体包括：看好2025年国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行；反内卷支撑生猪长期价格中枢，看好龙头低估值修复；饲料行业白马超额收益明显，有望受益水产景气复苏；禽类中白鸡消费中枢上移，黄鸡或率先受益内需提振 [4] 农牧渔ETF产品特征 - 农牧渔ETF（159275）被动跟踪中证全指农牧渔指数，其权重股包括牧原股份、温氏股份等生猪养殖行业龙头个股，并覆盖饲料、粮食种植、动保等农牧渔产业链主要细分行业 [4][5] - 截至2025年9月末，根据申万三级行业分类，该ETF标的指数中生猪养殖行业占比为40.25%，高于同类ETF所跟踪的中证畜牧指数中的生猪养殖行业占比，为全市场“含猪量最高”的农牧渔ETF [8] - 场外投资者可通过农牧渔ETF联接基金（A类013471/C类013472）布局农牧渔板块 [5]