公司股价表现 - 10月13日公司股价上涨5.21% 报收13.94元/股 成交额8.82亿元 换手率5.97% 总市值151.99亿元 [1] - 南方中证1000ETF因持有公司股票 当日浮盈约486.6万元 [2] 公司业务构成 - 公司主营业务为有色金属冶炼及经营 贵金属冶炼等 [1] - 主营业务收入构成：银产品25.90% 铜产品25.75% 铅产品21.74% 金产品21.38% 锑产品1.66% 锌产品1.65% 其他1.27% 硫酸0.66% [1] 主要机构股东 - 南方基金旗下南方中证1000ETF位居公司十大流通股东 [2] - 该ETF二季度增持公司股票134.61万股 持有股数达705.22万股 占流通股比例0.65% [2] - 该ETF最新规模649.53亿元 今年以来收益率为27.87% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期中美贸易争端升温，市场风险偏好回落，各行业受影响表现不一。短期多数行业面临不确定性和波动，但中长期部分行业因政策支持和供需关系仍有投资机会。投资者需关注贸易局势、政策动态和行业基本面变化，合理选择投资策略[4][8][13]。 各行业关键要点总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：中方回应美威胁对华加征关税；工信部推进技术攻关和产业发展；上海培育新兴产业；纳斯达克中国金龙指数收跌6.1% [2] - 期指基差比例：各合约基差比例有不同表现 [3] - 策略观点：AI等热点板块分歧，资金轮动，市场风险偏好降低；中美关税担忧扰动市场，短期指数有不确定性；中长期政策支持资本市场，仍以逢低做多为主 [4] 国债 - 行情资讯：周五各主力合约环比有变化；特朗普宣布加征关税和出口管制；央行进行逆回购操作，单日净回笼1910亿元 [5] - 策略观点：中美贸易争端升温利于债市修复，但关税进展不确定；四季度关注基本面和机构配置力量；总体债市供需格局或改善，短期震荡，关注股债跷跷板作用 [8] 贵金属 - 行情资讯：沪金涨0.42%，沪银跌1.37%；COMEX金涨1.65%，COMEX银涨2.29%；美国贸易政策冲击美元信用，利好黄金；伦敦银现货紧俏，库存转移 [9][10] - 策略观点：建议逢低做多，关注白银上涨机会；沪金主力合约参考区间898 - 950元/克，沪银主力合约参考区间10937 - 12000元/千克 [10] 有色金属类 铜 - 行情资讯：特朗普威胁加征关税，铜价冲高后大幅下挫；LME铜库存减少，国内上期所库存增加；下游备货和采购情绪有差异 [12] - 策略观点：贸易局势不确定，市场情绪待明朗；基本面供需关系支撑价格；贸易冲击短期，铜价回落可买入；沪铜主力参考区间82000 - 85500元/吨，伦铜3M参考区间10200 - 10700美元/吨 [13] 铝 - 行情资讯：中美贸易局势恶化，铝价冲高后走弱；沪铝持仓和仓单增加，国内三地铝锭和铝棒库存增加；外盘LME铝库存增加 [14] - 策略观点：贸易局势不确定，若短期施压后市场情绪有望回暖；产业上铝锭累库压力不大，铝价回落或加大向上弹性；沪铝主力参考区间20500 - 21100元/吨，伦铝3M参考区间2700 - 2790美元/吨 [15] 锌 - 行情资讯：沪锌指数收跌，伦锌下跌；各地基差和价差有表现；上期所和LME锌锭库存有数据；国内社会库存小幅累库 [16][17] - 策略观点：放假期间生产情况不同；伦锌注册仓单低位有风险；特朗普关税表态使大宗商品情绪退潮，预计短期沪锌低位震荡，风险波动加大 [18] 铅 - 行情资讯：沪铅指数收涨，伦铅上涨；精废价差等有数据；上期所和LME铅锭库存有数据；国内社会库存去库 [19] - 策略观点：铅矿和废铅库存情况不同，冶炼开工有差异；伦铅结构性风险抬升；特朗普关税表态使大宗商品情绪退潮，预计短期沪铅低位震荡，风险波动加大 [19] 镍 - 行情资讯：周五镍价震荡后夜盘下跌；现货市场成交一般，各品牌升贴水震荡；成本端镍矿和镍铁价格持稳，中间品价格高位运行 [20] - 策略观点：短期中美贸易摩擦或使市场风偏下行，但镍价受冲击相对小；产业上镍铁价格转弱，精炼镍库存压力大；中长期美国宽松预期和国内政策支撑镍价；短期建议观望，跌幅足够可逢低做多；沪镍主力合约参考区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M参考区间14500 - 16500美元/吨 [21] 锡 - 行情资讯：周五锡价受贸易摩擦影响下跌；供给端缅甸锡矿复产慢，印尼打击非法采矿，冶炼企业开工率下降；需求端新能源和AI领域景气，传统领域低迷，旺季消费边际转好但锡价有抑制 [22] - 策略观点：短期贸易摩擦使市场风偏下行，但锡供需紧平衡，旺季需求回暖，锡价或高位震荡；建议观望；国内主力合约参考区间280000 - 300000元/吨，海外伦锡参考区间36000 - 39000美元/吨 [23] 碳酸锂 - 行情资讯：10月10日碳酸锂现货指数和合约收盘价有变化；进口锂精矿报价下跌 [24] - 策略观点：国庆前后锂电下游需求旺带动库存去库，但供给补充预期制约锂价；周五外围消息扰动，预计对锂价有压制；关注宏观环境和供需预期；广期所碳酸锂主力合约参考区间68800 - 73800元/吨 [25] 氧化铝 - 行情资讯：2025年10月10日氧化铝指数下跌，持仓增加；基差方面国内现货升水，海外价格上涨，进口盈亏有数据；期货仓单增加；矿端价格维持 [26][27] - 策略观点：矿价短期有支撑，雨季后或承压；冶炼端产能过剩，累库持续，进口或加剧；美联储降息预期或驱动有色板块；建议观望；国内主力合约AO2601参考区间2600 - 3000元/吨，关注供应、矿石和货币政策 [28] 不锈钢 - 行情资讯：周五不锈钢主力合约收涨，持仓增加；现货市场部分价格持平或上涨；原料价格持平；期货库存减少，社会库存下降 [29] - 策略观点：市场受“成本支撑”与“需求疲软”拉锯；旺季需求复苏不及预期，钢厂到货使库存去化不及预期；印尼火法矿升水涨价挤压NPI利润；若镍铁价格抬升，不锈钢或震荡上行 [29] 铸造铝合金 - 行情资讯：周五铝合金跟随铝价冲高回落，持仓和成交量增加，仓单增加；合约价差下调；国内主流地区价格上调，进口价格上调，低位成交尚可；库存方面部分市场和厂内库存有变化 [30] - 策略观点：成本端铝价走弱，仓单增加，近月合约交割压力大，铝合金价格承压；但下游消费改善和原料供应减少，价格下方有支撑 [31] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约收盘价上涨，注册仓单和持仓量增加；现货市场价格上涨；热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单不变，持仓量增加；现货市场价格不变 [33] - 策略观点：特朗普关税表态使商品市场动荡，钢材或随之下行，但本次影响级别可能较小；基本面国庆假期钢材需求走弱，螺纹终端需求低、库存累积，热卷产量和表观需求下降、库存增幅大；整体宏观环境渐宽松，但短期现实疲弱格局难扭转；关注四中全会政策力度 [33] 铁矿石 - 行情资讯：上周五铁矿石主力合约收涨，持仓增加；现货青岛港PB粉基差和基差率有数据 [34] - 策略观点：供给端三季度末矿山发运冲量结束，最新发运量高位持稳、环比走低，近端到港量增加；需求端铁水产量持稳，钢厂盈利率下滑，终端钢材累库，节后去库受考验；基本面铁水产量偏强，成材转弱矿价或调整，关注“银十”成色；宏观上特朗普关税表态或冲击商品市场，需关注表态性质，对应不同投资思路 [35][37] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯：周五玻璃主力合约收涨，各地报价和库存有变化；持仓方面多空单增仓 [38] - 玻璃策略观点：下游拿货积极，厂家挺价，现货价格上行；区域库存分化，华东等地区去库好，华北和西南累库；建议关注政策走向，短期偏多看待 [38] - 纯碱行情资讯：周五纯碱主力合约收跌，沙河重碱报价上涨；纯碱样本企业周度库存减少；持仓方面多空单增仓 [39] - 纯碱策略观点：国内纯碱市场成交平稳，价格持稳震荡；供应端个别装置短停，开工率微降；假期企业出货放缓，库存累积，市场观望；预计短期市场稳态 [39] 锰硅硅铁 - 行情资讯：10月10日锰硅和硅铁主力合约收跌；现货市场价格有变化；特朗普关税表态加剧市场紧张，大宗商品下跌 [40] - 策略观点：黑色板块国庆前后回调，需求旺季表现弱对应盘面弱势；市场有资金交易“负反馈”，铁水水平难长久持续，价格走势或与2023年国庆前后类似，先回调后随四中全会预期回升；对黑色板块后市不悲观，寻找回调位置做反弹性价比高；锰硅基本面不理想，若黑色板块走强需关注锰矿扰动；硅铁供需无明显矛盾，大概率跟随黑色板块，操作性价比低 [43][44] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯：上周五工业硅期货主力合约收盘价上涨，持仓增加；现货市场价格持平，基差有数据 [45] - 工业硅策略观点：短期持仓矛盾不凸显，价格震荡；基本面供需暂无近忧，10月下游需求增加，供给端大厂开工有波动，西南地区冬季减产，成本支撑增强，远月合约估值有望上移；相对估值工业硅价格偏低；短期受贸易争端影响价格有下行压力，后续或上探 [46][48] - 多晶硅行情资讯：上周五多晶硅期货主力合约收盘价下跌，持仓增加；现货市场价格持平，基差有数据 [49] - 多晶硅策略观点：硅料价格前期受政策预期和补库驱动，现进入基本面修正阶段；产能整合政策和企业销售政策中长期构建价格底部，但短期受库存高位和需求疲软约束；10月排产增加，下游排产下降，累库压力大，11月仓单注销使合约价格受压；中期对产能整合政策不悲观；考虑贸易争端，短期价格有向下压力，下方支撑位47000 - 48000元/吨，关注政策落地 [50] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：美国加关税使全球风险资产价格下挫；未来泰国等地降雨量增加利多；多空观点不同，多头基于季节性和需求预期看多，空头认为宏观不确定、需求淡季、供应利好不及预期；轮胎开工率因国庆走低，半钢开工率低于去年同期，半钢轮胎出口放缓；中国天然橡胶社会库存和青岛库存有变化；现货市场部分价格下跌 [52][54][55] - 策略观点：受宏观影响胶价短期下跌破位，参考2025年4月走势或有1 - 3天下跌周期；建议观望或短线顺势操作；买RU2601空RU2511对冲建议部分建仓 [56] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货和相关成品油主力期货收跌；欧洲ARA周度数据显示部分油品库存有去库或累库变化 [57] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜看空；维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [58] 甲醇 - 行情资讯：太仓、内蒙价格下跌，鲁南维稳，盘面01合约上涨，基差和1 - 5价差有变化 [59] - 策略观点：装置集中回归使国内开工走高，企业利润好，供应维持高位；进口端到港回升，供应压力大；需求端港口MTO开工企稳，传统需求回落，整体需求走弱；节日港口和企业累库，待发订单减少，库存压力大；基本面弱，能化板块整体偏弱，盘面价格破位下跌；做空性价比不高，后续基本面或好转，下方空间有限；建议观望 [59] 尿素 - 行情资讯：同甲醇行情资讯 [60] - 策略观点：同甲醇策略观点 [60] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：基本面成本端纯苯价格无变动，苯乙烯现货和合约价格下跌，基差、BZN价差、装置利润、合约价差等有变化；供应端上游开工率上升，港口库存累库；需求端三S加权开工率下降，部分产品开工率有升有降 [61] - 策略观点：现货和期货价格下跌，基差走强；BZN价差处同期低位，向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽；供应端苯乙烯开工上行，港口库存累库；需求端旺季将至但开工率下降；季节性旺季或带动港口库存去化，苯乙烯价格或止跌 [62] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌，常州SG - 5现货价不变，基差和1 - 5价差有变化；成本端电石、兰炭、乙烯价格持平，烧碱价格上涨；开工率方面整体和部分工艺上升；需求端下游开工率持平；厂内和社会库存增加 [63] - 策略观点：企业综合利润下滑，估值压力减小，但供给端检修少、产量高，新装置将试车；下游国内开工回落，内需弱，出口因印度反倾销税率预期转差；成本端电石回落，烧碱持稳；整体供强需弱，出口预期弱，需求平淡，难以扭转供给过剩格局，基本面差，短期估值低但难支撑供需现状，中期关注逢高空配机会 [64] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌，华东现货下跌，基差和1 - 5价差有变化；供给端负荷上升，部分装置有重启、提负或短停情况；下游负荷持平，部分装置有重启和投产；进口到港预报和华东出港有数据；港口库存累库；估值和成本方面部分利润有数据，成本端价格持平 [65] - 策略观点：产业基本面海内外装置负荷高位，国内供给量高，进口量回升，港口转累库，四季度预期持续累库；估值同比中性偏高，弱格局下有压缩压力；建议逢高空配 [66] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌，华东现货下跌，基差和1 - 5价差有变化；PTA负荷下降，部分装置降负或停车；下游负荷持平，部分装置有重启和投产；9月26日社会库存累库；估值和成本方面加工费上涨 [67][68] - 策略观点：供给端检修量高，去库格局延续，但远期格局偏弱，加工费空间有限；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷有望维持高位，终端有走弱迹象；估值方面PXN受终端和PTA检修影响，向上需终端好转或PX供需格局改善驱动；短期建议观望 [69] 对二甲苯 - 行情资讯：PX11合约下跌，PX CFR下跌，基差和11 - 1价差有变化；PX负荷中国和亚洲上升，部分装置有重启和检修；PTA负荷下降，部分装置降负或停车；9月韩国PX出口中国增加；8月底库存上升；估值成本方面PXN和石脑油裂差有数据 [70] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA短期检修多，负荷中枢低，新装置预期推迟投产，PX检修推迟，累库周期持续，缺乏驱动，PXN承压；估值中性偏低，下方空间有限；关注终端和PTA估值变化；短期建议观望 [71] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价和现货价格下跌，基差走强；上游开工率上升；周度库存方面生产企业和贸易商库存去库；下游平均开工率上升；LL1 - 5价差无变动 [72] - 策略观点：期货价格下跌，市场期待中国财政部利好政策，成本端有支撑；现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量高位压制盘面；供应端计划产能少，库存高位去化支撑价格；季节性旺季或来临，需求端农膜原料备库，开工率低位企稳；长期矛盾转移，价格或将震荡上行 [73] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格不变，基差走强；上游开工率下降；周度库存方面生产企业和贸易商库存去库，港口库存累库；下游平均开工率上升；LL - PP价差缩小 [74] - 策略观点：期货价格下跌，供应端计划产能压力大；需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱，库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量高位压制盘面 [75] 农产品类 生猪 - 行情资讯：周末国内猪价下跌为主，局部走稳，多数地区养殖端出栏积极，个别地区惜售，预计今日猪价北稳南跌 [77] - 策略观点：四季度供应压力大，养殖利润转负，现货下跌，盘面近月升水挤出；今年下跌早释放春节前风险，远月不宜

量化指标观点 - 基于沪深300指数的流动性冲击指标为1.36，低于前一周的1.86，显示市场流动性高于过去一年平均水平1.36倍标准差 [1] - 上证50ETF期权成交量PUT-CALL比率下降至0.85，低于前一周的0.91，表明投资者对上证50ETF短期走势的谨慎程度有所下降 [1] - 上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为1.34%和1.91%，处于2005年以来77.44%和81.52%的高分位点，交易活跃度与前期持平 [1] 宏观因子观察 - 上周在岸和离岸人民币汇率周涨幅分别为-0.06%和-0.17% [1] - 中国9月官方制造业PMI为49.8，高于前值49.4，但低于Wind一致预期49.95 [1] - 标普全球中国制造业PMI为51.2，高于前值50.5 [1] 事件驱动分析 - 上周美股市场大幅下行，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-2.73%、-2.43%和-2.53% [2] - 特朗普发表强硬言论，表示考虑对进入美国的产品大幅提高关税，此言论影响美股三大指数收盘全线下跌 [2] - 中国商务部正式实施针对境外稀土物项和技术的出口管制措施，并将14家相关外国实体列入不可靠实体清单 [2] 技术分析信号 - Wind全A指数于9月11日向上突破SAR翻转指标 [3] - 基于Wind二级行业指数的均线强弱指数当前得分为198，处于2023年以来71.9%的高分位点 [3] - 市场情绪模型得分为2分（满分5分），趋势模型信号为正向，加权模型信号为负向 [3] - 上周A股主要指数普遍下跌，上证50指数下跌0.47%，沪深300指数下跌0.51%，中证500指数下跌0.19%，创业板指下跌3.86% [3] - 当前全市场PE（TTM）为22.5倍，处于2005年以来78.0%的高分位点 [3] 因子与行业拥挤度 - 小市值因子拥挤度为0.08，呈现继续下行趋势 [4] - 低估值因子拥挤度为-0.31，高盈利因子拥挤度为-0.18，高盈利增长因子拥挤度为0.19 [4] - 有色金属、电力设备、综合、通信和电子行业的拥挤度相对较高 [4] - 有色金属和钢铁行业的拥挤度上升幅度相对较大 [4]

公司基本信息 - 郴州伟宇技术服务有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为曹瑾鑫 [1] - 公司注册资本为10万元人民币 [1] 公司业务范围 - 公司经营范围涵盖新材料技术推广服务、选矿、矿物洗选加工等 [1] - 业务包括常用有色金属冶炼、贵金属冶炼、有色金属压延加工 [1] - 涉及固体废物治理、生产性废旧金属回收、再生资源加工 [1] - 提供技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广 [1] - 包括非金属废料和碎屑加工处理、普通货物仓储服务 [1] - 涵盖金属矿石销售、非金属矿及制品销售、新型金属功能材料销售 [1] - 涉及高性能有色金属及合金材料销售、金属材料销售、租赁服务 [1] - 业务包括环保咨询服务、金属表面处理及热处理加工、稀有稀土金属冶炼 [1] - 包含第三类非药品类易制毒化学品经营、有色金属合金销售 [1] - 公司可从事货物进出口、技术进出口、国内贸易代理 [1]

刚刚，伊朗外长透露拒绝美方要求原因。 据央视新闻消息，当地时间10月11日，伊朗外长阿拉格齐在被问及与美国重启谈判及其条件时表示，伊 朗对美国的立场始终明确，"如果他们准备在平等的基础上，为实现共同利益、基于相互尊重进行谈 判，并且不把谈判与'命令'混为一谈，愿意开展公平、平衡的对话，我们也会准备好进行这样的谈 判"。 阿拉格齐重申，双方谈判议题仅限于核问题，这是伊朗一贯立场。他指出，由于在纽约联合国大会期间 发生的事件及其后续发展，伊朗目前"没有看到重新开启谈判的基础" 。阿拉格齐透露，今年纽约联合 国大会举行期间双方确实曾进行接触，伊朗曾表示愿就相关问题进行磋商。但美方立场是，如果伊朗交 出所有60%丰度的浓缩铀，他们只会将"快速恢复制裁"机制推迟六个月。阿拉格齐称，这是"过分、完 全不合理、绝对不可接受的立场"，伊朗已明确表达拒绝，因此这次接触未能取得成果。 阿拉格齐表示，伊朗曾告知斡旋方，"没有理性的人会接受这种要求"。并称如果有关国家愿意永久放 弃"快速恢复制裁"机制，让安理会第2231号决议在10月18日按期终止，并将伊朗议题从安理会议程中彻 底删除，那么相关请求才值得考虑。"但美国从未接受这一点 ...

行业整体态势 - 2025年9月中国电解铝行业呈现“成本下降，利润增长”的态势 [1] 成本分析 - 当月电解铝加权平均完全成本（含税）为16262元/吨，环比下降103元/吨或0.6%，同比下降1080元/吨或6.2% [1] - 氧化铝价格下跌是推动总成本下降的主因，9月氧化铝现货平均价格为3138元/吨，环比下跌134元/吨或4.1% [1] - 电力成本上涨，当月电解铝行业综合含税用电价格为0.388元/千瓦时，环比上涨0.006元/千瓦时 [1] - 预焙阳极价格触底回升，月均价回归5000元/吨以上 [1] 价格与利润 - 电解铝价格小幅上涨，9月份沪铝连续合约均价达到20789元/吨，环比上涨99元/吨 [1] - 行业平均利润为4527元/吨，环比增加202元/吨 [1] - 销售利润率达到21.8%，行业维持全行业盈利状态 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 国内经济修复关键在居民需求端，后续或有增量政策，海外美国政府停摆加剧市场不确定性，影响美联储议息会议决策，日本政坛动态影响日股和日央行加息进程 [2] - 人民币对美元若缺乏内外部环境和中间价政策信号支撑，难以趋势性升值，建议出口企业和进口企业采取相应汇率策略 [4][5] - 股指创新高后情绪偏积极，预计上旬宽幅震荡，下旬波动扩大，建议观望 [7] - 国债维持震荡观点，反弹后不宜追高，多单可部分止盈 [7][8] - 集运加沙停火协议达成影响市场情绪，期价或震荡，建议观望或日内短线操作 [11] - 有色各品种表现不一，铜短期或调整但中长期看涨，铝震荡偏强，锌内外正套可继续持有，镍和不锈钢预期内上涨，锡偏强运行，铅上方空间小 [12][14][15][18][19][20] - 黑色螺纹钢热卷受事件和情绪推动反弹但基本面未支撑，铁矿石易涨难跌，焦煤焦炭关注下游钢材供需平衡，硅铁和硅锰供需矛盾突显 [23][25][28][29] - 能化各品种走势不同，LPG偏弱运行，PTA - PX随成本端震荡偏弱，MEG - 瓶片难觅向上驱动，甲醇供应压力增加，PP四季度压力偏大，PE震荡格局延续，纯苯苯乙烯跟随原油下跌，燃料油裂解偏强，低硫燃料油跟随成本波动，沥青旺季无超预期表现，橡胶和20号胶供需预期持稳胶价反弹 [31][32][35][38][41][43][45][47][48][50][51] - 玻璃纯碱烧碱中，纯碱供强需弱，玻璃近端供强需弱，烧碱现货区间震荡走弱 [54][55][56] - 纸浆价格下探短期观望，原木不宜追涨逢高空为主，丙烯现货持稳盘面偏弱 [57][59][62] - 农产品中，生猪建议逢高沽空，油料等待报告指引，油脂偏强运行，豆一反弹空间有限，棉花关注新季收购，白糖短期上涨动力有限，鸡蛋建议谨慎观望或逢高沽空，苹果近月坚挺，红枣或存下行压力 [65][66][68][70][72][73][74][76][77][78][80] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - **宏观**：国内需求端是核心症结，海外美国政府停摆、美联储内部分歧、日本政坛动态等影响市场 [1][2] - **人民币汇率**：美元指数走强，人民币对美元若缺乏支撑难以趋势性升值，建议出口企业和进口企业采取相应策略 [3][4][5] - **股指**：昨日股指上涨，预计情绪偏积极，上旬宽幅震荡，下旬波动扩大，建议观望 [5][7] - **国债**：昨日期债反弹，维持震荡观点，反弹后不宜追高，多单可部分止盈 [7][8] - **集运**：加沙停火协议达成影响市场情绪，期价或震荡，建议观望或日内短线操作 [9][10][11] 大宗商品 有色 - **铜**：沪铜和伦铜涨幅收窄，今明两年紧平衡加剧，建议构建组合策略 [12] - **铝产业链**：铝受宏观和基本面影响震荡偏强，氧化铝过剩，铸造铝合金震荡偏强 [14][15] - **锌**：锌价受有色板块拉升，内外正套可继续持有 [15][16] - **镍，不锈钢**：沪镍和不锈钢上涨，消息面有利，预期内上涨 [17][18] - **锡**：沪锡偏强运行，等待多头入场机会 [19] - **铅**：铅价受有色板块带动上涨，上方空间小，可逢高卖出看涨期权 [20] 黑色 - **螺纹钢热卷**：盘面拉涨受事件和情绪推动，基本面未支撑，后市或承压 [21][23] - **铁矿石**：市场运行平稳，终端需求回暖，供给端有扰动，短期内易涨难跌 [24][25] - **焦煤焦炭**：四季度焦煤供应弹性受限，煤焦价格反弹取决于下游钢材供需平衡，建议震荡思路和套利操作 [28] - **硅铁&硅锰**：供应充足，需求旺季不旺，供需矛盾突显 [29] 能化 - **LPG**：受原油和外盘丙烷影响偏弱运行，国内基本面变动不大 [30][31] - **PTA - PX**：随成本端震荡偏弱，聚酯旺季阶段性走强，PTA加工费扩张幅度有限，建议做扩TA01盘面加工费 [32][33][34] - **MEG - 瓶片**：难觅向上驱动，估值承压，预计震荡区间下移，可区间操作或卖出期权 [35][36][37] - **甲醇**：供应压力增加，关注15反套 [38] - **PP**：四季度压力偏大，关注边际装置开停工情况 [40][41] - **PE**：震荡格局延续，后续压力偏大，向上空间有限 [42][43] - **纯苯苯乙烯**：跟随原油下跌，建议逢低做扩价差，关注宏观因素 [44][45][46] - **燃料油**：裂解偏强，建议观望 [47] - **低硫燃料油**：跟随成本波动为主，向上驱动有限 [48] - **沥青**：需求旺季不旺，未来或有上涨机会，关注天气和成本因素 [49][50][51] - **橡胶&20号胶**：供需预期持稳，胶价反弹，建议观望和做扩深浅价差 [51][52] 玻璃纯碱烧碱 - **纯碱**：供强需弱，库存增加，关注市场情绪和光伏玻璃需求 [53][54] - **玻璃**：近端供强需弱，关注供应端、成本端和库存去化情况 [55] - **烧碱**：现货区间震荡走弱，关注现货节奏和下游备货积极性 [56] 纸浆和原木 - **纸浆**：价格下探，短期观望 [57] - **原木**：不宜追涨，逢高空为主，可采取多种策略 [59][60] 丙烯 - 现货持稳，盘面偏弱，关注PDH端开工情况 [61][62] 农产品 - **生猪**：国庆期间猪价下行，建议逢高沽空，关注养殖户补栏和去产能政策 [63][64][65] - **油料**：等待报告指引，外盘美豆底部窄幅震荡，内盘豆系承压，菜系关注中加谈判 [66][67] - **油脂**：偏强运行，棕榈油领涨，关注产地信息和政策 [68][69] - **豆一**：反弹空间有限，关注政策和油厂收购力度，建议套保空单减仓 [70][71] - **棉花**：关注新季收购，棉价跌势或暂缓，建议反弹沽空 [72][73] - **白糖**：原糖走势疲软，国内糖价短期上涨动力有限 [74][76] - **鸡蛋**：国庆期间蛋价先稳后跌，建议谨慎观望或逢高沽空远月合约 [77] - **苹果**：近月坚挺，产区阴雨影响质量和供应时间，好货价格上涨 [78] - **红枣**：新枣进入吊干期，或存下行压力，关注产区天气 [80]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 宏观方面，10月9日消息显示美联储部分高级官员上月倾向维持利率不变，高通胀威胁美国经济，虽9月降息25个基点，但通胀上升使实现2%目标进展停滞，少数成员担心长期通胀预期上升 [6] - 基本面来看，沪锌在伦锌带动下近期小幅上涨，驱动因素为宏观情绪乐观和海外持续去库；短期国产矿冶炼利润优，炼厂优先采购国产矿，致国产矿加工费下调、进口矿加工费上调，内外库存差大使精炼锌进口亏损扩大；长期供给端国内炼厂开工率提升、产出放量、社库累库，海外高成本炼厂减产致LME库存去化，全球锌矿供给转宽，最终能落实为精炼锌产量增加，需求端平稳，远期供需平衡有过剩倾向 [6] - 策略上，盘面外强内弱格局延续，精炼锌进口亏损接近打开出口窗口，国内精炼锌外流可止住LME去库趋势，可考虑逢高布局长线空单 [6] 根据相关目录分别总结 产业基本面 - 供给端 - 锌精矿产量：2025年7月全球锌精矿产量107.62万吨，同比增10.28%；2025年锌矿国际长协TC价80美元/吨，创历史最低，不过锌矿供给边际宽松趋势未变 [8] - 锌精矿进口量及加工费：国内1 - 8月累计进口锌精矿350.33万实物吨，同比增44.02%，进口量增加助推加工费上调；截止9月26日，进口矿加工费115.9美元/吨，国产矿加工费3650元/吨，两者有所分化 [11] - 冶炼厂利润估算：国产矿冶炼利润较好，进口矿因内外比价问题转为亏损 [14] - 精炼锌产量：2025年7月全球精炼锌产出119.63万吨，同比增6.7%；9月国内精炼锌产量58.72万吨，同比增近20%，进口矿利润不佳及再生锌原料趋紧使产量环比走低 [17] - 精炼锌进口利润与进口量：2025年1 - 8月中国累计净进口精炼锌22.24万吨；精炼锌进口窗口关闭，进口亏损超4000元/吨，需关注出口窗口开启时机 [20] 产业基本面 - 消费端 - 精炼锌初端消费：8月国内镀锌板产量231万吨，同比增4.52%；镀锌表观消费量低迷，或表明实际需求弱及产业链隐性库存主动去库 [25] - 精炼锌终端消费：2025年1 - 8月基建投资完成额（不含电力）累计同比增速走低；地产后端环比低位企稳，但前端指标如新开工、施工等仍弱 [27] - 精炼锌终端消费：2025年8月国内汽车产量281.5万辆，同比增12.95%；消费贷补息、新一轮国补资金下放，家电消费预计维持韧性 [29] 其他指标 - 库存：库存绝对量内外分化，需关注国内库存外流补充LME库存 [32] - 现货升贴水：截止10月8日，锌LME0 - 3升贴水报升水59.11美元/吨，LME库存低位使现货升水抬高；国内现货升水低迷，9月30日近月合约异常交易致价差异常 [35] - 交易所持仓：截止10月3日，LME锌投资基金净持仓为28894手多单；沪锌加权持仓量近期企稳 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面美国两党博弈剧烈、重要经济数据暂停发布且无缓和迹象，日本政坛将有较大调整，不确定性大，致美元指数和贵金属、金属价格同步偏强运行 [6][9] - 预计节后内盘将高开，但因节前沪铝盘面多头资金多数离场，持仓量表现一般，上方空间有限，关注区间上沿21000附近压力，基本面上关注社库变化，建议产业端关注高位套保机会 [9] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝 - 产业基本面 供给 - 9月在产产能同比增加14%，环比增加350万吨，总产能为11462万吨，同比增加10.19%，环比无变化 [11] - 8月产量为792.47万吨，同比增加7.5%，环比增加36万吨，今年累计产量6052.32万吨，同比增加8.2% [14] - 9月开工率为85.98，处于历史中等偏高位置，高于去年同期，环比抬升3.05%，供给弹性较大 [17] - 8月净出口8.56万吨，连续17个月净出口，环比小幅下降，1 - 8月净出口累计为126.16万吨，同比大幅提升 [21] 需求 - 8月中国电解铝产量为380万吨，同比减少0.5%，环比增加2.1万吨，今年累计产量3014万吨，同比增加2.2% [24] 成本 - 国内外矿价周度环比无变化，几内亚铝土矿CIF均价74.5美元/吨，澳洲铝土矿CIF均价70美元/吨 [27] - 烧碱价格最新价3750元/吨，周度环比无变化 [30] 利润 - 目前生产完全成本为2854.3元/吨，周度环比增加2.9元/吨，冶炼利润196.7元/吨，周度环比下滑72.6元/吨 [33] - 进口盈利96元/吨，周度环比小幅下滑 [36] 库存 - 9月25日港口库存为5万吨，较9月18日累库2万吨 [39] 供需平衡 - 2014 - 2023年国内产能逐渐过剩，出口窗口打开，2025年1月起供给重回过剩格局，预计未来仍过剩，4 - 5月有短期局部供给缺口，6月重回过剩，7月过剩量环比大幅增加，8月过剩量环比小幅增加 [42] 电解铝 - 产业基本面 供给 - 9月总产能为4523.2万吨，同比增加0.52%，环比无变化，在产产能为4444.9万吨，同比增加2.11%，环比增加7万吨，产能利用率为99.41，环比微幅上升 [45] - 8月产量为380万吨，同比减少0.5%，环比增加2.1万吨，今年累计产量3014万吨，同比增加2.2% [48] - 9月开工率为98.27，同比上升1.58%，环比上升0.16%，处于历史偏高位置，供给弹性较小 [51] - 8月净进口19.17万吨，同比增加4.33万吨，环比减少1.49万吨，1 - 8月净进口累计为156.17万吨，同比增加11.13万吨，进口通道逐步打开 [56] - 9月30日废铝均价为20900元/吨，对比9月19日环比下跌30元/吨，精废差为885元/吨，对比9月19日收敛65元/吨 [58] - 8月废铝进口17.26万吨，同比增加25.3%，环比增加1.21万吨，1 - 8月累计进口134.5万吨，同比上涨10.26%，后续或受关税政策影响，8月过后环比下滑概率较大 [61] 需求 - 8月铝材产量554.82万吨，同比减少4.2%，环比增加6.45万吨，今年累计产量4378.98万吨，同比增加0.1%，后续预计季节性反弹 [64] - 8月铝合金产量163.5万吨，同比增长15.2%，环比增加9.9万吨，今年累计产量1232.4万吨，同比增加15.3% [67] 成本 - 国内外氧化铝现货价格周度环比延续回落 [70] - 预焙阳极价格最新价5627.5元/吨，周度环比无变化 [73] - 干法氟化铝最新价格9580元/吨，冰晶石近期价格8390元/吨，周度环比均无变化 [76] 利润 - 截至9月底，冶炼成本16463元/吨，周度环比减少112元/吨，整体盈利4387元/吨，周度环比增加2元/吨 [79] - 截至9月底，进口亏损为1765元/吨，周度环比延续走阔121元/吨 [82] 库存 - 9月29日主流消费地区现货库存为59.1万吨，周度环比去库4.9万吨，周内去库2.4万吨，社库处于历史同期中等偏低位置 [85] - 8月现货库存为62.2万吨，同比减少19万吨，环比增加7.7万吨，绝对值处于历史中等偏低位置，远低于去年同期 [88] - 9月29日铝棒库存为11.29万吨，周度环比去库0.98万吨，周内去库0.07万吨，处于历史同期相对高位 [91] 基差 - 华东现货铝价在20650 - 20730元/吨，周度环比下跌100元/吨，节前现货随盘高位震荡偏弱，现货贴水收敛，下游对高价有抵触情绪 [94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、贵金属、集运欧线、商品期货等多个领域进行分析，各品种因自身供需、宏观环境、地缘政治等因素呈现不同走势和投资机会，投资者需综合考虑各因素并参考操作建议进行投资决策 [2][7][12] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：节后 A 股主要指数高开高走，期指主力合约随指数上涨，基差贴水窄幅震荡，推荐逢回调轻仓卖出 MO2511 执行价 6800 附近看跌期权收取权利金 [2][3][4] - 国债期货：长假后债市开门红，期债各品种均走暖，短期债市关注基金赎回费新规和市场风险偏好变化，建议观望等待超调机会 [5][6] 贵金属 - 白银现货供应紧张价格盘中突破新高，地缘政治风险缓和使贵金属冲高回落，四季度贵金属有望走牛，但短期受特朗普政策和地缘政治影响，操作上单边谨慎低多，期权在波动率见顶后逢高卖出虚值期权 [7][9][10] 集运欧线 - 集运指数（欧线）主力盘面偏弱震荡，预计航司近日公布 11 月份报价，建议做多 12 合约 [11][12] 商品期货 有色金属 - 铜：供应短缺问题延续，铜价偏强运行，多单继续持有，主力关注 84000 - 85000 支撑 [12][14][17] - 氧化铝：市场供应充足，现货延续下跌，主力运行区间 2850 - 3050，震荡偏弱 [17][18][20] - 铝：宏观提振盘面重心上移，关注终端订单承接能力，主力参考 20700 - 21300 运行，宽幅震荡 [21][23][24] - 铝合金：废铝报价坚挺，成品锭价格跟随铝价上行，主力参考 20200 - 20800 运行，宽幅震荡 [25][26][27] - 锌：锌价反弹，关注伦锌累库持续性，主力参考 21800 - 22800，震荡 [28][30][31] - 锡：印尼供应扰动，叠加半导体板块走强，锡价大幅上涨，观望，偏强震荡 [31][32][34] - 镍：宏观提振盘面走强，近期矿端预期空间打开，主力参考 120000 - 126000，偏强震荡 [35][36][37] - 不锈钢：盘面震荡小幅走强，关注宏观和现货心态变化，主力参考 12600 - 13200，区间震荡 [37][39][40] - 碳酸锂：供应端消息持续，基本面维持紧平衡，主力价格中枢参考 7 - 7.5 万区间，震荡整理 [40][43] 黑色金属 - 钢材：假期钢价持稳，节后首日反弹，预计库存维持季节性去库，螺纹钢和热卷 1 月合约分别关注 3050 和 3200 一线支撑，单边驱动不明显，套利月差逢高反套，卷螺差收敛 [43][44][45] - 铁矿石：供给端扰动加大，假期发运下滑，铁水略降，铁矿震荡偏强运行，短线逢低做多铁矿 2601，价格区间 760 - 830，多铁矿空热卷，买入铁矿 2601 虚值看涨期权 [46][47][48] - 焦煤：节后煤炭产地煤价偏弱运行，下游补库需求走弱，期货提前走反弹预期，单边逢低做多，价格区间 1080 - 1180，套利焦煤 1 - 5 反套，逢低买入焦煤 2601 虚值看涨期权 [49][50][51] - 焦炭：首轮提涨节前落地，继续提涨空间不大，后市有提降可能，单边逢低做多焦煤 2601，价格区间 1550 - 1750，套利焦炭 1 - 5 反套，逢低买入焦炭 2601 虚值看涨期权 [52][53][54] 农产品 - 粕类：美豆企稳反弹，供应压力持续压制国内价格，M2601 合约在 2900 - 2950 区间有支撑，短期维持区间波动 [55][56][57] - 生猪：养殖端出栏加大，供应压力集中释放，盘面操作逢高空，套利 LH1 - 5 和 LH3 - 7 反套 [58][59] - 玉米：上量逐步增加，盘面有所承压，当前处于集中上市期，阶段性供应压力下维持偏弱格局 [60][61][62] - 白糖：原糖价格震荡走弱，国内糖价底部震荡，原糖参考 15 - 17 美分/磅，国内参考 5400 - 5600 [63] - 棉花：美棉震荡走弱，国内新花开始上市，棉价维持偏空走势，短期盘面可能反复 [64][66] - 鸡蛋：节后蛋价将趋弱运行，整体压力仍大，10 月价格延续震荡走低趋势 [68] - 油脂：节后国内连盘油脂补涨，棕榈油关注马棕走势，豆油受美国政策和巴西政策影响，国内贸易商补库提振连豆油 [69][70][71] - 红枣：下树时间临近，多空博弈加剧，中长期基本面偏空，下树节点逢高空 [72][73] - 苹果：好货价格稳定，客商采购积极性不高，预计主流交易 12 日前后开始 [74] 能源化工 - 原油：中东局势缓和促进地缘风险溢价回落，短期宽松基本面压制油价偏弱运行，单边偏空思路，WTI 支撑位 [60, 61]，布伦特 [64, 65]，SC [450, 460] [76][78][79] - 尿素：库存端大幅累库压制盘面下行，若后续需求跟进不及预期则下方空间进一步打开，单边逢高空，短期支撑位 1570 - 1580 元/吨 [80][81][82] - PX：供需预期偏弱且油价支撑有限，PX 低位震荡，PX11 观望，关注反弹做空机会，月差反套 [83][84] - PTA：供需预期好转但中期仍偏弱，驱动有限，暂观望，关注 4500 附近支撑，TA1 - 5 滚动反套 [85][86] - 短纤：库存压力不大，短期存支撑，单边同 PTA，盘面加工费在 800 - 1100 区间震荡，低位做扩 [87][88] - 瓶片：四季度供需预期转弱，瓶片预计进入累库通道，加工费上方承压，PR 单边同 PTA，主力盘面加工费在 350 - 450 元/吨区间波动，逢高做缩 [89][90] - 乙二醇：国内 MEG 供应充裕，MEG 上方承压，逢高做空 EG01，虚值看涨期权 EG2601 - C - 4350 卖方持有，EG1 - 5 逢高反套 [91] - 烧碱：长假期间成交清淡库存累库，盘面趋弱，中长线有需求支撑，短期缺乏支撑趋于弱势，短线偏空，跟踪下游补库节奏 [92][93][94] - PVC：现货采购积极性一般，盘面震荡趋弱，节后关注成本支撑，预计旺季下方空间有限，关注下游需求表现 [95] - 纯苯：供需偏宽松，价格驱动有限，BZ2603 单边跟随苯乙烯和油价震荡 [96][97][98] - 苯乙烯：供需预期偏弱，苯乙烯价格或承压，EB11 价格反弹偏空对待，EB - BZ 价差低位做扩 [99][100] - 合成橡胶：节后天胶反弹，带动 BR 上涨，考虑多 NR2512 空 BR2512，低位震荡 [101][102][103] - LLDPE：基差走强，节后第一天成交放量，节前观望 [103] - PP：PDH 利润大幅修复，成交转好，观望 [104] - 甲醇：基差走强，成交尚可，观望 [104][105][106] 特殊商品 - 天然橡胶：泰国原料价格偏强，节后归来胶价上涨，01 合约区间参考 15000 - 16500，观望 [106][107][109] - 多晶硅：供应端收缩或有新进展，尾盘拉涨，高位震荡，5 万有较强支撑 [109][111][112] - 工业硅：产量继续增加，价格承压震荡，价格区间 8300 - 9000 元/吨 [112][113][114] - 纯碱：供需过剩难逆转，节后盘面趋弱运行，反弹短空思路 [114][116][117] - 玻璃：产销表现一般，盘面震荡趋弱，谨慎观望 [114][117]