2025年1-9月全国电力市场交易情况 - 2025年1-9月全国累计完成电力市场交易电量49239亿千瓦时，同比增长7.2%，占全社会用电量比重为63.4%，同比提高1.4个百分点 [3] - 2025年9月单月，全国完成电力市场交易电量5732亿千瓦时，同比增长9.8% [3] - 从交易范围看，1-9月跨省跨区交易电量11950亿千瓦时，同比增长12.1%，增速显著高于省内交易电量5.7%的增长率 [3] - 从交易品种看，1-9月绿电交易电量2348亿千瓦时，同比大幅增长40.6%，9月单月绿电交易电量290亿千瓦时，同比增长42.9% [3] 2025年前三季度全国规模以上文化及相关产业运行情况 - 2025年前三季度，全国规模以上文化及相关产业企业实现营业收入109589亿元，按可比口径计算，比上年同期增长7.9% [6][7] - 文化企业实现利润总额9093亿元，比上年同期增长14.2%，营业收入利润率为8.30%，比上年同期提高0.45个百分点 [6][8] - 文化新业态特征明显的16个行业小类实现营业收入48860亿元，比上年同期增长14.1%，增速快于全部规模以上文化企业6.2个百分点 [7] - 分产业类型看，文化服务业实现营业收入60626亿元，增长11.9%，增速领先于文化制造业2.3%和文化批发零售业5.5%的增长率 [7] - 分行业类别看，内容创作生产、创意设计服务、新闻信息服务增长较快，营业收入分别增长14.0%、13.2%和11.6% [8] 2025年10月中国采购经理指数运行情况 - 2025年10月，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落 [12] - 10月份非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.1个百分点，升至扩张区间 [17] - 从制造业分类指数看，生产指数为49.7%，比上月下降2.2个百分点，新订单指数为48.8%，比上月下降0.9个百分点，均低于临界点 [13][14] - 非制造业业务活动预期指数为56.1%，比上月上升0.4个百分点，表明多数非制造业企业对市场发展前景较为乐观 [19] - 10月份综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6个百分点，位于临界点，表明我国企业生产经营活动总体稳定 [20]

市场表现 - 日经225种股票平均价格指数收盘下跌1.74%或914.14点，收于51497.20点 [1] - 东京证券交易所股票价格指数下跌0.65%或21.69点，收于3310.14点 [1] - 市场下跌主要由于投资者对近期连续上涨后股市短期过热的忧虑，导致获利回吐操作增多 [1] 行业板块表现 - 东京证券交易所33个行业板块中多数出现下跌 [1] - 海洋运输业、信息及通信业、服务业等板块跌幅靠前 [1] - 航空运输业、玻璃及土石制品、石油及煤炭制品等板块领涨 [1]

国内宏观经济与政策 - 10月制造业PMI为49.0%，较前值回落0.8个百分点，弱于近五年同期均值0.36个百分点[12] - 10月PPI同比增速预计为-2.5%，较前值下降0.2个百分点[18] - 高技术制造业、装备制造业、消费品行业PMI分别为50.5%、50.2%、50.1%，仍处扩张区间但动能放缓[22] - 非制造业商务活动指数为50.1%，服务业PMI为50.2%，扩张动能增强[23] - 国开行完成新型政策性金融工具2500亿元投放，预计拉动项目总投资3.85万亿元[65] - 人民银行将恢复公开市场国债买卖操作，维持适度宽松货币政策[77] - 前三季度钢铁行业利润总额960亿元，同比增长1.9倍，销售利润率2.10%[88] - 有色金属工业协会建议对铜、铅、锌等设立产能"天花板"，严控新增产能[96] 国际宏观经济与市场 - 美联储降息25个基点至3.75%-4.00%，12月降息概率为74.7%[40][43] - 美国联邦政府停摆可能导致70亿至140亿美元经济损失，影响四季度GDP年化增长率1至2个百分点[36] - 日本公布5500亿美元对美投资计划，涵盖能源、AI等21个战略项目[52] - 韩国对美投资3500亿美元，包括1500亿美元造船和2000亿美元分期现金投资[60]

现代化产业体系建设 - 推动传统产业智能化绿色化升级，巩固提升矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑等产业在全球分工中的地位和竞争力[18] - 培育壮大新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群，前瞻布局量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等未来产业[19][20] - 实施服务业扩能提质行动，促进生产性服务业向专业化和价值链高端延伸，生活性服务业高品质、多样化、便利化发展，提高现代服务业与先进制造业、现代农业融合水平[20] - 适度超前建设新型基础设施，包括信息通信网络、全国一体化算力网、重大科技基础设施，推进传统基础设施更新和数智化改造[21] 科技创新与自立自强 - 全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破[22] - 强化企业科技创新主体地位，支持企业牵头组建创新联合体，提高企业研发费用加计扣除比例，加大政府采购自主创新产品力度[23] - 加快人工智能等数智技术创新，全面实施"人工智能+"行动，加强人工智能同产业发展、文化建设、民生保障、社会治理相结合[25] - 建立健全教育科技人才一体推进的协调机制，培育战略科学家、科技领军人才、卓越工程师、大国工匠、高技能人才等各类人才[24] 扩大内需与市场建设 - 深入实施提振消费专项行动，扩大优质消费品和服务供给，培育国际消费中心城市，清理汽车、住房等消费不合理限制性措施[26] - 保持投资合理增长，优化政府投资结构，激发民间投资活力，完善民营企业参与重大项目建设长效机制[27][28] - 坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点，统一市场基础制度规则，消除要素获取、资质认定、招标投标、政府采购等方面壁垒[28] 金融体系与要素市场改革 - 加快建设金融强国，大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融，提高资本市场制度包容性、适应性[32] - 加快完善要素市场化配置体制机制，建立健全城乡统一的建设用地市场、功能完善的资本市场、流动顺畅的劳动力市场、转化高效的技术市场[30] - 深化国资国企改革，做强做优做大国有企业和国有资本，落实民营经济促进法，发展壮大民营经济[29] 高水平对外开放 - 对接国际高标准经贸规则，以服务业为重点扩大市场准入和开放领域，扩大单边开放领域和区域[34] - 推动贸易创新发展，优化升级货物贸易，拓展中间品贸易、绿色贸易，大力发展服务贸易和数字贸易[35] - 高质量共建"一带一路"，深化基础设施"硬联通"、规则标准"软联通"，拓展绿色发展、人工智能、数字经济、卫生健康、旅游、农业等领域合作新空间[36][37] 农业现代化与乡村振兴 - 提升农业综合生产能力和质量效益，加力实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动，深入实施种业振兴行动，发展现代设施农业[38] - 推进宜居宜业和美乡村建设，发展各具特色的县域经济，推动农村一二三产业深度融合，培育壮大乡村特色产业[39] - 健全财政优先保障、金融重点倾斜、社会积极参与的多元投入格局，确保乡村振兴投入力度不断增强[40] 区域协调发展与新型城镇化 - 增强区域发展协调性，巩固提升京津冀、长三角、粤港澳大湾区高质量发展动力源作用，支持经济大省挑大梁[41] - 促进区域联动发展，推进跨区域跨流域大通道建设，加强重点城市群协调联动发展，促进区域创新链产业链高效协作[42] - 深入推进以人为本的新型城镇化，科学有序推进农业转移人口市民化，分类推进以县城为重要载体的城镇化建设[43] 海洋经济与文化产业 - 提高经略海洋能力，推动海洋经济高质量发展，加强海洋科技创新，巩固提升海洋装备制造业优势，壮大海洋新兴产业[44] - 加快发展文化产业，健全文化产业体系和市场体系，推进文化和科技融合，发展新型文化业态，推进旅游强国建设[47] - 提升中华文明传播力影响力，创新国际传播载体和方式，鼓励更多文化企业和优秀文化产品走向世界[47]

核心观点 - “十五五”规划《建议》稿将“高质量发展取得显著成效”确立为核心主线，并将现代化产业体系建设提升至战略任务首位，体现出对产业优先级和科技创新的高度重视 [2][3][27] - 报告对当前经济形势的判断为“战略机遇和风险挑战并存”，强调在复杂严峻的外部环境下保持战略定力，并通过强化国内经济循环来应对不确定性 [2][14][19] - 2025年9月经济数据显示工业生产稳定增长（工业增加值同比+6.5%），PPI降幅收窄（-2.3%），进出口双双走强（出口同比+8.3%，进口同比+7.4%），但社融信贷持续趋弱，内需修复仍需巩固 [3][4][44][48][98] “十五五”《建议》稿学习体会 - 与“十四五”相比，“十五五”《建议》稿对国际形势的判断更为审慎，删除了“和平与发展仍然是时代主题”的表述，增加了对地缘政治风险、贸易保护主义等不利因素的描述，同时强调我国具备主动塑造外部环境的有利因素 [14][20] - “十五五”时期是我国基本实现社会主义现代化承前启后的关键五年，需为2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平（约2万美元门槛）的目标奠定基础，未来十年经济需保持4%-5%左右的年均增长率 [22] - 产业发展战略任务顺序发生显著变化，“建设现代化产业体系”从“十四五”的第二位提升至“十五五”的第一位，“科技创新”则从第一位调整至第二位，凸显巩固壮大实体经济根基的优先级 [27][28] - 消费板块受重视程度提升，居民消费率（居民最终消费支出占GDP比重）首次成为明确要提高的经济指标，政策更注重通过“惠民生”（如稳就业、增收入、完善社保）的方式系统性提升居民消费能力与意愿，而非单纯刺激需求 [35][36][40] - 资本市场战略地位提升，从“十四五”强调提高直接融资等具体改革，转向“十五五”强调功能完善的资本市场，并与土地、劳动力、技术市场并列，明确向“投融资相协调”转变，未来将更注重系统性建设和风险管理手段完善 [42][43] 本期经济总量跟踪 - 工业生产保持稳定，2025年9月工业增加值当月同比增长6.5%，较8月前值5.2%提升1.3个百分点；PPI当月同比下降2.3%，降幅较8月的-2.9%持续收窄 [44][48] - 固定资产投资自2025年3月以来持续下行，1-9月累计同比增速降至-0.5%，较1-3月的4.2%下降4.7个百分点；结构上，制造业投资累计增4.0%，基建投资累计增3.3%，房地产开发投资累计降13.9% [48] - 四季度基建投资有望边际改善，规模5000亿元的新型政策性金融工具已于10月底全部投放完毕，支持2300多个项目，总投资约7万亿元，重点投向数字经济、人工智能、消费基础设施及交通能源等城市更新领域 [51][52] - 消费刺激政策效果边际放缓，2025年9月社会消费品零售总额当月同比增速为3.05%，较8月下降0.35个百分点；以旧换新品类当月同比增速为3.9%，较8月下降0.5个百分点 [54][57] - 截至2025年8月14日，消费品以旧换新带动相关商品销售额超1.9万亿元，按此速度预计全年可达3.07万亿元，远超2024年全年的1.3万亿元 [55][57] - 财政收入持续改善，9月全国一般公共预算收入15678亿元，同比增长2.58%，连续三个月正增长；其中国内增值税同比增7.6%，企业所得税和个人所得税分别同比增19.59%和16.68% [3][80][81] - 进出口表现强劲，9月以美元计价的出口额同比增8.3%，连续7个月正增长；进口额同比增7.4%；对非洲、东盟和欧盟出口保持高增，同比增速分别为56.41%、15.62%和14.18% [98][102] - 金融数据偏弱，社融、信贷持续趋弱，表明实体经济融资需求仍待修复；人民币汇率升值趋势延续，10月美元指数呈冲高回落格局 [4]

宏观经济指标背离 - 三季度GDP增速维持在3.9%，但消费者信心指数骤降至53.6，创五个月新低，形成增长与信心的错位 [6][13] - 9月制造业PMI回落至49.1（收缩区间），服务业PMI停在50.0的荣枯分水岭 [7] - 这不是短期波动，而是结构性断裂 [8] 就业市场疲弱 - 由于官方统计缺位，9月失业率估算约为4.34% [9] - ADP数据显示9月私营部门就业岗位减少3.2万个 [9] - 历史上私营就业转负而GDP为正时，至少有一个指标与现实脱节 [9] 资本避险趋势 - 金价突破4003美元/盎司，年内累计上涨约45% [10][16] - 美元指数跌至99.5，较年初回落约10%，为2003年以来低位 [10] - 比特币价格徘徊在11万美元附近，空头头寸集中堆积 [11] - 资本正从纸面承诺撤向实物避风港 [12] 政府停摆的经济影响 - 34天内每日直接损失约3.2亿美元，累计生产性经济蒸发约108.8亿美元 [16] - 国会预算办公室估计永久性组织损伤在70亿至140亿美元区间，损失持续累积且难以逆转 [17] - 停摆以来联邦债务新增约2450亿美元，2025年债务规模或达38万亿美元 [20] 政策环境与市场前瞻 - 美联储12月降息概率约为69.8%，但政策在缺乏官方数据的"盲飞"状态下制定 [18] - 若制造业PMI续低于50、服务业PMI走弱且ADP新增低于5万，VIX可能上破20，经济衰退概率将从约45%跃升 [22] - 若数据超预期好转，纳斯达克或涨约3%，比特币可能逼近12万美元，黄金价格回落 [23] 结构性矛盾 - 人工智能带来的生产率提升正掩盖制造业的疲弱 [21] - 在3.9%的增长预期与53.6的民心指数之间，横亘着"官方繁荣"与"民间焦虑"的鸿沟 [24]

好的，作为拥有10年经验的投资银行研究分析师，我已经仔细研读了这份2026年债市展望报告。以下是基于报告内容的详细总结，严格排除了风险提示、免责声明、评级规则等无关信息。 报告核心观点 - 2026年债市将呈现“低利率+高波动+下有底、上有顶”的特征，利率运行中枢持平或小幅抬升概率较高 [1] - 十年期国债收益率上限预计在2.0%-2.1%，下限预计在1.6%-1.7%，期限利差恐继续走扩 [1] - 债市“资产荒”逻辑趋于弱化，基本面因素重要性回归，机构行为是主要波动源 [1] - 核心投资策略排序为：波段操作+票息策略+权益暴露 > 品种选择 > 久期调节+杠杆 > 信用下沉 [1][5] 基本面：开局之年的名义GDP回升 - 2026年为“十五五”开局之年，美国迎来中期选举，全球宏观能见度有望提高，投资者或对关税等因素“脱敏” [2][13] - 全球存在“三个半”增长引擎：AI投资、国防开支、产业重构及不确定性较大的乌克兰重建，财政发力与货币配合下投资驱动特征明显 [2][14] - 国内供需再平衡期待取得进展，方向上积极但空间上暂“有顶”；供给端关注企业利润和产能利用率验证，固投转负对当期经济不利但对长期平衡有益 [2][22] - 需求端关注政策拉动和内生动能修复，预计企业利润小幅改善、产能周期迎来结构性拐点、融资需求小幅企稳 [2] - 名义GDP增速好转和增长结构更具有市场指示意义，广谱消费和地产若确认企稳将是债市的潜在风险 [2][31] 政策：支持性立场与有差别重心 - 货币政策将延续支持性立场，但政策空间可能小于2025年；预计全年降准1-2次，降息可遇不可求，结构性工具依然是重心 [3] - 流动性方面，2026年银行间流动性预计维持平稳，波动空间有望收窄；宏观流动性依然充裕，关注存款活化和搬家情况 [3][69][72] - 财政政策面临稳增长压力和收支缺口两大现实问题；预计2026年财政政策在“科学合理”基础上维持一定扩张力度，各项工具总规模预计为15.7万亿元，较2025年增长约1.2万亿元 [3][80] 机构行为与市场供求 - 债券供给端，政府债供给增加但节奏前置，在央行配合下债市压力不大；真正挑战在于需求端和机构行为 [4] - 债市“资产荒”逻辑趋于弱化，保险与银行扩表难，理财与基金负债稳定性弱化，股市或继续分流债市资金 [4][86] - 稳定性资金减少可能增大市场波动；机构行为催生结构性机会与风险，如ETF规模扩张压缩成分券估值，银行对长债承接力下降，保险I9准则全面落地抑制二永债需求等 [4][86] 债市估值与策略 - 十年期国债收益率1.82%位于2002年以来3%分位数，与7天逆回购政策利率利差为42bp，位于2015年以来14%分位数，绝对估值仍低 [102] - 相对估值方面，股债比价显示债券性价比修复但仍偏低；与存款利率相比性价比提升；全球视角下中债利率处于明显低位 [104] - 利率上行空间受制约因素包括：重演2017年再通胀概率低、融资需求弱、货币政策支持、银行负债成本下行 [5] - 策略上强调在“蛰伏”中伺机“反击”，把握波段机会，重视票息收益和权益资产暴露，对久期调节和信用下沉保持谨慎 [1][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 制造业PMI - 供给：10月生产指数为49.7，较上月变化 -2.2；供应商配送时间指数为50，较上月变化 -0.8 [3] - 需求：10月新订单指数为48.8，较上月变化 -0.9；新出口订单指数为45.9，较上月变化 -1.9；在手订单指数为44.5，较上月变化 -0.7 [3] - 供求平衡：10月供需指数为 -0.9，较上月变化1.3，较去年同期变化1.1，较过去三年均值变化0.7 [3] - 价格：10月原材料价格指数为52.5，较上月变化 -0.7；出厂价格指数为47.5，较上月变化 -0.7；出厂价格 - 原材料价格差值为 -5.0，较上月变化0.0 [3] - 库存：10月产成品库存指数为48.1，较上月变化 -0.1；原材料库存指数为47.3，较上月变化 -1.2；新订单 - 产成品库存差值为0.7，较上月变化 -0.8 [3] 非制造业PMI - 供给：10月从业人员指数为45.2，较上月变化0.2；供应商配送时间指数为50.9，较上月变化 -0.2 [4] - 需求：10月新订单指数为46，较上月变化0.0；新出口订单指数为46.2，较上月变化 -3.6；在手订单指数为43.6，较上月变化 -0.8 [4] - 价格：10月投入品价格指数为49.4，较上月变化0.4；销售价格指数为47.8，较上月变化0.5 [4] - 库存：10月存货指数为46，较上月变化1.1，较去年同期变化0.3 [5] 目录总结 宏观事件 - 10月中国制造业PMI为49.0（ -0.8pct MoM）；非制造业PMI为50.1（ +0.1pct MoM） [2] 综述 - 受节假日影响，10月制造业PMI为49.0，较上月回落0.8个百分点；非制造业商务活动指数为50.1，较上月回升0.1个百分点；综合PMI产出指数为50.0，较上月回落0.6个百分点 [9] 需求 - 制造业：10月新订单指数为48.8，较上月变化 -0.9；新出口订单指数为45.9，较上月变化 -1.9；在手订单指数为44.5，较上月变化 -0.7 [17] - 非制造业：10月新订单指数为46，较上月变化0.0；新出口订单指数为46.2，较上月变化 -3.6；在手订单指数为43.6，较上月变化 -0.8 [17] 供给 - 制造业：10月生产指数为49.7，较上月变化 -2.2；生产经营活动预期指数为52.8，较上月变化 -1.3；供应商配送时间指数为50，较上月变化 -0.8；从业人员指数为48.3，较上月变化 -0.2 [19] - 非制造业：10月从业人员指数为45.2，较上月变化0.2；供应商配送时间指数为50.9，较上月变化 -0.2；业务活动预期指数为56.1，较上月变化0.4 [19] 价格 - 制造业：10月原材料价格指数为52.5，较上月变化 -0.7；出厂价格指数为47.5，较上月变化 -0.7；出厂价格 - 原材料价格差值为 -5.0，较上月变化0.0 [26] - 非制造业：10月投入品价格指数为49.4，较上月变化0.4；销售价格指数为47.8，较上月变化0.5 [26] 库存 - 制造业：10月产成品库存指数为48.1，较上月变化 -0.1；原材料库存指数为47.3，较上月变化 -1.2；新订单 - 产成品库存差值为0.7，较上月变化 -0.8 [35] - 非制造业：10月存货指数为46，较上月变化1.1，较去年同期变化0.3 [35] - 综合：10月综合PMI指数为50，较上月变化 -0.6，较去年同期变化 -0.8 [35]

制造业PMI总体表现 - 10月份制造业采购经理指数为49.0%，比上月下降0.8个百分点，位于收缩区间[1] - 生产指数和新订单指数分别为49.7%和48.8%，比上月下降2.2个和0.9个百分点，表明制造业企业生产和市场需求均有所回落[1] - 导致生产活动放缓的原因包括国际贸易不确定性影响市场需求和企业预期，以及长假等季节性因素导致部分需求在假期前提前释放[1] 制造业重点行业表现 - 高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI分别为50.5%、50.2%和50.1%，继续位于扩张区间，且明显高于制造业总体水平[1] - 装备制造业购进价格指数和出厂价格指数均连续3个月环比上升，其中10月出厂价格指数创2024年6月以来新高[2] - 高技术制造业购进价格指数和出厂价格指数较上月均有所上升，其中出厂价格指数创今年以来新高，显示新动能原材料和产成品价格联动向好运行[2] 不同规模企业表现 - 大、中、小型企业PMI分别为49.9%、48.7%和47.1%，比上月下降1.1个、0.1个和1.1个百分点，景气水平不同程度回落[2] - 大型企业生产指数和新订单指数分别为50.9%和50.1%，均连续6个月位于扩张区间，显示制造业大型企业产需持续释放[2] 非制造业表现 - 10月份非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.1个百分点，升至扩张区间[2] - 服务业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.1个百分点，服务业景气水平有所回升[2] - 建筑业商务活动指数为49.1%，比上月下降0.2个百分点，建筑业景气水平有所回落[2] 经济总体与需求侧 - 10月份综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6个百分点，表明我国经济总体产出保持总体稳定[1] - 非制造业新订单指数与上月持平，显示需求侧相对稳定，节日消费为非制造业趋稳运行带来支撑[3] - 随着稳增长相关政策效能的逐步释放，四季度内需动力将继续强化[3]

制造业PMI总体情况 - 10月份制造业采购经理指数为49.0%，比上月下降0.8个百分点，位于收缩区间 [1] - 综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6个百分点，经济总体产出保持稳定 [1] - 生产指数和新订单指数分别为49.7%和48.8%，比上月下降2.2个和0.9个百分点，表明制造业企业生产和市场需求均有所回落 [1] 制造业生产活动放缓原因 - 国际贸易不确定性影响市场需求和企业预期，导致制造业企业生产意愿趋于谨慎 [1] - 长假等季节性因素以及部分细分行业由旺季向淡季转换，导致10月份生产指数较9月份有所下降，今年延续了这一趋势 [1] 制造业重点行业表现 - 高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI分别为50.5%、50.2%和50.1%，继续位于扩张区间，且明显高于制造业总体水平 [1] - 装备制造业购进价格指数和出厂价格指数均连续3个月环比上升，其中10月出厂价格指数创2024年6月以来新高 [2] - 高技术制造业购进价格指数和出厂价格指数较上月均有所上升，其中出厂价格指数创今年以来新高 [2] 不同规模企业PMI表现 - 大、中、小型企业PMI分别为49.9%、48.7%和47.1%，比上月下降1.1个、0.1个和1.1个百分点，景气水平不同程度回落 [2] - 大型企业生产指数和新订单指数分别为50.9%和50.1%，均连续6个月位于扩张区间，制造业大型企业产需持续释放 [2] 非制造业PMI总体情况 - 10月份非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.1个百分点，升至扩张区间 [2] - 服务业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.1个百分点，服务业景气水平有所回升 [2] - 建筑业商务活动指数为49.1%，比上月下降0.2个百分点，建筑业景气水平有所回落 [2] 非制造业运行趋势 - 非制造业商务活动指数今年以来保持在50%及以上的水平，新订单指数与上月持平，显示非制造业经营活动继续趋稳运行，需求侧相对稳定 [3] - 节日消费为非制造业趋稳运行带来支撑，居民出行、购物、旅游、文体娱乐以及住宿餐饮消费均有良好表现 [3] - 随着稳增长相关政策效能的逐步释放，四季度内需动力将继续强化 [3]