公司交易行为 - 中信资源全资附属公司通过纽约证券交易所场内交易出售美国铝业存托凭证 [1] - 出售股份数量为382万份，平均每股价格为64.75美元 [1] - 出售股份占美国铝业已发行股份总数的1.45% [1] 交易时机与后续安排 - 公司认为当前是出售其所持美国铝业股份的合适时机 [1] - 中信资源股票将于香港时间下午1点恢复交易 [1]

报告行业投资评级 - 单边：铝为中性，氧化铝为谨慎偏空，铝合金为中性；套利为中性 [9] 报告的核心观点 - 铝价快速上涨抑制消费可能产生负反馈，沪铝价格高位波动增加抑制消费，短期价格向下传导有难度，基本面微观数据难有利多表现，但宏观因素主导价格长期上涨 [1][6] - 氧化铝现货市场价格下滑，盘面情绪减弱，成本支撑下滑，供应过剩格局不改，社会库存增加，绝对价格上涨难有支撑 [7][8] 相关目录总结 重要数据 - 铝现货：2026年1月15日，华东A00铝价24190元/吨，较上一交易日变化 -480元/吨；中原A00铝价24030元/吨；佛山A00铝价24220元/吨，较上一交易日变化 -470元/吨 [1] - 铝期货：2026年1月15日，沪铝主力合约开于24610元/吨，收于24375元/吨，较上一交易日变化 -370元/吨，全天成交766880手，持仓346831手 [2] - 库存：2026年1月15日，国内电解铝锭社会库存73.6万吨，较上一期变化0.6万吨，仓单库存138083吨，较上一交易日变化4518吨，LME铝库存490000吨，较上一交易日变化 -2000吨 [2] - 氧化铝现货价格：2026年1月15日，山西价格2625元/吨，山东价格2575元/吨，河南价格2655元/吨，广西价格2735元/吨，贵州价格2775元/吨，澳洲氧化铝FOB价格310美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2026年1月15日，主力合约开于2804元/吨，收于2789元/吨，较上一交易日收盘价变化 -6元/吨，变化幅度 -0.21%，全天成交618962手，持仓508785手 [2] - 铝合金价格：2026年1月15日，保太民用生铝采购价格17600元/吨，机械生铝采购价格17900元/吨，价格环比昨日变化 -400元/吨；ADC12保太报价23600元/吨，价格环比昨日变化 -200元/吨 [3] - 铝合金库存：社会库存6.93万吨，厂内库存6.02万吨 [4] - 铝合金成本利润：理论总成本23119元/吨，理论利润481元/吨 [5] 市场分析 - 电解铝：沪铝价格高位波动增加抑制消费，可能短期负反馈，当前累库速度较快，短期价格向下传导难，基本面微观数据难有利多，但宏观因素主导价格长期上涨 [6] - 氧化铝：现货市场价格下滑，盘面情绪减弱，基差收窄但仍大幅升水，仓单额度不足，期现商采购空间有限；成本端国产矿价格回落，进口矿成交价格降至60美元/吨，几内亚雨季后发运量恢复，中国铝土矿到港量增加，铝土矿价格短期承压；供应端未主动减产，过剩格局不改，社会库存增加，后期可能胀库，绝对价格上涨难有支撑 [7][8]

出售事项完成后，已出售的美国铝业存托凭证相关的累计收益约为7464万美元。集团目前拟将所得款项 用于集团的一般营运资金及为可能不时觅得的未来潜在投资作资金储备。 中信资源(01205)发布公告，于2026年1月14日及2026年1月15日(纽约时间)，公司全资附属公司CRA透过 于纽交所进行的一系列场内交易，按平均价每股美国铝业股份64.75美元，出售由集团持有的381.66万份 美国铝业存托凭证(相当于美国铝业已发行股份总数约1.45%)转换而来的合共381.66万股美国铝业股份， 总交易金额约为2.47亿美元。公司已向联交所申请于2026年1月16日下午一时正起恢复股份在联交所买 卖 于出售事项前，集团持有美国铝业约3.03%股权。该等于美国铝业的股权已分类为集团透过其他全面收 益列账的金融资产。考虑到美国铝业股份近期的成交价，及为改善集团的流动性及平衡集团的投资组 合，集团认为这是变现其于美国铝业的股权的适当时机。 ...

公司交易 - 公司全资附属公司CRA于2026年1月14日及15日在纽交所出售381.66万股美国铝业股份，平均价格为每股64.75美元，总交易金额约为2.47亿美元 [1] - 出售的股份由381.66万份美国铝业存托凭证转换而来，相当于美国铝业已发行股份总数的约1.45% [1] - 公司已向联交所申请于2026年1月16日下午一时正起恢复股份在联交所买卖 [1] 交易背景与影响 - 在出售前，公司持有美国铝业约3.03%的股权，该股权已分类为透过其他全面收益列账的金融资产 [1] - 出售事项完成后，与已出售存托凭证相关的累计收益约为7464万美元 [1] - 公司认为，考虑到美国铝业股份近期的成交价，以及为改善公司流动性和平衡投资组合，此时是变现其于美国铝业股权的适当时机 [1] 资金用途 - 公司目前拟将出售所得款项用于公司的一般营运资金，并为可能不时觅得的未来潜在投资作资金储备 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行 关注宏观政策和下游需求情况 [4] - 铝价预计短期高位运行 关注宏观情绪和矿端消息 [5] 各目录内容总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间大多1月中下旬停产 预计正月十一至十六复产 停产预计影响总产量74.1万吨 [3] - 安徽省6家短流程钢厂 1家1月5日已停产 大部分1月中旬左右停产 个别1月20日后停产 停产日度影响产量约1.62万吨 [4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日 10个重点城市新建商品房成交面积总计223.4万平方米 环比降40.3% 同比增43.2% [4] - 成材昨日震荡下行 价格创新低 供需双弱 市场情绪悲观 价格重心下移 今年冬储低迷 价格支撑不强 [4] 铝 - 昨日沪铝高位震荡 美国就业市场稳健 市场预计美联储1月27 - 28日会议维持利率不变 特朗普决定暂不对关键矿物征税 资金对白银等品种看多情绪降温 [3] - 本周国产矿供应按计划生产 北方铝土矿复产初期 节奏缓慢 供应偏紧格局有望缓解 两会后生产或加快 南方无明显变动 [4] - 截至本周四 氧化铝厂铝土矿库存环比增加70.36万吨 氧化铝价格走弱 对铝土矿溢价采购意愿低 预计国产矿价格仍有下行空间 [4] - 本周国内铝下游加工各版块龙头企业开工率分化 因春节临近成品备库需求 开工率环比微升0.2个百分点至60.2% 高位铝价抑制下游消费与开工回升 [4] - 1月12日国内主流消费地电解铝锭库存73万吨 较上周一同比上涨4.6万吨 [4]

公司股价与市值表现 - 2026年1月16日，公司股价拉升涨超8%，报27.6港元，刷新上市新高价 [1] - 自上市以来累计升幅超80% [1] - 市值一度站上570亿港元关口 [1] 公司业务与项目布局 - 公司聚焦于铝产业链上游，业务包括氧化铝精炼和电解铝冶炼 [1] - 2025年3月，公司规划与创新集团、创新新材等共同投资沙特红海铝产业链综合项目 [1] - 公司已完成能源-氧化铝-电解铝一体化布局 [1] 行业供需与价格趋势 - 2026年以来，电解铝价格大幅上涨 [1] - 2026年整体电解铝行业供需偏紧的逻辑仍然成立 [1] - 尽管当前电解铝下游采购情绪偏谨慎，但不改变中长期电解铝利润中枢进一步上移的趋势 [1] - 行业高利润周期有望延续 [1] 机构观点与公司盈利展望 - 机构持续看好2026年上半年电解铝板块公司利润进一步走阔 [1]

公司股价与市场表现 - 创新实业（02788）午前股价上涨7.98%，报27.34港元，成交额达6408.12万港元 [1][6] 行业基本面与前景 - 2026年以来电解铝价格大幅上涨 [1][6] - 华泰证券指出2026年整体供需偏紧逻辑仍然成立，尽管当前下游采购情绪偏谨慎，但不改变中长期电解铝利润中枢进一步上移趋势，行业高利润周期有望延续 [1][6] - 持续看好2026年上半年电解铝板块公司利润进一步走阔 [1][6] 公司战略与竞争优势 - 2025年3月，公司规划与创新集团、创新新材等共同投资沙特红海铝产业链综合项目 [1][6] - 公司拥有能源-氧化铝-电解铝一体化布局，电解铝产能分布在能源成本具备优势的内蒙地区 [1][6] - 未来随着绿电并网发电，公司电解铝成本有望进一步下降 [1][6] - 公司走向海外在沙特扩张电解铝产能，将成为行业内稀有的有电解铝增量的标的 [1][6]

文章核心观点 - 兴业证券维持中国宏桥“买入”评级 认为铝行业进入上行周期 铝价中枢抬升将驱动公司盈利增长和板块价值重估 公司凭借一体化优势和强劲的股东回报 是核心受益标的 [1][4] 铝价上涨驱动因素 - **供给端扰动加剧**：非洲第二大电解铝厂莫桑比克Mozal铝冶炼厂因电费涨价决定于2026年3月关停 海外电解铝产能长期面临电力成本走高、地缘政治及设备故障风险 2025年底以来海外产能扰动事件频繁增加 [1] - **铝代铜趋势加速**：2025年12月空调行业推出铝代铜行业标准及自律约定 年初以来在关税预期屯铜需求及铜矿罢工驱动下 铜价屡创新高 铜铝比突破4 进一步带动铝价在铝代铜叙事下上涨 [2] - **供需格局趋紧支撑铝价**：供给端 国内产能逼近天花板 2026年预计是电解铝产能增长最后一年 计划新增近60万吨 欧美复产困难 印尼是主要增量贡献者但面临电力供应挑战 需求端 2023-2025年全球电解铝平均需求增量约180万吨/年 两年复合年增长率2.5% 预计2026年增量150-200万吨 同比增速2.0-2.7% 交通、电网、储能及铝代铜提供结构性增量 叠加较低库存 共同支撑铝价中枢抬升 [3] 中国宏桥投资亮点 - **盈利预测上调**：预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为239.81亿元、361.84亿元、394.13亿元 同比分别增长7.2%、50.9%、8.9% 以2026年1月15日收盘价计算 对应2026年预测每股收益的市盈率为8.8倍 [1] - **高盈利弹性与行业竞争力**：铝价每上涨10% 将带来约30%的每股收益增厚 中国电解铝企业具备全球竞争力 正将行业红利转化为股东回报 [4] - **一体化优势与资源强化**：公司作为一体化电解铝龙头 业绩稳健性强 直至2027年规划持续推进云南产能转移 2025年收回部分少数股东权益 且西芒杜铁矿投产将进一步强化公司资源属性 [5] - **强劲的股东回报**：公司高度重视股东回报 近5年派息率已从2019年近45%提升至2024年的63% 并承诺2025年维持稳定派息水平 2025年公司已回购3.1亿股 耗资56亿港元 预计2025年股东回报超200亿元人民币 2024、2025年为资本开支高峰年 主要因建设云南配套光伏和产能搬迁投入较大 预计2026年开始资本开支将明显缩减 自由现金流大幅改善 派息具备进一步增长潜力 [5]

核心观点 - 兴业证券维持中国宏桥“买入”评级 认为铝价中枢抬升将驱动公司业绩增长与价值重估 公司一体化优势与高股东回报是核心看点 [1][4] 铝价驱动因素 - **供给端扰动加剧**：非洲第二大电解铝厂莫桑比克Mozal铝冶炼厂因电费涨价决定于2026年3月关停 海外电解铝产能长期面临电力成本走高、地缘政治及设备故障风险 2025年底以来海外产能扰动事件频繁增加 [1] - **铝代铜趋势加速**：2025年12月空调行业推出铝代铜行业标准及自律约定 2025年初以来 关税预期屯铜需求及Capstone Copper旗下铜矿罢工驱动铜价屡创新高 铜铝比突破4 进一步带动铝价在铝代铜叙事下上涨 [2] - **供需趋紧支撑价格**：供给端 国内电解铝产能逼近天花板上限 2026年预计是产能增长最后一年 计划新增近60万吨 欧美产能复产困难 印尼是主要增量贡献者 预计2026年形成70-90万吨新增产量 2027年在百万吨以上 但面临电力供应挑战 需求端 2023-2025年全球电解铝平均需求增量约180万吨/年 2年CAGR增速为2.5% 预计2026年增量150-200万吨 同比增速2.0-2.7% 交通、电网、储能及铝代铜提供结构性增量 叠加较低库存 共同支撑铝价中枢抬升 [3] 中国宏桥投资亮点 - **业绩与估值预测**：预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为239.81亿元/361.84亿元/394.13亿元 同比分别增长+7.2%/+50.9%/+8.9% 以1月15日收盘价对应2026年预测EPS的PE为8.8倍 [1] - **高盈利与一体化优势**：铝价每上涨10% 将带来约30%的EPS增厚 公司作为一体化电解铝龙头 业绩稳健性强 直至2027年规划持续推进云南产能转移 2025年收回部分少数股东权益 且西芒杜铁矿投产将进一步强化公司资源属性 [4] - **突出的股东回报**：公司近5年派息率已从2019年近45%提升至2024年的63% 并承诺2025年维持稳定派息水平 2025年公司已回购3.1亿股 耗资56亿港元 预计2025年股东回报超200亿元人民币 2024、2025年为资本开支高峰年 主要因建设云南配套光伏和产能搬迁投入较大 预计2026年开始资本开支将明显缩减 自由现金流大幅改善 派息具备进一步增长潜力 [4]

公司股价与市值表现 - 创新实业(2788.HK)股价拉升涨超8%，报27.6港元，刷新上市新高价 [1] - 公司自上市以来累计升幅超80% [1] - 公司市值一度站上570亿港元关口 [1] 公司业务与行业背景 - 公司聚焦于铝产业链上游，业务包括氧化铝精炼和电解铝冶炼 [1] - 2026年以来，电解铝价格大幅上涨 [1] - 机构指出，2026年整体电解铝供需偏紧逻辑仍然成立 [1] - 尽管当前电解铝下游采购情绪偏谨慎，但不改变中长期电解铝利润中枢进一步上移趋势 [1] - 行业高利润周期有望延续 [1] - 持续看好2026年上半年电解铝板块公司利润进一步走阔 [1] 公司战略布局 - 2025年3月，公司规划与创新集团、创新新材等共同投资沙特红海铝产业链综合项目 [1] - 国联民生证券表示，创新实业拥有能源-氧化铝-电解铝一体化布局 [1]