担保情况概述 - 公司为全资子公司鑫谷和与江苏银行无锡分行的授信业务提供最高额不超过5,000万元的连带责任保证，保证期间为三年且无反担保 [2] - 自新合同生效日起，公司2024年6月与江苏银行签订的旧合同（编号BZ022224000958）自动终止 [2] - 截至公告日，公司实际为鑫谷和提供的担保余额为16,950万元（含本次新增5,000万元） [2] 被担保人基本情况 - 鑫谷和金属（无锡）有限公司为鑫科材料全资子公司，注册资本5,000万元，主营铜及铜合金材料制品、有色金属合金制品 [2] - 2024年经审计数据显示：资产总额79,017.79万元，负债总额16,997.77万元，资产负债率21.51%，净利润3,081.09万元 [3] - 2025年未经审计数据显示：资产总额增至80,833.72万元，负债总额增至18,708.43万元，资产负债率升至23.14% [3] 担保协议核心条款 - 担保范围包括主债权本金、利息、罚息、复利及实现债权的费用（诉讼费、律师费等） [3] - 合同自双方法定代表人或授权代表签字并加盖公章后生效 [3] 担保必要性说明 - 担保系为支持子公司业务发展及生产经营需求，符合公司整体利益和发展战略 [4] - 公司对全资子公司经营具备有效管理能力，担保风险可控 [4] 董事会及股东大会决议 - 担保事项已通过九届二十八次董事会和2024年年度股东大会审议 [4] - 股东大会批准公司在300,000万元额度内为控股子公司融资提供担保，期限三年 [4] 累计担保数据 - 本次新增担保后，公司及控股子公司实际对外担保总额达221,076万元，占2024年经审计净资产的154.53% [4] - 已获批的担保额度上限300,000万元，占2024年经审计净资产的209.69% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对贵金属、铜、氧化铝、电解铝、铸造铝合金、锌、铅、镍、不锈钢、工业硅、多晶硅、碳酸锂、锡等多个有色金属品种进行分析，认为短期内贵金属将延续高位震荡，铜价上方空间受限，氧化铝价格或在高成本产能完全成本至现金成本区间运行，铝价宽幅震荡，铸造铝合金期货随铝价震荡，锌价或下行，铅价区间震荡，镍价震荡下行，不锈钢延续下行，工业硅供需过剩格局未改，多晶硅期货可逢高沽空，碳酸锂反弹沽空，锡价关注锡矿复产节奏 [5][9][16]。 各品种总结 贵金属 - **市场回顾**：伦敦金收涨0.01%报3367.95美元/盎司，今晨走低；伦敦银收涨0.31%报36.087美元/盎司；沪金主力合约收涨0.56%报786.1元/克，沪银主力合约收涨0.89%报8809元/千克；美元指数收跌0.43%报98.35；10年期美债收益率走低报4.34%；人民币兑美元汇率收涨0.07%报7.1772 [2]。 - **重要资讯**：伊朗报复美国，后宣布与以色列停火；美国6月制造业和服务业PMI初值公布；美联储官员暗示可能降息；市场预计美联储7月维持利率不变概率79.3%，9月维持不变概率16.6% [2][4]。 - **逻辑分析**：地缘冲突缓和使黄金溢价出清有压力，但市场焦点或重回美国宏观基本面和货币政策，关税冲击风险未消，美联储处于降息通道，为贵金属提供支撑 [5]。 - **交易策略**：单边逢低做多；套利和期权观望 [5]。 铜 - **市场回顾**：伦铜价格收于9694.5美元，上涨0.35%；LME库存减少3325吨至9.58万吨，COMEX库存增加2138短吨至203335短吨 [6]。 - **重要资讯**：伊以停火；美国6月PMI数据公布；欧元区综合PMI降至50.8 [6][7][9]。 - **逻辑分析**：伊以停火，长单加工费谈判进行，国内库存下降，低库存下交割风险高，LME去库和国内需求走弱使比值可能走低，下游刚需采购，铜价上方空间受限 [9]。 - **交易策略**：单边关注LME交割风险；套利borrow策略继续持有；期权观望 [10][13]。 氧化铝 - **市场回顾**：夜盘氧化铝2509合约环比上涨11元至2918元/吨；北方现货综合报3110元跌20元，全国加权指数3118.8元跌9.3元 [12]。 - **重要资讯**：印度成交氧化铝；中国5月氧化铝进出口数据公布；铝土矿进口量增加；全国氧化铝建成产能、运行产能及开工率情况；云铝股份将提升铝土矿资源保障能力 [12][15][16]。 - **逻辑分析**：市场预计运行产能提升，供需过剩幅度扩大，现货成交频率下降、价格下降，铝土矿过剩格局不改，价格上涨乏力 [15][16]。 - **交易策略**：单边逢高沽空；套利和期权观望 [16]。 电解铝 - **市场回顾**：夜盘沪铝2508合约环比上涨25元/吨至20445元/吨；6月23日A00铝锭现货价华东20660跌60，华南20530跌60，中原20500跌80 [18]。 - **重要资讯**：伊以停火；美国6月PMI数据公布；欧元区6月制造业PMI初值公布；中国5月光伏新增装机数据；6月23日铝锭现货库存增加；5月未锻轧铝及铝材进口数据；LME铝现货升水上涨 [18][19]。 - **交易逻辑**：铝价高位使库存增加，7月上旬铝锭社会库存或维持低位，需关注7月铝液就地转化率变动，低库存和中东局势不确定影响铝价，8月底至10月关注低库存推动价差扩大预期 [20]。 - **交易策略**：单边宽幅震荡；套利择机考虑9 - 12正套；期权观望 [21][22]。 铸造铝合金 - **市场回顾**：夜盘铸造铝合金2511合约上涨30元至19725元/吨；6月23日ADC12铝合金锭现货价多地持平 [24]。 - **重要资讯**：5月汽车产销数据；贵州拟建再生铝项目；6月23日三地再生铝合金锭库存增加 [24]。 - **交易逻辑**：供应方面部分企业产量下降，需求方面压铸企业订单不足，采购以刚性补库为主，铝合金期货与铝期货价差处于合理区间 [25]。 - **交易策略**：单边随铝价宽幅震荡；套利在价差-200至-1000元之间考虑；期权观望 [26]。 锌 - **市场回顾**：隔夜LME市场涨1.55%至2686美元/吨；沪锌2508涨1.2%至21995元/吨，指数持仓减少；上海地区0锌主流成交价集中在21960 - 22125元/吨，现货升水持稳，下游刚需采购 [29]。 - **重要资讯**：6月23日SMM七地锌锭库存总量减少；华南部分锌冶炼厂受大雨影响运输受限 [29]。 - **逻辑分析**：宏观影响下锌价或反复，国内消费处淡季，下游订单未好转，采购力度将减弱，供应端放量，库存减少因运输不畅，后期到货或好转，锌价或随库存累库下行 [30]。 - **交易策略**：单边逢高布局远月空头；套利和期权观望 [30]。 铅 - **市场回顾**：隔夜LME市场涨0.72%至2007美元/吨；沪铅2508合约涨0.21%至16920元/吨，指数持仓减少；SMM1铅均价持平，再生铅冶炼企业报价出货积极性差，下游刚需慎采 [32][33]。 - **重要资讯**：6月23日SMM铅锭五地社会库存总量减少 [33]。 - **逻辑分析**：原生铅冶炼厂开工率高，进口铅精矿减少，加工费下调，再生铅冶炼厂亏损，开工意愿难提升，供应或收紧，7 - 8月旺季将至但当前仍处淡季，供需两弱，铅价区间震荡 [33]。 - **交易策略**：单边短期区间震荡，逢低少量布局远月多单；套利和期权观望 [34]。 镍 - **外盘情况**：隔夜LME镍价下跌至14840美元/吨，库存减少至204144吨，0 - 3升贴水-199.05美元/吨；沪镍主力合约下跌至117370元/吨，指数持仓增加；金川升水环比上调，俄镍和电积镍升水持平 [36]。 - **重要资讯**：印尼湿法三期ONC项目尾渣库竣工；LME修订借出规则；美国呼吁与伊朗谈判 [36][38]。 - **逻辑分析**：中东战局缓和，商品情绪降温，精炼镍6月需求放缓，供应可能略降，供需两弱，LME库存增加施压价格，镍价震荡下行 [39]。 - **交易策略**：单边震荡下行，关注宏观和镍矿变化；套利观望；期权考虑卖出看涨期权策略 [40]。 不锈钢 - **市场回顾**：主力SS2508合约下跌至12375元/吨，指数持仓增加；冷轧12300 - 12500元/吨，热轧12050 - 12100元/吨 [42]。 - **重要资讯**：2025年第一季度不锈钢粗钢产量数据；青山佛山新增公仓；华南Q钢厂采购印尼高镍铁价格下跌 [43][45]。 - **逻辑分析**：美国加征关税影响需求，中国和印尼钢厂减产但头部大厂减量不足，需求转入淡季，库存难去化，镍矿价格坚挺，NPI价格下行或引发减产，关注钢厂开工情况 [45]。 - **交易策略**：单边延续下行；套利观望 [45]。 工业硅 - **市场回顾**：周一工业硅期货窄幅震荡收于7420元/吨，跌0.2%；下游采购好转，现货价格暂稳 [47]。 - **重要资讯**：5月份全社会用电量数据 [47]。 - **综合分析**：6月需求环比或增加1 - 1.5万吨，产量环比增加2 - 3万吨，期货价格反弹因商品情绪好转和下游采购增加，供需过剩格局未改，现货价格可能下跌，期货超7600元/吨有抛盘压力 [47][48]。 - **策略**：单边短期规避反弹，后市空配；期权卖出虚值看涨期权；套利Si2511、Si2512反套参与 [49]。 多晶硅 - **市场回顾**：周一多晶硅期货主力合约大幅下跌至30615元/吨，跌3.33%；n型复投料和颗粒硅成交均价环比下降 [51]。 - **重要资讯**：2025年1 - 5月国内新增光伏和风电装机数据 [51]。 - **综合分析**：6月硅片排产与5月差异不大，产量增加，去库2.5 - 3万吨，硅片价格下跌，多晶硅现货承压，盘面逻辑变化，近月合约补跌，后市可逢高沽空，1 - 5月新增光伏装机透支下半年需求，价格或继续下跌 [52][53]。 - **策略**：单边短线空单参与；期权观望；套利观望 [53]。 碳酸锂 - **市场回顾**：主力2509合约下跌至59120元/吨，指数持仓增加，广期所仓单减少；电碳和工碳现货报价环比下调 [55]。 - **重要资讯**：IEA报告全球锂产量和需求情况；三部门召开新能源汽车安全管理工作视频会；泰达股份与邦普循环合作公司注册成立 [55][56]。 - **逻辑分析**：刚果钴出口禁令延期，三元前驱体及材料涨价，但淡季下游订单下滑，保持去库，现货刚需采购，部分冶炼厂有利润，供应恢复增长，7月预计过剩，库存增加，碳酸锂上方空间有限 [57]。 - **交易策略**：单边反弹沽空；套利观望；期权卖出虚值看涨期权 [58]。 锡 - **市场回顾**：昨日沪锡2507主力合约收盘于263140元/吨，上涨0.05%；6月23日上海现货锡锭报价下跌，加工费报价持平，市场交投冷清 [60]。 - **重要资讯**：伊以停火；美国6月PMI数据公布；欧元区综合PMI降至50.8 [61][63]。 - **逻辑分析**：伊以停火，刚果金与卢旺达将签和平协议，矿端供应暂未兑现，短期偏紧但全年供需偏紧预期缓解，国内库存缓慢去库，需求进入淡季难有增量 [63]。 - **交易策略**：单边60日均线压力明显，关注锡矿复产节奏；期权观望 [64]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜昨夜夜盘走强，伦铜拉升至9700美元一线，美铜拉升至5美分/磅一线；23日Mysteel电解铜社库为13.19万吨，较上周去库1.05万吨，产业补库意愿上升，7 - 8月差走强，海外伦铜升水明显走强，国内进口亏损进一步扩大；短期地缘政治缓和，市场风险偏好回暖，预计铜价持续上行，关注7.9万关口多空博弈 [4] - 沪铝早盘跳水，主力期价在2.03万一线窄幅震荡企稳，持仓量持续下降；7 - 8月差持续走弱，产业支撑减弱；23日Mysteel电解铝库存为46.20万吨，较上周累库0.20万吨；主力期价跌破10日均线，短期强势格局被打破，关注20日均线支撑 [5] - 沪镍在11.7万上方震荡运行；短期伊朗和以色列停战，宏观回暖利好镍价；基本面上，上游菲律宾和印尼镍矿维持强势，下游不锈钢弱势，硫酸镍持稳；短期海外宏观回暖或推动镍价触底回升，关注12万关口压力 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：6月23日中铁建铜冠投资公司完成下属米拉多铜矿首次跨境分红，累计分配利润11.4409亿美元，标志项目进入回报期，该笔业务采用“境外结汇 + 跨境人民币”方案，创下安徽省跨境人民币业务单笔金额纪录 [8] - 铝：中国宏桥6月23日晚间披露业绩预增公告，截至2025年6月30日止六个月净利润较2024年同期预计增加35%左右，因铝合金及氧化铝产品销售价格和数量均增加；6月23日，Mysteel电解铝社库为46.20万吨，较19日累库1.20万吨，较16日累库0.20万吨 [9] - 镍：6月24日，精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2507合约，金川电解主流升贴水 + 3150元/吨，价格120270元/吨；俄罗斯镍主流升贴水 + 600元/吨，价格117720元/吨；挪威镍主流升贴水 + 2750元/吨，价格119870元/吨；镍豆主流升贴水 - 900元/吨，价格116220元/吨 [10] 相关图表 - 铜：包含铜基差、铜月差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等图表 [11][13][14] - 铝：包含铝基差、铝月差、电解铝国内社库、电解铝海外交易所库存、氧化铝走势、氧化铝库存等图表 [23][25][27] - 镍：包含镍基差、镍月差、LME库存、伦镍走势、上期所库存、镍矿港口库存等图表 [35][41][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 隔夜LME铜涨0.35%至9694.5美元/吨，SHFE铜主力涨0.15%至78450元/吨，现货进口亏损且幅度加大 - 美国6月Markit综合PMI初值显示经济扩张减缓市场担忧，但通胀压力显现；欧元区综合PMI降至五个月低点，或利于美元企稳 - LME库存降3325吨至95875吨，Comex铜库存增1132吨至182524吨，SMM统计全国主流地区铜库存环比降1.63万吨至12.96万吨 - 伊以冲突未扩散提振市场风险偏好，铜维持震荡格局；LME库存降至10万吨以下升水回升，国内精铜和废铜进口双降累库有限升水或再度走高 - 投资者因宏观和地缘因素担忧需求不确定性，但铜强现实强化，存在潜在逢低买入格局，短期维持震荡，关注78000 - 80000元/吨区间 [1] 铝 - 氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏强；氧化铝受制于复产压力，区间震荡为主，关注几内亚矿山谈判进展 - 美利率维持原状，中东地缘纷争频发，宏观风险计价加码；需求边际走弱与低铸锭量和低仓单挤仓效应博弈 - 考虑两万上方区间操作，警惕波动风险，等待宏观情绪明朗与库存拐点；废铝成本支撑仍在，铝合金盘面与当期保太脱钩 [2] 镍 - 隔夜LME镍跌1.46%报14840美元/吨，沪镍跌0.51%报117370元/吨；LME库存减996吨至204144吨，国内SHFE仓单减21478吨 - 6月高镍铁第三轮招标价为910元/镍，镍矿部分升水和印尼内贸价格下跌 - 不锈钢市场过剩，新能源硫酸镍供需双弱价格走弱；短期原料价格托底但市场缺乏信心，关注镍矿升水和一级镍库存，中期需求制约基本面或偏空 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 铜 - 平水铜价格78305元/吨，废铜广东地区价格72700元/吨，精废价差541元/吨 - LME注册+注销库存95875吨，上期所总库存100814吨，Comex库存182523吨，社会库存含保税区21.0万吨 - LME0 - 3 premium为 - 49.8美元/吨，活跃合约进口盈亏 - 2876.6元/吨 [4] 铅 - 平均价1铅长江有色为16890元/吨，1铅锭升贴水华东为 - 160元/吨 - LME注册+注销库存281025吨，上期所库存51291吨 [4] 铝 - 无锡报价20630元/吨，南海报价20530元/吨，现货升水160元/吨 - LME注册+注销库存340975吨，上期所总库存104484吨，社会库存氧化铝6.8万吨 - 活跃合约进口盈亏 - 1245元/吨 [5] 镍 - 金川镍板状120650元/吨，低镍铁1.5 - 1.8％价格3600元/吨 - LME注册+注销库存204144吨，上期所镍库存25304吨，社会库存镍38223吨 - 活跃合约进口盈亏 - 3962元/吨 [5] 锌 - 主力结算价21930元/吨，SMM 0现货21950元/吨 - 上期所库存6268吨，LME库存125900吨，社会库存5.82万吨 - 活跃合约进口盈亏0元/吨 [6] 锡 - 主力结算价263020元/吨，SMM现货261800元/吨 - 上期所库存6965吨，LME库存2145吨 - 活跃合约进口盈亏0元/吨 [6] 图表分析 现货升贴水 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表 [7][8][10][13] SHFE近远月价差 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的连一 - 连二价差图表 [16][19][22] LME库存 - 展示LME铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存图表 [24][26][28] SHFE库存 - 展示SHFE铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存图表 [31][33][35] 社会库存 - 展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表 [37][39][41] 冶炼利润 - 展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率图表 [44][46][48] 有色金属团队介绍 - 展大鹏任光大期货研究所有色研究总监等职，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，期货从业资格号F3013795，交易咨询资格号Z0013582 - 王珩为光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，扎根国内有色行业研究，期货从业资格号F3080733，交易咨询资格号Z0020715 - 朱希为光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，期货从业资格号F03109968，交易咨询资格号Z0021609 [51][52]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业整体投资评级，但对各品种给出了展望评级，包括震荡、震荡偏弱等[131] 报告的核心观点 - 低库存现实和需求走弱预期交织，有色延续震荡；中短期关注结构性机会，谨慎关注铜铝锡短多机会；中长期基本金属需求前景不确定，关注部分供需偏过剩或预期过剩品种逢高沽空机会[1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 铜 - 库存大幅去化，铜价高位运行；美国制造业活动收缩，美联储维持利率不变，海外经济走弱；铜矿加工费和粗铜加工费低，原料供应紧张，多家冶炼厂减产；消费淡季下游补库意愿弱，但库存低位支撑铜价；短期或高位震荡[4] 氧化铝 - 仓单数量低位，盘面月差高位；中短期不缺矿，运行产能和库存回升，现货中枢下移；长期消息影响不大，盘面已对部分消息脱敏；中长期震荡偏弱，短期滚动参与正套或远月拉升后谨慎沽空，仓单回升或近月有套利空间可参与反套[5] 铝 - 伊朗考虑封闭海峡与国内库存累库，铝价冲高回落；中东电解铝产能受海峡封闭影响大，但封闭可能性和长期能力存疑；国内累库持续性需观察；中长期消费有承压可能，短期单边观察累库和地缘动向，可参与内外正套，中长线单边区间思路偏逢高空[6] 铝合金 - 电解铝冲高回落，铝合金盘面跟随波动；中短期汽车淡季压力大，电解铝带动废铝和现货ADC12上行，现货ADC12 - A00有走弱可能；中长期ADC12需求季节性回升，盘面维持区间思路；短期现货淡季偏弱盘面跟随电解铝偏强，中长期现货ADC12和ADC12 - A00有回升预期，盘面后期有压力[7][8] 锌 - 库存有所反复，关注锌价高空机会；美国关税政策反复，宏观不确定；短期锌矿供应转松，冶炼厂盈利好、生产意愿强；国内消费进入淡季，需求预期一般；库存累积显现，现货升水走低，中长期供应过剩，预计锌价下跌[11] 铅 - 成本支撑稳固，铅价震荡运行；现货贴水和原再生价差持稳，期货仓单下降；废电池价格持稳，再生铅冶炼亏损，原生铅检修，产量下降；消费淡季结束，铅酸蓄电池开工率高于往年；短期供应两淡格局不变；铅价整体震荡[12][13] 镍 - 供需承压，短期镍价偏弱运行；市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱；矿端雨季或受限，中间品产量恢复，镍盐价格走弱，电镍过剩，库存累积；中长线反弹逢高空，短期宽幅震荡[19][20] 不锈钢 - 镍铁价格下探，盘面大幅下挫；镍铁和铬铁价格走弱，钢厂承压；5月产量环比小跌同比高位，6月预计缩减，需求走弱；社会库存小累计，仓单去化，结构性过剩压力有限；短期区间震荡，关注库存和成本变化[22][23] 锡 - 暂无明显驱动，锡价震荡运行；上半年供应扰动平息，佤邦消息有短期弹性；矿端紧缩，供需基本面有韧性，底部支撑强；冶炼厂原料紧张，开工率和产量或下降，库存去化；供给扰动缓和和远期需求不乐观限制向上弹性；未来矿端向锭端传导决定6月锡价高度，预计震荡运行[23][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色金属各品种价格受地缘局势、产业供需等因素影响，走势分化，部分品种或震荡冲高，部分或维持偏弱运行 [2][4][5] 各品种总结 铜 - 价格表现：伦铜收涨0.35%至9694美元/吨，沪铜主力合约收至78450元/吨 [2] - 库存情况：LME库存减少3325至95875吨，国内社会库存减少逾1万吨，上期所铜仓单减少0.8至2.6万吨 [2] - 升贴水情况：LME的Cash/3M升水280美元/吨，上海地区现货升水期货90元/吨，广东地区现货升水期货下调至60元/吨 [2] - 进出口情况：国内铜现货进口亏损扩大至2500元/吨左右，洋山铜溢价下滑 [2] - 废铜情况：精废价差小幅扩大至1020元/吨，废铜替代优势略升 [2] - 价格走势：单边价格或震荡冲高，套利方面进口亏损扩大沪铜期货结构有望走强，沪铜主力运行区间77600 - 79000元/吨，伦铜3M运行区间9550 - 9800美元/吨 [2] 铝 - 价格表现：伦铝收涨1.19%至2592美元/吨，沪铝主力合约收至20445元/吨 [4] - 库存情况：沪铝加权合约持仓量66.6万手，上期所铝仓单减少0.3至4.8万吨，国内铝锭社会库存增加，LME铝库存减少 [4] - 升贴水情况：华东现货升水期货160元/吨，环比下调20元/吨 [4] - 价格走势：铝价支撑较强但上方高度受限，短期预计震荡，国内主力合约运行区间20200 - 20700元/吨，伦铝3M运行区间2520 - 2620美元/吨 [4] 铅 - 价格表现：沪铅指数收涨0.57%至16926元/吨，伦铅3S涨16至1998美元/吨 [5] - 库存情况：国内社会库存微降至4.98万吨，LME铅锭库存28.41万吨 [5] - 升贴水情况：外盘cash - 3S合约基差 - 28.49美元/吨 [5] - 价格走势：下游消费维持较弱，预计铅价维持偏弱运行 [5] 锌 - 价格表现：沪锌指数收涨0.44%至21774元/吨，伦锌3S涨23.5至2648.5美元/吨 [7] - 库存情况：国内社会库存小幅去库至7.78万吨，LME锌锭库存12.62万吨 [7] - 升贴水情况：外盘cash - 3S合约基差 - 24.65美元/吨 [7] - 价格走势：锌锭放量预期较高，地缘扰动加大行情波动性 [7] 锡 - 价格表现：沪锡主力合约收盘价261880元/吨，较前日上涨0.51% [8] - 库存情况：上期所期货注册仓单减少58吨，LME库存减少30吨 [8] - 价格走势：锡矿短期供应紧缺，终端对高价原料接受度有限，预计国内锡价短期于250000 - 270000元/吨区间震荡运行，LME锡价于31000 - 33000美元/吨 [8] 镍 - 价格表现：镍价弱势运行，印尼1.6%品位镍矿价格报53.91美元/湿吨 [9] - 价格走势：精炼镍供需格局过剩，库存有累库迹象，或引发下跌行情，短期沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [9] 碳酸锂 - 价格表现：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报59677元，较上一工作日 - 0.17% [11] - 价格走势：供给出清缓慢，下游进入淡季，库存压制锂价，若缺少供给扰动和宏观驱动，锂价或面临抛压，广期所碳酸锂2509合约参考运行区间58400 - 59500元/吨 [12] 氧化铝 - 价格表现：氧化铝指数日内上涨0.49%至2897元/吨 [14] - 库存情况：期货仓单报3.75万吨，较前一交易日减少0.54万吨 [14] - 价格走势：产能过剩格局难改，预计期价将维持偏弱震荡，建议逢高布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间2750 - 3100元/吨 [14] 不锈钢 - 价格表现：不锈钢主力合约收12390元/吨，当日 - 0.92% [16] - 库存情况：期货库存录得113903吨，较前日 - 186，社会库存增加至115.74万吨 [16] - 价格走势：市场观望情绪浓厚，短期内价格缺乏回升动力 [16]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铜结构性挤仓对绝对价格有短期支撑，但基本面或在三季度出现转变，需关注S232调查、美国铜库存回流及部分部门开工率回落情况[1] - 铝供给小幅增加，6月需求预期季节性走弱，供需仍有缺口，低库存格局下留意远月月间及内外反套[1] - 锌本周价格宽幅震荡，供应提升、需求边际走弱，累库加速拐点预计在六月底出现，维持锌空配思路，持有内外正套，关注月间反套机会[2][3] - 镍短期现实基本面一般，可继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[5] - 不锈钢基本面整体偏弱，需求转淡后现货压力增大，短期预计震荡偏弱[6] - 铅本周价格低位反弹，6月供应预计持平、需求偏弱，预计下周震荡于16700 - 17100区间[7] - 锡本周价格宽幅震荡，上半年预计维持供需双弱，6 - 7月是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段，短期多配可谨慎持有，中长期关注高空机会[8][9] - 工业硅市场整体开工小幅提升，前期现货价格偏强，后续将承压运行，中长期价格走势预计锚定头部大厂现金流成本[12] - 碳酸锂本周价格下行，中长周期价格或震荡偏弱，预计下周继续累库，对价格构成上方压力[14] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周伦铜注销仓单出库，库存降至10万吨以下，LME库存仓单高度集中，cash - 3m价差走高，但3m期货价格未跟随拉涨，市场多空情绪焦灼[1] - 认可结构性挤仓对绝对价格的短期支撑，更关注三季度基本面三个转变：S232调查传闻或7月落地，价格和挤仓或冲顶回落；美国铜库存待调查落地后或较快回流全球；三季度部分部门开工率有回落预期[1] 铝 - 本周铝锭价格有波动，氧化铝价格部分有下降，沪铝社会库存和交易所库存未更新数据，铝保税premium不变，现货与主力价差、进口盈利等有变化[1] - 供给小幅增加，1 - 5月铝锭进口提供增量，6月需求预期季节性走弱，供需仍有缺口，6 - 7月去库平缓，短期基本面尚可，留意需求情况[1] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，供应端国内TC和进口TC不变，6月冶炼环比提升约2万吨，矿端加工费月均预计提升150元/吨；需求端内需边际走弱、海外部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高[2] - 国内社库震荡、升水连续下滑，累库加速拐点预计在六月底出现；海外LME库存基本不变，5月后震荡去化；策略上锌空配，反弹逢高沽空，持有内外正套，关注月间反套机会[2][3] 镍 - 本周1.5菲律宾镍矿价格不变，沪镍现货等有变化，进口收益、保税库premium、LME相关数据也有变动[5] - 供应端纯镍产量高位维持、5月镍豆进口增多，需求端整体偏弱、LME升水小幅走强，库存端海外镍板库存维持、国内小幅去库，可继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[5] 不锈钢 - 本周304冷卷等价格有变动，供应层面5月下旬起钢厂部分被动减产，需求以刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅累库、交易所仓单部分到期去化[6] - 基本面整体偏弱，需求转淡后现货压力增大，短期预计震荡偏弱[6] 铅 - 本周铅价低位反弹，供应侧报废量同比偏弱、再生治厂产能投放但开工受限、国内外精矿宽松转紧；需求侧电池库存高、天能开工恢复、消费淡季订单仅维持刚需[7] - 精废价差 - 25，铅价高位承接差，LME重新注册，预计下周铅震荡于16700 - 17100区间，6月供应预计持平、需求偏弱[7] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端缅甸佤邦短期复产需谈判，矿端加工费低位、冶炼利润倒挂，国内部分减产，海外除佤邦外供应扰动平息，5月刚果(金)进口量超预期；需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强[9] - 国内库存震荡，海外消费抢装延续、LME库存震荡下滑，现货端小牌锡锭偏紧，下游对高价云字牌提货意愿不强；上半年预计维持供需双弱，6 - 7月是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段，短期多配可谨慎持有，中长期关注高空机会[8][9] 工业硅 - 本周兰州大厂检修，四川新疆地区开工增加，云南新投产能逐渐落地，市场整体开工小幅提升，四川丰水期已至部分硅厂复工，云南丰水期电价优惠不明确开工数量不多[12] - 前期基差快速走强刺激下游补库情绪，仓单与非标去化速度明显，现货价格偏强，后续伴随上游复产节奏加快，现货价格预计承压运行，中长期价格走势预计锚定头部大厂现金流成本[12] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格下行，现货成交以09合约报价为主，现货升水致月差拉大、基差走弱，期现商移仓困难，下游刚需补货后点价结算[14] - 供应端部分产线复工、盐湖爬产、小回收厂增减互现，外采矿靠套保维持利润，代工工费压缩；下游仅维持安全库存，本周总体累库，注册仓单减少，6月排产三元和铁锂环比有小增[14] - 中长周期看，矿端和锂盐产能扩张项目多，若头部企业开工率未显著下降，价格将震荡偏弱；短期下游需求偏弱，预计下周继续累库，对价格构成上方压力[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜今日偏弱震荡午后冲高回落 中东局势未对国内风险偏好造成较大影响 23 日 Mysteel 电解铜社库为 13.19 万吨较上周去库 1.05 万吨 上周铜价下挫产业补库意愿上升 海外伦铜升水明显走强 预计在中东局势不升级的情况下铜价持续企稳回升 [5] - 沪铝早盘冲高回落日内延续推升 上周 7 - 8 月差持续走弱产业支撑减弱 23 日 Mysteel 电解铝库存为 46.20 万吨较上周累库 0.20 万吨 铝价冲高回落持仓量上升或因上游套保意愿上升 主力期价跌破 5 日均线关注 10 日均线多空博弈 [6] - 沪镍今日增仓下行主力期价一度跌破 11.7 万关口尾盘震荡企稳 短期宏观转冷有色普跌 镍基本面偏弱 上游镍矿维持强势 下游不锈钢弱势 硫酸镍持稳 预计延续颓势关注 4 月初低点支撑 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜 6 月 23 日 Mysteel 电解铜社库为 13.19 万吨 较 19 日去库 1.74 万吨 较 16 日去库 1.05 万吨 近日一批 188 吨来自刚果民主共和国的铜材在宁波海关监管下通关后投入金田铜业公司生产 该公司 2024 年产值超 1200 亿元增长 12.4% 今年已从刚果民主共和国进口铜逾 5000 吨预计下半年进口量增加 今年 1 - 5 月宁波市自非洲进口铜材 90.2 亿元增长 78.8% [9] - 铝 6 月 23 日 Mysteel 电解铝社库为 46.20 万吨 较 19 日累库 1.20 万吨 较 16 日累库 0.20 万吨 [10] - 镍 6 月 23 日精炼镍上海市场主流参考合约为沪镍 2507 合约 主流升贴水分别为金川电解 +2600~ +2900 元/吨 俄罗斯镍 +500~ +700 元/吨 镍豆 -1000~ -800 元/吨 博峰镍 -50~ +50 元/吨 住友镍 +2400~ +2500 挪威镍 +2700~ +2800 元/吨 [11] 相关图表 - 铜 展示了铜基差 电解铜国内显性库存 伦铜注销仓单比例 月差 海外铜交易所库存 上期所仓单库存等图表 [12][14][15] - 铝 展示了铝基差 电解铝国内社库 氧化铝走势 月差 电解铝海外交易所库存 氧化铝库存等图表 [26][28][30] - 镍 展示了镍基差 LME 库存 伦镍走势 镍月差 上期所库存 镍矿港口库存等图表 [38][40][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜市场风险偏好下降，铜价承压，关注前期价格中枢支撑 [2] - 铝国内宏观回暖，铝价延续强势，关注 10 日均线支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观因素 - 当地时间 6 月 22 日凌晨美军战机轰炸伊朗三处核设施，伊朗革命卫队宣布将对美国发动“严厉惩罚” [7] - 上周美元指数持续反弹，铜价承压 [8] 铜 量价走势 - 上周铜价冲高回落，整体走势和贵金属联动性较强 [2][57] 铜矿加工费持续下降 - 1 月以来铜矿加工费持续下降，反映铜矿偏紧和冶炼产能过剩，国内铜矿港口库存与去年同期相近 [23] 电解铜去库放缓 - 国内电解铜社库去化放缓，伦铜现货升水走强，一定程度说明现货紧缺 [2][57] 下游初端 未提及具体内容 铝 量价走势 - 上周铝价冲高回落，在有色板块中表现强势 [3][57] 上游产业链 未提及具体内容 电解铝季节性去库 - 电解铝库存持续去化，维持强势运行 [3][57] 下游初端 未提及具体内容 结论 - 铜短期地缘政治紧张或使市场风险偏好下降，铜价承压，但整体市场表现乐观，关注前期震荡中枢价格支撑 [2][57] - 铝国内宏观氛围回暖推升铝价，产业需求较好，库存去化维持强势，关注 10 日均线支撑，主力期价已突破 5 月高位，上行动能较强 [3][57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各有色金属品种价格走势受产业供需、库存、地缘局势等因素影响，价格表现不一，部分品种有冲高可能，部分品种预计偏弱运行[2][4][6] 各有色金属品种总结 铜 - 上周伦铜周微涨0.13%至9660美元/吨，沪铜主力合约收至78380元/吨；三大交易所库存环比减少1.0万吨，上海保税区库存增加0.4万吨；LME市场现货供应收紧，国内换月后基差报价抬升；精废价差缩窄，再生原料供应偏紧，再生铜制杆企业开工率下滑，精铜制杆企业开工率回升[2] - 海外地缘局势影响弱化，铜原料市场紧张，LME铜库存低位引发现货升水走强，可能支持短期价格冲高，但消费韧性下降限制价格高度，总体单边价格或震荡冲高；若进口亏损扩大，沪铜期货结构有望继续走强；本周沪铜主力运行区间77500 - 79600元/吨，伦铜3M运行区间9400 - 9800美元/吨[2] 铝 - 上周伦铝走势强于沪铝，沪铝主力合约周涨0.12%，伦铝收涨2.34%至2561美元/吨；国内铝锭库存延续去化，库存降幅放缓致使月差收缩，换月后基差保持高位[4] - 海外地缘局势反复，国内铝库存处于多年低位，LME铝库存同样低位，现货紧张叠加风险情绪改善，铝价可能继续冲高，但价格抬升和淡季效应限制上方高度，短期铝价预计震荡为主、伴随上冲；本周国内主力合约运行区间20200 - 20800元/吨，伦铝3M运行区间2480 - 2620美元/吨[4] 铅 - 3S较前日同期跌10至1982美元/吨；上期所铅锭期货库存4.39万吨，国内社会库存微降至5.12万吨；LME铅锭库存28.74万吨；铅酸蓄电池整体出口增速下滑较大，下游消费维持较弱；原生铅冶开工率升至70%一线的历史高位，再生铅利润维持低位[6] - 弱消费压制下预计铅价维持偏弱运行[6] 锌 - 周五沪锌指数收跌0.06%至21678元/吨，伦锌3S较前日同期涨8至2625美元/吨；上期所锌锭期货库存0.87万吨，国内社会库存小幅增至7.96万吨；LME锌锭库存12.75万吨[7] - 5月锌矿进口较好，但锌锭进口不及预期，锌产业处于过剩锌矿转化为锌锭过程，锌锭放量预期较高；部分锌冶炼厂转产锌合金锭，部分锌锭以直发下游形式转化为在途库存；国内锌月差边际下行，后续锌价仍有较大下行风险，但行情起始节点不确定[7] 锡 - 上周锡价震荡运行；缅甸佤邦锡矿复产缓慢，6月国内锡矿进口量预计减少500 - 1000吨，国内锡矿短期供应紧缺加剧；冶炼端原料库存不足，部分冶炼企业检修或减产；终端企业进入季节性淡季，消费电子、汽车电子订单增长乏力，光伏6月排产环比下行；锡价回升后下游采购意愿减弱[8][9] - 锡矿短期供应紧缺，上游企业惜售，但终端对高价原料接受度有限，产业链上下游僵持，预计国内锡价短期在250000 - 270000元/吨区间震荡运行，LME锡价在31000 - 33000美元/吨震荡运行[9] 镍 - 上周镍价偏弱运行；精炼镍单月产量维持高位；现货需求整体偏弱，市场成交清淡；周五国内 + LME显性库存报24.1万吨，较上周增加6165吨；镍矿短期供应偏紧，下游需求弱，市场预期雨季结束后供应紧张缓解；6月镍铁价格疲软，部分镍铁产线转产冰镍，中间品偏紧格局预计好转[10] - 精炼镍供需格局过剩，库存有重回累库迹象，叠加成本支撑走弱，或引发产业链负反馈下跌行情，后市关注印尼镍矿价格变动；操作上逢高沽空为宜；短期沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨[10] 碳酸锂 - 周五五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报59777元，较上一工作日 - 0.31%，周内 - 1.09%；LC2509合约收盘价58900元，较前日收盘价 - 1.93%，周内跌1.51%；SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价600 - 620美元/吨，周内 - 0.41%；商品市场回暖，但碳酸锂基本面未实质好转，周内底部偏弱震荡[12] - 供给端出清缓慢，国内锂盐供给韧性强，周度产量回归高位；下游进入传统年中淡季，边际增量回落，国内碳酸锂库存历史新高压制锂价高度；供需矛盾修复尚需时日，若缺少供给扰动和宏观驱动，锂价或面临抛压，短期警惕走弱风险；广期所碳酸锂主力合约参考运行区间58000 - 59600元/吨[12] 氧化铝 - 2025年6月20日，氧化铝指数日内下跌0.31%至2883元/吨；广西、贵州、河南、山东、山西和新疆现货价格分别下跌20元/吨、20元/吨、30元/吨、30元/吨、25元/吨和0元/吨；山东现货价格升水07合约168元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口盈亏报 - 74元/吨，进口窗口关闭；周五期货仓单报4.29万吨，较前一交易日减少0.63万吨；几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨[14][15] - 矿价短期有支撑，但氧化铝产能过剩格局难改，氧化铝价格预计以成本为锚定，矿价为核心矛盾，预计几内亚铝土矿CIF维持在70 - 85美元/吨区间，对应山东地区冶炼成本为2700 - 3050元/吨，预计期价维持偏弱震荡，建议逢高布局空单；国内主力合约AO2509参考运行区间2750 - 3100元/吨[15] 不锈钢 - 周五不锈钢主力合约收12505元/吨，当日 - 0.56%；佛山市场德龙304冷轧卷板报12600元/吨，较前日 - 100，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12700元/吨，较前日持平；佛山基差 - 105，无锡基差 - 5；佛山宏旺201报8300元/吨，较前日 - 50，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；山东高镍铁出厂价报930元/镍，保定304废钢工业料回收价报8950元/吨，高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨，均较前日持平；期货库存录得114089吨，较前日 - 780；社会库存增加至115.74万吨，环比增加1.04%，其中300系库存69.21万吨，环比增加0.89%[17] - 青山系资源库存高企，压制钢价；下游终端用户观望，市场成交清淡；行业面临成本压力，钢厂生产成本高，代理商和贸易商亏损经营；后续市场走势取决于下游需求端能否启动实质性补库带动社会库存消化[17]