黄金价格突破历史新高 - 纽约黄金期货主力合约首次突破每盎司3400美元重要关口 [1] - 4月以来黄金市场在亚洲交易活跃时段持续创下新高 [1] - 4月21日黄金价格连续三个交易日刷新历史最高纪录 [1] 亚洲市场推动金价上涨 - 4月金价刷新最高价的时间集中在亚洲交易时段（北京时间上午6点~下午3点） [3] - 中国投资者强劲买盘推动金价上涨 上海黄金交易所4月成交量达832吨 超过3月780吨 [4] - 上海黄金现货价格持续高于伦敦 4月10日价差达51美元/盎司 远超1-3月平均2.5美元 [4] 地缘政治因素驱动需求 - 中美对立加剧 双方互征100%以上关税 中国要求航空公司停购美国飞机零部件 [5] - 投资者对美国国债信任度下降 转向无国籍资产黄金 [5] - 分析师认为中美短期内难以达成共识 将持续推高黄金需求 [5] 市场供需格局变化 - 传统金价高位时实际需求会下降 但当前市场缺乏明确卖家推动行情持续上涨 [4] - 各国央行可能增加黄金购买量以支撑市场 [5] - 基金在复活节后重新买入黄金持仓头寸 [3] 机构观点 - 日本MarketEdge指出当前黄金市场缺少明确卖家 [4] - 汇丰银行首席贵金属分析师认为各国央行购买将支撑金价 [5] - Market Strategy Institute预计中美对立将长期持续 [5]

其次，沪指继续反弹，市场热点多元。周一，两市低开后迅速上攻，最终双双红盘报收。两市量能 在 1 万亿元左右，近期成交量仍处于较为低迷的状态。微观结构上，全天个股涨多跌少，涨停股票数量 较多。当天市场热点较为多元，主要集中在贵金属和 TMT 行业。投资风格方面，普涨行情下，中小盘 和科技风格涨幅领先。 从市场运行节奏看，沪指在周线箱体中轨线找到支撑，正在展开超跌反弹。沪指于三月中下旬，在 去年四季度的密集成交区间遇到较强技术阻力，开始进入调整。最终在周线的箱体中轨线附近找到支撑 并展开反弹。目前来看，沪指 4 月 7 日开盘的向下跳空缺口尚未回补，下方 4 月 10 日开盘有一个向上 的跳空缺口，预计市场将在此区间来回拉锯。 风险提示：国际贸易、地缘冲突超出预期；上市公司业绩增速回落超预期；全球经济衰退超预期。 免责声明 首先，国际贸易冲突略有缓和，美元继续回落。近日，国际贸易冲突没有继续升级，各国与美国的 谈判陆续开始，投资者预期略有好转。周一市场短期焦点转移到美元的走势，一方面美元信用因反复无 常的贸易冲突而受损，一方面市场预期美国经济或将下行，美元降息预期有所提升。结果，美元指数出 现了连续下跌，目前已经 ...

美国资产市场波动 - 美国总统特朗普再次敦促美联储降息 宣称美国已不存在通胀风险 并批评美联储主席鲍威尔行动迟缓 [2] - 美国股市大幅下跌 道指跌971.82点(2.48%) 纳指跌2.55% 标普500跌2.36% 大型科技股普跌 特斯拉跌近6% 英伟达、甲骨文跌超4% [4] - 美债收益率曲线急剧变陡 彭博衡量美国政府债券与全球同类债券比率跌至2024年3月以来最低水平 [4] - 美元指数跌0.88%报98.35创三年新低 美元兑日元跌破141关口跌0.94%报140.85 [5] 黄金市场动态 - 国际金价创历史新高 现货黄金盘中最高达3430.67美元/盎司 收盘涨2.91%报3423.77美元/盎司 COMEX黄金期货涨3.21%报3435.1美元/盎司 [7] - 上海黄金交易所发布风险控制通知 要求会员做好风险防范 提示投资者合理控制仓位 [9] 外卖行业竞争 - 京东推出外卖骑手援助措施 包括保证被封杀骑手收入不降 将全职骑手招聘名额从5万提高到10万 提供"双职工"工作安排 承诺不强迫"二选一" [15] - 美团声明否认"二选一"传言 称从未限制骑手多平台接单 强调各平台骑手都在为其他平台提供配送支持 [17][18] 服务业扩大开放 - 国务院新增大连、宁波等9个服务业扩大开放试点城市 试点范围扩大至20个城市 [23] - 《工作方案》明确155项试点任务 涵盖重点服务领域开放和产业创新发展等多个维度 [23]

首席点评 - 美股全线回落，特朗普呼吁美联储降息以应对潜在经济放缓，并批评鲍威尔行动迟缓[1] - 中共中央、国务院提出推动货物贸易优化升级，支持自贸区深化智能网联汽车道路测试，打造高能级科技创新生态[1] - 特朗普关税政策可能加剧通胀压力，美联储面临政策取舍难题[1] 重点品种 - 原油：欧佩克最新补偿计划要求7国额外减产日产量36.9万桶，范围在每日19.6万至52万桶，美国在线钻探油井数量同比减少30座[2] - 铜：精矿加工费处于低位，国内下游需求稳定向好，电网投资高增长，新能源车渗透率提升支撑需求[2] - 贵金属：黄金价格持续创新高，市场对美联储政策不确定性加剧，去美元化和债务问题凸显[2] 国际新闻 - 美联储古尔斯比预计利率将在未来12-18个月下降，强调美联储独立性至关重要[3] - 短期通胀预期上升但长期稳定，生产力增长强劲，关税对宏观经济影响可能有限[3] 国内新闻 - 中国4月LPR连续6个月维持不变，1年期3.1%，5年期3.6%，二季度政策降息预期升温[4] - 国家能源局启动煤电升级专项行动，要求低负荷供电煤耗增幅控制在25%以内[6] 金融市场 - 美国三大指数下跌，A股韧性增强，IH2505跌0.02%，IF2505涨0.48%，IC2505涨1.39%，IM2505涨1.76%[7] - 10年期国债收益率上行至1.6575%，央行净投放1330亿元，社融增速创2024年6月以来新高[8] 能化板块 - 甲醇装置开工负荷74.65%，环比下降8.56%，沿海库存下降4.33万吨至69.03万吨[10] - PTA检修量约600万吨，PX库存累库压制价格，纺织订单量减价跌[14] - 乙二醇港口库存回升至85万吨，下游终端订单改善有限[15] 金属板块 - 锌价受汽车产销正增长和基建稳定支撑，精矿加工费持续回升[19] - 铝价涨0.2%，氧化铝低位反弹，4月下游型材、合金订单温和回升[20] - 碳酸锂3月供应过剩压力显现，库存增加4198吨至123635吨[21] 黑色板块 - 铁矿石需求仍有支撑，澳洲发运受阻致港口库存快速去化[22] - 钢材终端需求偏弱，螺纹钢表观消费持续性待观察，钢厂利润修复[23] - 焦煤上游去库速度放缓，焦炭首轮提涨落地，铁水产量存下滑可能[24][25] 农产品 - 棕榈油步入增产周期但库存仍低，出口改善提供支撑[27] - 豆粕短期库存偏低，美豆种植面积下降或带来天气升水，进口成本可能提升[28] 航运指数 - 集运欧线06合约跌2.12%至1522点，5月旺季预期弱，7-8月旺季预期仍存[29]

原油 ： SC 夜盘下跌 0.47% 。欧佩克周三在网站上发布消息说，已收到伊拉克、哈萨克斯坦和其他国 家进一步减产的最新计划，以弥补以前超过配额的产量。据计算，最新计划要求七个国家从现在到 2026 年 6 月期间，每月额外减少日产量 36.9 万桶。根据最新补偿计划，从本月到 2026 年 6 月，每月减 产量将从每日 19.6 万桶到 52 万桶不等，高于此前的每日 18.9 万桶至 43.5 万桶。贝克休斯公布的数据 显示，截止 4 月 17 日的一周，美国在线钻探油井数量 481 座，比前周增加 1 座；比去年同期减少 30 座。短期继续看跌油价，但同时关注低油价给与美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间。 铜： 夜盘铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来 看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新 能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判 进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。 贵金属 ：黄金持续刷新新高。特朗普在其社交媒体平台 Truth Social 表示，" ...

美股表现 - 美股表现疲弱 主要由于大厂业绩预计不佳 [1] 美债市场 - 美债市场出现崩盘 其防风险能力表现不如加密货币 [1] - 美债崩盘现象被描述为"神奇而诡异" 甚至引发对美债违约可能性的讨论 [1] 黄金表现 - 黄金价格表现强劲 超出预期 [1] - 黄金的强势表现引发对巴菲特投资策略的关注 特别是其持有天量美债而不持有黄金的情况 [1] 加密货币 - 加密货币(文中称为"大饼")在风险防御能力上表现优于美债 [1] - 加密货币被比喻为"人造黄金" 其表现引发对传统金融工具的重新思考 [1]

A股市场表现 - A股三大指数集体走强，深成指和创业板指涨幅超过1%，超4300只个股上涨 [1] - 两市成交额重回万亿水平，达到1.04万亿元 [3] - 分析人士指出中国权益资产具备估值优势，中长期配置性价比较高，伴随政策预期发酵，市场风险偏好有利支撑，A股有望在震荡中逐步抬升底部 [3] 贵金属板块 - 黄金价格再创历史新高，现货和期货黄金涨幅均超2%，COMEX黄金价格盘中超过3400美元/盎司 [3][5] - 贵金属板块大涨超9%，主要受金价上涨带动 [3] - 高盛乐观情景假设下，若美国经济陷入衰退，黄金ETF资金流入或提速，推动金价年内升至3880美元/盎司 [6] - 复盘历史两轮黄金牛市：第一轮（1970-1980）累计涨幅1610%，第二轮（2000-2012）累计涨幅498%，第三轮牛市自2018年开启，当前涨幅162%，仍显著低于第二轮牛市涨幅，或仍有持续空间 [8][9][10] 人形机器人及科技板块 - 全球首个人形机器人半程马拉松赛开跑，人形机器人板块涨幅居前 [12] - 基金经理预测2024-2026年机器人行业规模将从不到10亿增长至接近1000亿，呈现100倍增速 [13] - AI、软件开发等科技板块同样涨幅居前 [3] 市场关注主线 1. **内需消费与自主可控**：服务消费、农业、基建、军工及AI、半导体、信创、机器人、低空经济等方向 [14] 2. **低位绩优方向**：消费、金融、基建地产链、TMT等业绩改善预期较强的板块 [15] 3. **红利策略**：银行、交运、电力、运营商等行业作为底仓应对短期不确定性 [16]

黄金市场表现 - 黄金在2023年至2024年呈现显著上涨趋势，月线斜率夸张，几乎无大幅回调 [1] - 2002年至2024年黄金年化收益达10.3%，跑赢美国大盘股 [14] - 1968年底至2024年底黄金年化收益为7.7% [17] - 1980年至2024年黄金仅上涨5倍，若从1980年高点计算仅剩3倍 [19] - 1981-2001年黄金年化收益为-3.5% [20] 巴菲特对黄金的观点 - 巴菲特多次公开表达对黄金投资的负面看法，认为黄金零息属性与企业内生现金流创造相斥 [7][19] - 巴菲特投资逻辑基于企业长期现金流，黄金在其框架内不具备价值创造能力 [19][22] - 黄金在不同时间维度表现差异显著，并非万能保值品，仅是特定时间段内的投资品 [19][20] 黄金投资逻辑争议 - 当前市场对黄金涨势的解释包括股金比、美国M2等理论，但作者质疑这些理由在涨前未被充分重视 [2][5] - 投资者需区分不同黄金投资策略（配置流、对冲流、趋势流、反转流），明确赚取哪部分收益 [30][31] - 黄金未来必然会出现大跌，投资者需提前规划应对周期结束或阶段性调整的策略 [32][33] 投资哲学与黄金 - 巴菲特强调"不懂不投"的能力圈原则，其不看好黄金的观点与其投资哲学一致 [29][34] - 普通投资者应借鉴巴菲特思维：构建完整因果链、坚守逻辑一致性、恪守退出纪律 [34] - 黄金周期涨跌是市场对因果关系的再定价，长期资产价值兑现过程漫长 [34]

本文截取自 彭博终端"彭博中国图表手册Q1 2025" 。基于彭博独家数据与分析，该手册以独家 视角洞察并解读宏观经济、股票、固定收益、外汇与商品等重要领域。如需阅读完整版手册，请 扫描下方二维码。 彭博中国图表手册Q1 2025 主题涵盖： 扫描二维码， 即刻获取手册 内容节选 贵金属 黄金ETF持仓量持续上涨 黄金ETF持仓量大幅上升，但是还未达到2020年的历史高点。这波涨幅更多是关税不确定性引发 大幅增持的结果。历史两次黄金牛市，ETF持仓量都在美联储降息后13个月达到顶峰。如果美联 储降息路径不变，黄金ETF持仓量会在今年十月达到顶点。 贵金属 能源 股票市场 外汇市场 来源：彭博终端 扫描文末二维码，您可继续阅读： 能源 国内产量将在2050年满足国内需求，自给率将达到99% 由于国内产量仅占其2024年表观石油消费量的28%，政策致力于通过促进电力和其他形式的能源 自给自足来推动中国减少进口依赖，能源安全可能会在第十五个五年计划（2026-2030）中占据 突出地位。我们预计，到2030年中国的石油产量将满足36%的国内需求，到2050年将达到99%。 中国石油自给率的上升将受到更多国内勘探和生 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 受特朗普关税政策影响海外股市波动大压制市场风险偏好，但国内货币政策有调整余地且机构增持 ETF 稳定市场，不同品种受宏观、供需等因素影响表现各异，投资者可根据各品种特点选择合适投资策略 [2][4] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 前一交易日沪指 -0.11%，创指 +0.27% 等，两市成交 9147 亿较上一日 -848 亿 [2] - 国常会研究稳就业等措施，白宫处理关税危机，特朗普喊话降息等 [2] - 融资额 -87.08 亿，隔夜 Shibor 利率等有变动，中美利差 -5.27bp 至 -269bp [2] - 建议关税风波减弱后逢低做多 IH 或 IF 期指，亦可做多 IC 或 IM 期货，单边建议逢低买入 IM 股指多单 [4] 国债 - 周五 TL 主力合约涨 0.16% 等，一季度全国一般公共预算收入同比降 1.1% 等 [5] - 央行周五净投放 2220 亿，3 月经济金融数据好但二季度或承压，利率短期震荡 [6] 贵金属 - 沪金涨 0.36% 等，外盘黄金管理基金净多持仓下降，黄金 ETF 持仓量上升 [7] - 建议持有黄金多单，白银维持观望，沪金参考区间 747 - 800 元/克，沪银参考区间 7535 - 8280 元/千克 [8] 有色金属类 铜 - 上周伦铜周涨 0.76%，沪铜主力收至 75900 元/吨，交易所库存有变化 [10] - 特朗普称将达成贸易协议，产业上原料供应紧张但价格抬升后去库减慢，短期价格偏震荡 [10] 铝 - 上周伦铝周跌 0.5%，沪铝主力收至 19785 元/吨，国内铝锭等库存减少 [11] - 中美关税影响有限，国内电解铝产能增长有限，旺季需求强，铝价有支撑 [11] 锌 - 上周锌价下行，沪锌指数收涨 0.25%，LME 锌 3S 跌至 2595 美元/吨 [12] - 锌元素过剩中期看空，进口窗口临近，下游采买或转弱，短线低位震荡，中期有下行风险 [12][13] 铅 - 上周铅价下探回升，沪铅指数收涨 0.71%，LME 铅 3S 涨至 1927.5 美元/吨 [14] - 铅锭供应整体偏松，需求维稳，中期箱体震荡，短线偏强震荡 [14] 镍 - 上周镍价估值修复，3 月精炼镍产量创新高，4 月预计提升，下游对高价镍接受度有限 [15] - 宏观不确定，基本面成本支撑有转弱预期，建议逢高布局空单 [15] 锡 - 上周锡价震荡，3 月精炼锡产量环比增 10.4%，4 月预计减少，需求受政策推动但有不确定性 [16] - 供应紧缺支撑锡价，需求不确定限制上涨弹性，短期高位震荡 [16] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报 69,954 元，较上一工作日 -0.09%，价格进入底部成本密集区 [18] - 产量下移，累库放缓，供求关系修复待观察，锂价偏弱震荡概率大 [18] 氧化铝 - 4 月 18 日氧化铝指数日内跌 1.96%，单边持仓增加，现货报价不变 [19] - 供应过剩格局未变，成本支撑下移，近期减产检修企业增多，短期观望 [19] 不锈钢 - 周五不锈钢主力合约收 12780 元/吨，当日 -0.51%，现货价格有变动，期货库存减少 [20] - 低价资源抑制销售，下游刚需采购，成本倒挂限制价格下行，关注原料及宏观因素 [20] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价 3076 元/吨，较上一交易日跌 0.51%，热轧板卷主力合约收盘价 3181 元/吨，较上一交易日跌 0.31% [22] - 宏观受关税影响大，成材需求受间接影响，螺纹产量微降等，盘面呈“强现实，弱预期”走势 [23] 铁矿石 - 上周五铁矿石主力合约收至 699 元/吨，涨跌幅 -1.13%，海外矿山发运平稳，近端到港量回升 [24] - 日均铁水产量微降，需求后期预计转弱，港口库存延续降势，短期震荡盘整，后期关注宏观和基本面 [24] 玻璃纯碱 - 玻璃现货报价 1180 元，环比跌 10 元，产销偏弱，库存去化放缓，纯碱现货价格 1290 元，供应回升 [25][26] - 玻璃盘面估值偏低，纯碱中期供应宽松、库存压力大，预计偏弱运行 [26] 锰硅硅铁 - 4 月 18 日锰硅主力收跌 0.10%，硅铁主力收涨 0.42%，本周两者盘面价格均下行 [27][28] - 基本面供给偏强、需求疲弱，锰矿价格走弱，成本有压缩空间，短期建议观望或趋势跟随 [29][30] 工业硅 - 4 月 18 日工业硅期货主力收跌 3.27%，本周盘面价格突破下降楔形加速下行 [32] - 基本面供给过剩、需求不足，短期建议观望或日内趋势短线跟随 [33] 能源化工类 橡胶 - 全球金融市场震荡，胶价下跌释放多数风险，多头因减产预期看多，空头因需求证伪看跌 [36][37] - 山东轮胎企业开工负荷有变动，天然橡胶社会库存有变化，建议短线操作或考虑 RU 卖出看跌期权 [38][39] 原油 - 截至周五，WTI 主力原油期货收涨 3.32%，布伦特主力原油期货收涨 2.71%，欧洲 ARA 成品油库存有变动 [40][41] - 认为油价已阶段触底，建议逢低止盈，等待拐点 [42] 甲醇 - 4 月 18 日 09 合约涨 28，现货跌 7，近端库存低位，供应后续预计走高，需求端走弱 [43] - 预计甲醇价格有回落压力，单边建议逢高空配，月间价差 9 - 1 倾向反套 [43] 尿素 - 4 月 18 日 09 合约涨 18，现货跌 30，供应端维持高位，需求端后续旺季有保障 [44] - 尿素下方空间有限，适合逢低多配，月间价差逢低正套 [44] 苯乙烯 - 4 月 18 日 06 合约收盘价 7294 元/吨，成本端纯苯有变动，下周进入检修尾声，下游需求疲软 [45] - 短期原油有不确定性，中长期等待抛空机会 [45] PVC - PVC09 合约下跌 1 元，成本端持稳，开工率上升，库存减少，一体化企业利润压力大 [46] - 短期偏弱震荡，中期估值中枢下移 [47] 乙二醇 - EG09 合约上涨 32 元，供给端负荷下降，下游负荷上升，港口库存去库 2.9 万吨 [48] - 产业进入去库阶段，但终端出口订单减少，预期短期震荡偏弱 [48] PTA - PTA09 合约上涨 36 元，负荷下降，下游负荷上升，库存去库 7.3 万吨，加工费有变动 [49] - 供给处于检修季，但下游有减产压力，建议观望 [49] 对二甲苯 - PX09 合约上涨 60 元，中国负荷 73.4%，亚洲负荷 69.1%，进口减少，库存去库 9 万吨 [50][51] - PX 处于检修季，去库有限，估值低位，建议观望 [51] 聚乙烯 PE - 特朗普关税事件有回转，聚乙烯现货价格下跌，二季度供应新增产能大，需求端订单递减 [52] - 短期成本主导下跌，中长期价格或下行 [52] 聚丙烯 PP - 特朗普关税事件影响下，PP 价格受成本支撑，4 月供应新增产能多，需求端开工率将下行 [53] - 4 月价格维持震荡偏空，建议跟踪 LL - PP 价差筑底 [53] 农产品类 生猪 - 周末国内猪价主流下跌，终端对高价接受程度有限，今日猪价或北降南稳 [55] - 建议关注期现货反弹后的短空，矛盾积累前观望或短线为主 [55] 鸡蛋 - 周末国内蛋价主流稳定，局部小跌，供应量多数充足，预计本周先涨后稳，后期有下跌可能 [56] - 待持仓风险下降后，关注上方压力，等待做空信号 [56] 豆菜粕 - 周末国内豆粕现货局部上涨，开机率恢复，美豆降雨或影响播种，我国大豆到港成本有稳中偏涨趋势 [57] - 预计豆粕区间震荡，回落买思路为主 [58] 油脂 - ITS 等预计马棕 4 月出口增加，美国大豆出口净销售符合预期，原油影响植物油中枢 [59] - 油脂未来可能有回落压力，中期若宏观企稳或受支撑 [60] 白糖 - 周五郑糖 9 月合约收盘价报 5952 元/吨，较前一交易日上涨 0.27%，现货价格上调 [61] - 短线糖价可能反复，中长期若天气好转糖价有下跌风险 [62] 棉花 - 周五郑棉 9 月合约收盘价报 12885 元/吨，较前一交易日下跌 0.04%，纺企采购谨慎 [63][64] - 国内供需紧平衡，关注下游消费，若走弱棉价下跌，若好转有反弹机会 [64]