公司与业务关联 - 公司开发的高粘改性沥青和橡胶沥青可用于降噪路面 [1] - 公司暂无噪声防治相关业务 [1] 2024年业务开展情况 - 公司2024年暂无噪声防治相关业务开展 [1]

核心观点 - 截至2025年9月中旬，49种主要生产资料价格呈现结构性分化，21种价格上涨、25种下降、3种持平 [1][2] - 价格上涨品种集中在上游煤炭、中游有色金属及部分化工和农林产品，显示供需改善及季节性需求支撑 [1][2] - 价格下跌品种主要分布在农产品、黑色金属、部分化工、能源和建材等领域，体现下游需求疲弱与供应压力偏大 [2] - 整体市场延续上游能源、有色及部分化工表现偏强，而农产品、黑色金属、建材及下游石化链条继续承压的格局 [2] 价格绝对水平变化 - 上游煤炭如无烟煤、普通混煤、大同混煤等价格上涨 [1][2] - 中游有色金属包括铜、铝、铅、锌价格表现强势 [1][2] - 部分化工产品如甲醇、PVC、石油苯等价格上升 [1][2] - 农林产品中大豆、花生、天然橡胶、瓦楞纸等价格上涨 [1][2] - 下跌品种包括稻米、小麦、棉花、生猪等农产品，无缝钢管等黑色金属，以及硫酸、液碱、聚丙烯等化工品 [2] - 能源领域的液化天然气、石蜡、成品油以及建材中的水泥、纸浆价格亦呈跌势 [2] 价格同比变化格局 - 上游煤炭价格同比大跌20%至25%，焦炭跌幅超10%，显示能源领域低迷 [3] - 农产品中玉米、大豆、棉花价格同比小幅转正，而生猪价格同比跌超30% [3] - 中游钢材价格整体同比转正，涨幅达8%至9%，铜铝价格维持高位，铅价转正 [3] - 化工品同比分化明显，硫酸价格大涨超50%，但PVC、聚丙烯、尿素等仍下跌5%至25% [3] - 下游水泥价格同比跌幅扩大至8%，玻璃跌幅收窄，瓦楞纸价格上涨逾7%，纸浆下跌约9%，成品油下跌4%至5% [3] 产业链节点价格变化 - 上游动力煤价格小幅回升，国际原油与天然气走弱，铁矿石价格震荡高位 [4] - 有色金属中铜铝价格强势、白银上行，锌镍价格承压 [4] - 中游综合指数小幅回落，LME铜铝价格坚挺，建材价格延续下跌，PVC略回升 [4] - 航运指数BDI大涨，涤纶价格下行、粘胶价格回升 [4] - 下游食品价格整体平稳，蔬菜价格大涨，地产土地成交回升但二手房市场低迷，中药材价格持续走弱 [4] 行业价格景气跟踪 - 上游设备、电气机械、新能源、信息技术、汽车等来料价格上涨明显 [5] - 化工、有色价格阶段性走强带动中游成本上行 [5] - 产出端新能源、高端装备等提价占比回升但不及来料，纺织、化纤橡塑、非金属建材仍偏弱 [5] - 服务端交通运输、批零、信息服务提价广泛，地产与基建链条同步回升 [5] - 新能源、高端装备等行业利润扩张，化纤橡塑、非金属建材等行业毛利受压，地产基建处于修复阶段 [5]

周期论剑｜降息周期，周期股展望!20251008 摘要 中国股市在 2025 年呈现积极态势，上证指数回升至 3,880 点，创业板 指、恒生科技指和科创 50 指均创年内新高，有色金属等周期性板块表 现强劲，预示市场投资情绪的转变。 市场趋势逻辑包括无风险收益下沉、经济政策优化及资产改革，改变了 投资者对中国资产的态度，同时中国转型步伐加快降低了经济社会发展 的不确定性。 科技进步显著改善了中国经济预期，地产触底和科技创新加速提升了盈 利预期，降低了远期展望的不确定性，为市场注入了信心。 无风险收益下沉促使资金从固定收益产品转向股票等其他资产，债券市 场微观交易结构被破坏，投资者寻求更高回报的投资标的。 10 月份预计将迎来多项改革举措落地，如科创板成长层改革和第五套上 市标准推出，四中全会将重点关注创新和消费支持措施，有望推动更多 机制性改革。 投资方向上，继续看好科技、周期和金融板块，科技股有望创新高，周 期性板块将持续修复，金融板块具修复潜力，是推动市场冲关 4,000 点 的重要力量。 反内卷是重要投资主线，炼化、PTA 等行业自发性反内卷，新增指标收 紧，产能扩张受限，有望在"十五"期间迎来盈利底 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业品种进行分析并给出投资建议，如股指期货考虑逢低做多、震荡操作；黑色中期维持震荡；农产品中棉花逢高空、白糖中线逢高空等；能源化工中原油空单持有、LPG 长期偏空等 [16][20][31] 各目录总结 宏观资讯 - 美东时间 10 月 1 日美国联邦政府“停摆”，影响经济数据发布，僵局核心在医保补贴分歧；特朗普称取得进展但参议院投票未解决问题，高盛预计不太可能延续到 10 月 15 日军队发薪日后 [7] - 10 月 1 日至 6 日全国日均旅客发送量同比提升 5.18%，各交通方式均增长；民航航班量同比增长 3.0%，票价有下滑 [8] - 9 月中国制造业 PMI 为 49.8%环比升 0.4 个百分点，非制造业 PMI 为 50.0%下降 0.3 个百分点，综合 PMI 产出指数为 50.6%上升 0.1 个百分点 [8] - 10 月 9 日央行开展 11000 亿元 3 个月买断式逆回购操作，10 月有 8000 亿元到期 [9] - 特朗普宣布对进口软木等征税，部分税率后续上调；还将对进口中型和重型卡车征 25%关税 [9] - 美联储官员对通胀、就业、降息等有不同观点和表述 [10] - 香港金管局收到 36 家机构稳定币牌照申请，争取明年初公布首批牌照 [11] - 美国 9 月 ADP 就业人数减少 3.2 万人，ISM 制造业 PMI 为 49.1 创 2025 年 2 月以来新高 [11][12] - 美国 9 月挑战者企业裁员人数同比降 25.8%，计划招聘人数创 2011 年以来同期最低 [12] - 日本央行副行长称经济适度复苏，若符合预期将继续加息 [12] - 中国 9 月末外汇储备 33386.58 亿美元较 8 月末升 165 亿美元，黄金储备环比增 4 万盎司连续 11 个月增持 [12] - 中科院金属所在固态锂电池领域取得突破 [13] - WTO 将 2025 年全球货物贸易增长预测上调至 2.4%，2026 年下调至 0.5% [13] - 伯克希尔将以 97 亿美元收购西方石油化工业务 [14] - 美联储 9 月会议纪要显示官员有进一步降息意愿但因通胀担忧谨慎 [14] 宏观金融 股指期货 - 策略考虑逢低做多、震荡操作；节前 A 股活跃，假期相关指数有涨，科技局部利好，市场量能不足，维持震荡思路 [16][17] 国债期货 - 短债考虑逢低做多、震荡上涨，关注做陡策略；假期债市消息面平稳，基本面需央行宽松但需更多数据配合 [18][19] 黑色 螺矿 - 政策对盘面预期中性，黑色回归供需和现实；行情可能旺季不旺，需求弱供给有压力，估值维持在谷电和平电之间，中期震荡 [19][20] 煤焦 - 双焦价格短期震荡偏弱，后期关注成材端需求；供应逐步恢复但有政策影响，需求端钢厂铁水高位但节前补库结束 [21] 铁合金 - 节后关注宁夏 9 月结算电费，双硅供需过剩，成本端有扰动但中长期影响有限，维持逢高偏空思路 [21] 纯碱玻璃 - 纯碱逢高偏空，市场成交趋缓，过剩压力大；玻璃观望，关注旺季需求、燃料升级和采购跟进情况 [23] 有色和新材料 铝和氧化铝 - 铝预计节后沪铝跟涨但幅度有限，冲高可做空；氧化铝价格底部偏弱震荡，可逢高做空 [25] 碳酸锂 - 短期震荡，供给接近峰值进口或减少，需求旺季去库支撑价格，关注需求节奏 [26] 工业硅多晶硅 - 工业硅区间震荡，下沿可试多远月合约；多晶硅延续区间震荡，关注政策和终端需求 [27][29] 农产品 棉花 - 上下游博弈，供给压力大需求弱，逢高空；国际棉市受宏观和基本面影响，国内节后测试供给压力，走势偏弱 [31][33] 白糖 - 内糖基本面偏空，中线逢高空，短期关注台风影响，观望；国际糖市供给压力大，国内供给增加 [34][35] 鸡蛋 - 期货低开概率高，近月合约偏空，关注空近多远反套；现货下跌超预期，供需宽松，产能去化慢 [36] 苹果 - 观望，关注晚熟富士开秤价和降雨对质量的影响 [38] 玉米 - 单边观望，可卖 01 虚值看涨期权；新粮上市供应增加，价格承压或继续回落 [39] 红枣 - 观望，关注新枣品质、产量和订园进展，消费旺季临近需求或回暖但供应充裕 [41] 生猪 - 近月逢高偏空，控制仓位；双节假后供强需弱，价格缺乏反弹驱动 [42][44] 能源化工 原油 - 供大于求矛盾兑现，价格重心下移，空单继续持有；假期布伦特原油窄幅波动，OPEC 增产 [44] 燃料油 - 价格跟随油价波动，供需结构供应宽松需求平淡 [44] 塑料 - 聚烯烃供应压力大，窄幅偏弱震荡 [47] 橡胶 - 受宏观影响偏弱震荡，关注原料产出、库存和下游采购情绪 [48] 甲醇 - 港口库存压力大但累库放缓，略微去库，偏弱震荡思路，关注去库情况 [49] 烧碱 - 基本面未改善，期货价格承压 [49] 沥青 - 跟随油价，关注降库速度 [50][51] 聚酯产业链 - 成本走低各品种偏弱，关注装置变动、终端订单和产销情况 [52] 液化石油气 - 供给充裕，长期偏空，CP 价格短期或受影响，关注旺季备货 [53] 胶版印刷纸 - 淡季供应或过剩，盘面震荡，可背靠成本线轻仓试多或卖看跌 [54] 纸浆 - 现货基本面弱，盘面有支撑，观察港口去库和现货成交，逢低可建多单 [55] 原木 - 基本面震荡，关注挺价落实和旺季订单，落实好可逢低试多 [55] 尿素 - 价格有望偏弱，国内市场价格下跌、库存增加，国际市场标购且纸货价格走弱 [56] 合成橡胶 - 成本端承压，维持偏弱震荡，关注下游采购节奏 [57]

市场整体展望 - A股市场“红十月”可期，主要受全球货币政策和财政政策双宽松预期提振 [1][2] - “十一”假期期间全球主要股市多数上涨，为A股节后行情创造积极宏观环境，市场存在补涨空间 [2] - 市场进入三季报交易窗口，有望带动市场聚焦景气线索，提供更多投资机会 [2] - A股预计延续震荡抬升格局，市场风险偏好或进一步回暖，两融余额处于上行通道 [2] 科技成长主线 - 机构建议坚守以AI为代表的科技成长主线，科技品种相对盈利再度占优 [1][3] - AI产业假期催化事件密集，显著提振市场对AI算力、存储及应用的信心 [2] - 科技主线内部预计呈现“高位震荡—中游切换—下游扩散”轮动，AI或由算力基建向应用端延伸 [4] - 金融科技、TMT等科技类主线相对容易穿越“十一”假期，持续性较强 [3] - 具体看好方向包括AI硬件、半导体、机器人、游戏、AI应用、港股互联网、军工等 [4][5] 其他投资主题与板块机会 - “反内卷”投资主题有望持续带来布局机遇，随着政策落地，资源会向优质企业集中 [1][3][4] - 部分价值风格板块有望迎来补涨机会，如地产、券商及以白酒为代表的消费板块 [4][5] - 新质生产力、大消费板块以及“两重”领域项目建设相关产业链被重点关注 [4] - 对于周期板块，建议关注与“反内卷”政策强化相关的新能源、建材、有色金属等 [4] - 稳定型红利资产、黄金等被建议作为底仓配置 [5]

政策制度转型 - 中国正推动能耗双控向碳排放双控全面转型 建立新机制是新一轮生态文明体制改革的重点任务 [1] - 出台《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》 提出地方碳考核、行业碳管控、企业碳管理、项目碳评价、产品碳足迹等政策制度 [1] 体系建设挑战：核算体系 - 碳排放核算体系复杂 涵盖区域、行业、企业、产品等多个层级 需要活动数据和碳排放因子数据 [2] - 当前存在统计核算底数不清、方法不明确、基础统计体系不健全、时效性滞后、碳排放因子本地化水平不高等问题 [2] - 省级碳考核主要考虑化石能源消费及外购火电碳排放 未包含工业生产过程碳排放 [2] - 企业温室气体排放监测、报告和核查体系覆盖重点行业及重点用能单位的比率不高 [2] - 产品碳足迹核算规则标准及本地化碳足迹因子数据较少 [2] 体系建设挑战：评价考核 - 碳达峰碳中和专项评价考核机制尚未建立 降碳考核目标主要分解到省、市级 未落实到区县、行业、园区 [3] - 碳排放在线监测处于试点阶段覆盖范围小 评价依赖核算方法具有滞后性 难以实时预警 [3] - 项目碳排放评价多数地区仅进行核算未开展评价 尚未建立碳排放准入绩效水平评价标准 [3] 区域层面建设思路 - 构建区域碳排放统计核算体系 推动温室气体排放因子本地化和动态化更新 [4] - 以能源活动和工业生产过程为重点 建立二氧化碳排放统计核算制度和快报机制 [4] - 建立碳排放双控目标差异化分解机制 将考核目标细化至省级、市级、区县级、园区、行业等 [4] 行业层面建设思路 - 控制化石能源消费 制定新建项目煤炭消费等量减量替代制度 加强火电运行小时数管控和电力用煤强度管理 逐步压减工业、生活等领域用煤总量 [5] - 加快推进交通运输电动化 推动石油消费进入平台期 加强天然气用途管控 [5] - 以电力、钢铁、有色、建材、石化、化工等工业领域为重点开展碳排放核算 逐步扩大企业温室气体排放监测、报告与核查覆盖行业的比率和范围 [5] - 推动火电、钢铁、水泥、废弃物处理等行业建设温室气体排放在线监测系统 [5] 企业及项目层面建设思路 - 加强发电、石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、民航等重点行业企业温室气体排放数据质量全链条管理 [6] - 将碳市场履约纳入生态环境保护和降碳考核体系 针对不同行业企业制定碳市场能力提升行动方案 [6] - “十五五”时期以控制碳排放强度为主 制定重点行业碳排放绩效水平值 设定先进值和基准值 [6] - 新建项目须达到先进值水平 对碳效低于基准值的存量项目制定改造和淘汰计划 [6][7] 产品层面建设思路 - 推进产品碳足迹核算标准制定 建设碳足迹因子数据库 [7] - 推动重点排放单位、重点外贸企业、国有制造业企业开展产品碳足迹核算评价和碳标识认证 [7] - 鼓励地方政府、国有企业加大低碳产品采购 推进产品碳标识在消费品领域应用 鼓励消费者购买低碳产品 [7] - 鼓励金融机构基于碳足迹信息丰富金融产品和服务 [7]

文章核心观点 - 工业和信息化部已发布十大重点行业新一轮稳增长工作方案，这些行业合计占规模以上工业的七成左右，旨在通过供需两侧发力、培育新动能和规范竞争秩序，实现质的有效提升和量的合理增长，以稳定工业经济大盘 [1][2][3][4] 政策目标与量化指标 - 石化化工和有色金属行业提出2025-2026年增加值年均增长5%的目标 [2] - 电力装备行业力争2025-2026年传统电力装备年均营收增速保持6%左右，新能源装备营收稳中有升 [2] - 汽车行业力争2025年实现全年汽车销量3230万辆左右，同比增长约3%，其中新能源汽车销量1550万辆左右，同比增长约20% [2] 政策内涵与方向转变 - 本轮政策内涵从“量的增长”转向“质效并重”，更关注结构优化和中长期高质量发展 [3] - 政策方向体现为供需两端同步发力，并叠加对于低价竞争的治理，以推进全国统一大市场建设 [3][4] 需求侧拓展举措 - 电力装备行业提出加快“沙戈荒”新能源基地、风光水一体化基地和特高压电力外送通道等项目建设，并深化与新兴市场国家在风电、光伏、储能等领域的全产业链合作以拓展海外市场 [4] - 建材行业提出对内开展绿色建材下乡激活内需，对外深化国际合作助力产品、技术及标准走向国际市场 [4] - 轻工业提出围绕健康、养老、育幼等消费热点打造新增长引擎，增加智能家电、养老服务机器人等产品供给，并制定智能家居互联互通国家标准 [4] 供给侧优化与产业升级 - 石化化工行业支持电子化学品、高端聚烯烃等领域的关键产品攻关，布局建设高端精细化学品等领域制造业创新中心，并推动大宗产品由销售产品向提供一体化解决方案转型 [5] - 机械行业工作方案提出提升产业创新能力、增强产业链供应链韧性、发展智能装备和系统等5项任务，以加快培育新质生产力 [5] 行业治理与规范竞争秩序 - 钢铁行业提出实施产能产量精准调控，修订产能置换实施办法，加大产能减量置换力度，并对符合产业发展方向的项目给予差别化支持 [6] - 有色金属行业提出科学合理布局氧化铝、铜冶炼、碳酸锂等项目，避免重复低水平建设 [6] - 电子信息制造业强调依法治理光伏等产品低价竞争，引导地方有序布局光伏、锂电池产业 [7] - 汽车行业明确规范产业竞争秩序，加强成本调查和价格监测，强化产品生产一致性监督检查 [7]

文章核心观点 - 品牌形象是佛山制造业与服务业在激烈市场竞争中求生存谋发展的关键所在 是摆脱价格战 构建企业护城河的核心资产[1] - 市场生存的关键在于价值的不可替代性 树立卓越的品牌形象是构建这种不可替代性的核心工程[7] 品牌战略转型 - 佛山企业需跳出"有产品 无品牌"的传统窠臼 从"卖产品"思维升级至"卖品牌"和"卖价值"思维[3] - 消费者购买的不只是产品 更是一种品质承诺 审美认同和健康生活解决方案[3] 品牌内涵建设 - 品质是根基 新时代品质内涵需超越"耐用"和"可靠"[5] - 通过科技赋能将传统制造优势与数字化智能化结合 塑造"创新"与"高科技"的智造新形象[5] - 通过设计加持提升产品美学与体验价值 满足新生代消费者对审美和个性化的追求[5] - 挖掘岭南文化底蕴 将工匠精神等文化基因注入品牌 讲好佛山故事以增强文化辨识度[5] 品牌传播与触达 - 构建多元化传播矩阵 线上利用短视频和社交媒体展示品牌故事与企业文化 与用户建立情感连接[7] - 线下针对重体验行业打造高标准品牌展厅和体验馆 并积极参与行业展会提升权威声量[7] - 通过承担社会责任 参与公益和支持社区 为品牌形象注入温暖底色以增强公众好感与信任[7]

全社会用电量总体情况 - 8月份全国全社会用电量达10154亿千瓦时，同比增长5%，连续两个月超过万亿千瓦时并创历史新高 [1] - 前8个月全社会用电量持续增长，7、8月份全国最高负荷多次创新高，与夏季高温天气直接相关 [1][2] 第一产业用电量 - 前8个月第一产业用电量1012亿千瓦时，同比增长10.6%，增速比去年同期提高3.6个百分点 [1] - 8月当月第一产业用电量同比增长9.7%，较去年同期提高5.1个百分点 [1] 第二产业用电量 - 前8个月第二产业用电量4.34万亿千瓦时，同比增长3.1% [1] - 8月当月第二产业用电量持续回升，同比增长5% [1] - 前8个月高技术及装备制造业合计用电量同比增长5.3%，增速高于制造业平均水平2.5个百分点 [1] - 8月当月全国制造业用电量同比增长5.5%，为今年以来最高增速 [3] 第三产业用电量 - 前8个月第三产业用电量1.33万亿千瓦时，同比增长7.7% [1] - 8月当月第三产业用电量增速为7.2%，环比略有下降 [1] - 信息传输/软件和信息技术服务业用电量同比增长15.8%，互联网和相关服务业用电量同比增长28.8% [2] - 批发和零售业用电量同比增长11.8%，其中充换电服务业用电量同比增长44.1% [2] 城乡居民生活用电量 - 前8个月城乡居民生活用电量1.1万亿千瓦时，同比增长6.6% [2] - 8月当月城乡居民生活用电量同比增长2.4%，受去年同期基数偏高及全国平均气温偏低0.6℃影响 [2] 重点行业用电表现 - 汽车制造业、通用设备制造业、专用设备制造业等用电量增速超过5% [1] - 新能源整车制造业前8个月用电量同比增长23% [1] - 8月当月钢铁、建材、有色、化工等原材料行业合计用电量同比增长4.2%，比7月提高3.7个百分点 [3] - 高技术及装备制造业8月用电量同比增长9.1%，所有子行业均实现正增长 [3] - 新能源汽车整车制造、光伏产业制造用电量保持快速增长势头 [3]

全社会用电量总体表现 - 8月份全国全社会用电量达10154亿千瓦时，同比增长5%，连续两个月超过万亿千瓦时并创历史新高 [1] - 前8个月全社会用电量累计数据反映出各产业用电需求持续增长 [1] 第一产业用电量 - 前8个月第一产业用电量1012亿千瓦时，同比增长10.6%，增速较上年同期提高3.6个百分点 [1] - 8月当月第一产业用电量同比增长9.7%，较去年同期提高5.1个百分点 [1] 第二产业用电量 - 前8个月第二产业用电量4.34万亿千瓦时，同比增长3.1% [1] - 8月当月第二产业用电量持续回升，同比增长5% [1] - 前8个月高技术及装备制造业合计用电量同比增长5.3%，增速高于制造业平均水平2.5个百分点 [1] - 汽车制造业、通用设备制造业、专用设备制造业用电量增速超过5% [1] - 新能源整车制造业用电量同比增长23% [1] 第三产业用电量 - 前8个月第三产业用电量1.33万亿千瓦时，同比增长7.7% [1] - 8月当月第三产业用电量增速为7.2%，环比略有下降 [1] - 信息传输/软件和信息技术服务业用电量同比增长15.8% [2] - 互联网和相关服务业用电量同比增长28.8% [2] - 批发和零售业用电量同比增长11.8% [2] - 充换电服务业用电量同比增长44.1% [2] 城乡居民生活用电量 - 前8个月城乡居民生活用电量1.1万亿千瓦时，同比增长6.6% [2] - 8月当月城乡居民生活用电量同比增长2.4%，受去年同期基数偏高及全国平均气温较去年同期偏低0.6℃影响 [2] 用电量增长驱动因素 - 夏季高温天气是重要驱动因素，7月和8月多轮高温过境导致第三产业和居民用电快速攀升，全国大部分地区负荷率创新高 [2] - 在国家政策拉动下宏观经济保持回暖态势，各行业产能持续释放 [3] - 8月全国制造业用电量同比增长5.5%，为今年以来最高 [3] - 钢铁、建材、有色、化工等原材料行业用电量复苏势头明显，合计用电量同比增长4.2%，比7月提高3.7个百分点 [3] - 高技术及装备制造业用电量同比增长9.1%，所有子行业均实现正增长 [3] - 新能源汽车整车制造、光伏产业制造用电量保持快速增长，新质生产力蓬勃发展 [3]