券商股价表现 - 招商证券(06099 HK)涨7 68% [1] - 中信证券(06030 HK)涨6 35% [1] - 国联民生(01456 HK)涨5 22% [1] - 中国银河(06881 HK)涨4 40% [1] - 中金公司(03908 HK)涨3 92% [1] 货币政策调整 - 中国人民银行宣布降准0 5个百分点 [1] - 政策利率下调0 1个百分点 [1]

报告核心观点 报告围绕财经要闻、宏观策略、行业公司、重点数据更新等方面展开分析，指出当前市场受政策、业绩等因素驱动，呈现结构性行情，各行业表现分化，投资者需平衡防御与成长，关注业绩确定性高、政策催化明确的板块，同时警惕外部风险引发的短期波动 [5][7]。 财经要闻 - 4月财新中国制造业PMI录得51.4，高于3月0.3个百分点；财新中国服务业PMI录得50.7，低于3月1.2个百分点 [5][7] - 今年“五一”假期，全社会跨区域人员流动量超14.65亿人次，持续保持高位运行 [5][7] - 美国财政部长贝森特预期美中贸易谈判未来几周内将出现进展，特朗普对中国祭出的145%关税无法长期维持 [5][7] 宏观策略 市场分析 - 成长行业领涨，沪指突破3300点，当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，预计短期市场以稳步震荡上行为主，中长期投资者可逢低布局科技与消费升级等核心赛道 [7] - 成长行业领涨，A股小幅整理，沪指全天小幅震荡整理，当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，预计短期市场仍以区间震荡为主 [8] - 汽车互联网行业领涨，A股震荡整固，沪指全天小幅震荡整理，当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，预计短期市场仍以区间震荡为主 [10] 周度策略 - 一周要闻与投资参考，预计短期市场仍以区间震荡为主，但政策托底与经济韧性为结构性机会提供支撑，投资者需平衡防御与成长，聚焦业绩确定性高、政策催化明确的板块 [8] 宏观专题 - 4月中央政治局会议将“外部冲击影响加大”作为当前我国经济主要问题，坚持“以我为主”战略定力，提出着力抓好稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，维持宽松基调，强调加紧实施和用好用足前期政策，加强超常规逆周期调节 [11] 行业公司 新材料行业 - 4月新材料板块走势弱于沪深300，基本金属价格普遍下跌，半导体材料销售额同比增长，超硬材料及其制品出口量同比增长，特种气体价格环比小幅下降，维持行业“强于大市”投资评级 [13][14][16] 光伏行业 - 4月光伏板块大幅走低，政策节点推动三月光伏装机规模高增，产业链开工有所上行，硅片、太阳能电池和光伏组件价格反弹后再次下行，晶硅钙钛矿以及叠层电池转换效率创新高，建议中期关注主辅材领域和技术创新领域相关头部企业 [17][18][20] 电力及公用事业行业 - 4月电力及公用事业指数表现强于市场，一季度用电量增速2.5%，规上工业发电量同比下降0.3%，水电、核电发电量同比正增长，煤炭量价情况有变化，天然气生产稳定增长、进口增速下降，维持“强于大市”投资评级，建议关注大型水电、核电企业 [21][22][25] 机械行业 - 4月中信机械板块下跌6.33%，跑输沪深300指数，受对等关税等因素影响，4月工程机械、矿山冶金机械等板块表现较好，建议关注传统工程机械、高铁设备、矿山冶金设备龙头及人形机器人本体及核心零部件龙头等 [26][27] 核电行业 - 2025年4月27日核准5个核电项目、10台核电机组，我国核电核准节奏加速，总体规模跃居世界第一，维持行业“强于大市”投资评级，建议关注大型核电运营商 [28][29] 券商行业 - 3月券商指数冲高未果，重心下降，影响上市券商3月经营业绩的核心市场要素包括权益、固收、成交量、两融余额、股权融资规模等，预计4月上市券商整体经营业绩环比有一定压力，建议关注政策面及券商板块 [31][32][33] 电气设备行业 - 4月电气设备表现弱于沪深300指数，宏观数据延续回升向好态势，原材料价格波动剧烈，电气设备出口保持旺盛活力，维持“同步大市”投资评级，长期驱动因素稳固，板块估值具备向上修复潜力 [34][35][36] 新能源汽车行业 - 截至4月21日收盘，汽车行业指数下跌6.62%，3月汽车行业产销均实现增长，新能源汽车出口增速高于行业出口增速，维持行业“强于大市”投资评级，建议关注汽车智能化升级进程 [37][38][39] 软件行业 - 2025年1 - 2月软件产业增速略有回落，集成电路国产化率提升，国产AI芯片实现重要突破，华为鸿蒙电脑将在5月问世，给予行业强于大市的投资评级，建议积极关注 [40][41][42] 传媒行业 - 2025年3月14日 - 4月11日传媒板块下跌12.20%，跑输多个指数，建议关注游戏、广告、国有出版主线及AI垂直应用领域，关注相关公司 [43][44][45] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 涉及王力安防、国泰海通等多家公司，列出了解禁数量、总股本、占总股本比例及解禁日期 [47] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 展示了A股十大活跃个股的成交金额、收盘价、涨跌幅等信息 [49] 今日新股申购及IPO信息 - 文档列出了相关信息，但未给出具体内容 [50]

每周一景： 云南玉龙雪山 点击右上角菜单，收听朗读版 【太阳能 】盈利能力环比改善，行业底部无需过度悲观——光伏行业季报总结 投资建议： 根据国家能源局， 2025 年第一季度，全国光伏新增并网 59.71GW ，同比增长 30.5% ， 其中集中式光伏 23.41GW ，分布式光伏 36.31GW 。我们认为，在碳中和大背景下， 25 年国内需求依 然有望保持稳定， 25 年第一季度国内新增并网量的高速增长，证明光伏的需求具备较强韧性，期待新的 场景和政策进一步促进行业发展；我们预计 2025 年国内光伏装机容量将达到 280GW ，同比小幅增长。 2025 年全球光伏装机需求将有望达到 583GW ，同比增长 10% ，海外新兴市场增速更快。当前行业处 于周期底部，价格已得到比较充分的调整，需求依然表现出韧性，给予光伏行业"增持"评级。 光伏行业 25Q1 毛利率和净利率环比提升。 2024 年，光伏板块合计实现营业收入 9737.40 亿元，同比 下降 21.24% ；合计实现归母净利润 -186.30 亿元，同比下降 116.88% ；板块平均毛利率为 12.84% ，同比降低 8.35 个百分点；平 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：宏观经济、出口贸易、A股市场、保险行业、券商行业 - **公司**：太平人寿、人保集团、国寿、新华保险、太保、阳光人寿、平安、中国财险、众安在线、国泰君安、海通、中信证券、华泰证券、银河证券、广发证券、东北证券、红塔证券、国泰金控、长江证劵、中京电子、新达 纪要提到的核心观点和论据 宏观经济与出口贸易 - **出口形势**：一季度中国经济增速达5.4%，出口增速显著，3月出口增速达12.4%，但4月美国订单锐减，预计6月出口明显下降，三季度压力增大，因美国经济软数据衰退预示外需疲软，抢转口效应减弱[1][2][4] - **关税走向**：企业和贸易商认为关税不会持久，美国难寻替代产能且消费习惯难改，特朗普已释放积极信号，中美或通过非美国家间接博弈，谈判时间表可能确定[1][5] - **关税影响及企业应对**：关税增加使中国企业出口成本上升，尤其影响电子、家电等产品，企业采取转嫁成本、产能转移、转口贸易、建立海外仓、拆分产品价值等策略应对[1][8] - **企业全球化布局**：中国企业采取多元化市场战略和深度本土化措施，在东南亚、印度等地建厂供应美国市场，保留中国作为全球供应中心[1][9] A股市场 - **整体表现**：2025年一季度A股盈利改善，全A及全A非金融板块盈利增速分别为3.57%和4.29%，但单季度营收有波动，需求偏弱[10] - **板块表现**：创业板盈利明显改善，科创50业绩加速下滑，TMT板块表现优秀，传统消费行业相对优异，多数宽基指数单季度盈利环比改善，中证1000指数改善幅度较大[1][11][13][14][15] - **ROE情况**：全A非金融ROE TTM小幅回落至7.42%，净利率回升但资产周转率下滑拖累ROE，毛利率提升及管理、财务费用回落推动净利润回升[16] - **行业表现**：计算机、传媒等行业营收及利润环比显著改善[17] - **配置建议**：增加科技成长方向配置，超配三大运营商、基建和消费等资产，关注内需消费领域，推荐黄金股和创新药方向[18] 保险行业 - **利润表现**：上市保险公司利润分化，总体归母净利润同比增长1.4%，财险公司利润超预期，寿险公司新业务价值普遍增长，代理人渠道承压，银保渠道增速较快[3][19][21] - **保费收入**：整体呈现分化趋势，新华新单保费同比增速最快，为130%，代理人渠道普遍负增长，银保渠道增速较快[22] - **投资建议**：首推财险标的如中国财险和人保集团，关注众安在线，寿险行业短期内关注新华保险和中国太平[29][30] 券商行业 - **业绩表现**：2025年第一季度业绩底部回升，同比增长83%，由经纪业务和自营业务驱动，上市券商平均ROE为1.6%，同比提高0.6个百分点[24] - **公司表现**：国泰君安归母净利润居行业首位，中信、华泰、银河和广发位居行业第二至第五位，东北证券和红塔证券业绩表现亮眼，ROE排名前三的券商为国泰金控、国泰君安和长江证劵[24][25][27][28] - **关注标的**：关注整体业绩可能超预期的标的以及并购主题相关公司[31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中美贸易战对双方政策和市场的影响：对中国而言，与非美国家建立外交关系可减轻国内政策压力；对美国来说，关税战若不利将影响国内法案推进和特朗普支持率，双方尽快解决争端符合利益[6] - 2025年一季度上市保险公司利润分化的具体原因：受国债收益率、权益市场波动等因素影响，不同公司因亏损合同转回、低基数、所得税费用减少等原因导致利润表现不同[3][19][20] - 券商行业在固收市场不如去年好的情况下，采取中性策略或减仓，使固收对业绩拉动好于预期[24]

纪要涉及的行业和公司 行业：科技、服务类消费、贵金属、交运、大金融（银行、保险、券商）、农产品、食品加工、农业化工、精细化工、稀土磁材、军工航天装备、医药、港股互联网、AH股白电、商用车、锂电、旅游景区、酒店餐饮、文旅、家居、传媒出版 纪要提到的核心观点和论据 - **科技产业布局**：宏观波动下是加速布局科技产业趋势的机会，情绪低迷时布局可抓住未来反弹机会，推荐关注AI、机器人、自动驾驶及恒生科技指数，这些领域贝塔特征强；年度策略主线有AI机器人（含自动驾驶）、新消费及出清方向（港股互联网、AH股白电、商用车、锂电龙头），新增配置农业化工等行业；长期资金适合布局供给端出清行业如港股互联网等[1][3]。 - **2025年重点关注行业**：关注服务类消费龙头及股东回报提升的企业；3月中下旬至5月上旬关注业绩预期上修方向，如贵金属、交运、大金融、农产品和食品加工等，这些行业1 - 3月业绩预期上修，高频中观数据和工业增加值利润指向这些部门，将成3 - 5月市场交易主线[1][5]。 - **资本开支对科技行情的作用**：资本开支是推动科技行情的重要引擎，从过往行情看都以资本开支加速为起点，目前资本开支刚开始不久，未来趋势仍在，需技术进步打开估值空间和资本投入催化行情；今年1 - 2月DeepSeek出现后，政府等部门投入资本开支将推动科技行业发展[6]。 - **对美出口敞口归零影响**：业绩冲击预计在20% - 40%之间，可能造成个股2 - 3个跌停，悲观情绪大部分已计价，不必过度演绎全面衰退，可参考港股计价方式，关注央行政策调整和中美关系缓和[1][7]。 - **五月市场行情及投资方向**：整体市场方向不清晰，四月已交易关税应对等因素，六七月政策预期升温前政策端不受关注，关税冲击波下降；五月可围绕两条线索布局，一是中美关系缓和带来部分出口链反弹，特别是对美科技类产品，二是全年推荐的科技主线，包括AI机器人、自动驾驶、新消费及白马变红马的个股龙头[8]。 - **年度策略**：年度策略无变化，有三条主线，AI机器人（含自动驾驶）是主线中的主线，新消费趋势不变，出清方向包括港股互联网等；新增农业化工等配置；补充白马变红马需具备自由现金流等条件，范围缩小到部分消费类股票[9][10]。 - **关税冲击应对策略**：分为三个阶段，第一阶段逆势而行，参考2018年经验，采用自主可控和扩内需预期强跑等策略；第二阶段柳暗花明，计算出口敞口归零业绩冲击，参考港股计价，关注央行政策调整预期；第三阶段不变应万变，发展自主可控方向，如半导体芯片等领域及AI等领域[2]。 其他重要但是可能被忽略的内容 新消费是重要主线但标的池较浅；补充的白马变红马股票需具备自由现金流、有股息和回购条件，范围缩小到旅游景区、酒店餐饮等消费类股票[4][10]。

市场展望与配置方向 - 5月A股市场预计呈现震荡修复态势，以结构性行情为主，风格上有望回归科技成长 [1] - 内需消费和科技成长作为重点配置方向，红利资产作为防御性配置仍有空间，黄金等"安全类资产"调整可能构成中期布局机会 [1] - 假期期间中国资产走强，恒生指数上涨1.74%，恒生科技指数涨逾3%，纳斯达克中国金龙指数累计涨近3%，A股风险偏好有望提升 [2] - 年报和一季报业绩落地叠加关税冲击减弱，A股市场风险偏好有望提升 [2] - 5月A股市场风险偏好有望回暖，科技成长股或引领结构性行情 [6] - 券商看好节后"补涨"行情，科技和红利主题配置价值凸显 [7][8] 行业动态与公司表现 - 车企推出花式促销活动，部分车型综合优惠超过5万元，政策组合效应或激发二季度车市消费潜力 [3] - 2024年沪深上市公司74%实现盈利，48%盈利正增长，农林牧渔、电子、交通运输、汽车、商贸零售等行业增幅靠前 [4] - 金融业实现净利润2.7万亿元，同比增长10.3%，增速较三季报进一步提升 [4] - 上市公司营业收入相当于GDP的56.0%，实体上市公司利润总额相当于规模以上工业企业的54.9% [4] - A股上市公司2024年全年实现营业收入合计约72万亿元，业绩整体稳中有进，结构不断优化 [13] 资金流向与市场动态 - 今年以来约2700亿元资金借道ETF入市，其中新成立ETF及ETF联接基金数量超过160只，发行规模近千亿元 [5] - 中东主权基金阿布扎比投资局和科威特政府投资局现身51只A股十大流通股东名单，持股市值超过160亿元 [9] - 海内外头部机构近期集中调研电子元件企业，关注出口型企业应对策略 [10] 数据资产与上市动态 - A股公司数据资产"入表"提速扩围，参与企业数量从17家跃升至92家，披露规模从0.79亿元增至24.95亿元 [11] - 涉及行业领域从6类扩展到12类，催生数据治理、资产评估、金融服务等新兴细分市场 [11] - 截至5月5日，46家A股公司拟赴港上市，其中7家已获得中国证监会境外发行上市备案通知书 [12]

3. 防御板块的托底作用：如果市场冲高回落，黄金、高股息（比如电力、银行）这些避险品种可能出来护盘。最近国际局势有点波动，中东那边没消停，黄 金的避险属性值得关注。 操作策略上，分两类： 各位老铁们，我是你们的老朋友帮主郑重。五一假期刚过，市场就等着明天（5月6日）的第一个交易日了。今天咱们不整虚的，直接上干货，聊聊节后首日 A股会不会发红包，以及该怎么应对。 先说结论：明天大概率会高开，但能不能稳住红包，还得看量能和主力态度。 先看外围市场给的"红包皮"。五一假期期间，美股三大指数集体上涨，纳斯达克周涨幅近5%，港股更是气势如虹，恒生科技指数涨了7%多。人民币汇率也 硬气了一把，离岸人民币升破7.20关口，外资回流的迹象明显。这些利好对A股来说，就像节后收的"开工利是"，情绪上肯定有提振。 不过，高开之后能不能高走，得看A股自己的"底气"。节前最后一个交易日，上证指数收在3279点，创业板涨了0.83%，但成交量没跟上，两市加起来不到 1.3万亿。这说明市场有点"犹豫"，主力资金还在观望。明天如果开盘30分钟里，成交量能冲到1500亿以上，那全天可能稳住；要是缩量，高开低走的风险 就大了。 再拆解今天的关键 ...

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 5月2日假期期间恒生指数上涨1.74%，非银港股标的多数上涨 [4] - 交易量高增驱动券商和金融科技标的业绩延续高景气，估值定价尚不充分，上市险企1季报净利润增速分化，主要受投资端分化影响 [4] - 继续推荐低估值、零售优势突出的传统券商，推荐1季报超预期、高股息率的江苏金租 [4] - 看好券商板块机会，选股主线为业绩弹性突出的零售优势券商、金融科技和并购主线 [4][5] - 从全年展望看，下半年新单基数较高，NBV增速或降档，关注权益市场beta催化，看好低估值寿险和财险标的 [5] 根据相关目录分别进行总结 券商 - 本周日均股基成交额1.30万亿，环比-5.5%，本周新成立股+混基金规模91.0亿，环比-11% [4] - 受益于1季度股市交易量同比明显改善，金融科技标的和上市券商业绩增长明显，39家上市券商2024年归母净利润1448亿元，同比+16%，2025Q1归母净利润428亿，同比+53%，经纪与投资收益同比高增驱动收入增长 [4] - 券商板块估值和机构持仓位于低位，宏观层面稳经济稳股市举措延续，叠加传统券商一季报业绩超预期，继续看好券商板块机会 [4] 保险 - 5家上市险企2025Q1归母净利润同比增速分化，合计842亿，同比+1.4%，投资服务业绩整体承压是各家分化主因；非可比口径下，新华保险、中国太保和中国平安2025Q1 NBV分别同比+68%、+11%和同比持平，个险新单有所承压；财险业绩在COR同比改善驱动下表现较好 [5] - 4月29日新华保险公告拟出资不超过100亿认购由国丰兴华(北京)私募基金发起设立的份额，该基金成立规模200亿，投资范围为中证A500指数成份股中符合条件的大型上市公司A+H股 [5] 推荐及受益标的组合 - 推荐标的组合：江苏金租，中国财险，香港交易所；指南针，东方证券，东方财富，财通证券；中国人寿，中国太保 [6] - 受益标的组合：国信证券，九方智投控股，中国银河，招商证券，同花顺，新华保险 [6]

市场情绪与走势分析 - 近期股市呈现波动加剧特征 大盘先连续收小阳线后转为连续小阴线 市场情绪反复[1] - 外围市场在假期期间强势反弹 完全收复此前因关税风波导致的跌幅 为A股注入积极信号[3] - 当前A股技术形态与5年前相似 存在跳空缺口待补 技术派投资者普遍认同缺口回补理论[5] 历史走势对比与机会 - 5年前A股补缺后开启结构性牛市 中国中免 五粮液 三一重工等核心资产股涨幅达7-8倍[5] - 历史行情中券商股率先爆发带动牛市 若当前券商板块出现涨停潮或头部券商持续大涨 可能触发中小盘股行情[7] 投资者行为观察 - 散户通常在暴跌阶段选择"死守" 真正的抛压往往出现在反弹阶段 形成情绪转换节点[5] - 补缺完成后市场情绪回暖 恐慌盘可能转化为推动行情的动力 需关注此关键转折点[5]

市场行情分化 - 银行保险等大盘股集体下跌，招商银行上午跌超3%，拖累上证50指数下跌0.5% [3] - 小盘股逆势上涨，创业板出现20多个涨停，跌停票几乎清零 [1] - 半导体板块表现强势，中芯国际港股三天暴涨15%，带动A股相关个股上涨 [6] - 船舶制造板块表现突出，中国船舶一季度净利润暴增821%，股价三个月翻倍 [8] 政策与资金动向 - 央行四天内投放9228亿元流动性，包括5000亿元MLF和4228亿元逆回购 [3] - 北京出台政策补贴AI芯片企业，上海计划建设卫星互联网产业园 [1][3] - 两市成交额达1.1万亿元，较节前平均水平增加2000亿元 [6] - 科创板尾盘出现神秘资金护盘，中芯国际等权重股被拉升，指数从下跌0.7%转为上涨 [10] 行业表现 - 军工板块表现强势，中国船舶股价创历史新高 [3] - 电力板块分化，长江电力连续18天上涨，华能国际等火电股下跌 [10] - 黄金板块表现不一，山东黄金业绩增长58%却下跌4%，周大生等首饰股上涨 [10] - 旅游股下跌，中国中免三天跌8%，电影股因五一预售破5亿元而上涨 [8] 外资与机构动向 - 外资卖出12亿元白酒股，加仓7亿元光伏股 [3] - 北向资金下午转向买入30亿元，重点买入券商和光伏板块 [8] - 电力股获内资机构青睐，华银电力尾盘涨停 [8] - 半导体设备龙头北方华创尾盘涨停，出现3万手大单 [3]