公司治理变动 - 千金药业于1月12日召开2026年第一次临时股东会 [2] - 股东会审议通过了关于选举许大为为公司第十一届董事会董事的议案 [2]

公司核心业务进展 - 截至2025年12月，云南白药“数智云药”平台累计交易额突破20亿元，标志着公司在中药材产业数字化转型方面取得关键进展 [1] - 公司计划通过“数智云药”平台引领和带动更大范围、更多品种的GAP基地建设，并通过建标贯标、推广运维模式和数字化平台化管理，带动更多农户参与标准化种植，共同推动中药材产业的可持续发展 [1] 管理层重大变动 - 2025年11月10日，云南白药公告选举张文学为第十一届董事会董事长，选举董明为第十一届董事会副董事长，任期三年 [3] - 在张文学正式履职前，公司由总裁董明代行董事长职责 [3] 新任董事长背景 - 新任董事长张文学，生于1963年6月，当前年龄63岁，拥有在职硕士研究生学历，为正高级经济师 [1][2] - 张文学曾历任云南磷化集团总经理、党委书记，云天化集团有限责任公司党委书记、董事长等职务，拥有深厚的国有企业管理经验 [1][2] - 张文学曾获评云南省第十九届劳动模范、云南省有突出贡献优秀专业技术人才，是国家科学技术进步二等奖获得者，并入选“2021-2022年度全国优秀企业家”名单及“工业和信息化部2024年制造业人才支持计划创新企业家”名单 [2] 总裁背景 - 公司总裁、首席执行官、副董事长董明，生于1976年10月，当前年龄50岁，拥有管理学博士学历 [2] - 董明在加入云南白药前，曾历任华为技术有限公司独联体地区部副总裁、中国区副总裁等职务，拥有丰富的科技企业高管经验 [2][3] - 董明自2021年3月3日起担任公司现任职务 [2]

核心观点 - 长寿医学行业正迎来加速发展的黄金期，其以“主动健康、防病于未然”为核心理念，旨在通过临床症状出现前的系统性干预来延缓衰老、延长健康跨度，这是应对中国快速老龄化与“病态延年”问题的重要医学范式转型[2][9] - 中国正快速步入中度老龄化阶段，庞大的高龄人口规模及其高患病率催生了巨大的长寿医学市场需求，推动医疗服务模式从传统的疾病治疗中心向数据驱动的全周期健康管理演进[2][9][10] - 当前中国长寿医学产业格局初步形成，呈现“公立奠基、私立探索”的双轨发展格局，行业竞争的关键在于构建长期健康管理能力、数据整合能力与独特的价值主张[2][11] - 长寿医学不仅有助于降低社会慢性病负担、缓解医疗资源压力，还能通过延长健康寿命释放银发生产力，具备显著的社会价值与长期增长潜力[2][14] 医疗新观察：长寿医学行业深度分析 - **行业定义与核心理念**：长寿医学是以“主动健康、防病于未然”为核心理念的医学，聚焦在临床症状出现前通过干预延缓衰老进程，旨在延长“健康跨度”[2][9] - **老龄化背景与需求驱动**：中国已进入中度老龄化窗口期，2023年65岁以上人口达2.03亿，占全球同龄人口25%，且预计2024-2034年该群体数量复合年均增速为3.8%[9]，同时2003-2023年中国55岁以上人口从2.16亿攀升至4.22亿，占总人口近30%[10]，65岁及以上人口患病率达54%，显著高于55-64岁人群的39%[10]，庞大的高龄群体及其高患病率激发了巨大的医疗与健康管理需求 - **产业格局与发展阶段**：产业处于初步成型阶段，呈现“公立奠基、私立探索”的双轨格局[2][11]，公立机构夯实科研基础但受支付体系等制约，私立机构在服务与商业模式探索上更灵活[11]，行业发展的分水岭在于能否从“项目式销售”升级为“数据驱动的全周期健康管理”[11] - **国际经验与核心壁垒**：国际标杆模式的核心壁垒建立在独特的价值主张之上，如品牌传承、健康科技便捷化、顶尖科学家背书或将再生医学定位为奢侈品等，而非单一依赖技术[11] - **社会与经济价值**：该行业能从源头减少慢性病发病率，降低医疗支出，缓解医疗资源供给压力，并能延长健康寿命以创造银发生产力，解决劳动力减少问题[14] 医药板块行情回顾 - **二级行业市场表现**：在关注的6个申万二级行业中，本周（2026年1月5日至1月9日）全部录得正收益，涨幅前两位为医疗服务（+12.34%）和医疗器械（+9.42%），后两位为医药商业（+5.82%）和中药Ⅱ（+2.89%）[15] - **二级行业估值水平**：本周收盘估值（PE-TTM）前两位为生物制品（89.93倍）和化学制药（84.19倍），后两位为中药Ⅱ（31.61倍）和医药商业（21.92倍）[15] - **三级行业市场表现**：涨幅前三为医疗服务（+14.06%）、医院（+13.92%）和医疗研发外包（+11.15%）[17] - **三级行业估值水平**：估值前三为疫苗（1536.09倍）、体外诊断（91.82倍）和化学制剂（87.90倍）[17] 医疗产业热点跟踪 - **癌症疫苗技术突破**：北京大学陈鹏团队在《自然》期刊发布成果，开发出“瘤内疫苗嵌合体”新型分子，能精准潜入癌细胞并将其“重编程”为免疫信使，激活免疫响应，为攻克癌症免疫耐受提供新路径，团队正积极推进临床转化[22][25] - **新版医保目录落地**：2026年1月1日起新版国家医保药品目录执行，新增的114种药品中过半已有销售记录，例如治疗2型糖尿病的替尔泊肽注射液已在1433家机构销售，降脂药英克司兰钠注射液已在400家机构销售[26] - **创新药审评审批加速**：国家药监局将全链条强化对新机制、新靶点创新药的服务支持，助力“中国首发”[27]，2025年批准药品上市注册申请4087件，其中创新药76个创历史新高[27]，全年批准创新医疗器械76个[30] - **“十四五”创新成果**：过去5年共230个创新药获批，28个中药创新药获批，292个创新医疗器械获批[30] - **未来政策重点**：2026年将推动药品试验数据保护制度落地，研究建立儿童药、罕见病用药市场独占期制度，优化细胞与基因治疗药品审评，支持高端医疗器械“全球新”产品提速上市，并推进脑机接口等重点领域标准制定[30][31] - **产业国际化进展**：中国创新药对海外授权交易额累计突破1300亿美元，标志着从“仿制药生产大国”迈向“创新药输出大国”[30]

证券之星消息，1月12日中药板块较上一交易日上涨0.11%，万邦德领涨。当日上证指数报收于4165.29， 上涨1.09%。深证成指报收于14366.91，上涨1.75%。中药板块个股涨跌见下表： 从资金流向上来看，当日中药板块主力资金净流出5.5亿元，游资资金净流入9065.71万元，散户资金净流 入4.6亿元。中药板块个股资金流向见下表： | 代码 | 名称 | 主力净流入 (元) | 主力净占比 游资净流入(元) | | 游资净占比 散户净流入(元) | | 散户净占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002082 | 万邦德 | 9522.48万 | 15.48% | -2806.92万 | -4.56% | -6715.56万 | -10.92% | | 600436 | 片仔廣 | 2837.69万 | 6.28% | -1212.73万 | -2.68% | -1624.96万 | -3.60% | | 002412 汉森制药 | | 1599.57万 | 20.14% | -600.62万 | -7.56% | -99 ...

A股市场整体表现 - 三大指数集体上涨 上证综指收报4165.29点涨幅1.09% 深证成指收报14366.91点涨幅1.75% 创业板指收报3388.34点涨幅1.82% [1] - 市场成交额创历史新高 全天成交超3.6万亿元 较上一交易日放量4787亿元 连续第二个交易日突破3万亿元 刷新2024年10月8日创下的历史纪录 [1] 领涨板块分析 - 文化传媒板块涨幅居首 上涨7.96% 板块总成交额7244.83亿元 净流入资金4.59亿元 板块内82家公司上涨仅2家下跌 [1][2] - IT服务板块表现强劲 上涨7.92% 板块总成交额8224.94亿元 净流入资金122.25亿元 板块内125家公司上涨仅3家下跌 [1][2] - 软件开发板块大幅上涨7.76% 板块总成交额6402.23亿元 净流入资金214.60亿元 板块内133家公司上涨 [1][2] - 军工电子板块上涨7.34% 板块总成交额4143.92亿元 净流入资金58.34亿元 [2] - 影视院线板块上涨6.48% 板块总成交额1975.38亿元 净流入资金20.39亿元 [2] - 游戏板块上涨5.98% 板块总成交额2981.43亿元 净流入资金43.01亿元 [2] 下跌及弱势板块分析 - 保险板块跌幅居前 下跌0.81% 板块总成交额376.20亿元 净流出资金10.62亿元 [1][2] - 油气开采及服务板块下跌0.34% 板块总成交额1644.75亿元 净流出资金8.16亿元 [1][2] - 农化制品板块下跌0.22% 板块总成交额1823.07亿元 净流出资金22.81亿元 [1][2] - 房地产板块微跌0.18% 但成交活跃 总成交额达5283.63亿元 净流出资金34.67亿元 [2] - 煤炭开采加工板块下跌0.12% 板块总成交额1364.31亿元 净流出资金14.06亿元 [2]

医保编码是医保领域的"万能钥匙"，在收费结算、医保报销、基金监管等环节都发挥着关键作用。目前 医保药品数据库里已收录上万条中药饮片编码，覆盖3000多种中药材，涵盖22类不同功效，真正实现 了"全国一码通用"，不仅提升了医保服务效率，为中医药的规范化、标准化发展打下了坚实的数据基 础，也让群众抓药报销少走了不少弯路。 (责任编辑：李安宁) 为适配医保业务的新形势新要求，助力中医药产业高质量发展，近日，国家医保局修订中药饮片医保编 码规则。这相当于给每一味中药饮片都配上了新的"医保身份证"。 这次修订不搞"大改大动"，是在保留"中药饮片识别码、标准分类码、功效分类码、中药饮片名称码"四 大要素基础上，新增"道地药材标识码"和"中药饮片企业码"两个关键码段，填补"是否道地、谁来生 产"的信息空白，大幅提升透明度。新增道地药材标识码，给饮片贴了地理认证标签，云南三七、四川 川贝等道地品种一查便知；新增企业码实现生产责任精准锁定，厂家信息清晰可溯，既倒逼企业压实主 体责任，也为中药饮片集中采购落地筑牢根基。 ...

报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 2026年全国卫生健康工作会议定调，提出积极推进中医药服务全面发展，中医药服务渗透率有望在各级医疗机构持续提升[8] - 维持行业“增持”评级，建议关注价格治理、消费复苏、国企改革三大投资主线[9][10] - 投资标的建议关注具有较强研发实力和独家品种的企业、受集采影响较小的企业、“医保+非基药+独家”品种、品牌中药龙头企业以及国企改革受益企业，重点推荐佐力药业、以岭药业，关注片仔癀、寿仙谷[11] 根据相关目录分别进行总结 板块及个股表现 - 市场表现：上周（2026.01.04-2026.01.10）中药Ⅱ板块报收6414.65点，上涨2.89%，涨幅在医药二级子板块中最小[4] - 医药生物板块整体报收8716.3点，上涨7.81%，其他子板块涨幅分别为：化学制药上涨7.17%，生物制品上涨7.16%，医药商业上涨5.82%，医疗器械上涨9.42%，医疗服务上涨12.34%[4] - 个股表现：上周表现居前的公司有维康药业（周涨幅38.49%）、沃华医药（17.95%）、众生药业（14.91%）、盘龙药业（11.45%）、粤万年青（11.35%）[5][18] - 个股表现：上周表现靠后的公司有*ST长药（周跌幅-6.90%）、ST百灵（-1.84%）、白云山（-1.63%）、江中药业（-0.95%）、ST葫芦娃（-0.79%）[5][20] - 相对收益：中药板块近1个月、3个月、12个月的相对收益（与沪深300相比）分别为-3%、-8%、-24%[4] 行业估值 - 估值水平：上周中药板块PE（ttm）为27.39X，环比上升0.76X，近一年PE最大值为30.26X，最小值为24.72X，处于2013年以来29.03%分位数[6] - 估值水平：上周中药板块PB（lf）为2.3X，环比上升0.06X，近一年PB最大值为2.52X，最小值为2.17X，处于2013年以来5.74%分位数[6] - 横向比较：在医药各子板块中，中药板块当前PE（27.4X）低于医疗服务（34.9X）、生物制品（48.7X）、化学制药（48.8X）等板块[24] 重点中药材数据跟踪 - 价格指数：中药材周价格（2025.12.30-2026.01.05）总指数为227.06点，较前一周下跌0.6%[7] - 价格结构：十二个中药材大类同比呈现“4涨8跌”态势，全草类药材价格指数跌幅居于榜首[7] - 市场状况：近期中药材市场人流量有所减少，商家购销较为谨慎[7] - 月度趋势：2025年12月全月，中药材价格总指数为226.90点，月价格定基总指数较上月相比上涨0.8%，主要受冬至节气及流感多发带动需求增加[7] 投资建议 - 主线一：价格治理。在集采、医保谈判、药价比等政策降价大方向下，关注具备竞争优势、能实现以价换量的品种及企业[9] - 集采：关注价格降幅、院端市场份额及研发创新能力，独家品种且在院端销售规模较大、研发能力较强的企业更易实现以价换量[9] - 医保谈判/目录调整：关注价格降幅和新增进入医保目录的品种及企业，研发创新能力强的企业和独家品种有望获得更大增量市场[9] - 基药目录调整：2025年基药目录调整有望推进，关注“医保+非基药+独家”品种，已纳入医保的非基药有望率先入基[9][10] - 价格联动：“四同”“三同”等政策在横向纵向、线上线下形成价格联动，拥有渠道和产品优势的龙头企业有望以价换量，提升市占率[10] - 主线二：消费复苏。看好宏观经济回暖及内需刺激带来的消费类中药销量恢复，人口老龄化和居民健康意识提升是长期驱动力[10] - 看好拥有配方、原材料、品牌优势的品牌中药龙头企业，以及产业链延伸的消费中药[10] - 主线三：国企改革。中药行业国资控股企业占比较高，国企改革深化带来的提质增效及业绩增量是投资机会[10]

目前，医保药品数据库中已收录上万条中药饮片编码，覆盖3000多种中药材、22类功效，实现了"全国 一码通用"，既提升了医保服务效率，也为中医药标准化发展奠定了数据基础。 新增码段填补了长期以来饮片在"是否道地、谁来生产"方面的信息空白，提升了产品透明度。国家医保 局表示，编码为每一味中药饮片配置了专属医保"身份标识"，将应用于医保收费结算、报销审核、基金 监管等环节的追溯。这不仅有助于压实企业主体责任，也为未来中药饮片集中采购提供了扎实的数据支 撑，将进一步推动行业规范发展。 中药饮片是指经过清洗、切片、炮制等工序制成的中药材成品，既是治病调理的药材，也是中成药制备 的核心原料。 本报讯（记者 柴嵘）国家医保局昨天介绍，中药饮片医保编码规则完成修订，新增"道地药材标识 码"与"中药饮片企业码"，进一步实现饮片来源可查、生产可溯，将提升医保结算与基金监管效率，推 动中医药产业走向标准化、透明化。 此次修订未对原有医保编码结构进行大幅调整，而是在保留中药饮片识别码、标准分类码、功效分类 码、中药饮片名称码等核心要素的基础上，新增两个关键码段。其中，"道地药材标识码"相当于为饮片 添加地理认证标签，云南三七、四川川 ...

文章核心观点 - 中金公司再次覆盖中国中药，给予中性评级，目标价2.40港元，对应26/27年34.5/16.3倍市盈率 [1] - 公司业务正处于调整期，预计2024-2026年受配方颗粒集采等政策影响，主营业务处于调结构时期 [1] - 市场担忧集采导致盈利下降，但公司正通过营销改革和循证医学研究应对，长期看费用率可控 [2] 政策与行业环境 - 政策对中医药发展支持力度不断加大，2021年1月国务院办公厅发布《关于加快中医药特色发展的若干政策措施》 [1] - 中医药服务体系有望不断完善，“十五五”规划有望推动中医药进一步发展 [1] - 行业面临集采和医保控费等政策影响 [1] 公司业务与战略 - 公司已构建以中药配方颗粒为核心，涵盖中药材生产、中药饮片、中成药和中医药大健康产品的全产业链布局 [1] - 国药集团长期通过兼并收购助力公司打通全产业链 [1] - 公司正在进行营销改革和业务再梳理，推进各个板块协同发展 [1] - 公司重点围绕中药创新药与中成药二次开发，加强科技创新体系建设，以挖掘内生潜力 [1] - 研发有望提升公司学术竞争力以及加强新产品储备能力 [1] 财务预测与估值 - 预计公司25-27年每股收益分别为-0.11元、0.06元、0.13元 [2] - 当前股价对应26/27年31.0倍、14.7倍市盈率 [2] - 目标价2.40港元对应26/27年34.5倍、16.3倍市盈率，较当前有11.1%上行空间 [2] - 给予中性评级，考虑因素包括业务处于调整期及26/27年市盈率高于港股中药股平均值 [2] 市场观点与潜在催化剂 - 与市场的最大不同在于，市场担忧集采导致盈利下降，但认为公司正积极应对，长期费用率可控 [2] - 潜在催化剂包括营销改革实现成效，以及中药新药研发取得新突破 [2]

报告行业投资评级 * 报告维持对医药行业的“推荐”评级 [60] 报告的核心观点 * 报告认为医药行业各子板块均存在结构性投资机会，整体看好创新药从数量逻辑向质量逻辑转换、医疗器械国产替代与出海、生命科学服务行业复苏、中药政策催化、药房格局优化以及特色原料药困境反转等主线 [11][12][13][44][46][50][51][52][55] 行情回顾总结 * 本周中信医药指数上涨**7.70%**，跑赢沪深300指数**4.91**个百分点，在中信30个一级行业中排名第**5**位 [7] * 本周医药板块涨幅前十的股票包括：必贝特-U (**68.89%**)、创新医疗 (**61.04%**)、三博脑科 (**56.15%**)、美好医疗 (**56.13%**)、前沿生物-U (**55.96%**)、倍益康、益诺思、悦康药业、爱朋医疗、安必平 [5][7] * 本周医药板块跌幅前十的股票包括：百花医药 (**-21.65%**)、锦好医疗 (**-17.74%**)、宏源药业 (**-11.60%**)、合富中国 (**-11.02%**)、通化金马 (**-7.82%**)、*ST长药、多瑞医药、华兰股份、常山药业、康芝药业 [5][7] 板块观点和投资主线总结 创新药 * 看好国内创新药行业从数量逻辑向质量逻辑转换，迎来产品为王阶段，建议关注具备差异化管线和国际化能力的公司，如百济神州、信达生物、康方生物等 [11] 医疗器械 * **医疗设备**：影像类设备招投标量自**2024年第四季度**开始明显回暖，**2025年上半年**我国医学影像设备公开招中标市场规模同比增长**94.37%**，关注迈瑞医疗、联影医疗等；家用医疗器械受益补贴政策，关注鱼跃医疗 [46] * **高值耗材**：骨科集采后恢复较好增长，关注春立医疗、爱康医疗；神经外科领域集采后放量和进口替代加速，关注迈普医学 [11][43] * **IVD（体外诊断）**：发光集采加速进口替代，目前国产市占率约**20-30%**，关注迈瑞医疗、新产业、安图生物等；出海业务逐渐深化 [11][44] * **低值耗材**：海外去库存影响出清，外销订单好转，国内产品迭代升级，关注维力医疗 [11][47][48] * **港股器械**：归创通桥作为神经和外周介入领域公司，**2021-2024年收入复合年增长率达131%**，**2024年实现净利润1亿元**，并预计**2025-2027年净利润分别为1.95亿元、2.79亿元、3.78亿元** [49] 创新链（CXO+生命科学服务） * CXO产业周期趋势向上，正从订单面向业绩面传导；生命科学服务行业需求复苏，供给端出清，相关公司有望进入投入回报期并带来高利润弹性，长期看行业渗透率低，国产替代为大趋势 [11] * 生命科学服务板块短期需求有所复苏，长期行业渗透率仍非常低，国产替代是主要趋势，并购整合有望助力公司做大做强 [50] 中药 * 投资主线包括：1）基药目录预期，独家基药增速远高于非基药；2）国企改革，**2024年以来**央企考核更重视ROE指标；3）新版医保目录解限品种及兼具老龄化属性与医保免疫的OTC企业，建议关注昆药集团、康缘药业、片仔癀、同仁堂等 [13][52][54] 药房 * 看好处方外流提速与竞争格局优化带来的投资机会，建议关注老百姓、益丰药房、大参林、漱玉平民、健之佳、一心堂 [13][51] 医疗服务 * 反腐与集采净化市场环境，长期利好民营医疗竞争力提升，建议关注固生堂、华厦眼科、普瑞眼科、爱尔眼科、海吉亚医疗等 [13][53] 医药工业（特色原料药） * 看好特色原料药行业困境反转，**2019年至2026年**全球有近**3000亿美元**原研药专利到期，仿制药替代空间约为**298-596亿美元**，将扩容特色原料药市场，建议关注同和药业、天宇股份、华海药业 [55][59] 海外脑机接口代表企业布局情况总结 Neuralink * 公司是全球侵入式脑机接口领军者，核心产品为Telepathy系统，计划**2026年开始大规模生产**脑机接口设备 [20][21] * 核心技术包括：1）柔性电极阵列，单个植入体集成**1024个**电极，电极直径仅**4–6微米**；2）R1手术机器人，将单个电极植入时间从**17秒**减少到**1.5秒**；3）N1植入体，内置电池单次充电可续航**10小时** [20] * 重要进展包括：**2024年**完成首例人体植入手术，**2025年**首个人体临床数据提交同行审查 [21][22] Synchron * 公司是血管内脑机接口代表企业，核心产品为Stentrode经静脉脑机接口系统，无需开颅手术 [23][25] * 重要进展包括：**2024年**其技术成功连接Apple Vision Pro，**2025年**引入NVIDIA Holoscan平台提升AI处理能力 [25] Paradromics * 公司专注于高带宽脑机接口技术，核心产品Connexus DDI系统数据传输速率超过**200 Mbps**，具备“单神经元级”信号分辨率 [26][32] * **2025年**，其产品的首个以语言生成为目标的长期人体临床试验获得美国FDA批准 [32] CorTec GmbH * 公司是闭环脑机接口领域先驱，核心产品为Brain Interchange系统，可实现大脑与外部设备的双向信息交互 [33][36] * **2025年**首次在人体植入其Brain Interchange闭环脑机接口系统 [36] Precision Neuroscience * 公司由前Neuralink联合创始人创立，核心产品Layer 7 Cortical Interface是一种超薄微电极薄膜，在**1平方厘米**面积内集成超过**1024个**微电极，可通过小于**1毫米**的颅骨微小切口植入 [37][39] * **2025年**其Layer 7 Cortical Interface获得美国FDA 510(k)批准 [39] Blackrock Neurotech * 公司是全球领先的侵入式脑机接口企业及神经生理学工具供应商，其NeuroPort电极阵列被全球**1000多个**实验室使用 [40][42] * 最新技术Neuralace电极阵列拥有**10000个以上**的通道，**2025年**研究人员利用其技术使瘫痪患者实现了对虚拟飞行器的精细意念控制 [42] 行业和个股事件总结 * **百济神州**：其BCL-2抑制剂“索托克拉”两项新适应症于**1月5日**获中国国家药监局批准 [63] * **恒瑞医药**：其全球首个抗PD-L1/TGF-βRII双功能融合蛋白“瑞拉芙普-α”于**1月7日**获中国国家药监局批准上市 [63] * **泽璟制药**：其注射用人促甲状腺素β“泽速宁”于**1月8日**获中国国家药监局批准，成为首个国产同类药物 [63] * 本周涨幅居前的个股中，必贝特-U和前研生物-U因“瑞博生物上市，小核酸整体大涨”而上涨；创新医疗、三博脑科、美好医疗因“脑机接口概念”而上涨 [64]