可转换公司债券基本情况 - 公司于2023年3月27日成功发行3,000万张可转债，每张面值100元，募集资金总额300,000万元，期限6年 [1] - 可转债于2023年4月20日在深交所挂牌交易，债券简称"柳工转2"，债券代码"127084" [2] - 转股期自2023年10月9日起至2029年3月26日止 [2] 转股价格调整情况 - 初始转股价格为7.87元/股，根据规则不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司股票交易均价等基准 [2] - 2023年6月21日转股价格由7.87元/股调整为7.77元/股 [2] - 2024年6月20日转股价格由7.77元/股调整为7.57元/股 [2] - 2025年6月26日转股价格由7.57元/股调整为7.30元/股 [3] 转股及股份变动情况 - 2025年第二季度"柳工转2"转股数量为4,500股 [3] - 截至2025年6月30日累计转股数量达68,037,989股，债券余额因转股累计减少517,651,700元，剩余债券余额为2,482,348,300元 [3] - 公司总股本由期初的2,019,239,264股增加4,500股至期末的2,019,243,764股 [3][4]

股份回购计划 - 公司拟使用自有资金或自筹资金回购A股股份，金额不低于1.5亿元不超过3亿元，回购价格不超过13.88元/股 [2] - 预计回购股份数量为1080.69万股至2161.38万股，占公司总股本0.72%-1.44% [2] - 回购股份将用于股权激励计划或员工持股计划，实施期限为董事会审议通过后12个月内 [2] 回购进展情况 - 截至2025年6月30日，公司已回购554.105万股，占总股本0.37%，最高成交价9.24元/股 [3] - 回购操作符合深交所相关规定，包括交易时段和价格限制等要求 [3] - 公司将继续在回购期限内实施回购计划，并按规定履行信息披露义务 [4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：钢铁、有色金属、煤炭、工程机械、水泥、地产、石化 - **公司**：宝钢、华菱钢铁、中信特钢、新钢股份、方大特钢、柳钢股份、锡业股份、兴业银锡、华锡有色、洛钼、金诚信、西部矿业、中国有色矿业、五矿资源、广盛、盛河北西、慈才、中西、中国神华、陕西煤业、中煤能源、三一、中联、徐工、柳工、山推、恒立液压 纪要提到的核心观点和论据 1. **中央财经委政策** - **重要性**：会议一年召开一到两次，聚焦中长期经济话题，提出的重点工作成经济工作重心，如2024年初会议推动设备更新等政策补贴和投资机会[2] - **治理低价无序竞争**：是全国统一大市场建设重要内容，规范企业和政府行为，反映决策层对低价竞争不满，是经济治理重要议题[3][4] - **政策变化**：价格调控从管高价转向管低价，发展从规模扩张转向高质量，思路从反垄断转向治理无序竞争，应对总需求不足和低价竞争[5] 2. **钢铁行业** - **需求端**：地产拖累减弱，2025年前四五月粗钢总需求正增长；制造业需求占比超50%；出口超预期，直接和间接出口增长，需求周期触底[15][16] - **供给端**：全行业上市公司平均净利润转负三年，40%亏损面，资产负债表和现金流恶化，供给收缩；唐山等地有限产预期，产量缩减[17] - **原材料价格**：焦煤焦炭价格下行，长协价格下降；未来宝武项目投产影响铁矿供需，价格中枢下移，利润留存增厚[18] - **钢价走势**：未来几年探底回升，需求触底、供给收缩、成本下移，行业进入上行期[19] - **推荐标的**：头部高分红红利标的宝钢等；腰部公司新钢股份等；弹性标的柳钢股份[20] 3. **有色金属市场** - **趋势**：关注资源稀缺性、中美流动性共振降息周期、科技周期需求属性 - **投资建议** - **锡**：瓦房复产致供给增10%，但资源稀缺，使用年限不到11年；科技应用拉动需求，产业链库存低，推荐锡业股份等[21][22] - **铜**：2025下半年美国降息，中美流动性共振等推动铜价冲击新高，推荐洛钼等[22] - **稀土磁材**：6 - 7月消耗库存，7月中下旬或变迁，内盘上涨前布局阿尔法标的，推荐广盛等[22] 4. **煤炭市场** - **现状及趋势**：价格见底，日耗攀升煤价上涨；上半年压力大已过，三产用电与GDP 1:1；新政降新能源装机收益率，煤炭板块企稳上行可期[23][24] - **新疆煤炭**：未来增量或减弱，影响国内新增产能地区，基本面现拐点[25] - **市场问题**：动力煤有自发性减产，焦煤焦炭过剩压力大，反内卷政策确认价格底部，弹性受外蒙影响[26] - **焦炭价格**：国内供给收缩明显，价格弹性比焦煤明显，需跟踪[27] - **推荐企业**：红利龙头中国神华等，底部已现需跟踪[28] 5. **工程机械行业** - **行业内卷**：违约率高，主机厂提价失败，小挖价格降半，装载机毛利率降低[29] - **改善迹象**：龙头企业提价助利润改善，不健康经营难持续，盈利将改善[30] - **数据及预期**：6月发货数据同比持平或微增，环比改善；全年内销增速15% - 20%，下半年个位数[31] - **出口端**：表现超年初预期，东南亚及欧洲拉动需求[32] - **盈利影响**：内销下滑关注外销，外销支撑整体利润增长，处于温和复苏前期[33] - **周期性增长**：增长趋势持续三到五年，主机厂有配置价值，零部件企业业绩将跟上，推荐主机厂和恒立液压[34][35] 6. **水泥行业** - **限产政策**：7月协会推动限产，从环保合作和试点项目入手，提升熟料产能利用率，改善行业盈利能力[36] 7. **地产业** - **供给侧改革**：国家选优秀公司，一二线拿地报表修复；四季度是高点，二三季度风险低，三季度或有超预期政策对冲，板块收益跑赢市场[37] 8. **石化行业** - **供给端改革**：鼓励先进新材料项目，保持炼油能力红线，小型炼厂整合，提升竞争力[38] - **公司侧改革**：淘汰小乙烯装置，发展气头和轻质化原料路线，转向先进新材料生产[39] - **发展趋势**：油价中枢下移，缓解中下游成本压力，需求改善，中下游企业有配置价值[40] - **环保要求**：体现在能耗、环保、碳排放指标，新上项目改造升级，设红线规划发展[41] 其他重要但可能被忽略的内容 - 工程机械行业协会屡次禁止零首付及恶性竞争，但从2018 - 2021年小挖价格仍下降一半，装载机毛利率大幅降低，凸显行业内卷严重[29] - 煤炭市场中新疆因统战部长调任可能带来经济发展战略调整，不仅涉及煤炭，还包括原油等领域[24]

太重集团1.9吨出口型工程挖掘机通过欧盟CE认证 - 公司1.9吨出口型工程挖掘机成功通过欧盟CE认证，获得进入欧洲市场的资格，彰显了工程机械实力和品质 [1] - CE认证是欧盟法律对流通商品的强制性要求，包括机械指令、电磁兼容指令、噪音指令三大项目，标准高、审核严 [1] - 该机型专门面向欧洲市场开发，契合园林改造、市政维护等作业需求，在狭小地形中穿梭自如 [2] - 采用负载敏感液压系统，配置大流量液压主泵和大通径主阀，流量精准控制、操作简便灵敏 [2] - 搭载行业顶尖专用发动机，额定功率达14.6kW，比同类产品高出近20%，达到同吨位机型最高水平 [2] - 满足"欧五"排放标准，空气污染小、碳排放量低，同时大幅降低运行噪音 [2] - 整机结构创新优化，维护保养更便捷、成本更低，提供更符合人机工程学的操控体验 [2] 工程机械行业动态 - 工程机械行业复苏或已在路上，业绩有所改观 [4] - 工程机械12月1日起开启"国四"时代 [5] - 挖掘机行业内销连续下滑13个月，今年出口大涨超7成 [5] - 2月开工率改善，行业预期"暖洋洋" [5][8] - 1月信贷开门红，国内需求回暖预期强化，行业"破冰"可期 [8] 行业专家观点 - 苏子孟会长分析工程机械行业发展形势与当前主要工作 [8] - 全国人大代表单增海建议支持工程机械和商用车新能源化 [8]

新能源机械行业增长 - 1至5月新能源环卫车辆累计销售4837台，同比增长74.6%；电动矿卡累计销售848台，同比增长178.9%；电动装载机累计销售10904台，同比增长207.7% [1] - 2024年新能源工程机械销售额为18亿美元，预计2025年达32亿美元，2030年将达158亿美元 [1] - 碳酸锂价格下降推动电池成本降低，电动化工程机械回本周期缩短，运营成本比从2:1降至1:1.5甚至1:1.2 [1] 企业布局与竞争态势 - 宇通重工推出覆盖环卫、矿卡、重装三大品类的7款新品，定位"新能源作业设备引领者" [2] - 工程机械新能源渗透率达13.4%，环卫设备新能源渗透率从去年下半年超10%升至今年一季度15.9% [2][3] - 徐工、三一、中联重科等龙头企业自2018年起陆续推出电动装载机、挖掘机等产品 [2] 细分场景与技术突破 - 宇通重工针对环卫地库场景开发8吨纯电动压缩车，提升垃圾收运效率和装载量 [3] - 第三代纯电动矿卡采用能量回收系统、智能热管理系统等，能耗较行业节省20%以上 [3] - 工程机械作业环境复杂，电池需具备宽温域适应性，液压系统需低温稳定性，结构件需耐腐蚀性 [4] 产业链协同与挑战 - 三电成本占比高，电池寿命（5-8年）与工程机械设计寿命（十几年）存在错配 [4] - 三一集团与宁德时代合作，徐工携手比亚迪成立电芯工厂，宇通自研零部件并联合宁德时代等企业 [4] - 行业需通过技术开放共享和全产业链协同解决通用化新能源方案难以适配多样化需求的问题 [5]

报告核心观点 - 维持机械设备行业“看好”评级，维持对三一重工、中联重科、恒立液压、中国中车“增持”评级；国内工程机械仍处更新周期，城市更新有望带动工程需求提升，海外市场拓展是行业重要发力点；人形机器人行业进展顺利，厂商量产路线逐步清晰，建议关注产业链投资布局机会 [7][8][70][71] 行业发展情况 宏观数据 - 2025年5月CPI环比下降0.20%、同比下降0.10%，PPI环比下降0.40%、同比下降3.30% [16] - 6月制造业PMI为49.70%，比5月上升0.20个百分点；大型企业PMI高于临界点，中型和小型企业低于临界点；生产、新订单和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存和从业人员指数低于临界点 [17] - 2025年5月进口总值同比下降3.40%，出口总值同比增长4.80%，当月进出口总值为5289.82亿美元 [20] 工程机械 - 2025年5月挖掘机销量18202台，同比增长2.12%，内销8392台同比下降1.48%，出口9810台同比增长5.42%；销售电动挖掘机36台 [24] - 5月汽车、履带、随车、塔式起重机销量分别为1748台、261台、1681台、538台，除履带起重机外销量同比均下降 [24] - 5月装载机销量10535台，同比增长7.24%，内销6037台同比增长16.70%，出口4498台同比下降3.31%；销售电动装载机2765台 [29] - 5月叉车销量123472台，同比增长11.80%，内销79129台同比增长9.25%，出口44343台同比增长16.60% [31] - 5月日本、欧洲、北美、印度尼西亚小松挖机开工小时数分别为41.50、72.20、63.90、218.80小时，同比分别增长1.10%、4.50%、下降3.40%、增长6.50% [31] - 2025年1 - 5月第三产业基础设施建设投资固定资产投资累计同比增长10.42%，增速较前4月减少0.43pct；房地产开发投资累计同比下降10.70%，降幅较前4月扩大0.40pct [38] 工业机器人 - 2025年1 - 5月我国工业机器人累计产量约28.72万台，同比增长32.00%，累计同比增速自2024年3月以来维持增长态势 [40] - 2025年1 - 5月我国制造业固定资产投资完成额累计同比增长8.50%，增速较前4月下降0.30pct [42] - 电子和汽车制造业是工业机器人主要应用领域，占市场份额超40%；2025年1 - 5月3C和汽车制造业固定资产投资完成额累计同比分别增长7.00%、23.40%，增速较前4月分别下降2.00pct、0.20pct [43][46] 轨交设备 - 2025年1 - 5月全国铁路固定资产投资累计值为2421.00亿元，同比增长5.95%；累计动车组产量为804.00辆，同比增长178.20% [49] - 2025年5月铁路客运量约4.06亿人，同比增长12.60%；货运量约4.40亿吨，同比增长0.70% [52] 行情回顾 行情走势回顾（2025.6.1 - 2025.7.1） - 沪深300指数上涨2.67%，申万机械设备行业上涨2.85%，跑赢沪深300指数0.18个百分点，在申万所有一级行业中位于第14位 [5][59] - 涨幅居前个股有交大铁发（238.48%）、华之杰（180.68%）等；跌幅居前个股有开勒股份（-47.71%）、华锐精密（-34.21%）等 [5][64] 行业估值情况 - 截至2025年7月1日，申万机械设备行业TTM市盈率为26.75倍，相对于沪深300的估值溢价率为115.88% [5][67] 本月策略 - 2025年5月挖掘机内销同比下降与进入传统施工淡季有关，5月工程机械主要产品月平均工作时长环比下降6.25%，月开工率环比下降2.45pct [7][70] - 国内工程机械处更新周期，城市更新有望带动工程需求提升；三一重工、山推股份筹划赴港上市，国内工程机械产品竞争力强，海外市场拓展是重要发力点 [7][70] - 6月20日杭州国际人形机器人展览会举行，人形机器人行业进展顺利，厂商量产路线清晰，有望带动产业链快速发展，建议关注投资布局机会 [8][70]

助老扶幼行业 - 发布7项居家养老助餐服务、养老机构康复辅助器具配置、坐便椅、医保平台便民服务国家标准，提升养老适老和医疗保障水平 [2] - 推出9项防止儿童开启包装标准，增强产品包装安全性和规范性，保障儿童安全 [2] - 制定4项智能多媒体终端和防伪产品标准，推动产品适老化及防伪技术升级 [2] 百姓生活相关行业 - 发布2项口腔护理用品标准（磷硅酸钙、牙膏磨擦值检测），强化口腔健康管理 [3] - 推出3项金融服务标准（全球唯一产品识别码、银行服务描述），支撑金融安全与开放 [3] - 制定2项应急管理标准（突发事件管理、城市电力服务连续性指南），提升机构应急响应能力与韧性城市建设 [3] 新兴产业领域 - 发布7项人工智能、信息技术、物联网国家标准，促进数字化服务应用能力释放 [4] - 推出5项数据中心、网络安全、系统与软件工程标准，推动数字经济互联互通 [4] - 制定2项电动土方机械安全和换电系统标准，完善工程机械电动化及绿色转型体系 [4] - 发布2项强制性标准（拖拉机安全、建筑施工机械通用安全），提升装备运维安全水平 [4] 交通能源行业 - 推出12项水路运输、道路交通标志、乘用车燃料消耗量、汽车维修标准，强化交通安全技术支撑 [5] - 发布14项船舶软梯、螺旋桨、潜水器浮力材料标准，助力船舶行业提质增效 [5] - 制定2项车用乙醇汽油及调合组分油标准，保障油品质量稳定性 [5]

中新网长沙7月2日电 题：郝鹏的创新哲学：扎进泥里 摸清挖掘机的脉动 记者 鲁毅 夏日午后，位于长沙经开区的山河智能装备股份有限公司生产车间内，郝鹏站在一台挖掘机的驾驶室 旁，与驾驶室内的调试工作人员轻松交流着操控体验，确认调试后的效果。 今年46岁的郝鹏，现任山河智能挖掘机研究院总工程师。他潜心研究挖掘机领域20多年，从填补国内智 能挖掘机空白，到全球首创系列化油电混合动力大型挖掘机，再到为高原、油田、湿地等复杂危险施工 环境定制特种装备，累计开发出50余款"国际范"产品，荣获全国优秀共产党员、全国五一劳动奖章、全 国劳动模范和湖南省创新创业青年英才等称号。 郝鹏的"设计室"，不局限于窗明几净的办公室。生产车间、施工工地，尤其是那些环境恶劣、挑战极限 的现场，如高原高寒地带、油田高温现场、湿地及沼泽地软底区域等，均是他灵感的源泉和创新的战 场。 为降低挖掘机油耗，他带团队分析国内外行情，结合产品特色，通过计算和测试，自主研发出节能机 型；为提升操作员舒适度，他亲自驾驶挖掘机，改善细微细节。针对复杂危险施工环境，郝鹏率先研制 6月27日，郝鹏(右)与同事交流挖掘机操控细节。记者 鲁毅 摄 智能挖掘机填补国内空 ...

海洋经济概念股表现 - 海洋经济概念股成为A股市场上午表现最强的概念板块之一，板块整体涨幅超过6% [1][3][5] - 深水海纳盘中"20cm"涨停，大连重工、神开股份、开创国际、亚星锚链、好当家、振华重工等多股盘中触及涨停 [5] - 中央财经委员会第六次会议强调推动海洋经济高质量发展，提出创新驱动、高效协同、产业更新等方向 [7] - 政策支持包括加强顶层设计、加大政策支持力度、鼓励社会资本参与、提高海洋科技自主创新能力等 [7] - 具体产业方向包括海上风电、远洋捕捞、海洋生物医药、海洋旅游、海运业高质量发展等 [7] 港股市场及个股表现 - 港股市场上午整体表现较佳，恒生指数盘中涨幅一度超过1% [2] - 领航医药生物科技盘中一度暴涨逾200%，后涨幅大幅回落 [2][8][9] - 领航医药生物科技公告拟收购目标公司股权，涉及区块链技术领域，旨在业务多元化 [9][10] - 目标公司由卖方在开曼群岛注册成立，收购代价可能通过现金、股份、可换股债券等方式结算 [9] - 公司认为此次收购可带来新业务增长动力，符合集团整体利益 [10] A股市场整体表现 - A股市场上午整体涨跌互现，主要指数波动幅度不大 [4] - 工程机械、有色、商贸代理、船舶、钢铁、家用电器等板块涨幅居前 [5] - 元器件、通信设备、半导体、软件服务等板块跌幅居前 [5]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 存在超额产能的市场格局基本未变，大规模内需刺激政策缓解了不均衡状况，但“三项原则”框架显示谷底转折点将延后，未来面临负面周期性风险，转折点可能受2026 - 27年需求刺激退坡推动 [3][28] - 光伏行业接近转折点但需求前景负面；新能源汽车行业利润薄弱、成本曲线陡峭，下行周期需市场整合；空调、工程机械和锂电池行业头部生产商优势明显 [4][28] - 大多数行业供应分散、成本曲线趋平，不利于供应整合，政策对行业整合支持有限 [25][60] 根据相关目录分别进行总结 各行业现状及前景 - **空调行业**：供需基本平衡，产能利用率有望维持在60%以上，利润率稳定，海外产能将增长，中小品牌产能投入影响有限 [63] - **光伏组件行业**：盈利将长时间处于低位，资本支出下降，预计2026年底削减17%产能，需求增长放缓，产能利用率将降至59% [73] - **锂电池行业**：产能温和扩张，需求强劲，成本曲线趋平，预计2026年达到供需再平衡 [81] - **新能源汽车行业**：产能扩张但增速放缓，成本曲线差距扩大，需求受政策支撑，预计2027 - 28年整合，2029年再平衡 [90] - **功率半导体行业**：头部生产商形势有利，资本支出下调，成本曲线趋平，预计2026年迎来转折点 [99] - **钢铁行业**：结构性不平衡明显，需求停滞，供应过剩，利润承压，若政策执行有效，明年可能好转 [118] - **工程机械行业**：超额产能持续存在，未来十年供应过剩，利润前景谨慎，几乎无整合机会 [120] 选股建议 - **最受青睐股票**：美的集团、隆基绿能、宁德时代、比亚迪、华虹半导体、宝钢股份、浙江鼎力等，看好其行业地位、发展潜力和风险回报 [128][130] - **最不受青睐股票**：TCL中环、孚能科技、上汽集团、华润微、马钢股份、三一重工等，对其盈利前景、市场竞争等方面存在担忧 [128][130] 行业研究方法及框架 - **供应分析方法**：将行业供应分为三组，选择样本公司分析，“三项原则”框架评估周期转折点和风险方向，关注盈利能力、资本支出和需求变化 [35] - **高盛要素概要**：通过增长、财务回报、估值倍数和综合状况四个指标评价股票投资背景 [133] - **并购评分**：对公司被收购可能性进行评分，1 - 3分分别代表高、中、低概率 [135] 行业供需及相关数据 - **产能利用率**：2025年平均为63%，高于2023 - 24年和一年前预测，但2026 - 28年部分行业可能下降 [22] - **需求情况**：2024年下半年以旧换新政策刺激需求，新能源汽车、空调等行业需求前置，但需求增长持续性面临挑战 [24][39] - **资本支出**：多数行业资本支出计划调整，光伏和功率半导体下调，锂电池上调，新能源汽车保持不变 [19][38] - **海外产能**：中国生产商扩大海外产能，预计2028年平均增加6%，增强供应链韧性但带来超额产能风险 [48]