培训背景与目的 - 第5期"DCE·产业行"宁波地区大宗商品产业培训班在宁波市举办，旨在提升企业套期保值能力和现代企业风险管理水平，促进宁波实体经济高质量发展 [1] - 培训由大连商品交易所支持，宁波市证券期货业协会、宁波上市公司协会联合申银万国期货有限公司共同主办，来自宁波地区上市公司、拟上市公司、"专精特新"和大宗贸易商等企业的100余名代表参加 [1] - 期货市场作为金融市场的重要组成部分，在服务国家战略、助力实体经济、推动乡村振兴与绿色发展等领域肩负重大使命 [1] 期货市场与企业风险管理 - 企业需要构建现代套保体系，通过期货、期权等工具实现从传统对冲模式向基差管理和战略套保模式的转变升级 [2] - 数字化风控体系在套期保值中起到关键作用，可通过虚拟库存、期权策略等方法优化风险管理效果 [2] - 含权贸易能更灵活地满足企业个性化避险需求，企业可通过权利金交易实现成本及损益的控制 [2] - 基差贸易可通过基差点价、延期点价等模式优化库存管理和购销成本，帮助企业提升经营成效 [2] 套期保值实践案例 - 铁矿石、焦煤等黑色商品的期现套保案例展示了风险管理方法 [2] - PVC等品种的实战案例解析了基差贸易的应用 [2] - 铁矿石和玉米的会计处理案例展示了公允价值与现金流量套期在财务报表中的差异化处理 [3] 风险管理框架与建议 - 针对企业生产经营中的市场、外汇和信用等主要风险，建议通过完善的组织架构和量化工具进行系统防控 [3] - 套期会计处理在风险管理中具有重要性，需要特别关注 [3] - 企业需要建立完善的套期保值风险管理框架，以应对复杂多变的外部环境 [3] 未来发展方向 - 期货市场需主动融入国家发展大局，以开放之姿、创新之态扎实服务实体经济 [1] - 将持续立足期货及衍生品专业优势，通过多种方式结合，助力实体企业有效管理风险 [1] - 将持续关注企业的风险管理需求，强化期货市场服务实体经济的深度与广度 [3]

服务信托行业发展现状 - 20多家信托公司已落地超百单特殊需要信托产品，成为信托公司探路资产服务信托的缩影[1] - 资产服务信托在信托业务"三分类"中排在首位，是监管部门倡导的重要业务类型，包括财富管理服务信托、行政管理服务信托、资产证券化服务信托和风险处置服务信托等[1] - 2024年新成立信托产品6.74万只，其中资产服务信托产品4.73万只，占比超七成，推动信托资产实现高增长和业务结构优化[1] 特殊需要信托发展情况 - 特殊需要信托属于财富管理服务信托项下，虽然仍属小众品种但具有代表性[1] - 信托公司在开展特殊需要信托过程中遇到诸多现实细节难题，但仍高度重视并投入较大精力[1] - 特殊需要信托被寄予厚望，未来有望重塑中国信托业态并发挥更大社会价值[1] 服务信托市场潜力 - 信托架构具有"资产隔离"特征，成熟市场经验显示服务信托在社会治理、家庭事务、公益慈善等领域有广阔应用空间[2] - 以往服务于高净值人群的信托有望在中国普及并走入寻常百姓家，服务于大众个性化资产安排需求，是一片蓝海[2] 服务信托发展面临的挑战 - 信托制度与业务规则待健全，现有管理办法与服务信托适配性不高，需要监管部门或行业协会出台适配制度[2] - 信托公司需补足专业服务能力，整合服务资源并平衡商业可持续性[2] - 公众对信托认知薄弱、信任度低，信托制度普及度待提升[2] - 信托的信义义务需要强化并在制度法律层面予以硬约束[2] 服务信托未来展望 - 服务信托已迈出转型第一步，未来随着规则完善、能力提升、认知普及与信义强化，有望充分释放独特价值[3] - 服务信托有望飞入寻常百姓家，服务于千家万户[3]

2025年上半年公募基金新发市场概况 - 上半年新成立基金总数661只，总发行规模5261亿元，数量连续三年上升（2024年624只、2023年609只）[1] - 权益基金发行明显回暖，预计下半年继续升温并成为行业布局重点[1][7] 债券型基金发行情况 - 债券型基金发行规模2469.98亿元，占比46.95%，平均单只募资19.92亿元[2] - 中长期纯债基金主导，东方红盈丰稳健配置6个月持有A以65.73亿元居首，5只产品超50亿元[2] - 被动指数型债基扩容，国泰中债优选信用债指数A募59.99亿元，兴银同类产品募59.93亿元[2] - 同业存单指数基金发行9只，金鹰和宏利产品均达50亿元顶额募集[2] - 债基占比显著下降（2025年46.95% vs 2024年81.24%、2023年63.69%），市场热度降温[2] 股票型基金发行表现 - 股票型基金发行380只（2024年228只、2023年142只），规模1855.32亿元，占比35.27%[3] - 规模远超2024年同期664.41亿元及2023年全年1406.58亿元[3] - 增长驱动因素：ETF互联互通扩容、费率改革等政策红利，以及A股结构性行情带动赚钱效应[3] 创新型产品发展动态 - REITs产品发行10只，总募资48亿元，底层资产多元化（如物流、商业地产）[4] - 指数增强型基金爆发，鹏扬中证A500增强A等18只产品抢占细分赛道[4] - QDII基金发行数量同比翻倍，中欧恒生消费指数A募18.97亿元，聚焦港股特色标的[4] - 养老目标基金创新升级，广发养老目标2055五年持有推动长期资金入市[4] 指数权益基金发展趋势 - 被动股票基金数量显著增长，反映低成本、透明化工具需求上升[5] - 新发宽基指数基金（如科创综指）及自由现金流指数基金引入盈利质量因子[5] - 细分领域指数产品涌现（科创板AI、港股通消费/创新药、通用航空产业等）[6] 政策与行业布局方向 - 《公募基金高质量发展行动方案》发布，首批浮动费率基金助推权益发行[7] - 科技主题基金（AI、半导体、新能源、机器人）及消费复苏、创新药基金或成布局重点[7] - 指数及指数增强产品将为主流，需研发长生命周期指数；“固收+”产品因稳健需求受关注[8]

稳定币全球发展趋势与监管框架 - 美国、欧洲、中国香港等经济体相继出台稳定币监管法规，推动"技术创新+合规发展"双轮驱动模式 [1] - 香港已有11家企业获得虚拟资产交易平台牌照，HashKey Exchange为持牌机构之一 [1] - 香港《稳定币条例》实施分类监管：零售稳定币需100%储备金支持，未获批稳定币仅限专业投资者交易 [4] 稳定币的普惠金融与商业应用 - 非洲约60%无银行账户人口通过手机钱包接入稳定币体系，实现无账户跨境支付 [3] - 中国跨境电商使用USDT收款占比逐年攀升，通过香港持牌交易所兑换法币可节省70%时间与成本 [3] - 稳定币在贸易场景中实现"海外收USDT—香港兑换—境内结汇"的合规闭环 [5] 香港虚拟资产交易所的枢纽作用 - HashKey Exchange作为香港最大持牌交易所，2023年成为首家面向零售用户展业的平台 [4] - 交易所承担"双向连接器"功能：对接银行系统实现法币出入金，同时执行严格KYC与反洗钱机制 [4] - 稳定币兑换需进行"资金来源—用途"双重核验，响应时间从24小时缩短至30分钟 [4][5] 人民币稳定币的发展路径 - 三阶段策略：香港发行离岸人民币稳定币→对接海南自贸港账户体系→推出在岸人民币稳定币 [6] - 建议构建"法定货币—稳定币"双层架构，通过CBDC账户实现信用背书与可编程性 [6] - 智能合约可设定稳定币使用范围与回流期限，例如限制东南亚贸易并90天内回流 [6]

特殊需要信托行业发展现状 - 截至2025年6月，已有20多家信托公司开展特殊需要信托业务，产品超过100单，包括粤财信托、中铁信托、五矿信托等16家机构推出具体产品[1][2] - 2023年3月原银保监会首次明确特殊需要信托定义：以服务失能失智等特定受益人生活需求为主要目的，接受自然人或其亲属委托管理财产[3] - 行业当前聚焦解决8000万残疾人口及失能老人的财产管理、监护监督等系统性需求，具有显著社会民生意义[4] 业务模式与制度创新 - 不动产信托成为创新工具，北京、上海试点不动产信托财产登记，爱建信托借此落地新业务[2] - 特殊需要信托可对接遗嘱、保险、监护等机制，中国政法大学专家将其比作"高层公寓中的毛坯房"，需逐步完善制度框架[4] - 典型产品如中信信托养老服务信托系列、紫金信托守护系列等，命名多体现"关爱""守护"等社会属性[1] 核心发展瓶颈 - 信托登记与税制是两大关键障碍：非资金资产（如房产）纳入信托面临高额税费，通州案例显示额外税负可达数十万元[4][5] - 业务落地周期长达2-3年，存在监护职责边界模糊、民政授权缺失等法律隐患，部分信托公司因责任过重退出[7][8] - 服务成本高企：前期咨询量大但转化率低，需长期提供保本投资等个性化服务，商业可持续性存疑[8] 行业协作需求 - 需建立"金融+社会服务+监管"闭环生态，整合政府、残联、民政等多方资源解决服务供给问题[9] - 专家建议探索公共受托人机制，区分高净值家庭与需社会救助群体的服务模式[8] - 监管层指出需配套成熟照护监督机构，重点解决"钱变服务"的转化机制及监护人监督问题[10]

广州楼市表现 - 广州作为首个全面取消"限购限售限价"的一线城市，上半年楼市呈现"量增价稳"特征，成交量回升但价格回升缓慢[1] - 中心城区新房项目销售表现亮眼，越秀地产旗下越秀东山云起开盘推出68套房源，单价8 7万-11 3万元/平方米，去化率100%，越秀桂悦东晓位居海珠区改善型新房成交榜首[1] - 开发商注重高得房率户型设计，89平方米建筑面积可做到四房两卫，此类房源受购房者关注但交房周期较长（至少两年）[1] - 外围片区新房供应量大且价格较低，刚性需求购房者倾向选择二手房或外围新房[1] 市场数据 - 6月广州二手住宅网签9891套（环比+7 18%）、99 64万平方米（环比+8 03%）[1] - 1-6月二手住宅累计网签56613套（同比+12 98%）、569 08万平方米（同比+13 31%）[1] 需求结构 - 刚需置业者是广州楼市基石，300万元以下房源为成交主体，首付比例和贷款利率下调提升支付能力[2] - 广州住房自有率较低，年轻群体为购房主力，人口持续净流入及教育需求形成支撑[2] - 与北京上海相比，广州深圳刚需占比更高，需求稳定性强[2] 政策影响 - 全面取消"三限"释放购房需求，促进供求关系再平衡[2] - 增量政策落地难度较大，未来需推动新房二手房循环，通过以旧换新、带押过户、公积金政策等激活刚性需求[2]

公司内部交易 - 英伟达内部人士在过去一年出售了价值超过10亿美元的公司股票，其中本月出售金额超过5亿美元，正值公司股价创历史新高[1] - 公司首席执行官Jensen Huang本月开始出售股票，这是自去年9月以来的首次出售[2][5] 股价表现 - 英伟达股价周三创下历史新高，重新成为全球市值最高的公司[3] - 公司股价从4月4日的收盘低点反弹超过60%，当时市场受到全球关税宣布的影响[6][7] - 股价反弹部分源于市场预期白宫将通过贸易协议缓解关税影响[6] 行业趋势 - 公司最新涨幅反映了美国股市重新回归"AI交易"趋势，这一趋势近年来推动了芯片股和相关科技公司的大幅上涨[3] - 分析师认为公司将乘着人工智能的"黄金浪潮"发展[3]

QDII投资额度放宽与港股配置热情 - QDII投资额度持续放宽 国家外汇管理局2025年5月新发放12.3亿美元额度 32家公募基金公司获得新增额度 头部基金公司如易方达、华夏、广发均获5000万美元支持 [2] - QDII基金规模稳步增长 截至6月27日QDII基金数量达312只 占全部公募基金约2.42% 总份额5650亿份 资产净值5820亿元 [2] - 年内新发7只QDII基金 主题覆盖医疗健康、科技、消费、高股息等领域 中欧恒生消费指数基金和招商利安新兴亚洲精选ETF发行规模均超10亿元 [2] 港股医药板块表现突出 - 多只QDII产品收益率超50% 汇添富香港优势精选A年初至今收益率达89.15% 华泰柏瑞恒生创新药ETF和广发中证香港创新药ETF分别录得55.81%、55.75%回报 [3] - 港股医药板块强劲反弹 为相关产品贡献显著超额收益 港股创新药表现明显强于A股 "含H量"越高的指数表现越强 [3] - 港交所"18A"规则吸引优质创新药公司 2018年修订上市规则 为无盈利但有潜力的生物科技公司创设上市条件 [3] 创新药行业投资价值分析 - 创新药行业迎来关键拐点 从题材驱动走向商业模式兑现 受政策红利、出海加速、全球竞争力提升等多重利好支撑 [1] - 创新药估值偏高但无显著泡沫 短期波动可能放大 尤其港股创新药对全球流动性更敏感 盈利稳定性相对较弱 [5] - 中期配置价值显著 可关注具备全球竞争力的前沿领域稀缺标的 如ADC、基因编辑等相关生物科技企业 [5] 港股市场整体配置机会 - 港股在科技领域拥有丰富优质标的 AI、半导体、新能源及创新药等板块受海外投资者重点关注 [6] - 新消费公司密集IPO为港股注入新动能 作为新消费公司IPO主要市场 港股将持续受益于新模式带来的高弹性 [6] - 投资者可长期关注香港市场 在市场波动过程中积极布局优质资产 [6]

港股市场表现 - 今年以来港股表现强势，互联网、新消费、创新药轮番上涨，成为中国资产中亮眼的风景线 [1] - 富国蓝筹精选基金近一年收益率超45%，在同类基金中排名前列，重仓泡泡玛特、浪潮数字企业、网易云音乐等个股 [1] - 港股仍处价值修复中期，互联网行业处于相对低位，创新药、新消费龙头尚未普遍高估 [6] 投资策略框架 - 投资框架优先考虑竞争壁垒，其次是成长空间和估值 [2] - 竞争壁垒是公司长期价值的关键，能够防止新进入者瓜分市场份额 [2] - 成长空间取决于行业特性，某些行业更容易实现规模优势和发展多曲线增长 [2] - 估值判断具有灵活性，需结合基本面分析性价比，10倍PE在某些情况下可能很贵，15倍PE在另一些情况下可能便宜 [2] 组合配置优化 - 投资策略从"自下而上"选股转向更多关注宏观与中观因素，对政策和资金流动影响更加敏感 [3] - 组合调整为"高股息+优质成长"的杠铃策略，持仓既包括泡泡玛特、网易云音乐等成长股，也包括紫金矿业等传统行业红利标的 [3][4] - 2023年通过策略调整使得净值回撤显著收窄 [3] 选股逻辑与案例 - 潮玩龙头公司凭借独家IP授权构筑护城河，爆火IP能依托粉丝基数形成天然壁垒 [2] - 国内潮玩产品正从桌面玩偶延伸至包饰、积木、家居等领域，形成复购场景 [3] - 网易云音乐的歌单沉淀和评论区情感联结构成竞争壁垒 [4][5] - 投资需警惕"茧房效应"，避免因个人偏好低估股票的资产属性与社交价值 [5] 港股市场特性 - 港股是机构主导且受资金结构影响较大的市场，不易泡沫化，更接近价值投资本质 [6] - 当前港股定价权需分行业看待：红利股领域南向资金已占主导，成长股领域仍是内地机构与境外资金博弈的战场 [6] - 港股集中了大量优质标的，特别是互联网、新消费、创新药企等，且越来越多优秀企业出海成功的全球化能力尚未被充分定价 [6]

去年以来，优秀主动权益基金经理走出业绩调整期，产品净值不仅修复回撤，更开启上升趋势，部分基 金经理的基金净值曲线在今年站上历史高点。信达澳亚基金基金经理吴清宇便是其中代表，投资生涯起 步于保险资管的吴清宇，和很多险资背景的基金经理类似，秉持"绝对收益思维"。他通过产业前瞻与动 态估值管理获取长期绝对回报，在管信澳景气优选、信澳优势产业等基金近一年业绩均位居同类前列。 近期，吴清宇在接受证券时报记者专访时表示，通过产业前瞻锁定高成长赛道，以合理估值深挖优质个 股，高频扫描市场动态，始终保持组合高性价比，致力于为投资者创造长期价值。 绝对收益思维 构筑投资根基 吴清宇拥有北京大学电子学学士、经济学硕士以及香港大学金融学硕士学位，具备工科和金融复合背 景。2011年7月起，他历任融通基金、德邦证券行业研究员。他的投资生涯起步于保险资管领域，2016 年在中国人保资管担任专户投资经理，后进入公募基金行业担任基金经理，2020年加入信达澳亚基金。 在公募基金行业从业多年，吴清宇践行"绝对收益思维"。他认为，投资获利不仅需要资产优质，还需要 足够便宜。通过选择便宜的优质资产，自然能获得良好回报。 这一理念与GARP策略（ ...