行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 报告核心观点 - 展望2026年，建议关注高景气成长赛道以及政策、科技加持下服务业景气拐点赛道 [4][63] - 具体关注方向包括：服务消费（如免税、银发旅游、育儿消费）、新消费（如潮玩、茶饮、时尚黄金珠宝）、零售业态创新与出海、以及AI+应用商业化 [4][7][63] 行情回顾总结 - 报告期内（2026/3/9-2026/3/13），中信消费者服务指数下跌1.28%，中信商贸零售指数下跌1.35%，均跑输沪深300指数（上涨0.19%）[12] - 重点子板块中，酒店板块涨幅最高（+2.40%），珠宝首饰及钟表板块跌幅最大（-2.46%）[12] - 个股方面，新世界以周涨幅15.71%位居涨幅榜首位，曼卡龙以周跌幅10.77%位居跌幅榜首位 [17] 行业与公司动态总结 行业资讯 - **零售（验光配镜）**：行业存在验光不规范、价格不透明等乱象，AI眼镜缺乏标准，监管正加强规范 [22] - **商超（新鲜零食）**：零食量贩品牌“鸣鸣很忙”推出新品牌“有·推荐”，主打短保现制产品，SKU控制在300个以内，探索新鲜零食赛道 [23] - **餐饮（小火锅）**：小火锅品类逆势增长，全国门店超4.8万家，市场规模近400亿元，价格带向50-70元升级，供应链能力是关键 [23][24][26] - **旅游（机场）**：2025年杭州萧山机场旅客吞吐量约5046万人次，连续第二年超过上海虹桥机场（约5015万人次）[26] 行业投融资 - 报告期内主要投融资事件包括：植物基品牌Aqua Theon获1300万美元种子轮融资；本地生活服务商惠享团获3000万元人民币天使轮融资；美国电商服务商Cart.com获1.8亿美元D轮融资；智能采购服务商Oro获1亿美元C轮融资 [27][28][30][31] 重点公司公告 - **名创优品**：发布2025年业绩预告，预计全年收入约214.40亿至214.45亿元，同比增长26%[1]。预计2025年净利润约13.2亿至13.3亿元，同比下滑约49.9%，但经调整净利润约28.9亿至29亿元，同比增长约6%[1]。2025年第四季度收入同比增长32%，经调整经营利润率19.52%、经调整净利率13.59%，均环比提升[1]。2026年1-2月，北美GMV同比增长超50%，同店GMV增长至少20%；中国内地GMV同比增长超25%，同店增长高单位数[1][2] - **老铺黄金**：发布2025年正面盈利预告，预计含税收入约310亿至320亿元，同比增长约216%至227%；收入约270亿至280亿元，同比增长约217%至229%；净利润约48亿至49亿元，同比增长约226%至233%[3] - **新世界**：公告2026年度日常关联交易预计总额不超过4200万元 [32] - **翠微股份**：公司股票交易异常波动，2025年一至三季度归属于上市公司股东的净利润为-3.11亿元 [35] 宏观与行业数据总结 社会消费品零售 - 2025年11月，社会消费品零售总额同比增长1.3%，增速环比下降1.6个百分点；除汽车以外的消费品零售额同比增长2.5%[36] - 11月商品零售同比增长1.0%，餐饮收入同比增长3.2%[36] - 限额以上商品中，服装鞋帽针纺织品类、化妆品类、金银珠宝类、体育娱乐用品类零售额同比分别增长3.5%、6.1%、8.5%、0.4%[36] - 1-11月，实物商品网上零售额同比增长5.7%，占社零总额比重为25.9%[37] 黄金珠宝 - 2025年第三季度，全国黄金消费量177.53吨，同比下降18.56%[53] - 其中，黄金首饰消费70.21吨，同比下降46.00%；金条及金币消费87.87吨，同比增长27.20%；工业及其他用金19.44吨，同比增长2.99%[53]

总体经济表现 - 2026年1-2月全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，略高于剔除特殊年份后的历史同期平均水平6.0%[6][12] - 2026年1-2月社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%[6] - 2026年1-2月全国固定资产投资（不含农户）52721亿元，同比增长1.8%，从负增长区间强势反弹[6][9] 工业与制造业 - 高技术制造业表现亮眼，增速显著领先整体工业，成为生产提速的重要支撑[3] - 制造业投资同比增速录得3.1%，成功告别2025年4月以来的下行通道，重回正增长[4][22][23] - 制造业投资回升与出口强劲相关，中下游行业如交通运输设备、电气机械、通用设备是主要领跑者[4][27][28] 基建投资 - 基建投资统计口径由“狭义”调整为“广义”，1-2月公用事业、交通仓储、水利环境三大板块投资增速齐由负转正[3][17] - 财政支持力度加大，2月财政存款减少3500亿元，同比少增约1.6万亿元，显示资金加速拨付[3][19] - 2026年开年专项债投向基建的规模及占比略高于去年同期[3][20][21] 消费市场 - 春节效应带动服务消费，1-2月餐饮、服务零售额同比增速分别回升至4.8%、5.6%，优于商品消费[4][30] - “以旧换新”政策下相关商品销售改善，但结构分化，家具家电类零售额增速小幅改善，汽车消费仍维持负增长[5][7][32][34] 房地产市场 - 1-2月房地产开发投资累计同比增速收窄至-11.1%（前值-17.2%），主要因高基数扰动消退[7][35] - 终端需求动能偏弱，1-2月商品房成交面积仍低于季节性水平，销售增速延续下行[7][36][37]

报告行业投资评级 报告未明确给出统一的行业投资评级，但基于对消费复苏趋势和结构性机会的分析，给出了具体的细分行业和公司投资建议 [9] 报告的核心观点 报告核心观点认为，中国消费市场正处于温和复苏与结构性变化并存的关键阶段 “十五五”规划延续了大力提振消费的系统性政策，2026年春节等数据显示部分消费领域出现价格和需求改善的信号，但整体购买力不足和消费降级压力依然存在 消费理念变迁、性价比连锁业态下沉以及一线城市显现复苏迹象是当前消费市场的主要特征，政策刺激与行业监管共同塑造了新的投资机会 [1][2][4][5][7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 一、2026春节期间客流活跃，部分消费回暖 - **假期延长带动总量增长，但人均消费承压**：2026年春节假期延长至9天，带动全国国内出游达5.96亿人次，旅游总花费达8034.83亿元，分别较2025年8天春节增长19%和18.7% 然而，人日均旅游消费约为150元/人次/日，同比下降11.3% [11][12][13] - **跨区域人员流动创历史新高**：2026年春节假期全社会跨区域人员流动总量达28.08亿人次，创历史新高，日均流动量3.12亿人次，同比增长8.2%，其中自驾出行占比达86% [24][25] - **出入境旅游持续火爆**：2025年我国出入境人次达6.97亿人次，为2019年的104% 2026年春节出入境总人次达1779.6万人次，较去年春节增长23.9%，入境外国人次日均增长21.8%，免签政策显著提升入境游热度 [27][29][35] 二、部分服务消费价格扭转 - **消费市场走出通缩区间**：2025年10月起CPI同比转正，10月、11月、12月分别增长0.2%、0.7%、0.8%，2026年2月CPI同比上涨1.3% [38] - **航空票价与客座率上升**：2026年春节民航境内航班经济舱含税平均票价1026元，较2025年春节提升7.1%，客座率达89.1%，提升3个百分点 [41] - **餐饮日均销售额提升**：2026年春节全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年春节增长5.7%，增速加快1.6个百分点 肯德基、麦当劳等性价比餐饮出现提价信号 [53][56] - **酒店入住率与RevPAR增长**：“反向过年”趋势带动酒店需求，2026年春节非旅游景区类县城酒店入住增幅超60% 供需关系改善及反垄断调查推进，有望推动酒店价格弹性显现 [64][65][67] - **茅台批价见底反弹**：飞天茅台批价从2025年12月低点约1500元持续反弹，至2026年2月27日整箱批价达1700元，验证了需求底部 [70] 三、社会变迁，消费理念变化 - **悦己型春节消费崭露头角**：家庭小型化、汽车普及推动消费模式变化，“反向过年”、 “返乡+旅游”复合模式流行 2026年春节用户人均打卡2.2个城市，到访多个城市文旅消费人数占比同比增长50% [72][73] - **新时代免税消费潜力可期**：海南自贸港封关及离岛免税政策优化，2025年离岛免税购物额304亿元，2026年春节离岛免税购物金额27.2亿元，同比增长30.8% 入境游便利化政策推动境外消费增长，2026年春节外国人出入境日均人次增长21.8% [74][76][81] - **性价比连锁全国渗透，县城消费结构趋同**：连锁品牌加速下沉，2024年中国餐饮连锁化率达23% 现制茶饮、西式快餐、零食量贩在低线级城市快速扩张，例如鸣鸣很忙66.2%的门店位于三线及以下城市 [85][90][92][95] 四、一线城市的复苏信号 - **人口与消费表现分化**：2022年一线城市常住人口净流出，2023年起逐步恢复，新一线城市人口增长更快 2019-2025年，4个一线城市合计社零总额占全国比重从12.1%下降至10.3% [8][98][101] - **春节期间一线城市客流创新高**：2026年春节，北京、上海、深圳、广州、杭州客流均创历史新高，日均客流量分别同比+0.3%、+8.4%、+4.8%、+9.3%、+29.4% [9] - **中国香港率先复苏，上海显现迹象**：2025年5月起中国香港零售业持续复苏，楼市触底回暖 上海单月社零自2025年4月以来持续正增长，2026年春节后出台楼市新政，有望推动价格反转 [9] 五、“十五五”延续大力提振消费 - **规划明确系统性提振消费政策**：“十五五”规划对提振消费做了系统性安排，深入实施提振消费专项行动，统筹促就业、增收入、稳预期 2025年3月印发《提振消费专项行动方案》，部署8大方面30项重点任务 [1][2] - **政策力度自2024年下半年显著增强**：2024年7月统筹安排1500亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新 2024年12月中央经济工作会议将大力提振消费列为2025年经济工作首要任务 [2] - **互联网反垄断反内卷改善消费生态**：2026年市场监管总局发布《互联网平台反垄断合规指引》，并对携程等平台企业进行调查或约谈，旨在规范竞争，改善消费生态，利好餐饮酒店等细分市场 [3] 六、以旧换新，短期刺激效果显著、但逐步退坡 - **中央补贴资金安排**：2024/2025/2026年消费品以旧换新政策分别安排1500亿元、3000亿元、2500亿元中央补贴资金 [10] - **补贴短期效果显著**：以旧换新政策短期刺激效果显著，但也形成高基数，未来将逐步退坡 [10] 七、投资建议 报告基于消费复苏的结构性机会，推荐了多个细分领域的公司： - **社服**：中国中免、首旅酒店、锦江酒店，古茗 H、三特索道 [9] - **食品饮料**：东鹏饮料、锅圈 H、安井食品、万辰集团 [9] - **农业**：牧原股份、海大集团、佩蒂股份 [9] - **家电**：美的集团、海尔智家、TCL 电子 H、绿联科技、石头科技 [9] - **轻工**：恒丰纸业、翔港科技、恒辉安防、泡泡玛特 H，建议关注岳阳林纸、太阳纸业 [9] - **纺织服装**：安踏体育 H、开润股份，建议关注新澳股份 [9] - **产业跨界**：三花智控、儒竞科技、兆驰股份、海信视像 [9]

核心观点 - 报告通过分析“十五五”规划纲要的文本，识别政策导向变化，并梳理出15大主题下超过100个具体产业配置线索，核心在于把握科技自立与开放合作双重强化、以及政策更加聚焦提升发展效能和夯实产业基础的务实转向[3] - 报告重点关注“十五五”规划中篇幅占比提升且估值与盈利匹配度相对较好的主题，包括创新药、深海科技、首发经济、餐饮旅游、海南自贸港、城中村改造、职业教育和网络安全等[3][41] 历次五年规划高频词汇统计 - “发展”、“建设”等关键词持续位居前列，体现国家战略的连续性[4] - “十五五”规划的关键变化在于“科技”与“国际”首次进入前二十大高频关键词，分别出现87次和80次，凸显科技自立与开放合作的双重强化[3][4] - 同时，“服务”、“优化”、“保障”等关键词排名明显上升，而“创新”、“安全”排名相对下降，反映出政策在坚持创新与安全的基础上，更加聚焦于提升发展效能、夯实产业基础和强化关键能力保障的务实导向[3][4] 历次五年规划章节排序及篇幅统计 - 与“十四五”规划相比，“十五五”规划中章节排序提升的包括：现代产业体系（第3位升至第2位）、数字中国（第5位升至第4位）、对外开放（第12位升至第7位）、人口发展（第13位升至第11位）和改善民生（第14位升至第12位）[5] - 章节篇幅占比提升的包括：对外开放（+1.9个百分点）、平安中国（+1.0个百分点）、国防建设（+0.6个百分点）、强大国内市场（+0.5个百分点）、文化建设（+0.5个百分点）、人口发展（+0.5个百分点）、新质生产力（+0.3个百分点）、改善民生（+0.3个百分点）、绿色发展（+0.3个百分点）等[5] 政策力度分析 - “新质生产力”与“强大国内经济”的政策强度打分与篇幅占比双双提升[6] - “文化建设”与“人口发展”的政策力度与篇幅相较“十四五”均出现提升，体现政策在“投资于人”方面的关切程度明显提高[10][11] - “对外开放”、“区域协调发展”与“改善民生”的政策强度与“十四五”持平，但篇幅出现明显上升，其中“对外开放”篇幅提升幅度最大，达到1.9个百分点[11] - “绿色发展”、“平安中国”与“规划实施保障”的政策力度与篇幅相较“十四五”均出现提升，体现对可持续发展、社会稳定与治理能力提升的战略导向增强[25] - “国防建设”与“两岸关系”的篇幅出现明显上升，或体现地缘政治格局动荡之下对保障国家安全与台湾问题的关切程度提升[25] “十五五”规划配置线索概览 - 根据规划梳理了15大主题下100多个具体产业配置线索，各重点产业2026年业绩整体有望出现明显好转[40][41] - 估值整体处于历史中高分位，但服务业、人口、民生等主题下部分产业估值仍处于中低分位[41] - 2026年净资产收益率改善预期明显，成交热度整体处于历史中等分位[41] - 机构配置比例历史分位差异较大，传统产业、未来产业、人工智能+等整体配比较高，而服务、民生等领域配比较低[41] “十五五”规划配置线索：传统产业 - 规划明确提出“优化提升传统产业”，并以专栏形式重点提及新材料、零部件及元器件、软件、工业母机、仪器仪表与重大技术装备六大主题产业[42] - 整体来看，这六大主题2026年业绩均有望出现明显改善以消化当前处于历史中高分位的估值水平，2026年净资产收益率改善预期明显，成交热度整体处于历史中等分位，机构配置比例处于历史较高分位[42] “十五五”规划配置线索：新兴/未来产业 - 规划明确提出“培育壮大新兴产业和未来产业”，并以专栏形式重点提及集成电路、具身智能、生物制造、新型电池、商业航天、大飞机、低空装备、氢能、脑机接口、医疗器械十大主题产业[45][46] - 新兴/未来产业2026年业绩均有望出现明显改善，除具身智能、生物制造、电池、脑机接口以外，其余产业估值均处于历史中高分位，2026年净资产收益率改善预期明显[46][47] - 生物制造成交热度与机构配置比例均处于历史低位，集成电路、具身智能虽然机构配置分位较高，但成交热度仍处于低位[47] “十五五”规划配置线索：服务业 - 规划明确提出“促进服务业优质高效发展”，并重点提出“生产性服务业专业化”、“生活性服务高品质多样化”等目标[48] - 服务业各主题2026年业绩改善趋势不一，其中旅游出行、新消费改善趋势明显，除专业服务以外，其余产业估值均处于历史中低分位，2026年净资产收益率改善预期明显，整体成交热度与机构配置比例均处于历史中低分位[48]

核心观点 - 报告核心观点认为，国内主要人工智能大模型厂商正积极布局基于OpenClaw框架的AI智能体（Agent）项目，旨在争夺下一代人机交互与应用入口[1][9] - 投资建议方面，报告看好“AI+”逻辑对港股市场的催化作用，并建议积极拥抱互联网与科技、以及新兴消费两条投资主线[2] 1. AI智能体（Agent）行业动态 - **行业背景**：OpenClaw是一款主打本地执行、系统级操作、多即时通讯工具接入的开源AI智能体框架，其核心是让AI用自然语言直接操控电脑完成任务[1][9] - **厂商布局**：自OpenClaw问世后，国内主流大模型厂商快速跟进，截至2026年3月已推出一系列定位、形态、部署方式各异的产品[1][9] - **智谱AI**：于3月10日正式上线国内首个“一键安装”本地版OpenClaw，名为AutoClaw（澳龙），内置专为OpenClaw优化的Pony-Alpha-2模型，预置超过50个主流技能，支持接入飞书等工具[9] - **腾讯**：于3月9日推出全场景AI智能体WorkBuddy，深度兼容OpenClaw所有技能，无需云端部署，下载后连接企业微信即可远程操作，公开测试后曾因流量激增出现服务不稳定[10] - **MiniMax**：于2月26日推出云端AI助手MaxClaw，率先布局移动端，iOS/Android同步上线，预置多种专家技能，支持跨应用自动化、定时任务等功能[10] - **华为**：于3月11日披露基于鸿蒙系统的小艺Claw，目前处于beta版本，可帮助处理文档编辑、写PPT、自动回复邮件等任务，支持多端协同，并预设信息猎手、知心朋友、办公搭子、创作天才四种初始人格[11] - **小米**：推出自研AI智能体Xiaomi miclaw，处于小范围封测阶段，深度集成MIUI系统，可与小米汽车、智能家居联动实现“人车家”全场景智能体验，并支持本地运行[12] - **阿里巴巴**：阿里云通义团队于2026年2月14日发布个人智能体工作台CoPaw，并于2月28日开源，支持本地与云端双模式部署，具备多频道对话、可二次开发、长期记忆系统及灵活部署等特点[13][14] - **字节跳动**：于3月9日由火山引擎推出开箱即用的SaaS版ArkClaw，深度适配飞书生态，旗下扣子（Coze）推出InStreet极客社区，构建“产品+社区+技能”生态，其产品深度整合“火山方舟”模型平台的多款主流大模型[15] - **月之暗面（Kimi）**：于2月16日推出云端AI代理服务KimiClaw，无需本地安装，可在浏览器中直接运行，提供一键调用ClawHub超过5000个社区插件、40GB个人云存储空间，并支持通过微博私信发送指令[16] - **海外动态**：Meta公司收购AI社交平台Moltbook，该平台与OpenClaw关联紧密，旨在为AI智能体打造专属社交平台，此举被外界视为Meta应对AI时代平台迁移挑战、缓解“百度时刻”焦虑的动作[42] - **品牌营销趋势**：在AI时代，品牌叙事方式发生变革，例如2026年超级碗30秒广告位起拍价均价达800万至850万美元，中场秀周边黄金时段价格突破1000万美元，较2024年上涨超15%，其中人工智能及科技类品牌广告占比显著提升[43][44] 2. 市场表现回顾 - **国内市场**：截至报告日期，上证综合指数收盘4095.45点，周度下跌0.70%；深证成份指数收盘14280.78点，周度上涨0.76%；创业板指数收盘3310.28点，周度上涨2.51%[3] - **港股市场**：报告期内，恒生指数下跌1.13%，恒生科技指数上涨0.62%，国企指数上涨0.50%[18][23] - **港股行业表现**：在12个恒生行业指数中，本周涨幅最大的板块为能源业（+6.25%），跌幅最大的板块是金融业（-4.36%）；非必需性消费业与必需性消费业均上涨0.09%[19] - **港股通标的**：涨幅前五为科济药业-B（+42.23%）、中国旭阳集团（+40.08%）、思派健康（+38.39%）、汇量科技（+32.70%）、巨星传奇（+31.58%）；跌幅前五为昊天国际建投（-42.59%）、中庆股份（-42.42%）、中国春来（-35.47%）、汽车街（-23.21%）、知行汽车科技（-18.80%）[22] - **美股及中概股**：报告期内，道琼斯工业平均指数下跌1.73%，标普500指数下跌1.00%，纳斯达克综合指数下跌0.34%[26][27] - **中概股表现**：涨幅前五为亿珑能源（+7877.78%）、蓝帽子（+3348.28%）、中驰车福（+118.23%）、Akso Health（+61.48%）、奥瑞金种业（+38.46%）；跌幅前五为e家快服（-88.34%）、优品车（-60.43%）、金太阳（-51.58%）、亿咖通科技（-35.21%）、拜尔德医疗（-28.71%）[27] 3. 消费与互联网行业资讯 - **餐饮行业**： - 霸王茶姬加速海外拓展，计划进入韩国市场，于第二季度在首尔江南区等地开设三家门店[32] - 韩国茶市场规模由2020年的1.1万亿韩元增至2024年的1.58万亿韩元，四年间增长约44%[32] - 鼎泰丰以直营模式重返北京市场，新店取消此前每单固定10%的服务费[32][33] - 瑞幸咖啡推出鲜切水果类饮品，业务向鲜果茶饮领域延伸；2025年其推出的羽衣轻体果蔬茶上线两周销量突破1120万杯[33] - **旅游行业**： - 一项针对1500名90后、00后的调查显示，59.0%的受访青年对融入年轻文化元素的非遗产品感兴趣[35] - 助力非遗走近青年的方式上，53.5%的受访青年期待提升非遗产品的日常实用性[36] - 2026年春节假期，浙江义乌全域共接待游客431.07万人次，实现旅游综合收入38.8亿元，同比分别增长37.22%和34.62%[36] - **酒店行业**： - 云南迪庆藏族自治州的特色民宿从“歇脚处”转变为“生活场”，吸引游客参与徒步、研学及文化体验活动[39] - 希尔顿集团正式登陆蒙古国市场，签约乌兰巴托康莱德酒店，该酒店规划客房227间[39][40] - **科技与互联网行业**： - 中国医疗AI企业加快全球化布局，多家企业海外业务收入占比已超过20%[40] - 联影医疗、推想医疗、数坤科技等头部企业获得的海外市场认证数量均达两位数[41][42] 4. 投资建议 - 报告建议积极拥抱两条投资主线：互联网与科技行业，以及内需消费[2] - **互联网与科技行业受益标的**：包括积极拥抱AI、资本开支增加的阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、美团-W等[2] - **内需消费受益标的**：包括所处行业上行驱动力较强且基本面稳固、成长空间大的毛戈平、蜜雪集团、老铺黄金、泡泡玛特、同程旅行、携程集团-S、小菜园等[2]

报告行业投资评级 - 行业评级为 **增持**，并维持该评级 [6] 报告的核心观点 - 重申看好出行链弹性，首选酒店和景区板块，其次餐饮和免税 [4] - 判断服务消费企稳整体先于商品消费 [4] - 商品消费中建议精选细分赛道，把握品牌势能向上的龙头公司 [4] - 对内，看好服务消费和商品消费两大方向，重视免税、出行链、黄金珠宝、名创优品等 [4] - 对外，建议优选护城河强的出海龙头，平台方和品牌方均有机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 申万商贸指数期间（3月9日至3月13日）下跌 **1.69%**，跑输上证综指 **1.00** 个百分点，板块表现居各板块第 **23** 位 [10] - 申万社服指数期间下跌 **0.82%**，跑输上证综指 **0.12** 个百分点，板块表现居各板块第 **16** 位 [10] - 期间上证综指下跌 **0.70%**，板块涨跌互现，其中煤炭（**+5.03%**）、电力设备（**+4.55%**）、建筑装饰（**+4.12%**）领涨 [10] - 本周批零板块个股涨跌互现，新世界（**+15.71%**）、新迅达（**+8.81%**）领涨，曼卡龙（**-10.77%**）、苏美达（**-10.13%**）领跌 [13][14] - 年初至今（1月1日至3月13日），申万商贸指数下跌 **8.40%**，菜百股份（**+46.85%**）、新华百货（**+42.58%**）领涨，ST萃华（**-37.34%**）、东百集团（**-31.37%**）领跌 [15] - 本周社服板块个股涨跌互现，三峡旅游（**+9.55%**）、行动教育（**+8.22%**）领涨，中国高科（**-6.38%**）、金马游乐（**-6.20%**）领跌 [15][18] - 年初至今（1月1日至3月13日），申万社服指数上涨 **2.17%**，行动教育（**+33.43%**）、三特索道（**+32.49%**）领涨，凯撒旅业（**-26.25%**）、西安旅游（**-25.28%**）领跌 [18] 公司动态 - **若羽臣**：自有品牌斐萃于2月上新S-雌马酚成分 [1] - **安克创新**：在2026年中国家电及消费电子博览会上发布全球首款消费级立体纹理UV打印机 eufyMake E1，中国市场主机首发价格为 **13999** 元（国补后 **12599.1** 元）[2] - 安克创新在2026年一季度还推出了Space 2头戴式降噪耳机、Boom Go 3i蓝牙音箱、Prime 300W充电宝等多款新品 [2] - **老铺黄金**：2025年销售业绩（含税收入）预计 **310-320** 亿元，同比增长 **216%-227%**；Non-GAAP净利润 **50-51** 亿元，同比增长 **233%-240%** [16] - **茶百道**：2025年经调整净利润预计 **7.92** 亿元~**8.52** 亿元，同比增长 **22.79%-32.09%** [19] - **天府文旅**：控股股东拟变更为成都文旅集团，实际控制人仍为成都市国资委 [19] - **海伦司**：2025年收入预计 **5.20** 亿元~**5.70** 亿元，同比变化 **-30.9%~-24.2%**；经调整净利润 **0.65** 亿元~**0.88** 亿元，同比变化 **0%~35.4%** [19] - **名创优品**：2025年收入预计 **214.4** 亿元~**214.45** 亿元，同比增长约 **26%**；预计经营利润 **33** 亿元~**33.05** 亿元，经调整经营利润 **36.65** 亿元~**36.75** 亿元 [19] - **天虹股份**：2025年收入 **115.6** 亿元，同比减少 **1.92%**；归母净利润 **0.83** 亿元，同比增长 **8.43%** [20] 行业动态 - **海南离岛免税**：今年1~2月，海关监管离岛免税购物金额 **105.9** 亿元，同比增长 **25.9%**；免税购物人数 **127.9** 万人次，同比增长 **16.6%** [3] - 其中2月当月离岛免税购物金额 **60.6** 亿元，同比增长 **14.78%**；客单价 **8428** 元，同比增长 **1.31%**，创自2022年12月以来的最高值 [3] - **海南岛内居民消费进境商品“零关税”政策**：自2月11日至3月10日，购物人数 **2.8** 万人次，购物金额 **537.31** 万元 [3] - **贡茶**：将被股东TA Associates出售 [21] - **华莱士**：母公司华士食品从新三板摘牌，2025年上半年营收约 **46.25** 亿元，归母净利润超 **1.21** 亿元，同比增长 **35.32%** [21] - **美团小象超市**：杭州首店落地，为全国第三店 [21] - **库迪咖啡**：自3月1日起在核心城市暂停开放联营申请，全球门店突破 **1.6** 万家 [21] - **沪上阿姨**：推出开学特惠咖啡周卡，单杯折合 **1.42** 元，销量超 **20** 万份 [22] - **霸王茶姬**：宣布韩国首店将于2026年第二季度开业 [22] - **茶百道**：在部分门店试点现磨咖啡，价格在 **6.9** 元至 **12.9** 元 [22] - **胖东来**：发布 **40** 亿元资产利润分配方案，管理团队和员工各占约 **50%** [23] - **胖东来梦一城**：项目总投资约 **65** 亿元，总建筑面积 **60** 万平方米，计划2029年9月正式亮相 [23]

宏观政策与监管动态 - 国家领导人发表重要文章，强调推进中国式现代化必须高效开发利用海洋，推动海洋经济高质量发展[2] - 国务院常务会议讨论通过《国务院2026年重点工作分工方案》，并研究建立地方财政补贴负面清单管理机制[2] - 央行发布2月金融数据，广义货币(M2)余额349.22万亿元，同比增长9%；前两个月社会融资规模增量累计9.6万亿元，同比多增3162亿元；前两个月人民币贷款增加5.61万亿元[3] - 央行宣布将于3月16日开展5000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月[3] - 证监会强调将强化监管执法，严厉打击财务造假、操纵市场、内幕交易、虚假陈述等违法违规行为，并加快健全私募基金“1+N+X”监管制度体系[3] - 商务部公告自3月14日起对原产于日本和加拿大的进口卤化丁基橡胶征收反倾销税[4] - 国家金融监督管理总局与央行联合制定《个人贷款业务明示综合融资成本规定》，自2026年8月1日起施行[7] - 中共中央办公厅、国务院办公厅发布意见，目标经过5年左右使社会工作专业人员队伍结构和布局更加合理，职业化、专业化水平显著提升[7] - 港交所刊发咨询文件，就优化不同投票权上市规定、便利海外上市发行人来港上市等建议咨询市场意见，并拟将保密提交上市申请的适用范围扩大至所有新申请人[7] 行业监管与市场整治 - 市场监管总局针对“3·15”晚会曝光的“漂白的鸡爪”、“增高营销的套路”等违法行为，迅速部署执法行动[5] - 市场监管总局印发通知，加大对“大字吸睛、小字免责”等广告乱象的整治力度[7] - 中国互联网金融协会发布风险提示，建议金融消费者在办理个人金融业务的终端上极其谨慎安装OpenClaw，如安装建议不授予金融服务类系统操作权限[7] - 市场监管总局部署开展酒类产品突出问题综合治理工作，严厉打击酒类产品违法违规行为[8] - 杭州高新区市场监督管理局对“3·15”晚会曝光的杭州安立身健康管理有限公司“增高骗局”立案调查[15] - 天津市成立联合调查组，对“3·15”晚会曝光的灏麟（天津）生物科技有限公司相关问题开展调查处置[15] 公司重要公告与事件 - 贵州茅台公告，公司副总经理、董事会秘书蒋焰被实施留置，目前由董事长陈华代行董事会秘书职责[9][6] - 信维通信公告，拟定增募资不超过60亿元，用于商业卫星通信器件及组件等项目[10] - 双良节能公告，控股股东双良集团因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案[11] - 经纬辉开公告，拟剥离电子信息板块业务，预计构成重大资产重组[11] - 创源股份公告，董事长陈刚已被有关监察机关留置，董事华天获授权代行职责[12] - 东吴证券公告，拟购买东海证券83.77%股份，股票将于3月16日复牌[13] - *ST步森公告，控股股东筹划控制权变更事项，3月16日起停牌[14] - 京投发展公告，拟将房地产开发业务相关资产及负债转让至控股股东，预计构成重大资产重组[15] - 箭元科技“元行者一号”可回收运载火箭预计2026年底首飞[15] - 哈啰回应被“3·15”晚会点名，表示连夜开展全面自查与整改[15] - 央视“3·15”晚会曝光漂白鸡爪问题，涉事企业河南亿丰电子新材料有限公司系A股上市公司多氟多的控股公司[15] 全球市场与地缘政治 - 美国总统特朗普称伊朗已表示愿意就停火谈判，但条件“还不够好”，美国暂时不会与伊朗达成结束战争的协议[16] - 伊朗外交部长表示欢迎任何能够公正结束战争的地区倡议[17] - 美国官员透露，随着伊朗持续封锁霍尔木兹海峡，五角大楼正向中东地区调派更多海军陆战队部队和军舰[18] - 美国1月核心PCE物价指数环比增长0.4%，同比增长3.1%，均符合预估[19] - 美股三大指数上周五集体收跌，道指跌0.25%，纳指跌0.93%，标普500指数跌0.61%；存储概念股领涨，Adobe因CEO离任跌超7%，明星科技股普跌[19] 新股发行与市场交易 - 3月16日有三只新股申购：宏明电子（发行价69.66元，市盈率33.61倍，总市值63.50亿元）、视涯科技（发行价22.68元，市盈率1倍，总市值204.1亿元）、悦龙科技（发行价14.04元，市盈率14.99倍，总市值11.65亿元）[20] 潜在投资机会与产业趋势 - 华为计划于近期发布聚焦中心推理与智能边缘两大场景的新一代AI数据基础设施，旨在降低企业推理应用门槛，有望加速AI Agent走向落地[21] - 春季旅游市场热度攀升，去哪儿旅行数据显示4月1日-6日国内热门目的地酒店预订量较去年同期翻倍增长，预计清明至“五一”假期将达春季出游高峰，文旅产业链相关公司有望维持高景气度[22]

核心观点 - 当前A股市场面临地缘冲突引发的供应链扰动、全球金融条件走弱及AI产业变革三大关键问题 指数层面估值修复空间有限 后续牛市需依赖企业利润率回升 全球供应链扰动成为验证中国优势制造业定价权的契机 风格层面 中东冲突是催化剂 在成本上升与金融条件走弱背景下 低估值和定价权成为关键要素 产业趋势层面 代码膨胀与实物稀缺强化中国优势制造业定价权 配置上 应围绕中国优势制造定价权重估布局 涨价是核心交易线索 同时增加低估值因子敞口 [2] - 中国市场的稳定性和多元增长逻辑是其优势 能打破全球滞胀风险叙事 无风险收益下沉、资本市场改革与经济结构转型是“转型牛”的根本动力 油价上涨影响下 资源品受益于涨价 制造业需观察成本传导能力 行业配置应关注大金融、周期价值及科技制造 [3] - 当前宏微观能见度偏低 建议投资者降低仓位灵活应对 配置重点在于电力链和必需消费品中挖掘个股α机会 同时 估值压力逐步消化、短期有催化的算力链上游硬件可逢低布局 选股需重视估值与股息 [5] - 短期内地缘冲突使市场核心矛盾转向供给安全与战略资源 驱动逻辑从避险切换为再通胀担忧 油价上涨以脉冲式影响通胀为主 出现恶性通胀概率极低 但会阻碍美国降息 推迟其时间窗口 短期A股预计以震荡为主 中长期看“反内卷”政策、中美需求共振及黄金等因素或推动PPI加速转正 推荐关注价格上涨且持续性高的细分领域 [6] - 中东局势若长期化可能带来三方面影响：油价中枢上行扰动全球通胀与美联储降息节奏、石油美元体系松动加速使中国有望成为全球资本避风港、催生中国凭借“煤炭+新能源”双支柱成为全球能源转型引领者的战略机遇 建议“实物资产+确定性成长”两手布局 [7] - 市场对滞胀的担忧可能过度 经济具备自适应能力 参考俄乌冲突经验 各国注重能源独立对中国电力设备新能源行业是“危中有机” A股整体估值有消化压力但下行空间有限 结构分化是关键 配置上首推具备战略资源价值的实物资产 其次是具备全球龙头优势或出海加速的中国制造业 最后是消费的结构性机会 [8] - 随着局势演进 市场定价核心矛盾从冲突烈度转向谈判反复及高油价对经济政策的影响 待市场对利空反应钝化、国内政策确定性优势凸显后 A股有望更趋“以我为主” 建议沿两条思路布局：在涨价链中寻找价格能与油价联动、景气受益于油价上行的板块；在景气品种中寻找受油价影响小、具备独立景气的板块 [9] - 冲突很难在未来3个月内彻底结束 A股大盘月内预计维持高位震荡 结构上在“通胀（涨价链占优）”和“TACO（科技+出海占优）”之间反复摇摆 “科技+出海”与资源品目前不存在绝对压倒性 组合管理是关键 当前新旧共舞的核心板块包括资源品有色、周期品化工、AI应用和电力设备、出海机械 过程胜负手在于把握“四个再均衡” [10] - 若霍尔木兹海峡风险发酵、油价维持高位 美国再通胀压力或抬升 约束美联储宽松空间 压制风险偏好 配置上宜采取“HALO PLUS”策略 防守端配置高现金流、重资产、高门槛板块如煤炭、石化、建筑以对冲宏观波动 进攻端聚焦交易热度低、利率敏感性低的成长方向如低空经济、商业航天、电池等 [11] - 长期看 本轮地缘冲突或催化全球能源战略从“化石能源主导”加速转向“新能源技术主权” 中国已开始承担“主导国”角色 短期对A股指数冲击可控 维持短期震荡、中期结构性慢牛观点 行业配置关注主线扩散与“业绩抱团”：科技行情向先进制造（电新、新能源车）扩散；周期股业绩行情从有色向基础化工扩散；AI产业趋势中盈利确定性强的核心细分方向受“抱团业绩”驱动 [12] 指数与市场整体判断 - 指数层面 估值继续修复的空间有限 企业利润率的回升是下个阶段A股接续牛市的关键 [2] - 短期风险尚未完全释放 全球滞胀担忧升温 国内广义流动性充裕 但进出口和通胀数据改善的持续性待验证 [5] - 短期油价上涨使A股仍以震荡为主 [6] - 在全球风险偏好扰动及国内市场资金面约束下 A股短期可能仍将维持震荡格局 [7] - A股在未来一个阶段会面临整体估值消化的压力 指数层面的下行空间有限 [8] - 月内A股大盘依然维持高位震荡 [10] - 本轮地缘局势紧张及油价大涨对于A股指数的整体冲击或仍在可控范围内 维持A股宽基短期转入震荡阶段 中期仍是结构性慢牛的观点 [12] 风格与配置策略 - 风格层面 中东冲突是今年风格切换的催化剂 全球成本上升叠加金融条件走弱的背景下 低估值和定价权是最重要的两个要素 [2] - 配置上 坚定围绕中国优势制造定价权重估布局（化工、有色、电力设备、新能源） 涨价依然是核心交易线索 同时增加低估值因子敞口（保险、券商、电力） [2] - 行业比较方面 新兴科技是主线；金融股攻守有据 行业上建议关注大金融（银行/非银）、周期价值（建材/建筑/化工/煤炭/有色）、科技制造（电子/通信/电力设备/机械设备/航空航天/港股互联网） [3] - 现阶段 宏微观能见度偏低 建议投资者降低仓位 灵活应对 配置上 重点在电力链和必需消费品中挖掘α 此外 估值压力逐步消化、短期有催化的算力链上游硬件可逢低吸筹 选股重视估值与股息 [5] - 推荐关注价格上涨且持续性较高的电力设备、原油、化工、贵金属、煤炭、半导体等细分领域 [6] - 建议“实物资产+确定性成长”两手布局 一方面配置能源安全相关的煤炭、煤化工、电网、公用事业、石油石化；另一方面布局电气化转型受益的风光车储板块 AI涨价链和缺电链 [7] - 配置上首推具有战略资源价值的实物资产原油、油运、铜、铝、稀土、煤炭和橡胶；二是具备全球绝对龙头优势或出海加速的中国制造业；三是在压制因素扭转下寻找消费的结构性机会 如旅游及景区、调味发酵品、啤酒及其他酒类、医药商业、医美等 [8] - 建议沿两条思路布局：一是在涨价链中 寻找自身价格能够与油价实现联动、景气有望受益于油价上行的板块；二是在景气品种中 寻找基本面受油价上行影响较小、具备独立景气的板块 [9] - 当前新旧共舞核心是：资源品有色+周期品化工+AI应用和电力设备+出海机械（风电、工程机械及专用设备） [10] - 配置上宜采取“HALO PLUS”策略——防御HALO现金流+进攻低拥挤度成长 防守端优先配置高现金流、重资产、高门槛、与TMT相关性较低的板块 如煤炭、石化、建筑等 进攻端聚焦交易热度仍处低位、利率敏感性较低的成长方向 如低空经济、商业航天、电池、硅料硅片、逆变器、风电零部件等 [11] - 行业配置方面 关注主线板块的扩散与核心细分方向的“业绩抱团” 科技行情向先进制造行情（电新、新能源车）扩散；周期股业绩行情从有色向基础化工扩散；AI产业趋势中盈利增长确定性较强的核心细分方向受“抱团业绩”驱动 [12] 产业趋势与结构性机会 - 产业趋势层面 代码膨胀、实物稀缺 在中国的体现就是优势制造业定价权的提升 AI的破坏式创新加速以及全球能化供应链的扰动都在加强这一趋势 [2] - 油价上移对中观行业的影响表现为资源品受益涨价 制造看成本传导 [3] - 全球投资者对AI颠覆性影响的担忧仍存 A股全年最重要的财报季将至 前期高景气的电网设备、光纤光缆等以及产能周期拐点预期共识度较高的化工等是验证的重点 [5] - 短期地缘局势扰动和民族主义抬头支撑资源品战略价值 中长期来看“反内卷”政策持续发力、中美需求有望共振、黄金影子锚归来背景下 PPI或加速转正 [6] - 凭借“煤炭+新能源”的双支柱能源底座 中国不仅保障自身能源安全 更可能成为全球能源转型的引领者 [7] - 参考俄乌冲突的经验 各国会更加注重能源独立 对于中国的电力设备新能源行业可能也会“危中有机” [8] - “科技+出海”定价是基本面最坚实的产业主线 过程胜负手在于中期把握“四个再均衡”：新旧再均衡；AI科技向下游走；出口出海向中上游走；资源品商品属性回归 金融属性下降 [10] - 从长期影响来看 本轮地缘引发的油价上涨及其次生影响或有望比肩前两次全球石油危机 或催化全球能源战略从“化石能源主导”加速转向“新能源技术主权”的范式更迭 而中国已经在这一历史转型进程中开始承担“主导国”角色 AI产业趋势并不会受到中东局势的明显影响 [12]

2026胡润全球富豪榜中国私募投资界人物概览 - 2026年胡润全球富豪榜中，多位中国私募投资界人士上榜，其个人财富积累被视为中国资本市场成熟与资产管理行业价值重估的体现 [2] 重阳投资—裘国根与骆奕夫妇 - 裘国根与骆奕夫妇以75亿元人民币财富位列2026年胡润全球富豪榜第3635位，财富值从2024年的72亿元、2025年的73亿元持续增长至2026年的75亿元 [4] - 重阳集团股权结构中，裘国根持股78%，骆奕持股22%，共同管理规模达数百亿的私募机构 [5] - 投资哲学强调长期主义，反对急于求成，认为“慢就是快” [5] - 经典投资案例包括：2017年12月通过旗下基金耗资6亿元参与新和成定增，八年时间账面浮盈超过10亿元 [5] - 截至2025年三季度末，重阳投资旗下3只产品仍位列新和成前十大股东，持仓市值接近15亿元，同期新和成总市值突破千亿 [5] - 早期通过投资深发展等价值低估个股，在1996至1997年牛市中实现财富近20倍增长 [6] - 旗下信托产品“重阳1期”成立于2008年9月，截至2025年6月30日，成立以来实现高收益（具体收益数据未公开）[7] 高瓴资本创始人—张磊 - 张磊以265亿元人民币财富位列2026年胡润全球富豪榜第1013位 [7] - 2005年创立高瓴资本，初始资金来自耶鲁大学捐赠基金的3000万美元，首笔重大投资是腾讯，最终获利200倍 [8] - 高瓴资本管理规模已超5000亿美元，投资超过800家公司，成为亚洲最大的私募股权管理基金之一 [8] - 经典投资战役包括： - 京东：2010年投资3亿美元，帮助完善物流体系并促成与腾讯合作 [8] - 百丽国际：2017年以531亿港币收购，2019年其子公司滔搏在香港上市，市值超700亿港币 [9] - 蓝月亮：2008年投资并推动业务转型，营收从4亿元增长到43亿元 [9] - 高瓴资本海外基金（HHLR）截至2025年四季度末在美股市场持仓总市值约为31.04亿美元，持仓33只标的，中概股市值占比高达92% [9] - 其美股前十大重仓股中，拼多多持仓市值达12.16亿美元，持仓占比39.17% [9] - 2026年1月，张磊表示高瓴集团持续扩大中国市场投资，并推动国际资本投资中国 [9] 混沌道然—葛卫东 - 葛卫东以355亿元人民币财富位列2026年胡润全球富豪榜第871位 [10] - 被称为期货界“四大天王之首”，从10万本金起步，用二十余年时间积累百亿身家 [10] - 早期在贵州粮油进出口公司工作期间接触商品期货，在2000年前的中国期货市场将10万本金做到20亿 [10] - 经典战役包括： - 2010年做多棉花期货，在价格翻几倍后赚取数十亿 [10] - 2014年“铜期货大战”，通过一系列多空操作在国际铜价波动中获利18亿元 [11] - 2005年成立上海混沌投资有限公司，2007年进入并更名上海混沌道然资产管理有限公司，截至2025年管理规模为5-10亿元 [11] - 2025年12月，投资的芯片公司沐曦股份上市，葛卫东直接及通过混沌投资合计持股约6.7%，累计投入超14亿元，上市首日股价上涨692.95%，其关联人身价单日劲增近200亿元 [11] 投资界传奇—段永平 - 段永平以145亿元人民币财富位列2026年胡润全球富豪榜第2207位，被誉为“中国巴菲特” [12] - 其控制的投资顾问机构H&H International Investment, LLC，截至2025年底共持有14只美股标的，持股总市值约为174.89亿美元（约合人民币1200亿元），较2025年三季度末增加超28亿美元 [12] - 持仓行业侧重信息技术，市值接近110亿美元，占比约63% [12] - 持仓高度集中，前两大重仓股为苹果（持仓市值87.97亿美元，权重50%）和伯克希尔哈撒韦-B（持仓市值36.07亿美元，权重21%）[13] - 作为实业家，1995年创立步步高集团，后拆分出OPPO、vivo两大手机品牌，并培养出多位行业领军者 [13] - 投资哲学是巴菲特的“价值投资”，核心是“买股票就是买公司”，看重企业商业模式和文化，重仓苹果、茅台、腾讯 [14] - 累计向浙江大学、北师大等高校捐赠超10亿元 [14] 红杉中国—沈南鹏 - 沈南鹏以400亿元人民币财富位列2026年胡润全球富豪榜第785位 [15] - 创业经历：1999年联合创立携程旅行网，2003年于纳斯达克上市；2002年创立如家快捷酒店，2006年于纳斯达克上市 [15] - 2005年8月与红杉资本共同创立红杉中国（后于2023年分拆为独立机构），将其打造为国内最具影响力的投资机构之一 [15] - 红杉中国投资版图横跨消费、企业服务、医疗、硬科技，累计投资超过1500家企业，其中160余家已上市，所投企业总市值一度超过2.6万亿元 [15] - 个人曾13次登上《福布斯》全球最佳创投人榜，并4次位居榜首（2018-2020年连续三年第一）[16]

公司业务与市场表现 - 上海乐高乐园度假区成为江浙沪家庭游客最关注的乐园之一，近一周在美团平台的搜索热度环比增长近五倍[1] - 公司面向高等级会员推出上海乐高乐园专属权益，包括最低8折的“两大一小”或“一大一小”折扣套票以及热门项目快速通道权益，旨在提升游园体验[1] - 自开园以来，上海乐高乐园的“回头客”占比达到40%，显示出较高的用户粘性和复购率[1] - 在客源结构上，乐园吸引了上海本地及杭州、苏州、南京等“2小时高铁圈”的游客，同时也成为北京等一线城市亲子客群的跨省游热门目的地[4][5] - 自2025年7月开园以来，该乐园在美团App上已累计沉淀数万条用户评价，“游玩体验好”、“项目数量多”、“餐饮品质不错”是高频标签[4] 行业趋势与消费行为 - 兼具休闲玩乐和互动体验的大型主题乐园成为江浙多地中小学生“春假”的出游热门选择[1] - “乐园+”模式在节假日表现明显，今年春节期间，前往上海乐高乐园的游客中亲子家庭占比超八成，带动乐园酒店预订量环比节前增长30%[2] - 主题乐园消费有效带动周边旅游经济，春节期间，在美团平台带动下，上海金山周边酒店、民宿预订量同比增速达62%[2] - 高消费力会员成为文旅消费新主力，美团黑金及以上会员人均年消费超过1万元，黑钻会员超过3万元，他们更愿意为“确定性的优质体验”买单[5] - 美团黑金、黑钻会员购买乐高乐园门票的月增速较高，自2026年1月以来，该增速高达54%，其中超三成用户购买“两大一小”亲子套票[5] 公司战略与合作 - 公司与上海乐高乐园进行深度联动，此次合作被视为在深耕高等级会员体验上的一次重要升级[5] - 公司计划未来依托平台全场景服务能力，继续拓展与全球顶尖文旅项目的合作，以持续为消费者创造旅行体验[5]