纪要涉及的行业和公司 - **行业**：机器人、新能源车、化工、低空经济、减速器、零组件销售、丝杠、传感器 - **公司**：特斯拉、三花智控、拓普集团、敏实集团、龙大美食、美时公司、华为、志远、Kakao、音创、Figure、豪能、精锻、双环、祥鑫、荣盛、中天 纪要提到的核心观点和论据 - **人形机器人市场发展趋势**：呈现多元化发展趋势，应用于电子皮肤、健身设备和材料等领域，自动化设备领域升级空间大；特斯拉自2025年3月起上游订单稳定增长，7月起周产量从100逐步提升至500，全球5月数据改善，国内订单平稳，支撑零部件成长逻辑[2] - **三花智控和拓普集团进展**：三花智控2025年获新订单，灵巧手技术获特斯拉授权；拓普集团若成功开发灵巧手，将提升其在机器人领域潜力；化工领域公司或成灵巧手新增产业变化重要部分[1][3][4] - **敏实集团表现和潜力**：是机器人行业被低估公司，电池盒业务和多条产品线落地预期好；2025年或因业绩超预期及机器人催化共振表现突出，目前估值仅八九倍，上升空间大且安全边际强；欧洲电池盒市占率超30%，自主品牌收入占比16%低于全球比重，海外业务占比60%多也低于全球比重，未来将加大欧美日韩市场开拓力度[1][5][8] - **特斯拉对行业影响**：引领行业发展，推动丝杠减速器、电子皮肤等环节；处于关键技术发布期，恢复7天24小时工作状态，预计6 - 7月召开股东大会并规模化生产，为产业链带来机会[1][6] - **欧洲新能源车市场影响**：因碳排放政策降价促销，一二月销量增长约20%，新平台推出增强竞争力，龙大美食等相关企业受益[7] - **龙大美食经营和订单情况**：经营业务预计顺利，下半年或有新订单落地；在低空经济领域布局早，已在旋翼系统等方面获订单，未来或有更多新订单[3][9] - **美时公司估值情况**：2024年之前估值10倍以上，分红率约40%，电池盒业务盈利提升有限但整体估值被低估，电车业务收入和盈利增长或使业绩超预期，迎来戴维斯双击[10] - **国内产业链发展趋势**：发展不错，华为与多家企业签战略合作协议并成立新公司催化产业发展，国内外企业发布新机器人产品推动产业链发展[11] - **减速器市场变化和机会**：华为和特斯拉尝试新型减速器，给齿轮厂商带来优势，豪能、精锻、双环等企业进行技术布局，未来机会增多[12] - **零组件销售环节关注点**：本地厂商数量不多，2025年许多企业涉足新零售，成本呈降价趋势，祥鑫、荣盛等门窗企业值得期待[13] - **丝杠行业竞争情况**：竞争激烈，生产效率有提升空间，能几分钟生产一根丝杠的企业不多，采用旋风铣工艺或冷挤压方式的新国标等企业有潜力[14][15] - **传感器市场发展方向**：处于变化期，各家厂商装配数量和种类不同，包括六维传感器等，值得重点关注[16] - **特斯拉供应链上汽零企业转型情况**：汽零企业对机器人转型更积极，2025年投入更多资源成立研发团队或公司；特斯拉对供应商开放，大部分汽车产业链企业与特斯拉接触并取得进展，如中天在多方面进行研发和合作[17] 其他重要但可能被忽略的内容 无

新能源车超快充技术 - 广州南沙某科技企业完成充电新国标发布后的行业首次公开测试 [1] - 测试结果显示极快充电池可在5分钟充入约70%电量 [1] - 该技术处于行业领先水平 [1]

中国新能源车市场竞争格局 - 行业仍处于"淘汰赛"阶段 价格战将持续至少两年 [1][4] - 前十大车企市场份额70% 低于全球成熟市场90%水平 [2] - 现存50余家车企 较顶峰70家已减少 但仍高于成熟市场20-30家规模 [2] 价格战与产能动态 - 2023年行业整体降价幅度超10% 2024年同期降幅有所收窄但竞争仍激烈 [2] - 新能源产能扩张2023年达峰(500多万辆) 2024年放缓至300多万辆 [3] - 资本开支2023年达峰 2024年开始下滑 [3] - 燃油车产能持续关停 合资车企为主要退出方 [3] 出口与供应链影响 - 2023年中国整车出口550万辆 仅2万辆(0.36%)销往美国市场 [1] - 零部件供应商对美国收入敞口普遍低于10% [1]

民营企业外贸表现 - 民营企业是我国第一大外贸主体，逐渐成为推动外贸增长的重要力量 [1] - 今年1至4月民营企业进出口同比增长6.8% [3] - 一季度义乌进出口总值达1674.5亿元，同比增长13%，其中出口1472.7亿元，增长14.5% [11] 区域外贸发展 - 1至4月我国对东盟、共建"一带一路"国家进出口增速快于一季度 [3] - 山东鑫岳化工集团聚醚多元醇装置高速运转，出口非洲订单赶工 [5] - 四川眉山天府新区双胜新能源车业生产电动三轮车出口非洲、东南亚 [6] 产业集群与政策支持 - 义乌连接全国20余个产业集群、210万家中小微企业及230多个国家和地区 [8] - 浙江颜雪化妆品有限公司彩妆生产车间全负荷生产 [8] - 四川眉山天府新区通过市场拓展支持、物流仓储优化、贷款贴息等政策降低企业成本 [6] 行业活力与前景 - 内外贸一体化发展为经济高质量发展注入持久动力 [3] - 义乌展现涌动的信心和活力 [8] - 民营经济高质量发展前景广阔 [13]

人民币汇率表现 - 5月26日在岸和离岸人民币对美元汇率双双大涨 盘中均突破7.17关口 创下去年11月以来新高 [1] - 今年以来离岸人民币对美元汇率累计涨超千点 更多反映国际投资者预期 [1] 汇率上涨驱动因素 - 国内加紧实施积极宏观政策 增强经济抵御外部波动的韧性 形成人民币内在支撑 [1] - 市场对美国财政赤字和债务增加的悲观预期加剧 导致美元指数大幅走低 推动非美元货币普遍升值 [1] 对A股市场影响 - 人民币每升值1%或推动A股上涨3% [1] - 消费、金融等外资传统偏好板块受益显著 [1] - 进口依赖型行业因成本下降逻辑强化而利好 [1] - 新能源车等出口链概念因竞争压力加大出现回调 [1] 汇率后市展望 - 国内经济回升、信心提振、风险化解、科技赋能等积极因素累积 为汇率稳定提供支撑 [2] - 超大规模市场、完备产业体系、丰富人力资源等优势条件有利于汇率稳定 [2] - 人民币更可能与美元走势相反双向波动 波幅相对较小 走势较其他主要货币更稳定 [2] - 美国对华关税立场可能更灵活务实 人民币压力最大的阶段或已过去 [2]

一、指数继续调整，中期机会的核电板块逆市大涨 1、大盘指数走势，成交量强度表现及资金流向 今日A股三大指数延续调整，沪指微跌0.05%报3346点，深成指跌0.41%，创业板指领跌0.8%，北证50逆势涨1.94%。两市成交1.03万亿 元，较昨日缩量近1500亿元，显示市场情绪趋于谨慎。尽管指数调整，但个股涨多跌少，超3700股上涨，中小盘股表现优于权重。创业板受 宁德时代跌超4%拖累明显，比亚迪大跌近6%，资金从新能源赛道流出迹象显著。 主力净流入行业板块前五：军工，国产软件，半导体，游戏，手游；主力净流入概念板块前五：人工智能，华为产业链，智能制造，核电，数 字经济。 | 可控核聚变 +5.19% | | 超导概念 | | 核电核能 | | 光热发电 +2.67% | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 19.31亿 | | +3.68% 6.151Z | | +3.24% 22.64亿 | | 6.72亿 | 创新药 | 仿制药 | | 新冠药概念 | | | | | | | | | ...

消费市场表现 - 消费品以旧换新政策推动汽车、家电、手机等商品热销，"618购物节"期间电商平台促销活动升温，宠物、潮玩等新消费领域增长迅速 [1] - 京东"发烧友惊喜日"活动当日运动相机及配件成交额同比增长超3倍，游戏笔记本、高端发烧游戏组装机成交额同比增长超110%，开放式耳机成交量同比增长超100% [1] - "天猫618"开卖首4小时国家补贴领取次数较去年"双十一"增长3倍，家电、家装、家居、3C数码品牌销量增长破纪录 [1] 港股消费板块表现 - 港股市场汽车、家电、传媒、旅游等大消费方向涨势居前，哔哩哔哩-W涨超4%，阅文集团涨超2%，蒙牛乳业、华晨中国、中国儒意、海尔智家、泡泡玛特涨超1% [1] - 港股消费ETF（159735）过去20个交易日日均成交额1.07亿元，市场热度较高 [1] 港股消费指数特点 - 港股消费指数以"更新的消费"为主，涵盖电商、消费电子、新能源车、餐饮、旅游、文娱传媒、国潮服装等新型消费，服务消费和大众消费占比更高 [2] - 相较A股消费以白酒高端消费为主，港股消费板块更能反映本轮提振消费政策驱动的景气复苏 [2] 宏观政策与市场环境 - 中美贸易冲突缓和及国内宏观政策落地为市场注入积极信号，5月份国新办发布的货币政策强调对扩大消费的支持 [2] - 6月份上市公司业绩披露空窗期市场情绪平稳，有利于消费板块估值修复 [2]

光伏&储能 - 4月国内光伏装机同环比高增反映抢装需求，预计5月并网数据仍将维持强势，组件安装需求的滞后性将支撑市场化新规下增量项目建设启动前的需求"真空期" [2] - SNEC临近或迎行业密集催化，重点推荐电池片、储逆、新技术方向 [2] - 国家发改委表示须整治光伏行业的内卷式竞争 [6] - 能源局公布4月光伏新增装机同比高增 [6] - 比亚迪签署拉丁美洲3.5GWh储能大单 [6] 风电 - 丹麦政府重启此前暂停的3GW海风项目招标，修改招标规则引入差价合约模式并给予大额补贴 [2] - 欧洲各国海风政策边际改善持续落地，行业波动及政策调整周期结束，欧洲海风从底部复苏形成的需求确定性将明显提升 [2] - 建议关注有望受益欧洲海风景气向上获取订单的头部出海企业 [2] - 能源局公布4月风电新增装机同比高增 [6] - 金风科技拟回购3-5亿元股份并注销 [6] 电网 - 4月主要电力设备出口金额69.9亿美元，同比+31%，其中变压器/高压开关出口6.7/5.3亿美元，同比+32%/+55% [3] - 电力设备出海仍是电网板块最看好的细分方向，海外供需错配严重，扩产周期长，部分电气设备处于大规模替换阶段 [3] - 看好海外长周期高景气，推荐海外布局领先、产品力突出的龙头公司：思源电气、三星医疗 [3] - 1-4月电网工程完成投资1408亿元，同比+14.6% [6] - 4月全社会用电量7721亿千瓦时，同比+4.7% [6] 新能源车 - 近期整车板块连续大涨，主要系资金面上有涌入现象，尤其在比亚迪出口表现强势的情形下，市场对其全球市场份额增长表现确定 [3] - Q1业绩上零跑、小鹏表现均较好，低成本路线的公司扭亏、利润增厚是在持续的 [3] - 建议持续关注主机厂低成本路线的落地 [3] - 零跑、小鹏发布25Q1财报 [6] - 小米YU7正式发布 [6] - 比亚迪终端进行大幅降价 [6] 锂电 - 5月20日宁德时代在港股上市，收盘上涨16.43%，次日上涨10%，表明优质公司的定价不会受所在资本市场折损 [1][3] - 港股的流动性更为充沛，给予更高溢价，看好具备全球竞争力的中国制造企业未来的H股表现 [1][3] - 建议关注港股宁德时代价值重塑带来的对锂电整体板块的估值重塑的机会 [1][3] - 宁德时代港股上市较A股具备溢价 [6] - 万润新能新获宁德时代大单 [6] - 金龙羽新能源斩获十万支高能量固态电芯订单 [6] 氢能与燃料电池 - 4月氢车上险量为102辆，同比减少78.32%，9省3市发布氢车免高速费政策推动下游应用加速 [4] - 绿氢示范项目已招标729MW，同比增长达2.9倍，氢能产业十五五将迎提质发展 [4] - 全国首个工业化3MW PEM电解水制氢项目成功投产 [6] - 上海开启2025年关键技术研发计划"新能源"项目申报，涉及SAF、制氢、船用氢能 [6] - 阳光电源控股子公司拟投建30万吨绿色甲醇和10万吨绿氨项目 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 光伏&储能4月国内装机同环比高增，预计5月并网数据仍强，组件安装需求滞后性支撑需求“真空期”，SNEC临近或迎催化，看好电池片、储逆、新技术方向；风电欧洲海风政策边际改善，需求确定性提升，关注头部出海企业；电网电力设备出海前景好，推荐相关龙头公司；新能源车看好低成本路线主机厂；锂电关注宁德时代港股价值重塑带来的板块估值重塑机会；氢能与燃料电池产业十五五将提质发展，看好绿氢一体化项目方向[2][3][10][14] 根据相关目录分别进行总结 子行业周度核心观点 - 光伏&储能4月国内装机高增反映抢装需求，预计5月并网数据强，组件安装需求滞后支撑需求“真空期”，SNEC临近或迎催化，重点推荐电池片、储逆、新技术方向[2][10] - 风电丹麦重启3GW海风项目招标，欧洲海风政策改善，需求确定性提升，关注头部出海企业[2][14] - 电网4月主要电力设备出口金额同比增31%，电力设备出海是看好的细分方向，推荐思源电气、三星医疗[3][13][14] - 新能源车近期整车板块因资金涌入和比亚迪出口表现强势而上涨，建议关注主机厂低成本路线落地[3] - 锂电5月20日宁德时代港股上市表现良好，看好中国制造企业H股表现，关注其对锂电板块估值重塑机会[3][21][23] - 氢能与燃料电池4月氢车上险量回调，9省3市发布氢车免高速费政策推动下游应用，绿氢示范项目招标量同比大增，产业十五五将提质发展[4] 本周重要行业事件 - 光储风国家发改委整治内卷式竞争，能源局公布4月光伏风电新增装机，丹麦重启海风项目招标，美国众议院通过预算法案，金风科技拟回购股份，比亚迪签署储能大单[5] - 电网1 - 4月电网工程投资同比增14.6%，4月全社会用电量同比增4.7%[5] - 新能源车&锂电零跑、小鹏发布财报，小米YU7发布，比亚迪降价，宁德时代港股上市有溢价，万润新能获大单，金龙羽获固态电芯订单[5] - 氢能与燃料电池全国首个工业化3MW PEM电解水制氢项目投产，上海开启相关项目申报，阳光电源子公司拟投建项目[5] 子行业周观点详情 光伏&储能 - 4月国内新增光伏装机45.22GW，同比+215%，环比+123%，1 - 4月累计装机104.93GW，同比+75%，预计5月并网规模仍高；出口方面，电池组件出口平稳，逆变器出口高景气[8][10] - 4月电池组件合计出口27.6GW，同比+9%，环比-8%，1 - 4月累计出口105.3GW，同比+4%；逆变器4月出口金额58.2亿元，同比+18%，环比+28%，1 - 4月累计出口180亿元，同比+10%[10] - 新兴市场组件需求维持高位，欧洲需求回暖；对欧逆变器出口大幅回暖，新兴市场部分地区需求强劲[10] - 重申对下半年光伏产业链需求乐观观点，组件需求波动相对平滑，下半年新增装机需求有支撑，海外出货或在下半年支撑整体需求[11][12][14] - 投资建议关注受益中美缓和、欧洲市场变化的龙头，组件产能全球化下的电池片供应商，硅料环节整合潜在受益方及光伏玻璃相关标的，新技术/金属化相关标的[14] 风电 - 丹麦重启3GW海风项目招标，欧洲各国海风政策利好落地，需求调整周期或结束，行业景气将向上，关注头部出海企业[14] - 25Q1行业拐点确立，推荐整机、海缆单桩、大型化铸锻件叶片环节相关企业[14] 电网 - 4月主要电力设备出口金额69.9亿美元，同比+31%，1 - 4月出口240亿美元，同比+20%，看好电力设备出海，推荐相关龙头公司[13][14] - 25年推荐电力设备出海、特高压线路&主网、配用电环节三条投资主线[15] 氢能与燃料电池 - 9省3市发布氢车免高速费政策，推动氢车推广；4月氢车上险量102辆，同比-78.32%，1 - 4月上险量1245辆，同比-2%；1 - 5月电解槽招标约729MW，同比增长2.9倍[4][15] - 国家能源局对“十五五”氢能产业定位“提质发展”，看好绿氢一体化项目方向，关注制氢设备、绿色运营商、燃料电池相关企业[15] 新能源车&整车 - 5月3周乘用车销量39万辆，电车21.8万辆，电车渗透率55.9%；5月1 - 18日，乘用车零售93.2万辆，同/环比+12%/+18%，新能源零售48.4万辆，同/环比+32%/+15%[15] - 零跑汽车25Q1毛利率大超预期，总净利符合预期，看好其未来成长；小鹏汽车25Q1盈利略超预期，Q2有压力，关注新车周期；小米YU7预计有望满产满销，后续关注品牌力对车型热度的支撑[15][19] - 看好25年车市需求，推荐比亚迪、小鹏汽车、零跑汽车等车企[19][20][23] 锂电 - 5月20日宁德时代港股上市表现良好，其H股发行受追捧，看好其全球化表现，关注其对锂电板块估值重塑机会[21][23] - 万润新能与宁德时代签订供货协议，2025 - 2030年预计供货132.31万吨；金龙羽获十万支高能量固态电芯订单[22][23] - 25年看好锂电周期触底反转，关注周期、格局、成长三方面机会[23] 投资组合 - 光伏推荐信义光能等公司，建议关注爱旭股份等公司[25] - 储能推荐阿特斯等公司，建议关注南都电源等公司[25] - 风电推荐东方电缆等公司，建议关注运达股份等公司[25] - 氢能推荐富瑞特装等公司，建议关注华光环能等公司[25] - 电力设备与工控推荐三星医疗，建议关注海兴电力等公司[25] - 新能源车推荐比亚迪等公司，建议关注吉利汽车等公司[25] - 锂电推荐宁德时代等公司，建议关注欣旺达等公司[25] 产业链主要产品价格及数据变动情况及简评 - 光伏产业链截至5月21日，电池片价格下跌，其余环节价格基本持稳[26] - 硅料价格止跌，成交量少，部分企业停产检修，供应缩减有望企稳；硅片价格暂稳，走势待观察；电池片价格下跌，厂家减产；组件价格持稳，部分型号供应短缺价格回升；海外组件价格持稳；光伏玻璃价格下跌，库存增加；EVA树脂价格下跌[29][30][36][38] 本周新能源与电力设备板块景气度 - 光伏&储能底部企稳；风电拐点向上；电网略有承压；新能源车高景气维持；锂电底部企稳；氢能与燃料电池拐点向上[43]

报告行业投资评级 - 维持电力设备与新能源行业“强于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 光伏方面一季度装机高速增长，对美国及全球新兴经济体需求增速乐观，供给侧改革力度有望加强，关注头部企业格局优化、盈利提升及新技术渗透率提升 [1] - 风电方面国内海陆风招标及建设有望稳步推进，2025 年需求向好带动盈利修复，海外及出海需求旺盛，建议配置整机、锻铸件、桩基、海缆环节 [1] - 新能源车方面全年销量有望高增，带动电池和材料需求增长，部分材料环节涨价带动盈利回升，2025 年或量利齐升，建议布局电芯及部分中游材料环节 [1] - 新技术方面固态电池产业化持续发酵，2027 年或量产，相关布局企业有望受益 [1] - 电力设备领域国内推动电力体制改革，带动特高压及主网建设，海外电网改造需求旺盛，关注主网及配网环节 [1] - 氢能方面政策推动产业化发展，绿氢应用有望打开，关注电解槽、燃料电池、氢储运、加注装机企业 [1] 行情回顾 - 本周电力设备和新能源板块下跌 0.71%，跌幅高于上证综指，沪指、深成指、创业板指、电气设备均下跌 [10] - 本周锂电池指数涨幅最大，工控自动化跌幅最大，涨幅居前五个股票为金龙羽、尚纬股份、中超控股、通灵股份、电气风电，跌幅居前五个股票为杭州柯林、京运通、泽宇智能、通达股份、恒润股份 [13] 国内锂电市场价格观察 - 本周锂电池三元动力价格持平，正极材料 NCM523、NCM811 价格下跌，磷酸铁锂动力型价格持平，碳酸锂电池级、工业级价格下跌，负极材料中端人造、高端动力价格持平，隔膜基膜价格持平，电解液动力三元、磷酸铁锂价格持平，六氟（国产）价格下跌 [14] 国内光伏市场价格观察 光伏主材 - 硅料价格方面多晶硅市场有订单成交但采购节奏慢，国产颗粒硅签单交付较好，海外厂家发货受影响，大宗成交待大型厂家博弈，减产时间点或在 6 - 8 月 [15] - 硅片价格连续数周下滑后本周暂时止跌，主流成交价格持平上周，价格筑底态势初现，但市场氛围保守，后续走势取决于减产幅度与需求回温情况 [16] - 中国电池片价格方面 P 型电池片价格持平，N 型电池片部分均价下跌，部分厂家开始减产，行情修复需观察六月减产执行情况 [17] - 海外电池片价格方面 P 型、N 型美金价格部分持平，东南亚电池片输美均价变化不大，订单需求在六、七月有支撑，但美国贸易政策可能变动 [18] - 中国组件价格本周变动少，厂家有挺价趋势，部分热门型号供应不及，五月需求下旬支撑薄弱，市场不确定性高 [19] - 海外组件价格本周大致稳定 [20] 光伏辅材 - EVA 粒子本周价格下降，下周供需矛盾增强，价格或延续弱势盘整 [22] - 背板 PET 本周价格上涨，成本端油价影响 PX、PTA 市场，短期乙二醇基本面指引少 [22] - 边框铝材本周价格上涨，宏观面 LPR 下调，市场情绪修复，基本面供需改善，铝价或继续反弹 [22] - 支架热卷本周价格上涨，商家心态偏弱，供应下降，需求或降，月底到货增加，价格或震荡偏弱 [22] - 光伏玻璃本周价格不变，终端订单不足，库存缓增，下周市场或持续偏弱，价格有下行空间 [23] 行业动态 - 新能源车领域国轩高科 G 垣准固态电池上车测试，首批搭载全固态电池的宝马电动汽车上路测试，小米 YU7 7 月上市 [25] - 光伏风电领域国家发改委提出促进兼并重组引导企业注重技术研发，4 月底全国发电装机容量同比增长，4 月光伏新增装机同比高增，美国众议院通过法案或影响户用光伏税收抵免 [25] - 氢能领域山西省对氢能货车高速公路通行费补贴，七部门发布方案推动新能源船舶应用 [25] 公司动态 - 动力源拟对控股子公司实缴出资实施募投项目 [28] - 特锐德在沙特设立分公司拓展中东市场 [28] - 岱勒新材实际控制人计划减持股份 [28] - 万润新能与宁德时代签订合作协议 [28] - 三超新材拟受让控股子公司股权并增资 [28] - 金风科技拟回购 A 股股份并注销 [28] - 杭电股份实控人拟减持股份 [28] - 亿利达首次回购股份 [28] - 江苏神通股东减持股份 [28] - 安靠智电退出对控股子公司投资 [28] - 国电南自拟对全资子公司增资 [28] - 尚太科技解禁股上市流通 [28] - 江苏新能控股子公司获现金补偿 [28] - 科力远拟参与储能产业基金扩募 [28] - 英威腾对全资子公司增资 [28] 附录图表 - 报告提及万润新能、国电南自两家上市公司估值情况 [30]