恒生科技指数近期表现与市场背离的核心原因 - 自2025年10月以来至2026年2月末，恒生科技指数累计跌幅已超过20%，与全球主要股指（如上证指数、标普500）及亚太市场（如日经225、韩国综合指数）走势显著背离 [2] - 康曼德资本认为核心原因有三：互联网平台因“外卖大战”及“AI红包大战”等内卷式竞争导致利润修复预期下调，并面临反垄断监管带来的政策不确定性折价；指数中占比较高的汽车板块受补贴退坡影响呈现负贝塔；受纳斯达克AI负面叙事影响，市场质疑高资本支出的投资回报率，且部分恒科头部公司被认为AI进展落后，面临被颠覆风险 [6] - 盛麒资产认为核心原因是AI竞争落后，AI未来风口不在当前恒生科技的大市值互联网龙头上 [7] - 资瑞兴投资指出，指数走势由成分股结构决定，前十大权重股（如阿里巴巴、腾讯、美团、小米、比亚迪等）合计权重达70.68%，其各自面临不同挑战，如新能源汽车赛道内卷、AI布局滞后、即时零售领域激烈竞争等，导致整体表现疲弱 [7][8][9] - 津育投资补充，互联网平台业绩承压、增长不及预期，叠加市场对监管和税负的担忧，同时全球其他市场（如美股AI股）因自身因素走强，与恒生科技情况不同步 [9] 对调整幅度是否已充分反映利空的看法 - 康曼德资本认为，经过持续调整，恒生科技市盈率已进入历史低分位，本轮调整的幅度和时长基本已反应利空因素 [6] - 盛麒资产与资瑞兴投资持谨慎态度，认为调整是否到位尚难定论，更应理解为各成分股处于不同的经营周期与竞争赛道，仍需时间完成突围 [7][9] - 津育投资表示无法判断利空是否已充分反映，但承认板块内部分标的已相对便宜，出现投资机会 [9] 当前低估值是“价值洼地”还是“价值陷阱”的评估 - 康曼德资本认为是“真洼地”，理由包括：企业估值相较于海外科技股普遍较低；2026及2027年预期利润将修复回升；头部公司AI布局加速落地可能改善悲观预期；政策风险折价有望收敛；指数与中国经济复苏强相关 [11] - 盛麒资产认为需具体分析，若公司在AI冲击下无护城河，则可能是价值陷阱 [11] - 资瑞兴投资认为不能以单一低估值判断是否为洼地，需考虑各成分股不同的周期与赛道 [12] - 津育投资指出，恒生科技动态市盈率不足20倍，处于近十年约24%的历史分位，不仅处于历史低点，也远低于美国纳指和A股科创50，具备长期配置性价比，但短期受流动性、风险偏好及行业竞争扰动，风险与机遇并存 [10][12] AI时代下传统互联网企业核心竞争力的变迁 - 康曼德资本认为AI是一把双刃剑，核心竞争力取决于企业能否将AI技术有效应用于现有业务流程以加厚壁垒、提高效率 [14] - 盛麒资产认为传统互联网企业核心竞争力受到冲击，恒科互联网企业（除阿里外）短期内未见做好AI，反而硬件、芯片等受AI冲击小或需配合AI的行业更值得关注 [14] - 资瑞兴投资判断底层逻辑已发生根本性转变，未来增长均与“AI+”深度绑定。拥抱AI不仅是降本增效，更是争夺下一个科技时代的核心流量入口，如阿里、腾讯已将红包大战主战场转移至AI大模型 [15][16] - 津育投资认为AI更多是重塑而非颠覆互联网企业的核心竞争力，看好能迅速将AI融入业务流程降本增效，或通过AI创造新应用场景的企业 [16] 私募机构看好的AI转型方向与布局重点 - 康曼德资本看好三个方向：拥有芯片、云服务、大模型全栈技术积累的云服务厂商；AI提升生产效率的广告与游戏方向；智能驾驶及具身智能机器人方向 [14] - 资瑞兴投资指出，互联网大厂的布局重点已聚焦于“如何让B端与C端用户更便捷地使用自家AI”，通过打造生态入口（如阿里千问）或抢占社交场景（如腾讯元宝）来培养用户习惯 [16] 如何规避指数共振风险及选股策略 - 康曼德资本主要通过精选个股，获取阿尔法收益，并适当分散以降低贝塔风险 [18] - 资瑞兴投资策略偏务实，在市场下行周期中优先控制风险、守住回撤，等待下一轮景气周期信号明确后再布局，而非强行挖掘独立行情 [18] - 津育投资坚持自下而上的价值投资选股策略，通过深度解析企业商业模式、文化及分红回购政策，筛选估值有吸引力且商业模式卓越的企业，以构建更具韧性的投资组合 [19] AI企业纳入指数对恒生科技的潜在影响 - 康曼德资本认为，短期影响取决于智谱、MiniMax纳入时的估值水平，若估值过高可能引发获利盘兑现对指数造成负面影响；若回调至合理水位，则可能吸引指数配置资金带来正面反馈。长期看，纳入可提升指数AI技术含量，吸引长期资本，改善当前“汽车含量偏高，AI含量偏少”的结构 [20] - 资瑞兴投资认为，短期可能对指数形成阶段性提振，长期则可能从根本上重塑指数内核，使其向AI方向演进，打开长期上行空间 [20] - 津育投资指出，智谱、MiniMax作为AI核心标的，自身造血能力有待观察，若在高位时纳入且后续发展不利，可能对指数造成负面影响 [22] 恒生科技板块的长期配置价值与独特性 - 康曼德资本认为具备配置价值和独特性，指数成分以“平台经济+硬科技”为主，代表中国前沿技术水平，部分企业承担着大模型技术迭代与国际竞争使命，且其盈利与宏观经济、消费复苏深度绑定 [23] - 盛麒资产持观察态度，认为若美股龙头科技股持续下跌，恒科互联网股亦难独善其身，正在寻找抄底机会 [23] - 资瑞兴投资认为当前尚不具备显著配置价值，核心问题在于成分股结构与AI时代产业方向不匹配，需等待指数完成向AI标的的迭代更新 [21][23] - 津育投资认为具备配置价值，核心逻辑是低估值与高盈利增速带来的高赔率，以及其作为布局中国新经济与AI商业化稀缺敞口的不可替代性 [24]

市场表现与资金流向 - 3月5日A股市场重启升势，覆盖科创板与创业板高成长龙头的硬科技宽基——双创龙头ETF（588330）早盘活跃，场内价格一度上涨超过3.7%，现涨3.28%，盘中收复5日均线 [1][9] - 上交所数据显示，双创龙头ETF（588330）在3月4日单日获得资金净流入922万元 [1][9] - 该ETF的标的指数在2025年表现突出，年内累计上涨60.86%，涨幅跑赢创业板50指数（57.45%）、创业板指（49.57%）、科创综指（46.30%）及科创50指数（35.92%）等其他主要宽基指数 [4][12] 核心成分股表现 - 光模块龙头公司新易盛领涨，涨幅超过11.46%，获得主力资金净流入超过45亿元，登顶A股吸金榜 [2][5][10][13] - 集成电路制造公司晶合集成股价上涨7.06% [2][10] - 通信设备公司中际旭创股价上涨6.18% [2][10] - 数字芯片设计公司动顺服役（或为“芯原股份”）股价上涨6.10% [2] - 半导体设备公司拓荆科技股价上涨4.41% [2][10] - 计算机设备公司柏楚电子股价上涨4.32% [2][10] - 半导体设备公司中微公司股价上涨3.89% [2][10] - 数字芯片设计公司寒武纪-U股价上涨3.81% [2][10] - 自动化设备公司汇川技术股价上涨3.72% [2][10] - 半导体设备公司盛美上海股价上涨3.45% [2][10] 行业与事件催化 - 英伟达GTC大会将于2026年3月16日至19日举办，作为全球AI算力领域的风向标，大会将揭晓Rubin、“飞曼”等新一代GPU核心参数，并集中展示CPO（共封装光学）交换机、电源架构、液冷散热等算力基础设施环节的技术突破与商业化落地进展 [2][10] - 国金证券表示看好AI-PCB及核心算力硬件，建议继续重点关注GTC大会的新技术创新方向 [3][11] - 国金证券指出，谷歌、亚马逊、Meta、Open AI及微软的ASIC（专用集成电路）数量在2026-2027年将迎来爆发式增长 [3][11] - AI强劲需求带动PCB（印制电路板）价量齐升，目前多家AI-PCB公司订单强劲，处于满产满销状态，正在大力扩产，业绩高增长有望持续 [3][11] 产品结构与定位 - 双创龙头ETF（588330）及其场外联接基金（A类：013317/C类：013318）是一只硬科技宽基产品，其标的指数从中证科创创业50指数中选取市值较大的50只战略新兴产业上市公司作为样本 [4][12] - 该指数样本囊括光模块、半导体、光伏设备等热门主题 [4][12] - 该ETF是融资融券及沪深港通（互联互通）标的，被定位为一键布局“新质生产力”的高效工具 [4][12]

核心观点 - 报告认为2026年2月中国制造业PMI受春节假期影响出现季节性回落，但回落幅度在历史同期中并不弱，价格指数分化与消费品PMI回升可能反映下游需求改善，短期需关注两会政策定调[5] - 报告看好肉奶行业周期共振，原奶价格在经历长期下跌和产能出清后，供需拐点将至，肉牛价格已进入上行周期，预计将持续至2027年，相关公司盈利有望改善[10][11] - 报告认为半导体行业在2026年2月持续回暖，价格上涨趋势从存储蔓延至其他细分领域，AI是核心驱动力，建议关注AI算力、AIoT、设备材料及国产替代等结构性机会[12][17] 重点推荐：国内经济观察 - 2026年2月制造业PMI为49.0%，环比下降0.3个百分点，低于近5年同期均值0.58个百分点，但相比春节同样偏晚的年份，回落幅度偏小（均值-0.43个百分点）[5][6] - 2月新出口订单指数回落至45.0%，环比下降2.8个百分点，回落幅度弱于季节性（均值-0.68个百分点），报告认为或受前两个月需求前置透支的影响[6] - 2月主要原材料购进价格指数为54.8%（环比-1.3pct），出厂价格指数为50.6%（环比持平），两者剪刀差收窄，可能反映下游需求在逐步企稳[7] - 分行业看，高技术制造业PMI为51.5%（环比-0.5pct），装备制造业PMI为50.1%（环比-0.3pct），仍位于荣枯线以上；消费品PMI为48.3%，环比回升0.5个百分点[7] - 2月非制造业PMI为49.5%，环比上升0.1个百分点，表现强于季节性（均值-0.25pct），其中服务业PMI为49.7%（环比+0.2pct），建筑业PMI为48.2%（环比-0.6pct）[7][8] 重点推荐：肉奶行业 - 原奶价格已连续下跌超过4年，行业亏损时间长导致产能加速出清，预计2026年奶牛产能继续去化，原奶供需拐点将至[10] - 乳制品深加工及低温乳制品需求快速增长，预计2026年原奶供需将更加均衡，奶价企稳向上有望改善行业竞争格局，利好头部乳企[10] - 肉牛价格已处于向上周期，由于生产周期长、产能恢复慢，叠加牛肉进口限制，预计供给持续偏紧，价格上涨趋势可能持续至2027年[11] - 需求端，随着人均GDP提升、优质蛋白需求增加及预制菜消费渗透，中国牛肉消费规模仍有提升空间[11] - 报告建议关注乳制品行业的伊利股份、蒙牛乳业、新乳业，以及牧业公司的优然牧业和现代牧业[10][11] 重点推荐：半导体行业 - 2026年2月半导体行业持续回暖，全球半导体2025年12月销售额同比增长37.13%，全年累计同比增长23.47%[12][15] - 存储价格持续上涨，2月存储模组价格整体涨跌幅区间为0%-11.11%，存储芯片DRAM和NAND FLASH价格涨跌幅区间为0%-8.77%[15] - 涨价已从存储、消费电子领域蔓延至功率、模拟等其他半导体细分行业，部分厂商已发布涨价函[12][17] - AI是核心驱动力，英伟达2025年第四季度业绩及2026年第一季度展望继续超预期，反映云服务提供商（CSP）大规模基础设施建设仍在持续[12][17] - 2025年第四季度公募基金持仓中，电子行业股票市值高达6716.43亿元位列第一，其中半导体配置规模占电子行业的65.23%[14] - 下游需求中，AI服务器、新能源车保持高速增长；TWS耳机2025年第三季度出货同比增长0.33%；可穿戴腕式设备2025年同比增长6%[12][16] - 消费电子可能受存储涨价影响，2026年出货量或有所下滑[12] - 在地缘政治背景下，半导体国产化有望加速，建议关注国产替代相关的设备、零部件、材料产业[12] - 报告给出了详细的投资建议，关注AIoT（如乐鑫科技、恒玄科技）、AI算力（如寒武纪、海光信息）、半导体设备材料（如北方华创、中微公司）、存储（如江波龙、兆易创新）等细分赛道龙头[18] A股市场评述 - 上一交易日上证指数收盘下跌0.98%，收于4082.47点，指数跌破30日均线，正趋近60日均线支撑位[22] - 市场量能明显缩小，大单资金净流出超314亿元，日线MACD与KDJ形成死叉共振，技术条件尚无明显修复[22] - 深成指收盘下跌0.75%，创业板指收盘下跌1.41%，两指数短期均线走弱，虽处于关键均线支撑位附近，但技术修复难度较大[23] - 上一交易日收红行业板块占比18%，收红个股占比31%[24] - 电网设备板块大涨3.86%，涨幅第一；种植业与林业、军工装备等板块逆市收涨；燃气、港口航运、证券等板块回落居前[24] - 粮食概念板块上涨1.89%，日线与周线技术指标呈金叉共振状态，大单资金净流入3.3亿元[25] 财经新闻与市场数据摘要 - 美国2月ADP就业人数增加6.3万人，高于预估的5万人[20] - 美国财政部长称，美国新的15%“全球进口关税”预计将在本周生效[20] - 美国2月ISM服务业指数上升2.3点至56.1，创2022年以来最大增幅[20] - 市场数据方面，截至2026年3月4日，上证指数收盘4082.47点，创业板指收盘3164.37点；10年期美债到期收益率为4.09%[30]

全球市场表现 - 美股主要指数上涨：道指涨0.49%至48,739点，标普500涨0.78%至6,869点，纳指涨1.29%至22,807点[11] - 欧洲股市强势反弹：德国DAX指数涨1.74%，法国CAC40指数涨0.79%，英国富时100指数涨0.80%[11] - 亚太股市普遍大跌：韩国KOSPI指数重挫12.1%，日经225指数跌3.6%，台湾台股指数跌4.4%[22][23] - 港股延续跌势：恒生指数跌2.01%至25,249点，恒生科技指数跌0.96%至4,829点[13] - A股缩量调整：上证指数跌0.98%至4,082点，两市成交额约2.36万亿元人民币，较前一日缩量超7,600亿元人民币[18] 宏观经济与地缘政治 - 美国经济数据强劲：2月ADP就业人数增加6.3万，ISM服务业指数升至56.1，为2022年年中以来高位[31] - 中东局势影响商品市场：纽约期油在前两日累计飙升约11%后靠稳，收于74.66美元/桶；伦敦期铝升至2022年以来高位3,342.5美元/吨[4][29] - 内地经济景气小幅改善：2月制造业PMI受春节因素影响环比回落，但剔除季节性影响后较1月有小幅改善[6] 固定收益与外汇 - 美债收益率回升：10年期美债收益率上涨3.7个基点至4.10%[5][31] - 亚洲信用债市场情绪偏弱：中国投资级债券利差走宽1-3个基点，美团信用评级遭标普从A-下调至BBB+[5][31] - 美元指数微跌0.3%至98.77，美元兑人民币（在岸）报6.897[28] 行业与板块动态 - 科技板块受AI叙事驱动：美股科技股走势取决于AI产业未来数季能否实现实质性突破，建议关注低估值平台型软件企业及互联网巨头[9] - 航运与能源板块回调：因美国表示将为霍尔木兹海峡油轮提供保险，航运板块大幅回撤，中远海发股价跌超13%[13] - 算力链通胀持续：海外与国内算力需求超预期，推动从云、存储到光通信、液冷等全产业链环节价格普遍上升[19]

核心市场观点 - 地缘政治紧张局势未见缓和，恒生指数后市走势不乐观 [2] - 中东战事持续刺激亚洲股市短线下挫，港股跟随外围走低，恒指三连跌累计下挫1381点或5.19% [2] 市场表现与交易数据 - **全球主要指数**：隔夜美股上涨，道指涨0.49%至48739.41，标普500涨0.78%至6869.5，纳斯达克涨1.29%至22807.48；欧洲英、德股指分别涨0.80%和1.74%；亚洲日经225指数跌3.61%，台湾加权指数跌4.35% [2] - **内地及香港股市**：上证指数跌0.98%，深证成指跌0.75%；恒生指数跌2.01%至25249.48点，国企指数跌1.45%，红筹指数跌1.53%，恒生科技指数跌0.96% [2] - **港股日内走势**：恒指低开298点后持续寻底，盘中最多下挫809点至24958点，失守两万五关口及250天线（25009点），最终收跌518点，成交3643.04亿港元，南向资金净流出4.66亿港元 [2][3] - **蓝筹股表现**：88只蓝筹股中78只下跌，科网股受压，阿里巴巴跌3.6%至129.9港元，腾讯跌0.9%至506港元，京东跌2.4%失守100港元，美团微跌0.3%，汇丰控股跌3.7%，港交所跌1.1%，紫金矿业跌3% [3] 宏观与行业动态 - **中国货币政策展望**：野村预计中国可能将2024年经济增长目标小幅下调至4.5%-5%区间，CPI目标维持在2%左右，货币政策保持适度宽松，预计仅在第二季度实施一次政策利率下调和一次存款准备金率下调 [5] - **中国财政政策展望**：野村预计财政赤字率可能维持在4%，同时提高预算外超长期特别国债和地方政府专项债净融资额度，分别至1.6万亿元和4.8万亿元人民币，或宣布发行5000亿元特别国债用于补充国有金融机构资本 [5] - **中国手机市场数据**：2024年1月国内市场手机出货量2286.6万部，按年下跌16.1%，其中5G手机出货1987万部，下跌15.9%，占比86.9%；国产品牌手机出货量占比87.8% [6] 上市公司要闻 - **比亚迪技术发布**：比亚迪将于2024年3月5日发布第二代刀片电池及闪充技术，第二代刀片电池预计在能量密度、续航、充放电、耐低温及安全性方面有较大升级；其闪充技术宣称充电5分钟可补充400公里续航，公司规划建设超过4000座兆瓦闪充站 [8] - **ASMPT业绩表现**：2023年股东应占溢利9.02亿港元，按年大幅增长161%；每股盈利2.17港元；派发末期及特别股息合计每股1.13港元；全年持续经营业务销售收入137.36亿港元，增长10.04%；新增订单总额144.78亿港元，增长21.7% [9] - **ASMPT季度业绩与展望**：2023年第四季度股东应占溢利9.57亿港元，按年飙升217倍；销售收入39.59亿港元，增长30.9%；新增订单38.87亿港元，增长28.2%；预计2024年第一季度销售收入介乎4.7亿至5.3亿美元，以中位数计按季微跌1.8%，按年增长29.5% [9][10] - **ASMPT业务驱动因素**：2023年业绩受益于人工智能应用和基础设施投资增加，TCB（热压键合）和高端固晶机推动半导体解决方案分部增长，表面贴装技术解决方案分部受惠于AI服务器及中国电动车需求；管理层预计AI需求将继续驱动2024年及未来的销售收入增长 [10]

韩国KOSPI指数及科技股剧烈波动 - 过去两天韩国基准KOSPI指数跌幅均超过10%，创下2008年以来最大两日跌幅 [1] - 市场普遍认为全球资金避险情绪是主因，但最新分析指出英伟达的技术传闻也对韩国内存股造成了精准打击 [1] - 韩国股市今日出现强劲反弹，KOSPI指数涨幅扩大至11%，三星电子大涨13%，SK海力士飙升15% [1] 市场传闻对内存行业的影响 - 传闻称英伟达正在开发一种利用Groq片上SRAM架构的新型推理芯片，并计划在3月GTC大会上公布 [1] - 该消息导致韩国内存股走弱，投资者担忧SRAM的使用会减少对包括HBM在内的主内存的需求 [1] - 然而，独立分析机构KIS指出，市场关于SRAM将冲击HBM和DRAM的观点可能是一种误判 [4] SRAM与DRAM/HBM的技术与市场定位分析 - 从物理特性看，SRAM单元面积更大，密度低于DRAM，导致其每比特成本显著更高 [4] - 对于相同容量，SRAM通常需要DRAM 5到10倍的裸片面积，因此历史上一直用于缓存或片上缓冲，而非作为主内存 [4] - SRAM架构并非DRAM的替代品，而是一个独立的选项，其优势在于访问延迟极低和数据移动最小化 [7] AI基础设施内存层级的发展趋势 - 英伟达计划利用Groq架构，是为了针对GPU难以处理的特定推理工作负载进行优化 [7] - SRAM架构主要针对需要超低延迟的特定数据中心工作负载，以及需要实时响应的物理AI边缘应用 [7] - OpenAI已在数据中心部署Cerebras的SRAM芯片，并基于此提供收费更高的API服务 [7] - 随着AI产业进步，基于SRAM架构的普及将细分AI基础设施内的内存层级，HBM和DRAM将继续作为大规模模型训练和通用推理的主内存 [7] - 涵盖SRAM、HBM和DRAM的内存层级将变得越来越多层次，最终推动整个内存行业总潜在市场的扩张 [7]

核心观点 - 报告认为，2026年初中国经济增长可能延续2025年下半年以来的疲软势头，预计全国人大会议可能将GDP增长目标下调至“4.5%-5%”的区间[2] - 全球市场表现分化，A股和港股受内部板块回调及外部市场情绪拖累走弱，而美股则在强经济数据支撑下反弹，风险偏好回归[2][4] - 在行业层面，报告看好电解铝行业因中东供应风险加剧带来的价格上升前景，并认为海外科技巨头资本开支上行将继续支撑半导体产业链的景气度[5][6] 宏观与市场观察 - 中国2月份制造业PMI因春节假期扰动全面走弱，新订单指数和出口指数跌至新低，但原材料和出厂价格保持扩张，再通胀进程延续[2] - 非制造业PMI持续收缩，房地产市场和耐用品销售疲软以及制造业增速放缓，预示2026年初经济增长将延续疲软势头[2] - 预计全国人大会议可能将广义财政赤字维持在GDP的8%左右，其中包括5.9万亿元（占GDP 4%）的一般预算赤字、1.3万亿元（占GDP 0.9%）的超长期中央政府专项债以及4.5万亿元（占GDP 3.1%）的地方政府专项债券[2] - 环球主要股市表现分化：恒生指数单日下跌2.01%，年内下跌1.49%；上证综指单日下跌0.98%，年内上涨2.86%；美国纳斯达克指数单日上涨1.29%，但年内下跌1.87%；日经225指数单日大跌3.61%[2] - A股沪指收跌0.98%失守4100点，主要受航运、保险及石油板块回调拖累，但电网设备与军工板块逆势走强[4] - 港股恒生指数跌超2%，南向资金结束连续净流入，净卖出约5亿港元[4] - 美股三大股指反弹，纳指收涨1.5%，标普500上涨0.8%，强经济数据压过地缘阴霾，可选消费领涨[4] - 美国2月ISM服务业PMI扩张超预期，价格指数创近一年新低，10年期美债收益率回升至4.10%附近[4] - 大宗商品高位回落，WTI原油收于75美元附近，比特币涨近8%至7.3万美元附近[4] 行业点评 电解铝行业 - 卡塔尔合资企业Qatalum因当地天然气供应受限，已于3月3日起启动电解铝的受控停产，预计3月底完成，全面重启可能需要6至12个月[5] - Qatalum的铝额定年产能为64.8万吨，最大产能为69万吨，2025年满负荷生产，其产量约占全球总产量的0.9%[5] - 此次减产，加上伊朗约62万吨产能处于不确定状态，将进一步加剧2026年铝供应紧张，中东地区在2025年约占全球铝产量的9%[6] - 预计印尼产能建设进展缓慢，这些因素将为铝价带来进一步上升空间，报告基本假设是铝价今年同比上涨15%[6] - 报告认为中国电解铝生产商是抗风险以及对冲伊朗危机的良好标的，重申对中国宏桥（1378 HK）和创新实业（2788 HK）的“买入”评级[6] 互联网/半导体行业 - 回顾海外龙头TMT公司4Q25业绩，AI继续推动互联网公司主业加速增长[6] - 云业务方面，强劲需求带动基础设施云厂商4Q25合计营收同比增长加速至30.0%（对比3Q25为25.7%，4Q24为20.7%）[6] - 广告业务方面，AI拉动Meta及谷歌广告收入增长均有加速[6] - 龙头互联网及云厂商进一步上调FY26资本开支预期，支撑半导体厂商业绩景气度展望上行[6] - 行业配置视角下，半导体及产业链公司整体表现相较软件板块占优的趋势或将在短期延续[6] - 建议关注有能力向混合收费模式转型、护城河稳固、在生成式AI时代有望实质性受益从而带动营收/订单增长重新加速的软件公司[6] - 互联网板块方面，预计FY26收入与盈利增速、现金流与净现金水平仍有望较好支撑估值，建议关注微软、Meta、Datadog、亚马逊、谷歌[6]

公司业绩与展望 - ASMPT公布的2025年第四季业绩稳健胜预期，受蓬勃的人工智能数据中心需求及附属公司AAMI出售的一次性收益带动，尽管不利的产品组合部分限制了利润率扩张 [1] - 管理层对2026年第一季给出强劲指引，包括订单、收入及SEMI毛利率，均指向人工智能-HBM及CoWoS-TCB需求链将持续至2028年 [1] - 中银国际上调ASMPT纯利预测以反映持续的人工智能需求，并维持“买入”评级，目标价由98港元上调至133港元 [1] 估值与市场情绪 - 中银国际应用27倍2027年预测每股盈利倍数对ASMPT进行估值，此乃基于市场对全球人工智能资本开支，尤其是HBM的高涨情绪 [1]

公司财务表现 - 全年纯利同比增长163.6%至9.02亿港元 [1] - 第四季度收入同比上升31%至42.54亿元 [1] - 派发股息共计1.13港元 [1] 业务与运营指引 - 预计今年第一季度销售收入介于4.7亿美元至5.3亿美元之间 [1] - 以预测收入中位数计，环比下跌1.8%，但同比上升29.5% [1] - 预计毛利率将有所改善，主要受TCB和高端固晶机销量增加推动 [1] - 指引半导体解决方案新增订单增加，反映先进封装需求强劲 [1] 业务部门表现 - 半导体解决方案(SEMI)及表面贴装技术(SMT)两大业务在第四季度均录得增长 [1] - 半导体解决方案分部的毛利率预计将重回40%中位数水平 [1] 市场与分析师观点 - 花旗报告指出公司第四季度业绩高于指引 [1] - 公司对今年第一季度收入指引的中位数(39亿元)高于市场预期的38亿元 [1]

市场开盘表现 - 2026年3月5日A股三大指数集体高开，沪指开盘报4109.78点，上涨27.30点，涨幅0.67% [3][4] - 深证成指开盘报14160.20点，上涨242.45点，涨幅1.74% [3][4] - 创业板指开盘报3236.15点，上涨71.78点，涨幅2.27% [3][4] - 科创综指开盘报1757.74点，上涨39.75点，涨幅2.31% [3][4] A股行业板块动态 - 盘面上互联网、半导体、通信、电子板块出现反弹 [4] - 算力硬件、AI穿戴、云计算、AI应用、人形机器人等题材表现活跃 [4] - 油气、航运、农业、煤炭板块出现回调 [4] 港股市场表现 - 恒生指数高开，涨幅为1.32% [5] - 恒生科技指数上涨，涨幅为1.61% [5] - 科网股集体反弹，其中蔚来上涨超过5% [5] - 京东健康、商汤、华虹半导体、地平线机器人、哔哩哔哩等公司股价上涨超过3% [5]