文章核心观点 2026年北京市商务工作会议召开，总结2025年首都商务实现“十四五”圆满收官，并部署2026年工作重点 通过聚焦“八个着力”，北京将奋力开创2026年首都商务高质量发展新局面，核心方向包括提振消费、深化开放、推动外贸外资发展及完善民生商贸体系 [1] 2025年工作回顾与成效 - 消费市场实现多维增长，成功获批国际化消费环境建设等五项试点城市，搭建“京彩四季”促消费活动体系，推动文商旅体深度融合 [4] - 2025年北京入境游客增长39%，全市旅游人次和收入再创历史新高，服务消费增长5%，数字消费、绿色消费、健康消费蓬勃发展 [4] - “两区”建设成效显著，在国家服务业扩大开放综合试点示范评估中连续四年排名第一，自贸试验区提升战略行动方案印发实施 [7] - 全国首个以新质生产力为主题的亦庄综合保税区开关运作，天竺综保区罕见病药品进口额居全国首位 [7] - 2025年全市货物出口增长3.8%，服务出口增长10.6%，“双自主”企业货物出口占比超三成，知识密集型服务贸易占比超六成 [8] - 2025年北京全面落实外商投资准入前国民待遇加负面清单管理制度，新设外资企业同比增长19.5% [8] - 民生保障方面，累计建成850个一刻钟便民生活圈实现城区全覆盖，入选现代商贸流通体系试点城市 [9] - 2025年新开商业面积超150万平方米，新投入使用会展场馆23.6万平方米，新落地首店1068家 [9] 2026年提振消费工作计划 - 以打造“购在中国·京彩四季”品牌为核心，深入实施提振消费专项行动，抓好政策增量、活动效果、服务消费、新型消费、传统焕新 [3] - 持续优化商品和服务的品质、品位、品牌，同步提升消费者体验的安全、便利、舒适程度 [3] - 着力打造“北京会展”品牌，发布实施会展业高质量发展三年行动方案，深化“一场一策”实施，分级分类加强服务 [3] - 吸引更多国际会议展览项目在京举办，探索“会展+”多元业态融合，以会展经济带动消费扩容提质 [3] 2026年扩大开放与平台建设计划 - 着力深化“两区”建设，通过制度创新推动产业高质量发展，加快推动出台服务业扩大开放3.0方案，同步开展小切口政策创新 [5] - 谋划自贸试验区联动发展区，提升综保区发展质效 [5] - 加强服贸会平台建设，聚焦专业化、国际化、市场化水平提升，丰富展览展示内容，提升论坛会议品质，实施全链条管理 [5] - 统筹推动《电子商务协定》高质量试出成效，争创国家服务贸易创新发展示范区，培育国家数字贸易示范区 [7] 2026年外贸创新发展计划 - 重点服务构建与新质生产力发展相适应的外贸产业体系，培育“新三类”等出口优势商品，建设内外贸一体化综合服务平台 [5] - 通过举办“共享大市场·出口中国”北京国际精品荟等活动，扩大优质消费品和先进技术设备进口 [5] 2026年外资与对外合作计划 - 分产业、分领域召开外资企业圆桌会，以优质服务促进企业再投资，持续打造“投资北京”国际影响力品牌活动 [7] - 对外投资领域将做深做强北京海外综合服务平台，引导企业合理有序开展产供链跨境布局 [7] - 拓展航空枢纽国际航线，加强现代物流骨干网络建设，吸引更多优质外资项目落地 [7] - 优化京港、京澳全方位合作机制，促进京台交流合作 [7] 2026年民生与商贸流通体系建设计划 - 发挥北京“两场”桥头堡作用，稳步推进“6+4”物流基地和农产品批发市场建设，强化物流基础设施支撑 [9] - 引领电商品质化数智化发展，提升商品流通效率与供给质量，确保民生商品供应稳定、便捷可达 [9] - 持续扎实做好春节等重要节点的市场保供工作，确保民生商品价格稳定、供应充足，奋力拼出一季度“开门红” [9]

文章核心观点 - 长期来看，股票指数基金的收益核心来源于上市公司的盈利增长，估值对长期收益影响不大 [6] - 不同板块的上市公司当前盈利增长情况存在差异，可分为景气周期与复苏周期 [6] A股与港股不同品种的盈利增长分析 - **A股港股科技、港股医药**：盈利增长处于景气周期，属于第一梯队，但增长并非每年持续，例如前几年港股科技股盈利曾同比下滑 [6] - **A股红利、港股消费**：盈利增长处于复苏周期，属于第二梯队 [6]

市场整体表现与风格分析 - 当日市场整体下跌，收盘时A股处于3.9星级估值水平 [1] - 大中小盘股均下跌，其中中小盘股跌幅更大，成长风格（如创业板、科创板）波动较大，下跌约1.5%，价值风格（如红利指数）则相对坚挺，微涨 [2] - 港股市场开盘下跌，但午后反弹，收盘时恒生指数与港股科技指数整体收涨 [2] - 市场波动与海外商品价格剧烈波动相关，伦敦银价盘中一度下跌17%，并引发全球股市下跌，韩股一度下跌超4% [2] - 自本轮牛市高点以来，A股中证全指回调3.4%，港股恒生指数回调4.2% [2] - 自2024年9月市场处于5.9星级以来，A股和港股整体上涨50-60%，期间出现过3次10%以上级别的回调和多次5-10%级别的回调 [2] - 当前A股估值约3.9星，港股约3.8星，市场整体低估的股票类资产比例已不多 [2][22] 定期存款到期对资金面的潜在影响 - 2025年下半年至2026年将有大量定期存款陆续到期，总规模约在50万亿人民币上下，且多数集中在2026年第一、二季度 [4][5][6] - 这些存款形成于2021年前后的高利率环境（十年期国债收益率3-3.4%，大额存单利率3%-4%以上），当时因股市、房市下跌，资金出于避险需求流入存款 [2][3] - 当前存款利率已降至1%左右，相比此前大幅降低 [7] - 由于存款资金风险偏好极低，主要满足“保本”需求，与股票类高风险资产差距较大，预计仅有小部分会流入股市 [8][9][10] - 参考银行理财资金配置，大约只有5-10%的资金会投入股票等资产，因此最终可能仅有几千亿到万亿级别的资金流入股票市场 [13][14] - 这部分资金更可能流入R1、R2级别的货币基金、理财或债基，即使配置权益资产，也倾向于通过“固收+”策略（债券为主，股票为辅）或波动较小的红利低波策略 [11][12][16][17][18] - 资金若流入“固收+”或红利低波策略，将对固收+市场规模及红利类指数构成利好 [19][20] 红利类指数估值与基金产品数据 - 文章提供了详细的多只红利及相关指数的估值数据，包括盈利收益率、市盈率、市净率、股息率、ROE及历史分位数 [24][32] - 例如，上证红利指数盈利收益率为9.83%，市盈率10.17，市净率1.02，股息率4.78% [32] - 中证红利指数盈利收益率为9.51%，市盈率10.52，市净率1.07，股息率4.52% [32] - 同时列出了追踪这些指数的部分场内、场外基金代码及规模等信息 [24][25] - 红利指数基金是近年来规模增长速度最快的指数基金类别之一 [28] 公司业务与产品动态 - 螺丝钉投顾组合运行四周年，截至2026年1月23日，已累计帮助投资者获得盈利27.2亿元，组合持有人盈利比例超过90% [28] - 公司新书《红利指数基金投资指南》已上市，上市首日即登顶京东图书投资榜及新书热卖榜第一名 [28] - 该书是“螺丝钉投资指南口袋书”系列的第一本，设计为体量小、易阅读的格式，旨在为零基础投资者提供帮助 [29] - 公司提供了“今天几星”小程序中的“估值中心”功能，用于每日更新红利指数估值表 [26] - 公司此前还推出了关于债券指数的直播课程及债券估值表 [35]

南向资金整体成交概况 - 2026年2月5日，沪港通（南向）成交额前三名分别为腾讯控股(88.30亿元)、阿里巴巴-W(42.63亿元)、盈富基金(28.20亿元) [1] - 同日，深港通（南向）成交额前三名同样为腾讯控股(66.97亿元)、阿里巴巴-W(34.20亿元)、盈富基金(20.14亿元) [1] - 腾讯控股在沪港通和深港通合计成交额达155.27亿元，阿里巴巴-W合计成交额达76.83亿元，显示出这两家公司在南向资金交易中的绝对核心地位 [1][1] 沪港通（南向）十大活跃公司资金流向 - 腾讯控股成交额88.30亿元，获得净买入36.59亿元，是净买入额最高的公司 [2] - 盈富基金成交额28.20亿元，获得净买入25.66亿元，净买入额位居第二 [2] - 中国人寿成交额15.68亿元，获得净买入12.39亿元，净买入额位居第三 [2] - 中芯国际成交额25.23亿元，但遭遇净卖出9326.66万元 [2] - 小米集团成交额21.22亿元，遭遇净卖出9539.38万元 [2] - 长飞光纤光缆成交额12.43亿元，遭遇净卖出4.57亿元，是沪港通南向净卖出额最高的公司 [2] 深港通（南向）十大活跃公司资金流向 - 腾讯控股成交额66.97亿元，获得净买入19.19亿元 [2] - 盈富基金成交额20.14亿元，获得净买入20.10亿元，净买入额最高 [2] - 阿里巴巴-W成交额34.20亿元，获得净买入14.52亿元，净买入额位居第二 [2] - 恒生中国企业ETF成交额9.89亿元，获得净买入9.87亿元 [2] - 南方恒生科技ETF成交额8.80亿元，获得净买入8.45亿元 [2] - 中芯国际成交额16.60亿元，遭遇净卖出2.15亿元 [2] - 华虹半导体成交额8.92亿元，遭遇净卖出3.63亿元，是深港通南向净卖出额最高的公司 [2]

宏观主线梳理 - 美国劳动力市场持续疲弱，12月新增非农人数走弱且前期数据下修，失业率存在“虚低”现象，共同指向劳动力市场状况仍在恶化 [3] - 美国12月通胀温和，先前市场担忧的关税传导效应影响可能是“一次性”的，未来通胀更多取决于租房价格、服务业和能源价格，整体相对温和可控 [3] - 美联储在1月FOMC会议上维持政策利率不变且表态偏鸽，考虑到财政刺激措施可能在上半年支撑经济和通胀，美联储在2026年6月前大概率维持利率不变 [3] - 2025年四季度中国GDP增速回落至4.5%，但全年顺利完成5%的经济增长目标 [3] - 中国内需下行压力进一步上升，国内消费、投资、地产延续回落态势，在反内卷、化债背景下投资增速持续下行，随着基数抬升、补贴退坡，消费回落压力也持续加大 [3] - 外需及生产偏强继续对中国经济增长形成重要支撑，物价指数企稳修复，反内卷成效显现，但内需不足压力仍在，上游、高技术制造业向好，中下游压力偏大的分化延续 [3] - 2026年中国政策仍偏前置发力，“两新”、“两重”政策及时接续，但从力度上看，国补力度与范围边际缩小，部分地方两会制定的2026年目标多数较去年有所下调，显示政策更加务实 [3] A股策略观点 - 市场回归理性，短期回归稳健，国内经济基本面投资、消费回落，价格指标企稳修复，A股成交额有所回落但情绪总体仍然偏高，政策面中长期更加侧重科技创新主线，国补等政策有序接续但力度边际减弱，外部特朗普带来的地缘风险扰动加大但对国内市场影响较小 [3] - 春季行情或已进入尾声，预计2月市场更偏理性，当前春季行情启动较早且已较快演绎，叠加监管通过提高融资保证金等手段给市场降温引导回归理性，指数上限空间受限，近期黄金价格大幅下跌，市场整体波动风险明显放大，资金获利了结意愿有所增强，预计短期内波动仍然偏大 [3] - 考虑到今年春节假期时间较晚，接近春季行情向两会行情切换节点，可在春节假期前适度止盈或阶段性切换至偏稳健风格 [3] - 春节前建议适度止盈科技成长、回归稳健，市场波动上升，建议关注上证50、沪深300、A500等偏大盘权重宽基指数 [3] - 继续关注宽基指数并适度偏稳健，当前市场系统性风险相对有限，但短期内获利了结意愿有所上升 [3] - 适度止盈前期涨幅较大的高景气度板块，阶段性切换至偏稳健风格，随着春季行情逐渐进入尾声且今年春节较晚，节后将临近3月两会行情，前期表现较好的科技成长等板块可在春节前适度止盈或切换至偏稳健防守风格 [3] - 短期（2月中上旬-3月中旬）建议关注红利低波、港股央企红利等偏高股息风格，以及银行、公用事业、消费、地产等低位板块的阶段性机会 [3] - 中期来看，以商品为基础的有色、化工等景气度或仍有支撑，科技硬件方向或需观察财报季景气度指引 [3] - 配置思路上，短期阶段性回归偏高股息稳健风格，后续若有调整可关注高景气布局机会，同时持续关注全球化、多资产机会，如日股、欧股、黄金等多资产分散化布局的机会 [3] 大类资产配置观点 - 本期对A股的配置观点由“相对乐观”调整为“中性” [5] - 本期对美股的配置观点维持“相对乐观” [5] - 本期对美债的配置观点维持“相对乐观” [5] - 本期对日股的配置观点由“中性”调整为“相对乐观” [5] - 本期对美元的配置观点由“相对谨慎”调整为“中性” [5] - 本期对原油的配置观点由“中性”调整为“相对谨慎” [5] - 本期对港股、利率债、信用债、可转债、黄金、货币/存款的配置观点均维持“中性” [5]

文章核心观点 - 瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)认为中国股市具备增长与收益潜力 [1] - CIO预计今年年底全球股市将上涨约10% [1] - 建议持仓过于集中于美国市场的投资者分散配置于其他地区以提升整体回报 [1] - 确保投资组合多元化是应对宏观经济不确定性和市场波动性最有效的策略之一 [1] 中国股市观点 - 中国持续推动科技创新和自立自强，为企业营造了有利的营商环境 [1] - 中国政府对本土人工智能(AI)模型和芯片制造的明确支持，将为中国科技股进一步上涨奠定基础 [1] - 医疗保健企业“走出去”、新消费模式兴起及电网现代化建设等结构性利好，有望惠及金融、医疗保健、消费、材料和电力设备等行业 [1] 其他地区股市观点 - 美国市场依然是投资者股票配置的核心组成部分，且后续仍有上行潜力 [1] - 日本实际工资回升带来的“良性”通胀及股市改革深化，有望支撑其市场表现 [1] - 周期前景改善、结构性环境优化和估值合理仍将支撑欧洲股市 [1]

全球股市展望与配置核心 - 预计今年年底全球股市将上涨约10% [1] - 美国市场依然是投资者股票配置的核心组成部分，且后续仍有上行潜力 [1] 具备吸引力的其他区域市场 - 全球最大经济体之外，其他地区同样具备吸引力 [1] - 战略自主的推进、区域财政扩张和结构性改革有望在各地催生受益者 [1] - 尤为看好中国、日本和欧洲市场 [1] 中国市场的结构性机会 - 中国政府对本土人工智能（AI）模型和芯片制造的明确支持，将为中国科技股进一步上涨奠定基础 [1] - 低利率环境下国内投资者追逐收益 [1] - 医疗保健企业"走出去"、新消费模式兴起及电网现代化等结构性利好，有望惠及金融、医疗保健、消费、材料和电力设备等行业 [1]

全球股市展望 - 预计今年年底全球股市将上涨约10% [1] - 美国市场依然是投资者股票配置的核心组成部分且后续仍有上行潜力 [1] 看好的区域市场 - 看好中国、日本和欧洲市场 [1] - 战略自主的推进、区域财政扩张和结构性改革有望在各地催生受益者 [1] 中国市场的行业机会 - 中国政府对本土人工智能（AI）模型和芯片制造的明确支持将为中国科技股进一步上涨奠定基础 [1] - 低利率环境下国内投资者追逐收益有望惠及金融行业 [1] - 医疗保健企业"走出去"有望惠及医疗保健行业 [1] - 新消费模式兴起有望惠及消费行业 [1] - 电网现代化等结构性利好有望惠及材料和电力设备等行业 [1]

核心观点 - 中国CEO对未来一年全球经济增长的信心为67%，高于全球平均水平的61%，且信心连续三年保持上升态势[1] - 中国企业家对未来三年的收入增长更具信心，凸显出企业对中国市场长期韧性的认可[1] - 中国内地投资吸引力逐渐回升，成为全球资本布局的一个重要锚点[1] 调研概况 - 调研名称为《第29期全球CEO调研中国报告：创新突围 韧性生长》，由普华永道发布[1] - 调研于2025年9月至11月开展，覆盖全球95个国家和地区的4454位企业CEO[2] - 调研样本包括中国内地216位CEO和香港地区54位CEO[2] - 调研主要围绕宏观发展信心、全球投资布局、创新发展及人工智能落地应用等核心议题展开[2] 企业家信心与态度 - 中国CEO对经济增长的信心高于全球平均水平[1] - 中国企业家长期乐观态度得益于中国稳定可预期的营商环境，以及企业自身敏捷的战略适应力和持续创新的实践能力[1] - 虽然当前面临一定的营收压力，但对未来三年的收入增长更具信心[1] 全球投资布局 - 印度尼西亚、韩国、德国、瑞士等国家有超过1/5（即20%以上）的受调研企业家将中国列为前三大投资目的地[1] - 全球工业与服务业领域有14%的受访企业将中国内地列为前三大投资目的地，该比例较上年有所上升[1] - 能源、公用事业与资源行业将中国内地列为前三大投资目的地的比例由上年的10%提升至2025年的13%[1] - 消费市场领域将中国内地列为前三大投资目的地的比例与上年持平[1]

2025年中国企业IPO市场核心观点 - 2025年中国企业IPO活动显著回暖，全年共有294家企业在A股、港股及美股市场上市，IPO募资金额达3,725亿元，同比上涨1.52倍[36] - 市场呈现多元化与专业化发展态势，科技、医疗、新能源等领域成为IPO热点，为投资者提供了更多退出机会[1][2] - 政策环境总体稳定，监管层优化发行机制，例如2025年6月证监会宣布扩大科创板第五套标准，支持优质未盈利创新企业上市[2][51] VC/PE机构IPO战绩与退出分析 - 红杉中国在2025年参投16家企业上市，在所有VC/PE机构中战绩位列第一[16] - 全年共有170家具有VC/PE背景的中国企业实现上市，数量同比上涨27.82%，VC/PE机构渗透率为57.82%[19][21] - 2025年12月，VC/PE机构渗透率创年内新高，当月有35家具有VC/PE背景的企业上市，渗透率环比上涨17.65%[21][24] - VC/PE机构IPO账面退出回报规模为4,316亿元，同比上涨1.16倍；平均账面回报率为2.89倍[27] - 2025年12月，账面退出回报规模创一年新高，同比上涨3.52倍，平均账面回报率达3.3倍[27][28] 行业退出表现 - 电子信息行业账面退出回报最高，达1,828.12亿元，平均账面回报倍数为13.71倍[27][30] - 医疗健康行业的VC/PE渗透率最高，达到78.05%[30] - 在2025年IPO账面退出回报前十的企业中，有4家属于电子信息行业[34] 交易板块分析 - 从交易板块看，港交所主板的账面退出回报金额最高，上交所科创板次之，达1,220.53亿元[32] - 上交所科创板的VC/PE渗透率最高，达到94.74%[32] - 纳斯达克全球精选市场的账面回报倍数最高，达80.03倍[32] 全球市场IPO表现 - 从IPO数量看，港交所主板以111家位列第一，A股市场总计116家[43] - 从IPO募资金额看，港交所主板募资2,161亿元，为募资最高的板块[43] - 与2024年相比，港股IPO数量同比上涨67.16%，募资金额同比上涨2.29倍，涨幅最大；A股IPO数量同比上涨16%，募资金额同比上涨93.83%[44] - 2025年下半年IPO募资金额显著高于上半年[36][40] IPO首日表现 - 2025年全球市场中企IPO首日破发率为17.35%，在294家上市企业中有51家首日破发[46][48] - 首日涨幅前十名均为A股上市企业，其中6家来自北交所，大鹏工业以1,211.11%的涨幅位居第一[46] - 首日跌幅最大的企业是明基医院，跌幅达49.46%[46] A股市场IPO深度分析 - 2025年A股市场共有116家企业上市，募资金额共计1,287亿元，同比上涨93.83%[51] - 2025年12月，A股有27家企业上市，募资314亿元，上市数量与募资金额均创年内新高[51] - A股时隔两年再现百亿级IPO项目，沐曦股份募资超百亿元[55] - 2025年A股IPO募资金额前十的企业合计募资535.66亿元，较2024年同期的184.22亿元上涨1.93倍[55] - 2025年A股募资前十的企业中有5家来自电子信息行业，沐曦股份作为GPU芯片代表企业登陆科创板[55][57] 地区与行业分布 - 北京、上海、深圳等一线城市仍是IPO企业集中地，但二三线城市企业的上市数量也在逐步上升[1] - 从行业分布看，科技、医疗、新能源等领域企业表现突出，成为IPO热点[1]