报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 交易盘适时止盈，维持此前在震荡区间上沿逐步止盈的观点 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 盘面点评 - 国债期货小幅高开后震荡下行盘中翻绿，午后加速下跌后转头回升，尾盘长端微幅收跌，中短合约收涨 [1] - 资金方面明显改善，当日逆回购到期5093亿，央行新做572亿，到期超过4521亿，盘前xrepo隔夜下到1.3%，继续下台阶 [1] 日内消息 - 特朗普政府已取消部分对华芯片设计软件出口许可要求，美国政府取消对中国部分芯片设计软件的出口管制措施，三家全球领先的电子设计自动化（EDA）软件开发商相关产品出口至中国将无需获得特别批准 [2] 行情研判 - 国债表现强于预期，在风险偏好和A股走高环境下依旧坚挺，尾盘强势收复跌幅，资金进一步转松是主要原因 [3] - 当下市场情绪偏好，但存在中美协议落地等风险偏好层面的扰动，低资金利率的延续性也需关注 [3] 数据一览 |合约|2025-07-03|2025-07-02|今日涨跌|上周同期| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |TS2509|102.506|102.506|0|102.508| |TF2509|106.23|106.24|-0.01|106.16| |T2509|109.07|109.11|-0.04|108.95| |TL2509|121.07|121.16|-0.09|120.68| |TS基差（CTD）|-0.0329|-0.0214|-0.0115|-0.0523| |TF基差（CTD）|-0.0295|-0.0085|-0.021|-0.015| |T基差（CTD）|0.1301|0.0597|0.0704|-0.0139| |TL基差（CTD）|0.3617|0.3897|-0.028|-0.0139| |DR001|1.3597|1.3673|-0.0076|-0.0122| |DR007|1.5053|1.5457|-0.0404|-0.1883| |DR014|1.5693|1.6194|-0.0501|-0.1509| |TS合约持仓（手）|124622|124411|211|25282| |TF合约持仓（手）|194961|194214|747|191084| |T合约持仓（手）|243215|241951|1264|233466| |TL合约持仓（手）|145598|146234|-636|139475| |TS主力成交（手）|24843|24944|-101|24312| |TF主力成交（手）|51486|45931|5555|38895| |T主力成交（手）|64924|57955|6969|52163| |TL主力成交（手）|72609|68868|3741|72122| |DR001成交（亿元）|23969.3147|23969.3147|0|21996.6978| |DR007成交（亿元）|883.9759|883.9759|0|1846.6469| |DR014成交（亿元）|65.6805|65.6805|0|62.3146| [3][4]

美国对华EDA政策调整 - 美国商务部撤销对EDA三巨头（新思科技、楷登电子、西门子）的出口限制，全面恢复中国客户访问权限 [2][3] - 政策调整源于美国政府意识到限制措施加速了中国自主EDA产业崛起 [2][8] - EDA三巨头此前因美国商务部要求需对特定技术出口中国申请许可，涉及ECCNs 3D991和3E991分类 [3] 全球EDA行业格局 - 2024年全球EDA市场规模达192.46亿美元，三巨头合计占74%（新思科技32%、楷登电子29%、西门子13%）[4] - 三巨头在中国市场份额超80% [4] - 新思科技2024财年营收61.05亿美元，楷登电子营收46.41亿美元 [5] 中国EDA产业发展现状 - 2021-2025年中国EDA市场规模年均复合增速15.64%，预计2025年达184.9亿元，占全球18.1% [9] - 华大九天2024年营收创新高，概伦电子工具获台积电3nm认证，广立微近三年营收复合增速24% [9] - 国内EDA厂商通过并购加速整合，如华大九天收购芯和半导体，概伦电子收购锐成芯微 [11] 国产EDA挑战与机遇 - 国内EDA需突破技术生态短板，强化与芯片设计、晶圆厂的"铁三角"协同 [10][11] - 国产厂商通过免费试用策略扩大用户基础，加速工具迭代 [11] - 长期需减少对外依赖，应对潜在技术封锁或市场竞争 [11][12]

美国政府取消部分对华芯片设计软件出口限制 - 美国政府取消对华EDA软件出口许可要求 西门子和新思科技收到美国商务部通知 相关限制已不再适用 [1] - 西门子恢复对ECCNs为3D991和3E991的软件与技术的完整访问权限 并恢复对中国客户的销售和技术支持服务 [2] - 新思科技收到美国商务部来函 通知撤销2025年5月29日限制令 即时生效 公司正恢复受限产品在中国市场的供应和全面客户支持 [1] EDA行业概况 - 2023年全球EDA市场规模达145.3亿美元 虽规模不大但对整个电子行业影响巨大 [2] - EDA是集成电路产业链的支点 具有重要杠杆效应 支撑起数万亿美元的全球电子信息市场和数十万亿美元的数字经济市场 [2][3] - EDA工具能降低IC设计难度 减少设计偏差 提高流片成功率 决定整个产业效率和产品质量 [3] 市场竞争格局 - 全球EDA市场近80%份额被新思科技、楷登电子和西门子EDA三大巨头占据 国产化率不足2% [3] - 新思科技强项在EDA、IP及软件安全业务协同 楷登电子擅长模拟设计和PCB工具 西门子EDA优势在物理验证、制造和封装类工具 [4] - 国内EDA厂商华大九天提供全面模拟电路设计EDA工具系统 概伦电子提供数据驱动全流程EDA解决方案 广立微专注成品率提升及电性监控领域 [5] 国内EDA发展现状 - 国际EDA恢复供应后 国内三大EDA厂商华大九天、概伦电子、广立微股价均小幅下跌 [4] - 中国作为全球最大电子设备生产基地 为半导体企业提供良好成长环境 已涌现大量优质本土EDA企业 [4] - 国内EDA厂商与国际巨头仍有差距 但在各自细分市场具备相当竞争力 [4]

施耐德电气技术本地化创新中心成立 - 施耐德电气与奇安信集团签署战略合作协议并揭牌技术本地化创新中心，聚焦本土适配、安全合规、生态协同三大方向 [1][2] - 创新中心将提供针对国产基础软硬件的深度适配服务，涵盖芯片、服务器、操作系统、数据库等，并加强信息安全与合规建设 [2] - 中心依托全球技术资源，联合国内信息技术企业、科技公司、高校共建本地化技术生态 [2] 合作与生态建设 - 施耐德电气与奇安信深化合作，涉及网络安全服务、联合创新、行业标准建设及生态圈协同 [3] - 联合麒麟软件、中科曙光、飞腾信息等企业推进技术本地化创新生态，整合互补资源实现优势互补 [3] - 奇安信董事长强调通过生态合作构建纵深防御安全体系，支持企业在中国及全球市场发展 [3] 战略布局与研发投入 - 施耐德电气全球执行副总裁表示"中国中心"战略结合本土研发与全球战略，以中国市场创新驱动全球发展 [4] - 北京亦庄园区从单一工厂发展为产研结合的数字产业示范园，孵化具有国际竞争力的软硬件产品 [5] - 公司持续加码北京亦庄投资，设立AI创新实验室等，该园区已成为全球创新网络重要节点 [5] 北京亦庄产业环境 - 北京亦庄2024年规上工业总产值超6000亿元，机器人和智能制造产业产值近1000亿元（占全市25%） [5] - 区域聚集105家世界500强企业投资的160个项目，提供资金支持及创新资源（如电动汽车、清洁能源领域） [5] - 施耐德电气强调亦庄的营商环境、政策支持及技术交流优势是其持续投入的关键因素 [5]

公司动态 - 美国新思科技于7月2日收到美国商务部工业与安全局通知，撤销2025年5月29日限制令，即时恢复对华供应受限产品及客户支持 [1] - 德国西门子公司同样收到美国商务部通知，在中国开展业务不再需要"政府许可"，已恢复中国客户对其软件和技术的完全访问权限 [1][2] - 美国楷登电子作为全球顶级EDA供应商，也已收到解除对中国出口限制的通知 [2] 行业格局 - EDA（电子设计自动化）是利用计算机辅助设计软件完成芯片功能设计、验证、物理设计等全流程的技术，被誉为"芯片之母" [2] - 全球EDA市场长期被新思科技、楷登电子和西门子EDA三家国际厂商垄断，拥有完整且具优势的全流程产品 [2] - 在中国市场，三家国际巨头合计市场份额超过70%，占据主导地位 [2] 技术应用 - 新思科技专注于硅晶设计与验证，是全球排名第一的芯片自动化设计解决方案提供商和芯片接口IP供应商 [1] - 公司技术产品应用于智能汽车、物联网、人工智能、云计算和信息安全等新兴科技创新领域 [1]

南京商旅业绩预告 - 预计2025年上半年归母净利润600万元至900万元 同比减少67.40%至78.27% [1] - 预计扣非净利润550万元至850万元 同比减少17.34%至46.52% [1] - 主营业务为商业贸易和旅游 成立于1992年6月 [1] - 所属行业为商贸零售–贸易Ⅱ–贸易Ⅲ [1] 吉宏股份业绩预告 - 预计2025年上半年归母净利润1.12亿-1.19亿元 同比增长55%-65% [2] - 预计扣非净利润1.06亿-1.13亿元 同比增长68.16%-79.62% [2] - 预计基本每股收益0.29元/股至0.31元/股 [2] - 主营业务为包装业务生产、设计和销售 成立于2003年12月 [2] - 所属行业为商贸零售–互联网电商–跨境电商 [2] 筑博设计股东减持 - 实控人及一致行动人拟减持不超过483.95万股 占总股本3% [3] - 主营业务为建筑设计及相关咨询 成立于1996年3月 [3] - 所属行业为建筑装饰–工程咨询服务Ⅱ–工程咨询服务Ⅲ [3] 安杰思股东减持 - 2股东拟合计减持不超过4%股份 各减持不超过162.27万股 [4] - 主营业务为内镜微创诊疗器械研发生产 成立于2010年12月 [4] - 所属行业为医药生物–医疗器械–医疗耗材 [4] 经纬辉开股权收购 - 拟收购诺思微12.44%股权 交易总价1.49亿元 持股比例将增至34.56% [4] - 主营业务为液晶显示模组和电磁线研发生产 成立于1999年3月 [4] - 所属行业为电子–光学光电子–面板 [4] 聚辰股份股东减持 - 4股东拟询价转让198万股 占总股本1.25% [5] - 主营业务为集成电路研发设计 成立于2009年11月 [5] - 所属行业为电子–半导体–数字芯片设计 [5] 天际股份股东减持 - 控股股东及一致行动人拟减持不超过1475.28万股 占总股本3% [6] - 主营业务为六氟磷酸锂及小家电产品 成立于1996年3月 [6] - 所属行业为电力设备–电池–电池化学品 [6] 贝达药业新药获批 - 酒石酸泰瑞西利胶囊获批上市 用于HR+/HER2-乳腺癌治疗 [7] - 主营业务为创新药生产销售 成立于2003年1月 [7] - 所属行业为医药生物–化学制药–化学制剂 [7] 海南高速资产收购 - 拟现金收购交控石化51%股权 预计构成重大资产重组 [9] - 主营业务为房地产开发及文旅 成立于1993年8月 [9] - 所属行业为房地产–房地产开发–住宅开发 [9] *ST摩登风险警示 - 申请撤销ST但将继续实施*ST 因2024年财务指标触及退市风险 [10] - 主营业务为高级男装品牌运营 成立于2002年7月 [10] - 所属行业为纺织服饰–服装家纺–非运动服装 [10] 宁德时代股份回购 - 累计回购664.1万股A股 占总股本0.1508% 耗资15.51亿元 [11] - 主营业务为动力电池及储能电池 成立于2011年12月 [11] - 所属行业为电力设备–电池–锂电池 [11] 立讯精密H股上市 - 筹划发行H股并在香港联交所上市 细节尚未确定 [13] - 主营业务为消费电子及汽车零组件 成立于2004年5月 [13] - 所属行业为电子–消费电子–消费电子零部件及组装 [13] 瑞康医药高管变动 - 副总裁李喆被实施留置措施 由证券事务代表代行职责 [13] - 主营业务为医药配送及数字医疗 成立于2004年9月 [13] - 所属行业为医药生物–医药商业–医药流通 [13] 长春高新新药获批 - 注射用伏欣奇拜单抗获批上市 用于痛风性关节炎治疗 [13] - 主营业务为生物制药及中成药 成立于1993年6月 [13] - 所属行业为医药生物–生物制品–其他生物制品 [13] 国芳集团股东减持 - 实控人方面拟合计减持不超过1.45%股份 其中张国芳减持不超过1% [15] - 主营业务为百货连锁零售 成立于1996年4月 [15] - 所属行业为商贸零售–一般零售–百货 [15] 光洋股份股东减持 - 股东拟合计减持不超过922.76万股 占总股本1.65% [16] - 主营业务为汽车精密零部件 成立于1995年4月 [16] - 所属行业为汽车–汽车零部件–底盘与发动机系统 [16] 智信精密股东减持 - 董事拟减持不超过99万股 占总股本1.86% [17] - 主营业务为自动化设备研发 成立于2012年3月 [17] - 所属行业为机械设备–自动化设备–其他自动化设备 [17] 新宙邦高管减持 - 董事及高管拟合计减持不超过126.88万股 [18] - 主营业务为电子化学品研发 成立于2002年2月 [18] - 所属行业为电力设备–电池–电池化学品 [18] 国安达股东减持 - 实控人拟合计减持不超过362万股 占总股本0.9956% [19] - 主营业务为自动灭火装置研发 成立于2008年1月 [19] - 所属行业为机械设备–专用设备–其他专用设备 [19]

美国对华芯片设计软件出口管制解除 - 美国商务部通知西门子公司在中国开展业务不再需要政府许可[1] - 特朗普政府解除对华芯片设计软件销售的出口许可要求[1] - 西门子恢复中国客户对其软件和技术的完全访问权限[1] - 楷登电子和新思科技未回应是否收到类似通知[1] 芯片设计软件行业动态 - 5月特朗普政府曾在EDA领域实施对华出口管制作为对稀土管制的回应[2] - 美国商务部工业和安全局5月23日要求部分EDA公司暂停向中国客户发货[2] - 新思科技、楷登电子和西门子EDA是该行业三大巨头[2] - EDA软件占半导体行业份额较小但属于供应链关键环节[2] EDA技术重要性 - EDA利用计算机辅助设计完成芯片功能设计、验证等全流程[4] - EDA被称为"芯片之母"[4] 其他相关贸易措施调整 - 美国政府取消对Enterprise Products Partners和Energy Transfer向中国出口乙烷的限制[4] - 5月底至6月初美国曾限制乙烷等产品对华出口[4] - 6月25日美国商务部允许乙烷产品装载但未经授权不得在中国卸货[4] 中美贸易谈判进展 - 中美就落实元首共识达成原则一致[5] - 美方取消对华一系列限制性措施[5]

纪要涉及的公司 怡合达 纪要提到的核心观点和论据 - **股权激励计划**：2025 年股权激励计划覆盖 90 名员工，以营收和毛利率为考核指标，达成目标值可 100%解锁，部分达成 80%，低于底线则不解锁，旨在应对营收和毛利率下滑，增强核心竞争力，让员工与公司共同成长，未来三年完善架构应对挑战和扩展业务[2][7][8] - **订单与行业表现**：2025 年 6 月订单环比 5 月微幅下降，整体出货量和订单量十几正增长；锂电行业占比约 23%，同比增长 48%；三星手机占比 20%，同比增长 1%；汽车行业占比 11%左右，同比增速 24%；半导体行业占比 6%，同比增速 21%；工服行业占比降至 2%左右，同比负增速 50%；饭店子合计占 36%左右，同比增速 9%；预计锂电行业持续增长，三星手机下半年进度可能恢复正常，汽车行业维持良好增速，半导体行业同比增速超 20%[4][9] - **各板块情况**：锂电板块恢复性增长显著，毛利率稳定且预计优于去年；光伏板块上半年营收占比约 4%，减值风险可控；汽车行业增速稳定，客户从观望转向积极备产[11][12][10] - **与华为云合作**：合作聚焦数据可视化和预测化，整理客户数据、优化供应链、减少仓储压力、提高库存流转效率、提升客户使用便利性，付费问题未确定，费用将分期递增，还在谈判[14][15] - **海外业务**：海外业务发展符合预期，日本市场从区域扩展到全国，东南亚市场工厂入驻，欧洲市场布局匈牙利，抓住全球化机会实现长期目标[19] - **供应链**：供应链变化体现在加工方式选择，自制比例保持 50%以上，外协用于特别批量或技术难度高的半成品，基于品类加工需求，不直接影响毛利[20][21] - **毛利率提升**：毛利率提升不依赖线上销售比例增加，通过提高现有客户线上采购频次、吸引新客户、满足大客户零散需求提升毛利[22] - **头部客户**：头部客户较为分散，2024 年占比不到 6%，通过挖掘潜在需求和设备更新避免价格压力，实现产品深入[23] - **机器人行业**：认为未来机器人行业若实现批量制造会出现龙头企业，产品有机会体现业绩增长，目前与部分企业初步合作，业绩贡献不显著[24] - **2025 年第三季度展望**：预计第三季度保持增长态势，锂电行业、三星手机行业、PC 平板等附属类产品表现良好，但订单周期短，无法提供具体数值指引[3][25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年上半年高管及几家创投减持，下半年无特别多减持计划，高管决定下半年不减持[16] - 公司关注上游优质标的，尤其是高门槛、广泛使用的核心零部件，会投资但不盲目扩展[17] - 因报表未出，无法提供 2025 年上半年非标业务营收及经济性产品占比[18]

报告公司投资评级 - 首次覆盖信捷电气并给予“买入”评级，基于可比公司25年PE均值38倍，给予目标价67.64元 [1][6][153] 报告的核心观点 - 信捷电气深耕工控领域二十余年，依托小型PLC优势带动其他产品发展，形成“PLC+伺服”双轮驱动业务结构，在控制层和驱动层均有进展，且积极拓展新兴行业，有望在国产工控替代加速背景下扩大市场份额 [19] - 市场担忧工控行业周期性波动和销售费用率上升对公司的影响，但公司凭借稳固的工控基本盘和高端制造领域拓展具备经营韧性，销售投入中长期有望转化为收入增长与盈利结构优化 [21] 根据相关目录分别进行总结 信捷电气：收入增长稳定，定增彰显信心 - 公司深耕工控领域二十五载，从人机界面业务起步，逐步拓展至控制层、驱动层、执行层和传感层，推出多种产品，成为工控整体解决方案供应商，预计25年推出空心杯电机、无框力矩电机等样品，加速人形机器人领域拓展 [25][26] - 核心高管团队合作紧密，业务骨干持股形成稳定激励，24年末实施股权激励，设置三档收入考核目标，实控人全额认购定增，资金用于技术中心和营销网络建设 [28][32][33] - 公司收入增长稳定，24年净利润止跌回升，“传统行业保基本盘+新兴领域拓展增量”双轮驱动模式使收入增长具备较强韧性，24年PLC与驱动系统收入合计占比超85%，毛利率呈“V型”修复趋势，公司重视研发和营销网络建设，销售费用带动整体费用率上升 [35][36][39] 拓展半导体与人形机器人业务，提升收入天花板 - 我国半导体领域自动化产品应用分为半导体设备和厂务，日、美、德品牌占据国内主要市场，25年国内半导体设备领域自动化市场空间有望达23亿元，公司已在半导体封测环节实现产品拓展与客户合作 [54][55][59] - 国内外巨头纷纷布局人形机器人，29年仅Optimus对应的无框/空心杯电机市场规模即有望达56/132亿元，公司空心杯/无框电机问世在即，依托无锡产业集群优势，向人形机器人领域积极延伸，加速资本布局并计划加大产学研联合开发力度 [67][74][75] 控制层：依托小型PLC优势，拓展产品线与行业线 - 工业自动化中游包括控制层、驱动层、执行层和反馈层四类产品，PLC市场规模较大、下游分散、国产替代空间广阔、毛利率较高，根据I/O点数可分为小/中/大型，不同类型应用场景和技术要求不同 [79][82][85] - 我国小型PLC市场规模2018 - 2024年CAGR为3.6%，下游以OEM市场为主且分散，国产品牌份额提升，中大型PLC国产化率仅8.3%，大规模设备更新政策有望推动国产化进程 [88][93][96] - 公司PLC产品种类丰富，可应用于不同控制场景，早期凭借性价比与服务切入中小客户，小型PLC市占率逆势上升，与外资品牌相比具备较高性价比，中大型PLC下游看重安全性、稳定性和项目经验，公司中型PLC储备较早，收入体量有望增长，定增重点投入PLC冗余技术研发，大型PLC产品指日可待 [98][103][116] 驱动层：PLC搭售势如破竹，“产品矩阵+解决方案”持续丰富 - 公司伺服系统产品矩阵丰富，性能媲美外资主流品牌，上新进度加快，剑指高端制造领域，24年伺服市场受新能源影响小幅下滑，公司凭借PLC搭售战略提升份额 [120][123][128] - 公司伺服与PLC搭售比仍有提升空间，未来有望转化为更多伺服收入，依托丰富产品线建立多行业解决方案，变频器已在多行业应用，24年收入增长近40%，有望成为驱动系统业务第二增长极，大客户战略配合成熟解决方案，助力公司拓展新兴行业 [130][133][138] 盈利预测与估值 - 预计公司25 - 27年营业收入分别为21.45/26.74/32.83亿元，同比分别+25.58%/+24.63%/+22.81%，综合毛利率分别为37.21%/37.39%/37.51%，归母净利润分别为2.79/3.40/4.06亿元 [144] - 驱动系统业务有望保持较快增长，毛利率小幅提升，PLC业务在小型市场优势稳固，积极拓展新兴行业，人机界面和智能装置业务收入增速与其他业务同步，毛利率小幅提升，预计25 - 27年期间费用率分别为25.61%/25.48%/25.44% [144][145][149] - 基于可比公司25年Wind一致预期PE均值38倍，给予公司38倍PE估值，对应目标价67.64元，给予“买入”评级 [153]

公司上市与募资 - 极智嘉计划于2025年7月9日在港交所主板挂牌上市，发行140,353,000股H股，其中香港公开发售14,035,400股，国际发售126,317,600股 [2] - 发行价为每股16.80港元，预计募集资金23.58亿港元 [2] - 引入4名基石投资者，累计认购9130万美元（约7.167亿港元），包括雄安机器人、Arc Avenue、保诚旗下Eastspring Investments和纵腾集团持有的亿格 [2] 核心技术 - 公司构建了覆盖硬件、软件、算法的全栈技术体系，形成显著技术护城河 [3] - 激光视觉融合SLAM技术定位精度平均低于±10mm（±1°），处于行业领先地位 [4] - Hyper+核心算法平台支持25种仓储任务算法，单仓可协调超5000台机器人协同作业，拣选效率达每工位每小时400件（货架到人）和300件（货箱到人） [5] - 全球首个机器人通用技术平台Robot Matrix支持全品类机器人开发，研发效率提升30%以上 [6][7] - 全栈软件系统包括仓库执行系统（WES）、机器人管理系统（RMS）和智能运营平台（IOP），系统可用率99.99%，故障恢复时间<10分钟 [8] 专利与技术积累 - 截至2024年累计申请专利超2000项，覆盖路径规划、多机调度、传感器融合等关键领域 [8] - PopPick货箱到人拣选方案可降低客户50%仓储成本，分拣准确率达99.9987% [8] 行业前景 - 全球AMR市场规模预计从2024年的387亿元增至2029年的1621亿元，年复合增长率33.1% [10] - AMR在仓储自动化中的渗透率将从2020年的4.4%提升至2029年的20.2% [10] - 电商、3PL及制造业升级是主要增长动力 [13] - 中国"十四五"规划明确提出"智能制造"战略，地方政府对自动化仓储项目提供补贴 [15] 竞争优势 - 连续6年全球仓储履约AMR市占率第一（2024年：9.0%），收入超国内最大竞品海柔创新（2023年极智嘉营收21.4亿元vs海柔约10亿元） [23] - 2021-2024年营收从7.9亿元增至24.1亿元，复合增长率45% [23] - 2024年订单金额31.4亿元，同比增长16.6% [23] - 毛利率提升至34.8%（仓储履约AMR毛利率39.2%，海外业务毛利率46.5%） [23] - 全球48个服务站点+13个备件中心，7×24小时响应，客户复购率74.6%（关键客户84.3%） [24] - 覆盖63家财富500强企业，包括沃尔玛、西门子、顺丰等 [24]