中新关系发展 - 中新两国建立全面战略伙伴关系，强调长期友好合作[1] - 双方将在农业、畜牧业、乳业、旅游等领域深化合作[1] - 两国领导人同意维护以联合国为核心的国际体系，支持多边贸易体制[1][6] 内蒙古民营经济发展 - 截至2025年4月，内蒙古民营经济经营主体突破280万户，占全区经营主体的94.93%[2] - 2024年自治区出台8类20条措施支持民营经济，涵盖融资、科技、流程优化等领域[2] - 包头市通过政商早餐会机制解决企业资金和市场问题，推动"三在两找"项目落地[2] 内蒙古经济指标 - 2025年1-5月规模以上工业增加值同比增长6.5%，制造业增加值增长9.1%[8] - 同期固定资产投资增长15.6%，第一产业投资增速达34.2%[8] - 社会消费品零售总额2073.2亿元，同比增长7.2%，文旅消费成为重要引擎[9] 生态环境保护 - 中央环保督察组交办第十四批70件举报案件，处罚7家企业罚款74.32万元[5] - 内蒙古推进"三北"工程攻坚战，强化生态安全屏障建设[4] - 通辽市吸取林草生态破坏教训，从严落实生态保护任务[4] 文化旅游产业 - 内蒙古博物院新馆试运行首日接待2.5万人次，推出3个专题展览[3] - "创意内蒙古"项目展示地域特色文创，融合传统文化与现代设计[7]

美国拟撤销对华芯片设备豁免 - 美国商务部出口管制部门负责人杰弗里·凯斯勒提议撤销三星电子、SK海力士及台积电向中国工厂运送美国芯片制造设备的全面豁免权 [1] - 目前这三家公司可无需单独申请许可证向中国工厂输送设备 [1] - 美国商务部称新机制将与其他对华半导体出口许可要求一致 [1] 中美贸易与技术博弈 - 美方称拟建立的芯片设备许可制度参考了中国稀土出口许可模式 [1] - 中国已对稀土磁铁行业实施出口跟踪系统 要求生产商在线提交交易量和客户信息 [3] - 中美经贸团队6月9-10日在伦敦举行会议 就解决经贸关切取得新进展 [3] 行业影响与连锁反应 - 撤销豁免可能使全球芯片制造商在中国运营更困难 或导致中美关系进一步恶化 [4] - 韩国企业已就豁免问题向政府求助 三星和SK海力士此前已宣布在美巨额投资 [4] - 限制措施不会立即关闭中国工厂 但长期将扰乱全球产业链 [5] 美国内部政策分歧 - 国防部等政府部门尚未支持凯斯勒的提议 [5] - 鹰派主张强硬限制中国技术进步 与亲商官员立场冲突 [5] - 反对者担忧取消豁免反而会增强中国企业控制力 [5] 芯片企业应对策略 - 受影响企业可能寻求逐案许可 并转向日本欧洲设备替代美国设备 [5] - 英伟达和AMD因高端芯片对华销售暂停损失数十亿美元收入 [5] - 英伟达第一季度损失25亿美元 预计第二季度损失80亿美元 [7] AI芯片市场竞争格局 - 美国持续收紧AI芯片出口限制 英伟达被迫开发降级版对华特供芯片 [7] - 英伟达CEO警告限制将导致华为占领中国市场并拓展全球份额 [8] - 分析师指出限制将扼杀英伟达在中国市场的发展动力 促使客户转向华为 [8]

新型机器人皮肤技术 - 由英国剑桥大学和伦敦大学学院研发的新型机器人皮肤采用柔软低成本的凝胶材料制成 可同时感知压力 温度等 并能区分多个接触点 使机器人获取环境信息的方式更接近人类 [1] - 该柔性导电皮肤易于制造 可熔化并重塑为复杂形状 能感知处理多种物理输入 提升机器人与物理世界的互动能力 [1] - 技术采用多模态感知方案 通过单一传感器对不同触觉产生差异响应 虽然信号分离存在挑战 但材料更易制造且耐用性更强 [1] 技术实现与测试 - 研究团队使用明胶基水凝胶铸造成人手形状 通过优化32个手腕电极配置 从整只手收集超过170万条信息 依赖材料内部的微通道网络实现高密度数据采集 [1] - 皮肤经过热风枪加热 人类手指/机器人手臂按压 轻触及手术刀切割等测试 采集数据训练机器学习模型 使机器人能识别触觉类型含义 [2] 应用前景 - 当前技术虽未达到人类皮肤灵敏度 但在灵活性和制造简便性上超越现有方案 可通过人类触觉校准适配多种任务 [2] - 潜在应用场景包括人形机器人 假肢等触觉感知领域 还可扩展至汽车制造 灾后救援等行业 [2]

财政收支总体情况 - 2025年1 - 5月全国一般公共预算收入9.7万亿元，同比下降0.3%；支出11.3万亿元，同比增长4.2%[6] 财政收入特点 - 5月全国一般公共预算收入同比0.2%，较上月回落1.5pct，税收、非税收入增速分别为0.9%、 - 2.3%，较上月回落0.9、4.4pct；1 - 5月收入同比 - 0.3%，较上月收窄0.1pct，完成度43.9%，高于2024年同期但低于过去5年均值[8] - 1 - 5月企业、个人所得税累计同比增速分别为 - 2.5%、8.2%，较上月回升0.6pct、0.8pct，个人所得税当月同比增速续升3.3pct至12.3%，企业所得税当月同比增速回落至0.02%；国内增值税、国内消费税分别累计同比2.4%、1.6%，较上月分别回升0.6pct、回落0.2pct；地产类各税种累计降幅走扩至 - 5.8%，合计拖累财政收入0.5pct；出口退税累计同比增长11.6%[8] 财政支出特点 - 5月全国一般公共预算支出同比2.3%，较上月回落3.7pct；1 - 5月支出同比4.2%，较上月回落0.4pct，支出进度38%，与2024年同期基本相当[8] - 1 - 5月社保就业、教育、卫生健康等民生支出同比增长6.6%，合计拉动财政支出2.9pct，占比提升0.9pct；基建相关支出同比下降3.2%，降幅扩大0.9pct；债务付息支出同比增长9.2%，支出占比提升0.2pct[8] 政府性基金收支情况 - 5月全国政府性基金收入同比由正转负至 - 7.8%；1 - 5月收入1.5万亿，同比下降6.9%，降幅较上月走扩0.2pct，收入完成度24.8%，较去年同期快1.3pct[8] - 5月全国政府性基金支出同比9.1%；1 - 5月支出3.2万亿，同比增长16%，较上月回落1.7pct，累计支出进度25.7%，较去年同期快2.7pct[8] 财政应对策略 - 加速存量，关注用于项目建设的专项债发行是否提速[2][8] - 调整存量，关注财政资金对城市更新、促消费、民生等领域的支持和补贴力度[8] - 储备增量，包括政府债限额空间、央行利润上缴等[2][8] 风险提示 - 地产修复速度不及预期[8][38] - 实际执行与年初预算存在差异[8][38] - 预算执行数与决算数存在差异[8][38] - 关税政策最终落地情况存在不确定性[8][38]

公司动态 - 诺和诺德公司近期因2025年5月16日CEO Lars Fruergaard Jørgensen的卸任引发争议 [1] - CEO更替事件导致公司股价下跌并面临市场挑战 [1] 投资策略 - 采用巴菲特价值投资策略寻找基本面良好且价格低于内在价值的优质公司 [1] - 目标是通过折价买入具有长期回报和分红潜力的公司 [1] 作者背景 - Grant Gigliotti为Beat The Market Analyzer创始人拥有20年以上投资经验 [1] - 专注于通过量化分析工具实现价值投资 [1]

铂金市场行情 - 铂金价格快速上涨，突破300元每克，年初至今累计涨幅超过36%，高于黄金年内涨幅 [1] - 深圳水贝市场铂金首饰档口采购商增多，部分铂金饰品供不应求 [1] - 珠宝企业铂金销售量显著上升，从每月150-200公斤增至高峰期的四五百公斤，小件商品供应紧张 [3] - 部分档口缩小黄金销售铺位，转售铂金，甚至撤掉黄金摊位专门销售铂金 [5] 铂金价格上涨原因 - 需求端强劲增长，中国一季度超越北美成为全球最大铂金零售端投资市场 [11] - 供给端紧张，2024年铂金供应80%来自矿产（南非占比超70%），一季度南非产量下降 [13] - 黄金价格高位运行促使部分商家将黄金库存换成铂金库存，因铂金铺货成本更低（一公斤铂金20多万元 vs 黄金80多万元），且利润率更高 [7] 市场动态 - 铂金期货价格突破1300美元每盎司，创近五年新高，目前仍高位徘徊 [9] - 铂金正成为贵金属市场新焦点，尤其在黄金价格高企背景下 [15]

核心观点 - 国信金工主动量化策略以公募主动股基为业绩基准，目标是战胜主动股基中位数，包含优秀基金业绩增强、超预期精选、券商金股业绩增强和成长稳健组合，报告对这些策略业绩表现进行跟踪 [13] 组合近期表现一览 优秀基金业绩增强组合 - 本周绝对收益 -0.21%，相对偏股混合型基金指数超额收益 1.44%；本年绝对收益 2.35%，超额收益 -1.54%，今年以来在主动股基中排名 46.01%分位点（1596/3469） [1][23] 超预期精选组合 - 本周绝对收益 -2.84%，相对偏股混合型基金指数超额收益 -1.19%；本年绝对收益 12.67%，超额收益 8.78%，今年以来在主动股基中排名 11.50%分位点（399/3469） [1][31] 券商金股业绩增强组合 - 本周绝对收益 -1.14%，相对偏股混合型基金指数超额收益 0.51%；本年绝对收益 6.52%，超额收益 2.63%，今年以来在主动股基中排名 26.43%分位点（917/3469） [1][38] 成长稳健组合 - 本周绝对收益 -2.33%，相对偏股混合型基金指数超额收益 -0.69%；本年绝对收益 17.69%，超额收益 13.80%，今年以来在主动股基中排名 5.88%分位点（204/3469） [2][43] 股票及主动股基收益分布 - 本周股票收益中位数 -2.47%，23%的股票上涨，77%下跌；主动股基中位数 -1.34%，14%的基金上涨，86%下跌。本年股票收益中位数 3.81%，59%的股票上涨，41%下跌；主动股基中位数 1.80%，62%的基金上涨，38%下跌 [2][47] 各组合构建方式 优秀基金业绩增强组合 - 构建量化组合时从对标宽基指数转变为对标主动股基，借鉴优秀基金持仓并量化增强，优中选优 [3] 超预期精选组合 - 以研报标题超预期与分析师全线上调净利润筛选超预期事件股票池，从基本面和技术面精选股票构建组合 [4] 券商金股业绩增强组合 - 以券商金股股票池为选股空间和约束基准，用组合优化方式控制偏离构建组合 [5] 成长稳健组合 - 采用“先时序、后截面”构建成长股二维评价体系，以研报标题超预期及业绩大增筛选股票池，按财报预约披露日分档，多因子打分精选个股构建 100 只股票等权组合 [6] 各组合绩效表现 优秀基金业绩增强组合 - 2012.1.4 - 2024.12.31 区间内，考虑仓位及交易费用后，年化收益 20.50%，相较偏股混合型基金指数年化超额 12.36%，大部分年度业绩排名在股基前 30% [50] 超预期精选组合 - 2010.1.4 - 2024.12.31 区间内，满仓考虑交易费用年化收益 32.78%，相对中证 500 指数超额收益 31.07%；考虑仓位及交易费用年化收益 28.53%，相较偏股混合型基金指数年化超额 23.02%，每年业绩排名基本在股基前 30% [56] 券商金股业绩增强组合 - 2018.1.2 - 2024.12.31 区间内，考虑仓位及交易费用年化收益 19.01%，相对偏股混合型基金指数年化超额 14.87%，每年业绩排名在主动股基前 30% [61] 成长稳健组合 - 2012.1.4 - 2024.12.31 区间内，满仓考虑交易费用年化收益 38.71%，相对中证 500 指数超额收益 33.94%；考虑仓位及交易费用年化收益 34.74%，相较偏股混合型基金指数年化超额 26.43%，各年度业绩排名基本在股基前 30% [66]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [5] 报告的核心观点 - “1+6”政策措施推出利于资本市场发挥枢纽功能、推动科技创新和产业创新融合发展，促进科技、资本、产业良性循环，是资本市场投融资综合改革重要一环 [8] - 科创板深化改革优先利好投行实力突出的头部券商，建议关注中信证券、中金公司、中信建投、华泰证券和国泰海通 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 6月18日2025年陆家嘴金融论坛举行，证监会主席吴清提出更好发挥科创板“试验田”作用，加力推出“1+6”政策措施 [2] “1+6”政策内涵 - “1”指在科创板设置科创成长层，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市 [8] - “6”指在科创板创新推出6项改革措施，包括试点引入资深专业机构投资者制度、试点IPO预先审阅机制、扩大第五套标准适用范围、支持在审未盈利科技企业增资扩股、完善再融资制度和战略投资者认定标准、增加投资产品和风险管理工具等 [8] 资本市场含“科”量提升 - 截至6月20日37家企业申请以科创板第五套标准上市，12个项目终止，20个已发行上市项目集中于生物医药产业 [3] - 第五套标准适用范围扩容至前沿科技领域，或将涌现一批战略性新兴产业企业上市示范案例，带动资本市场科技含量提升 [3] IPO预先审阅机制 - 面向优质科技型企业试点该机制，减少发行上市阶段“曝光”事件，保护企业信息和技术安全 [4] - 美国和香港市场有类似机制实践，为科创型企业营造友好上市环境 [4] 增加投资产品及风险管理工具 - 丰富科创板指数及ETF品类、将其纳入基金投顾配置范围，推动中长期资金向新质生产力企业集聚 [5] - 更多科创板ETF期权和期货期权将推出，10月9日起允许QFII参与场内ETF期权交易，科创板迎来海外资金布局且定价效率有望提升 [5] 行业规模 - 股票家数91只，占比1.8%；总市值57764亿元，占比6.7%；流通市值55286亿元，占比7.1% [5] 行业指数 - 1个月绝对表现2.1%，6个月-6.1%，12个月36.8%；相对表现1个月3.4%，6个月-4.0%，12个月27.0% [7] 券商情况 - 截至6月20日，中信证券、中金公司等保荐和承销科创板已上市企业服务家数靠前 [9] - 截至6月20日，国泰海通、中金公司等科创板IPO储备项目排名靠前 [9]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级同样为强于大市 [4] 报告的核心观点 - 原油大周期处于页岩油时代，小周期走到2020 - 2025年尾声，待破位出清；煤炭库存周期接近走完，价格或筑底但反弹空间受限；天然气待产能周期落地后补跌 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 导言 - 石油、天然气和煤炭价格大周期一致性强，重大拐点源于宏观背景或地缘事件，三大品种在拐点节奏和波动幅度上存在差异，阶段性差异最终会回归 [11] 原油大周期处于什么阶段 大周期回顾——页岩周期余威尚在 - 1970s以来石油经历两轮半大周期，目前处于第三轮下行周期后半程，Brent油价在60 - 70美元区间震荡，未来可能完成最后一跌后触底反弹，当前边际定价者是页岩油 [12][13] 页岩黄昏，海上崛起 - 2010 - 2020年是页岩革命黄金十年，2021年至今页岩油进入黄昏，大型独立石油公司削减钻机，预计2025年底美国页岩油产量减少；与此同时海上油气开发进入黄金期，非OPEC常规产量增长显著 [17][18] 需求降速，结构变化 - 过去十年中国原油需求平均每年增加60万桶/天，占全球消费增长60%左右，2024年后增速显著放缓；新兴经济体是全球石油需求主要驱动力，2025年增长86万桶/天，预计2026年增长100万桶/日，化工需求构成增长主体 [21] OPEC调控难度加大 - 海上常规产量增长可覆盖全球需求增长，OPEC自愿限产退出势在必行，挤出页岩油需油价运行在其边际成本下方 [25] 页岩油小周期或将继续发挥作用 - 页岩油革命后约五年为一轮小周期，2010 - 2015年是萌芽1.0阶段，2016 - 2019年是扩张2.0阶段，2020 - 2025年是理性扩张3.0阶段，未来可能进入4.0阶段，预计2025 - 2030年产量达峰 [30] 天然气仍待产能周期落地后的补跌 本轮周期回顾——油价回去了，气价还远远没回去 - 2025年通胀调整后油价接近2015 - 2017年前低水平，而欧洲TTF天然气价格仍显著高于同期均值，原因是天然气供给依赖基础设施，再平衡时间长 [34] 全球天然气平衡表——将趋于宽松 - 库存周期经历2021年被动去库、2022/23年主动补库、2024年主动去库；产能周期方面，2025 - 2028年将投产2.22亿吨LNG出口终端项目，全球天然气供应将逐步宽松 [37] 欧洲平衡表——尚需弥补俄气缺口，好在国际新增供给比较充裕 - 欧洲现货TTF价格高于油价挂钩长协，未摆脱供需紧张状态，虽库存回归中性但以需求削减为代价；2027年欧盟脱俄叠加全球产能投放，供需有望持续宽松 [39] 中国平衡表——将挤出LNG现货进口 - 中国天然气需求疫情后下台阶，预计未来增速降至4%左右；国内产量将有控制增长，进口管道气难有增量，进口LNG将平衡市场，未来三年进口LNG现货需减量 [41][43] 煤炭已走完一个库存周期，价格或筑底但缺乏弹性 动力煤价格其实已经回到2015年低点 - 考虑通胀和汇率因素，2025年初以来动力煤价格指标与2015年均价基本持平，国际动力煤价格已跌破2015年低点 [49] 库存周期已经走完一个轮回 - 中国动力煤库存周期2021年被动去库，2022年主动加库，2023/24年被动加库，2025年进入主动去库 [51] 全球煤炭平衡表 - 2024年中国吸纳全球煤炭进口增量，印尼是出口增量受益者，主要消费国库存处于较高水平；2025年中国预计减少进口，消费国对进口煤需求减少，出口国需减少出口量 [53][56] 年度平衡，中国动力煤2025年压力大是不争的事实 - 需求端2025年中国动力煤总体需求同比-1.2%；供给端预计产量增长约3000万吨；库存不能累库背景下，动力煤进口量需减少约1.1亿吨实现再平衡 [61][62] 月度平衡，动力煤再平衡已经接近拐点 - 4月份国内产量和进口量同比下降，进入5月份供给负反馈有望扩大，山西产量回归同比持平，新疆产量放缓，主产区受矿难和环保检查影响，进口量持续下降 [64][66] 总结 - 原油大周期在页岩油时代，小周期待破位；煤炭库存周期接近走完，价格或筑底但反弹受限；天然气待产能落地后补跌 [72][73][77]

论坛概况 - 2025年财联社第四届财富管理论坛在珠海举办 主题为"望海笃行 财富致远" 汇聚70多位券商高管及200多位业务骨干 [1][2] - 论坛已连续举办四届 成为推动财富管理行业发展的重要平台 本届聚焦行业变革趋势与高质量发展 [2][3] - 与会嘉宾对知识分享表现出极高热情 反映出行业对专业价值的追求 [5] 行业趋势与挑战 - 中国财富管理行业正经历结构性变革 从粗放增长转向以"专业深耕"和"价值创造"为核心的新阶段 [6][8] - 居民财富配置重构与全球化配置需求带来新机遇 需在不确定性中寻找确定性 [2][10] - 行业面临费率改革、佣金新规等政策调整 推动传统合作模式向专业化服务转型 [8] 公募基金与券商合作 - 公募基金与券商可在四大方向深化合作：产品创新、客户价值、数智化升级、生态融合 [8] - 券结基金发展增强双方风险共担与利益协同 REITs和ETF成为合作新领域 [8] - 华夏基金总经理李一梅强调需全行业协同发力 在创新中突破进取 [8] 数字化转型与AI应用 - 2025年可能成为金融业AI升级年 重点建设数字端、客户端、服务端三大方向 [16][17] - AI大模型本地化部署成为券商转型核心驱动力 数智化重构业务生态 [12] - 中小券商需根据自身情况选择AI应用路径 如大模型满学版、本地化部署或API接口 [40][41] - 湘财证券通过AI实现"千人千面"服务 单个投顾服务客户数从200人提升至千人 [43] 买方投顾发展 - 买方投顾是行业转型关键 需从卖方销售转向真正以客户为中心的服务模式 [33][35] - 中金财富构建"中国50"服务矩阵 客户平均持有期达2.5年 破解"基金赚钱基民不赚"痛点 [35][36] - 国联民生证券强调买方投顾需平衡收益与风险 通过配置和服务战胜产品不完美 [31] ETF与指数投资 - 中国ETF行业实现三个万亿规模跨越 第三个万亿仅用半年时间 [49] - 股票型ETF平均管理费率从2024年初0.46%降至2025年6月0.25% 行业竞争加剧 [51] - 指数基金从工具属性升级为财富管理基础设施 仍有较大发展空间 [48][49] 服务升级与生态建设 - 平安证券提出"有温度的证券平台服务商"定位 为2500万客户构建立体画像 [47] - 银河证券推动从"卷价格"向"卷价值"转变 通过四大工程+四项计划提升服务能力 [23] - 中信建投提出从"存量零和博弈"迈向"增量价值共生" 需汲取私人银行、外资投行等生态智慧 [27] 圆桌论坛与奖项 - 两场圆桌论坛分别探讨"新形势下财富管理创新发展"和"转型与升级下的新课题" [53][55][56] - 第二届"华尊奖"评选揭晓14大奖项 参与券商数量远超首届 [59] 研究机构成立 - 财联社启动私募基金大数据研究中心 将聚焦私募业绩归因与画像 完善私募基金生态 [60][61][63]