项目建设与招商引资 - 铁岭市实施"四个一"工程进行靶向招商，包括绘制招商图谱、建立招商机制、组建专业队伍和搭建信息化平台，目标全年落地项目270个 [1] - 推动资源、要素、资本向项目聚焦，全年实施投资500万元以上项目650个 [1] - 建立项目储备库争取政策资金，目标全年争取各类政策资金180亿元以上 [1] 工业发展与产业升级 - 铁岭市实施"工业强市"战略，计划实施工业技改项目122个，新增规模以上工业企业30户 [2] - 推动铁光仪表、贵鑫环保等重点企业上市，支持调兵山化工园区扩容升级 [2] - 谋划循环经济产业园、航空科技产业园，推动绿电产业园建设，加快华电风电制氢耦合绿色甲醇一体化等新能源项目 [2] 文旅产业发展 - 启动"文旅兴市"三年行动，支持象牙山风景区等传统景区转型升级 [2] - 推动银州区全域、凡河新区"两湖两河"文化旅游消费集聚区建设 [2] - 以"二人转"等特色演艺带动生态游、乡村游、冰雪游等农文商旅融合发展 [2] 营商环境改革 - 推进"综合窗口"改革，开展规范涉企执法专项行动，推行柔性执法和包容审慎监管 [3] - 高质量完成国有企业改革深化提升行动，解决公投集团、天水公司等改革遗留问题 [3] - 深化开发区体制机制改革，集中资源要素做大做强汽车、航空零部件、新能源等产业链配套 [3] 农业与农产品加工 - 打造玉米、生猪两条产值超200亿元的全产业链 [3] - 发展梅花鹿、肉牛、榛子、花生、肉禽、水稻6条产值超100亿元的全产业链 [3]

港股AH股溢价指数走势 - 恒生AH股溢价指数6月12日盘中创126.91点，为2020年6月以来新低，截至6月13日报128.05点，年内累计下跌超10% [1] - 该指数已脱离过去几年130-150点的运行区间，当前处于五年低位，汽车、有色、传媒、电力设备行业的AH溢价率降至近十年最低水平 [2] - 金融行业AH溢价大幅缩窄，中信银行溢价率从39.63%降至26.76%，农业银行从34.18%降至10.54%，交通银行从31.74%降至14.88% [2] H股相对A股的估值变化 - 42家公司AH股溢价率仍超100%，但宁德时代、药明康德、招商银行等出现H股股价高于A股的折价现象 [1] - 药明康德H股年内涨幅超40%（79.7港元/股），A股涨幅超20%（68.27元/股） [3] - 外资偏好推动医药板块表现，恒生创新药指数年内涨超70%，恒生港股通医疗保健指数涨超60% [3] 资金流动与市场驱动因素 - 南向资金年内净买入港股6813.27亿港元，远超去年同期，恒生指数累计上涨19.11% [6] - 外资增配与南向资金涌入共同推动H股估值提升，国际资本对中国资产信心增强 [1][6] - 银行H股因股息率优势吸引公募基金和险资布局，潜在红利税下调或进一步扩大其吸引力 [2] 行业与公司案例分析 - 海螺水泥、中国平安、福耀玻璃等曾出现H股溢价，外资投资标准与产业趋势是关键条件 [4] - 电力设备、机械、环保等行业AH溢价率已降至10%以下较低分位 [2] - 医药行业外资主导定价，财务状况稳健且现金流稳定的公司更受青睐 [3] 中长期趋势展望 - 港股流动性宽松、中概股回归及国际资本再配置可能持续压制AH溢价 [6] - 2008-2014年曾出现A股较H股整体折价的历史阶段，当前价差收敛或预示长期趋势 [6] - A股盈利预期修复可能驱动溢价反弹，但互联互通深化或系统性降低溢价中枢 [6]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 本周环保与公用事业板块表现分化，环保（申万）行业指数涨0.26%，公用事业（申万）行业指数跌1.19%，公用事业子板块中电力和燃气板块分别上涨0.25%、0.42%，2025年以来环保和电力板块涨幅领先于沪深300及创业板指 [1][7][13] - 截至6月13日，秦港5500大卡动力煤现货价降至620元/吨，为2022年以来相对低位，一季度火电业绩分化，预计全年火电盈利仍分化，重点推荐华电国际、申能股份，建议关注中闽能源、福能股份等，持续看好核电和水电投资价值，推荐川投能源、国投电力、长江电力、中国核电等 [7] 根据相关目录分别进行总结 重点事件解读 - 国家能源局开展氢能试点，以氢能“制储输用”全链条为枢纽，推动园区可再生能源规模化开发，实现80%以上能源消费清洁化，试点方向包括规模化制氢及一体化、规模化长距离输送、炼油及煤制油气绿色替代、氢氨燃料供电供能、氢储能长时长效运行、能源领域综合应用等 [7][11] - 国家发改委规范跨省区电力应急调度管理，存在安全风险或电量平衡缺口时优先用市场化手段配置资源和形成价格，还对价格机制和结算管理等方面提出要求 [7][11][12] 本周行情复盘 板块指数表现 - 本周环保与公用事业板块表现分化，环保（申万）行业指数涨0.26%，公用事业（申万）行业指数跌1.19%，公用事业子板块中电力和燃气板块分别上涨0.25%、0.42%，2025年以来环保和电力板块涨幅领先于沪深300及创业板指 [7][13] - 环保子板块中，水务及水治理、固废治理、综合环境治理、环保设备下跌，大气治理上涨；电力子板块中，火力发电、水力发电上涨，风力发电、光伏发电、核电平均下跌 [17] 个股表现 - 本周环保板块涨幅靠前的是路德环境、嘉戎技术等，跌幅靠前的是中兰环保、盈峰环境等；电力板块涨幅靠前的是豫能控股、广州发展等，跌幅靠前的是湖南发展、南网能源等；燃气板块涨幅靠前的是首华燃气、东方环宇等，跌幅靠前的是升达林业、凯添燃气等 [19] 行业重点数据跟踪 煤炭价格&库存水平 - 秦港5500大卡动力煤价维持低位，主要港口煤炭库存下降，截至6月13日，秦皇岛动力煤（Q5500）市场价格620元/吨，广州港印尼烟煤（Q5500）市场价格515元/吨，截至6月6日，纽卡斯尔动力煤现货价为103.43美元/吨，秦皇岛港、曹妃甸港、京唐港及国投港区煤炭库存分别为655、557、221万吨 [23] 重点水库水位及蓄水量 - 本周三峡水库水位同比上涨、环比下降，入库流量同比、环比均下降，出库流量同比、环比均上升；锦屏一级水库水位及蓄水量同、环比均上升；二滩水库水位及蓄水量同比、环比均下降 [25] 硅料及组件价格 - 本周硅料价格继续下跌，截至6月1日，多晶硅（致密料）价格为35元/千克，周环比下降2.8% [40] 天然气价格 - 本周LNG到岸价上升，国内LNG出厂价下降，截至6月12日，LNG到岸价为12.75美元/百万英热（4763元/吨），国内LNG出厂价4406元/吨 [44] 电力市场 - 现货日前交易市场，本周广东省发电侧加权平均电价于6月11日达最高值442.82元/兆瓦时，环比上升35.4%，其中燃煤、燃气、新能源加权平均电价环比分别上升31.6%、55.1%、4.2% [48] - 中长期交易市场，2025年6月9日至14日，山东省中长期电力直接交易市场成交电量达25.94亿千瓦时，环比上升5.9%，加权平均成交电价370.45元/兆瓦时，环比下降0.11%，6月广东省中长期交易综合价为372.7元/兆瓦时，同比下降8.3%，环比上升0.1% [48] 碳市场 - 本周碳市场交易量上升，交易均价下降，全国碳市场碳排放配额（CEA）周成交量315.49万吨，环比上升42.1%，周成交额2.19亿元，成交均价69.46元/吨，截至本周，2025年累计成交量2811.54万吨，累计成交额21.20亿元 [52] 行业重点事件 电力市场重点事件 - 四川省发布电力需求侧市场化响应实施方案，挖掘需求侧资源潜能，形成四川电网最大用电负荷5%左右的需求侧市场化响应能力 [54] - 河南省鼓励可再生能源制氢项目参与电力市场，降低制氢成本 [54] 双碳市场重点事件 - 常州市对入选近零碳园区试点计划的园区分阶段给予补助和奖励 [55] - 厦门市提出打造氢能产业技术创新策源地，加强关键核心技术攻关等 [55] - 河北省支持民营企业参与能源项目建设等 [55] - 甘肃省提出到2025年全面建立省级碳排放年报、快报制度等 [55] - 阳泉市印发能源领域碳达峰实施方案，力争2030年前实现碳达峰 [56] 下周环保电力板块主要事件提醒 - 多家公司有分红派息计划，如赣能股份、武汉控股等 [57][58] - 新奥股份、军信股份等公司有股份流通相关安排 [58] - 瑞风新能源、中国航天万源停牌 [58] 上市公司重要公告 - 江山控股、湖北能源等多家公司公布经营数据 [59] - 莱伯泰科、金房能源等公司有股权收购、转让或对外投资相关事项 [59] - 朗坤科技、林洋能源等公司签订重大合同 [59] - 陕天然气、云南能投等公司进行票据发行 [60] - 谱尼测试进行回购，佛燃能源进行增资 [60] - 远达环保、节能国祯等公司有人事变动 [60]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - “十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度；在化债背景下，优质运营类资产有望迎戴维斯双击 [2][37] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现 - 截至6月13日收盘，本周环保板块下跌1.19%，表现劣于大盘；上证综指下跌0.25%到3377.00；涨跌幅前三的行业分别是有色金属（3.8%）、石油石化（3.5%）、农林牧渔（1.6%），涨跌幅后三的行业分别是食品饮料（-4.4%）、家用电器（-3.3%）、建筑材料（-2.8%） [8] - 水治理板块上涨0.52%，水务板块下跌1.72%；大气治理上涨0.29%；固废中环卫下跌6.34%，垃圾焚烧板块下跌0.1%，资源化板块下跌0.68%，固废其他板块下跌1.62%；环保设备板块下跌0.95%，检测/监测/仪表下跌0.97%；环境修复下跌2.01% [2][10] - 本周环保板块，涨幅前十的分别为路德环境、嘉戎技术等；跌幅前十分别为中兰环保、盈峰环境等 [14] 专题研究 - 2025年1 - 5月国内企业共取得海外垃圾焚烧项目16个，已公布的14个项目设计规模达30450吨/日，单体项目规模均在千万吨级以上，2000吨/日以上项目占比超一半；垃圾焚烧出海企业中国有企业占比达75%，总规模20450吨/日 [17] - 中企海外落地项目涵盖中亚、中东、东南亚、非洲等地区，中亚地区总规模达20000吨/日，占比65.68%，光大环境、康恒环境、军信股份等均在中亚获相关项目 [17] - 旺能环境先后在越南、泰国落地垃圾焚烧发电项目；中国天楹越南河内项目成标志性工程，正加速推进越南清化、富寿以及新加坡大士等海外项目建设进度；2025年3月和5月，军信股份分别签订吉尔吉斯斯坦奥什市和伊塞克湖地区垃圾科技处置项目；中科环保与乌兹别克斯坦安集延州和扬吉尤利市政府签订生活垃圾焚烧发电项目合作备忘录 [22][23][24][25] 行业动态 - 6月11日，广东省印发《广东省全域“无废城市”建设工作方案》，提出到2025年各地级以上市全面开展建设，到2027年危险废物填埋处置量占比稳中有降等目标 [2][29] - 住建部发布《关于进一步加强城市建筑垃圾治理的意见》，提出到2027年健全治理体系，全国地级及以上城市建筑垃圾平均资源化利用率达50%以上 [2][30] - 6月12日，浙江绍兴市发布答复函，指出推动完成1324个“结构、工程、管理”减排项目，开展完善污染应对体系等动作 [31] - 近日，泰国TPIPP 150MW RDF垃圾电站项目取得重大进展，标志着垃圾焚烧发电领域“高参数、低排放”技术实现里程碑式突破 [32] - 6月6日，东莞市组织召开自来水价格调整听证会，制定两套方案，调价后4人居民家庭月均支出增加约5.46元，增设困难群体免费水量 [33] 公司公告 - 朗坤环境股东华迪光大等减持公司股份3,972,500股，减持数量占公司目前总股本的比例为1.6247%，减持计划时间已届满 [35] - 聚光科技两个项目合计中标价逾1.9亿元，约占公司2024年度经审计营业收入的2.9%，中标项目实施将对公司经营业绩产生积极影响 [36] - 高能环境为金钰环境担保金额不超过150万元，截至公告日前，实际担保余额为4,433.63万元 [36] 投资建议 - 重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境；建议关注旺能环境、军信股份、武汉控股、英科再生、高能环境、青达环保 [2][37]

上交会概况 - 14家企业和机构将首发首展新产品、新技术，其中全球或全国首发的有7项 [1] - 上交会是我国首个以技术作为展示和交易标的的国家级、国际性、综合性展会，总展出面积3.5万平方米 [3] - 上交会自2013年首次举办以来，累计吸引来自30多个国家和地区的超9500家企业参展，近两届意向成交项目数均超500项 [7] 首发首展技术亮点 - 东华大学全球首展"月壤成纤"技术及装备，可将月壤转化为高性能纤维材料，用于月球基地建设 [4] - 基于"嫦娥五号"带回的500毫克月壤，研发了用玄武岩矿石自制模拟月壤的技术，并研发出月壤纤维自动成纤装备，可制备直径10~20微米的超细纤维 [6] - 张江专区聚焦脑机接口技术、光量子技术和合成生物等领域，其中医药器械类企业占比超过三分之一 [6] - 阶梯医疗带来无线侵入式脑机接口系统，为高位截瘫、渐冻症等患者带来福音 [6] - 乐普心泰医疗科技全球首创的MemoSorb®生物可降解封堵器系列已植入近万例临床患者，惠及全球50多个国家和地区 [6] - 武汉新水环保科技首创"杀藻去毒双效合一"解决方案，利用生物酶纳米机器人技术解决河湖藻类问题 [6][7] 技术转移与成果转化 - 2024年上海市技术合同登记53864项，比上年增长6%，成交金额5200.73亿元，增长7.2% [8] - 高校、科研院所技术合同数量为20157项，总体合同金额为365.93亿元，比上年增长100% [8] - 本届上交会技术转移专区有12家高质量孵化器首次集体亮相，携手34家初创公司参展 [9] - 青心意创研发全球首款直膝自然变速行走机器人，济声科技自研解决听力障碍人群的手语大模型 [9] - 14家成果转化平台和服务机构集聚专区，现场提供转化全链条服务，展示3000余项国内外待转化成果、500余项待解决需求 [9] - 国科新研国际技术转移有限公司核心服务客户主要来自生命科学领域，提供从基础研究到科技成果商业化的创新服务 [11][12] - 上海探九技术转移有限公司自2020年成立以来，联合多所高校开展16期"转化门诊"，对接具体项目162个，合同登记金额近3亿元 [12][13] 上交会后续活动 - 上交会将在365天举办"技术贸易+"系列活动，链接人才和投融资等资源 [13] - 开展"上交会朋友圈"促进技术供需精准对接，推出分行业和领域的"上交会发布"活动 [13] - 依托"技术贸易促进服务联盟"为参展企业提供常年服务，推出面向中小企业的"技术贸易与创新发展"公共培训服务 [13]

公司战略与业绩 - 公司锚定全年目标任务，推动"一基五业"高质量发展（水泥制造为基础，新能源、新材料、环保产业、数字经济、国际贸易五大产业）[1] - 水泥板块坚持跑赢大市策略，分区施策加强市场建设，夯实基本盘[2] - 新材板块1-5月C端市场销售同比增长82%，门窗销量达52万平方米（+18%）[4] - 科创板块水泥外加剂等工业制剂销量实现两位数增长，加速国际布局[6] 新能源与环保产业 - 新能源板块新增并网200MW（同比+3倍），18个项目并网，包括平凉100MW风电全容量并网[6] - 环保板块1-5月中标浙江飞灰处置项目5万余吨，累计转运3250吨，扩省"白名单"优势显著[8] 新材料与数字经济 - 建材产业链快速布局，宁波15万吨瓷砖胶项目投产，全国干混砂浆/瓷砖胶年产能超300万吨[9] - 中南机器人外部订单+46%，化工行业自动装车及电气智能产线业务占比达71%[8] 国际化拓展 - 柬埔寨金边海螺投产当月盈利，乌兹别克斯坦区域公司5月经营利润创月度新高[12] - 新材板块启动印尼/乌兹别克斯坦门窗项目，海外销量+18%，RCEP市场加速拓展[12] - 材料科技获美国专利授权，跨境电商收入+22%，完成阿尔及利亚汽车出口首单[12]

政策背景 - 2024年至今“反内卷”是国内政策关注重点，新版《保障中小企业款项支付条例》施行、政府加大化解拖欠企业账款力度[6][15][16] 短期影响 - 清理政府拖欠账款能改善建工、环保、计算机行业企业现金流，但可能挤占地方债额度，需政策性金融工具发挥更大作用[6][17] 长期解决途径 - 制造业企业提高定价权可根本解决“内卷式竞争”和账款拖欠问题[6][18][19] 定价权衡量 - 用企业2020 - 2024年毛利率标准差的倒数衡量定价权，数值越高越好[3][19] 定价权与股价关系 - 2020 - 2024年，毛利率标准差倒数低于25%、25% - 50%的上市公司，股价涨跌幅为负的公司占比分别为59.85%、51.65%[3][19][21][26] - 毛利率标准差倒数介于50% - 100%、高于100%的上市公司，股价涨跌幅为负的公司占比分别为39.23%、41.69%[3][21][26] - 定价权最强与最弱的上市公司相比，股价下跌公司数量占比显著下降超18个百分点[6][21] 风险提示 - 对地方债支持化解账款分析可能不准确，“反内卷”政策落地情况梳理可能不全，定价权衡量方法可能不完善[4][27]

内卷定义与政策 - “内卷”指封闭系统内，缺技术革命或制度创新时，劳动力增加难提高生产效率，致组织结构复杂和劳动强度提高[3][8] - 2024 - 2025年，中央多次会议提出整治“内卷式”竞争，新版《保障中小企业款项支付条例》施行，加大化解政府拖欠企业账款力度[8][9] 短期影响 - 清理政府拖欠账款可改善建工、环保、计算机行业企业自由现金流，但可能挤占地方债额度，需政策性金融工具带动投资[3][10] 长期解决方式 - “内卷式竞争”对立概念是“定价权”，提高定价权或根本解决“内卷”和账款拖欠问题[3][11][13] - “定价权”具象为企业2020 - 2024年毛利率标准差的倒数，因利润率稳定性可衡量成本转嫁能力，且净利率易受会计处理干扰[3][13] 定价权与股价关系 - 2020 - 2024年，毛利率标准差倒数低于25%、介于25% - 50%的上市公司，区间股价涨跌幅为负的公司数量占比分别为59.85%、51.65%[2][13][18] - 毛利率标准差倒数介于50% - 100%、高于100%的上市公司，区间股价涨跌幅为负的公司数量占比分别为39.23%、41.69%[2][13][18] - 与定价权最弱（倒数低于25%）的公司相比，定价权最强（倒数超100%）的公司区间股价下跌公司数量占比降超18个百分点[3][13] 风险提示 - 对地方债支持化解账款分析可能不准确，“反内卷”政策落地情况梳理可能不全，“定价权”衡量方法可能不完善[2][3][19] 政府负债率情况 - 2018 - 2024年，政府狭义赤字率目标在2.6% - 3.8%，广义赤字率实际值从4.1%升至8.1%，政府负债率从36.4%升至60.7%，政府性负债率从60.1%升至94.7%[14]

公司动态 - 中科环保联合标普智元于2025年6月12日正式发布以多模型为核心的AI办公智能体，为企业提供智能化解决方案 [1] - 智能体矩阵涵盖办公助手、安健环专家、运营专家、培训专家四大核心板块，已全面接入企业微信平台并开放为期三个月的公开测试 [1] - 智能体项目具备多模型接入、多模态知识库、智能体开发三大核心技术能力，兼容DeepSeek、通义千问等主流模型 [1] - 智能体支持本地化部署、私有化定制训练与企业数据全生命周期安全防护，精准服务环保业务场景 [1] 技术特点 - 智能体嵌入一键反馈机制，鼓励员工参与模型优化迭代，推动AI助手持续理解环保业务逻辑 [3] - 智能体管理与反馈学习机制集成，实现系统"边用边学"的持续进化能力 [3] - 四大智能体聚焦办公提效、合规管理、技术咨询与人才培训等核心场景，覆盖高频业务需求 [3] 战略意义 - 中科环保搭建"AI数智员工"基础，标志着企业在智能化、低碳化、精细化转型道路上迈出关键一步 [3] - 此次发布是践行智慧环保战略的重要里程碑，未来将持续加强AI技术与环保业务的深度融合 [3] - 公司以科技赋能行业高质量发展，为建设绿色低碳未来贡献智慧与力量 [3]

报告行业投资评级 - 环保行业投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 新增地方政府债务限额化解存量隐形债务推进中，关注化债带来的环保公司资产负债表修复投资机会，化债政策推进将改善环保公司应收账款回收情况 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 周度投资观点 - 2018 年以来地方政府存量隐性债务风险有所缓解，目标 2028 年底前全部化解地方隐性债务，增加 6 万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，不增加政府债务总体负担，利差累计节约利息支出 4000 亿元 [4][8][9] - 截至 2025 年 4 月，地方政府在新增债务限额内新增地方政府债券，有望加速置换隐形债务 [4][10] - 投资建议分领域推荐相关公司，固废领域推荐光大环境、三峰环境等；水务领域推荐北控水务集团、粤海投资等；工程服务领域推荐德林海等；环境监测设备领域推荐雪迪龙等 [4][11] 环保板块上周涨跌幅 - 上周（2025/06/03 - 2025/06/06）环保、燃气、水务、电力（申万指数）分别波动 +0.46%、+1.95%、+0.79%、 - 0.34%；创业板指、上证综指、深证成指分别上涨 2.66%、1.13%、1.42% [4][13] - 上周环保个股涨幅前五名分别为嘉澳环保（+14.10%）、海南瑞泽（+11.01%）等；跌幅前五名分别为玉禾田（ - 15.23%）、福龙马（ - 12.36%）等 [4][17] 碳中和板块跟踪 - 上周（2025/06/03 - 2025/06/06）全国碳市场碳排放配额（CEA）成交 222.03 万吨，较前一周增长 5%，周成交均价 67.21 元/吨，较前一周下降 2% [4][16] - 地方交易所碳配额上周成交 7.37 万吨，较前一周下降 74%，周成交均价 40.86 元/吨，较前一周增长 3%，各地方交易所中，碳配额成交均价最高为北京碳配额 115 元/吨，最低为湖北碳配额 38.54 元/吨 [4][16] - 上周全国交易所 CCER 成交 1300 吨，较前一周下降 98% [4][16] - 关于进一步加强生态文化建设的指导意见印发，推行绿色办公和大型活动碳中和等；《四川省氢能产业中长期发展规划（2025—2035 年）》提出到 2027 年的发展目标 [4][17][18] 环保行业上周重要事件回顾 - 多部门发布深入推进大江大河干流横向生态保护补偿机制建设的实施方案，统一核算补偿资金，落实保护治理任务 [21] 环保上市公司上周大事公告 - 旺能环境控股股东美欣达集团累计增持公司股票 281.78 万股，占公司目前总股本的 0.65%，增持计划未实施完毕将继续增持 [22] - 华光环能 2025 年 5 月回购股份 105.72 万股，占公司总股本的比例为 0.11% [23] - 旺能环境控股子公司等签署《生活固体废物处理服务原则性合同》，共同对越南太平省的固体废物焚烧发电厂进行投资等 [24]