报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 财报季收官，白酒高端与区域龙头平稳落地，25年行业目标审慎；大众品表现分化，饮料、零食、宠物食品等成长性赛道有看点，啤酒乳制品复苏，调味品平淡且龙头业绩更优；本周策略会显示白酒承压，大众品4月动销平稳，乳品和调味品期待Q2改善；5月股东大会密集，关注企业积极变化催化 [1][15] 根据相关目录分别进行总结 核心公司跟踪：短期白酒仍然承压，大众品整体平稳 - 舍得酒业Q2需求环比承压，宴席场景主品双位数增长，商务场景仍承压，行业调整期持续；25年去库存后轻装上阵，目标年底前梳理主单品渠道库存；股权激励未通过股东大会，后续继续推动 [2][10] - 水井坊Q2环比压力增加，淡季需求回落，宴席市场较好，F25任务完成难度不大；25年完成井台产品迭代，推出18、28号产品；24年新增1万家门店，25Q1新增2.5万家，总门店达7 - 8万家；河北、内蒙、山东市场增速较快 [2][10] - 伊利股份Q2延续改善，春节动销超预期，Q1正增长，3 - 4月弱复苏，低基数下Q2预计环比改善；安慕希短期优化包装与规格，长期探索品类延伸与品牌年轻化；奶粉婴儿粉、成人粉双线驱动，婴儿粉补强母婴/电商渠道，目标2027年市占率第一，成人粉借力老龄化布局营养品市场；上游去产能继续，预计三季度供需更平衡 [2][11] - 中宠股份自有品牌Q1表现超预期，Q2预计延续快速增长，小金盾系列反馈良好；海外产能扩张，加拿大第二工厂6月底建成，美国第二工厂明年一季度末建成，海外北美产能产值上限可达30亿左右，有望拉动利润率改善 [3][11] - 西麦食品25年线下目标双位数增长，量贩、山姆渠道增长快，传统商超大盘量下降，通过完善空白区域提升增量，费用率稳定；线上渠道目标20%以上增长，抖音增速预计最快，天猫两位数增长，京东潜力大；成本端毛利率趋势好，今年采购均价较24年下降接近双位数，盈利能力有望改善 [3][12] - 周黑鸭多款产品进入新零售渠道，后续预计有多款sku上新；1 - 3月门店同店微增，4月基本持平，门店数量与24年年底持平，全年门店端通过数字化营销、新品导入收入有望正增长，特渠贡献新增量；利润端成本低位运行，利润率有望随规模效益回升 [2][12] - 新乳业低温酸奶Q1增长10%，4月增速超15%，常温产品4月止跌回升，源于行业反弹和产品创新；Q1奶价稳中略降，同比成本优化幅度收窄；渠道多元化布局，订奶入户模式毛利率超50%，已多区域复制，DTC渠道占比20%，目标2027年达30%，华东突出，山姆渠道年贡献3亿，新推芭乐酪乳预计带来千万级增长 [3][13] - 晨光生物辣椒红和辣椒精Q1销量增速快，受下游需求增长、低基数及客户库存管理行为调整影响；叶黄素等产品价格低位运行，短期难回升；花椒提取物区域客户突破，细分市场领先；中药保健品聚焦标准化产品与代工模式，产能扩张；甜菊糖业务靠技术优势增长，海外市场驱动；棉籽业务全年预计企稳 [3][14] - 中炬高新Q1受高基数和年底冲刺任务影响业绩下滑，主销区库存降至一个多月，Q2希望加大推广及费用投放实现反弹，H1目标收入转正；25年锁定原材料半年价格，预计全年成本压力可控，年内目标至少完成一起并购；坚定“强基多元”战略，稳定基本盘，强化品牌建设，拓展新增长点 [7][14] 投资建议：成长赛道仍具看点，关注股东大会催化 - 推荐贵州茅台、泸州老窖；推荐青岛啤酒，关注珠江啤酒；推荐农夫山泉，关注承德露露；推荐伊利股份、蒙牛乳业；推荐盐津铺子、有友食品、好想你、劲仔食品；推荐中宠股份；推荐海天味业，关注天味食品、涪陵榨菜；推荐山西汾酒、五粮液、今世缘、老白干、水井坊 [7][16] 行业重点公司估值表 - 展示了众多食品饮料行业重点公司的估值数据，包括市值、股价、PE、PB等指标，数据截至5月9日收盘价 [19]

宏观经济背景 - 2024年我国社会消费品零售总额48.79万亿元，同比增长3.5%，首次低于同期GDP增速5% [1] - 快消品行业进入"存量竞争"阶段，从依赖市场红利转向效率提升、品牌优化和结构调整 [1] 食品饮料行业 - 康师傅以806.51亿元营收居首，净利润37.34亿元同比增长19.8%，通过涨价策略和渠道优化实现利润增长 [8] - 农夫山泉即饮茶业务占比39%成为第一大收入来源，包装水业务受舆论影响下滑但保持市场第一 [9] - 统一首次突破300亿营收，饮品业务占比63.4%，无糖茶新品"春拂绿茶"表现亮眼 [10] - 东鹏饮料营收158.39亿元同比增长40.63%，净利润33.27亿元增长63.09%，电解质饮料"东鹏补水啦"增长280.37% [12][13] - 三只松鼠重回百亿营收，子品牌小鹿蓝蓝销售近10亿元 [14] - 行业27家企业营收增长，30家净利增长，安德利、三只松鼠、东鹏饮料营收增速前三 [15] 乳制品行业 - 伊利营收1157.8亿元稳居亚洲第一，奶粉业务增长7.53% [19] - 蒙牛营收下滑10.09%，净利润暴跌97.83%，通过减员5000人等措施降本增效 [20] - 飞鹤逆势增长，营收207.5亿元增长6%，净利润36.5亿元增长11% [22] - 行业20家企业中14家营收下滑，15家净利下滑，液态奶业务普遍承压 [22] 米面粮油/调味品行业 - 金龙鱼营收2388.66亿元下滑5.03%，加速向高毛利赛道突围 [26] - 海天味业止跌回升，营收269.01亿元增长9.53%，酱油业务增长8.87% [29][30] - 行业呈现结构性分化，海天味业、恒顺醋业表现稳健，金龙鱼、西王食品陷入亏损 [32] 啤酒行业 - 百威亚太中国市场销量下降11.8%，份额减少1.49% [34] - 华润啤酒高端产品增长超9%，喜力增长近20% [35] - 青岛啤酒中高端产品销量315.4万千升，线上增长21% [36][37] - 燕京啤酒U8单品增长31.4%，推动净利增长63.74% [38] 个护日化行业 - 云南白药营收400.33亿元增长2.36%，牙膏市场份额第一 [41] - 百亚股份营收32.54亿元增长51.8%，净利增长20.74% [45] - 上海家化上市以来首次亏损，计提商誉减值6.13亿元 [44] 预制菜行业 - 安井食品营收151.27亿元增长7.7%，净利14.85亿元增长0.46% [51] - 龙大美食净利增长101.41%，食品板块毛利率提升1.11% [52] - 行业14家企业中仅2家实现营利双增，整体下滑态势严峻 [53] 国际品牌 - 雀巢大中华区增长4.3%，宠物护理业务双位数增长 [55] - 百事亚太区增长3%，与《黑神话：悟空》联名营销效果显著 [56] - 联合利华推进冰淇淋业务拆分，计划2025年底前完成 [57] - 国际巨头通过并购重组优化业务结构，增速普遍放缓 [58] 行业整体趋势 - 快消品企业营收下滑68家、净利下滑65家，宏观消费疲软是主因 [59] - 头部企业通过产品创新、渠道优化和战略调整应对挑战 [60] - 行业加速淘汰出清，激活新增长极成为破局关键 [60]

纪要涉及的行业和公司 - **农林牧渔行业**：温氏、牧原、神农集团、巨星等生猪养殖企业；白羽肉鸡和黄羽肉鸡养殖企业；四家宠物食品上市公司（乖宝、中宠、佩蒂等） - **食品饮料行业**：白酒行业（茅台、五粮液等）；乳制品行业（伊利等）；啤酒行业；调味品行业（海天味业等）；肉制品行业（双汇等）；饮料行业（元气森林、露露等）；零食行业（东鹏特饮、统一、盐津铺子、劲仔食品、周黑鸭、涪陵榨菜等） - **医药行业**：药明康德、恒瑞医药、百济神州、爱尔眼科、云南白药、片仔癀、同仁堂、益丰、大参林、广誉远等 纪要提到的核心观点和论据 农林牧渔行业 - **整体表现**：2024 年扭亏为盈，2025 年一季度利润环比下降 30%，受生猪价格回落和肉类消费淡季影响[1][2] - **生猪养殖子板块** - **2024 年表现**：上市企业剥离非核心业务维持现金流，14 家上市公司合计营收同比增长 2%-3%，归母净利润 310 亿元，温氏和牧原占比 88%[3] - **成本优化**：2024 年饲料价格下跌贡献 9%-10%成本优化，养殖成绩优化贡献 2%-3%[5] - **出栏量和市占率**：14 家上市公司出栏量同比增速 7%，市占率达 22%[5] - **资产负债率和生产性生物资产**：2025 年一季度资产负债率趋于稳定，生产性生物资产同比下滑 4%，环比下滑 5.8%[1][6] - **未来展望**：预计 2025 年生猪价格震荡走弱，上市公司业绩分化加剧，养殖成绩差的公司可能亏损扩大和资产负债率上升[1][7][8] - **肉鸡养殖行业** - **2024 年表现**：白羽肉鸡价格下跌，饲料价格回落改善业绩，父母代鸡供应量增长 13%，商品代鸡增长 7%[9] - **2025 年一季度变化**：商品代肉鸡供应量同比增长 15%，导致价格下跌，归母净利润同比增长 800%[9] - **未来展望**：预计 2025 年供给充裕，父母代种鸡环节盈利较好，商品代肉鸡环节压力大[1][10] - **宠物食品行业** - **过去表现**：2024 年及 2025 年一季度持续高景气，内外销均增长，出口代工业务毛利率提升[12][13] - **未来展望**：预计外销增速放缓，内销加速，2025 年上市公司收入和利润率持续亮眼[15] 食品饮料行业 - **食品饮料板块**：需求端有压力，传统产业集中度高，头部效应明显，结构性亮点在渠道变革和产品周期流行性强的领域[17] - **白酒行业** - **2024 年四季度到 2025 年一季度表现**：收入与净利润低个位数增长，利润率下降，高端白酒盈利能力强于中档及次高档白酒[18] - **预收款及现金流情况**：2024 年底预收款增加，2025 年一季度末高端白酒预收款环比和同比减少，经营性现金流净额和销售商品现金收现增长[19][20] - **估值水平和市场表现**：估值水平下调，二季度需求压力延续，分红有吸引力，头部企业估值合理但短期市场波动大[21] - **大众消费品行业** - **传统成熟行业**：头部效应明显，利润优于收入增长，二季度需求平淡，成本红利收窄，下半年依赖收入恢复[22] - **新兴休闲食品及饮料**：部分公司把握渠道变化和产品结构调整实现增长，低度酒精类高端化年轻化推广值得关注[23] 医药行业 - **2025 年一季度表现**：收入和利润端略低于预期，但净利润率呈现恢复趋势，受疫苗和中药板块拖累，消费医疗、创新药和 CXO 等子板块表现突出[28][31][33] - **未来展望**：预计二三季度收入和利润增速可能转正，医疗设备板块未来发展前景值得期待[30][34] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **农林牧渔行业**：需重新评估二次育肥和放养新群体对生猪周期底部托底力度与持续性[7] - **食品饮料行业**：2025 年饮料市场新品推广集中在新兴渠道，无糖茶和中式养生水是趋势[27] - **医药行业**：2025 年一季度疫苗板块收入同比下滑 53%，利润仅 4 亿元，接近亏损，主要因流感疫苗需求下降和 HPV 疫苗市场饱和；中药板块受去年高基数影响同比减少 80 多亿[31]

收购交易 - 3G资本将以94亿美元收购斯凯奇 预计2025年第三季度完成交易 交易完成后斯凯奇将私有化退市 [1] - 斯凯奇是全球第三大运动鞋零售商 2024年销售额达89.7亿美元 2025年第一季度销售额24.1亿美元 同比增长7.1% [9] - 斯凯奇在中国已开设近3500家线下门店 在中国消费者中知名度较高 [1][9] 3G资本背景 - 3G资本由巴西"三剑客"雷曼、马塞尔和贝托于2004年成立 采用"产业+金融"双轮驱动模式 [1][8] - 公司曾收购汉堡王、亨氏、百威啤酒等消费品巨头 2024年已退出亨氏投资 [8][9] - 2025年胡润全球富豪榜显示 三位创始人身家合计2160亿元（雷曼1300亿 马塞尔435亿 贝托425亿） [1][9] 创始人发展历程 - 雷曼1971年以80万美元收购加兰蒂亚经纪公司 复制高盛精英管理体制 吸引马塞尔和贝托加入 [2][4] - 1982年以2400万美元收购美洲商店70%股份 贝托运营6个月后估值提升至1亿美元 [4] - 1980年代末以6000万美元收购博浪啤酒 后合并为美洲饮料 成为全球啤酒业跳板 [6] 投资策略 - 3G资本采用"投资+管理"模式 区别于纯财务投资者 [8] - 2007年投资CSX铁路公司4年回报率80% 2008年以520亿美元控股百威啤酒 [8] - 投资标的聚焦美国消费领域 被称为"美国人的餐桌 巴西人的神话" [9]

报告核心观点 在多重利好消息支撑下，A股市场走势更稳健，短期指数大概率震荡，风格或重回科技成长主线，可关注AI产业链、自主可控方向、受益扩内需的消费板块和高股息板块等潜在投资机会，同时各行业和公司也呈现出不同的发展态势和投资价值 [8][15] 市场表现 A股市场概览 - 2025年5月12日，上证指数、深证成指、创业板指等指数收盘有不同程度涨跌，各指数总市值、流通市值、市盈率、市净率等指标存在差异 [2][3] 上周市场表现 - 上周市场风格分化，无明显强势主线，北交所、创业板、小微盘股方向表现较好，国防军工、通信等行业居前 [9] - 上周中国基金总指数等各类基金指数有不同涨幅，ETF区间日均成交额约2300亿元，军工等ETF品种表现突出 [18] 财经资讯 宏观经济 - 4月CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.7%，环比下降0.4% [24][25] - 5月9日央行开展770亿元7天期逆回购操作，单日净投放770亿元 [26][27] - 4月中国出口（以美元计价）同比增长8.1%，进出口总值等数据有相应变化 [28][30] 财经要闻 - 央行发布2025年第一季度中国货币政策执行报告，提出保持融资和货币总量合理增长等内容 [31][32] - 2025年二十国集团（G20）贸易投资工作组第二次会议在南非开普敦线下举行，中方表示将扩大开放 [33][34] - 5月10日中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦举行 [35][36] 行业及公司动态 行业动态 - 2025年4月我国挖掘机销量持续增长，1 - 4月共销售83514台，同比增长21.4% [37][38] - 2025Q1全球动力电池装机206.9GWh，磷酸铁锂占比51.5%，中国等为装机量前十国家 [39][40][41] - 消息人士称英伟达计划7月为中国发布H20芯片降级版本以克服美国出口管制 [42][43] 公司动态 - 劲仔食品溏心鹌鹑蛋已在胖东来部分门店上架，2024年海外市场销售收入约3400万元，同比增长90% [44][45] - 美康生物取得2项医疗器械注册证，有利于提升核心竞争力 [47][48] - 青岛啤酒拟6.65亿元收购山东即墨黄酒厂100%股权，拓展非啤酒业务 [49][50][51] - 康农种业2024年康农玉8009推广面积快速增长，转基因业务稳步推进 [53][54] - 圣湘生物拟出资1亿元增资湖南圣维鲲腾生物科技有限公司 [56][57] 近期研究报告 固定收益类 - 4月央行公开市场净投放7708亿元，国债、国开债等收益率整体下行，债市定价回归基本面，信用债由短及长配置 [60][61][62] 基金类 - 主动权益类和ETF品种重点池更新，基金组合年初以来业绩有差异，进行了反思和调整 [64][65][67] 公司类 - 隆平高科国内业务韧性凸显，费率优化利润弹性可期，预计未来营收和归母净利润增长 [69][70][72] - 劲仔食品2025年一季报业绩符合预期，预计未来营收和归母净利润增长 [74][75][76] - 公牛集团创新品类发力，渠道拓展良好，拟回购股份用于激励，预计未来营收和归属净利润增长 [78][79][83] 行业类 - 5月白电排产整体下滑，五一家电国补销售火热，建议关注白电龙头等投资主线 [84][85][86] - 电力建设加码，AI技术赋能电力发展，建议关注国能日新等公司 [88][89][92] - 2025年4月核准10台核电机组，核电景气度有望在“十五五”持续 [93][94][95]

白酒行业 - 2024年白酒板块营业总收入4419.42亿元，同比增长7.66%，归母净利润1668.48亿元，同比增长7.60% [1] - 2025Q1白酒板块营业总收入和归母净利润分别增长1.76%、2.27%，增速较2024年明显放缓 [1] - 24Q1-Q4及25Q1收入增速分别为14.92%、11.07%、1.28%、1.43%、1.76%，归母净利润增速分别为15.85%、12.03%、2.28%、-3.10%、2.27% [6] - 行业进入深度调整期，供需矛盾突出，商务送礼需求疲软，宴席消费档次下滑 [1] - 龙头企业凭借品牌渠道优势持续提升市场份额，增长韧性较强 [1] - 酒企积极优化产品结构，稳定大单品价格，加大非标和系列酒销售力度 [7] - 当前板块估值处于低位，龙头企业有估值修复空间 [12] 啤酒行业 - 25Q1啤酒板块销售费用26.73亿元，销售费用率同比+1.4%，管理费用10.42亿元，同比+0.4% [19] - 25Q1毛利率43.4%，同比+1.2%，环比+1.2%；净利率15.35%，同比+0.74%，环比+2.88% [19] - 毛利净利明显改善，销售费用率仅小幅增长，或已进入右侧区域 [19] 乳制品行业 - 2024年乳制品行业总收入2925亿元，同比下降7.7%；毛利1036.9亿元，同比下降3.0%；归母净利润129.2亿元，同比下降38.5% [21] - 销售费用617.7亿元，同比下降4.0%；管理费用134.2亿元，同比下降9.1% [21] - 毛利率35.5%，同比+1.7pcts；归母净利率4.4%，同比-2.1pcts [21] - 销售费用率21.1%，同比+0.8pcts；管理费用率4.6%，同比-0.1pcts [21] - 下游需求疲软导致盈利承压，但龙头市占率进一步巩固 [21] 休闲零食 - 魔芋品类快速增长，魔芋爽和素毛肚产品持续热销 [24] - 量贩零食业态转型升级，折扣店数量增长，头部品牌优化货盘和店型 [24] - 具备供应链优势的零食公司能受益于新折扣超市业态 [24] 其他行业 - 预加工食品：24年B端餐饮需求疲软，25年速冻食品B端有望受益餐饮恢复，C端预制菜景气度有望延续 [17] - 调味品：餐饮需求较弱，春节备货周期前置导致业绩季度波动 [22] - 软饮料：功能饮料持续扩容，无糖茶和功能饮料维持高景气 [26] - 黄酒：头部企业优势扩大，引导行业高端化发展 [30]

并购交易概况 - 青岛啤酒拟以66500万元及价格调整期损益金额之和收购山东即墨黄酒厂100%股权 创近五年国内黄酒行业最高并购金额纪录 [1] - 此次交易标志着中国啤酒龙头正式进入黄酒赛道 [1] 战略动机分析 - 中国啤酒行业面临严峻环境 2018-2023年规模以上啤酒产量从3812 2万千升降至3590万千升 2024年同比再降0 6% [2] - 青岛啤酒2024年营收321 38亿元同比下降5 30% 归母净利润同比增1 81% 需寻找新增长点 [2] - 收购旨在丰富产品线拓宽渠道 形成啤酒与黄酒的季节性互补 青岛啤酒Q2-Q3营收占比65%而冬季不足15% 即墨老酒Q4营收占比达38% [2] - 黄酒覆盖餐饮宴请养生滋补等啤酒未触达场景 即墨老酒35%营收来自礼品渠道 与啤酒即饮场景形成协同 [2] 目标公司经营表现 - 即墨老酒2024年主营业务收入1 66亿元同比增长13 5% 净利润3047万元同比增长38 0% [3] - 全国黄酒行业规模较小 2023年销售收入210亿元仅占酒类市场2% 且79%消费集中在江浙沪 [3] - 即墨老酒在北方市场营收占比不足15% 北方市场渗透率低于5% [3][4] 协同效应预期 - 青岛啤酒拥有120万家全国终端网点 可助力即墨老酒突破区域限制实现全国化转型 [3] - 黄酒在北方市场认知度仅23% 远低于啤酒的98% 收购后可借助青岛啤酒渠道和品牌提升市场份额 [4] - 青岛啤酒物流和供应链体系将降低即墨黄酒运营成本提升效率 [4]

百威亚太25Q1业绩表现 - 25Q1营收14 61亿美元 内生同比-7 5% [3] - 正常化EBITDA 4 85亿美元 内生同比-11 2% [3] - 归母净利润2 34亿美元 同比-18 5% [3] - 毛利率51 0% 内生同比+0 01pcts [4] - 正常化EBITDA利润率33 2% 内生同比-1 4pcts [4] 量价分析 - 总销量197 41万千升 内生同比-6 1% [4] - 每百升收入同比-1 5% [4] 地区表现 亚太西部 - 收入及EBITDA内生同比-11 7% -17 6% [4] - 销量内生同比-8 6% 每百升收入内生同比-3 4% [4] - 印度高端及超高端产品销量收入保持同比增长 [4] 亚太东部 - 收入及EBITDA内生同比+11 7% +24 4% [4] - 销量内生同比+11 9% 每百升收入内生同比-0 2% [4] - 韩国销量双位数增长 受4月提价前铺货推动 [4] - 韩国EBITDA及利润率大幅增长 受益于成本效益及营运杠杆 [4] 中国市场表现 - 收入及EBITDA内生同比-12 7% -17 1% [5] - 销量内生同比-9 2% 每百升收入内生同比-3 9% [5] - 即饮渠道疲弱及库存管理导致销量下滑 [5] - 非即饮渠道高端化策略见效 销量收入同比正增长 [5] - 零糖哈尔滨冰极纯生销量同比+70% [5] - 25H1处于去库存阶段 25H2渠道结构有望改善 [5]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 5月5日 - 5月9日，食品饮料指数涨幅为1.8%，一级子行业排名第19，跑输沪深300约0.2pct，子行业中保健品、烘焙食品、预加工食品表现相对领先 [3][10][11] - 2025年食品饮料行业主线仍是消费复苏，期望经济活跃度提升带来商务消费提振，消费力提升带来消费升级 [3][10] - 白酒企业进入深度调整期，需求下行传导至厂家，报表业绩增速放缓，动销分化明显，高端与大众白酒表现较好，部分酒企动销边际向好，2025H2后市场环境可能稳中有升，建议逢低加大配置 [3][10] - 大众品交易策略有三条主线，一是把握渠道改革与新品红利，推荐甘源食品等；二是关注餐饮小幅度复苏带来的相关产业链机会；三是寻找成本下行、利润预期改善的品种 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 每周观点：承压基调下的边际改善 - 5月5日 - 5月9日，食品饮料指数涨幅1.8%，排名第19，跑输沪深300约0.2pct，保健品、烘焙食品、预加工食品表现领先，ST加加等涨幅领先，安记食品等跌幅居前 [10] - 2025年食品饮料行业主线是消费复苏，期望经济与消费力提升带来商务消费与消费升级 [10] - 白酒企业深度调整，需求下行传导至厂家，动销分化，2025H2后市场环境或稳中有升，建议逢低配置 [10] - 大众品交易策略有把握渠道改革与新品红利、关注餐饮复苏产业链、寻找成本下行品种三条主线 [10] 市场表现：食品饮料跑输大盘 - 5月5日 - 5月9日，食品饮料指数涨幅1.8%，排名第19，跑输沪深300约0.2pct，保健品、烘焙食品、预加工食品表现领先，ST加加等涨幅领先，安记食品等跌幅居前 [11] 上游数据：部分上游原料价格回落 - 5月6日，全脂奶粉中标价4374美元/吨，环比+4.9%，同比+30.6%；4月30日，生鲜乳价格3.1元/公斤，环比+0.3%，同比-9.7%，中短期国内奶价回落 [15] - 5月10日，生猪出栏价格14.8元/公斤，同比-0.9%，环比+0.5%；猪肉价格20.9元/公斤，同比+2.2%，环比+0.8%；2025年3月，能繁母猪存栏4039.0万头，同比+1.2%，环比-1.0%；2025年3月生猪存栏同比+2.2%；5月3日，白条鸡价格17.2元/公斤，同比-2.5%，环比-0.6% [22] - 2025年3月，进口大麦价格247.7美元/吨，同比-10.6%，进口大麦数量85.0万吨，同比-50.6%，啤酒企业原料成本有望缓解 [30] - 5月9日，大豆现货价3927.9元/吨，同比-10.9%；4月30日，豆粕平均价格3.8元/公斤，同比+1.3% [33] - 5月9日，柳糖价格6210.0元/吨，同比-5.8%；5月2日，白砂糖零售价格11.2元/公斤，同比-0.3% [35] 酒业数据新闻：元气森林推出首款气泡酒产品 - 5月7日，茅台文旅宣布张艺兴为代言人，将举办“2025年贵州黄小西T²音乐与艺术节” [39] - 元气森林推出首款气泡酒“浪”，以伏特加为基酒，有西柚和柠檬口味，酒精度9度，500ml罐装，6罐装售价79元，12罐装售价149元 [39] - 今世缘酒业2栋清雅酱香车间4月调试，9月投产；1 - 8号陶坛酒库储酒；12栋双囍陶坛酒库计划年内开工；制曲中心局部投入使用 [40] 备忘录：关注5月14日甘源食品召开股东大会 - 下周（5月12日 - 5月18日）有24家公司召开股东大会，如5月14日甘源食品在江西省萍乡市14:30召开 [41][42]

公司新品布局 - 公司在啤酒品类内加快高端产品和罐装产品布局，2025年以来多个品牌推出新品，包括嘉士伯醇滑5°啤酒、乌苏啤酒天山原酿、重庆精酿全麦啤酒1L、西夏X5星空升级版等 [1] - 嘉士伯醇滑5°啤酒为面向福建市场的高端新品，提供瓶装和罐装两类包装 [1] - 乌苏啤酒天山原酿针对新疆市场，罐装设计（500ml）、麦芽汁浓度更低（9.8°P），易饮度提升 [1] - 京A推出多款复合果香型精酿啤酒，规格为330ml小罐装，电商定价23-27元/罐 [1] 非啤酒品类拓展 - 公司在基地市场试水拓展汽水和功能饮料，复用产能和渠道资源，如云南BU推出大理苍洱橙味汽水（575ml，5元/瓶） [2] - 新疆和重庆市场上市天山鲜果庄园橙味汽水，新疆市场推出电持低糖功能饮料（250ml铝罐装） [2] - 嘉士伯集团收购Britvic后，软饮料销量占比从16%提升至30%+ [2] 消费环境与渠道表现 - 即饮渠道表现承压，25年4月餐饮行业景气指数环比下降2.7%，35%餐饮门店销售额下降，53%盈利下降 [3] - 五一假期餐饮行业表现较好，客流量同比+2.6%，外卖订单量同比+4.1%，重点监测餐饮企业销售额同比+8.7% [3] - 公司推动非即饮渠道高端化，25Q1非即饮渠道占比56%，加快多元化高端拉罐新品上市 [3] 财务预测 - 预计25-27年收入分别为148.3/150.1/152.9亿元，同比+1.3%/+1.2%/+1.8% [4] - 预计25-27年归母净利润分别为12.7/13.0/13.6亿元，同比+14.0%/+2.5%/+4.7% [4]