行业脱碳目标与投资需求 - 全球化工行业面临两难境地：市场低迷迫使企业压缩资本开支，但实现2030年减排目标和2050年净零排放又急需巨额投资 [1] - 行业脱碳进程已明显滞后，2019至2023年绝对排放量增长6%，排放强度稳定在130万吨二氧化碳当量 [2] - 国际能源署测算2030年前需将排放强度降至92万吨二氧化碳当量，且在2050年行业规模增长70%前提下需削减85%年排放量 [2] - 普华永道预估至2050年相关脱碳投资需达1.5万亿至3.3万亿美元 [2] 企业投资现状与资本支出压力 - 美国化学理事会190余家成员企业累计投入127亿美元用于可持续工艺，2017年以来排放强度下降14% [2] - 巴斯夫、陶氏化学等龙头企业承诺每年投入超10亿美元用于可持续发展，但经济疲软挤压脱碳投资空间 [3] - 高利率、关税壁垒与地缘风险叠加导致美国化工资本支出增速持续放缓，2024年增长3.9%至390亿美元，2025年预计降低1.6%，2026年仅回升至2.5% [2] - 全球化工行业经历持续下行周期，欧洲裂解装置产能调整与关税政策加剧不确定性，企业纷纷启动成本管控 [2] 技术挑战与项目停滞 - 陶氏化学搁置加拿大艾伯塔省65亿美元"零碳路径"裂解装置项目，该项目原计划2027年投产，可年产320万吨净零排放聚乙烯 [4] - 2025年夏季美国能源部取消37亿美元减排资助，涉及埃克森美孚氢能燃烧器、伊士曼化学分子回收等关键项目 [4] - 巴斯夫坦言电加热裂解炉等核心脱碳技术需2030年后才能规模化应用，其联合开发的全球首套电加热裂解炉示范工厂2025年4月才在德国投产 [4] 政策与排放核算障碍 - 政策稳定性缺失与范围3排放管控成为最大制度障碍，美国SEC 2024年气候披露规则未纳入占行业总排放75%的范围3排放 [5] - 2025年9月EPA提议中止大型设施与能源供应商的温室气体报告义务，碳捕集领域警告此举将导致775亿美元投资搁浅 [5] - 范围3排放50.3%来自上游供应链、25.8%来自下游消费端，因价值链复杂、数据失真与核算标准缺失导致管控低效 [5] - 科迪华实践显示即便1000家核心供应商减排20%，仅能带动自身范围3排放下降1% [5] 市场需求与绿色溢价困境 - 巴斯夫坦言绿色产品需求缺失导致转型缺乏商业合理性 [6] - 陶氏CEO表示客户虽认可低碳产品，但对"绿色溢价"接受度有限 [6] - 全球经济下行背景下消费者更倾向于成本控制，抑制了可持续产品市场扩容 [6] 行业减排进展与未来路径 - 2020年以来全球市值前12大化工企业直接和间接碳排放量仅下降8.7%，产业链排放降幅更仅2.1% [7] - 行业需政策端构建稳定激励机制、技术端加速成熟应用、市场端培育绿色需求，形成协同发力格局 [7]

中化新网讯 近日，巴西化工行业协会披露，2025年该国化工行业净营收达1678亿美元，同比增长 2.9%，但受廉价进口持续冲击，贸易逆差飙升至568亿美元，创下历史新高。 Abiquim首席执行官安德烈·帕索斯对此表示，2025年行业"挑战与成就并存"，巴西化工在强化竞争力、 保障就业及可持续转型上取得进展。这一企稳回暖态势，核心得益于政府贸易保护措施。帕索斯强调， 此类举措遏制了行业此前"销售额下滑、产能闲置、竞争力流失"的"失血"困境。巴西将继续推行这一政 策。 不过，市场人士也指出，巴西保护主义浪潮会引发产业链分歧，因为关税推高了经营成本。巴西塑料加 工协会主席保罗·特谢拉直言，数十年保护主义未培育出竞争性制造业，反而扭曲市场，让垄断企业受 益。 数据显示，巴西全年化工进口额激增13%至724亿美元，出口仅155亿美元;行业产能利用率维持64%，处 于近几十年低位。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对金融衍生品、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析，指出各品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响，呈现不同走势和投资机会，如股指期货短期观望、国债期货区间操作等，投资者需关注市场动态和风险[2][5][8]。 各目录总结 金融期货 股指期货 - 周二A股市场回调，上证指数收跌0.81%，四大期指主力合约随指数下跌，TMT逆势上扬，顺周期回调[2][3] - 国内要闻涉外交抗议，海外日本央行行长会谈货币政策，11月18日A股成交额1.93万亿，央行净投放37亿元[3] - 建议国内股指观望，若深度下挫可布局看跌期权牛市价差[4] 国债期货 - 国债期货主力合约收盘全线上涨，银行间主要利率债收益率变动不大，资金面短期收紧[5] - 央行开展4075亿元逆回购操作，净投放37亿元，税期扰动下资金价格走高，预计央行或加码净投放[5] - 建议单边策略区间操作，关注10年期国债利率在1.8%附近阻力[7] 贵金属 - 美国就业数据显示劳动力市场有韧性，美国国债海外持仓略降，日本持仓增加，中国持仓下降[8] - 美股连跌，贵金属盘中探底回升，国际金价涨0.54%，国际银价涨1.01%[9] - 中长期贵金属有望牛市，短期市场波动或加剧，建议黄金逢低买入、卖出虚值看跌期权，白银逢低轻仓试多[9][10] 集运指数（欧线） - 截至11月17日，SCFIS欧线指数环比下跌9.78%，美西航线环比下跌6.87%，SCFI综合指数环比下跌4%[11][12] - 全球集装箱总运力增长，欧元区、美国PMI数据有差异，期指主力合约震荡下跌[11][12][13] - 预计短期内维持震荡格局，操作建议短期震荡上行[12] 有色金属 铜 - 11月18日SMM电解铜平均价下跌，市场交投氛围一般，供应偏紧但下游观望[12] - 宏观上美国流动性趋紧压制铜价，政府停摆影响数据和降息预期；供应上铜矿TC低位，10月电解铜产量环比降2.94万吨，预计11月再降0.4万吨；需求端加工开工率回升，终端需求有韧性；库存上LME和COMEX累库，国内去库[13][14][15] - 市场观望，铜价震荡，中长期供需矛盾支撑底部重心上移，主力参考85000 - 87000[16][17] 氧化铝 - 11月18日多地氧化铝现货均价有降有平，供应宽松，累库趋势维持，价格松动[17] - 10月中国冶金级氧化铝产量环比增2.39%，运行产能环比降0.92%，预计11月供应过剩，价格向现金成本靠拢[18] - 市场供需宽松，盘面低位震荡，主力合约参考2750 - 2900元/吨，关注高成本企业减产[19] 铝 - 11月18日SMM A00铝现货均价降170元/吨，升贴水均价升30元/吨，高价下出货积极但成交少[19] - 10月国内电解铝产量同比增1.13%，铝水比例回升，预计11月铝锭日均产量或回落；需求端加工品开工率有分化；库存上社会库存去库不畅[20] - 沪铝宏观驱动强、基本面支撑弱，短期在宏观利好与基本面弱现实间博弈，主力运行区间21200 - 21800[21][22] 铝合金 - 11月18日SMM铝合金ADC12现货均价降100元/吨，交投冷清[22] - 10月国内再生铝合金锭产量降1.6万吨，开工率降1.8个百分点，需求端传统旺季修复但传导不畅，下游采购意愿受抑制[23] - 短期ADC12价格偏强，成本支撑稳固，主力参考20400 - 21000元/吨，可考虑套利[24] 锌 - 11月18日SMM 0锌锭平均价降80元/吨，下游接货积极性低，成交清淡[24] - 锌矿加工费下降，1 - 10月中国精炼锌产量累计同比增10.09%，预计11月产量环比或降；需求端初级加工行业开工率基本稳定，需求未超预期；库存上国内社会库存去库，LME累库[25][26] - 基本面变化有限，沪锌震荡，出口或提振国内锌价，主力参考22200 - 22800[27] 锡 - 11月18日SMM 1锡价降500元/吨，现货升水600元/吨，交投平平[27] - 9月国内锡矿进口量环比降15.13%，锡锭进口量环比降2.08%，出口量环比增6.59%；10月焊锡开工率环比降1.7%，华南地区有韧性，华东地区受抑制；库存上LME库存不变，上期所仓单减37吨，社会库存增410吨[28][29] - 供应紧张，需求有差异，建议回调低多，主力宽幅震荡[30][31] 镍 - 截至11月18日，SMM1电解镍均价降1750元/吨，进口镍均价降1925元/吨[31] - 10月中国精炼镍产量环比降9.38%；需求端电镀、合金、不锈钢、硫酸镍需求有不同表现；库存上海外库存高位，国内社会库存小降，保税区库存持稳[31][32] - 资金施压，基本面改善不足，主力参考113000 - 118000，短期偏弱震荡[33][34] 不锈钢 - 截至11月18日，无锡宏旺304冷轧价格持平，佛山涨50元/吨，基差涨50元/吨[34] - 10月国内不锈钢厂粗钢产量环比增0.57%，11月排产环比降2.06%；库存上社会库存增，仓单数量降[35][36] - 宏观驱动不足，基本面未好转，供应和库存有压力，需求疲软，主力参考12300 - 12700，短期偏弱震荡[37][38] 碳酸锂 - 截至11月18日，SMM电池级碳酸锂现货均价涨1250元/吨，工业级涨1250元/吨，现货贸易成交淡[38] - 10月碳酸锂产量环比增5000吨，需求偏乐观，10月需求量环比增10160吨，库存全环节去库[39][40] - 盘面宽幅震荡，建议观望，关注大厂复产和需求边际变化[41][42] 工业硅 - 11月18日，华东地区工业硅市场均价持平[44] - 11月产量有望回落至40万吨左右，降幅约10%；需求端多晶硅、有机硅产量下降，铝合金需求较好；库存上期货仓单和社会库存回落，厂库库存回升[44][45] - 现货价格部分下调，期货震荡，关注有机硅减产落实，主力价格波动区间8500 - 9500元/吨[45][46] 多晶硅 - 11月18日，多晶硅N型复投料和颗粒硅报价持平[42] - 11月产量预计回落至12万吨左右，12月或增至12.3万吨；需求端下游需求环比下滑，各环节有累库预期；库存上多晶硅库存涨3%，仓单减1730手[42][43] - 现货价格企稳，期货震荡下跌，维持高位区间震荡，关注现货支撑和仓单消化[43] 黑色金属 钢材 - 现货持稳，基差走弱，唐山钢坯涨30元，上海螺纹、热卷各降10元[46] - 成本端煤矿开工和日产低位，原煤和精煤去库，铁矿累库，钢材利润高位下滑；供应上1 - 10月铁元素产量同比增4.5%，铁水回升，五大材减产；需求端内需弱，出口高，表需回落；库存上五大材去库，热卷库存持平[46][47][48] - 钢材持稳，焦煤跌，铁矿涨，螺纹矛盾不大，热卷库存未出清，卷螺差收敛，单边偏空尝试[48] 铁矿石 - 11月18日，日照港PB粉涨2元/吨，卡粉持平，主力合约涨0.44%，远月涨0.13%[49] - 需求端日均铁水产量增2.66万吨，高炉开工率降0.32%，钢厂盈利率降0.87%；供给端全球发运量环比升477.4万吨，47港到港量降472.3万吨；库存上港口库存减1万吨，日均疏港量增6万吨，钢厂进口矿库存增66.1万吨[49][50] - 期货反弹，预计高位震荡，单边观望[50] 焦煤 - 11月18日，焦煤主力合约跌4.21%，远月跌3.52%，山西煤焦价格回落，蒙煤报价降[51] - 供给端样本煤矿产能利用率和产量上升，库存有增有减；需求端焦炭产量降，铁水产量升，钢厂盈利率降；库存上总库存增16.6万吨[51][52] - 期货弱势下跌，供应将提升，需求走弱，库存中位略增，单边震荡偏空，区间1100 - 1250，观望[53][54] 焦炭 - 11月18日，焦炭主力合约跌3.54%，远月跌2.84%，主流钢厂执行第四轮提涨，港口贸易价格回落[55] - 供给端焦炭日均产量降0.5万吨；需求端铁水产量升，钢厂盈利率降；库存上总库存降7.4万吨[55][56] - 期货弱势下跌，现货或持稳，供应有成本支撑但焦企亏损开工降，需求有压制，库存中位略降，单边震荡偏空，区间1600 - 1750，观望[56] 农产品 粕类 - 11月18日，国内豆粕现货市场价格3075元，成交减4.80万吨，开机率降0.78%；菜粕成交0吨，市场价格涨跌互现，开机率0%[57][58] - 10月美国大豆压榨量创历史新高，截至11月13日当周出口检验量位于预期低端；巴西11月前两周出口玉米增加；2025/26年度巴西大豆播种完成71%[58][59] - NOPA压榨数据提振美豆需求，美豆转强，但出口需求疲软，国内豆粕宽松，维持宽幅震荡[59][60] 生猪 - 现货价格震荡，全国均价涨0.04元/公斤，部分地区有涨跌[61] - 自繁自养和外购仔猪育肥出栏利润降低，生猪出栏均重增加[62] - 惜售情绪渐起，现货企稳，短期有支撑，中期不乐观，关注疫情，3 - 7反套可持有[62] 玉米 - 11月18日，东北三省及内蒙、华北黄淮主流报价稳定，东北港口价格持平[63][64] - 广州港口谷物库存环比降17.85%，玉米库存环比降22.01%[64] - 东北地区价格偏稳，华北地区上量增加，盘面承压回落，关注售粮节奏和贸易商心态[65] 白糖 - 洲际交易所原糖期货下跌，供应充足，巴西季末产量强，北半球收割开局好，国内新糖压力渐增，10月进口量同比增39%[66] - 操作建议维持底部震荡偏弱思路[66] 棉花 - 11月USDA供需平衡表偏空，全球产量增，需求小增，期末库存增；国内新棉上市压力大，需求疲弱，部分产品有支撑[67] - 短期棉价区间内承压偏弱运行[68] 鸡蛋 - 11月18日，全国鸡蛋价格有稳有跌，主产区均价下跌，货源供应稳定，终端按需采购[70] - 供应端在产蛋鸡存栏高位震荡，库存积压；需求端无节日支撑，季节性淡季，终端表现一般[70] - 蛋价至阶段性底部，2512空单前低附近可逢低止盈[70] 油脂 - 连豆油受CBOT豆类上涨提振小幅上涨，涨幅有限，现货小幅涨，基差稳；棕榈油方面，马来西亚11月1 - 15日产量增4.09%，出口减15% - 50%[71] - 棕榈油受关联品种上涨支持，但基本面拖累；豆油受国际关联品种影响，关注中国采购美国大豆情况，连豆油1月合约有望突破8350元[73] 红枣 - 产区价格松动，阿克苏、阿拉尔地区成交区间下调0.20 - 0.30元/公斤，销区市场价格弱稳，客商拿货积极性一般[74][75] - 供应端新季增加叠加旧季高库存，需求一般，盘面低位震荡，关注产区收购和终端需求[75] 苹果 - 栖霞、沂源、洛川、渭南等产区库存富士交易有差异，部分产区好货和小果交易尚可，价格稳定[76] - 西部和山东产区库存富士交易情况不同，整体市场表现平稳[76] 能源化工 PX - 11月18日，亚洲PX价格下跌，成本端走势不佳，PTA期货回调，商谈价格走弱，成交清淡[77] - 11月18日，亚洲PX跌4美元/吨至827美元/吨，PXN至258美元/吨附近；供应端亚洲及国内PX开工回落，需求端PTA负荷下降且装置检修集中[77][78] - 供应偏高水平，需求支撑弱，调油套利降温，预计反弹空间受限，短期在6600 - 6900高位震荡[78] PTA - 11月18日，PTA期货震荡下跌，现货商谈氛围一般，基差略走强，个别供应商出货[79] - 11月18日，PTA现货加工费至186元/吨附近，供应端PTA负荷下降且装置检修；需求端聚酯负荷降至90.3%，涤丝产销偏弱，印度BIS认证撤销有影响[79][80] - 11月供需紧平衡，12月至明年1季度预期宽松，基差驱动有限，绝对价格反弹受限，短期在4500 - 4800区间震荡，TA1 - 5滚动反套[80][81] 短纤 - 11月18日，短纤现货报价维稳，期货震荡走低，市场点价成交多，工厂销售一般，产销45%[82] - 11月18日，短纤现货加工费至1016元/吨附近，供应端直纺涤短负荷持稳，需求端下游纱线报价维持，出口销售尚可，库存去化[82] - 供应高位，需求季节性转弱，印度BIS认证影响小，预计绝对价格承压，加工费压缩，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡，逢高做缩[82] 瓶片 - 11月18日，内盘聚酯瓶片工厂部分下调报价，出口报价多稳，市场交投清淡[83] - 11月18日，瓶片现货加工费432元/吨附近，供应端周度开工率降2%，库存可用天数增0.46天，需求端软饮料产量降，瓶片消费和出口量增[83][84] - 11月供应变化不大，需求淡季，供需宽松，库存累库，PR跟随成本，加工费随原料变化，单边同PTA，主力盘面加工费在300 - 4

宏观日报 | 2025-11-19 关注中游数字化改造进展 数据来源：iFind，华泰期货研究院 行业总览 风险 经济政策超预期，全球地缘政治冲突 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 上游：1）黑色：玻璃价格小幅回落。2）农业：鸡蛋价格回升。3）地产：建材价格指数小幅回升。 中游：1）化工：PX开工持续高位，PTA开工回落。2）能源：电厂耗煤量小幅回升。3）基建：沥青开工回落。 下游：1）地产：二、三线城市商品房销售季节性回落。2）服务：国际航班班次小幅回落。 中观事件总览 生产行业： 1）工业和信息化部办公厅印发《高标准数字园区建设指南》，目标到2027年，建成200个左右高标准 数字园区，实现园区规上工业企业数字化改造全覆盖工业互联网应用覆盖园区全部行业，规上工业企业数字化改 造覆盖率达100%。数字基础设施支撑作用显著增强，双千兆网络覆盖率达100%，算力基础设施实现有效部署和应 用，数据开放共享、安全保障水平显著提升。 服务行业： 1）中国人民银行北京市分行等12部门印发《金融支持北京市提振和扩大消费的实施方案》。其中提出， 加大债券市场融资支持力度。支持符合条件的 ...

化工板块今日（11月19日）强势反攻！反映化工板块整体走势的化工ETF（516020）开盘后持续红盘震 荡，盘中场内价格一度涨超1%，截至发稿，涨0.74%。 展望后市，中信建投表示，在行业资本开支放缓，周期拐点将近的大背景下，建议关注受益反内卷有望 率先格局受益的品种，包括农药、尿素、纯碱、长丝、有机硅、氨纶等板块；另外降息周期中我国逆周 期政策发力助力内需回暖，建议关注聚氨酯、煤化工、石油化工、氟化工等板块；并且，发展新质生产 力、自主可控和产业升级是大国博弈背景下的坚定选择，新材料仍然是中国化工的主要发展方向之一， 重点关注半导体材料、OLED材料、COC材料以及其他高附加值产品的持续发展。 如何把握化工板块反弹机遇？借道化工ETF（516020）布局效率或更高。公开资料显示，化工ETF （516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各个细分领域。其中近5成仓位集中于大市 值龙头股，包括万华化学、盐湖股份等，分享强者恒强投资机遇；其余5成仓位兼顾布局磷肥及磷化 工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股，全面把握化工板块投资机会。场外投资者亦可通过化工ETF联接 基金（A类012537/C类01253 ...

纪要涉及的行业或公司 * 公司为中煤能源[1] * 行业涉及煤炭（动力煤、炼焦煤）、化工（尿素、聚烯烃、甲醇）及新能源[2][4][6][7][8][15] 核心观点和论据：公司生产经营 * 2025年前十个月商品煤产量1.13亿吨，同比减少63万吨，销量2.12亿吨，同比减少1837万吨[4] * 烯烃和聚烯烃产量112.2万吨，同比减少14.6万吨，销量110.7万吨，同比减少15.8万吨，主要受烯烃装置计划大修影响[2][4] * 尿素产量177.5万吨，同比增加27.4万吨，销量201.5万吨，同比增加35.9万吨，甲醇产量160万吨，同比大幅增加201.3万吨，销量161.8万吨，同比增加26吨[2][4] * 装备产值79亿元，同比下降6亿元[2][5] * 2026年资本支出预计维持高水平约200亿元，主要用于在建项目支持和设备更新改造维护[4][11] * 平朔安泰宝矿前十个月商品煤产量约700万吨，扩建手续推进中，预计2026年难以达到较高产能水平[2][9] 核心观点和论据：市场回顾与展望 动力煤市场 * 10月末港口5500大卡动力煤价格770元/吨，环比上涨65元/吨，同比增长9%[6] * 11月预计高位震荡，价格区间800-860元/吨，当前价格约831元/吨，环比上涨22元/吨，本月涨幅59元/吨，今年累计涨幅超60元[2][6] * 价格上涨因供应结构性偏紧、发运成本上升、大秦线检修及冬季预期增强[6] * 预计2026年动力煤中枢价格较2025年抬升，但波动空间不大，维持在750-850元/吨区间[2][9] 炼焦煤市场 * 10月末山西低硫主焦煤现货价格1600元/吨，环比上涨79元/吨，山西高硫主焦现货价格1374元/吨，环比上涨121元/吨[6] * 11月预计先抑后扬，受环保限产、蒙煤进口下降及冬储预期影响[2][6] 化工品市场 * 尿素：前十个月大颗粒尿素平均车板价1730元/吨，比去年全年下降320元/吨（降幅15%），10月价格下跌因农业播种推迟及库存上升，11月预计震荡偏弱，车板价1550-1650元/吨[2][7] * 聚烯烃：前十个月销售均价7360元/吨，比去年全年下降570元/吨（降幅7%），受国际油价下跌及供应过剩影响，11月预计偏弱运行[2][7][8] * 甲醇：前十个月价格上行因下游需求增加及库存偏低，11月预计偏弱运行，西北市场价格1800-2000元/吨[2][8] 其他重要内容 * 公司自有资源75%签订中长期合同，平朔煤为主要供应商，长协与现货比例变化不大[2][3][9][10] * 电煤订货会12月初召开，定价机制可能维持基准价加浮动价，并调整浮动参考指数以更快响应市场[3][10] * 煤炭价格上涨因供给端收缩、需求变化、进口煤影响及水电季节性下降，但长协价格维持在680元左右，对下游影响有限，预计不会出台新价格指导政策[4][12] * 未来两年煤炭供给端预计趋稳，行业周期性减弱，长期看国内煤炭供应可能达50亿吨平台期[4][14] * 公司在新能源领域布局基于自有资源发展风光新能源，研究废弃矿井用于储能储气储碳，并通过产业链结合发展新能源（如液态阳光项目）[4][15] * 公司目前没有煤电一体化运营的二级市场收购具体计划，但会积极跟进符合战略的协同机会[13]

到2027年，碳排放权交易市场基本覆盖工业领域主要排放行业 按照"全国碳排放权交易市场覆盖主要高排放行业"的要求，生态环境部已启动化工、石化、民航、造纸 等行业扩围前期准备，正加快编制"一揽子"技术文件。 生态环境部气候司有关负责人11月18日透露，为摸清化工、石化、民航、造纸等行业的排放情况，已对 2013年以来相关行业企业碳排放报告进行收集整理，相关数据经过核查，具备了针对性解决碳排放数据 质量问题的条件，为科学合理确定配额总量和分配方案奠定了基础。 此外，生态环境部已组织相关单位研究起草化工、石化、民航、造纸行业的配额分配方案、核算报告指 南、核查技术指南等配套技术文件，为扩围工作做好技术保障。针对扩围需要，还从提升监管能力、扩 大系统容量、提高数智化水平、保障数据安全等方面对全国碳市场管理平台、注册登记系统和交易系统 进行了升级改造，以提升基础设施平台的保障能力。 围上，聚焦于生产过程中的直接排放，即化石燃料燃烧、工业过程反应等产生的温室气体，不覆盖因外 购电力、热力导致的间接排放。 在配额分配范围上，锁定每个行业碳排放最集中的生产企业，包括高炉—转炉长流程钢铁生产企业、拥 有水泥熟料生产线企业和拥有 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对PTA关注逢低正套与做扩加工费机会；对MEG短期累库预计延续，长期格局预计转弱；对涤纶短纤关注逢低做扩加工费机会以及仓单情况；对天然橡胶建议观望 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 价格数据：11月12 - 18日原油从62.7涨至64.9，石脑油从584降至569，PX CFR台湾从825降至827，PTA内盘现货从4590降至4610，POY 150D/48F从6580降至6585，石脑油裂解价差从124.34降至100.66，PX加工差从241.0降至258.0，PTA加工差从127升至137，聚酯毛利从179升至170，PTA平衡负荷与PTA负荷均维持不变，仓单 + 有效预报维持114594，TA基差从 -78升至 -71，产销从0.35降至0.35 [2] - 现货成交：日均成交基差2601(-72） [2] - 装置变化：四川能投100万吨检修 [2] - 周度观点：近端TA部分装置检修开工环比下行，聚酯负荷下降库存延续累积，基差偏弱维持，现货加工费小幅改善；PX国内意外检修下开工回落，海外装置运行平稳，PXN环比走强，歧化效益偏弱维持而异构化效益走弱，美亚芳烃价差维持；后续TA维持高检修状态，下游尤其长丝、短纤未出现明显压力，叠加印度撤销BIS认证，TA累库斜率不高，远月投产有限，PX格局较好，关注逢低正套与做扩加工费机会 [2] MEG - 价格数据：11月12 - 18日东北亚乙烯维持735，MEG外盘价格从463降至463，MEG内盘价格从3961降至3952，MEG华东价格从3965降至3952，MEG远月价格从3960降至3952，MEG煤制利润从 -385降至 -412，MEG内盘现金流（乙烯）维持 -614，MEG总负荷、煤制MEG负荷、非煤制负荷均维持不变，MEG港口库存维持73.2 [2] - 现货成交：基差对01（+30）附近 [2] - 装置变化：红四方30万吨检修；华谊20万吨检修；镇海80万吨重启 [2] - 周度观点：近端国内油制提负，煤制存部分检修与降负，整体开工回落，海外部分装置重启推迟，到港回升下周初港口库存累积，周内到港预报偏高维持，基差走弱，煤制效益偏低；后续短期EG累库预计延续，但考虑到煤价走强后效益已处于偏低水平，供应端或阶段性出现部分减量，当下估值进一步走弱空间或有限，而长期在仍有新装置投放以及仓单压制盘面结构下，整体格局预计转弱 [2] 涤纶短纤 - 价格数据：11月12 - 18日1.4D棉型从6385降至6350，低熔点短纤、原生中空、仿大化纤、纯涤纱、涤棉纱均维持不变，原生短纤负荷、再生棉型负荷、涤纱开机均维持不变，短纤利润从116降至78，纯涤纱利润从25升至50，棉花 - 涤短从8010降至7930，粘胶 - 涤短从6615升至6630 [2] - 现货信息：现货价格6294附近，市场基差对12 - 0附近 [2] - 装置检修：无 [2] - 本周观点：近端装置运行平稳，开工维持在97.5%，产销偏弱维持，库存环比累积；需求端涤纱端开工持稳，原料备货下行而成品库存去化，效益持稳；后续虽涤纱端效益与开工整体未有明显提升，但短纤自身出口维持高增，表现为高开工下库存未出现明显累积，短期新产能投放相对有限，关注逢低做扩加工费机会以及仓单情况 [2] 天然橡胶 - 价格数据：11月12 - 18日美金泰标维持1830，美金泰混从1815降至1820，人民币混从14640降至14580，上海全乳从14520降至14595，上海3L维持15150，泰国胶水从56.3升至56.7，泰国杯胶维持52.6，云南胶水从13800升至14100，海南胶水维持15800，顺丁橡胶维持10600，RU主力从15220降至15295，NR主力从12180降至12345；混合 - RU主力从 -580降至 -715，美金泰标 - NR主力从869降至665，RU09 - RU01维持 -955，RU主力 - NR主力从3040降至2950，胶水 - 杯胶从4.2升至4.0，全乳 - 混合从 -120升至15，3L - 混合从510升至570，混合 - 顺丁从4040降至3980，泰标加工利润维持15，混合内外价差从 -64降至 -90，上期所RU仓单维持118220 [5] - 主要矛盾：全国显性库存持稳，绝对水平不高；泰国杯胶价格持稳，降雨影响割胶 [5] - 策略：观望 [5] 苯乙烯 - 价格数据：11月12 - 18日乙烯（CFR东北亚）维持735，纯苯（CFR中国）从671升至682，纯苯（华东）从5305降至5345，加氢苯（山东）从5190降至5230，苯乙烯（CFR中国）从778降至800，苯乙烯（江苏）从6305降至6500，苯乙烯（华南）从6450降至6655，EPS（华东普通料）维持7350；PS（华东透苯）从6900降至7000，ABS（0215A）维持8300，亚洲价差从75升至96，纯苯 - 石脑油从 -408升至 -317，苯乙烯国产利润从325升至130，EPS国产利润从 -12降至 -105，PS国产利润、ABS国产利润维持 -926 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外关注美国经济数据及美联储人事变动，国内关注政策托底力度及效果[2] - 人民币汇率短期关注美国就业数据，有望获升值支撑[3] - 股指短期延续调整，但下行空间有限，防御性指数上证50或延续优势[5] - 国债短期震荡，中期有上涨空间，建议中期多单持有[6] - 集运欧线期货短期震荡偏弱，建议观望[10] - 贵金属短期震荡调整，中长期价格重心有望上抬[15] - 沪铜大跌后有修复，但程度受限[18] - 沪铝中长期震荡偏强，短期震荡整理；氧化铝维持空头思路；铸造铝合金关注与铝价差[19][20] - 锌震荡运行，关注出口与宏观[20] - 镍不锈钢底部磨底，关注需求走势[22] - 锡高位震荡，建议逢低入场[23] - 铅震荡运行，关注供给恢复情况[24] - 成材区间震荡，关注去库速度和下游消费[28] - 铁矿石等待基差修复后逢高做空[30] - 焦煤焦炭短期调整，中长期适合多配[33] - 铁合金面临高库存与弱需求矛盾，震荡偏弱[34] - 原油中短期维持低位震荡，关注汽柴油分化及宏观资金避险情绪[39] - LPG基本面中性偏好，但估值较高[41] - PX - TA短期随成本端偏强震荡，关注检修计划及宏观动态[46] - MEG长期供需偏过剩，操作上逢高布空[50] - 甲醇01或继续下行，建议前期卖看涨继续持有[52] - PP短期可逢低试多，中长期供需仍有压力[55] - PE短期下跌空间有限，中长期上方压力仍存[58] - 纯苯苯乙烯震荡整理，关注歧化负反馈及美亚纯苯成交[60] - 高硫燃料油看空裂解，低硫燃料油低位盘整[62][64] - 沥青短期震荡，关注冬储情况[66] - 橡胶震荡维持，多空分歧加大[70] - 尿素短期稳中偏强，延续震荡走势[71] - 纯碱中长期供应高位，下方成本支撑；玻璃01合约或向下，远期有成本支撑；烧碱供需格局偏弱[72][73][74] - 纸浆与胶版纸短期震荡，期价中枢略下移[76] - 原木关注高空及01 - 03反套机会[77] - 丙烯预期维持震荡格局[78] - 生猪中短期关注基本面，建议观望[82] - 油料内盘豆粕跟随美盘震荡，菜粕关注后续仓单变化[84] - 油脂短期宽幅震荡反弹[85] - 豆一多头趋势延续，关注进口美豆消息影响[86] - 玉米淀粉底部区间偏强震荡，单边上行难[87] - 棉花震荡偏弱，关注反套机会[89] - 白糖关注前低[91] - 鸡蛋总体偏空，多单轻仓博弈反弹[92] - 苹果短期回撤，长期走势偏强[94] - 红枣短期价格波动大，关注后续收购情况[95] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观关注美国就业数据及美联储人事变动，国内经济基本面边际降温[1][2] - 人民币汇率前一交易日下跌，受美国就业数据及美元指数影响，后续关注美国非农就业数据及国内企业结汇意愿[3] - 股指上个交易日收跌，短期调整压力大，但下方有支撑，防御性指数上证50或延续优势[4][5] - 国债周二期债震荡收涨，短期震荡，中期有上涨空间，建议中期多单持有[6] - 集运欧线昨日期货市场承压下行，现货指数回调，期价震荡偏弱，建议观望[7][10] 大宗商品 有色 - 黄金白银周二震荡整理，降息预期略微回暖，短期震荡调整，中长期价格重心有望上抬[12][15] - 铜隔夜价格下跌，预计大跌后有修复，但缺乏驱动，程度受限[16][18] - 铝资金影响价格，中长期震荡偏强，短期震荡整理；氧化铝过剩，维持空头思路；铸造铝合金关注与铝价差[19][20] - 锌上一交易日窄幅震荡，宏观降息预期降温，基本面冶炼端减停产意愿上升，关注出口与宏观[20] - 镍不锈钢日内走势偏弱，恐慌情绪浓，关注需求走势[21][22] - 锡上一交易日窄幅震荡，基本面供给较需求更弱，维持高位震荡，建议逢低入场[23] - 铅交割如期累库，承压运行，基本面供给紧缩推升价格，后续关注供给恢复情况[23] 黑色 - 螺纹热卷近期受环保督察影响反弹，但持续性或不强，成材区间震荡，关注去库速度和下游消费[25][28] - 铁矿石价格低开高走，基本面供强需弱，总库存累库，但可交割品结构性短缺，等待基差修复后逢高做空[29][30] - 焦煤焦炭低位震荡，短期调整，中长期适合多配，关注焦煤主产区政策及安监强度[33] - 硅铁硅锰继续累库，面临高库存与弱需求矛盾，震荡偏弱[34] 能化 - 原油隔夜市场延续反弹，中短期维持低位震荡，关注汽柴油分化及宏观资金避险情绪[37][39] - LPG盘面收跌，基本面中性偏好，但估值较高[40][41] - PTA - PX调油逻辑强化，PX - TA偏强运行，关注检修计划及宏观动态[42][46] - MEG供应端意外推动价格反弹，需求端变化不大，长期供需偏过剩，操作上逢高布空[47][50] - 甲醇01收跌，基本面偏弱，或继续下行，建议前期卖看涨继续持有[51][52] - PP成本支撑增强，短期可逢低试多，中长期供需仍有压力[53][55] - PE跟随成本端走弱，短期下跌空间有限，中长期上方压力仍存[56][58] - 纯苯苯乙烯震荡整理，关注歧化负反馈及美亚纯苯成交[59][60] - 燃料油高硫裂解走弱，看空；低硫燃料油低位盘整，驱动向上[61][64] - 沥青底部空间不大，关注冬储意愿，短期震荡[65][66] - 橡胶轮胎产销和出口环比下降，天胶库存小幅累库，震荡维持，多空分歧加大[67][70] - 尿素周二收盘上涨，现货行情偏强，出口配额增加，短期稳中偏强，延续震荡走势[71] - 玻璃纯碱烧碱现实和情绪低迷，纯碱中长期供应高位，下方成本支撑；玻璃01合约或向下，远期有成本支撑；烧碱供需格局偏弱[72][74] - 纸浆胶版纸昨日期货价格下行，纸浆现货价格下调，短期震荡，期价中枢略下移[74][76] - 原木盘面收盘下跌，现货下调，关注高空及01 - 03反套机会[77] - 丙烯偏弱震荡，基本面供减需增，预期维持震荡格局[78] 农产品 - 生猪近月压力偏大，政策端或影响远月供给，建议观望[80][82] - 油料夜盘反弹，关注中国采购美豆情况，内盘豆粕跟随美盘震荡，菜粕关注后续仓单变化[83][84] - 油脂外盘带动内盘反弹，短期宽幅震荡反弹，关注产地信息及政策[85] - 豆一现货持稳，期货盘面波动大，多头趋势延续，关注进口美豆消息影响[86] - 玉米淀粉现货涨势暂歇，盘面小幅回落，底部区间偏强震荡，单边上行难[86][87] - 棉花震荡偏弱，国内供给压力加大，需求端表现一般，关注反套机会[88][89] - 白糖国际期货收跌，国内横盘震荡，关注前低[90][91] - 鸡蛋主力合约收跌，长周期产能过剩，短期或有拐点，总体偏空，多单轻仓博弈反弹[92] - 苹果期货价格下跌，短期回撤，长期走势偏强[93][94] - 红枣新枣陆续下树收购，价格波动大，关注后续收购情况[95]

核心观点 - 近期A股调整由外部压力与内部技术阻力等多因素共振导致，但风险释放后下行空间有限，短期调整有望接近尾声[1][2][3] - 市场对12月重要会议的政策定调抱有期待，10月CPI企稳回升及宽松货币政策构成支撑[3] - 操作策略建议均衡配置，在科技成长、顺周期及红利股中精选有业绩支撑的标的进行高抛低吸[4] 周二市场表现 - 三大指数集体收跌，上证指数报3939.81点，跌幅0.81%，深证成指报13080.49点，跌幅0.92%，创业板指报3069.22点，跌幅1.16%，科创50指数逆势上涨0.29%[7] - 两市成交额19261亿元，呈现缩量调整但无恐慌性出逃迹象[3][7] - 行业板块分化明显，互联网服务、文化传媒、教育、游戏、软件开发等板块涨幅居前，电池、煤炭、钢铁、能源金属等顺周期板块跌幅居前[7] 板块表现点评 - AI应用概念股逆势大涨，Sora、Kimi、ChatGPT等概念涨幅居前，AI产业链投资机会正从硬件算力向应用端扩散[8] - 文化传媒板块表现靓丽，2023年上半年涨幅达42.75%，AI技术在游戏、短剧等领域的应用落地成为新增长点[9][10] - 顺周期方向如锂电、煤炭、钢铁、有色等板块出现调整，前期强势股获利回吐压力显现[1][6] 后市研判与操作策略 - 沪指4000点关口得而复失，该点位积聚历史套牢盘形成技术阻力，市场风格再平衡下呈现存量博弈特征[2][12] - 外部环境方面，美联储处于降息周期，12月可能再次降息，为我国货币政策提供更多空间，国内央行报告明确实施适度宽松政策[3][13] - 建议投资者踏准板块轮动节奏，关注半导体芯片、泛AI主题、机器人、光伏、电池、储能、化工及银行、公用事业等红利股，逢低布局有业绩支持的标的[4][14]