核心观点 - A股在刷新十年新高站上4000点后出现震荡，呈现阶段性风格切换特征，但预计将走向均衡而非成长向价值的单边转移[2][3][4] - 市场震荡受外部风险偏好传导与内部资金博弈双重影响，但震荡蓄势有利于夯实基础，为后续行情积蓄力量[3][4][15] - 操作策略建议适度谨慎、均衡配置、高抛低吸，关注低估值“大象股”、医药消费股、政策催化的周期板块及有业绩支撑的科技股[5][16] A股大势研判 上周五市场表现 - 沪深三大指数集体收跌，上证指数报3990.49点，下跌39.01点，跌幅0.97%，深证成指跌1.93%，创业板指跌2.82%，科创50指数跌2.72%[6][7] - 两市成交额19581亿元，行业板块中燃气、医药商业、石油、公用事业、光伏设备等涨幅居前，半导体、电子化学品等跌幅居前[6][7] 上周市场回顾 - 主要指数出现回踩，沪指周跌幅0.18%，深证成指周跌幅1.40%，创业板周跌幅3.01%，科创50指数周跌幅3.85%[8] - 市场在4000点关口持续拉锯，成交金额维持在2万亿元以下，反映投资者谨慎心态[8] 上周盘面点评 - 医药股表现活跃，因属于滞涨板块有补涨需求，且集采政策影响已充分计价，老龄化进程支撑长期需求[9] - 海南自贸概念大涨，受海南自贸港全岛封关将于2025年12月18日启动的消息刺激，“零关税”等政策红利将持续释放[10] - 油气采掘股上涨，动力来自页岩油产量突破、油气体制改革政策支持及国际油价企稳[11] - 化工股走强，行业处于周期性低谷后期，农化、氟化工和电子化学品等板块景气度有望上行[11] - 大消费股活跃，受财政政策支持消费的提振，内需成为四季度经济复苏重要驱动力量[12] - 新能源赛道股表现突出，政策明确推动新型储能建设，2027年全国新型储能装机目标为1.8亿千瓦以上，带动直接投资约2500亿元[13] 后市大势研判 - 风格切换受年底机构考核、央行适度宽松政策及反内卷政策催化等多重逻辑共振影响[4][14] - 对内经济内生动能修复，物价水平企稳回升，市场对12月重要会议的政策定调抱有期待[4][15] - 对外美联储降息周期下，我国货币政策空间打开，年末岁初可能迎来降准或降息[4][15]

股价表现与资金流向 - 11月17日盘中股价上涨2.04%至6.99元/股，成交金额5968.81万元，换手率1.81%，总市值33.60亿元 [1] - 当日主力资金净流入625.63万元，其中特大单净卖出79.07万元，大单净买入704.7万元 [1] - 今年以来股价累计上涨16.50%，近5日、近20日、近60日分别上涨6.39%、17.28%、20.73% [2] 公司基本面与业务构成 - 2025年1-9月实现营业收入13.02亿元，同比大幅减少46.47%，但归母净利润为2010.90万元，同比增长104.45% [2] - 主营业务收入主要来源于油品及化工产品等批发业，占比67.59%，其他业务包括受托加工镀锌（17.50%）、角钢塔（8.24%）等 [2] - 公司业务涵盖石油石化产品批发销售、原油炼化、能源贸易、房地产开发及金融投资等领域 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至11月10日，公司股东户数为3.92万户，较上期增加0.99%，人均流通股12277股，较上期减少0.98% [2] - 截至2025年9月30日，金元顺安元启灵活配置混合（004685）新进成为第三大流通股东，持股245.59万股，而中信保诚多策略混合(LOF)A（165531）退出十大流通股东 [3] - A股上市后累计派现3.95亿元，但近三年累计派现为0.00元 [3] 行业与概念分类 - 公司所属申万行业为电力设备-光伏设备-光伏辅材 [2] - 所属概念板块包括油气改革、小盘、西部开发、壳资源、新疆振兴等 [2]

行业融资净买入情况 - 申万31个一级行业中，有9个行业在11月14日获得融资净买入 [1] - 煤炭行业融资净买入额居首，净买入1.34亿元 [1] - 融资净买入居前的行业还包括商贸零售、石油石化、轻工制造等 [1] 个股融资净买入情况 - 11月14日，有1484只个股获得融资净买入 [1] - 净买入金额在3000万元以上的个股有111只 [1] - 13只个股融资净买入额超过1亿元 [1] - 药明康德融资净买入额居首，净买入2.07亿元 [1] - 融资净买入金额居前的个股还包括先导智能、中芯国际、天赐材料、中金黄金、中集集团、江波龙、盛新锂能、兴业银锡等 [1]

港股市场整体表现 - 上周港股市场冲高回落，恒生指数上涨1.3%，恒生科技指数下跌0.4% [1] - 12月开始港股流动性压力出现边际暂缓 [1] 行业板块表现 - 行业间高低切换演绎较为极致，今年以来相对滞涨的板块上周涨跌幅排名靠前 [1] - 表现领先的板块包括农林牧渔、房地产、医药、石油石化、纺织服饰等 [1] - 资金提前切换发生在盈利数据并未明显改善的情况下 [1] 资金流向与交易因素 - 资金高低切换或与当前流动性承压、主线不清晰等交易性因素有关 [1] - 若资金高低切持续，短期建议关注今年以来表现排名靠后的消费者服务、建筑、纺织服装、家电 [1] - 同时建议关注具有防御属性的红利方向 [1] 配置建议 - 切换或难一帆风顺，依然建议均衡配置 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周确认宏观流动性边际收敛预估，后续基本假设为盈利平稳、宏观流动性收敛、风险偏好下降，股债性价比偏向债券，权益风格偏向价值，主推长债加价值类权益资产，本周推荐上证50指数（仓位80%）、30年国债ETF（仓位20%） [8][24] 各部分总结 国家资产负债表分析 - 负债端：2025年10月实体部门负债增速8.6%，前值8.8%，预计11月降至8.5%，年底降至8.3%；金融部门上周资金面收敛，11月资金面高点或在6日，后续宏观流动性收敛概率高；政府工作报告表明稳定宏观杠杆率方向不变，大规模化债有利提升预期，央行报告强化判断 [2][17] - 财政政策：上周政府债净增4761亿元，高于计划，下周计划净增2283亿元；10月末政府负债增速13.9%，前值14.5%，预计11月降至13.0%，年底维持该水平 [3][18] - 货币政策：上周资金成交量降、价格升、期限利差微降，资金面收敛；一年期国债收益率周末收至1.41%，预计下沿1.3%，中枢1.4%；十年国债和一年国债期限利差微降至40个基点；预计十年和三十年国债收益率波动区间分别为1.6%-1.9%和1.8%-2.3% [3][18] - 资产端：10月物量数据较9月走弱，关注经济企稳上行时机；两会定2025年实际经济增速目标5%左右，名义增速目标4.9%，需确认是否成未来1 - 2年中枢目标 [4][19] 股债性价比和股债风格 - 2025年展望：资产端实际GDP增速4 - 5%窄幅波动，负债端实体部门负债增速下行向名义经济增速靠拢，货币配合财政震荡中性；2011年起中国潜在经济增速下行，2016年确认并提出三大政策目标，2023年配置时代开启；股债性价比偏向债券，股票配置红利加成长，债券配置久期加信用下沉，交易抓大缩表周期下的波段扩表 [20] - 上周情况：资金面收敛，股熊债平，权益价值占优，股债性价比小幅偏向债券；十债收益率稳定在1.81%，一债收益率上行1个基点至1.41%，期限利差微降至40个基点，30年国债收益率下行1个基点至2.15%；宽基轮动策略全周跑赢沪深300指数1.1pct，2024年7月建仓以来累计跑输-6.62pct，最大回撤12.1% [6][21] - 其他情况：2025年两会后坚定资产负债表两端判断，年内两次实体部门扩表，中后期资金面配合弱但风险偏好提升；美国情况似2001年互联网泡沫破裂，上半年度实际GDP同比增2.0%，主流机构预估今年回归趋势水平，9月美联储上调2025 - 2027经济增长预估，中国外部环境蜜月期已过 [7][22] 行业推荐 行业表现回顾 - 本周A股小幅下跌，成交量与上周接近；上证指数跌0.2%，深证成指跌1.4%，创业板指跌3%；申万一级行业中综合、纺织服饰等涨幅大，通信、电子等跌幅大 [29] 行业拥挤度和成交量 - 截至11月14日，拥挤度前五为电力设备、电子等，后五为美容护理、综合等；本周拥挤度增长前五为医药生物、商贸零售等，下降前五为电力设备、汽车等；部分行业拥挤度处于2018年以来较高或较低分位数 [31] - 本周全A日均成交量2.04万亿元，较上周微升；食品饮料、综合等成交量同比增速高，传媒、计算机等涨幅小 [33] 行业估值盈利 - 本周申万一级行业PE(TTM)中综合、商贸零售等涨幅大，通信、电子等涨幅小 [36] - 截至2025年11月14日，2024年盈利预测高且当下估值相对历史偏低的行业有银行、保险等 [38] 行业景气度 - 外需边际回升，10月全球制造业PMI升至50.8，主要经济体PMI涨跌互现，CCFI指数环比涨3.4%，港口货物吞吐量回落，韩国10月出口增速降、11月前10日升，越南出口增速微降 [40] - 内需方面，最新一周二手房价格下跌，数量指标涨跌互现，高速公路货车通行量回落，十行业拟合产能利用率11月略回升但处历史低位，汽车成交量高，新房成交低，二手房成交季节性回落；截至11月9日二手房挂牌价指数环比降0.39%，10月31日生产资料价格指数环比涨0.3% [40] 公募市场回顾 - 11月第2周主动公募股基多数跑赢沪深300，10%、20%、30%和50%周度涨跌幅分别为2.3%、1.1%、0.5%、 - 0.5%，沪深300周度下跌1.1% [53] - 截至11月14日，主动公募股基资产净值3.89万亿元，较2024Q4的3.66万亿元小幅上升 [53] 行业推荐 - 缩表周期下，股债性价比偏向权益幅度有限，价值风格占优概率高；红利类股票应具备不扩表、盈利好、活下来特征；推荐A + H红利组合13只个股、A股组合20只个股，集中在银行、电信等行业 [9][59]

核心观点 - 当前A股市场呈现“流动性牛”与宏观基本面背离的格局，上证综指下半年涨幅约15%，但10月工业增加值、服务业生产指数、社零总额等经济数据偏弱，背离源于市场情绪改善、流动性驱动及对明年政策的预期[1] - 股市与基本面的背离难以持续，大盘指数站稳4000点需向“基本面牛”过渡，关键观察点包括中美经贸关系缓和及经济周期共振补库，预计明年上半年过渡概率提升[2] - 风格再均衡（高切低）是当前市场主旋律，出海+低位顺周期（如工业金属、化工、工程机械）占优，科技风格回归需等待美联储降息信号及美股科技财报催化[3] - 港股科技表现受南向资金流向和美元指数走强约束，10月以来高股息>恒生指数>恒生科技，中期看好逻辑未变但短期震荡[4] 近期权益市场重要交易特征梳理 - **全球股指分化**：美股纳指累跌0.45%，标普500涨0.08%，道指涨0.34%；欧股普涨（德国DAX涨1.34%，法国CAC40涨2.77%）；港股恒生指数涨1.26%，恒生科技跌0.42%[10][12][13] - **A股结构特征**：价值风格强于成长，小盘股领涨，全A日均交易额20410亿元环比上升；行业层面金属锌、铅涨幅居前，创业板指跌3.01%[14] - **资金流向**：南向资金年内累计流入港股12258亿元，偏好金融（工行、建行等）和石油股（中海油）；ETF资金流向分化，科创板净流入50.15亿元，沪深300净流出23.51亿元[16][18] - **高切低行情延续**：A股高切低指标从区间高点60%回落至36%，接近历史低点30%；TMT成交额占比降至27%（区间25%-50%），资金从计算机、电子转向电力设备、化工、医药等行业[31][36] - **风格切换信号**：出海50指数相对TMT取得超额收益，顺周期品种如有色（工业金属）强势；科技板块内部分化，硬件强于软件[37][38] 内部因素：10月内需承压延续 - **社融信贷疲软**：10月社融存量437.72万亿元同比增8.5%，但人民币贷款增速仅6.3%；住户贷款前十个月增量仅7396亿元（占比不足5%），居民信贷需求萎缩[85] - **货币供应收缩**：M2同比增8.2%（环比降0.2个百分点），M1同比增6.2%（较9月降1个百分点），反映企业现金流紧张[85] - **投资消费双弱**：1-10月固定资产投资同比下降1.7%，民间投资降4.5%；10月社零总额同比增2.9%创年内新低，餐饮收入增3.8%成亮点，汽车消费拖累明显[85][87] - **外热内冷格局**：出口维持高增长，但内需不足；线上零售额占比达25.2%，吃类商品增15.1%[87] 外部因素：美联储政策与流动性风险 - **降息预期降温**：CME利率期货显示12月降息概率降至45%以下，美联储官员分歧加剧（鸽派支持降息，鹰派强调通胀风险）[49][104] - **流动性压力显现**：美国三方回购利率脱锚，银行超额准备金低位，纽约联储紧急会议讨论年底流动性风险[105] - **经济数据真空**：政府停摆导致10月CPI、就业数据缺失，12月利率决议依赖11月底非农及PCE数据[106] - **大宗商品走势**：铜价涨至10852美元/吨（智利产量降4.5%），油价震荡走高（WTI报60.09美元/桶），地缘冲突推升供应风险[81][83]

当前机构关注行业 - 机构当前关注基础化工、国防军工、汽车、纺织服装、非银行金融和传媒行业 [1] - 通信行业的机构关注度从高位下降 [1] 近期机构关注度变化 - 最近一周“石油石化”、“煤炭”、“钢铁”、“轻工制造”和“非银行金融”行业的机构关注度在提升 [1] 行业拥挤度状态 - 当前较多行业处于触发拥挤指标阈值的状态，涉及流动性和成分股一致性 [1] 2025年11月行业展望 - 2025年11月看好电力及公用事业、基础化工、电力设备及新能源、电子和计算机行业的相对收益 [1] 大宗商品观点 - 黄金、白银、铜和原油的VIX抬升 [1] - 中长期依然看多黄金 [1]

核心观点 - 11月A股市场的核心主线是“中小市值+主题投资” [2] - 当前市场处于业绩真空期，基本面指引弱化，围绕“次年政策与景气趋势”的预期交易强化，为中小市值和主题投资创造了有利环境 [2] - A股资金面呈现存量博弈特征，全A日均成交额维持在2万亿元左右，量能未有效放大 [1] 市场回顾 - 全球主要股指表现分化，欧洲、巴西、印度股指上涨，而中美科技股出现下跌 [1] - 沪指延续窄幅震荡走势，主要宽基指数普遍调整 [1] - 市场风格上，成长龙头下跌，中小市值上涨，微盘股指数本周上涨4.11%，中证2000和红利指数小幅上涨 [1] - 科创50和创业板指领跌，一级行业中TMT、机械设备、军工等成长板块跌幅居前 [1] - 大宗商品方面，贵金属和铜价上行，国内双焦价格震荡走弱 [1] 市场展望与驱动因素 - 11月以来中美科技股回调，主因是海外流动性紧张和对AI泡沫的担忧 [2] - 美联储释放鹰派信号导致市场降息预期回摆，CME美联储观察显示市场定价12月降息25个基点的概率降至五成（55.6%）[2][28] - 美国持续43天的政府停摆结束，但经济数据空窗期促使多位美联储官员发表鹰派言论 [2] - 国内经济呈现“前高后低”走势，10月工业增加值累计增速为6.1%，较前值继续回落 [3] - 10月社会消费品零售总额同比增速为2.9%，已连续5个月下降，其中家具、家电、建材、汽车等大宗商品消费增速明显回落 [3] - 微观企业盈利逐渐企稳回升，随着明年PPI增速回正，盈利改善的行业有望进一步扩大 [3] 资金面分析 - A股市场以存量博弈为主，融资资金和南向资金交易显示存在“高低切”现象 [2][5] - 本周A股融资资金净买入126亿元 [33] - 11月至今（截至11月13日），股票型ETF净申购28亿元 [33] - 11月至今，A股IPO融资规模为36亿元，重要股东净减持211亿元 [34] - 本周权益类基金发行份额为90亿份，2025年9月私募基金股票仓位为66.22% [31] - 公募基金业绩比较基准指引的出台有助于遏制基金“风格漂移、押赛道、抱团、追逐短期排名”等问题，机构极致抱团或有所弱化 [2][5] 行业配置建议 - 聚焦“十五五”规划相关主题投资机会，如储能、电池、国产替代、新材料等 [5] - 关注受益于“反内卷”带来盈利改善的方向，例如化工行业 [5] - 关注港股创新药板块对A股市场的指引信号 [5] 政策环境 - 宏观政策呈现“托而不举”的特征，后续重要政策观察窗口期在12月召开的政治局会议和中央经济工作会议 [4] - 央行三季度货币政策执行报告重提“做好逆周期和跨周期调节”，表明支持性货币政策将兼顾长期目标 [4] - 央行逐步淡化对数量目标的关注，提示“贷款增速略低一些也是合理的” [4]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为“强于大市”[3] 核心观点 - 十一月份建议关注四大方向：“十五五”规划建议提及相关子行业、低估值行业龙头公司、“反内卷”对相关子行业供给端影响、自主可控日益关键背景下的电子材料公司[1][3][10] - 中长期推荐三大投资主线：政策加持下需求有望复苏且供给端持续优化的优秀龙头企业、下游快速发展新兴领域公司（半导体材料/OLED材料/新能源材料等）、景气度有望维持高位或持续提升的子行业（氟化工/农化/炼化/染料/涤纶长丝/轮胎等）[3][10] - 11月金股为华鲁恒升与雅克科技[3][5] 行业动态与价格表现 - 本周（11.10-11.16）跟踪的100个化工品种中，42个品种价格上涨，30个品种价格下跌，28个品种价格稳定；月均价环比上涨品种占比31%，下跌占比56%，持平占比13%[3][8][29] - 周均价涨幅前五品种：贲亭酸甲酯(31.25%)、硫酸(浙江巨化98%)(26.70%)、NYMEX天然气(17.61%)、硝酸(华东地区)(16.19%)、硫磺(CFR中国现货价)(14.80%)[3][29][33] - 周均价跌幅前五品种：纯吡啶(华东)(-3.98%)、二氯甲烷(华东)(-3.56%)、尿素(波罗的海小粒装)(-3.43%)、醋酸乙烯(华东)(-3.23%)、蛋氨酸(-2.03%)[3][29][33] - 子行业表现方面，SW氨纶(7.69%)、SW氟化工(7.35%)、SW氮肥(6.43%)、SW纯碱(5.84%)、SW涤纶(5.15%)涨幅居前[33] 重点商品价格分析 - **国际油价**：WTI原油期货收于60.09美元/桶，周涨幅0.57%；布伦特原油期货收于64.39美元/桶，周涨幅1.19%；俄罗斯黑海港口遇袭致石油出口中断规模约220万桶/日（占全球供应2%）[3][30] - **NYMEX天然气**：期货收于4.57美元/mmbtu，周涨幅5.79%；美国天然气库存总量39,600亿立方英尺，较前一周增加450亿立方英尺，较去年同期减少60亿立方英尺（同比跌0.2%）[3][30] - **六氟磷酸锂**：11月15日市场均价13.5万元/吨，周涨幅13.45%，月涨幅87.50%，年初至今涨幅116.00%；供应紧张、库存低位、需求端动力与储能双增长支撑价格上涨[3][31] - **蛋氨酸**：11月15日市场均价19.55元/公斤，周跌幅1.76%，月跌幅7.78%；供过于求且2026年有新增产能，价格跌势难止[3][32] - **碳酸锂**：11月14日电池级参考价85,700元/吨，较11月1日上涨6.86%[8] 行业估值数据 - 截至11月14日，SW基础化工市盈率(TTM)25.60倍，处于历史76.49%分位数；市净率2.35倍，处于历史61.83%分位数[3][10] - SW石油石化市盈率(TTM)13.24倍，处于历史37.90%分位数；市净率1.28倍，处于历史38.12%分位数[3][10] 重点公司分析（11月金股） 华鲁恒升 - 2025年上半年营收157.64亿元，同比下降7.14%；归母净利润15.69亿元，同比减少29.47%；第二季度归母净利润8.62亿元，环比增长21.95%[11] - 销售毛利率18.01%，同比下降3.19个百分点；期间费用率4.25%，同比上升0.75个百分点[12] - 新能源新材料/有机胺/肥料/醋酸板块销量分别为140.38/28.11/288.40/74.04万吨，肥料销量同比增24.93%[13] - 荆州基地净利润5.41亿元；年产20万吨BDO、5万吨NMP装置进入试生产阶段；拟投资30.39亿元建设气化平台升级改造项目[13] - 2025年半年度拟现金分红5.30亿元，占归母净利润33.76%；股份回购金额0.97亿元（计划总额2-3亿元）[14] - 预计2025-2027年归母净利润分别为35.77亿元、43.82亿元、46.40亿元[15] 雅克科技 - 2025年上半年营收42.93亿元，同比增长31.82%；归母净利润5.23亿元，同比增长0.63%；中期分红每10股派现3.2元[17] - 毛利率31.82%，同比下降2.34个百分点；净利率13.29%，同比下降3.00个百分点；汇兑损失1,884.48万元（去年同期为收益3,804.97万元）[18] - 电子材料板块营收25.73亿元，同比增长15.37%；半导体化学材料与光刻胶及配套试剂合计营收21.13亿元，同比增长18.98%[19] - 前驱体材料收入同比增长超30%；LNG保温绝热板材营收11.65亿元，同比增长62.34%[19][21] - 电子特气营收1.96亿元；硅微粉营收1.28亿元，同比增长10.76%[20] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.83亿元、15.36亿元、19.40亿元[22] 行业公告摘要 - 玲珑轮胎为塞尔维亚子公司提供5,398,662欧元担保[24] - 国泰集团收购北京矿冶爆锚技术工程100%股权，交易价格11,010万元[24] - 佛塑科技参与设立电池级硫化锂中试平台项目，公司出资500万元（持股5%）[25] - 杭氧股份出资2亿元参与设立创业投资基金，占总认缴额20%[26] - 新疆天业投资2,550万元设立煤化工项目合资公司（持股51%）[27] - 莱特光电拟发行可转债募资不超过7.66亿元，用于新材料基地建设等项目[27]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，并维持该评级 [8] 核心观点 - 市场在担忧原油供应过剩的背景下，地缘政治影响仍需观察，预计短期油价以震荡为主线 [1][10] - 三大国际石油机构（EIA、OPEC、IEA）均上调了2025年全球原油供给增速预期，加剧了市场对供需过剩的担忧 [2][11] - 石化行业“反内卷”政策风起，油价有底，国内鼓励油气增储上产，建议关注行业龙头、业绩确定性高及处于成长期的相关公司 [4][13] 市场行情回顾 - 截至11月14日当周，中信石油石化板块上涨2.3%，跑赢沪深300指数（下跌1.1%）[14][17] - 子板块中，油品销售及仓储板块周涨幅最大，为4.4%；石油开采子板块周涨幅最小，为1.1% [17][18] - 个股方面，和顺石油周涨幅最大，达20.04%；三联虹普周跌幅最大，为-1.41% [20][21] 行业动态与供需分析 - **地缘政治事件**：11月11日，乌克兰对俄罗斯萨拉托夫炼油厂（产能14万桶/日）发动袭击；印度缩减12月俄罗斯原油采购量，地缘因素导致油价上半周冲高 [1][10][24] - **机构供需预测**： - EIA预测2025年全球原油供给10598万桶/日，需求10414万桶/日，过剩184万桶/日 [2][11] - OPEC预测2025年非OPEC供给6275万桶/日，全球需求10514万桶/日，若OPEC维持前三季度产量4156万桶/日，则存在供应缺口83万桶/日 [2][11] - IEA将2025年供给和需求增速预期分别上调10万桶/日和8万桶/日，加剧过剩局面 [2][11] - **OPEC+产量**：OPEC+于10月产量为4302万桶/日，若维持此产量，全球原油供给将过剩2万桶/日，而其在10月月报中预测为存在5万桶/日的供应缺口，预测转变引发市场担忧 [1][10] - **美国供需数据**： - 供给：截至11月7日，美国原油产量1386万桶/日，周环比增加21万桶/日；原油钻机数量417部，周环比增加3部 [3][52] - 需求：美国炼油厂日加工量1597万桶/日，周环比增加72万桶/日；炼厂开工率89.4%，周环比上升3.4个百分点 [3][61] - 库存：美国商业原油库存42758万桶，周环比增加641万桶；战略原油储备41039万桶，周环比增加80万桶；车用汽油库存20506万桶，周环比下降95万桶 [4][69] 价格与价差表现 - **原油价格**：截至11月14日，布伦特原油期货结算价64.39美元/桶，周环比上涨1.19%；WTI期货结算价60.09美元/桶，周环比上涨0.57% [3][39][40] - **天然气价格**：截至11月13日，NYMEX天然气期货收盘价4.59美元/百万英热单位，周环比上涨6.06%；东北亚LNG到岸价格11.01美元/百万英热单位，周环比下跌0.11% [3][42][43] - **炼油价差**：汽油价差扩大，截至11月14日，美国期货市场汽油与原油价差为25.35美元/桶，周环比扩大15.72% [12][96] - **化工品价差**：石脑油裂解价差中，乙烯-石脑油价差为166美元/吨，周环比扩大0.99%；丙烯-石脑油价差为156美元/吨，周环比扩大11.94% [12][98][99] - **聚酯价差**：涤纶长丝价差扩大，FDY/POY/DTY价差分别为1534/1259/2559元/吨，周环比变化+2.76%/+1.30%/+0.64% [12][103] 投资建议 - **主线一**：关注受益于“反内卷”政策、业绩稳定且持续高分红的行业龙头，如中国石油、中国石化 [4][13] - **主线二**：油价有底，关注业绩确定性高、具备高分红特点且估值有望提升的石油企业，如产量持续增长且桶油成本低的中国海油 [4][13] - **主线三**：国内鼓励油气增储上产，关注产量处于成长期的公司，如新天然气、中曼石油 [4][13] 重点公司预测 - 中国石油（601857.SH）：当前股价9.82元，2025年预测EPS为0.87元，对应PE为11倍，评级“推荐” [5] - 中国海油（600938.SH）：当前股价29.02元，2025年预测EPS为2.60元，对应PE为11倍，评级“推荐” [5] - 中国石化（600028.SH）：当前股价5.71元，2025年预测EPS为0.31元，对应PE为18倍，评级“推荐” [5] - 中曼石油（603619.SH）：当前股价23.78元，2025年预测EPS为1.48元，对应PE为16倍，评级“推荐” [5] - 新天然气（603393.SH）：当前股价29.78元，2025年预测EPS为2.81元，对应PE为11倍，评级“推荐” [5]