核心观点 1) 地缘政治冲突（美以伊军事冲突）导致国际油价大幅跳涨，霍尔木兹海峡运输受阻可能加剧供应风险，推动油价持续上行 [6][7][10] 2) 超节点与Scale up网络是AI算力基础设施的关键，谷歌、AMD及华为等厂商正通过差异化技术路径挑战英伟达的领先地位，市场格局面临重塑 [13][24] 经济与行业政策动态 - **外交部**回应国际热点：中美就元首互动保持沟通；否认中国与伊朗达成CM-302导弹采购协议；敦促各方停止在伊朗的军事行动 [3] - **商务部**强烈反对英国对中国企业的单边制裁，将采取必要措施维护中国企业权益 [3] - **国家税务总局**数据显示，《互联网平台企业涉税信息报送规定》实施后，已有**8000余家境内外平台**报送信息，市场秩序得到规范 [3] - **市场监管总局**印发方案，目标到**2027年底**基本建成全国统一的检验检测智慧监管平台 [3] - **人形机器人**产业发布国内首个国家级标准体系——《人形机器人与具身智能标准体系(2026版)》 [3] - **光伏组件综合利用**获政策指导：目标到**2027年**，综合利用量累计达**25万吨**；到**2030年**形成应对大规模退役潮的利用能力 [3][4] - **国家能源局**召开绿色燃料产业发展座谈会，强调系统谋划、创新引领以推动产业健康有序发展 [5] - **海关总署**表示将大力促进跨境贸易便利化，支持中间品贸易、跨境电商等新业态发展 [5] - **钛白粉行业**出现涨价，多家企业产品国内市场价格上调**500元/吨**，国际市场价格上调**100美元/吨** [5] 石油石化行业分析 - **油价大幅上涨**：受美以伊军事冲突影响，截至北京时间**2026年3月2日**，WTI开盘价**75.00美元/桶**，较前收盘价上涨**11.9%**；布伦特开盘价**81.57美元/桶**，较前收盘价上涨**11.94%** [6][10][11] - **现货价格普涨**：截至**2026年2月27日**，Brent现货价环比上月涨**3.47美元/桶**至**70.84美元/桶**（涨幅**5.15%**）；WTI现货价涨**2.00美元/桶**至**65.21美元/桶**（涨幅**3.16%**）；中国大庆原油均价涨**5.37美元/桶**至**66.61美元/桶**（涨幅**8.76%**） [7] - **地缘风险推高溢价**：冲突导致多家航运巨头暂停通过霍尔木兹海峡，该海峡承载全球**1/5**的油气运输，若长期中断，油价可能持续上涨 [6][7] - **OPEC+决定增产**：宣布于**2026年4月**日均增产**20.6万桶**以稳定供应 [8] - **美国市场数据**： - 截至**2026年2月20日**，炼油厂产能利用率环比下降**2.3个百分点**至**88.6%** [8] - 车用汽油供应量环比下降**0.25%**至**8733千桶/天**；库存量环比下降**0.92%**至**254,834千桶** [8] - 石油产品供应量环比上升**3.77%**至**21,455千桶/天** [8] - **2026年2月**，原油进口量均值环比上升**2.68%**至**6,371.33千桶/日**；出口量均值环比上升**1.84%**至**4,255.60千桶/日** [8] - **潜在供应调整**：若中东冲突持久，亚洲原油进口国可能转向增加俄罗斯及西非石油进口以弥补缺口 [9] 超节点与Scale up网络行业分析 - **行业定位**：超节点与Scale up网络是突破算力与通信瓶颈、支撑万亿级大模型与高实时性应用的关键基础设施，涉及算力芯片、网络部件、存储、供电散热等多个领域 [13] - **英伟达（NVDA）**： - 超节点技术领先，优势建立在**NVLink**和**NVLinkSwitch**上 [14][15] - **NVLink5 Switch**支持单GPU到GPU带宽**1800GB/s**，可构建**72**颗GPU的NVLink域，总带宽达**130TB/s**（双向） [15] - 计划推出Vera Rubin NVL144和Rubin Ultra NVL576，互联GPU数将向**576**颗发展，并引入**NVLink Switch Blade** [14] - 面临**Scale up网络**发展空间可能限制其领先优势的挑战 [15] - **华为**： - 推出开放标准的**灵衢互联协议**，但尚未被国内业界广泛接受，国内正推动**CLink**等统一标准 [17][18] - **Atlas 950**超节点预计**2026年第四季度**发布，算力达**8 EFLOPS（FP8）**，内存容量**1152TB**，互联带宽**16.3 PB/s**，性能参数领先同期英伟达产品 [18] - 采用“柜内正交铜互联+柜间光互联”的混合设计以控制总体拥有成本（TCO），显示技术仍在标准化阶段 [19] - **谷歌（GOOGL）**： - 建立基于**光电路交换机（OCS）**的超节点，技术路线独树一帜，构筑了高技术壁垒 [20][21] - **OCS交换机**相比电分组交换机，每比特能耗低数个数量级，时延极小 [21] - **TPUv7**已获外部认可，**Anthropic**将在**2026年**采购近**100万颗** TPUv7 Ironwood AI芯片 [20] - 计划在**2027年**推出第8代TPU，对标英伟达Vera Rubin [20] - **AMD（AMD）**： - 推动**UALink**成为重要开放标准，截至**2026年1月底**联盟成员超**100家**，有望挑战英伟达NVLink [22][23] - **Helios机架**采用双宽设计，在复杂性、可靠性和性能间平衡良好，是英伟达NVL72机柜的有力竞品，且在功耗领域优势显著 [23] - **竞争格局与投资策略**： - 自**2025年**起，超节点成为AI算力网络重要创新方向，竞争从芯片延伸至“芯片+Scale up网络” [24] - 除芯片厂商外，**微软、Meta、亚马逊**及中国的**移动、阿里、腾讯、百度**等众多厂商加入竞争 [24] - 英伟达目前领先，但格局未定。**2025年**英伟达股价累计涨幅**38%**，显著落后于谷歌、AMD及A股中证算力指数，市场正对挑战者进行价值重估 [24] - 投资关注点：1）谷歌、AMD及国内超节点厂商；2）超节点供应链（PCB背板、高速铜缆、光模块、供电与液冷）；3）**OCS交换机**核心零部件与**UALink**标准下的交换机芯片 [25] 重要公司资讯 - **泰晶科技**：主营业务产品可应用于人形机器人、光模块，但相关业务处于市场推广期，收入占比极少 [5] - **亚盛集团**：澄清目前未开展矿产相关业务 [5] - **法兰泰克**：公司股票将于**2026年3月3日**开市起复牌 [5] - **向日葵**：公司及相关当事人收到浙江证监局的《行政处罚事先告知书》 [5] - **天华新能**：拟发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市 [5] 东兴证券三月金股推荐 - 推荐标的包括：宁波银行、北京利尔、兴森科技、牧原股份、中矿资源、甘源食品、华测导航、中科海讯 [2]

市场表现 - 受中东地缘政治局势升级影响，A股油气板块逆势大涨，申万石油石化板块3月3日单日涨幅达6.75% [3] - “三桶油”（中国石油、中国石化、中国海油）连续两日集体涨停，中国石油、中国石化股价创近18年来新高，中国海油收盘价刷新历史纪录 [3][4] - 油气类ETF表现强势，7只产品连续两日涨停，多只产品单日涨幅超7%，能源类ETF单日涨幅超5.7% [5] - 截至3月3日，申万石油石化板块年初至今累计上涨37.3%，领跑各板块；多只油气ETF年内回报超43% [6] 交易活跃度与资金流向 - 油气类ETF成交额急剧放大，国泰中证油气产业ETF3月3日成交额达84.43亿元，较2月27日放大32倍以上 [5] - 石油ETF富国、景顺长城石油天然气ETF成交额暴涨26.7倍，石油ETF鹏华、油气ETF银华成交额涨幅超15倍，均创历史纪录 [5] - 资金交投活跃，涨幅居前的10只ETF中有6只换手率超100%，标普油气ETF嘉实换手率达167.95% [6] - 3月2日单日，超51.23亿元资金净流入石油、油气类ETF，其中国泰石油ETF单日净流入超31亿元 [6] 市场风险信号 - 部分产品出现大幅溢价，截至3月3日收盘，富国标普油气ETF、标普油气ETF嘉实的IOPV溢折率分别达20.76%和16.36% [6] - 基金公司密集发布风险提示，仅两个交易日内相关公告至少20份；南方基金盘中暂停了旗下原油LOF的交易 [3][7] 行情驱动因素与前景展望 - 本轮行情由中东地缘政治冲突（霍尔木兹海峡附近油轮遇袭）直接催化，该海峡承载全球约20%的石油和天然气运输量 [9] - 短期油价核心变量取决于霍尔木兹海峡通航恢复情况及冲突持续时间，若冲突影响基础设施及运输，油价或进一步推升 [9] - 有观点认为，在当前供需与库存条件下，基准情形下油价可能维持高位，国内油服装备与海工工程标的或受益 [9] - 市场对地缘风险已有部分定价，布伦特原油价格在2月中下旬已从65美元/桶升至73美元/桶附近 [11] - 长期来看，石油行情仍取决于供需基本面、各国石油产能及生产潜力等因素，本次冲突的不确定性窗口可能拉长 [12] 机构观点与投资建议 - 有基金经理提醒，宏观地缘事件走向难以预测，油气板块高波动下可能出现高位回撤，建议以配置思路对待，避免过度交易短期情绪 [9] - 有分析师指出，原油等资源品虽受益于中东局势，但拥挤度过高，建议关注拥挤度相对较低的化工、建材等周期行业 [10] - 有投研观点认为，在战争大规模升级前实质性影响相对有限，春季行情仍有延展空间，可关注受益涨价预期的资源品及有产业催化的主题成长方向 [10] - 从全球市场维度看，能源和大宗商品预计或先体现避险情绪、后缓和，但长期风险犹存 [11]

量化模型与构建方式 1. **模型/因子名称**：封板率 **模型/因子构建思路**：通过计算盘中最高价涨停且最终收盘涨停的股票比例，来衡量市场涨停板的封板质量或资金封板的坚决程度[15]。 **模型/因子具体构建过程**： 1. 筛选上市满3个月以上的股票[15]。 2. 在目标交易日，统计所有盘中最高价达到涨停价的股票数量（记为A）[15]。 3. 在A中，进一步统计收盘价仍为涨停价的股票数量（记为B）[15]。 4. 封板率计算公式为： $$封板率 = \frac{B}{A}$$ [15] 其中，B代表最高价涨停且收盘涨停的股票数，A代表最高价涨停的股票数[15]。 2. **模型/因子名称**：连板率 **模型/因子构建思路**：通过计算连续两日收盘涨停的股票占昨日所有涨停股票的比例，来衡量市场涨停板的持续性和短线赚钱效应[15]。 **模型/因子具体构建过程**： 1. 筛选上市满3个月以上的股票[15]。 2. 统计前一交易日（T-1日）收盘涨停的股票数量（记为C）[15]。 3. 在C中，统计在目标交易日（T日）收盘也涨停的股票数量（记为D）[15]。 4. 连板率计算公式为： $$连板率 = \frac{D}{C}$$ [15] 其中，D代表连续两日收盘涨停的股票数，C代表昨日收盘涨停的股票数[15]。 3. **模型/因子名称**：大宗交易折价率 **模型/因子构建思路**：通过计算大宗交易成交总额与按当日市价计算的成交份额总市值的偏离度，来反映大额资金交易的折溢价情况，通常折价率能反映大资金的交易情绪和偏好[24]。 **模型/因子具体构建过程**： 1. 获取目标交易日所有大宗交易的成交数据，包括每笔交易的成交金额和成交份额[24]。 2. 计算当日所有大宗交易的总成交金额（记为E）[24]。 3. 对于每笔大宗交易的成交份额，以其当日收盘价（或成交均价）计算其市值，并加总得到按市价计算的成交份额总市值（记为F）[24]。 4. 大宗交易折价率计算公式为： $$折价率 = \frac{E}{F} - 1$$ [24] 其中，E代表大宗交易总成交金额，F代表当日成交份额的总市值[24]。计算结果为负表示折价交易，为正表示溢价交易。 4. **模型/因子名称**：股指期货年化贴水率 **模型/因子构建思路**：通过计算股指期货价格与现货指数价格之间的基差，并将其年化，来衡量股指期货的升贴水程度，这反映了市场对未来走势的预期和股指对冲的成本[26]。 **模型/因子具体构建过程**： 1. 选定目标股指期货合约（如上证50、沪深300等）及其对应的现货指数[26]。 2. 计算基差：基差 = 期货价格 - 现货指数价格[26]。 3. 获取该期货合约的剩余交易日数（记为T）[26]。 4. 年化贴水率计算公式为： $$年化贴水率 = \frac{基差}{指数价格} \times (\frac{250}{T})$$ [26] 其中，基差为期货价格减去现货指数价格，指数价格为现货指数价格，T为合约剩余交易日数，250为年化交易日数假设[26]。计算结果为正表示年化升水，为负表示年化贴水。 模型的回测效果 （注：本篇报告为市场监测日报，未提供量化模型或因子在历史样本外的长期回测表现指标，如年化收益率、夏普比率、最大回撤、信息比率（IR）等。报告中的数据均为特定日期的观察值或近期统计值[5][6][9][12][15][17][20][21][24][26][28][34][35]。） 量化因子与构建方式 （注：本篇报告未涉及用于选股或资产定价的传统Alpha因子（如价值、动量、质量等）的构建与测试。报告中的“封板率”、“连板率”、“折价率”、“年化贴水率”更接近于市场情绪或资金面指标，已在上方“量化模型与构建方式”部分总结。） 因子的回测效果 （注：本篇报告未提供量化因子的历史回测表现指标，如因子IC值、ICIR、分组收益、多空收益等。报告中的数据均为特定日期的指标取值或近期统计值[5][6][9][12][15][17][20][21][24][26][28][34][35]。）

市场表现与股价异动 - A股油气板块受中东地缘局势影响上演罕见大涨行情，“三桶油”历史上首次集体收获两连板 [1] - 中国石油A股股价近两个交易日连续涨停，截至公告日收盘报13.15元/股，总市值24067亿元，今年累计涨幅达26.32% [2] - 中国石化A股股价近两个交易日连续涨停，截至公告日收盘报7.82元/股，总市值9456亿元，今年累计涨幅达26.54% [6] - 中国海油A股股价近两个交易日连续涨停，截至公告日收盘报43.41元/股，总市值20633亿元，今年累计涨幅达43.84% [10] - 中国海油所属的石油石化行业板块当日上涨8.19%，其股价单日涨幅为10.01%，成交量为253万手，成交额为108亿元，换手率达8.47% [11] 公司公告与自查情况 - 中国石油、中国石化与中国海油均因连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%而发布股票交易异常波动公告 [1] - 中国石油经自查表示，公司目前生产经营情况正常，近期行业政策没有发生重大变化 [1] - 中国石化经核实表示，公司生产经营情况正常，公司及控股股东均不存在应披露而未披露的重大事项 [5] 行业背景与价格驱动因素 - 近期国际原油市场受地缘局势、供需格局等多重因素影响，价格呈现宽幅震荡走势 [1] - 国际原油价格走势受地缘政治等因素影响，存在诸多不确定性 [5][9]

核心观点 - 报告认为，应继续把握景气度有支撑的周期涨价、科技制造两大投资主线[1][4][5][40] - 3月市场受宏观事件、基本面及地缘风险影响，波动可能放大，但两大主线仍具配置价值[5][41] 一、 市场回顾 - 2月A股市场缩量震荡，小盘和红利风格占优，行业出现“高切低”轮动[4][8] - 上证指数上涨1.1%，中证2000、中证红利分别上涨4.8%和2.2%，创业板指、科创50分别下跌1.1%和1.4%[8] - 申万31个行业中有23个上涨，钢铁、建材、环保、机械设备、国防军工、煤炭、基础化工等行业涨幅居前（5%-10%）[4][8] - 科技板块内部从AI切换至先进制造，电力设备、国防军工、机械设备领涨[4][8] 二、 行业景气跟踪 2.1 上游周期 - **有色金属**：价格高位震荡，多数品种处于近两年90%以上高分位[4][12][14] - 贵金属：黄金高位震荡，收于5200美元/盎司以上，银价下跌近20%，两者均处近两年98%以上高分位[14] - 工业金属：铜价与上月基本持平，铝价回落，两者仍处近两年95%以上高分位[12][14] - 小金属：稀土价格环比上涨25.1%，锑价环比上涨4.3%[13][14] - **石油化工**：整体偏强运行，多数化工品延续涨价趋势[4][12][14] - 原油：布伦特原油期货价环比上涨8.2%，NYMEX汽油期货价环比上涨20.0%[15] - 化工品：多数品种上涨，石油化工、橡胶、塑料、农化类别表现偏强[14][15] - **黑色金属**：整体偏弱，需求疲软，仅浮法玻璃价格出现底部改善[4][12][14] - 钢铁：多数品种价格调整，处于近两年20%以下低分位[14][16] - 建材：水泥、混凝土价格微跌，浮法玻璃价格环比上涨2.8%[14][16] 2.2 中游制造 - **新能源**：产业链材料成本压力边际缓和[2][4][17] - 价格：2月光伏硅料、硅片价格环比分别下跌6.9%和7.8%，电池链六氟磷酸锂、电解液价格环比分别下跌11.6%和6.6%[2][18] - 需求：1月动力电池装车量环比大幅下滑57.2%[2][18] - **机械设备**：内需修复出现分化信号[2][19] - 1月挖掘机械国内、出口销量环比虽回落，但同比分别显著增长61.4%和40.5%[2][18] - 重卡销量同比、环比均实现正增长，1月销量达105,352辆[18] - **汽车**：内需显著走弱，行业景气承压[2][19] - 1月乘用车销量环比下滑30.2%，新能源汽车销量环比大幅下滑44.8%[2][18] - 商用车销量环比下降15.6%，但表现相对坚挺[19] 2.3 TMT - **半导体**：涨价趋势延续，AI产业支撑需求[2][4][20] - 2月DXI指数环比上涨6.1%，同比涨幅已超12倍[2][20] - 12月全球和中国半导体销售额分别维持2.7%和3.8%的环比正增长[2][20] - **算力硬件**：PCB、光模块维持高景气[2][20][22] - 1月台股PCB原料、制造营收同比分别增长26.4%和29.4%[2][20] - 2025年12月光模块出口金额、数量维持在近两年高位[2] - **软件与传媒**：部分领域出现乐观信号[2][22] - 12月国内软件业务收入环比增长2.6%，绝对规模处近两年高位[20][22] - 1月国产游戏版号发放数量达177个，同、环比均正增长[2][20] 2.4 下游消费 - **整体特征**：内需整体仍偏弱，部分行业出现价格改善信号[3][4] - **必需消费**：猪肉、生丝、乳制品价格表现偏弱，但白酒价格企稳[3][23] - 2月猪肉、生丝价格环比回落，生鲜乳价格处历史低位[3][23] - 飞天茅台批发参考价环比回升5.1%[23] - **可选消费与医药**：社会服务景气偏弱，创新药交易活跃[3][23] - 1月电影票房收入同比下滑69.1%[23] - 1月创新药对外授权交易总金额环比大增84.7%至311.8亿美元[23] 2.5 公用交运与地产金融 - **公用交运**：油运价格因地缘风险催化大幅上涨[3][26][29] - 1月原油运输指数环比上涨21.0%，处于近两年99.5%高分位[27][29] - **地产建筑**：销售偏弱但二手房价格企稳，建筑业PMI回落[3][26][29] - 2月30大中城市商品房日均成交面积同比下滑28.0%[27] - 2月二手房挂牌价指数环比小幅增长0.2%[27] - 1月建筑业PMI回落至48.8%[3][27] - **金融**：A股市场成交缩量[26][29] - 2月A股日均成交额环比下降24.1%至2.31万亿元[27][29] 三、 行业估值比较 3.1 估值变动 - 2月多数周期、制造、公用事业类行业估值扩张[5][30] - 综合行业PE估值提升20%，钢铁行业PB估值提升10%[30] - TMT内部分化，电子和计算机估值扩张约2%，传媒估值收缩[5][30] - 银行、非银、商贸零售等行业估值明显收缩[30] 3.2 估值水位 - **估值处于历史偏高分位（>80%）**：有色金属、机械设备、国防军工、汽车、电子、计算机、通信、商贸零售[5][33] - **估值处于历史中枢附近（30%-80%）**：煤炭、基础化工、钢铁、电力设备、纺织服饰、医药生物、轻工制造、社会服务、美容护理、传媒、建筑装饰、交通运输、环保、石油石化、家用电器、公用事业[33] - **估值处于历史偏低分位（<30%）**：建筑材料、农林牧渔、食品饮料、房地产、银行、非银金融[5][34] 四、 市场展望与配置建议 - **周期涨价主线**：短期地缘风险或继续驱动周期品涨价，中期具备较高配置价值，除有色外，多数周期行业PB估值仍处合理区间（石油/化工/建材/煤炭等）[5][41] - **科技制造主线**：持续看好TMT高景气，短期关注AI算力硬件（半导体/通信/PCB等）；中游制造的产能和盈利周期有望继续改善（机械设备/电力设备/军工）[5][41] - **消费与金融**：关注估值低位博弈机会，短期关注景气边际改善信号及“两会”政策带来的阶段性机会[5][41]

市场表现 - 2026年3月3日A股市场主要指数普遍下跌，其中科创50指数跌幅最大，为-5.21%，红利指数逆势上涨1.82%[3] - 行业表现严重分化，石油石化行业领涨6.75%，国防军工行业领跌-6.74%[3] - 市场成交额较前一日放量，避险情绪升温，银行等低估值板块获得资金青睐[6] 政策与事件 - 工信部等六部门发布指导意见，目标到2027年光伏组件综合利用量累计达到25万吨，推动产业链绿色循环升级[5] - 短期地缘冲突持续扰动市场情绪，引发能源供给担忧，支撑了油气、航运等板块的强势[6] 市场展望与风险 - 两会临近，政策预期可能对市场形成支撑，流动性环境保持中性，指数大幅调整空间有限[6] - 市场预计结构性行情特征将延续，若地缘冲突未升级，资金可能转向低估值防御品种[6] - 主要风险包括地缘博弈加剧、内需修复不及预期以及大宗商品价格剧烈波动[7]

市场总览 - 2026年3月3日，主要股指普遍下跌，其中科创50指数跌幅最大，为5.21%，中证1000指数下跌3.95%，创业板指下跌2.57%，上证指数下跌1.43%，沪深300指数下跌1.54%，恒生指数下跌1.12% [3][4] - 2026年3月3日，行业表现分化显著，表现最好的行业是石油石化，上涨6.75%，其次是煤炭（+1.76%）、交通运输（+1.14%）、银行（+1.07%）和公用事业（+0.49%）；表现最差的行业是国防军工，下跌6.74%，其次是有色金属（-5.61%）、电子（-5.3%）、计算机（-4.94%）和传媒（-4.29%）[3][4] - 2026年3月3日，全A股市场总成交额为31576亿元，南下资金净流入60.81亿港元 [3][4] 固收信用债研究观点 - 报告核心观点认为，2026年1月银行业信贷呈现“企业稳、居民弱；短期支撑、中长期拖累”的特征，整体表现略弱 [5][6] - 报告指出，2026年1月居民存款增速已降至历史低位，“存款搬家指数”有边际加强趋势，但资金仍主要以“非银存款”形式留在银行体系内，使得银行整体负债端表现仍较为宽裕 [5][6] - 由于存款增速高于贷款增速，银行业存贷增速差持续拉大至3.78个百分点的高位，充裕的负债端资金被迫转向债券市场寻求配置，对利率债和高等级信用债形成刚性买盘支撑 [5] 宏观经济研究观点 - 报告核心观点预计，2026年开年前两个月经济运行将延续供给稳、需求修复、价格温和、信用偏弱的结构性特征 [7] - 供给端方面，在工业生产修复与服务业景气回升带动下，预计规模以上工业增加值同比增速可达5.0%左右 [10] - 需求端方面，受春节错位与“拼假”效应提振，社会消费品零售总额同比增速预计回升至5.1%，但地产偏弱仍对居民部门消费与投资形成约束 [10] - 投资端方面，整体仍偏低位，预计固定资产投资增速约为2.0%，其中制造业投资相对有韧性，基建投资在政策加力下有望托底经济 [10] - 外需方面保持韧性，预计出口增速为4.6%，进口增速为1.7% [10] - 价格层面，预计居民消费价格指数（CPI）温和回升至0.7%，工业生产者出厂价格指数（PPI）仍在-1.3%附近徘徊 [10] - 金融数据反映信用扩张动能仍偏弱，总体看，稳增长政策继续发力有望支撑一季度“开门红”，但经济修复斜率仍取决于地产拖累的缓解与内生需求的持续性 [10] - 报告观点与市场差异在于，对一季度经济实现“开门红”持更乐观的态度 [10]

文章核心观点 - 中东地缘冲突（特别是伊朗局势）引发市场对资源品和避险资产的短期“应激反应”，但拉长时间看，局部战争对全球权益市场的影响有限，且市场已部分定价风险，后续走势取决于冲突的演变和国内政策环境 [4][5][7][12] 地缘冲突的短期市场影响 - 地缘局势恶化初期，市场风险偏好受压制，能源、贵金属、有色金属、稀土、军工、电力设备等资源类板块的风险溢价提升 [4] - 冲突初期，原油供给冲击导致WTI原油价格涨幅中位数为3.2%，上涨概率为67%；黄金等避险资产价格受支撑 [9] - 伊朗是全球甲醇、尿素、丙烷的重要出口国，分别约占全球对应产能的9%、5%、6-7%，若其工业设施遭袭，可能推升全球相关化工品及化肥价格 [4] - 若伊朗长时间封锁霍尔木兹海峡，将对全球能源贸易造成较大冲击 [4] 长期视角下的资产表现 - 拉长时间看（冲突发生后一周至一月），国际局部战争对权益市场影响有限，标普500区间涨幅中位数为1.4%，上涨概率高达83% [7] - 在冲突发生后一周至一月内，新兴市场股市大多反弹，但沪深300涨幅中位数为-1.1%，上涨概率仅为45.5% [7][10] - 复盘1970年以来中东八场重大冲突，美股表现与美军事介入程度相关，而对中国资产并无显著影响 [8] - 冲突发生一周至一月后，初期走强的商品开始走弱，美元和原油的上涨概率分别降至33%和42% [9] 商品价格的“情景化”特征与市场预期 - 黄金和原油价格带有较大的“情景化”特征，其走势取决于冲突是趋向妥协还是螺旋升级 [9] - 自1月22日美国表示调集重兵前往伊朗以来，布伦特油价和国际金价已分别累计上涨13.1%和8.1%，显示市场已在一定程度上定价伊朗局势升级风险 [12] - 随着后续地缘冲击趋于缓和，叠加国内进入两会政策密集部署期，市场风险偏好将在短期冲击后回温修复，市场整体将回到“以我为主”的状态 [12]

全球及A股市场普跌 - A股三大指数集体回调 沪指跌1.43%收于4122.68点 深证成指跌3.07%收于14022.39点 创业板指跌2.57%收于3209.48点 沪深京三市成交额3.16万亿元 较昨日放量1118亿元 [2] - 行业板块普跌 稀土、军工、小金属、半导体、能源金属、有色金属板块跌幅居前 石油石化、航运港口、煤炭板块逆市走强 [3] - 个股方面上涨股票数量超过600只 逾80只股票涨停 石油石化板块逆市掀涨停潮 [4] - 亚太股市遭遇“黑色周二” MSCI亚太指数下跌3%至249.30点 日经225指数跌3.06% 东证TOPIX指数跌3.2% 恒生指数跌1.12% 恒生科技指数跌2.26% [6] - 韩国股市重挫 KOSPI 200指数期货暴跌超7%触发熔断 韩国综合指数同步重挫近7% 创近期单日最大跌幅 [8] - 知名个股中 大韩航空、韩美半导体大跌9% 起亚汽车、现代汽车跌超8% SK海力士跌逾5% 半导体板块集体承压 [9] - A股午后受全球股市拖累走低 中证500、中证1000及中证2000指数跌幅均在4%左右 科创板相关指数跌幅在5%附近 [10] 石油石化板块暴涨 - 石油石化板块再度暴涨 “三桶油”中国海油、中国石油、中国石化连续第二日全线涨停 中国石化创近18年新高 中国海油续创历史新高 中国石油续创11年新高 两天涨停让三巨头市值骤增5200亿元 [12] - 板块内多只概念股实现2连板 半日板块成交额超1200亿元 [12] - 油气开采及服务板块指数大涨11.28%至2712.28点 成分股如通源石油、潜能恒信、中海油服等均涨停 [13][14] - 市场上涨直接诱因是美以突袭伊朗 伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡航道 该海峡承载全球20%石油运输 多个油轮船东、交易商已暂停经此运输原油 市场担忧供应中断导致原油价格暴涨接近10% [14] - 产业链传导路径清晰 形成“地缘风险-油价飙升-业绩预期-估值重估”的闭环 市场炒作的是能源安全议题下国有油企的战略价值重估 [15] - 当前“三桶油”平均市净率已修复至1.2倍以上 部分标的逼近历史估值高位 存在“战争溢价” [15] 航运板块强势爆发 - 航运板块延续强势 中远海能、招商南油、招商轮船均收获两连板 宁波海运、宁波远洋亦强势涨停 国航远洋涨超20% [18] - 集运指数（欧线）大涨18%封板 燃油、原油期货主力合约亦封涨停 [18] - 板块内多只个股涨停 如中远海发涨10.17% 招商轮船涨10.02% 中远海能涨9.98% 中远海控涨9.91% [19] - 霍尔木兹海峡周边海域油轮航行速度普遍降至零 大量船只停航避险 [21] - 伊朗指挥官威胁击毁任何试图通过霍尔木兹海峡的船只 全球多家大型石油公司及能源贸易商已暂停所有船舶通过该海峡 [22][23] - 多个欧洲国家发布紧急禁令 国际运输工人联合会将霍尔木兹海峡划定为“高风险区域” [24] - 产业链传导效应显现 超大型油轮日租金已突破8万美元 较年初翻倍 液化天然气船运力紧张且租船费用飙升 航运保险费用大幅上涨 [25] - 分析指出 霍尔木兹海峡运输受限将推动原油运输市场运价调整 需求端转向长航线占用更多运力 供给端船队周转率下降且风险推升保费 [25] - 地缘冲突可能加速油运景气上行 [26]

核心观点 - 2026年3月3日A股市场出现普跌行情，主要指数全线下跌，市场成交额显著放大，行业与概念板块表现分化，资金向传统能源、公用事业及高股息板块集中 [1] 市场回顾 - **指数表现**：A股主要指数全数下跌，沪指跌1.43%收于4122.68点，深证成指跌3.07%收于14022.39点，创业板指跌2.57%收于3209.48点，科创50指数跌幅最大为5.21%收于1388.41点 [1] - **市场整体情绪**：全天个股涨少跌多，全市场仅642只个股上涨，4802只个股下跌，35只个股收平 [1] - **市场成交**：沪深两市今日成交额合计31295亿元，较上个交易日放量1088亿元 [1] - **行业板块表现**： - **上涨行业**：申万一级行业中仅5个行业上涨，石油石化行业领涨，涨幅为6.75%，其次是煤炭涨1.76%、交通运输涨1.13%、银行涨1.07%、公用事业涨0.49% [1] - **下跌行业**：国防军工行业领跌，跌幅为6.74%，有色金属跌5.61%、电子跌5.30%、计算机跌4.94%、传媒跌4.29% [1] - **概念板块表现**： - **涨幅居前板块**：包括油气开采、天然气、航运精选、央企煤炭、离境退税、光伏逆变器、央企银行、煤炭开采精选、南京市国资、保险精选、深海科技、央企、生物育种、化学原料精选、鸡产业等 [2] - **回调板块**：卫星互联网、稀土、商业航天、大飞机、玻璃纤维、存储器、卫星导航、ASIC芯片、超导、航母、模拟芯片、军工信息化、汽车芯片、军民融合、镍矿等概念板块出现下跌 [11][12]