山东重工集团改革与业绩表现 - 山东重工集团推出工程机械行业首台AI智能推土机，计划三年内完成AI核心功能全面应用并构建"AI智能助手+施工机群"协同生态 [2] - 公司通过深化科技创新体制机制改革，发力新能源、数智化、后市场三大战略转型，上半年实现利润149.7亿元，同比增长6.9%，领跑装备制造行业 [2] 山东省经济与能源改革 - 山东省上半年生产总值突破5万亿，同比增长5.6%，高于全国0.3个百分点 [3] - 144座新型储电站在用电高峰时段最大放电功率达803.59万千瓦，刷新全国纪录 [3] - 出台《山东省2025年新能源高水平消纳行动方案》，明确"八大行动"破解新能源消纳难题 [3] 营商环境与制度创新 - 山东省推出100个"高效办成一件事"场景，上线"鲁执法""鲁惠通""鲁企帮"平台，实施数字化电子营业执照改革 [4] - 万纬青岛榴莲超级工厂依托自贸区政策，配备全自动分装流水线，年产量超3000吨 [4] - 山东科技大市场成交科技成果1327项，金额突破13亿元，东科化工科技通过购买专利技术使产品利润增加近40% [4][5] 科技创新体系效能 - 山东省科技体制改革全面发力，科技创新体系效能提升，科技大市场成为科技成果转化重要平台 [5]

财政收入与支出 - 2024年全市一般公共预算收入完成6372.7亿元，增长3.1%，税收占比85.9%，财政收入质量继续保持全国最优 [1] - 市级一般公共预算收入3520.7亿元，增长4.1% [1] - 全市一般公共预算支出达到8396.5亿元，增长5.3%，其中市级支出5770.4亿元，增长2.9% [1] - 科技投入增长8.3%，高于财政收入增幅5.2个百分点 [1] 税费支持政策 - 支持科技创新和制造业减税降费及退税超1500亿元 [1][2] - 政府采购合同授予中小微企业比重近八成 [2] - 小微企业平均担保费率降到1%以下 [2] - 落地科技创新担保业务超330户、融资额超5亿元 [2] 重点支出领域 - 支出重点聚焦"四个中心"功能建设、京津冀协同发展、"两区"建设、重大活动 [1] - 保障教育、就业、社保、医疗、养老等民生领域 [1] - 支持国家实验室、关键核心技术攻关、"三城一区"主平台建设 [1] - 发行新增政府债券1216亿元，支持棚改、交通基础设施等重点领域重大项目 [2] 民生保障措施 - 全市城镇新增就业29.9万人 [2] - 新增普惠性托位近1.9万个，适龄儿童入园率和普惠率均达93% [2] - 支持新建街道乡镇区域养老服务中心105家、农村邻里互助养老服务点240个，新增家庭养老床位9829张 [2] - 提高最低生活保障标准至1450元/月，调整养老金标准惠及400余万人 [2] 财政管理 - 全年压减一般性和非紧急非刚性支出30.3亿元 [2] - 市级"三公"经费支出3.8亿元，比年初预算下降41.1% [2]

美股市场表现 - 标普500指数涨0.4%至6388.64点，纳斯达克指数涨0.24%至21108.32点，均创历史新高 [1] - 道琼斯工业指数本周累计上涨1.26%，标普500指数涨1.46%，纳斯达克指数涨1.02% [1] - 投机交易活动达历史高位，空头仓位占流通股比例最高的股票篮子涨幅超60% [13][14] 欧洲股市表现 - 德国DAX指数跌0.32%至24217.5点，法国CAC40指数涨0.21%至7834.58点，英国富时100指数跌0.2%至9120.31点 [2] - 本周德国DAX指数跌0.3%，法国CAC40指数涨0.15%，英国富时100指数涨1.43% [2] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数跌0.89%，陆控跌超12%，小赢科技跌超10%，大全新能源跌约7% [3] - 小马智行涨近5%，水滴公司涨近4%，小牛电动涨约3%，新东方涨近3% [3] 欧美贸易谈判动态 - 特朗普称美国与欧盟或将就关税谈判达成协议，计划于27日在苏格兰举行面对面会谈 [4][6] - 欧盟通过价值930亿欧元的对美报复性关税清单，合并此前210亿欧元和720亿欧元的两份清单 [8] - 特朗普此前宣布自8月1日起对欧盟进口商品征收30%关税，并威胁若欧盟报复将"叠加关税" [7] 华尔街市场预警 - 高盛指出投机交易水平达历史高位，无盈利股票、低价股及高估值股票交易活跃 [13][15] - 德银警告纽交所保证金债务首次突破1万亿美元，两个月内飙升18.5%，增速为1999年末以来最快 [16][17] - 德银预测高收益信贷利差可能扩大80至120个基点，市场狂欢或难持续 [18][19] 大宗商品市场 - COMEX黄金期货跌1.04%至3338.50美元/盎司，白银期货跌2.29%至38.33美元/盎司 [21] - 美油主力合约跌1.45%至65.07美元/桶，布伦特原油跌1.16%至67.57美元/桶 [22] - 投机者所持WTI原油净多头头寸减少10018手至86088手，创15周新低 [23] - CBOT大豆期货跌0.24%至1021.75美分/蒲式耳，玉米期货跌0.42%至419.00美分/蒲式耳 [25] - ICE原糖期货跌1.75%至16.28美分/磅，棉花期货跌0.70%至68.23美分/磅 [26]

北京市2024年财政决算核心数据 - 全市一般公共预算收入完成6372.7亿元，同比增长3.1%，其中税收占比85.9%，财政收入质量全国最优 [1][2] - 市级一般公共预算收入3520.7亿元，同比增长4.1%，增速高于全市水平 [2] - 全市一般公共预算支出8396.5亿元，同比增长5.3%，其中市级支出5770.4亿元，增长2.9% [2] 财政收入与支出结构 - 财政收入增长主要得益于持续深化财源建设、优化营商环境及稳增长政策，税收占比保持高位反映经济质量提升 [2] - 支出重点投向"四个中心"功能建设、京津冀协同发展、"两区"建设等重大战略，以及教育、就业、医疗等民生领域 [2] - 通过争取中央支持、盘活存量资产等措施增强财政资源统筹能力，保障重大项目和民生需求 [2] 稳经济政策实施成效 - 支持科技创新和制造业减税降费及退税超1500亿元，政府采购合同中小微企业占比近80% [3] - 发行新增政府债券1216亿元，重点支持棚改、交通基础设施及新型基建项目 [3] - 通过"两重""两新"项目带动汽车、家电销售额超340亿元，小微企业平均担保费率降至1%以下 [3] 重点产业与财源培育 - 优化医药健康、新能源汽车等15个重点产业服务，独角兽企业和数字经济企业财政收入分别增长37.5%和16.5% [3] - 财政科技投入增长8.3%，高于财政收入增幅5.2个百分点，重点支持国家实验室、核心技术攻关及"三城一区"建设 [4] 民生领域投入 - 新增普惠性托位1.9万个，适龄儿童入园率和普惠率达93%，扩增中小学学位3.9万个 [4] - 新建养老服务中心105家、农村互助养老服务点240个，新增家庭养老床位9829张 [4][5] - 建设筹集保障性租赁住房7.1万套、竣工8.3万套，完成老旧小区改造548个 [5] 财政管理与效率提升 - 压减一般性和非紧急支出30.3亿元，市级"三公"经费支出同比下降41.1% [6] - 通过全成本绩效管理压减资金2.8亿元，优化45项存量政策资金分配12.3亿元 [6] - 健全政府债券全周期管理，节约未来利息支出超30%，加强预算执行监控和财经纪律整治 [6]

港股市场表现 - 恒生指数收跌1 09% 恒生科技指数收跌1 13% 终结连续五日涨势 [1] - 恒指大市成交额达2817 7亿港元 南向资金净买额达200亿元 [1] 行业板块表现 强势板块 - 芯片股及半导体股逆势走强 华虹半导体(01347 HK)大涨9% 晶门半导体(02878 HK)涨超6% 中芯国际(00981 HK)涨近5% [1] - 医药外包概念股表现亮眼 药明生物(02269 HK)涨超5% 康龙化成(03759 HK)涨超7% [1] 弱势板块 - 风电股 教育股 药品股 影视股 电力设备股跌幅居前 [1] - 快手(01024 HK)跌近5% 哔哩哔哩(09626 HK)跌超4% 大麦娱乐(01060 HK)跌超4% 新东方(09901 HK)跌超3% [1]

中意经贸合作现状 - 2024年中欧货物贸易总额达7858亿美元，互为第二大贸易伙伴[1] - 欧盟是中国重要外资来源地和投资目的地[1] - 意大利对美出口占GDP的4%，美国是其第二大出口目的地和主要投资地[2] 重点合作领域 - 服务业领域合作潜力大，中国正推动电信/互联网/教育/文化/医疗等服务业开放[3] - 意大利在文旅/医疗/康养/教育等领域具备竞争力[3] - 人工智能领域存在互补，意大利可借鉴中国AI产业应用经验[4] - 非遗保护领域各具特色，两国均为世界遗产保有量最多国家[4] 战略合作进展 - 2024年签署《中意加强全面战略伙伴关系行动计划(2024-2027)》[3] - 加强发展战略对接，深化各领域合作[3] - 中国推出155项服务业开放试点任务涉及14个领域[3] 产业转型机遇 - 中国制造业自动化经验可为意大利企业提供智能转型范式[4] - 意大利中小企业可借助中国技术获取AI解决方案[4]

报告行业投资评级 - 给予行业“超配”的投资评级 [35] 报告的核心观点 - 暑期旺季开启，消费者服务板块指数上涨 景区类公司上半年受异常天气影响承压，酒店类公司受供给过剩影响业绩增长放缓，顺周期板块公司业绩增长亮眼 出入境板块利好不断，海南自贸港封关及免税细则披露或带动免税板块预期改善，短期内市场对政策的预期提升可能提振免税及会展、人力资源和教育等顺周期板块 [3][35] - 个股方面可关注中国中免、锦江酒店、长白山、峨眉山A、祥源文旅、天目湖、九华旅游、众信旅游、宋城演艺；顺周期可关注外服控股、凯文教育 [3][35] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 消费者服务指数上涨：2025年7月11日 - 2025年7月24日，中信消费者服务行业指数整体上涨4.92%，涨跌幅在所有中信一级行业指数中居第十二位，跑赢同期沪深300指数约1.45个百分点 [8] - 细分板块走势分化：同期，中信消费者服务行业细分板块中，综合服务、旅游休闲、酒店餐饮、教育板块涨跌幅分别为5.53%、8.34%、2.21%、 - 0.11% 旅游板块中免税子板块受海南自贸港封关影响大幅上涨、酒店板块回升，但教育板块仍下降 [10] - 行业个股多数上涨：2025年7月11日 - 2025年7月24日，中信消费者服务行业取得正收益的上市公司有35家，涨幅前五分别是西藏旅游、凯撒旅业、中国中免、科锐国际、大连圣亚，分别上升44.12%、18.26%、14.52%、12.70%、12.27% 取得负收益的有17家，其中跌幅前五的上市公司分别是豆神教育、博瑞传播、方直科技、ST开元、ST张家界，涨跌幅分别为 - 2.54%、 - 3.93%、 - 4.07%、 - 7.51%、 - 9.60% [14] - 估值环比提升：截至2025年7月24日，中信消费者服务行业整体PE（TTM，整体法）约33.0892倍，环比大幅上升，低于行业2016年以来的平均估值48.71倍 旅游休闲、酒店餐饮、教育、综合服务板块PE（TTM）分别为36.4635倍、32.5762倍、46.6954倍、15.2428倍 [17] 行业重要新闻 - 海南自贸港封关定于2025年12月18日正式启动，将实施自由化便利化政策制度，85个国家人员可免签入境海南，财政部将调整优化离岛免税购物政策等 [22] - 免签范围再扩大，印度恢复中国公民旅游签证申请，中国与马来西亚互免签证协定生效，中国游客持普通护照和有效美国签证入境阿根廷免申请签证和电子旅行授权AVE [23] - 2025年上半年，全国移民管理机构累计查验出入境人员3.33亿人次，同比上升15.8%，免签入境外国人1364万人次，占入境外国人的71.2%，同比上升53.9% [24][26] - 今年暑期，全国亲子酒店预订量同比猛涨80%，多地带有水上乐园的酒店，预订量是去年的10倍还多 [27] 上市公司重要公告 - 大连圣亚筹划向特定对象发行股票事项，若进展顺利可能导致公司控制权发生变更，股票于2025年7月24日起继续停牌，预计停牌时间不超过3个交易日 [28] - 北京人力预计2025年半年度净利润为69000.00万元到88000.00万元，增加25613.16万元到44613.16万元，同比上升50%以上 业绩增长因主业拓宽业务渠道和服务布局、提升成本管理水平，以及出售子公司股权确认投资收益 [29] - 凯文教育预计2025年半年度净利润为70.00万元到79.00万元，扣除非经常性损益后的净利润为18.00万元到27.00万元，营业收入较上年同期增长约13%，净利润同比增长约108%，将实现扭亏 [30] - 长白山预计2025年半年度营业收入约为2.35亿元，同比减少约7.48%，净利润为 - 258.00万元至 - 158.00万元，将出现亏损 业绩下降因上半年受极端天气影响，景区接待人数下降，营业收入减少，人工成本增加 [31] - 学大教育预计2025年半年度净利润为22800.00万元到25850.00万元，同比上升41.14% - 60.02%，扣除非经常性损益后的净利润为21000.00万元到24350.00万元，比上年同期增长38.09% - 60.12% [33] - 锦江酒店预计2025年半年度净利润为36000万元到40000万元，同比下降57.53%到52.81%，扣除非经常性损益后的净利润为39000万元到41000万元，同比增长0.38%到5.53% 归母净利润下降系上年同期转让股权产生税后非经常性收益 [34] 周观点 - 给予行业“超配”投资评级 暑期旺季开启，消费者服务板块指数上涨 景区类公司上半年受异常天气影响承压，酒店类公司受供给过剩影响业绩增长放缓，顺周期板块公司业绩增长亮眼 出入境板块利好不断，海南自贸港封关及免税细则披露或带动免税板块预期改善，短期内市场对政策的预期提升可能提振免税及会展、人力资源和教育等顺周期板块 [35] - 个股方面可关注中国中免、锦江酒店、长白山、峨眉山A、祥源文旅、天目湖、九华旅游、众信旅游、宋城演艺；顺周期可关注外服控股、凯文教育 [35]

政策资金支持 - 超长期特别国债资金支持力度为2000亿元，首批1730亿元已分配到16个领域约7500个项目 [1][2] - 第二批810亿元超长期特别国债资金已下达，重点支持消费品以旧换新和设备更新 [5] - 2025年新增贷款贴息1.5%上浮 [7] 政策覆盖范围 - 2025年政策覆盖16大领域，新增电子信息、安全生产、设施农业等支持领域，形成"16+N"覆盖体系 [5] - 工业与能源领域占比45%，交通与物流领域占比20%，公共服务领域占比25%，新增扩围领域占比10% [6] - 2024年政策覆盖7大重点领域，2025年扩展至16大领域并建立动态扩围机制 [7] 重点支持领域 - 工业重点领域：石化、钢铁、有色等11大行业设备焕新，淘汰落后设备，更新智能生产线 [8] - 能源电力设施：10大升级方向包括特高压电网、配电网智能化改造、新能源并网性能优化等 [8][9] - 交通运输设施：铁路信号系统智能化改造、民航导航设备更新、城市轨道交通设施更换 [10] - 物流设施：智能仓储、运输设备升级 [11] - 医疗设备：县级医院影像设备更新、基层诊疗器械 [5][11] 政策实施机制 - 取消"项目总投资不低于1亿元"门槛，降低中小企业申报门槛 [5] - 建立"地方审核+国家复核"双把关机制，简化审批流程 [5] - 从单项目申报改为产业集群整体申报优先 [7] 新增领域支持 - 电子信息领域：半导体封装测试设备、5G基站核心部件、人工智能算力设备 [11][12] - 设施农业：智能温室控制系统、农业机器人、精准灌溉设备 [11][12] - 安全生产：矿山安全监测系统、危化品智能管控平台 [6][12]

财政收支情况 - 上半年全区一般公共预算收入964.55亿元 同比增长3.2% 支出3359.72亿元 同比增长5.9% 实现"时间过半 任务过半"目标 [1] 财金联动与经济活力 - 成功举办政府投资基金推介会 签约子基金30支 认缴总规模近600亿元 [1] - 引导基金实缴出资25.13亿元 带动社会资本实缴出资89.21亿元 支持培育新质生产力 [1] 重大战略实施保障 - 安排120亿元支持工业振兴三年行动 [2] - 投入31.43亿元发展人工智能产业 构建"研发+集成+应用"跨境生态 [2] - 统筹超150亿元推进平陆运河等水运建设 72.5亿元支持高速公路项目 81.68亿元加快铁路项目建设 [2] - 安排25亿元重大工业项目前期周转资金 [2] 投资消费双轮驱动 - 争取中央超长期特别国债 安排专项债券346.73亿元 "两重"资金139.47亿元 基建资金79.96亿元 重点投向教育医疗等领域 [2] - 下达42.1亿元特别国债及配套资金 开展汽车以旧换新等消费升级活动 [2] 民生保障投入 - 上半年民生支出2671.56亿元 同比增长6.6% 占公共预算支出80% [3] - 筹措882.58亿元实施十大为民办实事工程 [3] - 教育支出增加91.64亿元 交通运输支出增加42.93亿元 卫生健康支出增加42.2亿元 节能环保支出增加7.53亿元 [3]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 关注AI+教育进展，主要公司产品收入有望放量；文旅关注暑期旺季催化与文旅结合IP的新消费逻辑延伸；潮玩暑期展会活动和消费政策带动营收预期提升；医美精细化运营推动格局优化；美护关注中报超预期增长机会 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 教育 - 豆神教育7月21日开放使用AI全新产品形态“超能训练场”，解决作文教学痛点，构建全新教学模式 [16] - 盛通教育7月17日发布全新人工智能教育平台，带来全新体验，实现理论到实践的闭环 [17] - 关注AI+教育进展，多家公司发布AI教育产品，主要公司toB及toC AI产品收入有望放量，建议关注豆神教育、粉笔、盛通股份等 [21] 人力资源 - 2025年上半年全国城镇调查失业率平均值为5.2%，6月为5.0%，二季度末外出务工农村劳动力总量同比增长0.7% [22] - 建议关注灵活用工龙头科锐国际、国资人服巨头北京人力 [27] 黄金珠宝 - 截至2025年7月18日沪金收盘价为773.50元/g，2025年6月我国限额以上单位金银珠宝类零售额同比+6.10% [28] - 建议关注潮宏基、莱绅通灵、老铺黄金；老凤祥、周大福、周大生；菜百股份 [34] 免税及景区 免税 - 海南购物节持续至8月，珠免集团旗下免税店开业，暑期旅游旺季cdf三亚国际免税城迎来消费热潮 [35][37] - 建议关注市内免税店开店催化的中国中免、王府井、岭南控股，免税资产注入预期的海汽集团、海南发展等 [39] 旅游景区 - 2025年7月18日中国内地-地区/国际航班执行量恢复至2019年基期的89.7% [40] - 长白山上半年预计亏损，海昌海洋公园推出IP+冰雪新业态，祥源文旅预计半年度净利润增加，大连圣亚预计上半年亏损 [42][43] - 建议关注暑期核心旺季区域西域旅游、长白山，IP+景区概念延伸的峨眉山A、长白山、祥源文旅、海昌海洋公园等 [47] 潮玩 乐自天成 - 公司收入由2022年的462.9百万元增加至2024年的630.1百万元，复合年增长率为16.7%，毛利率达39.9% [48] - 2015 - 2025年构建全产业链运营体系，积极拓展国外市场 [51][53] - 股权结构集中稳定，陈威先生为第一大股东 [56] - 董事及高管团队深耕行业，经验丰富 [62] - 营收快速增加，授权IP玩具表现突出，经销渠道为主要增长点 [63][64] 行业概况 - 全球及中国IP衍生品市场规模巨大且预计稳定增长，IP玩具市场最具潜力 [90][91][92] - 中国IP玩具市场增长驱动因素包括受众人群扩大、IP内容创作爆发、优质产品涌现、支持政策驱动 [112][113] - 中国IP玩具市场竞争激烈且分散，乐自天成市占率较低 [116] 业务看点 - 以“IP中枢”战略为核心，具备内容洞察、产品设计、商业化能力 [118] - 产品品类多元，每年推出超500款新SKU，成立内部设计师团队开发自有IP [122] - 自有&授权IP双轮驱动，打造丰富IP矩阵 [126] - 产销能力稳健，研发团队占比28.3%，与第三方工厂和合作艺术家合作，有全渠道销售网络和多维度营销举措 [139][148][157] 医美 - Q2医美需求延续复苏，以价换量提升消费渗透率，机构精细化管理优化格局，供给端批证陆续释放 [172] - 新氧平台互联网业务下滑，探索供应链布局和线下医美服务，发布新氧青春诊所品牌 [173][175] - 建议关注锦波生物、四环医药、爱美客 [176][177] 美妆个护 植物医生 - 提交A股主板IPO申请，有望成为A股“美妆单品牌店第一股” [180] - 发展历程包括创立与代理期、渠道重塑与品牌定位期、科研升级与国际化期 [183] - 股权结构高度集中，解勇先生为实际控制人 [182] - 管理团队跨界赋能，引领植物护肤创新 [186] - 营收缓慢增长，业绩稳步向上，建立以经销为主、直营为辅，线下线上全面布局的销售模式 [187][193] 行业概括 - 全球化妆品行业市场规模整体增长，中国化妆品消费从功能导向向体验导向升级 [203] - 中国化妆品市场竞争格局呈现以国际品牌为主的头部企业集中特点 [211] 投资建议 - 建议关注美护标的中报超预期增长机会，美妆板块关注毛戈平，上美股份和巨子生物，个护板块关注润本股份、若羽臣 [220] 餐饮 中式餐饮品牌龙头，加盟拓张驱动成长 - 老乡鸡截至2025年4月30日有1564家门店，2024年营收和净利润同比增长 [221] - 8成以上门店布局在华东区域，新一线城市为主 [222] - 加盟扩张驱动营收增长，直营店外卖占比稳定在4成左右 [225] - 高线城市、高势能省份的直营店日销表现更优，同店增速维持正增，投资回收期缩短 [226][235] - 经调整净利润三年CAGR近30%，盈利能力稳定 [237][241] 中式快餐万亿规模可期，连锁化率仍有提升空间 - 2022 - 2024年中式快餐市场规模分别为6184、7532和8097亿元，预计2029年达12058亿元 [242] - 2024年中国中式快餐连锁化率仅为32.5%，预计2029年达36.3% [244] - 中国中式快餐市场格局相对分散，老乡鸡以0.9%的市占率位列第一 [250]