港股创新药板块市场表现 - 港股创新药板块整体呈现持续走弱态势 [1] 相关公司股价表现 - 百济神州股价下跌超过8% [1] - 药明生物股价下跌超过7% [1] - 泰格医药、康龙化成、诺诚健华股价跟随下跌 [1]

市场整体表现 - 2月26日市场全天探底回升，三大股指涨跌不一，沪指报4146.63点跌0.01%，深证成指报14503.79点涨0.19%，创指报3344.98点跌0.29% [2][13] - 两市个股跌多涨少，下跌个股超2800只 [2][13] - 盘面上，元件、CPO、铜缆高速连接板块涨幅居前；影视院线、保险、房地产板块跌幅居前 [3][14] 热点板块与个股表现 - **算力芯片板块午后拉升**：寒武纪涨近10%，聚飞光电、杰普特20cm涨停，中天科技、烽火通信等多股涨停 [4][15] - **电网设备板块震荡走强**：北京科锐、神马股份、杭电股份等多股涨停 [5][16] - **商业航天概念持续走高**：抚顺特钢涨停 [2][13] - **影视院线板块持续调整**：博纳影业领跌 [2][13] - **房地产板块表现低迷**：华联控股领跌 [2][13] - **创新药板块高开低走**：前沿生物跌幅居前 [2][13] 行业与公司动态 - **算力芯片行业**：国产算力芯片龙头海光信息公告，预计一季度实现归属于母公司所有者的净利润6.2亿元—7.2亿元，同比增长22.56%—42.32% [4][15] - **电网设备行业**：消息面上，北美电力变压器供应缺口达30%、配电变压器缺口6%，进口依赖度分别达80%和50%，2025年中国变压器出口总值同比增长36%，均价提升至2.08万美元/台 [5][16] - **机器人行业**：德国总理默茨参观中国机器人企业宇树科技，公司董事长王兴兴称此为与德国企业合作及推动全球智能机器人产业发展的契机 [7][17] - **锂矿行业**：津巴布韦暂停所有原矿和锂精矿出口，涉及上市公司盛新锂能、中矿资源、天华新能、雅化集团等，中矿资源称所有中方在津巴布韦锂精矿出口已暂停，雅化集团表示已提前发运库存且生产端暂未受影响 [7][17] - **医药行业**：长春高新回应在研产品GenSci141软膏相关传言，称其处于临床前向临床过渡阶段，从临床到获批上市至少需3年，完整周期约7-8年 [7][17] - **马产业**：广州规划建设10平方公里穗港马产业深度合作区，并准备超万亩发展空间打造世界级马产业高地，香港赛马会从化马场将于10月迎来常规国际标准速度赛马比赛 [8][18] 机构观点 - **开源证券观点**：认为上海楼市新政（缩短社保年限、提升公积金贷款额度）精准度高，大幅降低外环内购房门槛，有望巩固年初以来的边际回暖趋势，推动市场止跌回稳 [8][18] - **银河证券观点**：认为上海“沪七条”及试点收购二手房等政策有望进一步释放居民刚性和改善性住房需求，推动房地产市场平稳健康发展，头部房企凭借低融资成本和高市占率优势，有望迎来估值修复的β机会 [9][19]

市场行情与资金动向 - 2月26日午后，港股医药股加速走低，创新药产业链跌幅靠前 [1] - 港股通创新药ETF（520880）和港股通医疗ETF华宝（159137）双双跌逾2% [1] - 相关ETF场内溢价同步走高，显示“抄底”资金有所行动 [1] 个股与ETF持仓情况 - 权重龙头百济神州跌逾6%居首，该公司将于2月26日披露2025年财报 [2] - 百济神州是港股通创新药ETF（520880）和港股通医疗ETF华宝（159137）的持仓股，权重占比分别为11.27%和2.13% [2] - 港股通创新药ETF（520880）100%布局创新药研发类公司，前十大权重股占比超七成 [2] - 港股通医疗ETF华宝（159137）囊括脑机接口、AI医疗、互联网药店等热点概念，同时覆盖创新药全产业链龙头 [2] 行业观点与投资逻辑 - 开源证券指出，中国创新药正经历从“规模积累”走向“价值释放”的国际化跨越，并持续迎来从“管线预期”转向“业绩兑现”的商业化收获期 [2] - 创新药板块已回调两个季度，长期看，较多优质标的估值性价比明显，当前位置建议加大关注 [2] - 低位埋伏港股医药机遇，借道ETF效率更高，具备高弹性和T+0交易特点 [2]

市场规律与板块表现 - 复盘春节后市场规律显示，科技与周期板块相对占优 [1] - 相较美股，国内科技板块估值相对较低 [1] - 港股科技板块估值相对可控，且国内互联网企业的AI投入相对温和 [1] 科技板块趋势与分化 - 科技板块出现“内卷”，内部分化现象显著 [1] - 市场对科技的审美标准已从“PPT概念”转向关注“商业化兑现” [1] - 春节期间，港股科技板块中AI大模型公司涨势迅猛 [1] - 科技应用含量极高的春晚彰显政策对科技的认可及坚定推广的信心 [1] 港股科技指数与产品 - 港股科技ETF（513020）跟踪港股通科技指数（931573） [1] - 该指数覆盖互联网、创新药、新能源车等港股核心资产，集中体现多元化科技产业特征 [1] - 港股通科技指数相比恒生科技指数超配新能源车、创新药等行业 [1] 指数业绩表现 - 自2014年底基日至2025年底，港股通科技指数累计收益224.25% [1] - 同期恒生科技指数累计收益为83.87% [1] - 港股通科技指数相对恒生科技指数超额收益超140% [1] - 该指数长期跑赢恒生科技指数、沪港深互联网指数、恒生互联网科技业指数及恒生医疗保健指数等同类指数 [1]

市场表现与资金流向 - 截至2026年2月26日，中证医药及医疗器械创新指数成分股涨跌互现，其中新和成领涨4.59%，爱博医疗上涨2.03%，锦波生物上涨0.40% [1] - 医疗创新ETF(516820)最新报价为0.36元 [1] - 医疗创新ETF近3天获得连续资金净流入，合计1269.71万元，日均净流入达423.24万元，最高单日净流入617.32万元 [1] 行业动态与交易数据 - 2026年中国创新药对外授权（license-out）交易持续升温，截至2月25日，年内已发生44起对外授权交易事件 [1] - 上述交易的首付款合计约为31.23亿美元，总金额高达532.76亿美元 [1] - 2026年中国创新药商务拓展交易呈现三大转型：技术输出联合产品授权、平台化合作、全球并跑创新 [2] 投资关注与核心赛道 - 建议关注小核酸（递送技术/慢病管线）、肿瘤免疫（双抗/ADC联用）、代谢疾病（GLP-1改良品种/MASH肝靶向siRNA）、细胞与基因治疗（体内基因编辑/通用型CAR-T）等核心赛道 [2] - 重点评估平台造血能力（如年输出管线数）和临床里程碑兑现情况（如Ⅱ期客观缓解率/Ⅲ期入组速度等） [2] 指数与产品构成 - 医疗创新ETF紧密跟踪中证医药及医疗器械创新指数 [2] - 该指数从医药卫生行业上市公司中选取30只兼具盈利能力、成长性和研发创新能力的证券作为样本 [2] - 截至2026年1月30日，该指数前十大权重股合计占比63.9%，包括药明康德、迈瑞医疗、恒瑞医药、爱尔眼科、片仔癀、新和成、华东医药、康龙化成、艾力斯、甘李药业 [2]

核心观点 - 医药板块兼具科技与消费属性 在市场轮动中预计将持续呈现结构性行情 [1][2] - 创新药板块经历回调后估值趋于合理 建议关注特定前沿技术细分领域及基本面有积极边际变化的标的 [1][2] - 医药/医疗AI+是近期热度持续高涨的新方向 建议关注赛道龙头及积极拥抱技术并能兑现估值弹性的非主营相关标的 [1][2] - 消费医疗领域建议关注中药、医美等积极扩充产品的标的 以及经历长期调整的医疗服务板块 [2] 市场表现与行情分析 - 本周（研报发布当周）沪深300指数上涨0.36% 医药生物板块下跌0.81% 在31个一级行业中排名第21位 [2][4] - 本周医药子板块表现分化：医疗服务上涨0.22% 化学制药、生物制品、医疗器械、中药、医药商业分别下跌0.54%、0.89%、1.07%、1.75%、2.68% [2][4] - 年初至2026年报告期 医药板块收益率2.44% 跑赢同期沪深300收益率（0.66%）1.79个百分点 [4] - 本周市场亮点集中在AI医疗、前期回调明显的小核酸相关标的 以及基本面有边际变化且机构筹码较轻的部分个股 [2] 科技属性投资方向：创新药与前沿技术 - 创新药板块经历过去一年的急涨与回调 相比2025年年初估值已趋于合理 [1][2] - 建议优先关注小核酸、体内CAR（in vivo CAR）、抗体偶联药物（ADC）、二代免疫疗法（二代IO）、蛋白降解靶向嵌合体（PROTAC）等细分技术领域 [1][2] - 建议关注公司本身基本面有边际变化且持续性有望兑现的标的 [1][2] 科技属性投资方向：医药/医疗AI+ - 医药/医疗AI+是近期热度持续高涨的新兴方向 [1][2] - 除关注赛道龙头公司外 建议关注主营业务非医药/医疗AI+相关 但积极拥抱相关技术并预期能在中短期内兑现估值弹性的标的 [1][2] 消费属性投资方向 - 目前2025年业绩预告已基本发布完成 并基本体现在当前股价中 [2] - 建议关注中药、医美等消费医疗板块中积极进行产品扩充的标的 [2] - 建议关注经历了长期调整的医疗服务板块 [2] 体内CAR（in vivo CAR）技术进展 - 多个体内CAR临床研究预计在年内到达主要终点 尤其值得关注针对自身免疫疾病适应症的相关进展 [3][4] - 艾伯维（AbbVie）曾以21亿美金收购的Capstan公司 其核心管线I期临床估计近期到达主要终点 该研究以健康人为受试对象 [4] - Capstan管线I期主要终点为一系列安全性指标 次要终点为免疫反应相关指标 其后续将主要针对自免适应症进行开发 [4] - 多个国产体内CAR管线亦将在年内完成早期临床研究主要终点 有望彰显国内创新药在该领域的追赶速度 [4] - 从靶点布局、作用机制设计、适应症规划看 该前沿技术具备复制体外CAR-T疗法各类靶点的潜力 [3] - 部分新兴企业已率先考虑改造多种免疫细胞的技术 分子设计端应用潜力广泛 [3] - 适应症方面 除血液及淋巴系统肿瘤外 自身免疫疾病因致死性相对较弱 在临床试验中获得积极数据的意义深远 [3]

全球及中国CXO行业复苏与展望 - 全球生物科技及药企投融资活动在2025年显著回暖，驱动CXO行业下游需求全面复苏，行业景气度有望在2026年延续 [7] - 全球Biotech融资在2025年第四季度创下历史新高，跨国药企（MNC）需求触底回升，中国市场IND数量同比增长19%，BD交易金额同比高增 [7] - 海外CDMO龙头业绩指引乐观，其中FujiFilm在2025年获得80亿美元新订单，Charles River预计其安评业务在2026年下半年收入重回增长轨道，验证行业全产业链复苏趋势 [9] 药明系公司业务表现与增长动力 - 药明康德2025年经调整净利润同比增长41.3%，TIDES业务收入增速超过90%，成为新增长引擎，GLP-1管线全球市场份额近25% [8] - 药明生物项目总数达945个创历史新高，双多抗及ADC项目增长30%，后期临床及商业化项目数量为未来商业化生产收入加速打下基础 [8] - 药明合联专注ADC/XDC赛道，2025年收入增速超40%，全球市场份额提升至24%以上 [8] 国内临床CRO市场拐点与公司动态 - 中国CRO市场于2025年重回增长轨道，泰格医药订单价格在连续下行后于2025年企稳复苏，受益于国内临床管线数量增长与融资环境改善 [8] - 泰格医药下游需求改善明显，订单价格前瞻积极，有望进入业绩复苏周期 [7] 中国创新药出海与商业化进展 - 2017至2026年是国产药企实力获全球认可的“黄金十年”，中国创新药License-out交易总包从2017年的25.62亿美元飙升至2025年的1402.74亿美元 [10] - 2026年初License-out交易首付款总额已超2025年的39%，总包总额已达2025年的22%，石药集团与阿斯利康达成最高185亿美元合作，荣昌生物与艾伯维达成56亿美元授权 [10] - 创新药行业从“管线预期”转向“业绩兑现”，2025年超70%的企业实现收入正增长，百济神州营收突破360亿元，诺诚健华、荣昌生物首次实现年度盈亏平衡，艾力斯实现年度超20亿元的归母净利润 [11] 主要市场ETF产品表现与资金流向 - 恒生生物科技ETF汇添富（513280）在跟踪同指数的ETF中是2025年唯一获资金净流入的产品，全年份额增长率超34%，管理费低至0.15%/年 [12] - 生物医药ETF汇添富（159839）在2月25日收涨1.1%，全天成交额超2200万元，资金已连续第4天涌入，累计“吸金”超2000万元 [2] - 恒生生物科技ETF汇添富（513280）在2月25日震荡收平，全天成交额超4200万元，近60日净流入超1700万元 [3] 港股生物科技指数成分股市场表现 - 2月25日，恒生生物科技指数权重股涨跌互现：药明生物涨超1%[1][3]，康方生物涨0.58%[1]，三生制药涨0.63%[1]；百济神州跌超2%[1][3]，信达生物微跌[3]，石药集团微跌[3] - 指数前十大权重股包括：药明生物（权重12.83%）[1][16]、百济神州（10.76%）[1][16]、信达生物（9.33%）[1][16]、石药集团（7.45%）[1][16]、康方生物（7.05%）[1][16] A股生物医药指数成分股市场表现 - 2月25日，生物医药ETF（159839）标的指数热门成分股多数飘红：长春高新涨停[5][6]，三生国健涨超8%[5][6]，荣昌生物涨3.06%[6]，康龙化成涨2.02%[6]，泰格医药涨1.61%[6] - 指数前十大重仓股包括：药明康德（权重10.37%）[17]、复星医药（6.31%）[17]、泰格医药（6.18%）[17]、长春高新（5.37%）[17]，前十大权重股占比超55%[17] - 部分成分股下跌：药明康德跌0.32%[6]，复星医药跌0.19%[6]，百利天恒跌3.62%[6] 个股重要动态 - 三生国健于2月24日晚间发布2025年年度业绩快报，营业收入约41.99亿元，同比增加251.81%；归属于上市公司股东的净利润约29.39亿元，同比增加317.09%[5] - 长春高新子公司GenSci141软膏临床试验申请获批准[5]

公司股价表现 - 2026年2月25日，长春高新股价触及涨停，涨停价为97.26元，涨幅为9.98% [1] - 公司总市值达到396.68亿元，流通市值为388.59亿元 [1] - 当日总成交额为14.17亿元 [1] 公司基本面与核心驱动因素 - 公司呈现“研发驱动+国际化布局”的发展态势 [2] - 子公司金赛药业在儿科、肿瘤等多个治疗领域的创新药研发进展显著，拥有15个1类新药项目处于不同研发阶段 [2] - 公司通过GenSci098项目技术授权获得1.2亿美元首付款及潜在13.65亿美元里程碑付款，为长期发展奠定基础 [2] - 公司通过与海外公司合作开发国际市场，推进国际化战略 [2] 行业与市场环境 - 医药行业对创新药研发关注度极高，拥有丰富创新药研发管线的公司更受市场青睐 [2] - 国家政策鼓励医药企业开展国际化合作 [2] - 近期同板块中部分有创新药研发进展和国际化动作的个股也有较好表现，形成板块联动 [2] 资金与技术面分析 - 从公司基本面利好来看，会吸引资金关注 [2] - 技术上，如果其MACD指标形成金叉等积极信号，会增强市场做多信心 [2] - 同花顺资金监控若显示当日有主力资金流入，会进一步推动股价涨停 [2]

港股通创新药ETF市场表现 - 2026年2月25日，港股通创新药ETF(159570)收报1.611元，上涨0.56%，盘中成交额快速突破7亿元[1] - 资金面上，该ETF近10日累计资金净流入超过3.6亿元，最新规模超过250亿元，在同类产品中规模领先[1] - 截至当日13:46，其标的指数成分股多数上涨，其中联邦制药涨幅超过6%，荣昌生物涨幅超过3%，康方生物、三生制药涨幅超过1%，信达生物、中国生物制药微涨[1] 创新药企业业务进展与临床动态 - 联邦制药自主研发的1类创新药UBT251注射液，在中国超重/肥胖患者中的II期临床研究结果显示，各剂量组减重效果显著[1] - 翰森制药的肺癌新药「阿美替尼」已于2026年2月20日正式获批在欧盟上市，用于治疗特定EGFR突变的晚期非小细胞肺癌患者[6] - 石药集团启动了其PCSK9 siRNA疗法SYH2053在中国的III期临床试验，计划入组900名原发性高胆固醇血症或混合型高脂血症患者[6] - 国内多款mRNA肿瘤疫苗密集获批IND，包括纽安津生物的个体化mRNA疫苗、立康生命的LK101 mRNA疫苗以及悦康生物的通用型mRNA疫苗YKYY031[5] 全球创新药BD交易趋势与热点领域 - 2026年1-2月医药BD交易围绕“未满足临床需求”、“技术差异化”及“全球化价值”布局[3] - 肿瘤领域聚焦双抗、ADC及TCE等组合疗法迭代，例如荣昌生物的PD-1/VEGF双抗RC148以最高56亿美元潜在总金额授权给艾伯维[3] - 代谢疾病赛道以GLP-1长效化与小核酸精准化为核心，例如石药集团每月注射一次的GLP-1R/GIPR双靶点激动剂SYH2082以最高185亿美元潜在总金额授权给阿斯利康[3] - 小核酸药物在慢性病领域获得突破，例如瑞博生物的肝靶向siRNA平台以最高44亿美元潜在总金额与Madrigal合作，前沿生物的两款siRNA管线以最高9.5亿美元潜在总金额与GSK合作[3] - 非肿瘤领域如自身免疫病、CNS疾病、CGT因临床终点清晰、政策风险低而受跨国药企青睐，例如和铂医药的全人源抗体平台以最高11亿美元潜在总金额与阿斯利康合作[4] - 中国创新药企正从“产品授权”向“技术输出”战略转型，平台化合作崛起，例如石药集团的多肽AI发现与长效缓释平台、和铂医药的Harbour Mice®平台均与阿斯利康达成深度合作[4] 监管政策与行业环境 - 2026年2月20日，美国FDA正式确立“一项关键临床试验+确证性证据”为新药上市默认标准，取代了传统的“两项关键临床试验”要求，预计将大幅缩短研发周期并降低开发成本[6] - Moderna的四价mRNA流感疫苗mRNA-1010已获FDA重新受理，其PDUFA日期定为2026年8月5日，商业化确定性提升[5] 指数与成分股结构 - 港股通创新药ETF(159570)标的指数100%布局创新药，截至2026年2月10日，前十大成分股权重合计超过74%[6] - 指数前三大成分股为石药集团(权重12.01%)、百济神州(权重11.02%)和信达生物(权重10.53%)[6] - 2026年2月25日数据显示，该指数部分权重股成交活跃，其中石药集团成交额4.66亿港元，信达生物成交额4.37亿港元，百济神州成交额4.12亿港元[2]

市场风格研判 - 基于历史复盘，春节前后发生成长和价值风格切换的概率极高，整体呈现“春节前偏向价值与大盘，春节后偏向成长和中小盘”的特征 [1] - 随着海外市场企稳、春节期间机器人和大模型再次迎来催化以及海外AI巨头业绩影响，科技成长风格有望卷土再来 [1] 科技产业趋势 - 科技内部存在再均衡，“新”的本质是“AI科技向下游走”，将向第四阶段供需缺口环节逐渐过渡 [1] - 下游缺口环节包括AI应用、元器件等 [1] 港股通科技指数分析 - 港股科技ETF（513020）跟踪港股通科技指数（931573），覆盖互联网、创新药、新能源车等港股核心资产，集中体现多元化科技产业特征 [1] - 港股通科技指数相比恒生科技指数超配新能源车、创新药等行业 [1] - 从2014年底基日开始至2025年底，港股通科技指数累计收益224.25%，相对恒生科技指数（83.87%）超额超140% [1] - 该指数长期跑赢恒生科技指数、沪港深互联网指数、恒生互联网科技业指数、恒生医疗保健指数等同类指数 [1]