查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 点击注册小程序 半导体显示材料产销持续增长，业绩贡献有望提升 2025H1，公司半导体显示材料业务尤其是液晶产品的产销再创历史新高，盈利水平大幅增加。2020-2024年， 公司半导体显示材料业务的营收CAGR为12.2%，毛利CAGR为17.1%，显示材料业务的体量和盈利能力持续提 升。公司在持续稳固单色市场份额领先地位的同时，大力投入 TFT 混合液晶材料的自主专利技术研发，收购 相关专利，以技术创新提升竞争力。子公司诚志永华作为公司半导体显示材料业务的管理平台，是全球最大的 TN/STN 混合液晶材料供应商、全球主力 TFT-LCD 用混合液晶材料供应商及 OLED 显示材料新锐供应商。 2024年，公司TFT 液晶全年销量较 ...

增速，再度超过市场预期啊！今年第一季度，我国经济同比增长了5.4%，二季度在特朗普挑起贸易战的背景下依然获得了5.2%的实质性增长——整个上半 年，中国经济同比提升5.3%，值得祝贺。 初步统计结果显示：2025年上半年我国GDP按市场物价核算为660536亿元人民币。其中，第三产业增加值390314亿元，增长5.5%——贡献最大（占比 59.1%），数字经济、消费升级成为关键动力。 第二产业增加值239050亿元，增长5.3%——高端制造（新能源、半导体、装备与设备制造）成为拉动经济发展的核心动能。但房地产市场依然低迷，民间 投资同比下降0.6%，行业分化现象严重。 第一产业在今年上半年贡献了31172亿元，增长3.7%。其中，羊肉产量下降4.6%，粮食产量下降0.1%，牛奶产量增长0.5%，猪肉产量增长1.3%、禽蛋产量增 长1.5%，牛肉产量增长4.5%，禽肉产量增长7.4%…… 公开的报告还显示：今年上半年，全国居民人均可支配收入为21840元，同比名义增长5.3%，扣除价格因素实际增长5.4%。其中，城镇居民人均可支配收入 28844元，农村居民人均可支配收入11936元。 这个660536亿元GD ...

股指期货与欧股表现 - 美国三大股指期货涨跌不一 纳指期货涨0.51% 标普500指数期货涨0.3% 道指期货跌0.16% [1] - 欧股主要指数集体上涨 德国DAX指数涨0.18% 英国富时100指数涨0.04% 法国CAC指数涨0.13% 欧洲斯托克50指数涨0.31% [1] 科技与半导体行业动态 - 美国总统特朗普将宣布700亿美元投资计划 重点投向人工智能和能源领域 [2] - 英伟达获准向中国销售H20芯片 并计划推出RTXpro GPU [2] - AMD MI308芯片对华销售许可证进入审查阶段 [2] - 台积电 英特尔及三星电子2nm代工节点良率分别为65% 55% 40% [2] - 苹果计划2026年下半年量产首款折叠iPhone 采用三星显示无折痕方案 [2] - Meta考虑将AI模型Behemoth转为闭源模式 [2] 汽车与航空航天行业 - 特斯拉Model Y印度售价69,766美元 较美国售价44,990美元溢价55% [2] - 波音向中国航司交付3架737-8 Max飞机 [2] - 洛克希德·马丁向美国政府交付72架F-35战机 [2] - 百度萝卜快跑拟将数千辆无人驾驶汽车接入Uber全球出行网络 [2] - Lucid CEO警告关税将导致美国制造电动车涨价 [2] 金融与电信企业财报 - 爱立信Q2净利润45.7亿瑞典克朗 超分析师预期 [2] - 摩根大通Q2营收449.12亿美元同比下降11% 净利润149.87亿美元同比下降17% [2] - 花旗集团Q2营收217亿美元同比增长8% 每股收益1.96美元 [2] - 贝莱德Q2营收54.2亿美元超预期 资产管理规模12.53万亿美元同比增长18% [2]

② 创业板领涨， 新易盛(+20.00%)/鼎捷数智(+20.00%)/中际旭创(+16.68%)/ ③科创板领涨， 仕佳光子(+13.55%)/致远互联(+10.85%)/海天瑞声(+8.87%)/ ④活跃子行业， SW通信网络设备及器件(+9.61%)/SW印制电路板(+6.77%)/ 国内新闻 ① 艾邦半导体网，天岳先进与舜宇奥来达成SiC合作/天岳先进表示/凭借稳 定的交付能力和领先的技术优势/致力于通过产品帮助客户解决问题/此次和 舜宇奥来的合作/将助力碳化硅衬底材料在光学领域的应用/开拓一个新兴的 蓝海市场/ ② 半导纵横，台积电在美二期投资中的重头项目/TSMC Arizona 的两座先 进 封 装 设 施 目 标 于 2028 年 动 工 / 分 别 计 划 导 入 SoIC 和 CoPoS 技 术/CoPoS 可视为目前热点技术 CoWoS 的迭代版本/其采用面板 / 基板取 代 CoWoS 中的晶圆/边角利用效率更高/单次封装面积能扩展到更大/ ③MicroLEDDisplay，智能眼镜企业影目科技宣布/公司完成超1.5亿元B2轮 融资/本轮融资资金将重点用于影目科技下一代产品研发/AI核 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - AI产业趋势向上，产品量价齐升，公司半年度预计实现收入利润双高增，考虑到公司所处AI产业的长期趋势向好，公司在互连类芯片的领先技术优势和业绩的高成长性，上修2025 - 2027年公司归母净利润预期，维持“买入”评级 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 报告研究的具体公司为澜起科技(688008.SH)，2025年7月14日收盘价82.71元，年内最高最低87.09/47.70元，总市值94,685.52百万元，流通市值94,685.52百万元，总股本1,144.79百万股，资产负债率5.72%，每股净资产10.46元/股 [1][2] 业绩预增事件 - 澜起科技发布2025年半年度业绩预增公告，上半年预计实现营业收入约26.33亿元，较24年H1增长约58.17%，归母净利润11 - 12亿元，同比增长85.5% - 102.36%，中值11.5亿元，同比增长93.9%，扣非后归母净利润10.3 - 11.2亿元，同比增长89.17% - 105.71%，中值10.75亿元，同比增长97.6% [4] 业绩增长原因及Q2情况 - 25年H1业绩高增长原因包括AI产业推动需求旺盛使主营产品出货量显著增长、三款高性能运力芯片销售收入大幅增长、营收结构变化使毛利率同比增长；25年Q2预计营收、利润再创新高，多项业绩有望连续九个季度环比增长，Q2预计营收14.11亿元，同比增长约52.12%，环比增长15.47%，归母净利润5.75 - 6.75亿元，同比增长55.51% - 82.56%，环比增长9.46% - 28.49%，中值6.25亿元，同比增速69%，扣非后归母净利润5.27 - 6.17亿元，同比增长62.33% - 90.06%，环比增长4.85% - 22.76%，中值5.72亿元，同比增长76%，Q2互连类芯片产品线销售收入预计13.21亿元，同比增长约58.56%，环比增长约16% [5] 行业市场规模 - IDC数据显示2024年全球人工智能服务器市场规模预计1,251亿美元，2025年增至1,587亿美元，2028年有望达2,227亿美元；Precedence Research数据显示2024年全球人工智能芯片市场规模约732.7亿美元；2024年中国加速计算服务器市场规模达221亿美元，同比2023年增长134%，到2029年将超千亿美元 [5] 盈利预测与估值 - 上修2025 - 2027年公司归母净利润预期为24.14/33.10/43.35亿元，对应当前市值的PE分别为39.22/28.61/21.84倍 [8] 财务预测摘要 - 提供2024 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表数据及主要财务比率、估值倍数等信息，如2025E营业收入5,867百万元，同比增长率61.24%，归母净利润2,414百万元，同比增长率71.00%等 [9][10]

截至7月15日收盘，闻泰科技股价上涨1.67%至34.71元，成交额8.59亿元，市场对战略聚焦半导体的调 整给予积极反馈。公司表示将严格履行信息披露义务，新任董事长选举及总裁聘任进展将适时公告。 加入"中国IC独角兽联盟"，请点击进入 投稿 、 商务合作 请微信 dolphinjetta 7月14日晚间，闻泰科技（600745.SH）公告称，董事长兼总裁张秋红、职工代表董事兼副总裁董波 涛、董事谢国声、董事会秘书高雨因"工作变动原因"提交辞任报告。此次人事变动正值公司重大资产出 售交割完成、战略重心全面转向半导体业务的关键节点。 随着产品集成业务相关资产出售给立讯精密的交易完成，闻泰科技已彻底退出消费电子ODM领域。为 匹配半导体主业发展需求，公司同步启动董事会"换血"：提名安世半导体战略高级总监杨沐、全球人力 资源高级总监庄伟为非独立董事候选人，并选举安世半导体CEO办公室首席事务官沈新佳为职工代表董 事兼代理总裁。新管理团队核心成员均拥有安世半导体十年以上任职经历，深度参与过安世半导体从恩 智浦分拆后的整合与发展。 同日披露的业绩预告显示，公司上半年预计实现归母净利润3.9亿-5.85亿元，同比激增17 ...

公司业务布局 - 主营业务为偶氮类有机颜料、挤水基墨的研发、生产与销售，产品用于食品包装油墨、UV油墨等领域 [2] - 半导体材料业务布局：设立启辰半导体开展光刻胶单体等研发销售；增资参股卓光芮开展投影式曝光机研发 [3] 增资卓光芮情况 - 出资12,000万元认购卓光芮359.9991万元新增注册资本，占增资后注册资本的19.3548% [3] - 6个月内有权继续增资不超过12,000万元，按投资前整体估值不超过7亿元定价 [4] 卓光芮公司情况 - 2025年成立于上海，约200人，硕士及以上学历约占60% [4][5] - 核心竞争力在于人才储备、曝光设备核心子系统技术及整机设计集成技术，子公司罡景光学在手订单近1亿元 [6] 资金与融资情况 - 1.9亿元投入卓光芮研发样机，5000万元投入罡景光学，本次投资款满足近期需求 [6] - 卓光芮与投资机构初步交流，资金方兴趣浓厚，未来融资优先考虑联合化学 [6][7][9] 合作方与研发情况 - 启辰半导体合作方北京上谷联恒化学科技有成熟化工中试放大流程 [8] - 卓光芮在投影式曝光机及精密光学领域人员储备丰富，技术有全流程研发经验和实操经验 [8] 启辰半导体选址原因 - 主营产品生产需在化工园区中试基地，盘锦精细化工中试基地符合要求 [8] 股权增资计划 - 6个月内有权对卓光芮继续增资不超过1.2亿元，未来轮次融资引入其他投资人 [9] - 启辰半导体目前暂无增资计划，后续视情况决定 [9] 颜料业务情况 - 2024年度营收53,461.73万元，同比增长24.80%；净利润5,643.21万元，同比增长66.81% [9] - 2025年第一季度营收13,006.19万元，同比增长0.52%；净利润1,654.22万元，同比增加17.97%，业务具成长性和稳定性 [9]

英伟达恢复对华供应H20芯片 - 英伟达宣布恢复对华供应特供版H20算力芯片，并推出完全兼容的NVIDIA RTX PRO GPU产品[1] - 公司创始人黄仁勋强调中国市场重要性，称其规模庞大且充满创新活力[2] - 美国政府已向英伟达保证将授予H20销售许可证，公司希望尽快启动交付[2] - 英伟达同时宣布推出面向中国市场的NVIDIA RTX PRO GPU，适用于智能工厂和物流数字孪生AI[2] 市场反应与股价表现 - A股英伟达概念板块7月15日上涨，中电港涨停，中际旭创上涨16.58%，华勤技术上涨8.2%[1] - 英伟达股价7月15日盘前上涨约4.32%，公司总市值在7月9日突破4万亿美元[3] - 华勤技术股价自4月低点以来累计反弹57%，7月15日报收91.09元/股[5] 英伟达高管减持与市场影响 - 黄仁勋计划出售7.5万股英伟达股票，对应市值1232.7万美元[4] - 2025年6月20日至7月11日期间，黄仁勋多次出售股票，累计套现超1.6亿美元[4] 行业业绩表现 - 华勤技术预计上半年营收830-840亿元，同比增长110.7%-113.2%，净利润18.7-19亿元，同比增长44.8%-47.2%[6] - 工业富联预计上半年净利润119.58-121.58亿元，同比增长36.84%-39.12%，其中第二季度AI服务器营收同比增长超60%[7] - 新易盛预计上半年净利润37-42亿元，同比增长327.68%-385.47%，主要受益于AI算力投资增长[8] - 光迅科技预计上半年净利润3.23-4.07亿元，同比增长55%-95%[8] 产业链布局与应对 - 华勤技术已形成国内核心基地和海外基地双供应体系，海外业务占比约50%[6] - 公司通过客户间接销往美国的产品收入占比约10%，在越南、墨西哥、印度建立全球化制造布局[6] - 产业链在贸易管制下已做充分准备，库存能支撑国内上半年正常出货[5]

英伟达中国市场动态 - 英伟达创始人黄仁勋宣布美国政府已批准H20 GPU芯片向中国市场销售 [2] - 公司计划发布专为计算机图形、数字孪生和AI设计的新显卡RTX Pro [3] - H20芯片是基于Hopper架构专为中国市场设计的AI加速器 适用于垂类模型训练和推理 [3] 中国市场重要性 - 中国大陆(含香港)市场在2026财年Q1贡献营收55.22亿美元 占公司总营收440亿美元的12.53% [3] - 该市场营收同比增长121% 但市场份额从巅峰时期的25%下滑至12.53% [3][4] - 公司估算中国AI芯片市场规模将增长至500亿美元 失去该市场将产生重要不利影响 [5] 公司市值与高管活动 - 英伟达总市值首度超过4万亿美元 成为全球首家突破该市值的公司 [8] - 股价创历史新高达到165.49美元/股 [8] - 黄仁勋2024年三次访华 包括1月中国行 4月与中国贸促会会谈 7月参加链博会 [6][7][9][10] 中国市场合作 - 黄仁勋与小米创始人雷军进行非公开会面 [9] - 公司表达对中国市场的重视 希望继续与中国合作 [7] - 黄仁勋出席第三届链博会开幕式及相关活动 [10]

宏观经济数据 - 上半年国内生产总值660536亿元，同比增长5.3% [1] - 社会消费品零售总额245458亿元，同比增长5.0%，增速比一季度加快0.4个百分点 [1] - 货物进出口总额217876亿元，同比增长2.9% [1] - 全国固定资产投资248654亿元，同比增长2.8%，扣除房地产开发投资后增长6.6% [1] - 6月规上工业发电量7963亿千瓦时，同比增长1.7%，增速比5月加快1.2个百分点 [3] - 1-6月规上工业发电量45371亿千瓦时，同比增长0.8%，日均发电量同比增长1.3% [3] 行业政策与动态 - 商务部调整《中国禁止出口限制出口技术目录》，新增电池正极材料制备技术限制条目 [2] - 第十一批国家组织药品集采启动，55个品种纳入报量范围 [2] - 中国人民银行开展14000亿元买断式逆回购操作，其中3个月期限8000亿元、6个月期限6000亿元 [2] 房地产市场 - 6月一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，同比降幅收窄0.3个百分点至1.4% [3] - 一线城市二手住宅销售价格环比下降0.7%，同比降幅扩大0.3个百分点至3.0% [3] 科技与半导体 - 英伟达宣布将开始向中国市场销售H20芯片 [1][3] - 英伟达将推出RTXpro GPU [3] 国际市场与贸易 - 摩根大通报告显示美国实际加征关税从年初2.3%激增至约13%，全年有效税率可能接近20% [4] - 欧盟与美国接近原则上就贸易协议文本达成一致，但在部分领域仍存在分歧 [5] - 巴西成立跨部门委员会研究应对美方关税措施 [5] 金融市场表现 - 上证指数下跌0.42%至3505点，深证成指上涨0.56%至10744.56点 [6] - 创业板指上涨1.73%至2235.05点，恒生指数上涨1.6%至24590.12点 [6] - WTI原油下跌0.17%至65.7美元/桶，布伦特原油上涨0.22%至69.36美元/桶 [6] - COMEX黄金上涨0.38%至3371.7美元/盎司，白银下跌0.31%至38.62美元/盎司 [6]