商 品 研 究 2026 年 04 月 28 日 焦炭：三轮提涨预期开启，震荡偏强 （1）4 月 24 日中国煤炭资源网 CCI 冶金煤指数：CCI 山西低硫主焦 S0.7 1527（-）；CCI 山西中硫主 焦 S1.3 1330（-）；CCI 山西高硫主焦 S1.6 1324（-） （2）【中国煤炭资源网】产地焦煤简评：2026 年 4 月 27 日山西吕梁市瘦原煤（内灰 7.4 S0.8 V18.5 G65） 竞拍，起拍价 815 元/吨，数量 1 万吨，最终以 861 元/吨全部成交；上期（2026 年 4 月 24 日）起拍价 807 元/吨，数量 1.8 万吨，最终以 855 元/吨全部成交。成交均价上调 6 元/吨。 【趋势强度】 焦煤：震荡偏强 刘豫武 投资咨询从业资格号：Z0023649 liuyuwu2@gtht.com 【基本面跟踪】 焦煤焦炭基本面数据 | | | JM2609 | 昨日收盘价(元/吨) 1277 | 涨跌(元/吨) 18. 5 | 涨跌幅 1.7% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货价格 | | J2609 | 1 ...

报告行业投资评级 - 焦煤走势评级为震荡，焦炭走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 宏观层面国际上美伊第二轮谈判未举行，市场倾向定价局势降温，原油价格宽幅震荡，中长期能源供给担忧持续，原油价格中枢走高或带动动力煤走强；国内发布节能降碳意见或引发供给侧猜想，利好大宗商品涨价，一季度制造业利润整体增长但内部分化严重，经济转暖未传导至传统中游行业，中游加工行业扭亏需供给侧发力并等待政策定调 [6] - 焦煤方面蒙煤现货弱稳、期货超跌后企稳，盘面不再对美伊战争定价，供需格局和国内宏观预期将主导走势，国内矿山开工和蒙煤通关车数使供给压力大，焦企检修增多致需求偏弱，上游去库、下游累库；焦炭第三轮提涨未落地，钢厂铁水产量持平、需求尚可，供需格局好于焦煤，炼焦利润有走扩动力，下游成材走强有望打开上游利润空间，煤焦整体偏多，09炼焦利润走扩逻辑坚实，建议JM09、J09多单轻仓持有，09炼焦利润多单持有 [7] 各目录总结 资讯 - 1 - 3月制造业实现利润总额同比增长19.1% [1] 盘面 - 焦煤：截至4月27日收盘，蒙5主焦煤报1269元/吨（+49），活跃合约报1277元/吨（+18.5），基差+12元/吨（-18.5），5 - 9月差-154元/吨（-1） [1] - 焦炭：截至4月27日收盘，天津港准一级焦报1570元/吨（+0），活跃合约报1848.5元/吨（+15.5），基差-160元/吨（-15.5），5 - 9月差-98元/吨（-7） [2] 供给 - 焦煤：523家矿山开工率报93.58%（+1.89），314家洗煤厂产能利用率报37.31%（+0.16） [3] - 焦炭：230家独立焦企生产率报74.48%（+0.79），产能利用率回升 [4] 需求 - 焦煤：230家独立焦企生产率报74.48%（+0.79），需求修复但整体仍偏弱 [5] - 焦炭：247家钢厂产能利用率报89.72%（-0.06），铁水日均产量239.32万吨（-0.18），铁水产量基本持平 [5] 库存 - 焦煤：523家矿山精煤库存报217.1万吨（+7.5），洗煤厂精煤库存332.68万吨（-11.38），247家钢厂库存780.61万吨（+1.18），230家焦企库存875.73万吨（+23.29），港口库存275.28万吨（-5.95） [6] - 焦炭：230家焦企库存41.46万吨（-1.9），247家钢厂库存681.52万吨（-3.69），港口库存247.11万吨（+4.96） [6] 策略建议 - JM09、J09多单轻仓持有，多09炼焦利润 [8]

文章核心观点 一季度中国能源系统展现出强劲韧性，油气、煤炭供应平稳有序，可再生能源持续快速发展；行业积极探索氢能、绿色燃料等新增长点以及算电协同等新基建模式；能源领域投资活力增强，民营企业参与度显著提升，成为推动行业发展的重要力量 [3][4][12][13] 韧性：能源供应保障有力 - 国内油气产量稳步提升，原油产量连续保持年产2亿吨以上，天然气产量连续9年超百亿立方米增产 [5] - 油气进口来源多元化，与近50个国家开展贸易合作，长输油气管道里程突破20万公里，液化天然气总接收能力超过1.2亿吨/年 [5] - 一季度原油产量达5480万吨，同比增长1.3%；原油进口量达1.4683亿吨，同比增长8.9%；原油加工量预计达1.817亿吨，同比增长3.1% [5] - 煤炭市场供需平稳，一季度全国规上原煤产量12亿吨，同比增长0.1%；4月以来日均调度产量持续处于1250万吨以上较高水平 [7] - 3月底环渤海港口5500大卡动力煤现货平仓价753元/吨，较2月末上涨28元/吨，涨幅3.9%，比国际煤价涨幅低10个百分点以上 [7] - 4月23日全国统调电厂存煤达1.9亿吨，可用32天，处于历史较高水平 [7] - 可再生能源装机规模持续增长，截至3月底全国可再生能源装机达23.95亿千瓦，同比增长22%，约占总装机的60.4% [8] - 一季度可再生能源发电量占全部发电量的近四成，高于同期第三产业和城乡居民生活合计用电量 [9] 探索：培育新增长点与新基建 - 可再生能源制氢产能快速扩张，截至3月底全国建成在建产能规模超过100万吨/年，其中建成投运超25万吨/年，较2024年底增长超1倍 [10] - 绿色燃料产业初具规模，已建成各类绿色燃料产能合计约800万吨/年油当量，产品从燃料乙醇、生物柴油拓展至绿氨、绿色甲醇、可持续航空燃料 [10] - 国家能源局已将算电协同列为新型电力系统建设试点方向，并发布第一批试点名单 [12] - 部分地区算电协同实践取得进展，如青海通过调度平台将算力用电时段调整至绿电出力高峰，贵州部分算力中心周边200公里内分布50多座清洁能源电厂 [12] 活力：投资增长与民企参与 - 一季度能源投资保持较快增长，前两个月能源领域民营企业重点项目完成投资额同比增长超10% [13] - 民营企业参与核电项目程度加深，累计有20家民企参股12个核电项目，投资总额超550亿元，民企股比从最初2%提升至最高20% [13] - 在新业态中民营企业表现活跃，充电运营企业前10名中民企占9家，3家头部民企市场份额达47.9%；已完成审批的99个绿电直连项目中民企占比超一半；全国已建535个虚拟电厂中民企占比45% [13] - 电力设施建设领域民营企业占比达到87% [14] - 迎峰度夏期间预计全国电力供需总体平衡，华东、华中和南方区域部分省份高峰时段存在供应偏紧，但通过跨省跨区互济可基本消除 [16]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 动力煤市场预期向好，短期煤价偏强，但市场仍存不确定性 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 产地价格方面，山西大同5500为630元/吨，环比增5元/吨，同比增102元/吨；内蒙古鄂尔多斯5500为553元/吨，环比增6元/吨，同比增93元/吨；陕西榆林5800为616元/吨，环比增3元/吨，同比增100元/吨 [1] - 港口价格方面，秦港山西产Q5500为785元/吨，环比增6元/吨，同比增130元/吨；秦港山西产Q5000为698元/吨，环比增7元/吨，同比增121元/吨；秦港山西产Q4500为613元/吨，环比增5元/吨，同比增98元/吨 [1] - 海外价格方面，印尼FOB Q3800为61.3美元/吨，环比增0.3美元/吨，同比增12.3美元/吨；澳大利亚FOB Q5500为87.2美元/吨，环比持平，同比增16.2美元/吨 [1] - 4月长协价格方面，港口Q5500为685元/吨，环比增3元/吨，同比增6元/吨；山西Q5500为528元/吨，环比增9元/吨；陕西Q5500为466元/吨，环比增4元/吨；蒙西Q5500为436元/吨，环比增3元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 4月27日港口市场情绪向好，上游报价上涨，下游有少量终端刚需及投机需求采购，成交价格重心上移 [1] - 近期需求释放带动价格上行，多数上游对节后需求预期向好，认为进口煤价格高企及主产区煤价上涨共同强化成本端支撑，后市气温升高将释放补库需求，市场涨势有望延续 [1] - 大秦线检修结束后铁路运量增加，北港库存可能累积，对价格上行形成一定抑制，市场仍存不确定性，部分贸易商维持正常轮库策略以降低风险 [1] - 2026年3月份全国进口煤炭3905.89万吨，同比增长0.84%，环比增长26.23% [2] 趋势强度 动力煤趋势强度（基于北港动力煤现货价格）为1 [3]

2026年第一季度财务表现 - 公司营业总收入为341.89亿元，在已披露同业公司中排名第3，较去年同期下降10.95%[1] - 归母净利润为38.44亿元，在已披露同业公司中排名第3，较去年同期下降3.19%[1] - 经营活动现金净流入为57.47亿元，在已披露同业公司中排名第3，较去年同期大幅上涨1501.24%[1] 盈利能力与效率指标 - 公司最新毛利率为25.51%，在已披露同业公司中排名第12，较上季度减少1.98个百分点，但较去年同期增加0.86个百分点[2] - 最新摊薄每股收益为0.29元，在已披露同业公司中排名第5，较去年同期下降3.33%[2] - 最新ROE为2.34%，在已披露同业公司中排名第7，较去年同期减少0.21个百分点[2] 资产结构与运营效率 - 公司最新资产负债率为45.31%，在已披露同业公司中排名第9，较上季度减少0.51个百分点，但较去年同期增加0.51个百分点[2] - 最新总资产周转率为0.09次，在已披露同业公司中排名第9，较去年同期下降14.68%[2] - 最新存货周转率为3.69次，在已披露同业公司中排名第15，较去年同期下降3.37%[2] 股权结构 - 公司股东户数为8.13万户，前十大股东持股数量为122.26亿股，占总股本比例高达92.21%[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石刚需尚可，矿价高位震荡；螺纹钢和热轧卷板预期与现实博弈，宽幅震荡；焦炭三轮提涨预期开启，震荡偏强；焦煤震荡偏强；动力煤市场预期向好，短期煤价偏强；原木需求转弱，价格下跌 [2] 各品种总结 铁矿石 - 期货I2605昨日收盘价811.0元/吨，涨1.5元/吨，涨幅0.19%，持仓35,712手，减少11,301手；卡粉等进口矿和国产矿价格有涨跌；基差和价差有变动 [4] - 1 - 3月中国粗钢、生铁、钢材产量同比下降；1 - 3月房地产开发企业房屋施工、新开工面积同比下降；247家钢铁企业日均铁水产量环比减少，钢厂盈利率环比增加；铁水维持高位和节前补库支撑矿价企稳，节后供给回升有累库预期，矿价承压 [4][5] - 趋势强度为0 [5] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2610和热轧卷板HC2610昨日收盘价分别为3,190元/吨和3,394元/吨，涨跌幅均为0；成交量、持仓量及持仓变动有数据；不同地区现货价格有涨跌；基差和价差有变动 [9] - 4月23日钢联周度数据显示产量、总库存、表需有变化；2026年3月全国粗钢、生铁、钢材生产情况及1 - 3月累计情况；国家发展改革委下达2026年第二批“两重”建设项目清单；2026年3月我国钢材进出口情况；外交部长王毅与伊朗外长通话 [10][11] - 趋势强度均为0 [11] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2609和焦炭J2609昨日收盘价分别为1277元/吨和1848.5元/吨，涨幅分别为1.7%和0.9%；成交量、持仓量及持仓变动有数据；不同地区焦煤和焦炭现货价格有涨跌；基差和价差有变动 [12] - 4月24日中国煤炭资源网CCI冶金煤指数；2026年4月27日山西吕梁市瘦原煤竞拍情况 [12] - 趋势强度均为0 [15] 动力煤 - 产地、港口、海外价格及4月长协价格有数据，环比和同比有变化 [17] - 4月27日港口市场情绪向好，价格重心上移，部分市场参与者对后市看法有分歧；2026年3月份全国进口煤炭同比增长0.84%，环比增长26.23% [15][18] - 趋势强度为1 [19] 原木 - 2605、2607、2609合约收盘价、成交量、持仓量及日涨跌幅、周涨跌幅有数据；价差有变动；不同规格原木和木方现货市场价格有涨跌 [20] - 1 - 3月房地产开发企业房屋施工、新开工、竣工面积同比下降；地产新开工同比降幅大，终端需求复苏弱制约原木反弹高度，港口库存低预计下跌空间有限，整体维持震荡格局 [22] - 趋势强度为 - 1 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材产业：钢价高位震荡，现货小幅上涨，热卷基差走强，产业供需接近峰值，需求同比持平或微降，直接和间接出口有增量预期，内需有减量预期，产量增幅不大，表需环比回升，去库加速，钢价向上弹性取决于热卷下游制造业出口弹性，多单持有，热卷和螺纹分别关注3380和3165附近支撑 [1] - 铁矿石产业：铁矿主力合约震荡运行，供应端全球发运环比回升，需求端铁水产量和疏港量环比下滑，部分高炉检修，库存小幅去化但速度放缓，09合约预计震荡运行，区间参考750 - 810 [3] - 焦炭产业：焦炭期货震荡上涨，现货主流焦企第二轮提涨落地并提涨第三轮，供应端焦化开工提升，需求端钢厂复产放缓、铁水产量高位持稳，库存整体中位略增，供需短期平衡偏紧，单边逢低做多焦炭2609合约，区间参考1750 - 1900，套利建议多焦炭空焦煤 [6] - 焦煤产业：焦煤期货震荡上涨，现货竞拍成交回暖，供应端煤矿复产、进口煤通关量提升，需求端钢厂复产放缓、铁水产量高位持稳，库存各环节有不同变化，供需基本面好转，单边逢低做多焦煤2609合约，区间参考1200 - 1350，套利建议多焦炭空焦煤 [6] - 硅铁产业：硅铁主力合约震荡运行，供需双增但矛盾快速收敛，产量升至历史同期高位，需求边际增长有限，成本端锰矿有支撑，价格承压运行，预计震荡偏弱，区间参考5800 - 6300 [7] - 硅锰产业：硅锰主力合约震荡运行，多空因素交织，复产积累供应矛盾，供应维持低位且产量回升，需求边际增速放缓，成本端兰炭价格持稳，操作上考虑逢低买入硅铁空锰硅，单边区间操作参考5400 - 5900 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 钢材价格及价差 - 螺纹钢现货价格华东持平、华北涨20、华南涨30，05、10、01合约价格有微跌或持平；热卷现货价格华东、华北涨10、华南涨30，05、10、01合约价格有涨跌或持平 [1] 成本和利润 - 钢坯、板坯价格持平，江苏电炉螺纹成本涨1、转炉螺纹成本涨3，华东热卷利润降8、华北热卷利润降8、华南热卷利润降8，华东螺纹利润涨2、华北螺纹利润涨2、华南螺纹利润涨2 [1] 产量 - 螺纹产量214.9万吨，较前值增1.8万吨，增幅0.8%；五大品种钢材产量863.2万吨，较前值增7.9万吨，增幅0.9%，其中电炉产量增1.0万吨，增幅3.0%，转炉产量增0.8万吨，增幅0.4%，热卷产量增3.1万吨，增幅1.0% [1] 库存 - 五大品种钢材库存1702.6万吨，较前值降62.1万吨，降幅3.5%；螺纹库存766.5万吨，较前值降35.5万吨，降幅4.4%；热卷库存415.6万吨，较前值降4.4万吨，降幅1.1% [1] 成交和需求 - 建材成交量12.3，较前值增1.5，增幅13.7%；螺纹钢表需250.4万吨，较前值增12.1万吨，增幅5.1%；热卷表需310.1万吨，较前值降0.6万吨，降幅0.2% [1] 铁矿石产业 期货与基差 - 仓单成本卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉均有微降；05合约基差各品种均下降；5 - 9价差涨2.0，涨幅8.7%；9 - 1价差涨0.5，涨幅3.0% [3] 现货价格与价格指数 - 日照港卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉价格均微降，新交所62%Fe掉期价格持平，45港到港量降35.8万吨，降幅1.5%，全球发运量增176.2万吨，增幅5.7%，全国月度进口总量增710.5万吨，增幅7.3% [3] 需求 - 247家钢厂日均铁水产量降0.2万吨，降幅0.1%，全国生铁月度产量增1255.6万吨，增幅20.7%，全国粗钢月度产量增1886.7万吨，增幅27.7% [3] 库存变化 - 45港库存降83.7万吨，降幅0.5% [3] 供给 - 45港日均疏港量降3.4万吨，降幅1.1%，247家钢厂进口矿库存降48.3万吨，降幅0.5%，64家钢厂库存可用天数降1.0天，降幅4.8% [3] 焦炭产业 焦炭相关价格及价差 - 山西一级湿熄焦、日照港准一级湿熄焦仓单价格持平，焦炭05合约涨9，涨幅0.5%，09合约涨16，涨幅0.8%，05基差降9，09基差降16，60f - 90f降7，钢联焦化利润周度增23 [6] 上游焦煤价格及价差 - 焦煤山西仓单价格持平，蒙煤仓单价格涨20，涨幅1.6% [6] 供给 - 全样本焦化厂日均产量增0.3万吨，增幅0.4%，247家钢厂日均产量增0.2万吨，增幅0.5% [6] 需求 - 247家钢厂铁水产量降0.2万吨，降幅0.1% [6] 库存变化 - 焦炭总库存降0.5万吨，降幅0.1%，全样本焦化厂焦炭库存降1.8万吨，降幅2.2%，247家钢厂焦炭库存降3.7万吨，降幅0.5%，港口库存增5.0万吨，增幅2.0%，焦炭供需缺口测算增0.6万吨，增幅17.5% [6] 焦煤产业 焦煤相关价格及价差 - 山西中硫主焦煤仓单价格持平，蒙5原煤仓单价格涨20，涨幅1.6%，焦煤05合约涨18，涨幅1.6%，09合约涨19，涨幅1.5%，05基差涨3，09基差涨2，60WNf - 50WI降1，样本煤矿利润周度增8，涨幅1.5% [6] 海外煤炭价格 - 澳洲峰景矿硬焦煤到岸价格、京唐港澳主焦库提价持平，广州港澳电煤库提价涨7.5，涨幅0.8% [6] 供给 - 原煤产量降0.7万吨，降幅0.1%，精煤产量降1.4万吨，降幅0.3% [6] 需求 - 全样本焦化厂日均产量增0.3万吨，增幅0.4%，247家钢厂日均产量增0.2万吨，增幅0.5% [6] 库存变化 - 汾渭煤矿精煤库存降4万吨，降幅3.5%，全样本焦化厂焦煤库存增29.0万吨，增幅2.9%，247家钢厂焦煤库存增0.3万吨，增幅0.2%，港口库存降6.0万吨，降幅2.1% [6] 硅铁和硅锰产业 期货与现货 - 硅铁主力合约收盘价涨60，硅锰主力合约收盘价涨50，各地区硅铁、硅锰现货价格大多持平或有微涨 [7] 成本及利润 - 天津港各锰矿价格持平，硅铁、硅锰生产成本大多持平或有微变，生产利润部分持平 [7] 锰矿供应 - 锰矿发运量降6.1万吨，降幅7.6%，到港量增6.4万吨，疏港量增6.6万吨 [7] 供给 - 硅铁产量增0.1万吨，硅铁生产企业开工率降0.1%，硅锰周产量增0.5万吨 [7] 需求 - 硅铁需求量（钢联测算）持平，硅锰需求量（钢联测算）增0.1万吨，增幅0.9%，247家日均铁水产量降0.2万吨，降幅0.1%，高炉开工率降0.2%，钢联五大材产量增7.9万吨，增幅0.9% [7] 库存变化 - 硅铁60家样本企业库存降0.2万吨，降幅3.9%，63家样本企业库存增0.1万吨，增幅0.3%，硅铁可用平均天数降0.1天，降幅0.3%，硅锰库存平均可用天数降1.5天，降幅8.0% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品指数维持高位震荡，成材价格整体延续偏强运行，钢材需求整体表现中性，库存去化节奏平稳，出口修复对热卷需求有支撑，需求预期边际改善，但海外地缘政治扰动大，商品价格波动显著放大；各品种价格走势受自身基本面、成本、需求、库存等因素影响，预计多数品种价格震荡运行，需关注相关因素变化[2][5][11][15][19][21][24][26] 各品种总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3190元/吨，较上一交易日跌1元/吨（-0.03%），注册仓单88728吨，环比增加1525吨，主力合约持仓量179.02万手，环比增加30899手；天津汇总价格3300元/吨，环比增加20元/吨，上海汇总价格3260元/吨，环比减少0元/吨[1] - 热轧板卷主力合约收盘价3394元/吨，较上一交易日涨2元/吨（0.058%），注册仓单626952吨，环比增加17604吨，主力合约持仓量184.10万手，环比增加55437手；乐从汇总价格3440元/吨，环比增加30元/吨，上海汇总价格3390元/吨，环比增加10元/吨[1] 策略观点 - 出口方面，本周钢材出口量持续回升，市场对出口改善的预期有所修复[2] - 基本面来看，热卷产量小幅回升，库存去化节奏符合预期，整体表现中性；螺纹钢表观需求边际回暖，产量持续恢复，库存去化较为顺畅，基本面表现相对较好[2] - 当前旺季已接近尾声，钢材需求整体表现中性，库存去化节奏维持平稳，随着出口持续修复，对热卷需求形成一定支撑，需求预期边际改善，在库存去化加快的背景下，价格表现相对偏强[2] 铁矿石 行情资讯 - 昨日铁矿石主力合约（I2609）收至786.00元/吨，涨跌幅-0.06 %（-0.50），持仓变化+597手，变化至58.12万手，铁矿石加权持仓量97.24万手[4] - 现货青岛港PB粉776元/湿吨，折盘面基差37.98元/吨，基差率4.61%[4] 策略观点 - 供给方面，最新一期海外矿石发运环比下降，略高于同期水平，澳洲、巴西发运量双双回落，非主流国家发运小幅增加，近端到港量低位回升[5] - 需求方面，最新一期钢联口径日均铁水产量环比减少0.18万吨至239.32万吨，在连续数周环比上升后首次下降，部分地区高炉因设备故障进行检修，钢厂盈利率提至近五成[5] - 库存端，港口库存继续去化，钢厂进口矿库存低位下降，五一节前预计有补库动作[5] - 铁水产量尽管短期微降调整，但预计还有少量上行空间，需求侧仍有一定支撑，中东冲突烈度放缓但并未结束，原油供应依然受到扰动，矿端成本影响未消除，现实端澳洲柴油边际供应有所增强，现货价格高位小幅回落，预计价格震荡运行，后续关注铁水生产以及地缘局势变化[5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 4月27日，锰硅主力（SM607合约）日内收涨0.10%，收盘报6152元/吨，现货端，天津6517锰硅现货市场报价6100元/吨，折盘面6290，升水盘面138元/吨[7] - 硅铁主力（SF607合约）日内收涨1.04%，收盘报5802元/吨，现货端，天津72硅铁现货市场报价5900元/吨，升水盘面98元/吨[7] 策略观点 - 技术形态角度，锰硅盘面价格向下跌破短期上行趋势线后弱势横移，走势延续弱势，短期继续关注下方6050元/吨及5950元/吨附近支撑情况；硅铁盘面价格在跌破短期反弹趋势线后持续走弱，直至在下方中期反弹趋势线处获得支撑后弱势反弹，走势依旧偏弱，继续关注下方5550元/吨附近支撑[9] - 上周热卷大幅增仓与显著上行，带动钢材利润回升，给上游原材料价格上涨提供一定空间，但空间暂时相对有限[10] - 锰硅静态供求格局不理想，下游建材需求低迷，库存高位难去化，近期部分合金厂自发联合减产，供给端出现边际好转迹象，但近两周产量环比持续小幅回升；硅铁基本面无明显矛盾，供给、库存相对低位，需求波澜不惊[11] - 供求关系不是驱动铁合金行情的有力驱动，成本端锰矿、电价上涨，供给端强有力收缩才是驱动铁合金走出大行情的关键因素，当下锰硅自发性减产因素烈度不足，锰矿端可叙事性是后续跟踪重点，澳洲缺柴油是否影响采矿业也值得跟踪；短期港口锰矿库存回升、下游锰硅减产致锰矿采购需求下滑，锰矿价格走弱或制约锰硅价格，当前盘面价格估值略偏高，不排除价格进一步自然回落，但中长期强调下方以成本为支撑，等待驱动并向上展望和操作[11] 焦煤焦炭 行情资讯 - 4月27日，焦煤主力（JM2609合约）日内收涨1.47%，收盘报1277.0元/吨，现货端，山西低硫主焦报价1525元/吨，折盘面仓单价为1334元/吨，升水盘面57元/吨；山西中硫主焦报1370元/吨，折盘面仓单价为1355.5元/吨，升水盘面78.5元/吨；乌不浪金泉工业园区蒙5精煤报价1269元/吨，折盘面仓单价为1244元/吨，贴水盘面33元/吨[13] - 焦炭主力（J2609合约）日内收跌0.85%，收盘报1848.5元/吨，现货端，日照港准一级湿熄焦报价1530元/吨，折盘面仓单价为1790元/吨，贴水盘面58.5元/吨；吕梁准一级干熄焦报1615元/吨，折盘面仓单价为1831.5元/吨，贴水盘面17元/吨[13] 策略观点 - 技术形态角度，焦煤盘面价格仍处于震荡整理阶段，短期继续关注下方1080元/吨附近支撑（针对加权指数）以及上方1350元/吨附近压力，同时注意日内大幅波动；焦炭盘面价格短期内继续维持区间震荡，向上临界，关注上方前高1880元/吨附近压力，下方关注1600元/吨 - 1650元/吨附近支撑情况[14] - 上周热卷大幅增仓与显著上行，带动钢材利润回升，给上游原材料价格上涨提供一定空间，但空间暂时相对有限[15] - 双焦方面，焦煤上周受蒙古国因能源紧张而降低发运传闻（蒙煤发运仍在上行，市场对此存在分歧）以及光伏行业“反内卷”预期情绪外溢的影响，走势偏强；在成本端上行以及自身基本面相对良好的背景下，焦炭走势亦偏强，且焦企顺势开启第三轮提涨（暂未落地）[15] - 焦煤静态供求结构依旧宽松，国内煤炭产量仍处在高位，蒙煤发运同样维持在高位；需求端，本周钢材需求受五一前补库影响出现较明显上扬，但仍低于去年同期水平，处于历史同期低位，钢材表需表现显示短期需求不足与乏力，将限制铁水后续高度以及原料端未来需求力度；焦煤价格向上反弹后面临交割压力，6月份合约超过4万手的持仓在焦煤基本面显著好转之前将一直是价格上方显著压力；当下建议暂时观望，进一步观察市场走向，中长期对焦煤价格保持乐观，更偏向于6 - 10月间[16] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 行情资讯：昨日工业硅期货主力（SI2609合约）收盘价报8635元/吨，涨跌幅+0.23%（+20），加权合约持仓变化+2996手，变化至381317手；现货端，华东不通氧553市场报价9050元/吨，环比持平，主力合约基差415元/吨；421市场报价9300元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差-135元/吨[18] - 策略观点：昨日工业硅震荡收红，短期价格区间内波动；供给端，上周西北大厂前期短停炉子恢复生产，其余地区开炉数稳态波动，工业硅周产量小幅增加；需求侧，多晶硅期货价格上涨，企业签单增加，但产量相对稳定，对原料工业硅采购相对温和，有机硅DMC开工率变化幅度不大，硅铝合金开工率延续小幅提升趋势，下游需求边际变化不明显，弱稳为主；工业硅行业库存延续高位运行；整体来看，受多晶硅“反内卷”情绪扩散影响，近期工业硅期货价格跟随反弹，但近期行业会议实际落地有限，现实端工业硅需求驱动不足，同时临近丰水期西南地区存在供给增量预期，压制上方空间，预计工业硅价格震荡为主，关注企业生产及“反内卷”政策预期的情绪变化[19] 多晶硅 - 行情资讯：昨日多晶硅期货主力（PS2606合约）收盘价报39020元/吨，涨跌幅-4.02%（-1635），加权合约持仓变化+6365手，变化至119263手；现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价34.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价34.5元/千克，环比持平；N型复投料平均价35.2元/千克，环比-0.05元/千克，主力合约基差-3820元/吨[20] - 策略观点：上周多晶硅期货价格剧烈波动，周一多合约涨停，周五预期降温多合约跌停，反映当前预期情绪对盘面定价的较大影响；现实端，受上游价格反弹及政策预期影响，硅片环节报价有所上调，但下游环节相对谨慎，电池片、组件成交价格较为低迷，本轮上游原料政策预期带来的情绪传导逐级递减，还未能带动全产业链的实质性好转，终端依旧受到需求的拖累；近期硅料厂与下游、期现商签单均有增加，工厂库存继续下降，但成交价格仍在较低水平，贴水主力合约；当前多晶硅期货预期先行，实际供需变化远弱于情绪的转变，盘面波动极易受到政策预期和情绪变化影响，预计盘面价格宽幅震荡，短期若情绪降温可能导致阶段性调整，谨慎操作，关注现货成交及政策情况[21] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：周一下午15：00玻璃主力合约收1073元/吨，当日-0.56%(-6)，华北大板报价1030元，较前日持平；华中报价1070元，较前日持平；04月23日浮法玻璃样本企业周度库存7690.1万箱，环比+38.10万箱（+0.50%）；持仓方面，持买单前20家减仓28114手多单，持卖单前20家减仓23661手空单[23] - 策略观点：受湖北地区石油焦生产线存在改造预期影响，玻璃价格自低位反弹，贸易商借市场情绪回暖之机加快出货，中游库存明显下降，但整体库存水平依然偏高；需求方面，房地产相关的深加工订单持续低迷，加工厂多以小单、急单为主，备货意愿较弱；虽然煤焦价格上涨对成本端形成一定支撑，但在高库存与弱需求的主导下，市场整体情绪偏谨慎；预计短期内玻璃价格仍将维持震荡偏弱格局，主力合约参考区间：1050 - 1110元/吨[24] 纯碱 - 行情资讯：周一下午15：00纯碱主力合约收1259元/吨，当日+0.96%(+12)，沙河重碱报价1189元，较前日+13；04月23日纯碱样本企业周度库存186.76万吨，环比-1.18万吨（+0.50%），其中重质纯碱库存94.92万吨，环比-2.96万吨，轻质纯碱库存91.84万吨，环比+1.78万吨；持仓方面，持买单前20家减仓15041手多单，持卖单前20家减仓15508手空单[25] - 策略观点：上周纯碱市场呈现偏强震荡格局；供应方面，装置检修与复产并存，整体开工率依然较高，企业出货压力未见缓解，但随着气温回升以及部分企业计划于5月进行检修，季节性检修预期逐步升温；需求端表现平平，下游以刚需采购为主，备货意愿不强，浮法玻璃需求尚未出现明显改善，不过印度零关税政策带来的出口预期为市场提供了一定支撑；库存方面，尽管小幅去化，但总体水平仍在高位，企业普遍采取稳价出货、加快去库的策略；预计纯碱后市将延续震荡偏弱走势，需警惕节前价格回落的风险，主力合约参考区间：1230 - 1280元/吨[26]

总体数据表现 - 2026年3月全国规模以上工业企业利润累计同比增长15.5%，前值为15.2%[1] - 2026年3月营业收入累计同比增长5.0%，前值为5.3%[1] - 3月利润当月同比增速为15.8%，较前值回升0.6个百分点；营收当月同比增速为4.5%，较前值回落0.8个百分点[2] 利润增长驱动因素 - 3月利润增长由价格和利润率驱动：PPI当月同比为+0.5%，较前值提升1.4个百分点；利润率当月同比为+9.4%，较前值提升1.0个百分点[2] - 工业增加值当月同比为+5.7%，较前值回落0.6个百分点，显示总量增长放缓[2] 产业链利润格局分化 - 上游采掘加工业利润占比（TTM）为29.4%，较前值提升0.7个百分点；下游消费制造业利润占比为18.3%，较前值下降0.5个百分点[3] - 上游利润累计同比增速为35.8%，较前值改善3.6个百分点；其中油气开采、化纤、化学制品、黑色采选等行业改善较快[3] - 中游计算机通信电子行业利润累计同比增速仍高达124.5%，虽较前值回落但维持高位[3] 库存与未来展望 - 3月名义库存同比增速为5.2%，较前值降低1.4个百分点；实际库存同比增速为4.7%，较前值降低2.8个百分点[4] - 预计全球能源价格高位将延续上游（如石油化工、煤炭链）利润改善[4] - 预计中游AI相关产业链（计算机通信电子及电气）利润同比增速将维持高位[4] - 下游利润在中上游成本挤压和需求疲软下难有明显回弹[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖金融和商品领域，对各细分市场进行分析并给出投资建议，涉及外汇、股指、国债、黑色金属、农产品、有色金属、能源化工等多个品种，综合考虑宏观经济、供需关系、地缘政治等因素对市场的影响 [1][2][3][4] 分组1：金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普与幕僚讨论伊朗提议，美伊分歧仍在，市场风险偏好温和，美元短期震荡 [13][14] 宏观策略（股指期货） - 3月工业企业利润同比增15.8%，一季度同比增长15.5%，工企利润继续修复，建议持有股指多头策略，推荐IC、IM股指 [16][17] 宏观策略（国债期货） - 央行开展2185亿元7天期逆回购操作，资金面宽松，债市上涨行情进入后半段，博弈反弹策略建议逢高止盈 [18][19] 分组2：商品要闻及点评 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 289家钢企完成超低排放改造公示，钢价延续震荡，五一前偏强震荡，需警惕假期后风险 [21][22][23] 黑色金属（动力煤） - 4月27日北港动力煤报价偏稳，4月进口煤体量低，煤价短期偏强，关注5月日耗启动情况 [25] 黑色金属（铁矿石） - MGX Resources一季度铁矿销量因雨季下滑，铁矿石价格震荡偏弱，受估值和供应端压力影响 [26] 农产品（豆粕） - 美豆种植率23%，巴西4月前四周出口大豆137.4万吨，油厂豆粕库存下降，豆粕期价区间运行 [27][29][30] 农产品（玉米） - IGC报告玉米小麦产量大增，玉米价格短期震荡偏强，受基层余粮、政策等因素影响 [31][32] 有色金属（铜） - 卡莫阿铜业签署光伏购电协议，税务部门整顿影响贸易商，铜价短期高位震荡，建议逢低做多和跨期正套 [33][34][35] 有色金属（铂） - SMM铂钯均价上涨，铂钯基本面震荡偏弱，单边观望，关注做多铂钯比机会 [36][38] 有色金属（铅） - LME0 - 3铅贴水，铅锭库存减少，铅价震荡为主，单边和套利均建议观望 [39][40][41] 有色金属（锌） - LME0 - 3锌升水，七地锌锭库存增加，出口窗口或开启，单边短期观望，中线关注回调买入，内外关注中线反套机会 [42][44][46] 有色金属（锡） - LME0 - 3锡贴水，印尼3月锡锭出口增加，锡价宽幅震荡，关注主产地供应和需求情况 [47][48][50] 能源化工（液化石油气） - 5月俄罗斯LPG出口关税上调，LPG价格宽幅震荡 [51][52] 能源化工（原油） - 美伊谈判僵局，油价震荡偏强，短期易涨难跌 [52][53] 能源化工（尿素） - 复合肥开工率下降，尿素盘面强势，出口预期博弈易反复，单边观望，5 - 9反套止盈 [54][55][57] 能源化工（沥青） - 沥青炼厂及社会库存双减，价格短期偏强运行 [58] 能源化工（苯乙烯） - 纯苯华东主港库存去库，苯乙烯震荡偏强，关注产业链成本端及需求变化 [59][60][61]