报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天然橡胶 - 短期受市场情绪回暖带动胶价反弹，但供增需弱预期下后续胶价依旧偏弱势，建议14000以上空单继续持有，关注后续各产区原料上量情况以及宏观事件扰动 [1] 工业硅 - 短期在需求回暖及减产支持下价格上涨，但中长期基本面仍未好转，技术面价格企稳在均线上，仍然偏强 [3] 多晶硅 - 基本面主要矛盾在于弱需求与复产预期错配，7月大概率需求端维持弱势，后市关注产量变化情况，若仍陆续复产则价格将持续承压，若大幅减产落地则有望企稳回升 [4] 玻璃纯碱 - 纯碱短期盘面提振部分地区现货提涨，但中期依旧承压，建议暂观望，等待情绪发酵过后的交易机会；玻璃接下来仍面临过剩压力，需等待更多冷修兑现或能带来盘面真正的反转，09预计在950 - 1050区间震荡 [5] 原木 - 基本面逐步进入供需双弱格局，07合约第一次交割围绕交割成本多空博弈，近月偏强，短期预计震荡运行 [8] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶 现货价格及基差 - 云南国营全乳胶（SCRWF）上海报价14100元/吨，较前一日涨250元/吨，涨幅1.81%；全乳基差（切换至2509合约）较前一日涨128.95%；泰标混合胶报价13700元/吨，较前一日涨100元/吨，涨幅0.74%；非标价差较前一日涨21.59%；杯胶国际市场FOB中间价47.15泰铢/公斤，较前一日涨0.20泰铢/公斤，涨幅0.43%；胶水国际市场FOB中间价57.25泰铢/公斤，较前一日跌0.25泰铢/公斤，跌幅0.44%；西双版纳州天然橡胶胶块和胶水价格均为13200元/吨，较前一日无变化；海南原料市场主流价12400元/吨，外胶原料市场主流价9000元/吨，较前一日无变化 [1] 月间价差 - 9 - 1价差为 - 825元/吨，较前一日涨20元/吨，涨幅2.37%；1 - 5价差为 - 22元/吨，较前一日涨3元/吨，涨幅 - 83.33%；5 - 9价差为880元/吨，较前一日涨5元/吨，涨幅0.57% [1] 基本面数据 - 4月泰国产量105.70千吨，较前值减43.50千吨，跌幅29.16%；5月印尼产量194.10千吨，较前值增6.20千吨，涨幅3.19%；5月印度产量45.40千吨，较前值减2.30千吨，跌幅5.07%；5月中国产量58.10千吨，较前值减38.90千吨，跌幅 - ；开工率汽车轮胎半钢胎（周）为78.29%，较前值增0.24%；开工率汽车轮胎全钢胎（周）为65.48%，较前值增0.16%；5月国内轮胎产量10200.2万条，较前值减0.90万条，跌幅 - 0.01%；5月轮胎出口数量新的充气橡胶轮胎5739.0万条，较前值增443.00万条，涨幅7.72%；5月天然橡胶进口数量合计45.34万吨，较前值减6.98万吨，跌幅 - 13.35%；5月进口天然及合成橡胶（包括胶乳）61.00万吨，较前值减8.00万吨，跌幅 - 11.59%；干胶STR20生产成本泰国（日）为11984.0元/吨，较前值增66.00元/吨，涨幅0.55%；干胶STR20生产毛利泰国（日）为 - 239.0元/吨，较前值增7.00元/吨，涨幅2.93%；干胶RSS3生产成本泰国（日）为18213.0元/吨，较前值增128.00元/吨，涨幅0.70%；干胶RSS3生产毛利泰国（日）为 - 128.00元/吨，较前值减1537.0元/吨，跌幅 - 8.33% [1] 库存变化 - 保税区库存（保税 + 一般贸易库存）为606975吨，较前值增1410吨，涨幅0.23%；天然橡胶厂库期货库存上期所（周）为27618吨，较前值减4638吨，跌幅 - 14.38%；干胶保税库入库率青岛（周）为1.70%，较前值减1.64%；干胶保税库出库率青岛（周）为4.34%，较前值减0.49%；干胶一般贸易入库率青岛（周）为8.19%，较前值增0.43%；干胶一般贸易出库率青岛（周）为5.67%，较前值减1.51% [1] 工业硅 现货价格及主力合约基差 - 华东通氧S15530工业硅报价8300元/吨，较前一日涨100元/吨，涨幅1.22%；基差（通氧SI5530基准）较前一日跌10.08%；华东SI4210工业硅报价8700元/吨，较前一日无变化；基差（SI4210基准）较前一日跌47.83%；新疆99砖报价7700元/吨，较前一日涨100元/吨，涨幅1.32%；基差（新疆）较前一日跌7.69% [3] 月间价差 - 2507 - 2508价差为10元/吨，较前一日无变化；2508 - 2509价差为10元/吨，较前一日无变化；2509 - 2510价差为30元/吨，较前一日涨20元/吨，涨幅133.33%；2510 - 2511价差为65元/吨，较前一日涨30元/吨，涨幅85.71%；2511 - 2512价差为 - 235元/吨，较前一日涨25元/吨，涨幅9.62% [3] 基本面数据（月度） - 5月全国工业硅产量30.77万吨，较前值增0.69万吨，涨幅2.29%；5月新疆工业硅产量16.31万吨，较前值减0.44万吨，跌幅 - 2.60%；5月云南工业硅产量1.00万吨，较前值减0.34万吨，跌幅 - 25.43%；5月四川工业硅产量2.37万吨，较前值增1.24万吨，涨幅109.47%；5月内蒙工业硅产量4.61万吨，较前值增0.21万吨，涨幅4.78%；5月宁夏工业硅产量2.35万吨，较前值增0.35万吨，涨幅17.50%；5月97硅产量0.48万吨，较前值减0.72万吨，跌幅 - 60.00%；5月再生硅产量1.65万吨，较前值增0.05万吨，涨幅3.12%；有机硅DMC5月产量18.40万吨，较前值增1.12万吨，涨幅6.48%；多晶硅5月产量9.61万吨，较前值增0.07万吨，涨幅0.73%；再生铝合金5月产量60.60万吨，较前值减0.40万吨，跌幅 - 0.66%；工业硅5月出口量5.57万吨，较前值减0.49万吨，跌幅 - 8.03% [3] 库存变化 - 新疆厂库库存（周度）为17.29万吨，较前值减0.29万吨，跌幅 - 1.65%；云南厂库库存（周度）为2.66万吨，较前值增0.04万吨，涨幅1.53%；四川厂库库存（周度）为2.35万吨，较前值增0.02万吨，涨幅1.08%；社会库存（周度）为54.20万吨，较前值减1.70万吨，跌幅 - 3.04%；仓单库存（日度）为26.37万吨，较前值减0.25万吨，跌幅 - 0.92%；非仓单库存（日度）为27.83万吨，较前值减1.45万吨，跌幅 - 4.97% [3] 多晶硅 现货价格与基差 - N型复投料平均价34500.00元/吨，较前一日无变化；N型料基差（平均价）较前一日跌57.45%；菜花料基差（平均价）较前一日跌18.21%；N型硅片 - 210mm平均价1.2300元/片，较前一日无变化；N型硅片 - 210R平均价1.0200元/片，较前一日无变化；单晶Topcon电池片 - 210R平均价0.2580元/瓦，较前一日跌0.0020元/瓦，跌幅 - 0.77%；单晶PERC电池片 - 182mm平均价0.2680元/瓦，较前一日无变化；Topcon组件 - 210mm（分布式）平均价0.6860元/瓦，较前一日无变化；N型210mm组件 - 集中式项目平均价0.6690元/瓦，较前一日无变化 [4] 期货价格与月间价差 - PS2506合约报价33315元/吨，较前一日涨1600元/吨，涨幅5.04%；PS2506 - PS2507价差为235元/吨，较前一日跌395元/吨，跌幅 - 62.70%；PS2507 - PS2508价差为550元/吨，较前一日涨20元/吨，涨幅3.7%；PS2508 - PS2509价差为180元/吨，较前一日跌75元/吨，跌幅 - 29.41%；PS2509 - PS2510价差为40元/吨，较前一日跌115元/吨，跌幅 - 74.19%；PS2510 - PS2511价差为 - 1860元/吨，较前一日跌75元/吨，跌幅 - 29.41%；PS2511 - PS2512价差为270元/吨，较前一日跌50元/吨，跌幅 - 74.19% [4] 基本面数据（周度） - 硅片产量13.44GM，较前值增0.54GM，涨幅4.19%；多晶硅产量2.36万吨，较前值减0.09万吨，跌幅 - 3.67% [4] 基本面数据（月度） - 5月多晶硅产量9.61万吨，较前值增0.07万吨，涨幅0.73%；5月多晶硅进口量0.08万吨，较前值减0.21万吨，跌幅 - 72.71%；5月多晶硅出口量0.21万吨，较前值增0.08万吨，涨幅66.17%；5月多晶硅净出口量0.13万吨，较前值增0.29万吨，涨幅179.36%；5月硅片产量58.06GM，较前值减0.29GM，跌幅 - 0.50%；5月硅片进口量0.07万吨，较前值减0.01万吨，跌幅 - 15.29%；5月硅片出口量0.55万吨，较前值减0.08万吨，跌幅 - 12.97%；5月硅片净出口量0.48万吨，较前值减0.07万吨，跌幅 - 12.59%；5月硅片需求量60.61GM，较前值减5.34GM，跌幅 - 8.10% [4] 库存变化 - 多晶硅库存27.00万吨，较前值增0.80万吨，涨幅3.05%；硅片库存20.11GM，较前值增1.37GM，涨幅7.31%；多晶硅仓单2600.00张，较前一日无变化 [4] 玻璃纯碱 玻璃相关价格及价差 - 华北报价1140元/吨，较前一日无变化；华东报价1230元/吨，较前一日无变化；华中报价1070元/吨，较前一日无变化；华南报价1290元/吨，较前一日无变化；玻璃2505合约报价1121元/吨，较前一日涨8元/吨，涨幅0.72%；玻璃2509合约报价1019元/吨，较前一日涨3元/吨，涨幅0.30%；05 - 09价差为102元/吨，较前一日跌8元/吨，跌幅 - 29.63% [5] 纯碱相关价格及价差 - 华北报价1350元/吨，较前一日无变化；华东报价1300元/吨，较前一日无变化；华中报价1300元/吨，较前一日无变化；西北报价无变化；纯碱2505合约报价1215元/吨，较前一日涨7元/吨，涨幅0.58%；纯碱2509合约报价1106元/吨，较前一日涨16元/吨，涨幅1.32%；05 - 09价差为109元/吨，较前一日跌7元/吨，跌幅 - 4.93% [5] 供量 - 纯碱开工率为82.21%，较前值减4.36%，跌幅 - 5.04%；纯碱周产量71.67万吨，较前值减3.8万吨，跌幅 - 5.04%；浮法日熔量15.68万吨，较前值增0.1万吨，涨幅0.90%；光伏日熔量98340吨，较前值减1650吨，跌幅 - 1.65%；3.2mm镀膜主流价18.50元/吨，较前值减1.0元/吨，跌幅 - 5.13% [5] 库存 - 玻璃厂库6921.60万重量箱，较前值减67.1万重量箱，跌幅 - 0.96%；纯碱厂库176.69万吨，较前值增1.1万吨，涨幅0.63%；纯碱交割库27.80万吨，较前值减3.3万吨，跌幅 - 10.61%；玻璃厂纯碱库存天数为21.0天，较前值增2.9天，涨幅15.91% [5] 地产数据当月同比 - 新开工面积同比 - 18.73%，较前值增2.99%；施工面积同比 - 33.33%，较前值减7.56%；竣工面积同比 - 11.68%，较前值增15.67%；销售面积同比 - 1.55%，较前值增12.13% [5] 原木 期货和现货价格 - 原木2507合约报价819元/立方米，较前一日涨1元/立方米，涨幅0.12%；原木2509合约报价791元/立方米，较前一日跌2.5元/立方米，跌幅 - 0

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指方面 IC\IM 维持深度贴水，多 IM 空 IH 套利组合或仍有空间，但需警惕小盘股高位回调压力 [2] - 原油关注 WTI 主力 65 美元/桶附近支撑位置，中长期原油高度有限 [3] - 黄金当前处于震荡区间，关注美国第一季度实际 GDP 终值及核心 PCE 物价指数对金价短期方向的影响 [4][5] - 白银受工业属性拖累明显，但对比黄金可能存在补涨机会，关注 34.8 - 35.0 美元/盎司支撑位 [6] - 化工品中 PTA、乙二醇短期或区间震荡运行；PVC、PP、塑料基本面暂无改善，短期随市场情绪波动；纯碱短期以底部震荡思路对待；玻璃短期以区间震荡思路对待 [7][8][9][10][11][12][13][14][15] - 农产品中玉米关注通道下沿 2350 元/吨一线支撑；花生短期以区间震荡对待；棉花基本面无明显矛盾，预计上方空间有限；豆二、豆粕短线或测试平台支撑位；豆油短线或区间震荡；生猪 2509 合约震荡为主；鸡蛋价格低位震荡，建议暂时观望 [19][20][21][22][23][24][25][26][27][28] - 金属中沪铜等待新的信号指引；沪铝激进者区间操作，稳健者等待观望；氧化铝 2509 合约弱势调整；铸造铝合金 2511 合约维持区间震荡；碳酸锂暂以超跌反弹看待，激进者可逢高沽空；工业硅底部震荡，激进者可逢高做空；多晶硅底部震荡，空头持有者可考虑止盈 [29][30][31][32][33][34] - 黑色中不锈钢低位偏弱震荡，关注反弹延续性；螺纹钢整体估值偏低，短期轻仓逢低偏多；热卷整体估值偏低，轻仓逢低偏多；铁矿主力合约短期或震荡；焦煤焦炭主力合约近期或震荡 [35][36][37][38][39] 根据相关目录分别进行总结 宏观与股指 - 国内经济数据边际改善，央行等六部门推动中长期资金入市，国际中东局势短期缓和但有反复风险 [2] - IM 主力收于 6097.8，近 5 日净流入 148.63 亿，中小盘表现相对抗跌；IH 主力近 5 日净流出 117.24 亿 [2] 原油 - 以伊冲突缓和，原油风险溢价大幅收缩，价格大幅回落后寻求 SC 主力 500 元/桶位置支撑 [3] - 原油价格对基本面敏感性不高，主要受外部因素影响，波动率将大幅增加 [3] 黄金 - 受特朗普抨击美联储影响，美元指数下跌为黄金提供支撑，中东局势缓和削弱黄金短期避险需求 [4] - 6 月 26 日亚盘现货黄金开盘于 3332.97 美元/盎司，维持震荡走势 [4] 白银 - 6 月 26 日亚盘现货白银开盘于 36.217 美元/盎司，呈现窄幅震荡格局 [6] - 美联储内部政策分歧加剧，市场对 2025 年降息预期缩减，抑制短期贵金属价格上行 [6] 化工 PTA、乙二醇 - 中东地缘缓和，成本端拖累回吐风险溢价，6 - 7 月装置检修与重启并行 [7][8] - 纺织服装行业渐入淡季，需求端持续低迷，部分企业存在降负预期 [7][8] PVC - 上周 PVC 生产企业产能利用率环比减少，国内下游制品企业成交以刚需为主 [9] - 截至 6 月 19 日 PVC 社会库存环比减少，6 月 26 日期价回升，但基本面暂无明显改善 [9] PP - 上周聚丙烯平均产能利用率环比上升，国内聚丙烯产量增加，下游行业平均开工下降 [10] - 截至 2025 年 6 月 18 日，聚丙烯生产企业库存量环比上涨，6 月 26 日期价回升，基本面表现弱势 [10] 塑料 - 中国聚乙烯生产企业产能利用率较上周期减少，下游制品平均开工率有升有降 [12] - 截至 2025 年 6 月 18 日，聚乙烯生产企业样本库存量环比下跌，6 月 26 日期价回升，基本面表现弱势 [12] 纯碱 - 周内纯碱整体开工率环比下降，产量减少，厂家库存环比增加，社会库存下降 [13] - 需求端表现一般，中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触情绪仍存 [13] 玻璃 - 周内浮法玻璃开工率环比下降，产量减少，厂家库存环比减少，需求端持续偏弱 [15] - 玻璃市场驱动有限，盘面短期反弹高度或有限 [15] 农产品 玉米 - 美国农业部 6 月供需报告下调全球及美国期末库存，利多支撑有限 [20] - 国内玉米市场处于新旧粮交替空窗期，价格上涨动力或减弱，下游需求提振作用有限 [20] 花生 - 当前正处花生种植季节，市场预估 25 年国内花生种植面积同比趋增 [21] - 花生市场进入库存消耗期，处于供需双弱格局，低库存背景下价格易受补库需求推动走强 [21] 棉花 - 美国农业部供需报告下调全球及美国棉花期末库存，近期美棉受干旱天气影响面积占比下降 [22] - 新年度棉花产量预期增加，阶段性供应趋紧预期为棉价提供支撑，需求端支撑有限 [22] 豆二 - 中东地区冲突缓和，美豆即将进入生长关键期，天气因素对市场影响加深 [23] 豆粕 - 美国关税政策反复，中东冲突缓和，CBOT 大豆受挫，关税政策和天气为价格主要驱动因素 [24][25] - 油厂开机率和压榨高位，豆粕供给压力凸显，下游需求放缓，库存累库速度缓慢 [25] 豆油 - 中东地区冲突缓和，国际油价重挫，美豆即将进入关键生长期，关注产区天气变化 [26] - 油厂开工率和压榨量恢复高位，餐饮消费进入淡季，豆粕季节性累库开启 [26] 生猪 - 生猪价格呈现上涨态势，存在冲高回落压力，供应方面养殖户出栏积极性提升 [27] - 需求方面高温天气且无节假日提振，终端需求偏弱，屠宰企业开工率维持中高位 [27] 鸡蛋 - 供应方面老鸡淘汰持续，淘鸡量增速放缓，但供应过剩现状仍未改善 [28] - 需求方面蛋价跌至低位，下游采购谨慎，处于销售淡季，现货价格依旧承压 [28] 金属 沪铜 - 中东地缘风险扰动，美联储连续 4 次按兵不动，国内扶持政策持续发力 [29] - 原料冲击扰动加剧，国内铜库存下滑，铜处在阶段共振状态，行情研究分析愈加复杂 [29] 沪铝 - 中东地缘风险升温，几内亚雨季即将来临，或将影响铝土矿供应 [30] - 供应端国内电解铝运行产能稳定，需求端传统淡季效应显著，库存处于历史同期低位 [30] 氧化铝 - 供应端全国运行产能增加，产量攀升至高位，过剩压力加剧 [31] - 需求端电解铝高开工率支撑刚性需求，但采购节奏放缓，进出口无套利空间 [31] 铸造铝合金 - 成本端废铝现货偏紧，价格坚挺，给予铸造铝合金价格底部支撑 [32] - 供给端行业产能持续扩张，需求端新能源汽车行业下半年进入淡季，库存处于相对高位 [32] 碳酸锂 - 成本端锂矿市场重回下跌通道，库存显著累库，供给端盐湖提锂成为产量增长主力 [33] - 需求端受传统消费淡季影响，市场交投清淡，基本面预期持续走弱，锂价逼近关键支撑位 [33] 工业硅 - 供给端各地区延续复产，产量边际增长，需求端维持按需采购，基本面维持宽松状态 [34] - 库存呈现小幅去库趋势，现货价格承压明显 [34] 多晶硅 - 6 月多晶硅行业区域格局呈现“北减南增”特征，头部企业技术升级推动成本曲线下移 [34] - 需求端承压明显，6 月组件排产环比下滑，产业链各环节库存周转效率下降 [34] 黑色 不锈钢 - 盘面今日延续反弹，短期或将转为低位震荡，原料端镍铁成交冷清，成本支撑减弱 [35] - 供应端国内和海外减产幅度不大，供应压力仍在，整体需求较为疲软，库存去化不佳 [35] 螺纹钢 - 盘面呈现高基差下抵抗式下跌转向震荡，宏观情绪修复，产业链内原料逐步企稳 [36] - 淡季需求回落，库存偏低，估值中性偏低，短期关注宏观情绪提振 [36] 热卷 - 技术面由下跌趋势逐步转向企稳，外围扰动仍存，产业链内原料逐步企稳 [37] - 表需回升，库存偏低，估值中性偏低，短期关注宏观情绪提振 [37] 铁矿石 - 供应方面澳洲发运量环比减少，巴西发运量环比增加，国产矿产量环比小幅上升 [38] - 需求端铁水产量维持高位，钢厂复产驱动需求韧性，港口库存去库放缓，钢厂库存小幅累积 [38] 煤炭 - 焦煤供应端受政策及安全监管影响收缩，但库存压力仍制约价格反弹，需求端补库意愿低迷 [39] - 焦炭第二轮提降后，焦化厂利润压缩，生产维持稳定但开工率小幅下滑，铁水产量连续三周回落 [39]

重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 纯碱： 1、基本面：碱厂检修逐步恢复，供给回升至高位；下游浮法和光伏玻璃日熔量平稳，终端需求 一般，纯碱厂库下滑但仍处于历史高位；偏空 2、基差：河北沙河重质纯碱现货价1200元/吨，SA2509收盘价为1180元/吨，基差为20元，期货 贴水现货；偏多 3、库存：全国纯碱厂内库存176.69万吨，较前一周增加2.33%，库存在5年均值上方运行；偏空 4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空 5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空 6、预期：纯碱基本面供强需弱，短期预计低位震荡运行为主。 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 纯碱早报 2025-6-27 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 1、主要逻辑：纯碱供给高位，终端需求改善有限，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 。 影响因素总 ...

美联储降息预期与债市动态 - 短期国债成为避险资金首选，两年期与五年期美债收益率同步下行约1个基点，30年期长债收益率仅微幅波动，五年期与30年期国债收益率差值逼近2021年以来最高水平 [1] - 市场形成"收益率曲线陡化"共识预期，反映对美联储政策转向的预期及对未来国债供给压力的担忧 [1] - 交易员已完全计入9月会议降息预期，7月行动概率攀升至20%区间，美联储理事沃勒与鲍曼释放鸽派信号暗示最早7月可能启动降息 [2] - 美联储主席鲍威尔保持谨慎基调，强调需更多观察贸易政策对消费端的价格传导效应，政策路径存在不确定性 [2] - 尽管当日700亿美元五年期国债拍卖结果不及预期，但降息预期仍主导市场走向，债市全线收涨 [1] 三友集团智能制造进展 - 三友集团旗下电子化学品公司、氯碱公司、硅业公司获评"河北省先进级智能工厂"称号，彰显集团在智能制造领域的实力 [3] - 集团建成数据湖、云平台，打造财务共享、设备数智化等智能化样板工程，"智慧三友"建设框架逐渐成型 [3] - 集团按照"效益、效率、规范"原则推进数字化与智能化融合，加速向"智造"转型 [3] - 未来将强化示范引领，加速智能制造创新，推动全产业链智能化升级，争做河北省数字国企排头兵 [4] 纯碱市场分析 - 本周国内纯碱市场弱势震荡，轻质纯碱主流价格在950-1490元/吨，重质纯碱价格在960-1510元/吨，价格重心逐步下移 [5] - 行业整体开工率维持高位约84 00%，环比上周降低4 00%，厂家产量约73 25万吨左右，环比上周降低4 87% [14] - 需求端持续疲软，下游企业采购策略保守，新单成交以低价刚需小单为主，行业库存持续攀升至176 65万吨，环比增加3 80万吨 [5][16] - 联碱法利润26 00元/吨，环比上周下降73 50元/吨；氨碱法利润-20 80元/吨，环比上周下降46 00元/吨 [10] - 后市预测：月底有企业存检修计划，供应或小幅波动；纯碱市场暂无需求增长点，预计市场或将继续弱势运行 [7] 浮法玻璃市场分析 - 本周国内5mm浮法玻璃市场稳中震荡，沙河地区小板价格小幅提涨，京津唐地区报价下调10元/吨至1140元/吨，西南市场价格累计跌幅达40元/吨 [20] - 当前市场缺乏实质性利好支撑，整体交投氛围持续偏弱，受制于终端需求乏力及梅雨季节影响 [20] - 玻璃期货主力合约FG2509呈现震荡偏强走势，价格重心小幅上移但整体仍受制于高库存与弱需求的矛盾 [21] - 市场处于弱现实与政策预期的拉锯阶段，成本端煤炭企稳提供底部支撑，短期或延续区间震荡 [21] 原盐市场分析 - 本周国内原盐市场价格持稳，海盐主流出厂价报200-390元/吨；井矿盐价格区间为225-290元/吨；湖盐价格维持在200-230元/吨 [18] - 华北地区矿盐价格保持稳定，短期内难有明显波动，市场整体呈现供需平衡态势 [18]

行业 纯碱、玻璃日报 日期 2024 年 6 月 27 日 油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 硅）028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 021-60635727 期货从业资格号：F03134307 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭浩洲（尿素、工业 研究员：彭婧霖（聚 ...

项目投资概述 - 公司控股子公司中盐青海昆仑碱业有限公司拟投资建设锅炉烟气超低排放技术改造项目，总投资8,443.95万元 [1] - 项目资金来源为30%自有资金和70%银行贷款 [2] - 项目建设周期计划12个月 [2] 投资项目基本情况 - 项目名称为中盐青海昆仑碱业有限公司锅炉烟气超低排放技术改造项目 [2] - 项目建设地点位于中盐青海昆仑碱业有限公司院内 [2] - 项目拟对现有三台240t/h循环流化床锅炉进行改造，每台锅炉新建外置SCR脱硝系统1套，优化原有SNCR系统，技改后建成SNCR+SCR联合脱硝工艺系统 [2] - 每台锅炉新建湿法脱硫系统1套，满足烟尘排放浓度≤10mg/Nm³，SO₂排放浓度≤35mg/Nm³，NOX排放浓度≤50mg/Nm³要求 [2] 项目实施的必要性 - 项目符合国家及青海省政府环保政策要求，到2020年全国所有具备改造条件的燃煤电厂力争实现超低排放 [3] - 青海省要求全省现役、在建单机容量30万千瓦及以上共计464万千瓦燃煤发电机组在2020年前全部实现烟气超低排放 [3] - 公司现有脱硫脱硝环保设施已运行13年，设备老化导致脱硫脱硝效率下降，改造后可提升效率并实现"以废治废" [4] 项目效益分析 - 项目实施后锅炉烟气排放将达到国家火电厂大气污染物超低排放标准，符合国家环保产业政策要求 [4] - 项目可消除目前锅炉环保设备老化导致的脱硫脱硝效率下降的隐患，保证纯碱生产装置的连续稳定运行 [4] - 改造后脱硫副产物硫酸钙中的水资源可回收利用，形成循环经济模式，提升企业竞争力 [4] 项目风险分析及防范 - 项目采用成熟的盐泥湿法脱硫技术工艺和SNCR+SCR脱硝工艺，技术成熟稳定，技术风险较低 [5] - 项目在现有正常生产的厂区内施工，存在施工与生产交叉作业的安全风险，将通过建立隔离带、安全评估等方式控制风险 [5] - 项目资金风险可控，30%建设资金由昆仑碱业自筹并按时足额到位 [5] 项目投资对公司的影响 - 项目符合国家、地方环保政策要求，具有显著的生态效益 [5] - 项目为企业可持续高质量发展提供保证 [5]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 黑色板块处于真空期，能交易的驱动有限，盘面震荡盘整，关注钢材库存压力积累情况 [1][2] - 各品种预计走势多为震荡，部分品种有震荡偏弱预期，整体供需矛盾大多不突出，但需关注需求端钢企盈利、检修计划及宏观情绪等因素 [2][6][8] 各品种总结 钢材 - 核心逻辑：国内政策真空，海外战争停火、油价下跌致宏观情绪偏弱；本周五大材需求环比回暖，热卷明显、螺纹下行；供应端铁水高位震荡，钢材产量略回升；整体供需环比走强但库存去化，基本面矛盾不大，受国内需求悲观预期压制盘面 [8] - 展望：本周基本面环比走强但预期悲观，驱动偏弱，宏观情绪短期走弱，海外战争有反复风险，预计钢价短期震荡 [8] 铁矿 - 核心逻辑：海外矿山财年末和季末冲量，7 月上旬前发运或维持高位但同比增量有限；需求端钢企铁水日产增加、检修少，预计短期铁水维持高位；本周到港季节性回升，港口小幅累库，矿石库存有阶段性小幅累库预期但幅度有限，供需矛盾不突出 [2][8] - 展望：需求高位持稳，供应季节性增加，矛盾不明显，大幅下行可能性小，预计矿价震荡 [8][9] 废钢 - 核心逻辑：建材淡季深入，螺纹表观需求下降但环比降幅收窄，市场对淡季需求预期悲观，盘面承压；供给到货量下降、资源偏紧；需求方面，成材价格承压，电炉谷电亏损、日耗微减，高炉铁水产量回升，长流程废钢日耗增加，总日耗增加；库存上周到货微增、日耗增加，厂库下降但绝对水平处同期高位 [9] - 展望：市场对淡季需求悲观，成材价格承压，电炉谷电亏损，预计废钢后市价格震荡 [9] 焦炭 - 核心逻辑：第四轮提降落地后出货好转，焦煤价格止跌企稳，市场看稳预期渐强；供应端部分焦企受环保及亏损影响开工下降、产量高位回落；需求端铁水产量高位下滑趋势暂缓，但终端用钢需求步入淡季，铁水仍存下降预期；库存焦企库存处同期高位 [10][11] - 展望：焦煤价格涨幅受限、成本支撑存疑，下游刚需弱化，中期焦炭价格仍存下行压力 [12] 焦煤 - 核心逻辑：煤矿签单好转但下游采购以刚需为主，情绪谨慎；供应端部分煤矿复产，产量有低位回升预期，进口口岸库存高、下游采购意愿不足、通关数量低位；需求端焦炭产量高位回落，焦企开工或进一步下降；库存端刚需下滑、下游补库需求有限，上游库存处近年高位，结构性问题未改善 [13] - 展望：供需宽松格局未扭转，上游库存高，焦煤价格上涨幅度有限 [13] 玻璃 - 核心逻辑：需求端淡季下行，深加工需求环比走弱，沙河产销下滑，整体刚需为主；供应端本周 2 条产线出玻璃，1 条 700 吨产线冷修，3 条待出玻璃，供给压力仍存，沙河煤制气产线技改扰动情绪；上游小幅累库，中游库存下降，情绪波动，盘面震荡 [14] - 展望：现实需求淡季有压力，盘面升水湖北现货，情绪扰动多，短期维持震荡观点 [14] 纯碱 - 核心逻辑：供应端产能未出清，前期检修恢复，产量高位，供给压力仍存，市场情绪和现货价格偏弱；需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期增长、光伏日熔下降，未来有减量预期；情绪干扰盘面，长期过剩格局难改 [14] - 展望：供给过剩格局未变，检修恢复，盘面贴水收窄，短期震荡偏弱，长期价格中枢下行 [14][16] 硅锰 - 核心逻辑：成本端锰矿扰动多，南非 7 月发运或受影响，部分供应商发运有变化，钦州港部分矿种紧缺，价格企稳探涨；供应端贵州开工低且有减产计划，云南复产，内蒙检修与复产并存，产量波动有限；需求端期货反弹，钢招议价难，厂家挺价意愿强 [16] - 展望：产量有增加预期，终端用钢需求入淡季，供需趋于宽松，但工厂和贸易商成本倒挂，挺价情绪浓，短期预计盘面震荡 [17] 硅铁 - 核心逻辑：旺季能源预期改善，盘面震荡偏强；成本端兰炭市场暂稳；供给端市场看空情绪缓和，企业排单生产，库存下降放缓；需求端钢招基本结束，金属镁市场情绪一般，价格低位震荡 [18] - 展望：自身矛盾有限，厂家挺价意愿强，但个别厂家增产，供需缺口趋于回补，关注钢招和生产情况，短期预计盘面震荡 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期内A股市场流动性尚可，地缘政治冲突大幅缓解，海外扰动减弱，股指预计偏强震荡；各品种因自身供需、宏观环境、政策等因素呈现不同走势，如国债受弱经济利好但短期利率风险压制上涨空间，有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等板块各品种走势受供需、成本、地缘政治等因素影响[1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 国债受弱经济利好，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] - 市场风险偏好改善，金价短期或承压，但地缘和关税等不确定性仍高企，金价料震荡运行 [1] - 银价短期震荡为主 [1] - 近期美联储多位官员发表鸽派言论，再出口窗口打开情况下，铜库存有望进一步下滑，铜价短期震荡偏强运行 [1] - 国内电解铝库存水平偏低，下游需求进入淡季，铝价震荡运行 [1] - 氧化铝现货价格持续回调，盘面价格更弱，期货维持贴水限制下方空间，冶炼端利润尚可产量提升施压盘面价格 [1] - 供应恢复预期较强，需求已有走弱迹象，关注反弹高位布局空头机会 [1] - 印尼镍矿升水仍高企，LME镍库存近期累增，商品情绪回暖后镍价短期小幅反弹但空间料有限，中长期一级镍过剩压制仍存，关注国内外库存变化，建议短线区间操作，反弹卖出套保，警惕国内外宏观及资源国政策端变动 [1] 有色金属 - 宏观情绪稍有改善，关注关税相关进展及国内外经济数据变化 [1] - 印尼镍矿升水仍较为坚挺，但镍铁价格下跌，社会库存连续几周增加，下游订单偏弱，钢厂减产消息增加，不锈钢现货成交阶段性转好，短期不锈钢期货震荡反弹，但持续性仍待观察，中长期供给压力仍存，操作上建议短线为主，逢高卖出套保，产业端关注原料变化及钢厂排产 [1] - 光伏减产令消息传出叠加需求淡季，短期锡价承压，后续关注油价大涨对有色板块的利多 [1] - 工业硅供给端复产，需求端维持低位且无改善，库存压力巨大 [1] - 多晶硅下游排产快速下降，仓单充足，供给端减产不明显 [1] - 碳酸锂矿端价格持续下降且未现减产，下游原料库存高位，采买不积极 [1] 黑色金属 - 螺纹钢和热卷现货处于旺季向淡季切换的窗口期，成本松动以及供需宽松的格局未变，暂未观察到价格有向上驱动 [1] - 铁矿石铁水见顶预期，6月份供给端存在增量，关注钢材压力 [1] - 锰硅短期产量小幅增加，需求向弱，供需相对宽松，成本支撑不足，价格承压 [1] - 硅铁成本受煤炭影响，利润倒逼下产量向下，需求边际走弱，供需过剩压力仍在 [1] - 玻璃供需双弱延续，淡季来临，需求向弱，价格继续偏弱 [1] - 纯碱检修快速恢复，供给过剩担忧再起，且终端需求偏弱，成本支撑弱化，价格承压 [1] - 煤焦现货情绪有所好转，供应过剩大周期下预计反弹空间有限，盘面提前反弹计价较多上涨空间，把握升水机会卖出套保，焦煤上方压力800 - 820 [1] - 焦炭逻辑同焦煤，上方压力1380 - 1400 [1] 农产品 - 棕榈油、豆油和菜油在原油滞涨/下跌后，油脂回归供强需弱、累库趋势的较弱基本面，预计迎来补跌 [1] - 国内棉价预计维持震荡偏弱走势，当前美棉存在贸易谈判、天气升水等扰动，中长期宏观不确定性仍强，关注美国经济衰退进展以及中美关税战走向，国内棉纺产业进入消费淡季，下游成品出现累库迹象但库存压力不大，关注后期累库情况 [1] - 巴西2025/26年度甘蔗产量料为6.634亿吨，较上一年度下滑2%，中南部地区甘蔗产量料为6.029亿吨，较上一年度减少2.5%；糖产量料为创纪录的4590万吨，较上一年度增长4%，中南部地区糖产量料为4180万吨，较上一年度增长3.7%，后期若原油持续偏弱运行，或影响巴西新榨季制糖比使产糖量超预期 [1] - 玉米短期进口玉米、糙米拍卖消息扰动，多头获利了结，盘面表现偏弱，小麦后续存涨价预期，玉米年度供需预期趋紧，若无明显政策变化，C09维持中期看多观点不变 [1] - 粕类短期预期M09偏震荡，建议关注月底种植面积报告结果，四季度存去库预期，远月存在进口成本抬升预期，建议考虑低位布局远月多单机会 [1] - 纸浆处于需求淡季，布针暂停入库的利好消退后偏空看待，建议空配或进行11 - 1反套 [1] - 原糖主力合约临近交割但仍维持高持仓量，资金博弈激烈波动较大，建议观望 [1] - 生猪存栏持续修复，出栏体重持续增加，养殖利润整体维持较好水平，盘面存栏宽裕预期较明显，贴水现货较多，短期现货受出栏影响较弱但整体下滑有限，期货整体仍呈现稳势 [1] 能源化工 - 原油、燃料油因中东地缘局势降温，盘面情绪走空，特朗普能源政策利空，长期供需有走向宽松倾向 [1] - 沥青受成本端拖累，山东地区消费税退税或提高，需求复苏较慢 [1] - 橡胶下游需求有走弱趋势，供给端产量释放预期较强，库存小幅增加 [1] - BR橡胶地缘情绪缓和，BR溢价回吐，原油端弱势牵制，丁二烯暂时维稳，合成胶基本面承压，顺丁出厂价下调，预计短期内价格偏弱运行，关注后续丁二烯及现货调价以及顺丁库存去化进度 [1] - PTA、乙二醇、短纤因伊朗和以色列战争缓和，原油大幅下跌，化工跟随下行 [1] - 苯乙烯市场投机需求有所走弱，纯苯价格小幅回升，装置负荷回升，持货集中，有部分纯苯装置传闻有减量情况但预计影响较小，基差也有所走弱 [1] - 塑料、PVC、烧碱情绪消退，盘面回归基本面，检修情况及需求变化影响价格走势，预计震荡偏弱 [1] - LPG地缘局势缓解，盘面溢价回吐，燃烧需求季节性淡季，熔烃化工承压运行，国外低价货源流入，国内炼厂外放增加，工民平价，短期PG仍有下行空间 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材短期因铁水高位运行，盘面下行受阻或呈震荡盘整 [3] - 铁矿石宏观上逐渐承压、乏善可陈，但基本面尚可，价格可能仍偏震荡，趋势性不显 [20][21] - 煤焦近期焦煤盘面表现偏强，但此轮反弹并未提振现货市场情绪，下游企业普遍对未来需求缺乏信心，现货销售压力仍然较大，焦化厂四轮提降落地后直接开启提涨的概率不高 [40] - 铁合金长期走势仍相对较弱，但供应端维持低位供应压力较小，将继续维持去库趋势，不过去库速度有所放缓，预计仍偏弱运行，但在估值过低的情况下易受到消息面的扰动 [56] - 纯碱市场仍处于中长期过剩预期不变的共识中，库存处于历史高位，盘面价格逐步下行，进一步下挫需要现货端降价 [69][70] - 玻璃短期基本面和成本支撑仍然较弱，尚无明显驱动，低价持续需关注冷修预期的增加幅度 [98] 各行业总结 钢材 - 受特朗普宣称以伊停火导致原油下跌拖累，煤炭随之下行，叠加前期工业品做多情绪回落，盘面整体下跌，但焦煤供应不宽松，铁水产量或上升，原料成本有支撑，下跌不畅 [3] - 淡季需求走弱，钢材维持高供应，部分品种已现累库压力，且上涨受到出口价格压制，按正常出口已无利润 [3] - 螺纹、热卷多个合约收盘价及月差、基差、卷螺差、螺纹铁矿比值、螺纹焦炭比值等数据有不同变化 [4][9][13][16] 铁矿石 - 基本面处于供需双旺状态，边际略走弱，发运量较往年偏多，中国6月进口量有望达今年最高，预计近1.1亿吨，本周发运从高位回落 [20] - 需求端铁水产量维持高位，钢厂利润较好有增产驱动，钢材产销旺盛，预计未来半月铁水产量维持在240万吨附近 [20] - 港口维持小幅去库，幅度放缓，可能从去库转为累库，钢厂有小补库行为，后续买盘支撑或减弱 [20] - 多个合约收盘价、基差及铁矿石基本面相关指标如日均铁水产量、45港疏港量等数据有变化 [22][33] 煤焦 - 中东局势缓和，外盘原油闪崩或影响大宗商品整体情绪，焦煤盘面偏强但未提振现货市场，上游矿山库存累积，销售压力大，焦化厂提涨概率不高 [40] - 焦煤、焦炭多个合约仓单成本、基差、月差及盘面焦化利润、主力矿焦比等数据有变化 [41] - 焦煤、焦炭多个地区现货价格及进口利润、即期焦化利润等数据有变化 [42][43] 铁合金 - 受技术性买盘等因素有反弹情绪，但现货受钢厂压价和成本走弱拖累，长期走势仍弱，供应端压力小，维持去库但速度放缓，成本端有下移预期，预计仍偏弱运行，持仓量下降，易受消息面扰动 [56] - 硅铁、硅锰多个合约基差、月差、现货价格及相关成本数据有变化 [59][60] 纯碱 - 产量逐步恢复至70万吨上方，6 - 7月检修预期影响偏小，供应端预计高位徘徊，市场处于中长期过剩预期，库存处于历史高位 [69] - 需求端光伏玻璃亏损，堵窑口现象增加，在产日熔量预计下降，远期有投产预期，检修对盘面影响弱，成本支撑不足 [69][70] - 多个合约收盘价、月差、基差及现货价格、价差等数据有变化 [71][72] 玻璃 - 供应端点火与冷修并存，7月初浮法玻璃日熔有回升预期，当前玻璃累计表需下滑近10%，要维持供需平衡日熔需下滑至15.4万吨以下 [98] - 09盘面价格基本处于湖北低价现货附近，煤制气产线尚有利润，沙河投机情绪略有改善，产销有所好转，关注持续性 [98] - 多个合约收盘价、月差、基差及日度产销情况等数据有变化 [99][101]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡，各品种展望多为震荡或震荡偏弱，其中钢材、铁矿、废钢、焦炭、焦煤、玻璃、硅锰、硅铁展望为震荡，纯碱展望为震荡偏弱 [6][8][9][13][14][16][17][18] 报告的核心观点 - 地缘冲突缓和使双焦转弱，黑色板块处于真空期，产业上热卷需求回暖、螺纹季节性下行，供应端铁水高位回升，整体供需环比走强、库存暂无压力，但市场对后市需求预期悲观，盘面处于震荡盘整阶段 [1][2] - 铁元素方面，海外矿山季末冲发运，矿石库存有阶段性小幅累库预期但幅度有限，整体供需矛盾不突出，需关注钢企盈利和检修计划 [2] - 碳元素方面，焦煤供应收缩幅度有限，淡季下游刚需下滑，矿端去库压力仍存，价格缺乏趋势性上涨驱动 [3] - 合金方面，锰矿市场趋稳，硅锰产量或增加、供需趋于宽松，硅铁供应水平低、需求一般，预计盘面震荡运行 [3] - 玻璃淡季需求下行、供应有压力，短期震荡；纯碱供给过剩，短期震荡偏弱、长期价格中枢下行 [6] 根据相关目录分别总结 铁元素 - 海外矿山财年末和季末冲量，7月上旬前发运或维持高位但同比增量有限；需求端钢企盈利率和铁水回升，短期维持高位；本周到港季节性回升，港口小幅累库；短期矿石库存有阶段性小幅累库预期但幅度有限，整体供需矛盾不突出，关注钢企盈利和检修计划 [2] 碳元素 - 主产区环保及安全检查趋严，焦煤产量下滑但供应收缩幅度有限，进口口岸通关延续低位；需求端焦炭产量高位回落，焦企开工有下降预期；库存端焦煤刚需下滑、下游补库需求有限，上游库存处近年高位，库存结构性问题未改善；焦煤价格缺乏趋势性上涨驱动 [3] 合金 - 锰矿市场趋稳，部分矿种资源紧缺，贸易商低价出货意愿有限；供应端部分工厂有复产和新产能投产计划，硅锰产量或增加；终端用钢需求渐入淡季，硅锰供需趋于宽松，预计盘面震荡运行 [3] - 硅铁厂家利润不佳，供应水平低，低价出货意愿有限；需求端受中高考及梅雨天气影响，下游开工一般，终端用钢进入淡季，下游主动去库意愿强，预计盘面震荡运行 [3] 各品种情况 钢材 - 国内政策真空，海外战争短期停火，宏观情绪偏弱；需求端五大材需求环比回暖，热卷上行明显、螺纹下行；供应端铁水高位震荡，钢材产量略有回升；整体供需环比走强但库存去化，基本面矛盾不大，受国内需求悲观预期压制盘面，预计短期震荡运行 [8] 铁矿 - 现货市场报价下跌，港口成交下降；海外矿山季末冲发运，发运量季节性增加，7月上旬前维持高位但同比增量有限；需求端钢企盈利率和铁水回升，短期维持高位；本周到港季节性回升，港口小幅累库；矿石库存有阶段性小幅累库预期但幅度有限，整体供需矛盾不突出，预计价格震荡运行 [2][8] 废钢 - 建材淡季深入，螺纹表观需求下降但环比降幅收窄，市场对淡季需求预期悲观，盘面承压；供给到货量下降，资源偏紧；需求端长短流程废钢总日耗增加，短期有支撑；厂库下降但绝对水平处同期高位，预计后市价格震荡 [9] 焦炭 - 以伊冲突缓解、能源价格下挫，焦煤盘面弱势下行，焦炭期价跟跌，现货第四轮提降落地；供应端部分焦企开工下降，产量持续下降，库存处同期高位；需求端铁水产量高位下滑趋势暂缓但仍存下降预期，焦炭价格上方空间有限，中期有下行压力 [9][11][12] 焦煤 - 地缘政治降温、能源价格重挫，焦煤期价涨幅回吐；供应端主产区环保及安全检查严，产量下滑但收缩幅度有限，进口口岸通关低位；需求端焦炭产量回落，焦企开工有下降预期；库存端刚需下滑、下游补库需求有限，上游库存处近年高位，库存结构未改善；价格缺乏趋势性上涨驱动，上涨幅度有限 [13] 玻璃 - 需求端淡季下行，深加工需求环比走弱，上游库存累积，沙河产销略有好转；供应端有产线出玻璃和冷修，还有产线待出玻璃，供给有压力；现实需求有压力，盘面升水湖北现货，情绪扰动多，短期震荡 [14] 纯碱 - 供应端产能未出清，前期检修恢复，产量高位运行，供给压力仍存，市场情绪偏弱；需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期增长、光伏日熔下降且有减量预期；供给过剩格局未改，短期震荡偏弱，长期价格中枢下行 [14][16] 硅锰 - 盘面承压震荡，锰矿价格坚挺，市场情绪谨慎；成本端部分矿种流通紧缺，价格企稳探涨；供应端整体产量波动有限；需求端黑色市场淡季，市场情绪谨慎；硅锰产量有增加预期、供需趋于宽松，但工厂和贸易商挺价，预计盘面震荡运行 [17][18] 硅铁 - 盘面承压震荡，成本端兰炭市场暂稳；供给端市场看空情绪缓和，库存下降趋势放缓；需求端钢厂复产增加但正值淡季，金属镁市场情绪一般；硅铁自身矛盾有限，厂家挺价，个别厂家有增产预期，供需缺口趋于回补，预计盘面震荡运行 [17][18]