首席点评 - 中国商务部表示将积极促进、便利合规的稀土磁体贸易，并坚决反对美国对华半导体产品加征301关税[1] - 日本政府新财年拟推出122万亿日元史上最大预算，较本财年增加6.3%[1] 重点品种观点 - **贵金属**：沪银再度大涨创历史新高，美国11月CPI同比2.7%低于预期的3.1%，核心CPI同比2.6%低于预期的3%，疲软的就业数据支持美联储继续降息，流动性宽松预期及美元信用动摇、央行购金等因素支撑贵金属长期上行趋势[2][17] - **股指**：上一交易日A股市场成交额1.94万亿元，12月24日融资余额增加101.27亿元至25247.23亿元，在制度完善、资金扩容、产业赋能等多重利好下，A股长牛慢牛格局有望巩固，12月美联储如期降息与国内积极政策信号共振，有望提升市场风险偏好[3][10] - **原油**：SC夜盘上涨0.38%，沙特阿拉伯10月份原油日均出口量增至710万桶，高于9月份的日均646万桶，创2023年4月以来新高，但整体向下趋势难改[4][13] 品种多空可能性判断 - 看多品种包括：股指(IH、IF、IC、IM)、国债(TF、TS)、橡胶、螺纹、热卷、铁矿、黄金、白银、铜、碳酸锂、棉花、白糖、玉米[5] - 看空品种包括：原油、甲醇、苹果、集运欧线[5] 当日主要新闻 - **国际新闻**：美国总统特朗普表示已下令对尼日利亚境内的极端组织“伊斯兰国”相关目标发动打击[7] - **国内新闻**：中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会提出，继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度[7] - **行业新闻**：深交所对向日葵下发关注函，涉及其发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案[8] 外盘收益情况（2025年12月24日） - 标普500指数上涨22.26点至6932.05点，涨幅0.32%[9] - 富时中国A50期货下跌18.89点至15365.66点，跌幅0.12%[9] - ICE布油连续下跌0.17美元至62.28美元/桶，跌幅0.27%[9] - 伦敦金现下跌23.74美元至4479.29美元/盎司，跌幅0.53%[9] - LME铜上涨15.50美元至2956.50美元/吨，涨幅0.53%[9] - CBOT大豆上涨12.00美分至1062.75美分/蒲式耳，涨幅1.14%[9] 主要品种早盘评论 - **国债**：10年期国债活跃券收益率上行至1.838%，央行公开市场单日净投放888亿元，隔夜利率创新低，市场对2026年初出台宽松政策预期增强[11][12] - **甲醇**：夜盘下跌0.88%，沿海地区甲醇库存在146.3万吨，环比上升14.45万吨，升幅10.96%，短期震荡偏弱[13] - **橡胶**：走势上涨，预计短期胶价走势偏强[14] - **聚烯烃**：期货小幅回落，连续下跌后总体不宜过度悲观[15] - **玻璃纯碱**：玻璃生产企业库存5533万重箱，环比增加33万重箱；纯碱生产企业库存132.9万吨，环比下降5.2万吨[16] - **铜**：夜盘收涨超1%，矿供应扰动导致全球铜供求预期转向缺口[18] - **锌**：夜盘锌价收涨[19] - **铝**：夜盘沪铝上涨0.61%，短期关注银铜对铝的指引及可能的补涨机会[20] - **碳酸锂**：主力合约继续创新高，周度库存环比减少1044吨至110425吨，在强需求预期下总体方向判断仍然向上[21] - **双焦**：夜盘盘面小幅走弱，预计将逐步企稳[22] - **钢材**：钢价区间窄幅波动，短期存反弹动力但高度有限，中期偏弱判断不变[23] - **铁矿石**：价格小幅震荡，预计短期延续震荡略偏强运行[24] - **蛋白粕**：夜盘豆菜粕偏强运行，预计连粕继续区间震荡为主[25] - **油脂**：夜盘豆棕油偏强运行，菜油小幅收跌，短期行情或进入超跌反弹阶段[26] - **白糖**：郑糖主力隔夜维持偏强运行，预计短期或有一定上行空间，但向上空间相对有限[28] - **棉花**：主力隔夜延续上行走势，市场利多因素支撑价格走势偏强[29] - **集运欧线**：EC震荡，02合约上涨0.13%，岁末年初运价拐点尚未明确[30]

公司股价与交易表现 - 12月25日盘中，公司股价上涨2.09%，报19.03元/股，总市值59.22亿元，成交额6173.83万元，换手率1.76% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入413.60万元，其中大单买入840.43万元（占比13.61%），卖出426.83万元（占比6.91%） [1] - 公司股价今年以来累计上涨22.54%，近5个交易日上涨8.25%，近20日上涨5.55%，近60日上涨0.48% [2] - 今年以来公司已1次登上龙虎榜，最近一次为2月26日 [2] 公司基本概况与业务构成 - 公司全称为广东和胜工业铝材股份有限公司，成立于2005年4月20日，于2017年1月12日上市，位于广东省中山市 [2] - 公司主营业务为工业铝挤压材及深加工制产品的研发、生产和销售 [2] - 主营业务收入构成为：铝制品占93.32%，其他(补充)占5.33%，受托加工占1.36% [2] 行业归属与概念板块 - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铝 [2] - 公司所属概念板块包括刀片电池、小盘、储能、锂电池、宁德时代概念等 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至12月19日，公司股东户数为2.46万户，较上期增加1.33%，人均流通股为7689股，较上期减少1.32% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第九大流通股东，持股291.69万股，为新进股东 [3] 公司财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入27.08亿元，同比增长19.05% [2] - 同期，公司实现归母净利润1.00亿元，同比增长80.38% [2] 公司分红历史 - 公司自A股上市后累计派现2.50亿元 [3] - 近三年，公司累计派现1.63亿元 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材价格重心下移，偏弱运行，预计震荡整理运行，关注宏观政策和下游需求情况 [1][3] - 铝锭受宏观支撑，价格短期高位震荡，需关注宏观情绪、矿端消息等因素 [1][4] 根据相关目录分别总结 成材方面 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨，复产预计在正月初十一至十六 [2] - 安徽省6家短流程钢厂，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比降40.3%，同比增43.2% [3] - 成材在供需双弱、市场情绪悲观、冬储低迷下价格重心下移，再创近期新低 [3] 铝锭方面 - 氧化铝市场供需偏松，现货价格弱势，企业库存累积，总库存较上周增0.5万吨 [3] - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率降至61.5%，各细分行业开工率有降有平 [3] - 12月22日国内主流消费地电解铝锭库存60万吨，较上周一涨0.4万吨，下旬预计稳中小增 [3] - 内外宏观情绪利好，市场对美联储降息预期增强，利多铝价及有色金属板块 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、有色、黑色、能化、农产品、股指、国债等多个行业品种进行了分析 指出各品种受地缘政治、供需关系、宏观政策等因素影响 价格走势各异 投资者需关注各品种的具体情况及相关风险 [2][3][4] 各行业总结 能源化工 - 原油：地缘冲突多发引发供应中断担忧 但基本面宽松主基调未改 地缘扰动提供阶段性反弹动力 [2] - 贵金属：近期受美联储宽松前景和地缘风险支撑强势 圣诞节假期外盘休市 短期急涨后市场波动将放大 [3] - 铜：国内现货背离加大 给予铜价调整压力 但原料紧张或传导至精铜 且价差利于出口 一季度合约多配需求强 [4] - 铝：基本面矛盾有限 沪铝跟涨为主 圣诞节假期资金离场 前高位置有阻力 多头背靠40日线持有 [5] - 铸造铝合金：现货报价上调 库存和仓单窄幅波动 税务调整使部分地区成本上调 关注做缩价差机会 [6] - 氧化铝：运行产能处历史高位 供应过剩 库存上升 成本有下降空间 规模减产前弱势为主 [7] - 锌：外盘库存增加 锌价承压 出口窗口关闭 消费有韧性 预计区间震荡 [8] - 铅：库存偏低 多头回补头寸 价格反弹 处于低位盘整格局 关注1.75万元/吨压力 [9] - 镍及不锈钢：沪镍大涨后回落 印尼镍矿配额降低 政策情绪主导 短期观望 [10] - 锡：预计2026年一季度供应转折 消费端传统领域疲软 关注减仓情况 强调高位风险 [11] - 碳酸锂：击穿12万元关口 市场交投活跃 基本面强势 空头吃紧 [12] - 工业硅：期货市场围绕月底减产预期发酵 现实减产未落地 预计偏强震荡 [13] - 多晶硅：期货回调 强预期与弱现实并存 规则调整下短期或震荡回调 [14] - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落 螺纹表需回暖 热卷供需双降 盘面短期震荡偏强 [15] - 铁矿：供应端发运偏强 需求端铁水减产放缓 预计短期震荡 [16] - 焦炭：价格偏强震荡 第三轮提降落地 库存下降 预计价格震荡 [17] - 焦煤：价格宽幅震荡 部分煤矿减产 库存增加 预计价格震荡 [18] - 锰硅：价格震荡 锰矿价格抬升 需求端铁水产量下降 建议逢低试多 [19] - 硅铁：价格偏强 市场对成本有下降预期 需求有韧性 建议逢低试多 [20] - 集运指数（欧线）：现货市场旺季附加费上调 市场处于“强预期”与“弱现实”博弈 近月合约震荡 [21] - 燃料油&低硫燃料油：燃料油需求未提振 高硫燃料油受地缘和供应过剩博弈 低硫燃料油供应增加 延续弱势 [22] - 沥青：出货量低 库存累库 成本端有提振 终将回归供需宽松承压格局 [23] - 尿素：企业去库 日产下降 需求有调整 市场供需好转 行情偏强 [24] - 甲醇：港口累库 海外装置开工下降 短期偏弱震荡 中长期有上行驱动 [25] - 纯苯：夜盘震荡回落 港口库存回升 后市有装置检修和下游提负预期 中线考虑月差正套 [26] - 苯乙烯：期货主力合约临近整理区间上移 成本支撑不足 供应压力难扭转 [27] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯价格让利 下游采购好转 供应宽松 塑料和聚丙烯期货反弹 市场价格下行 [28] - PVC&烧碱：PVC震荡偏强 供应压力缓解 需求低迷 或低位运行 烧碱震荡偏强 供给压力大 预计上行幅度有限 [29] - PX&PTA：PX持仓下滑 价格回调 供应有变化 下游需求有波动 强预期格局不变 中线多配 [30] - 乙二醇：大幅减仓反弹 周度产量下调 港口累库放缓 长线承压 二季度或改善 [31] - 短纤&瓶片：短纤价格随原料波动 新年度供需格局好 瓶片需求转淡 产能过剩是压力 [32] - 玻璃：行业库存增加 产能或下降 需求不足 短期观望 需去产能平衡 [33] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：天胶供应下降 合成供应增加 库存有变化 成本支撑增强 策略反弹 [34] - 纯碱：震荡偏强 产量高压 需求有下滑风险 长期供需过剩 反弹高空 [35] 农产品 - 大豆&豆粕：巴西大豆种植率提升 美国大豆出口销售增加 交易逻辑关注美豆出口和南美天气 豆粕追随美豆震荡 [36] - 豆油&棕榈油：均减仓反弹 大宗商品宏观情绪转好 关注棕榈油基本面和南美作物风险 [37] - 菜籽&菜油：国内菜籽压榨未重启 澳大利亚菜籽预计一季度增量 经贸动向是变数 中期逢反弹沽空 [38] - 豆一：本周四继续拍卖 价格震荡偏强 拍卖溢价成交支撑价格 [39] - 玉米：东北及北港现货价格下降 华北上量在即 下游按需采购 期货03合约震荡偏弱 [40] - 生猪：期货反弹 现货走强 中长期预计明年上半年猪价二次探底 主力03合约期价偏弱 [41] - 鸡蛋：大幅减仓拉升 蛋鸡存栏呈下降预期 中长期盘面多头思路 [42] - 棉花：美棉和郑棉上涨 美棉出口销售增加 国内商业库存同比偏低 需求持稳 郑棉震荡偏强 [43] - 白糖：美糖震荡 国际市场供应充足 国内关注新榨季广西产量 [44] - 苹果：期价震荡 现货成交少 需求进入淡季 走货慢 操作偏空 [45] - 木材：期价低位运行 供应报价下调 需求淡季尚可 低库存有支撑 暂时观望 [46] - 纸浆：走势偏震荡 受下游需求限制 港口库存下降 操作观望或短线 [47] 金融 - 股指：A股震荡拉升 期指各主力合约上涨 关注美元和贵金属走势对风险资产的影响 跟踪地缘和政策进展 [48] - 国债：期货窄幅震荡 长端利率上行 收益率曲线陡峭化概率增加 [49]

黄金市场表现与驱动因素 - 伦敦现货黄金价格于12月24日有史以来首次站上4500美元/盎司，今年以来国际金价累计涨幅超70% [1] - 国内金价同步突破，上海黄金交易所现货黄金（Au99.99）价格在12月23日突破1000元/克后继续走高 [1] - 金价上涨动能来自多重因素：美国与委内瑞拉地缘关系调整、伊朗与以色列潜在冲突、俄乌冲突不确定性、美元疲软以及美联储降息预期升温 [1] - 机构观点认为金价仍处上行通道，原因包括：美国债务风险上升削弱美元资产吸引力、全球央行黄金配置意愿强劲、明年美国处于降息周期 [1] 铜市场表现与驱动因素 - 伦铜期货首次突破每吨12000美元，12月24日LME铜最高触及12133美元/吨，创历史新高 [1] - 今年以来铜价累计上涨逾38%，有望创下2009年以来最大年度涨幅 [1] - 铜价上涨受多重因素驱动：矿山停产引发供应冲击、工业需求爆发、对潜在铜关税的担忧以及美联储宽松预期 [1] - 花旗集团在牛市情境下预测，随着美元走软和美联储降息提振吸引力，铜价可能触及15000美元 [2] 有色金属板块整体展望与投资逻辑 - 有色金属板块投资策略多元，涵盖黄金等避险贵金属、稀土锂等战略金属以及铜铝等受益于经济复苏的工业金属 [2] - 机构认为在四季度全球宏观经济波动加剧与地缘冲突升级背景下，有色金属凭借供需刚性、“反内卷”政策红利及避险属性，成为中长期资产配置核心标的 [2] - 展望后市，机构普遍认为有色金属板块有望延续牛市行情，多家券商看好有色全面牛市或牛市再进阶 [2] - 12月24日，同标的指数规模最大的有色ETF华宝（159876）场内涨幅最高上探1.25%，最终收涨0.52%，单日吸金981万元，反映资金积极布局 [2] 板块投资策略与工具 - 由于不同有色金属景气度、节奏与驱动点不一致，分化在所难免，通过全覆盖把握整个板块贝塔行情是一个较轻松的思路 [4] - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，相较投资单一金属行业，能够分散风险，适合作为投资组合的一部分进行配置 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价因供应及库存结构性失衡和宏观因素冲高后回落，后续关注海外库存结构和需求变化，中长期底部重心或上移[1] - 氧化铝价格预计围绕现金成本线低位震荡，铝价短期维持宽幅震荡，需关注环保限产、企业减产和库存去化情况[3] - 铸造铝合金市场因成本支撑和需求走弱博弈，价格短期高位区间震荡，关注废铝供应和下游订单变化[5] - 锌价震荡运行，国产锌矿减产、进口窗口开启，需求稳定、库存去化，关注22850 - 22950支撑[9] - 锡价因缅甸及印尼供给改善，前期多单止盈，关注宏观和供应恢复情况[11] - 镍价受印尼镍矿控制预期带动情绪走强，但短期现实偏弱、中期宽松，盘面震荡修复，关注回调可能[12] - 不锈钢市场情绪改善但供需博弈持续，短期震荡调整，关注镍矿消息和钢厂减产力度[15] - 碳酸锂盘面强势，基本面供需两旺但新增驱动有限，盘面或回撤后宽幅震荡[17] - 工业硅现货企稳、期货回升，维持弱供需预期，价格低位震荡，关注产量下降情况[19] - 多晶硅现货回落、期货回升，价格高位震荡，关注减产幅度和价格回落压力[20] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格上涨，升贴水部分下降，精废价差扩大，进口盈亏等有变化[1] - 月间价差：2601 - 2602等合约价差有变动[1] - 基本面数据：11月电解铜产量增加、进口量减少，多项库存有变化，开工率有升有降[1] 铝产业链 - 价格及价差：SMM A00铝等价格上涨，氧化铝部分地区价格下降，比价和盈亏有变动[3] - 月间价差：AL 2601 - 2602等合约价差有变化[3] - 基本面数据：11月氧化铝、电解铝产量等有增减，开工率部分有变动，库存有不同变化[3] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格上涨，精废价差部分下降[5] - 月间价差：2601 - 2602等合约价差有变动[5] - 基本面数据：11月再生铝合金锭等产量增加，开工率上升，库存部分下降[5] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭价格下降，升贴水部分变动，进口盈亏等有变化[9] - 月间价差：2601 - 2602等合约价差有变动[9] - 基本面数据：11月精炼锌产量下降、进口量减少、出口量增加，开工率基本稳定，库存有变化[9] 锡产业 - 现货价格及基差：SMM 1锡等价格下降，升贴水部分变动[11] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏下降，沪伦比值有变化[11] - 月间价差：2601 - 2602等合约价差有变动[11] - 基本面数据：10月锡矿进口、精锡产量增加，进口量、出口量减少，开工率上升[11] - 库存变化：SHEF库存等增加[11] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格上涨，升贴水部分下降，期货进口盈亏增加[12] - 电积镍成本：部分成本有变动[12] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍等价格有变动[12] - 月间价差：2602 - 2603等合约价差有变动[12] - 供需和库存：中国精炼镍产量下降、进口量减少，库存有变化[12] 不锈钢 - 价格及其差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）等价格上涨，期现价差下降[15] - 原料价格：菲律宾红土镍矿等部分价格有变动[15] - 月间价差：2602 - 2603等合约价差有变动[15] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量部分有增减，进口量减少、出口量增加，库存有变化[15] 碳酸锂产业 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂等价格上涨，价差部分无变化[17] - 月间价差：2601 - 2602等合约价差有变动[17] - 基本面数据：11月碳酸锂产量、需求量增加，进口量减少、出口量增加，库存下降[17] 工业硅 - 现货价格及主力合约基差：华东通氧S15530工业硅等价格无变化，基差部分下降[19] - 月间价差：2601 - 2602等合约价差有变动[19] - 基本面数据：全国工业硅产量等下降，开工率部分有变动，库存有变化[19] 多晶硅 - 现货价格与基差：N型复投料等部分价格有变动，基差下降[20] - 期货价格与月间价差：主力合约价格上涨，当月 - 连一等合约价差有变动[20] - 基本面数据：硅片产量等下降，多晶硅进口量减少、出口量增加，库存有变化[20]

文章核心观点 - 文章认为市场整体呈现“绿肥红瘦，涨势暂歇”的格局，但A股在政策、资金、产业多重利好共振下，长牛慢牛格局有望得到巩固 [1][2] - 全球宏观层面，中国央行强调实施适度宽松的货币政策并加大调节力度，而美联储未来政策方向可能面临调整，市场对降息仍有预期 [1][7][12] - 各主要品种走势分化，股指、部分农产品（如棉花、白糖）、碳酸锂等被看好，而原油、苹果等品种则面临下行压力 [6] 当日主要新闻关注 - **国际新闻**：美国上周初请失业金人数为21.4万人，低于预期，可能降低美联储一月降息概率；特朗普释放明确信号，希望提名一位致力于降息的美联储主席 [1][7] - **国内新闻**：中国央行连续第10个月加量续做MLF，12月25日开展4000亿元1年期MLF操作，以保持银行体系流动性充裕 [8] - **行业新闻**：浙江大学等机构研究通过纳米限域效应提升有机光伏（OPV）器件稳定性，将活性层限制在低于20纳米厚度可使器件寿命延长15倍 [9] 重点品种观点 - **股指**：市场成交额达1.90万亿元，12月22日融资余额增加148.59亿元至25145.96亿元；在制度完善、资金扩容、产业赋能及美联储12月如期降息等多重利好下，A股长牛慢牛格局有望巩固，形成“政策托底、资金护航、产业驱动”的三重共振 [2][12] - **原油**：SC夜盘下跌0.02%；沙特阿拉伯10月原油日均出口量增至710万桶，创2023年4月以来新高，但美国可能对俄能源实施新制裁的消息存在不确定性，整体趋势向下 [3][14][15] - **油脂**：夜盘菜油、棕榈油偏强，豆油震荡收跌；马来西亚棕榈油出口数据好转，但印尼2026年生物柴油分配方案总量较2025年几乎未见增长，市场对B50计划实施进度存疑；豆油受丰产预期压制；短期油脂或进入超跌反弹阶段 [4][30] 品种观点汇总（偏多/偏空可能性） - **偏多品种**：股指(IH、IF、IC、IM)、国债(TF、TS)、橡胶、螺纹、热卷、铁矿、夏美、白银、铝、碳酸锂、棉花、白糖、玉米 [6] - **偏空品种**：原油、甲醇、苹果、集运欧线 [6] 外盘市场表现（2025年12月24日） - **股指**：标普500指数上涨22.26点至6932.05，涨幅0.32%；富时中国A50期货下跌18.89点至15365.66，跌幅0.12% [11] - **商品**：ICE布油下跌0.17美元至62.28美元/桶，跌幅0.27%；伦敦金现下跌23.74美元至4479.29美元/盎司，跌幅0.53%；LME铜上涨78美元至12133美元/吨，涨幅0.65%；CBOT大豆上涨12美分至1062.75美分/蒲式耳，涨幅1.14% [11] 主要品种早盘评论详情 - **国债**：10年期国债活跃券收益率上行至1.838%；隔夜Shibor利率创2023年8月以来新低，资金面宽松；市场对2026年初出台宽松政策预期增强，对国债期货价格有支撑 [13] - **甲醇**：夜盘上涨0.23%；沿海甲醇库存降至131.85万吨，环比下跌1.06万吨（跌幅7.98%），但同比上涨19.97%；国内甲醇整体装置开工负荷为77.63%，短期震荡偏弱 [16] - **橡胶**：走势上涨，国内产区进入停割季供应弹性减弱，需求端全钢胎开工平稳，预计短期胶价偏强 [17] - **碳酸锂**：主力合约创新高；2025年11月国内动力电池装车量同比增长39.2%；周度库存环比减少1044吨至110425吨；在强需求预期下，总体方向判断向上 [25] - **铁矿石**：价格小幅震荡；日均铁水产量下降1.6万吨至234.68万吨；钢厂盈利率下滑至35.06%；预计短期矿价延续震荡略偏强运行 [28] - **集运欧线**：EC回调，02合约下跌0.86%；1月初船司挺价略不及预期，考虑到春节前揽货压力增加，1月中旬挺价或存疑，运价拐点或逐渐明确 [33]

有色金属行业2026年度策略会纪要要点总结 涉及的行业与公司 * 本次策略会为有色金属行业专场，主要讨论贵金属（黄金、白银、铂、钯）、基本金属（铜、铝）及小金属（工业硅、多晶硅、镍、锂）等品种的年度策略 [1] * 提及的机构与政策包括：特朗普政府、美联储、国际货币基金组织（IMF）、美国中期选举、中国黄金税收新政、印尼/菲律宾矿业政策等 [1][2][4][6][11][12][57][58][59] 核心观点与论据 一、 宏观与政策环境 * **特朗普2.0政策影响**：对等关税政策引发通胀预期和经济滞涨，增加避险需求，推高黄金价格，并加剧全球经济压力 [1][3][4] * **美国中期选举前政策预期**：为赢得选民支持，美国政府与美联储可能在2026年采取宽松货币和财政政策，包括降息、停止缩表、购买短债及减税，以刺激经济，构成黄金价格基调 [1][11] * **黄金定价逻辑多元化**：自2022年起，黄金价格与美联储货币政策的传统关联减弱，地缘政治风险、美国国债问题、美元信用下降及全球央行购金（对冲美元风险）成为更重要的定价因素 [2][14] * **全球经济预测**：国际货币基金组织（IMF）对2026年全球经济增长预测较2025年上半年有所调高，中美贸易关系向好带来积极影响 [12] 二、 贵金属市场 黄金 * **价格展望**：预计2026年金价运行区间在3,900到4,800美元每盎司，全年均价有望达到4,500美元每盎司左右 [2][15] * **供需结构**：2025年前三季度全球黄金供需增速均为3%，但结构变化显著：高金价导致金饰品需求下降，各国央行购金放缓，而ETF投资需求快速回归成为主要支撑 [1][5] * **国内税收新政影响**：新政区分投资与非投资用途，提高首饰税负，导致国内首饰店报价高于盘面价格，预计将减少2025年四季度及2026年一季度国内黄金首饰消费 [1][6] * **长期目标**：以1944年布雷顿森林体系为基准，黄金长期目标位可达6,000美元每盎司，但2025年更可能走出稳定上升的小牛市格局 [18] 白银 * **基本面强劲**：白银市场连续五年供不应求，加上ETF增量，2025年预计是连续第七年供不应求，库存流动性不足（如2025年10-11月伦敦现货库存）支撑银价上涨 [1][7] * **价格展望**：预计跟随黄金节奏，若金价达4,500美元/盎司，金银比在70-80区间，则白银可能达到56至64美元每盎司；若市场过热，金银比可能降至60左右，白银仍有上涨空间 [16] 铂与钯 * **供需状况**：铂和钯均经历连续两三年供不应求，但2025年情况分化：钯的紧张有所缓解，而铂的供不应求比2024年更为严重 [1][8] * **需求结构差异**：钯主要用于传统汽车（占需求42%），另有27%来自首饰；铂更多应用于新能源汽车（特别是氢能），汽车行业需求占比高达88%，需求更多元化 [9] * **价格展望与策略**：铂更具向上弹性，预计2026年可能突破2,000美元每盎司；钯相对偏弱，为投资者提供了买入铂、抛售钯的套利机会 [10][17] 三、 基本金属市场 铜 * **主要驱动因素**：宏观经济宽松提供底层支撑，基本面供需矛盾是核心驱动，资金推动效应放大价格弹性 [27] * **供需与缺口**：预计2026年全球铜供应增速降至不到1%，需求增长2.1%，将出现约15万吨的供应缺口 [24] * **供应紧张**：2025年上半年因自由港印尼、第一量子巴拿马等大矿山未完全复产导致供应不足，TC费用较低；下半年可能改善，但上半年紧张局势仍将支撑价格 [20][23] * **需求亮点**：传统需求（电网、房地产、电力）及东南亚需求增加，新能源领域（风光发电、新能源汽车）和AI数据中心建设带来增量需求，预计2026年AI数据中心新增用铜需求接近74万吨 [20] * **库存结构**：美国关税预期使美铜维持溢价，海外铜向美国迁移，美铜库存从不到10万吨增至超过40万吨；同时，非美地区（特别是LME）库存结构性短缺 [19] * **投资建议与风险**：建议把握回调后的做多机会，全年价格重心预计上移；需警惕库存结构改善、政策调控、MRE规则变动、COMEX溢价逆转及美股高估值泡沫破裂等风险 [27] 铝 * **电解铝市场**：国内产能已触及天花板，增速趋近于零，进入饱和期，未来进行指标优化置换或向再生低碳转型；2025年11月含税完全平均成本约11,600元/吨，行业盈利良好 [34] * **2026年展望**：供给饱和，增量空间有限；氧化铝价格重心下移，电解铝价格有更高上行空间，盈利空间将进一步打开；电解铝将逐渐从成本定价转为需求定价品种 [35] * **氧化铝市场**：国内外产能占比约为6:4，以国内增量为主；2025年因矿石紧缺、环保限产等因素，企业维持放产节奏；行业平均利润由盈转亏至负57元/吨左右 [31][32] * **矿石供应**：中国铝土矿供应以几内亚为主，但将降低对单一国家依赖；2025年几内亚因雨季、柴油危机等导致运输受阻；长期看外部供应量级充裕，不会短缺 [29][30] * **需求分析**： * **电网投资**：是重要引擎，2025年国家电网投资规模达6,500亿元，特高压建设带来大量需求；"十五五"期间特高压每年新增4-8条线路可带来超100万吨年度增量 [39] * **房地产**：2025年数据跌幅扩大，建筑型材企业面临转型压力，可能向高端智能门窗或新能源汽车、3C电子等工材领域转型 [36] * **新能源汽车**：2025年产销量同比增速超30%，市占率近50%；但购置税减免取消政策调整可能透支2026年需求 [40][41] * **光伏**：2025年上半年新增装机同比增幅近200%，但下半年失速明显；预计全球新增装机约550吉瓦，国内约240吉瓦；铝制边框仍占主要市场份额，但支架优势可能淡化 [42][43] * **价格预测**：在宏观计价因素影响较小的情况下，铝价可能跟随走强的铜价和黄金价格上涨，高点可能达到25,000元/吨，甚至28,000元/吨 [45] 四、 小金属与电池材料 工业硅与多晶硅 * **工业硅**：2025年价格波动，全年行业处于被动去库存转向主动去库存阶段；预计2026年仍处于过剩格局，总体利润被压缩 [46][55] * **多晶硅**：2025年供应前高后低，价格从低点3万元/吨反弹，8月超5万元/吨，近期报价超6万元/吨 [47][48] * **多晶硅行业未来**：国家新能耗标准对约30%存量产能洗牌，新产能难入场；预计2026年计划投产约60万吨，实际增量可能仅10万吨左右；行业将通过标杆成本价、技术标准及龙头收购进行结构性出清 [49][50] * **光伏需求**：终端需求紧缩，2025年12月组件排产约40GW；2026年一季度需求基调变化不大；中国光伏出口政策调整（如退税下调）鼓励行业向高效高质转型 [52][53] 镍 * **供应格局**：印尼占据绝对优势，2025年其镍资源供应增速达20%，至193.4万镍吨；中国供应同比增长近1%，至103.9万镍吨 [57] * **政策影响**：印尼2025年加大矿业管控（推迟采矿许可、实施梯度税收等）；2026年可能将镍矿配额从2025年的近3亿吨收紧至2.5亿吨 [57][58][62] * **供需与库存**：一级镍（电解镍）需求主要用于电镀和合金，不再用于不锈钢和新能源；2025年库存压力大，10月库存超25万吨；预计2026年全球镍供应同比增长7%，需求增长约6%，过剩可能加剧 [61][71][72] * **价格展望**：核心在于产业链利润转换，目前镍铁价格已跌破920元/镍点（折合118,000元/吨），湿法冶炼成本仅85,000元/吨，下行空间较大；若印尼配额收紧不足，镍价仍以空头投资为主 [73] 锂（碳酸锂） * **供需平衡**：预计2026年供应同比增长29%至214.2万吨碳酸锂当量；需求增速约29%至159万吨碳酸锂当量，呈现紧平衡状态 [74][88] * **成本与复产**：北美锂业NL项目2026年指导成本约76,500-83,000元/吨，总维持成本约83,000-88,000元/吨；当价格长期维持在88,000元以上时，现有矿山无压力；潜在复产项目（如芬尼斯、卡特林）可能在碳酸锂均价达105,000元左右时复产 [75][77] * **价格展望**：2025年行业已筑底，2026年可能开启新周期，预计价格中枢在10万至11万元之间；若上半年价格持续稳定在105,000元以上，将引发供应端复产和扩张 [89][90] * **市场回顾与关键点**：2025年行情关键点是仓单问题，每轮快速上行均伴随大单边持仓去库存趋势背离，这也是2026年的重要关注指标 [76] 锂电池与终端需求 * **市场格局**：磷酸铁锂市场份额快速增加，挤占三元材料份额 [81] * **新能源汽车市场**： * 中国：2025年受益于以旧换新补贴，内销亮眼，出口累计同比增速达72%；2026年乘用车销量预计同比增长12%-17%，出口增速30%-35% [69][82] * 欧洲：2025年新能源汽车销量同比增速近24%，预计2026年增速保持在20%-25% [82] * 美国：因补贴终止，2025年10月销量断崖式下跌，预计2026年增速在-3%至2%之间 [82] * **动力电池带电量**：预计2026年将显著提升，包括商用车在内的增速预计为18%至23%，达到1,474亿瓦时至1,538亿瓦时 [83] * **储能市场**：2025年国内政策从强制配储转向经济驱动，装机乐观；海外多国政策推进能源转型；预计2026年市场继续加速扩张，核心在于储能电池产量预期（预计增速37%到54%），而非装机量预期 [84][85] * **消费类锂电池**：受无人机、机器人等新消费场景刺激，预计2026年需求增速为19%到24% [87] 其他重要内容 * **铝产业规划**：国家规划2025至2027年实施"铝产业高质量发展方案"，核心目标是探矿增储，但地方政府因资源保护与环保限产策略，可能导致内矿产量受到干扰 [28] * **铜进口影响因素**：2026年精炼铜进口受长安TC费用快速下降及国内进口升水达历史新高影响，进口量偏低；出口量也相对较弱 [26] * **镁市场**：2025年全球范围内基本过剩20.9万吨左右 [70] * **不锈钢行业**：处于过剩状态，2025年累计产量同比增长约6%；需求缺乏拉动，多个下游板块表现疲软 [67][68]

公司股价与交易表现 - 12月24日盘中股价上涨2.00%，报14.78元/股，总市值687.55亿元 [1] - 当日成交额3.64亿元，换手率0.60% [1] - 主力资金净流出390.10万元，特大单买卖占比分别为10.70%和10.40%，大单买卖占比分别为24.30%和25.68% [1] - 公司今年以来股价上涨97.75%，近5日、20日、60日分别上涨8.36%、16.10%、38.74% [1] 公司业务与行业 - 公司主营业务涉及原铝、铝深加工产品及材料、预焙阳极、高纯铝、氧化铝的生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：销售自产铝锭65.26%，销售氧化铝24.20%，销售铝箔及铝箔坯料6.89%，销售高纯铝2.10%，其他(补充)1.55% [1] - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铝，所属概念板块包括有色铝、电池箔、大盘、MSCI中国、社保重仓等 [1] 公司股东与股权结构 - 截至9月30日，股东户数为3.78万，较上期减少23.85% [2] - 截至9月30日，人均流通股为109224股，较上期增加31.32% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股1.31亿股，相比上期增加1854.47万股 [3] 公司财务业绩 - 2025年1-9月，公司实现营业收入223.21亿元，同比增长7.34% [2] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润33.40亿元，同比增长8.31% [2] 公司分红历史 - 公司A股上市后累计派现74.80亿元 [3] - 近三年，公司累计派现43.81亿元 [3]

公司股价与交易表现 - 12月24日盘中，公司股价下跌2.07%，报13.74元/股，总市值127.68亿元，当日成交额2.74亿元，换手率2.12% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出2800.10万元，特大单与大单均呈现净卖出状态 [1] - 公司股价今年以来累计上涨57.03%，近期表现强劲，近60日上涨31.74%，近5个交易日上涨9.31% [1] - 今年以来公司已1次登上龙虎榜，最近一次为11月3日 [1] 公司股东与股本结构 - 截至12月20日，公司股东户数为4.28万户，较上期减少16.89%，人均流通股为21711股，较上期增加20.33% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司位列第七大流通股东，持股1069.03万股，较上期增加184.21万股 [3] 公司财务与经营业绩 - 2025年1-9月，公司实现营业收入196.04亿元，同比增长11.29%，实现归母净利润3.07亿元，同比增长36.61% [2] - 公司主营业务收入构成为：铝箔产品占比85.57%，铝板带占比12.80%，其他占比1.64% [1] - 公司自A股上市后累计派发现金红利9.47亿元，近三年累计派现7.20亿元 [3] 公司基本情况与行业属性 - 江苏鼎胜新能源材料股份有限公司成立于2003年8月12日，于2018年4月18日上市，总部位于江苏镇江京口经济开发区 [1] - 公司主营业务为铝板带箔的研发、生产与销售 [1] - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铝，所属概念板块包括刀片电池、固态电池、钠电池、储能、锂电池等 [1]