报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年7月23日A股市场各指数及行业表现有差异，不同类型ETF也呈现不同涨跌情况，涵盖股票、债券、黄金、商品期货、跨境、货币等多种ETF [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 上证综指上涨0.01%收于3582.30点，深证成指下跌0.37%收于11059.04点，创业板指下跌0.01%收于2310.67点，两市A股成交金额18987亿元 [2][6] - 涨幅靠前行业为非银金融（1.29%）、美容护理（0.59%）、家用电器（0.58%），跌幅靠前行业为建筑材料（-2.27%）、国防军工（-1.60%）、机械设备（-1.29%） [2][6] 股票ETF - 成交金额靠前的有华夏上证科创板50ETF上涨0.47%，贴水率0.46%；华泰柏瑞沪深300ETF下跌0.05%，贴水率0.15%；国泰中证全指证券公司ETF上涨0.84%，贴水率0.89% [3][7] 债券ETF - 成交金额靠前的有富国中证AAA科技创新公司债ETF下跌0.10%，贴水率-0.11%；海富通中证短融ETF上涨0.00%，贴水率-0.02%；鹏扬中债 - 30年期国债ETF下跌0.18%，贴水率0.08% [4][9] 黄金ETF - 黄金AU9999上涨1.04%，上海金上涨0.98%，成交金额靠前的有华安黄金ETF上涨0.99%，贴水率0.94%；易方达黄金ETF上涨0.97%，贴水率0.89%；博时黄金ETF上涨0.98%，贴水率0.94% [12] 商品期货ETF - 华夏饲料豆粕期货ETF上涨0.35%，贴水率0.41%；建信易盛郑商所能源化工期货ETF下跌1.08%，贴水率-0.18%；大成有色金属期货ETF下跌0.35%，贴水率-0.23% [13] 跨境ETF - 前一交易日道琼斯工业指数上涨0.40%，纳斯达克指数下跌0.39%，标普500上涨0.06%，德国DAX下跌1.09%；今日恒生指数上涨1.62%，恒生中国企业指数上涨1.82% [15] - 成交金额靠前的有易方达中证香港证券投资主题ETF上涨2.89%，贴水率2.40%；广发中证香港创新药ETF下跌0.07%，贴水率0.07%；华夏恒生互联网科技业ETF上涨3.86%，贴水率3.42% [15] 货币ETF - 成交金额靠前的为银华日利ETF、华宝添益ETF、货币ETF建信添益 [17]

报告核心观点 2025年7月23日A股主要指数多数收跌，个股跌多涨少，成交额较上个交易日缩量，部分行业和板块表现分化[1] 市场回顾 指数涨跌情况 - 沪指涨0.01%，收报3582.30点；深证成指跌0.37%，收报11059.04点；科创50涨0.45%，收报1020.86点；创业板指跌0.01%，收报2310.67点[1] - 全市场4025只个股下跌，1269只个股上涨，120只个股收平，沪深两市成交额合计18646亿元，较上个交易日缩量284.38亿元[1] 行业涨跌情况 - 申万一级行业除非银金融、美容护理、家用电器、银行、环保等5个行业上涨外，其余全部下跌[1] - 建筑材料、国防军工、机械设备、电力设备、社会服务、建筑装饰等行业领跌[1] 板块涨跌情况 - 涨幅居前概念板块为水利水电建设、航空运输精选、CRO、保险精选、半导体设备等板块[2]

市场表现与私募业绩 - 市场盘中一度冲上3600点，创下年内新高3613.02点，市场情绪从年初亢奋到4月冰点后板块轮动表现 [1] - 部分私募产品业绩进入牛市状态，如押注新消费的同犇投资与复胜资产上半年回报接近2020年水平 [1] - 上半年主观股票私募机构10-12%收益为常见区间，医药生物、轻工制造和计算机是主要增持行业 [1] - 前5大行业（医药生物、传媒、电子、轻工制造、有色金属）合计贡献回报约70%，医药生物单一行业贡献超20% [1] - 石油石化、社会服务和煤炭成为主要拖累行业，港股持仓整体提升源于上涨和主动加注 [2] 私募机构投资策略 - 老牌私募如宁泉杨东、高毅邓晓峰等净值创新高，邓晓峰产品连续10年跑赢沪深300指数 [3] - 邓晓峰组合中信息技术和材料占股票仓位6成以上，增持有色金属和科技硬件半导体行业 [4][5] - 同犇投资半年业绩近乎翻番，定位从"偏好大消费"转为"偏好大消费（新消费为主）" [5][20] - 复胜资产新消费持仓包括游戏、纺织服饰、休闲食品等超10%权重，贵金属黄金近10% [5] - 重阳投资提前布局创新药，采用行业ETF+个股策略，三位医药研究员深度覆盖 [7][33] 行业投资机会 - 新消费领域呈现"新供给创造新需求"特征，与传统消费相比增速更快（如今年增50%+） [18][20] - 创新药行业基本面支撑强劲，临床数据、BD交易和产品获批标志中国创新药走向世界 [33][34] - 地产行业高度分化，一二线核心区域优质项目一房难求，品牌房企估值仅1倍经营性净现金流 [22][24] - AI产业链、国产半导体设备、芯片等科技方向被看好，高端制造新技术突破带来成长机会 [12] - 服务业需提升体验价值，反内卷同时注重产品质量，如胖东来、山姆未接入外卖平台仍成功 [26] 市场趋势与配置 - 港股强于A股趋势预计持续，A/H股价格倒挂现象增多，但需警惕市场风格切换风险 [10] - 新兴成长机会可能从新消费和创新药泛化至科技和周期工业领域，形成哑铃型配置 [11][12] - 三季度是观察关税影响窗口期，政策延续宽松聚焦新兴产业，全球流动性过剩利好优质资产 [14][15] - 中国资产估值修复进入中场，需挖掘商业模式好（垄断地位）、自由现金流强劲企业 [40] - 三条投资主线：超跌行业结构性机会、科技创新突破、精神消费类企业情绪价值 [41]

中报预告整体情况 - 1564家A股上市公司披露2025年中报业绩预告，报喜率44%，略低于2024年47%、2023年48%，与2022年持平[4][5][13] 行业报喜情况 - 报喜占比高的行业为非银、有色、电子等，其中非银金融报喜率83%，有色金属74%，电子63%[4][6] - 报喜公司数量居前的行业为电子（73家）、化工（59家）、机械（56家）；报忧公司数量居前的行业为化工（72家）、医药（61家）、机械（55家）[4][10] 业绩预测调整 - A股分析师业绩预测近三个月明显上修，净利润上修/下修公司比例仅次于2021年同期，高于此前其他年份[4][13] 行业业绩预期 - 业绩预期改善板块集中在金融（银行、非银）、部分周期（环保、化工、钢铁）；恶化板块集中在部分消费（美护、轻工、家电、医药）及煤炭、公用等[4][16] 工业企业利润 - 周期、消费行业整体改善幅度明显，如燃料加工、非金属矿物、家具制造等行业1 - 5月利润增速较Q1改善[17] 中报有望超预期个股 - 构建的中报业绩有望超预期组合包括长城汽车、豪能股份、新泉股份等14家公司[19]

主力资金流向 - 早盘主力资金净流入医药、证券、钢铁板块，净流出机械设备、电新行业、国防军工板块 [1] - 机械设备板块净流出54.31亿元，电新行业净流出52.56亿元，国防军工净流出32.59亿元 [2] - 钢铁板块净流入6.55亿元，证券板块净流入8.78亿元，银行板块净流入4.79亿元 [2] 个股资金动向 - 包钢股份主力资金净买入5.70亿元，净流入率12.30%，位居买入榜首 [1][3] - N山大主力资金净流入5.47亿元，净流入率32.66%，雪人集团净流入4.51亿元，净流入率21.26% [3] - 海南华铁遭主力资金净卖出5.36亿元，净流出率14.12%，大唐发电净流出5.27亿元，净流出率20.99% [4] 板块资金排名 - 主力资金净流入前五板块：证券(8.78亿元)、钢铁(6.55亿元)、银行(4.79亿元)、非银金融(4.25亿元) [2] - 主力资金净流出前五板块：机械设备(-54.31亿元)、电新行业(-52.56亿元)、国防军工(-32.59亿元)、建筑工程(-30.82亿元)、电子(-26.10亿元) [2] - 买入前十个股中，N技源净流入率最高达37.86%，永辉超市净流入3.51亿元，净流入率22.13% [3]

大宗商品市场 - 7月23日国内大宗商品市场迎涨停潮，玻璃、纯碱等六大品种主力合约收盘封涨停板，价格大涨受“反内卷”政策驱动，行情持续性取决于政策落地情况[2] 国际贸易 - 特朗普宣布美国与菲律宾和印尼达成贸易协定，将菲律宾商品关税从20%下调至19%，菲律宾对美开放市场并实行零关税，印尼取消99%关税壁垒，出口美国产品缴纳19%关税[3] 行业动态 - 新能源汽车反“内卷”升级，3天3场会议部署，多家车企表态响应，汽车价格战有望缓解[4] - 中国提出的光伏产品碳足迹国际标准提案正式立项，光伏产品出口有望维持增长[4] - 2025年上半年全国基建投资“多点开花”，二季度工程机械平均开工率47.1%，环比上涨4.62%，非挖板块毛利率有望从15%回暖至20%[4] 金融政策 - 《海南自由贸易港跨境资产管理试点业务实施细则》发布，支持境外投资者投资海南自贸港内金融产品[5] 利率汇率 - 10年期国债收益率最新值1.692，变动1.43BP；DR007最新值1.474，变动 - 1.60BP[6] - USDCNH最新值7.1705，涨幅 - 0.01%；美元指数最新值97.36，涨幅 - 0.49%[8] A股市场 - A股近3个月融资余额最新值为19046亿元（截至2025/7/21）[15] - 涨幅前三行业为煤炭、建筑材料和建筑装饰；当日资金净流入前三行业为建筑装饰、煤炭和电力设备；尾盘资金净流入前三行业为基础化工、非银金融和机械设备[18][22] - 2025/7/21 - 2025/7/22，TMT板块成交额占比降1.67%，电新升0.12%，周期板块升1.16%等[25] 风险提示 - 政策力度不及预期、房地产市场调整超预期、中美紧张关系升温[27]

核心观点 - 周二A股高开后攻势不减，上证指数涨0.62%报3581.86点，深证成指涨0.84%，创业板指涨0.61%，沪深两市成交额1.89万亿元；申万行业中煤炭、建筑材料、建筑装饰等领涨，银行、计算机、通信领跌；概念板块里雅下水电概念、民爆概念、水泥等上涨，MLOps概念、智谱AI、华为盘古等下跌；港股方面香港恒生指数收盘涨0.54%报25130.03点，恒生科技指数涨0.38%，恒生国企指数涨0.39%；海外市场美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.4%，标普500指数涨0.06%，纳指跌0.39%，欧洲三大股指收盘涨跌不一，亚太主要股指收盘多数下跌 [2][7] - 国务院总理李强签署国务院令公布《农村公路条例》，自2025年9月15日起施行，旨在推动农村公路高质量发展，适应推进乡村全面振兴、加快农业农村现代化需要 [3][8] - 二季度末人民币房地产贷款余额53.33万亿元，同比增长0.4%，增速比上年末高0.6个百分点，上半年增加4166亿元；个人住房贷款余额37.74万亿元，同比下降0.1%，增速比上年末高1.2个百分点，上半年增加510亿元 [3][8] - A股半年报业绩预喜率有所提升 [4][9] 市场回顾 国内市场 - 上证指数收盘3581.86点，涨0.62%；深证成指收盘11099.83点，涨0.84%；沪深300收盘4118.96点，涨0.82%；科创50收盘1016.27点，涨0.83%；创业板指收盘2310.86点，涨0.61%；上证50收盘2792.18点，涨0.72%；上证180收盘9062.65点，涨0.97%；上证基金收盘6983.73点，涨0.10%；国债指数收盘225.81点，跌0.06% [5] 国际市场 - 道琼斯收盘44502.44点，涨0.40%；S&P500收盘6309.62点，涨0.06%；纳斯达克收盘20892.69点，跌0.39%；日经225收盘39774.92点，跌0.11%；恒生指数收盘25130.03点，涨0.54%；美元指数收盘97.39点，跌0.47% [5] 重要新闻 政策新闻 - 国务院总理李强签署国务院令公布《农村公路条例》，自2025年9月15日起施行，推动农村公路高质量发展以适应乡村全面振兴和农业农村现代化需要 [3][8] 行业新闻 - 二季度末人民币房地产贷款余额53.33万亿元，同比增长0.4%，增速比上年末高0.6个百分点，上半年增加4166亿元；个人住房贷款余额37.74万亿元，同比下降0.1%，增速比上年末高1.2个百分点，上半年增加510亿元 [3][8] 研报精选 中报业绩预告披露情况 - 截至2025年7月15日，1517家A股上市公司披露2025年中报业绩预告，披露率为27.99%；全部A股发布预喜业绩预告的企业660家，占披露中报业绩预告A股数量的43.51%；其中预增企业数量最多，为412家，占比27.16% [9] 各风格板块预喜比例 - 截至2025年7月15日，各风格板块中报预告预喜比例相近，成长板块预喜比例最高达46.59%，消费板块（43.48%）、稳定板块（43.30%）次之，周期板块企业报告预喜比例最低 [9] 各行业预喜率 - 截至7月15日，申万一级行业中9个行业预喜率高于50%；2025年中报业绩预喜率最高的五个行业为非银金融、有色金属、综合、电子和农林牧渔行业；农林牧渔行业净利润增幅最大达1448.38%，通信、家用电器及国防军工行业净利润同比增长超过100%，房地产、纺织服饰、石油石化等行业盈利压力较大 [10] 投资建议 - 截至7月15日，超1500家A股上市公司披露2025年中报业绩预告，整体披露率达28%，全A上市公司预喜率约44%，较2024年同期略有回升；9个申万一级行业预喜率超过50%，预喜率最高的五个行业为非银金融、有色金属、综合、电子和农林牧渔行业；22个申万一级行业预计扣非净利润实现同比正增长；预计2025年上半年A股上市公司业绩表现整体向好，高景气行业集中度较高，上游资源品、AI及非银金融板块业绩增长幅度较大；建议关注AI产业中半导体、元件、游戏、消费电子等细分领域，以及业绩兑现和中长期盈利预期提升的大盘蓝筹 [10][11]

市场表现与基金规模 - 2025年二季度A股市场先抑后扬，上证指数上涨3.3%，沪深300上涨1.3%，创业板指上涨2.3%，科创50下跌1.9%，中证1000和中证2000分别上涨2.1%和7.6% [1] - 主动偏股型公募基金单季度收益率中位数为2.1%，收益率较上季度有所回落 [1] - 公募基金整体资产规模从33.8万亿元升至36.7万亿元，股票资产规模从6.9万亿元升至7.2万亿元，但股票占资产总值的比重下降0.9个百分点至19.6% [1] 主动偏股型基金持仓变动 - 主动偏股型基金资产总值约2.6万亿元，较上季度基本持平，股票仓位上涨0.1个百分点至87.5%，A股仓位下降至70.6%，为近10年较低水平 [2] - 二季度主动偏股型基金净赎回规模647亿元，新发主动偏股型基金363亿份，较一季度提升1.4倍 [2] - 可投资港股的主动偏股型基金的港股配置比例提升1个百分点至28.1%，恒生指数上涨4.1%，恒生科技指数下跌1.7% [2] 重仓股配置特征 - 主动偏股型基金重仓前100公司重仓市值占比由57.4%降至52.2%，重仓前50市值占比由44.9%降至40.1% [3] - 主板重仓仓位下降至64.5%，创业板仓位回升2个百分点至19.2%，科创板重仓仓位上升0.4个百分点至16%，北交所仓位提升0.2个百分点至0.5% [3] - 通信行业加仓最多，仓位上升2.2个百分点，银行和非银金融分别加仓1.0和0.7个百分点，国防军工加仓0.6个百分点 [3][4] - 食品饮料行业减仓最多，仓位下降2.3个百分点，汽车、电力设备和机械设备仓位分别下降1.3、1.1和0.9个百分点 [4] 主题与赛道配置 - 专精特新主题仓位小幅上升0.2个百分点至6.2%，数字经济/人工智能主题仓位分别回落2.0/0.4个百分点至7.8%/4.1% [5] - 光伏风电、创新药、军工仓位分别上升0.1、0.3和0.6个百分点，酒类减仓最多，仓位下降2.7个百分点 [5] ETF基金动态 - 公募ETF资产总值从4.8万亿元攀升至5.4万亿元，股票资产占比从67.8%降至64.9% [6] - 股票型ETF资产总值突破3万亿元，较上季度提升0.2万亿元，宽基指数ETF资产总值略升0.2万亿元至2.2万亿元 [6][7] 下一阶段配置建议 - 建议关注高景气产业趋势如AI、创新药、航空航天，以及受益市场活跃的券商、保险等板块 [9] - 低估值、低仓位且有边际变化的板块如反内卷主题（钢铁、水泥、玻璃等）也值得关注 [9]

市场融资余额动态 - 截至7月21日A股融资余额合计19045.66亿元，较前一交易日增加153.99亿元，时隔近4个月再度突破1.9万亿元关口 [1] - 7月21日融资买入额占A股成交额比例达10.29%，为自3月7日以来首次占比超过10% [1] - 沪市两融余额9689.11亿元（日增75.49亿元），深市9429.27亿元（日增78.76亿元），北交所60.81亿元（日增1.58亿元），沪深北合计19179.18亿元（日增155.82亿元） [1] - 7月7日至17日融资余额八连升，累计增超510亿元 [1] 杠杆资金活跃度分析 - 两融和龙虎榜买入共识度升至年内高点，显示个人投资者为当前市场主要增量资金来源 [2] - 2月26日融资余额达19031.65亿元，为2015年7月后近10年首次突破1.9万亿元，此后1个多月稳定在1.9万亿元以上 [2] - 2月至3月期间共有11个交易日融资买入额占比超10%，反映杠杆资金参与热情显著升温 [2] 行业配置偏好 - 电子、计算机与电力设备行业为7月最受融资客青睐的三大领域 [2] - 医药生物、非银金融、通信、机械设备及有色金属五大行业融资买入额同样位居前列 [2] - 电力设备（净买入77.23亿元）、有色金属（73.06亿元）、计算机（69.98亿元）位列融资净买入额前三 [3] 个股资金流向 - 新易盛（净买入16.81亿元）、中际旭创（15.45亿元）、北方稀土（13.75亿元）位列7月融资净买入额前三 [3] - 东山精密、华电新能、比亚迪同期融资净买入额均超10亿元 [3]

报告核心观点 - “反内卷”行情具备延续性，基于相关行业业绩改善预期的价值重估叠加需求端发力，有望提升行情空间，且与供给侧改革类似，旨在破除低效供给，相关板块行情持续性或较强 [4] - 美国关税政策影响钝化，虽多数较初期加征力度略有下调，整体对市场影响有限，但需关注特定领域加征关税的影响 [4] - 业绩披露情况影响市场风险偏好，截至2025年7月20日，1547家上市公司披露业绩预告，预喜类型占比43.7%，部分行业预喜占比较高 [4] - 上半年经济增速稳定，GDP同比增长5.3%，各产业有不同表现，工业、消费、投资、进出口等指标呈现一定态势，经济具较强韧性 [4] 策略观点 市场聚焦 - “反内卷”行情延续，7月1日会议强调治理企业低价无序竞争，多行业响应，与供给侧改革类似但涉及行业更宽泛，有望推动供给端优化和需求提升 [12][15][24] - 美国关税政策影响有限，原对等关税豁免延期，新税率多有下调，未超预期，政策或在通胀和经济影响间权衡，但需关注特定领域加征情况 [26][30] - 业绩披露影响风险偏好，截至7月20日，1547家公司披露预告，非银金融、有色金属等行业预喜类型占比较高 [31] - 上半年经济增速稳定，GDP同比增5.3%，二季度受外部影响增速略降，各产业有不同表现，工业、消费、投资、进出口等指标有相应态势 [34] 市场研判 - 关注政策和业绩催化方向，上周市场稳中有升，得益于经济数据稳健、外围扰动少、“反内卷”发酵和成长板块表现好等因素，后续关注政策预期和美国“对等关税”谈判动向 [39] - 行业及主题配置建议关注科技和先进制造、“反内卷”政策催化、业绩改善或超预期、政策发力提振内需等方向 [40] 市场数据 全球及国内指数表现 - 展示了全球主要指数和国内指数在2025年7月14日 - 7月18日的涨跌幅情况 [43] 行业及概念指数表现 - 展示了行业指数和概念指数在2025年7月14日 - 7月18日的涨跌幅情况 [45][48] 融资交易行业方向 - 展示了2025年7月14日 - 7月18日期间净买入额（融资净买入 - 融券净卖出）情况 [52] 市场及行业估值 - 给出主要宽基指数和行业在2016年7月18日 - 2025年7月18日的市盈率（TTM）及市净率（LF）估值分位 [55] 事件日历 - 列出2025年7月23 - 24日部分重要指标，如欧元区消费者信心指数、原油相关指标、初请失业金人数等 [56]