来看今日盘后数据。 4月24日，A股市场表现分化。截至收盘，上证指数报3297.29点，上涨0.03%；深证成指报9878.32点，下跌0.58%；创业板 指报1935.86点，下跌0.68%。两市合计成交11090.19亿元，较上一交易日减少1206.95亿元。 1.两市主力资金净流出超350亿元 今日沪深两市主力资金开盘净流出113.51亿元，尾盘净流出20.78亿元，两市全天主力资金净流出355.63亿元。 | | | 沪深两市最近五个交易日主力资金流向情况(亿元) | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | | 净流入金额 开盘净流入 | 尾盘净流入 | 超大单净买入 | | 2025-4-24 | -355. 63 | -113. 51 | -20. 78 | -143.44 | | 2025-4-23 | 7.07 | 3.12 | 7.85 | 74. 75 | | 2025-4-22 | -205.98 | -121.92 | -14. 21 | -68. 05 | | 2025-4-21 | 148. 97 | 8.57 | 33. 25 | 1 ...

沪深300公用事业(二级行业)指数表现 - A股三大指数收盘涨跌不一 沪深300公用事业指数报2610 44点 [1] - 近一个月上涨3 88% 近三个月上涨2 74% 年至今下跌3 55% [1] - 指数以2004年12月31日为基日 以1000点为基点 [1] 指数构成与权重分布 - 十大权重股合计占比95 36% 长江电力以48 15%居首 [1] - 中国核电(10 39%) 三峡能源(8 2%) 国电电力(5 46%)分列第二至第四 [1] - 上交所成分股占比95 84% 深交所仅占4 16% [2] 行业细分结构 - 水电占比59 47% 占据绝对主导地位 [2] - 火电(15 34%) 核电(14 19%) 风电(8 56%)构成次要板块 [2] - 燃气板块占比最小 仅2 43% [2] 指数调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 特殊事件导致行业变更时将触发临时调整 [2] - 样本退市即被剔除 并购分拆等情形参照细则处理 [2]

文章核心观点 文章围绕伯克希尔·哈撒韦公司2024年年报及巴菲特年度股东信展开，介绍公司投资理念、业务表现、重大事件等，展现公司发展成果与未来展望，强调长期投资和股东利益至上原则 [5][6][8] 分组1：信息传递与投资理念 - 致股东信是伯克希尔年报重要部分，公司按股东期望方式传递信息，阐述资产本质与投资理念，报告子公司兴衰，遵循“指名道姓赞其优，分门别类析其弊”法则 [8] - 公司认为人事决策保持不错成功率已属不易，最大罪过是延迟纠正错误 [9] - 公司CEO认同“报告”是对所有者应尽义务，愚弄股东最终会愚弄自己 [10] 分组2：公司失误 - 巴菲特在评估企业未来经济前景和经理能力、忠诚度时会犯错，2019 - 2023年信中“错误”或“失误”用词16次，而许多大公司未用 [9][10] 分组3：皮特·利格尔故事 - 2005年巴菲特了解森林河公司，与皮特会面后收购该公司，皮特年薪10万美元，超出盈利部分获10%年度奖金 [12] - 此后19年皮特表现出色，公司认为成功决策随时间推移影响惊人，商界人才部分是天生的，先天因素更重要 [14] 分组4：2024年公司表现 - 2024年伯克希尔表现超预期，虽189家运营企业中53%盈利下降，但受益于投资收入增长和保险业务盈利增加 [17] - 保险业务盈利增长得益于盖可保险改革，财产意外险定价加强，铁路和公用事业业务盈利改善，年底公用事业业务持股增至100%，成本约39亿美元 [17][18] - 2024年营业利润474亿美元，公司强调该指标，排除股票和债券资本收益或损失 [18] - 给出2023 - 2024年收益细目，包括保险、铁路、能源等业务 [19] 分组5：税收成就 - 60年前管理层接管伯克希尔是错误，当时公司不缴所得税，如今公司支付所得税远超美国其他公司，去年达268亿美元，约占全美企业支付的5% [21][23] - 1965 - 2024年股东仅获一次现金股息，持续再投资使公司建立应税收入，累计所得税超1010亿美元且还在增加 [23] 分组6：资金投向 - 伯克希尔股权投资分两方面，一是控制众多企业，价值数千亿美元；二是持有十几家大型高利润企业少数股份，年底部分持股价值2720亿美元 [26] - 公司选择股权工具不偏不倚，根据资金部署机会投资，目前资金大部分在股票中，未来仍会如此 [26] 分组7：财产意外险业务 - 财产意外险是公司核心业务，行业财务模式罕见，先收款后支付损失，有现金优势但也有风险 [28][29] - 业务增长依赖经济风险增加，公司认为一年期风险可控，正确定价是艺术和科学，需谨慎 [30][31] - 过去二十年保险业务承保税后利润320亿美元，浮存金从460亿美元增至1710亿美元，有望无成本 [31] 分组8：日本投资 - 近六年伯克希尔投资五家日本公司，对其钦佩增加，持股长期且支持董事会，持股上限适度放宽 [33] - 年底投资成本138亿美元，市场价值235亿美元，公司增加日元计价借款，因美元强势录得23亿美元税后收益 [34][35] - 预计2025年日本投资股息收入约8.12亿美元，日元债务利息成本约1.35亿美元 [35] 分组9：奥马哈年度聚会 - 2025年5月3日在奥马哈举行股东大会，日程有变化但基本内容不变，目标是解答问题、联系朋友 [37] - 今年只售《伯克希尔·哈撒韦60年》，早上8点开始，先开场白后问答，给出详细议程 [37][38]

市场参与者行为分化 - 在基金经理普遍看空并抛售美股之际，个人投资者正涌入市场，押注单一股票和高杠杆工具，希望从剧烈波动中获取巨额回报 [1] - 美银报告显示，截至4月14日当周，客户在三周内首次净抛售美国股票，总额达16亿美元，ETF市场也出现五周以来首次抛售 [1] - 机构客户和对冲基金延续卖出趋势，而零售投资者连续第19周净买入，创下自2008年有数据以来年初最长买入纪录 [1] - 摩根大通数据显示，从特朗普宣布所谓对等关税到4月16日，个人投资者净买入价值210亿美元的股票和ETF [4] 机构投资者动态 - 华尔街基金对美股市场持谨慎态度，有迹象表明正在积极看空并抛售美股资产 [6] - 机构投资者在过去12个月中累计净卖出股票金额达286.13亿美元，在过去17年（2008年1月至今）中累计净卖出达372.97亿美元 [6] - 仅在2025年4月14日当周，机构投资者就净卖出了32.63亿美元的股票 [6] - 机构投资者抛售行为表明其对市场整体前景持谨慎态度，正通过减少风险资产持有来应对潜在市场波动 [10] 机构抛售板块详情 - 金融板块：2025年4月14日当周，机构投资者净卖出4.07亿美元 [11] - 科技板块：2025年4月14日当周，机构投资者净卖出0.59亿美元 [11] - 工业板块：2025年4月14日当周，机构投资者净卖出0.87亿美元 [11] - 其他板块：医疗保健板块净卖出0.12亿美元，通信服务板块净卖出0.21亿美元，公用事业板块净卖出0.16亿美元 [11] 个人投资者行为 - 对于2020年开始交易的Robinhood一代投资者，此次由关税引发的市场动荡是他们首次尝到重大市场崩盘的滋味 [11] - 一些业余交易者表示一直在等待这一时刻，以便以他们认为的大幅折扣价格买入股票 [11] - 个人投资者追求高风险高回报，例如有营销总监将90%的七位数投资组合（包括退休基金）全部押注在比特币及相关股票上，尽管比特币单日下跌近6% [4] - 该投资者认为市场波动是创造财富的地方，并追求在几周或几个月内获得数十年的回报 [5] 高风险投资工具使用 - 个人投资者使用高杠杆工具，例如有投资者向ProShares UltraPro QQQ投入数千美元，该基金是一个三倍杠杆ETF，旨在产生纳斯达克100指数日收益率的三倍 [12] - 该三倍杠杆ETF在4月9日的历史性反弹中录得两位数涨幅，但本月仍下跌超过20% [12] - 一些投资者承认其操作完全等同于赌博，例如有娱乐工作室高管花费约4万美元购买了GameStop看涨期权，该股票本月已上涨25% [12] - 该高管自称“堕落的赌徒”，并表示市场的跌宕起伏为交易创造了完美环境 [12]

市场走势 - 周二A股继续反弹修复，沪指接近回补3319点的"关税跳空缺口"，市场观望情绪加大但修复行情延续 [1] - 4月7日的极端下跌是对"对等关税"事件的一次性反映，目前A股已进入修复性回升阶段 [1] - 全天成交金额超过1.1万亿，较周一小幅放大，沪指和中证A50、上证50等大盘指数收红，但中小市值指数普遍回调 [2] 影响因素 - 中央汇金等三家国资增持及上市公司回购增持推动市场迎来拐点 [1] - 2025年较强的财政扩张预期是A股在关税后表现强势的本质原因，历史数据显示目标赤字率上升年份A股表现较好 [1] - 美国"对等关税"后续影响仍存在不确定性，海外业务依赖性高的行业如消费电子、CXO等受影响程度存争议 [1] 行业表现 - 领涨板块为建材、商贸零售、交通运输、房地产、医药等传统行业 [2] - 领跌板块为传媒、通信、计算机、机械设备、电力设备等科技成长板块 [2] - 内需驱动的消费板块受关注，聚焦农业、食品饮料、商贸零售等 [1] 投资方向 - 出口占比较高的行业及在东南亚建厂的公司需适度回避 [1] - 科技自主可控方向值得关注：半导体、AI+、机器人、低空经济等 [1] - 4月年报季可关注业绩预期较好的行业及高股息方向如银行、公用事业 [1] - AI发展进入推理阶段，关注云计算、AI+办公、AI+医药等衍生方向 [1] - 机器人国产化趋势明确，关注传感器、控制器、灵巧手等板块机会 [1] - 半导体国产化关注设备、晶圆制造、材料、IC设计等环节 [1] - 低空经济存在补涨预期，关注地面起降场建设、低空飞行器整机 [1]

美股主要行业ETF表现 - 美股盘初主要行业ETF普遍上涨，其中半导体ETF和生物科技指数ETF涨幅领先[1] - 生物科技指数ETF（IBB）报119.68美元，上涨2.44美元，涨幅达2.08%，成交量为88801股，成交金额为95.03亿美元[2] - 半导体ETF（SMH）报191.58美元，上涨3.75美元，涨幅为2.00%，成交量为66.35万股，成交金额为22.65亿美元[2] 其他涨幅居前行业ETF - 网络股指数ETF（FDN）报210.40美元，上涨4.07美元，涨幅1.97%，成交金额为139.71亿美元[2] - 金融业ETF（XLF）报46.54美元，上涨0.89美元，涨幅1.95%，成交量为287.53万股，成交金额为518.01亿美元[2] - 可选消费ETF（XLY）报183.79美元，上涨3.34美元，涨幅1.85%，成交金额为230.85亿美元[2] - 区域银行ETF（KRE）报51.65美元，上涨0.91美元，涨幅1.79%，成交金额为43.10亿美元[2] 普遍上涨行业ETF - 公用事业ETF（XLU）报77.11美元，上涨1.19美元，涨幅1.56%，成交金额为111.95亿美元[2] - 全球科技股ETF（IXN）报70.42美元，上涨1.05美元，涨幅1.52%，成交量为7320股[2] - 科技行业ETF（XLK）报190.74美元，上涨2.85美元，涨幅1.52%，成交金额为606.64亿美元[2] - 能源业ETF（XLE）报80.48美元，上涨1.11美元，涨幅1.40%，成交金额为201.54亿美元[2] - 全球航空业ETF（JETS）报18.64美元，上涨0.23美元，涨幅1.28%，成交金额为5870.03万美元[2] - 医疗业ETF（XLV）报134.09美元，上涨1.52美元，涨幅1.15%，成交金额为256.60亿美元[2]

春雷响彻，万物滋长。 以下文章来源于教你挖掘基 ，作者挖掘基 教你挖掘基 . 投资理财有方法，我们手把手教你挖掘牛基~ 当四月的暖阳本该消弭资本市场的困倦，一场突如其来的风暴却裹挟着料峭寒意席卷而来。 特朗普政府突然祭出的对等关税大棒，犹如千钧巨石砸向平静的湖面，全球市场瞬间波涛汹涌。 美股大跌，港股一度重挫，颇具韧性的A股也未能完全独善其身…… 投资者仿佛已经置身于一场没有硝烟的战争，有人慌忙抛售避险，有人逆势抄底布局，市场在恐慌与贪婪的钟摆间剧烈震荡。 但时至今日，这场战争的胜负手，已不仅在于宏观政策博弈的刀光剑影，更在于每一位投资人在惊涛骇浪中锚定价值的定力。 毕竟，我们都不能忽略一个事实——当旧有的秩序直面"逆全球化"的冲击，权益市场已步入全新的叙事重构期。 01 乱云飞渡仍从容 ——穿透全球市场的双重变量 过去一个月，世界经历了一场典型的多空力量拉扯。 美国引发的关税博弈、地缘冲突的反复、国内经济弱复苏的走向，叠加四月财报季的业绩验证压力，市场像一面被反复锤击的鼓，持续震荡。 （数据来源：Choice，统计截至2025/3/31，不作投资推荐） 但风险的幕布之下，投资的变量正在悄然变化。 第一个变量 ...

基金业绩与财务表现 - 2025年第一季度基金利润为2218.23万元，加权平均基金份额本期利润为0.033元 [3] - 2025年第一季度基金净值增长率为3.38% [3] - 截至2025年一季度末，基金规模为6.37亿元 [3][15] - 截至4月21日，基金单位净值为0.929元 [3] - 近三个月复权单位净值增长率为-1.63%，同类排名151/256 [4] - 近半年复权单位净值增长率为-3.43%，同类排名150/256 [4] - 近一年复权单位净值增长率为-0.07%，同类排名185/256 [4] - 近三年复权单位净值增长率为-0.12%，同类排名57/236 [4] - 近三年夏普比率为0.2259，同类排名69/238 [9] 基金风险与波动特征 - 截至4月21日，基金近三年最大回撤为27.34%，同类排名214/238 [11] - 单季度最大回撤出现在2022年第一季度，为18.35% [11] 资产配置与仓位管理 - 近三年平均股票仓位为85.67%，同类平均为85.95% [14] - 2023年上半年末基金股票仓位达到最高，为90.48% [14] - 2021年上半年末基金股票仓位最低，为33.52% [14] - 2025年第一季度股票仓位相对稳定 [3] 行业与个股配置动向 - 2025年第一季度主要增持汽车、电子、传媒行业 [3] - 2025年第一季度主要减持公用事业、食品饮料、轻工制造行业 [3] - 行业选择上更关注与经济相关性不高且估值分位不高的板块，同时在顺周期板块布局供需格局清晰的子行业或竞争力强的个股 [3] - 截至2025年一季度末，基金前十大重仓股为大地海洋、腾讯控股、贵州茅台、中钢国际、亿纬锂能、江苏银行、兴瑞科技、美的集团、中国银河、中通客车 [17] 基金经理与市场观点 - 基金经理为杨嘉文，目前管理5只基金 [3] - 截至4月21日，其管理的易方达平衡视野混合A1近一年复权单位净值增长率最高，达8.97% [3] - 截至4月21日，其管理的易方达科瑞混合近一年复权单位净值增长率最低，为-6.5% [3] - 基金管理人认为，截至报告期末，大部分主流指数的估值分位处于中位数附近 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注超长信用债配置价值，对2025年4月14 - 18日超长信用债交易情况跟踪，分析成交量、成交期限、成交价格等指标变化及不同地区、行业表现 [1] 根据相关目录分别总结 超长信用债成交量上升，低估值成交占比下降 - 本周超长信用债每日成交活跃度上升，平均每日成交笔数3.2笔，前值2.9笔，10 - 15年期限成交笔数上升多，产业债成交活跃度高于城投债 [2][11] - 本周超长信用债成交量296亿元，较上周环比下降13.2%，下降主要在7 - 10年期限 [2][11] - 机构久期偏好下降，本周超长信用债平均成交期限9.93年，较上周降0.65年，超长城投债升0.03年，产业债降0.69年 [3][13] - 超长信用债成交收益率上升至2.37%，较上周升7bp，超长城投债降5bp，超长产业债升7bp，低估值成交占比降至46%，超长产业债和20 - 30年期限信用债占比下降多 [3][13] 超长城投债：山东、福建成交量上升，福建低估值成交占比边际上升 - 本周山东超长城投债成交量38.3亿元，四川、陕西等地较上周分别降5.4亿元、2.3亿元，山东、福建成交量上升，河北、广东等地较前两周、前三周下降多 [4][15] - 本周超长城投债成交久期9.73年，山东成交久期拉长2.18年，陕西缩短3.76年 [4][16] - 本周浙江城投债成交收益率超3%，河南、广东较上周分别升30bp和13bp，安徽、山东分别降99bp和55bp，北京低估值成交占比降49个百分点，福建等地上升多 [4][16] 超长产业债：综合、基础化工行业成交量上升，机械设备、公用事业行业低估值成交占比下降 - 本周综合行业超长产业债成交量57.7亿元，综合、基础化工行业较上周分别升27.5亿元和9.5亿元，公用事业行业降99.8亿元，综合、煤炭等行业较前两周上升，公用事业、石油石化行业较前三周下降 [5][19] - 非银金融、房地产行业成交期限本周较上周分别缩短3.98年和2.97年，交通运输、公用事业行业分别拉长4.23年和1.39年 [5][22] - 本周交通运输和机械设备行业成交收益率较上周分别升83bp和24bp，钢铁、电子等行业低估值成交占比达100%，机械设备、公用事业等行业占比较上周下降多 [7][22]

市场趋势核心观点 - 美国股市从本月暴跌低点反弹，但交易员在投资组合中大幅增加避险资产配置[1] - 尽管关税暂停消息最初刺激资金涌入高风险领域，但投资安全板块的投资者获得了更好回报[1] - 市场反弹远未形成风险偏好情绪，难以支撑持续上涨，凸显防御性偏好[1] 防御型与周期型股票表现 - 在大盘上涨的日子里，防御型股票组合的表现普遍优于与经济周期高度绑定的公司股票[1] - 当市场情绪恶化时，防御型板块依旧跑赢周期股[1] - 财务最脆弱的企业股价在关税消息公布后已下跌3.3%，表现逊色于资产负债表更健康的企业[1] 行业年内表现对比 - 年内实现正收益的防御型行业包括必需消费品板块上涨5.76%，公用事业板块上涨2.69%[2] - 房地产板块年内下跌0.9%，医疗保健板块年内下跌1.6%[2] - 年内跌幅较大的周期型行业包括材料板块下跌3.5%，金融板块下跌3.5%，能源板块下跌4.5%，工业板块下跌4.9%[2] - 通信服务板块年内下跌11.7%，信息技术板块年内下跌18.4%，非必需消费品板块年内下跌19.7%[2] 资金流向与配置策略 - 有投资官在数周前已超配公用事业股，因该行业受关税影响较小，这是全面向防御性资产重新配置的一部分[2] - 美国银行4月15日数据显示，自市场暴跌开始，资金持续流入材料和医疗保健等防御性领域[2] - 向防御性公司的倾斜反映了市场行为和风险回报动态的变化[3] 特定板块与公司动态 - 人工智能板块作为过去两年的增长引擎近期大幅下挫，向防御性倾斜的转变在该板块尤为明显[3] - 英伟达和AMD股价因关税进展受挫[3] - 阿斯麦令人失望的财报进一步打击了市场情绪[3] - 高增长领域的企业正在苦苦挣扎，因为其命运暂时不受自身控制，投资者正通过转向防御板块为更多股市动荡做准备[3]