报告核心观点 - 电力行业迎来新起点，火电关注下半年电价博弈广东火电或迎布局良机，绿电迈入需求主导新周期重视左侧布局机遇，水核资产符合公募新规导向稀缺性将凸显 [3] 火电：交接估值与盈利，把握叙事及节奏 长期叙事的新章节，或将于下半年开启 - 2014 年以来火电板块未实现系统性估值扩张，市场对其盈利稳定与久期未形成共识 [17][18] - 2025 年煤价超预期下跌，综合电价跌幅克制，推动市场扭转悲观情绪定价 [22] - 煤价回落和 136 号文落地或催化火电估值锚切换，最早 2025 年年中至下半年开始 [28] 短期与长期、古典与新兴，不可一概而论 - “十四五”期间火电行情演绎分“新兴火电投资”和“古典火电投资”两类 [29] - 2025 年上半年行情契合“古典火电投资”情景，电力供应形势安全，电价政策改革概率有限 [40] - 火电行情受“核心三问”影响，在“年度间”和“单年内”存在周期性 [47] 博弈静观自在，落子聚焦南粤 - 电价波动不能简单线性外推，无需过度悲观，部分省份电价情况与粤苏不同 [51] - 山东电力市场现货与中长期电价走势“分叉”，新能源调节能力对结算电价有积极影响 [55][70] - 煤价回落对现货电价无线性映射，若市场基于现货电价外推带来悲观定价，下半年有布局机会 [66][70] - 若下半年电价博弈担忧致火电股价承压，广东地区火电迎布局良机，其电量电价跌幅空间有限且股价多“破净” [71] 绿电：迈入需求主导的发展新周期 136 号文，新能源电价机制的革命性突破 - 136 号文出台使标杆电价体系成为历史，新能源发展迈入需求主导新周期 [80][81] - 各省出台 136 号文细则，“保存量、稳预期”思路清晰，打消市场对新能源电价的担忧 [84] 电量电价与绿色价值，可以预期的共振筑底 - 2024 年年末起，山东、甘肃风电现货电价触底反弹，中长期电价预期更积极 [88][91] - 绿电绿证价值有望修复，供需失衡压力逐步缓解，政策推动需求侧放量 [93][94] 进可攻退可守，绿电优选风电运营商 - 绿电板块长期、短期逻辑均有上行催化，估值压力达极致 [100] - 绿电投资风优于光，风能资源修复与新机组贡献增量或成 EPS 成长主要来源 [105][106] - 筛选绿电标的，H 股关注新天绿色能源、大唐新能源和龙源电力，A股关注福能股份和中闽能源 [111][112] 水电价值犹在，核电扬帆起航 长坡厚雪的本质是什么？ - 长江电力市场表现稳健，核心推力是高且稳定的 ROE，其 ROE 稳定性源于三因素波动率小 [115][116] - 水电商业模式决定其经营和存续久期长，全生命周期资产创收能力强，ROE 较高且稳定 [122] 核电能否成为下一个长江电力？ - 核电与水电属性相似，虽表观 ROE 落后长江电力，但剔除在建工程影响后差距缩小 [126][129] - “十五五”期间核电产能复合增长可观，自由现金流和资本开支自我实现能力将提升 [130] 低利率时代，水核价值值得关注 - 水电和核电是低配程度最高的电源，符合公募新规导向，夏普比率视角下是优质资产 [144] - 低利率环境下，水核资产估值体系变化，长期稳定回报稀缺性凸显 [145] 投资建议 - 推荐关注优质转型火电运营商、水电板块优质大水电和新能源相关标的 [9][154]

证券研究报告：纺织服饰 | 公司点评报告 发布时间：2025-07-01 股票投资评级 增持|首次覆盖 个股表现 -200% 0% 200% 400% 600% 800% 1000% 1200% 2024-07 2024-09 2024-11 2025-02 2025-04 老铺黄金 恒生指数 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（港元） | 1,008.00 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）1.73 | | | 总市值/流通市值（亿港 | 1,740.58 | | 元） | | | 52 周内最高/最低价 | 1008/ 239.80 | | 资产负债率(%) | 38.1336 | | 市盈率 | 95.1983 | | 第一大股东 | 北京红乔金季咨询顾问 | | 有限公司 | | 研究所 分析师:李鑫鑫 SAC 登记编号:S1340525010006 Email:lixinxin@cnpsec.com 老铺黄金 (6181.HK) 古法龙头，再下一城 ⚫ 事件 开店：2025 年 6 月 21 日老铺黄金海外首店在新加坡金沙购物中 心启幕；2025 ...

证券研究报告 | 2025年07月01日 小米汽车专题系列之四 优于大市 小米 Yu7 发布，正式进入 1-N 阶段 事件：小米 Yu7 于 2025 年 6 月 26 日晚正式发布。本次发布三个 SKU，分别 是标准版、PRO 版、MAX 版。标准版：25.35 万元，搭载 96.3kwh 磷酸铁锂电 池，后驱续航 835km。PRO 版：27.99 万元，搭载 96.3kwh 磷酸铁锂电池，四 驱续航 770km，零百提升至 4.27s；升级配置，闭式双腔空簧。MAX 版：售价 32.99 万元，搭载 101.7kmh 三元锂电池，零百升级至 3.23s，支持 5.2c 超 充，升级部分配置。市场端销售火爆，上市 18 小时锁单量突破 24 万台。 Yu7 产品力优秀。小米 Yu7 采用流线型车身，造型运动风格；提供了 9 种外 观可选配色；提供四款内饰配色和六款轮毂可选；采用了前排双零重力座椅 设计；全车储物空间丰富；在遮光隔热、静谧性、音响系统等做了提升；全 系搭载了 V6s PLUS 电机、800V 碳化硅高压平台；搭载了智能底盘系统， Pro/Max 版搭载了闭式双腔空气弹簧；全系搭载四合一域控制 ...

市场表现 - 7月1日A股窄幅整理，上证指数午盘涨0.21%报3451.69点，深证成指跌0.32%，创业板指跌0.58%，北证50涨0.21%，A股半日成交9813.22亿元 [1] - 银行股重拾升势，军工股再度走强，农业板块走势不俗 [1] 生猪行业现状 - 2024年二季度以来生猪价格持续走弱，能繁母猪和新生仔猪持续增加，产业端集体增重 [1] - 去年三、四季度猪价基数较高，后续猪价若继续下跌或对CPI造成拖累，政府层面存在监管诉求 [1] - 政策干预下市场或受到反转预期的催化 [1] 生猪板块投资观点 - 中泰证券认为随着猪周期变短和预测难度增大，买股价位置（性价比）比博弈猪周期（基本面反转）胜率更高 [1] - 当前生猪板块头均市值底部+关注度底部+持仓底部，可确认股价基本处于底部区域，继续向下风险相对较低 [1] - 股价处于底部时任何风吹草动都可能催化股价大涨 [1] 农业板块投资价值 - 农业是少有的"国内供应不足、过去几年处于价格下降、资产价格底部并有资本退出"的行业 [2] - 农业板块具有"对抗型资产溢价"+"产业逻辑相对独立且通顺"+"保护农民收入需要"+"板块估值整体处于历史低位"等多重属性，配置价值明显上升 [2] - 当前生猪板块投资应从"周期思维"向"优质优价"转化，建议重点关注优质生猪养殖龙头 [2] 农业ETF情况 - 农业50ETF（516810）紧密跟踪中证农业主题指数，覆盖养殖业、农化制品、饲料、种植业等细分领域 [2] - 该ETF汇聚"养殖+种植"龙头，前十大权重股合计占比超60% [2] - 当前农业板块整体估值处于历史较低位置，在猪周期反转和新一代大模型等多重催化下，板块长期投资价值凸显 [2]

最近，2025"投资成都"全球招商大会吸引了世界的目光。大会搭建全球产业合作平台，促进优质资源在蓉汇集，为产业园区"特色立园、企业满园"提供更 多的增量支撑。 在众多园区中，新川创新科技园有些特殊。它是中国内陆省市与新加坡合作的首个大型示范性项目，也是四川国别园区的排头兵。 今年是中新建交35周年，两国关系正迈向更高水平。一直以来，中新合作契合中国各阶段发展方向和重点，取得苏州工业园等一系列沉甸甸的合作成果， 为两国各自现代化建设提供重要助力，也为地区国家合作树立了标杆。 据新加坡国立大学东亚研究所所长郑永年观察，从工业园区、生态保护到互联互通，两国间的合作始终走在时代的前沿，而中国也通过与新加坡合作寻找 对外合作的方向。 如今，两国合作已形成多层次、多领域的"旗舰项目"矩阵，并且在多年的发展中，国别园区的形态与"生态"也不断进化。 国别园区，中新合作的"旗舰样本" 31年前，苏州工业园区成为中新首个政府间合作项目，也是国别园区的成功代表。去年新加坡国务资政李显龙访华时曾表示，苏州工业园区带动了整个中 国改革和开放的进程，相信将继续带动中国各地进一步深化改革、扩大开放，它的意义远远超出中新苏州工业园区本身。 ...

智通财经APP获悉，碳化硅半导体制造商Wolfspeed(WOLF.US)周一宣布，已根据美国破产法第11章自 愿申请破产保护，以进行债务重组，预计今年第三季度末完成重组。数据显示，这是今年迄今为止规模 最大的破产申请之一，仅次于巴西航空公司Azul SA和卫星公司Ligado Networks。受此消息影响， Wolfspeed周一美股盘后暴涨近95%。 根据最新披露的破产重组协议，Wolfspeed 的总债务在重组前为65亿美元。 作为与债权人达成的一项重 组协议的一部分。Wolfspeed计划通过破产重组获得2.75亿美元的新融资并削减约70%的债务(约46亿美 元)来缓解其财务压力。该公司的主要债权人主要包括阿波罗全球管理(APO.US)、日本MCU芯片巨头瑞 萨电子。 Wolfspeed表示："通过采取这一举措，公司有望更好地执行长期增长战略，并加速实现盈利。"该公司 补充称，其目前的现金流约13亿美元，足以在重组期间维持正常运营，且不会中断对客户的服务或对员 工的薪酬和福利。 分析人士指出，Wolfspeed走向破产危机主要是因为错判市场形势并采取高负债的激进扩张计划。押注 新能源市场对碳化硅市场 ...

针对支持创新药在临床使用方面有何考虑和部署，国家医疗保障局医保中心副主任王国栋表示，近年来 随着创新药上市的速度越来越快，很多创新药是先进入医保目录，然后进入医院，这也对医保管理和医 疗机构的精细化管理提出了考验和新的要求。 王国栋介绍，关于大家关心的创新药进院，《支持创新药高质量发展的若干措施》再次进行了明确和强 调。一是推动创新药积极进院，鼓励医疗机构及时地召开药事会，根据临床需求，对药品的配备进行完 善。医疗机构不能以用药目录数量、药占比等为由影响医院的配备，特别是医保创新药和商保的创新药 目录也明确提出，可以不受"一品两规"的限制。2022年，在三级医院的综合评审时，已经将药品的品种 和品规的数量进行了剔除，因此国家层面不存在这方面的政策限制。 三是要完善创新药的医保支付标准，只要是合理使用医保目录里面的创新药，不适合于按病种支付标准 的，医疗机构可以自主申报，特例单议，医保部门也将进一步优化特例单议的程序，按照季度或者按照 月来开展特例单议的评议，希望可以解除医疗机构的后顾之忧。 7月1日，国家医保局召开新闻发布会，介绍《支持创新药高质量发展的若干措施》（下称《若干措 施》）有关情况。 "此外，我们 ...

总 量 研 究 [Table_Reportdate] 2025年07月01日 策 略 研 究 [证券分析师 Table_Authors] 王洋 S0630513040002 wangyang@longone.com.cn ——技术分析行业指数简评 [table_main] 投资要点 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 ➢ 核心观点：证券板块目前在前期高点、前期交易密集区形成的箱体顶部等多重压力位处遇 阻，短线或遇阻震荡。但指数日线中短期均线趋势向上，日线MACD与周线、月线MACD 跨周期金叉共振向好，技术条件尚无明显走弱迹象。在压力位下做多的大单资金活跃。指 数短线整理充分后，或仍有震荡盘升动能。 ➢ 对上一篇关于证券板块的技术分析简评回顾。2025年5月16日发表《证券板块技术条件有 所向好，上涨空间大回落空间小——技术分析行业板块简评》，简评观点认为，"证券板块 指数在近日的震荡盘升中短线技术条件明显修复。短线虽仍处头肩底形态内，尚未突破颈 线位，也尚未突破60日均线，仍或因多空争夺而震荡。但指数下方大单资金介入较深，下 方支撑位较多， ...

观察者网消息，特朗普政府设定的"关税大限"将至，面对美国的步步紧逼，其西方盟友最近似乎有了让步 的迹象。 据报道，欧盟愿意接受与美国的贸易协议，包括对欧盟出口至美国的众多商品征收10%的普遍关税。但欧 盟希望美方承诺在医药、酒类、半导体和商用飞机等关键领域降低关税税率。 据知情人士透露，欧盟还敦促美方给予配额和豁免，以降低美国对汽车及汽车零部件征收的25%关税，以 及对钢和铝征收的50%关税。 这些不愿透露姓名的知情人士表示，负责欧盟贸易事务的欧盟委员会认为，上述安排在某种程度上对美方 有利，但仍在欧盟可以接受的范围内。 在香港《南华早报》看来，欧盟愿意接受美国10%的普遍关税，这无疑是"明显让步"。 特朗普在今年4月2日宣布对全球各国和地区征收所谓"对等关税"后，于4月9日宣布暂缓对部分贸易伙伴征 收"对等关税"90天，期间维持10%的"基准关税"，同时施压贸易伙伴在7月8日前完成与美国的贸易谈判。 当地时间4月2日，特朗普在白宫签署行政令，宣布所谓"对等关税"措施白宫视频截图 据彭博社6月30日报道，欧盟将接受美国10%的普遍关税，但寻求关键行业豁免。而此前的6月29日，加拿 大已宣布放弃征收数字服务税， ...

中新网7月1日电 6月30日上午，一场融合传统文化与现代科技的廉洁文化盛宴在北京大兴礼贤镇拉开帷幕。在大兴区纪委监委、大兴区政协、大兴区宣传 部、礼贤镇党委等单位以及全国政协委员、区政协委员等专家学者们的深度参与和推动下，"礼贤倡清风，廉心守国门"廉洁文化主题数字艺术展于龙头村新 时代文明实践所成功举办，这也成为政协委员深入基层联系群众，筑牢乡村振兴廉洁防线的生动实践。 委员履职在一线，文化赋能新乡村 国务院参事室原副主任赵冰，丝路规划研究中心副理事长、全国政协办公厅原新闻局局长周北川，北京市大兴区政协主席禹学垠，大兴区政协党组成员、二 级巡视员朱德友等来到展览现场参观调研。展览活动也吸引了众多嘉宾和群众的参与，现场气氛热烈。 全国政协委员、大兴区政协常委舒勇充分发挥界别优势，以其领衔的政协委员工作室和人工智能艺术研究工作室为纽带，联动大兴区纪委监委、礼贤镇党 委，共同策划并协办此次展览。舒勇委员在致辞中强调，廉洁文化是乡村振兴的基石，需以创新形式浸润人心。他不仅高度评价礼贤镇在廉政文化建设上的 探索，更以自身行动号召各界力量共同参与，彰显了政协委员立足专业、服务基层的使命担当。 活动在舒勇美术馆馆长马君的主 ...