It's the biggest opening yet of the country's vast market as the two sides close in on a free trade pact that could come as early as Tuesday. ...

市场整体走势与机构观点 - 本周A股主要指数表现分化，沪指累计涨0.84%，深成指涨1.11%，创业板指跌0.34%，科创综指涨2.41% [1] - 中信证券认为市场信心持续恢复，建议围绕“资源+传统制造定价权重估”思路，配置化工、有色、新能源、电力设备，并可逢低增配非银金融（证券、保险）[1] - 中泰证券判断短期市场分化格局仍具延续性，中期或逐步收敛，春节后市场定价逻辑将从风险偏好转向业绩验证 [2] - 华金证券认为短期春季行情进行中，A股维持震荡偏强趋势，因经济弱修复、流动性宽松及风险偏好可能上升 [3] - 光大证券建议近期以稳为主但仍应持股过节，因春节前市场震荡概率大，而节后上行概率与平均涨幅均较高 [4] 行业配置与关注方向 - 中信证券建议的基础组合方向包括化工、有色、新能源、电力设备 [1] - 光大证券指出，若市场风格为成长，关注电子、电力设备、通信、有色金属、汽车、国防军工；若风格为防御，则关注非银金融、电子、有色金属、电力设备、汽车、交通运输 [4] - 中泰证券分析，AI应用落地预期支撑科技板块估值，地缘政治与资源安全议题利好有色等周期板块 [2] 主题投资机会 - 商业航天板块本周下半周在利多消息刺激下大幅回暖，周五多家公司涨停 [5] - 短中期看，商业航天板块整体再次大幅向上拓展空间概率较低，但局部细分方向如太空算力、上游材料有望保持活跃 [5] - 中长期看，商业航天行业政策利好持续落地，产业发展空间广阔，阶段性回调是逢低介入契机 [5] 市场驱动因素分析 - 短期支撑因素包括：高弹性板块赚钱效应吸引增量资金，人民币汇率企稳偏强，流动性环境宽松 [2]；经济与盈利呈弱修复趋势，PPI同比增速可能继续回升 [3]；积极的政策预期可能上升，外部风险相对有限 [3] - 中期关注点在于春节后上市公司年报及一季报披露，市场定价逻辑将转向业绩兑现与盈利增速 [2] - 春节前市场震荡的原因与投资者交易热度下行、微观流动性短期趋紧有关 [4]

小米汽车熔岩橙配色下架事件 - 小米创始人雷军于1月25日转发博主关于熔岩橙配色的博文，并欢迎车主晒照，此前雷军曾因该配色下架而转发美图并表达不舍 [1] - 熔岩橙配色因敢买的人太少，已在小米SU7和YU7车型上下架 [1] 熔岩橙配色的产品特点与工艺 - 熔岩橙与小米品牌色高度契合，早期是重点推荐配色 [4] - 该配色采用色漆双涂层工艺：低光下呈现高彩度橙色，涂层膜厚约10微米；高光下显现金属珠光效果，涂层膜厚仅6微米 [4] - 色浆选用苯并咪唑酮系偶氮类有机橙浆，其比表面积达80平方米/克，相当于1克颜料可覆盖半个标准排球场 [4] 市场反响与高管态度 - 去年3月小米SU7上市时，雷军曾称赞熔岩橙有品位且自信的人才能驾驭 [6] - 去年7月，小米集团合伙人卢伟冰也购入了熔岩橙小米YU7 [6] - 网友评价多为“你买我推荐，我买我不买”，雷军感慨一款好看且大家都敢买的车漆太难 [6] 行业普遍现象与公司认知 - 橙色在汽车市场不如黑、白、灰等颜色畅销是普遍现象 [7] - 尽管熔岩橙魅力独特，但市场选择使其走向绝版，这成为小米在汽车配色上的遗憾 [7] - 此次经历让公司更加懂得用户和市场的真正需求 [7]

文章核心观点 - 兴业证券认为，当前市场的降温仅影响行情节奏和结构，支撑春季行情向上的核心逻辑未变，行情仍在半途，向上趋势延续且赚钱效应扩散 [1] 流动性环境与后续催化 - 流动性充裕是核心驱动力，源于险资“开门红”新增保费入市、居民存款集中到期及人民币升值吸引外资回流 [1] - 截至1月中旬，头部险企个险保费增速普遍超30%，多家公司个险期交保费突破百亿，银保渠道出现翻倍增长，新增保费30%需入市配置带来增量资金 [1] - 2022年以来居民定期存款抬升，按主流3年期推算，今年上半年是集中到期高峰，配合风险偏好抬升，一季度是居民增配权益资产的重要窗口 [2] - 2025年12月银行代客结售汇顺差达999亿美元，其中证券投资分项顺差115亿美元，均创单月历史新高，人民币升值吸引境外资金回流成为流动性来源 [2] - 偏暖的基本面和政策为风险偏好托底，资金对宏观和产业叙事积极响应，推动赚钱效应扩散 [3] - 12月国内宏观数据改善稳住经济下行预期，年报业绩预告提供结构性亮点，地产、消费、货币等领域政策协同发力提供偏暖环境，AI、商业航天等产业催化不断 [3] 后续结构性催化 - 下周将迎来北美科技巨头超级财报周，其资本开支持续性及AI投资变现能力受关注，有望映射至A股算力链和AI应用，国产算力/芯片、太空算力、可控核聚变等方向亦有催化 [4] - 下周进入年报业绩预告密集披露最后一周，业绩对结构影响将更显著，根据规则需在1月31日前有条件披露，截至1月23日披露率为16.61%，历史经验显示1月下旬进入高峰，最终披露率约55% [4] - 截至1月23日，已有889家A股公司发布2025年年报业绩预告/快报，其中304家预告净利润增速超50%，主要集中在算力、化工、新能源、医药、有色、计算机等行业 [5] - 当前年报预告业绩超预期个股主要集中在存储、电池储能、电网设备、化工、创新药等方向 [5][6] 业绩披露期基本面亮点挖掘 - 随着年报预告披露高峰及北美科技财报集中披露，业绩对结构影响将更显著，需聚焦基本面挖掘亮点 [7] - 结合年报预告线索与近期盈利预期上修情况，当前业绩有亮点且本轮涨幅偏低的行业主要集中在AI硬件、电池、医药、钢铁、非银等 [7] - 年报预告高增长/超预期个股较多的行业中，本轮涨幅偏低的方向主要集中在券商、医药、电池、AI硬件等，此外还有公用环保及部分消费行业 [7] - 去年11月以来盈利预测上修较多的行业主要集中在：科技领域的中下游端侧应用如消费电子、软件、传媒；先进制造领域的新能源、军工、汽车、机器人链、医疗服务；周期领域的建材、有色、煤炭、钢铁、化工、航运港口、环境治理；消费领域的食品加工、零售、白电、互联网电商；金融领域的保险、券商、农商行 [7] - 本轮行情以来涨幅偏低的行业主要包括：AI硬件、新能源电池、周期钢铁、红利板块、部分消费行业及非银金融等 [8] 2月市场展望与主题关注 - 历史经验显示，1月业绩预告披露完毕后，2月重回基本面空窗期，叠加春节前流动性充裕及两会前市场躁动，是核心做多窗口，风格上小微盘、成长等高弹性板块表现更好，市场向上弹性有望再次打开 [9] - 2月是主要指数全年胜率最高的月份之一，结构上以小微盘、成长等高弹性板块占优 [9] - 进入2月基本面空窗期后，随着资金回归远期成长性主导的审美模式及产业密集催化来临，对前期降温的主题可再次提高关注，包括AI应用、“马斯克主题”、缺电叙事等 [9]

核心观点 报告认为，2026年资产配置的双主线是实物资产与中国资产，在此背景下主题投资仍有空间[5]。市场在监管收紧下展现出韧性，内外需呈现协同修复态势，海外通胀的结构性变化使得美国降息路径相对顺畅，这为全球投资率上升和实物消耗增加创造了条件，进而凸显了实物资产的配置价值[5][69]。 监管降温后市场仍具韧性 - 尽管面临海外多重风险（如欧美贸易摩擦、日本财政担忧、美联储主席人选不确定性）和国内监管降温信号，A股市场在2026年1月19日至23日当周仍保持上涨，展现出韧性[12] - 全球资金正从以美国为中心的市场流向其他市场，2026年以来美股表现相对较弱，而A股、新兴市场（如巴西、墨西哥）和部分非美发达市场（如韩国、日本）表现较强[12][14] - 自周四以来，A股交易热度再度回升，市场换手率和波动率均明显上行，同时两融活跃度仍处于相对高位[16][18][26] - 由于汇金持仓中沪深300占比较大且近期赎回压力较大，沪深300指数过去一段时间明显跑输其他主要宽基指数，但报告认为其因持续ETF流出已提前符合监管降温要求，进一步打压的必要性下降[3][16] - 后续需关注杠杆资金（两融）较为密集流入的板块，这些板块受政策性降温的影响可能更大[3][22] - 主题投资热度在商业航天和机器人等新催化下明显反弹，报告认为在市场资金流入为主的背景下，主题活跃度仍有持续空间[3][27][28] 国内经济：出口延续强势，内需正在修复 - 2025年12月中国出口同比增速为6.6%，高于前值5.9%和市场预期的2.2%，表现亮眼[29] - 出口超预期的核心驱动力在于海外降息周期下的全球投资上行，主要拉动三条产业链：1）受AI投资直接驱动的集成电路、印刷电路、服务器零部件；2）AI投资扩散下电力相关的蓄电池、光纤光缆、变压器；3）受新兴经济体制造业投资驱动的工程机械、机械零部件等[4][29][31][32] - 海外投资整体仍处上行通道：美国AI相关投资增速持续增长，同时以埃及、南非为代表的新兴市场投资增速也持续回升[33][36][37] - 全球主要发达经济体（G7国家）以及印度、墨西哥、印尼等新兴制造业国家正步入或处于经济上行周期，有望进一步拉动中国出口[4][33][40][41] - 内需方面，尽管12月商品零售增速承压，但2025年四季度居民人均消费支出同比增速较三季度回升，且显著高于商品零售增速，显示服务消费率先修复[4][42][50] - 中观数据验证内需修复：2025年四季度民航客座率明显高于2023和2024年同期水平；去年10月以来主要航空公司收入客公里累计同比持续改善，广州旅游收入同比增速明显回升[4][42][46][50] - 12月限额以上商品零售中，通讯器材、体育娱乐用品、化妆品、日用品同比增速保持正增长且较11月进一步上升[43][48] - 近期国家密集出台促内需、扩投资、稳地产政策，例如：下达第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新，带动总投资超4600亿元；延长个人消费贷款贴息政策至2026年底；设立5000亿元民间投资专项担保计划等[4][43][51] 海外：通胀不再是降息的困扰 - 美国政策重心转向，2026年中期选举将围绕国家经济成功与价格下降展开，特朗普政府压低国内生活成本的路径清晰，涉及房价、信用卡利率、药品价格等，这意味着通胀下行职责从美联储部分转移至政府，通过货币紧缩压制通胀的必要性在减弱[5][53][54] - 2025年11月美国PCE同比增速仅温和抬升，符合预期，通胀大幅上行风险较低[5][54][57] - 美国社会呈现K型分化，底层家庭与富裕家庭资产分布差距拉大，抑制了服务通胀的明显上行[53][54] - 报告认为，美国当前“投资强+消费弱”的组合是人工智能对就业替代的宏观影响，这会压制服务通胀回弹，叠加政府压低通胀的诉求，未来美国降息路径相对顺畅[5][55] - 在此背景下，全球制造业活动有望继续回升，1月美国、欧洲、印度等制造业PMI均出现回升，全球投资率上升和实物消耗进一步上行的趋势不会改变[5][55][56][57] 商品上涨：实物资产相对金融资产的价值回归，黄金股仍有空间 - 自美联储降息周期开启以来，商品出现大幅上涨，且呈现单吨货值越贵的商品涨幅更高的特征，这被解读为典型的资产配置型迁移，而非单纯的产业需求驱动[5][59][60][61] - 大宗商品作为财富储藏和投资工具时，高单价商品占用吨数少，交易和仓储成本更低，能容纳更大资金配置需求[5][59] - 商品当前的资产配置属性定价并未到达极致：无论是商品总货值/美股总市值，还是商品总货值/美国M2，均未到达历史高位，工业金属的整体货值相对于美股仍在低位[5][62][65][71] - 黄金的配置价值凸显：从全球储备资产看，虽然黄金占比已超过美债，但相比于美元计价资产的占比仍有较大提升空间；黄金储备上升反映了全球对美元资产的风险对冲需求，而非美元信用崩溃[5][62][70] - 以各自商品计价的商品股来看，黄金股相比黄金价格存在明显滞涨，随着业绩兑现，其表现收敛值得期待[5][62][65][66] 主线的把握：从实物重估到中国资产 - 报告明确推荐2026年四大投资方向[5][69] - 方向一：实物资产。资产配置属性重估继续，全球投资带来实物消耗：铜、铝、锡、黄金、锂、原油及油运[5][69] - 方向二：中国资产中的全球优势产业链。具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链：电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车；以及国内制造业底部反转品种：印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉、晶圆制造等[5][69] - 方向三：受益于资金回流和人员入境的消费板块。抓住资金回流、缩表压力缓解、人员入境趋势的消费回升通道：航空、免税、酒店、食品饮料[5][69] - 方向四：受益于资本市场发展的金融板块。受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融[5][69]

核心观点 - 当周（1月26日至2月1日）市场首要焦点是“超级财报周”，科技巨头财报的关注点已从传统财务指标转向AI资本开支的变现效率与硬件周期复苏力度，存储巨头业绩将直接验证AI驱动的存储“超级周期”成色 [6] - 宏观主线同样关键，美联储预计维持利率不变，但主席鲍威尔的讲话将对推迟降息的预期给出定调，美国PCE与PPI通胀数据将提供最新价格压力证据 [6] - 政治与地缘风险是不容忽视的“X因素”，包括美国新一届美联储主席人选可能公布、格陵兰等地缘议题进展以及美国政府月底再度关门的风险 [6] - 多个产业大会密集召开，涵盖太空算力、能源、金融与贸易等领域 [7] 宏观经济与央行政策 - **美联储利率决议**：美联储将于北京时间1月30日凌晨3点公布1月利率决议，市场普遍预计将按兵不动，一季度降息可能性极低，宽松窗口或推迟至5月鲍威尔任期结束后 [8] - **美联储政策预期**：本次会议核心在于鲍威尔的讲话，其将解释在经济韧性超预期背景下维持利率的合理性，并对未来路径进行表述，可能坐实市场推迟宽松的预期 [9] - **美国通胀数据**：美国12月核心PCE物价指数环比将于1月29日公布，前值为0.2%，12月PPI同比将于1月30日公布，前值为3% [4][12] - **其他央行与数据**： - 加拿大央行将于1月28日公布政策利率，预期与前值均为2.25% [4] - 日本央行将于1月28日公布12月货币政策会议纪要 [4] - 欧元区四季度GDP同比初值将于1月30日公布，预期为1.3%，前值为1.4% [4] - 日本1月东京CPI同比将于1月30日公布，预期为1.8%，前值为2% [4] - 中国香港四季度GDP同比初值将于1月30日公布，前值为3.8% [4] 重要经济数据发布 - **中国数据**： - 中国1月官方制造业PMI将于1月31日公布，前值为50.1 [4] - 中国12月规模以上工业企业利润同比将于1月27日公布，前值为-13.1% [2] - 中国1至12月规模以上工业企业利润同比将于1月27日公布，前值为0.1% [2] - **美国数据**： - 美国11月耐用品订单环比初值将于1月26日公布，预期为3%，前值为-2.2% [2] - 美国1月24日当周首次申请失业救济人数将于1月29日公布，前值为20万人 [4] 超级财报周 - **科技巨头**：微软、Meta、特斯拉、苹果、阿斯麦、IBM等巨头将发布财报，市场焦点从单纯营收转向AI资本开支的变现效率与硬件周期复苏 [13][14] - 特斯拉的关注点已从财务数据转移至FSD、人形机器人与Robotaxi技术进展 [14] - 微软与Meta将主要回答“AI花钱与赚钱”的问题 [14] - 苹果面临成本上涨压力，亟待展示其定价权与供应链掌控力 [14] - 阿斯麦与IBM的业绩将验证半导体上游与企业IT支出的风向 [14][15] - **存储巨头**：美股闪迪、西部数据、希捷科技与韩系三星电子、SK海力士将发布财报，AI浪潮下存储涨价逻辑能否兑现为盈利增长是核心看点 [15] - 三星有望借DRAM涨价实现单季利润历史性突破，并与SK海力士在HBM4供应和天量资本开支上展开对决 [15] - 闪迪的业绩将成为检验NAND闪存定价权与AI需求强度的标杆 [15] - **其他重要公司财报**：包括石油巨头埃克森美孚和雪佛龙，港股新东方、东方甄选，以及波音、通用汽车、星巴克、黑石集团、万事达、VISA等数百家公司 [4][16] 政治与地缘风险事件 - **美联储主席人选**：美国财长贝森特证实，总统特朗普可能最早在1月26日当周宣布新任美联储主席人选，目前有四位候选人 [17] - **美国政府关门风险**：受政治僵局影响，美国政府在1月31日前再次关门的概率已飙升至75%，国会下周将就避免关门的法案进行投票 [20] - **格陵兰与关税问题**：特朗普称已就格陵兰岛问题与北约达成“框架协议”，并决定2月1日不会针对欧洲多个国家实施相关关税 [18][19] - **其他国际事件**： - 欧盟-印度峰会或宣布一项“历史性”贸易协定 [21] - 欧盟外长将在布鲁塞尔会面讨论俄乌局势 [21] - 英国首相计划于1月29日至31日访华 [23] - 芬兰总理将于1月25日至28日对中国进行正式访问 [22] - 日本首相可能解散众议院并提前举行大选，选举公告可能于1月27日或2月3日发布 [24][25] 产业会议与公司动态 - **太空算力研讨会**：中国信通院将于1月26日召开“星算·智联”太空算力研讨会，发布“算力星网”联合推进倡议及《太空算力发展前瞻研究报告（2026年）》 [28] - **国产GPU进展**：天数智芯将于1月26日发布未来三代GPGPU产品路线图，业界预测其2026至2028年产品将与英伟达H200、B200展开正面角逐 [26][27] - **能源与金融论坛**： - OPEC+将于2月1日举行月度会议 [29] - “欧洲聚变能源”会议将于1月27日举行，发布欧盟聚变战略 [31] - 第19届亚洲金融论坛于1月26日至27日在香港举行，香港财政司司长陈茂波将出席 [23] - **美国“特朗普账户”峰会**：美国总统和财长贝森特将于1月28日出席介绍“特朗普账户”计划的峰会，该计划将为2025年至2028年出生的每个美国儿童提供1000美元 [32] 政策法规与行业动态 - **中国政策发布**： - 国务院新闻办公室将于1月26日举行新闻发布会，商务部介绍2025年商务工作及运行情况 [33] - 央行《人民币跨境支付系统业务规则》自2026年2月1日起施行 [35] - 《上海市民用无人驾驶航空器飞行安全管理暂行办法》将于2026年2月1日起施行，“上海市低空飞行综合监管服务平台”同步上线 [34] - **公司信用事件**：万科57亿元中票可能于1月28日兑付，此前持有人会议议案含四套兑付方案，最高拟兑付40%本金 [36] - **电子元件涨价**：国巨决定从2月1日起调涨部分电阻产品价格，幅度约15%-20%，松下将调升钽电容报价，涨幅最高达三成，预计2月1日起生效 [37]

本周市场表现 - 2026年1月19日至1月23日，A股汽车板块整体上涨2.51%，跑赢同期下跌0.62%的沪深300指数3.13个百分点 [1] - 细分板块表现分化，申万商用载货车上涨5.24%，申万汽车服务上涨5.18%，申万汽车零部件上涨3.85%，申万商用载客车上涨0.43%，而申万乘用车下跌1.60% [1] 行业动态 - **乘用车市场**：据判断，2026年1月狭义乘用车零售市场预计达180万辆左右，环比下降20.4%，同比微增0.3% [2] - **特斯拉进展**：特斯拉近期密集披露多项核心业务进展，包括下一代AI5芯片设计接近完成并启动AI6芯片开发[2]；其共享出行车队规模已达200辆[2]；人形机器人Optimus计划于2027年底面向公众发售[2]；并计划在2026年底前在美国建成广泛的无人驾驶Robotaxi运营网络[2] 公司业绩 - **泉峰汽车**：公司发布业绩预告，预计2025年归属于母公司所有者的净利润为-3.4亿元至-2.9亿元，较上年同期的-5.17亿元显著收窄；扣非净利润预计为-3.5亿元至-3.0亿元，较上年同期的-5.22亿元亦明显改善 [3] - **英搏尔**：公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润达1.7亿至1.9亿元，同比大幅增长139.43%至167.60%；扣非净利润为7000万至9000万元，同比增长80.86%至132.54% [3] 投资观点与展望 - **车市展望**：2026年汽车以旧换新政策已落地，有望提振内需，全年车市或呈先抑后扬走势，当前乘用车板块估值处于近5年40%分位以下，被视为低位布局窗口 [4] - **泛AI板块**：特斯拉在年初密集披露人形机器人、Robotaxi等泛AI业务进展，叠加北美云厂商资本开支持续扩张等积极信号，产业逻辑映射至国内，AIDC与机器人转型关键零部件板块进入景气验证上行阶段 [4] - **长期主线**：预计2026年中国汽车出口销量将达634万辆，同比增长约13%，占汽车产量比重有望突破20%，建议关注出海龙头等方向 [4]

小米汽车产品策略与市场反馈 - 公司旗下小米SU7、SU7 Ultra及YU7车型的熔岩橙色车漆因市场接受度低而相继下架[1][3] - 熔岩橙车漆选装价格为7000元人民币，作为高饱和度颜色其后续养护成本更高且补漆更耗时耗钱[3] - 除熔岩橙外，公司自2025年8月起已下架寒武岩灰车漆，并于2026年取消了YU7的深海蓝、丹霞紫等多款低选装率车漆[3] 消费者行为与产品设计挑战 - 消费者在汽车颜色选择上存在“言行不一”的现象，即口头追求个性化但实际购买时多选择稳妥的主流配色[5] - 高调的车漆颜色如熔岩橙因难以驾驭、影响二手车保值率等因素，导致其市场选装率低迷[3] - 汽车行业普遍面临如何平衡个性化设计与大众化市场需求、以及如何为个性化选项合理定价的挑战[5][7] 公司品牌形象与设计争议 - 小米汽车自亮相起其设计就因与保时捷车型相似而面临“缺乏原创设计”的争议，被部分网友称为“保时米”[5] - 公司曾邀请宝马设计师担任顾问以应对外观质疑，但相关争议持续存在[5] - 有观点认为汽车设计是在继承中创新，保时捷官方亦曾以“好的设计总是心有灵犀”回应设计相似话题[7] 公司的市场策略与学习过程 - 公司通过尝试推出个性化车漆并观察市场反馈，以此作为理解用户需求、进行产品迭代改进的方式[7] - 公司创始人雷军表达了造车初心是“为驾驶者造一辆承载向往的梦想之车”[7] - 公司未来可能推出更多在个性化与实用性之间取得平衡、且价格更考虑消费者意见的配色方案[7]

2025年市场表现与行业分化回顾 - 2025年万得全A指数全年上涨27.6%，超额收益集中在有色金属(上涨94.7%)、电子(上涨47.9%)、通信(上涨84.8%)、电力设备(上涨41.8%)、机械设备(上涨41.7%)、国防军工(上涨34.3%)、基础化工(上涨33.3%)等行业[3] - 规上工业企业利润在2025年1-11月累计同比微增0.1%，利润增速领先的行业包括有色采选(+32.3%)、计算机通信电子(+15.0%)、交运设备(+27.8%)、电热供应(+13.1%)，而煤炭(-47.3%)、纺服(-27.1%)等行业利润大幅下滑[4] - 2025年需求主要由“高端产品出口+国内‘两新’(设备更新、以旧换新)政策红利”驱动，导致企业盈利呈现“高端制造+关联原材料”占优的显著“温差”[5] 2025年价格、库存与供需特征 - 2025年全年PPI同比下降2.6%，价格下跌主要集中在上游传统原材料(贡献下跌的66%)和中游新兴制造(贡献下跌的23%)共8大行业，合计贡献PPI同比跌幅的89%[8][9] - 2025年下半年“反内卷”政策推动PPI环比企稳回升，7-12月环比均值由上半年的-0.32%改善至0.1%，煤炭、有色、造纸等行业环比涨幅显著[9][10] - 工业部门库存销售比持续上行，截至2025年11月规上工业企业库存销售比为0.58，高于2022-2024年均值，行业库存普遍位于高位，仅汽车、交运设备、电气机械等少数行业库销比分位值偏低[11][12] 2026年宏观政策核心与产业线索展望 - 2026年政策核心思路是“需求补短板”，旨在优化供需关系，基准假设下若固定资产投资修复至3.8%左右，经济“供需比”指标有望从2025年的5.6降至1.2左右，从而带动价格中枢优化[13][14] - 出口结构亮点预计仍将集中在中游制造领域，如船舶、汽车、风力发电机组、集成电路等；同时，出口区域持续向东盟(占出口17.6%，较2018年+4.8个百分点)、非洲等“南方国家”切换[15][18] - 投资修复是2026年需求端主要弹性所在，政策明确“投资止跌回稳”，2026年提前批“两重”和中央预算内投资下达资金规模达2950亿元，较2025年提前批的2000亿元显著增长[23] - “十五五”规划将培育新兴产业和未来产业，人工智能与数字经济、空天和深海等领域是重点，2025年无人机飞行时速同比增近70%，卫星通信相关企业注册量同比增48.6%[25][26] - 政策将推动“新资产”与“老资产”利润收敛，通过优化提升传统产业、深化供给侧改革与“反内卷”，以及发力服务消费等领域，实现经济结构性再平衡[30][31]

核心观点 - 光大证券研报建议投资者近期以稳为主，但仍应持股过节 [1] - 春节前市场预计将保持震荡，难以形成稳定趋势 [1] - 春节后市场预计将迎来新一轮上行动力 [1] 市场行情分析与预测 - 春节前20个交易日，主要指数上涨概率不足50% [1] - 春节后20个交易日，主要指数上行概率与平均涨幅均较高 [1] - 春节前市场震荡主要与投资者交易热度下行及微观流动性短期趋紧有关 [1] 行业配置建议 - 建议关注的行业包括电子、电力设备、有色金属等 [1] - 若1月市场风格为成长，五维行业比较框架打分靠前的行业为：电子、电力设备、通信、有色金属、汽车、国防军工 [1] - 若1月市场风格为防御，五维行业比较框架打分靠前的行业为：非银金融、电子、有色金属、电力设备、汽车、交通运输 [1] - 两种风格假设下，得分靠前的行业具有一定的相似性 [1]