根据研报内容，本报告主要涉及对多个市场（股票、商品、期权、可转债）中观因子的跟踪和描述，并未详细阐述具体的量化模型或量化因子的构建过程、公式及回测效果。报告的核心是对现有因子状态的周度跟踪和定性评论。因此，以下总结将重点放在报告中明确提及的因子名称、构建思路（根据上下文推断）和跟踪评论上。 量化因子与构建方式 1. **因子名称**： 大小盘风格因子 [12][14] * **因子构建思路**： 用于衡量市场风格是偏向大盘股还是小盘股 [12][14] * **因子具体构建过程**： 报告中未提供具体构建方法和公式 * **因子评价**： 上周风格偏向小盘 [12][14] 2. **因子名称**： 价值成长风格因子 [12][14] * **因子构建思路**： 用于衡量市场风格是偏向价值股还是成长股 [12][14] * **因子具体构建过程**： 报告中未提供具体构建方法和公式 * **因子评价**： 上周风格偏向价值 [12][14] 3. **因子名称**： 大小盘风格波动因子 [12][14] * **因子构建思路**： 用于衡量大小盘风格因子的波动程度 [12][14] * **因子具体构建过程**： 报告中未提供具体构建方法和公式 * **因子评价**： 上周大小盘风格波动下降 [12][14] 4. **因子名称**： 价值成长风格波动因子 [12][14] * **因子构建思路**： 用于衡量价值成长风格因子的波动程度 [12][14] * **因子具体构建过程**： 报告中未提供具体构建方法和公式 * **因子评价**： 上周价值成长风格波动下降 [12][14] 5. **因子名称**： 行业指数超额收益离散度因子 [12][14] * **因子构建思路**： 用于衡量不同行业指数超额收益的分散程度 [12][14] * **因子具体构建过程**： 报告中未提供具体构建方法和公式 * **因子评价**： 上周行业收益离散度上升 [12][14] 6. **因子名称**： 行业轮动度量因子 [12][14] * **因子构建思路**： 用于衡量行业轮换的速度 [12][14] * **因子具体构建过程**： 报告中未提供具体构建方法和公式 * **因子评价**： 上周行业轮动速度上升 [12][14] 7. **因子名称**： 成分股上涨比例因子 [12][14] * **因子构建思路**： 用于衡量市场成分股中上涨股票的比例 [12][14] * **因子具体构建过程**： 报告中未提供具体构建方法和公式 * **因子评价**： 上周成分股上涨比例上升 [12][14] 8. **因子名称**： 前100个股成交额占比因子 [12][14] * **因子构建思路**： 用于衡量成交额向头部个股集中的程度 [12][14] * **因子具体构建过程**： 报告中未提供具体构建方法和公式 * **因子评价**： 上周个股成交集中度下降 [12][14] 9. **因子名称**： 前5行业成交额占比因子 [12][14] * **因子构建思路**： 用于衡量成交额向头部行业集中的程度 [12][14] * **因子具体构建过程**： 报告中未提供具体构建方法和公式 * **因子评价**： 上周行业成交集中度下降 [12][14] 10. **因子名称**： 指数波动率因子 [13][14] * **因子构建思路**： 用于衡量市场整体的波动水平 [13][14] * **因子具体构建过程**： 报告中未提供具体构建方法和公式 * **因子评价**： 上周市场波动率下降 [13][14] 11. **因子名称**： 指数换手率因子 [13][14] * **因子构建思路**： 用于衡量市场整体的交易活跃度 [13][14] * **因子具体构建过程**： 报告中未提供具体构建方法和公式 * **因子评价**： 上周市场换手率表现下降 [13][14] 12. **因子名称**： 商品期货趋势强度因子 [24][31] * **因子构建思路**： 用于衡量商品期货各板块的价格趋势强弱 [24][31] * **因子具体构建过程**： 报告中未提供具体构建方法和公式 * **因子评价**： 上周农产品板块趋势强度下降，其余板块趋势强度变化较小 [24][31] 13. **因子名称**： 商品期货市场波动水平因子 [24][31] * **因子构建思路**： 用于衡量商品期货各板块的波动率水平 [24][31] * **因子具体构建过程**： 报告中未提供具体构建方法和公式 * **因子评价**： 上周除农产品板块外各板块波动率均下降 [24][31] 14. **因子名称**： 商品期货市场流动性因子 [24][31] * **因子构建思路**： 用于衡量商品期货各板块的流动性水平 [24][31] * **因子具体构建过程**： 报告中未提供具体构建方法和公式 * **因子评价**： 上周各板块流动性均下降 [24][31] 15. **因子名称**： 商品期货期限结构（基差动量）因子 [24][31] * **因子构建思路**： 用于衡量商品期货各板块的基差动量变化 [24][31] * **因子具体构建过程**： 报告中未提供具体构建方法和公式 * **因子评价**： 上周各板块基差动量均有所上升 [24][31] 16. **因子名称**： 期权隐含波动率因子 [35] * **因子构建思路**： 用于衡量期权市场对标的指数未来波动率的预期 [35] * **因子具体构建过程**： 报告中未提供具体构建方法和公式 * **因子评价**： 上周上证50与中证1000的隐含波动率水平逐渐下降 [35] 17. **因子名称**： 期权偏度因子 [35] * **因子构建思路**： 用于衡量期权市场对标的指数未来收益率分布不对称性的预期 [35] * **因子具体构建过程**： 报告中未提供具体构建方法和公式 * **因子评价**： 上证50的看跌期权偏度与看涨期权偏度上升明显 [35] 18. **因子名称**： 百元转股溢价率因子 [37] * **因子构建思路**： 用于衡量可转债市场整体的估值水平 [37] * **因子具体构建过程**： 报告中未提供具体构建方法和公式 * **因子评价**： 上周明显上涨，当前接近历史一年90%分位数水平 [37] 19. **因子名称**： 纯债溢价率因子 [37] * **因子构建思路**： 用于衡量偏债型可转债的债性估值水平 [37] * **因子具体构建过程**： 报告中未提供具体构建方法和公式 * **因子评价**： 上周略微增加 [37] 20. **因子名称**： 低转股溢价率转债占比因子 [37] * **因子构建思路**： 用于衡量可转债市场中股性较强的转债比例 [37] * **因子具体构建过程**： 报告中未提供具体构建方法和公式 * **因子评价**： 上周保持稳定 [37] 模型的回测效果 （报告中未涉及具体的量化模型及其回测效果指标） 因子的回测效果 （报告中未提供因子的历史回测效果指标，如IC、IR、多空收益等，仅提供了当周的定性状态评论）

美联储降息预期降温的传导路径 - 降息预期下降支撑美元指数走强 导致以美元计价的大宗商品和新兴市场资产吸引力下降 资金可能从非美市场回流美元资产 [1] - 限制性货币政策持续推高实际利率 风险资产估值与实际利率负相关 高估值成长类资产折现率上升直接压缩其估值空间 [1] 风险资产的市场表现 - 美股纳斯达克指数 新兴市场股市及原油等周期性大宗商品近期均出现不同程度回调 印证风险资产承压态势 [1]

股市近期表现 - 亚洲股市呈现高开低走或低开低走态势 [1] - 香港股市近期表现强劲，持续上涨 [1] - 恒生指数前期表现不佳，但近期出现反弹，显示资金在寻找估值洼地 [3] 长期投资策略模型 - 提出一个从22岁开始工作的长期投资模型，初始年工资20万，工资年涨幅2% [4] - 建议每年将工资的20%用于股票投资，假设年化收益率为8% [4] - 在此模型下，50岁时股票资产收益将超过年收入，实现相对财务自由 [7] - 投资过程压力较小，因仅动用20%收入，其余资金足够开支 [7] 激进投资策略模型 - 若每年将60%的工资收入投入股市，35岁时股票资产收益即可超过年工资收入 [9][11] - 到60岁退休时，股票资产积累可达3500万，年收益超过260万 [12] - 复利效应显著，尽管工资增长缓慢至40万，但投资回报巨大 [12] 实现财务自由的路径 - 为实现相对财务自由，建议将20%至60%的收入用于投资，且越早开始越好 [13] - 起始收入高低不影响结论，可按比例缩放 [13] 长期股市收益率 - 全球股市长期年化收益率约为8%，1970年后因货币超发甚至提升至9% [13] - 以2015年市场高位成立的7只沪深300基金为例，成立至今平均年化收益率为6% [14] - 2015年至今，偏股型基金整体年化涨幅为5% [16] - 长期持有即使高位买入也能获得不错收益，但建议避免高位加仓以优化体验和收益 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分内容总结 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债收益率：2025年11月10日美国为4.117，英国为4.461等；最新变化美国为0.019，英国为 - 0.004等；一周变化美国为0.006，英国为0.027等；一月变化美国为0.083，英国为 - 0.196等；一年变化美国为 - 0.168，英国为0.017等 [3] - 主要经济体2年期国债收益率：2025年11月10日美国为3.570，英国为3.803等；最新变化美国为 - 0.060，英国为0.011等；一周变化美国为 - 0.040，英国为0.013等；一月变化美国为0.090，英国为 - 0.140等；一年变化美国为 - 0.540，英国为 - 0.624等 [3] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：2025年11月10日巴西为5.301，俄罗斯未给出等；最新变化巴西为 - 0.62%，南非zar为 - 0.83%等；一周变化巴西为 - 1.07%，南非zar为 - 0.92%等；一月变化巴西为 - 3.02%，南非zar为 - 0.91%等；一年变化巴西为 - 8.41%，南非zar为 - 2.51%等 [3] - 主要经济体股指：2025年11月10日标普500为6832.430，道琼斯工业指数为47368.630等；最新变化标普500为0.51%，道琼斯工业指数为0.86%等；一周变化标普500为0.31%，道琼斯工业指数为 - 0.80%等；一月变化标普500未给出，纳斯达克为2.93%等；一年变化标普500未给出，道琼斯工业指数为30.27%等 [3] - 信用债指数：一月变化美国投资级信为 - 0.17%，欧元区投资级为 - 0.22%等；一年变化美国投资级信为0.01%，欧元区投资级为0.02%等 [3] 股指期货交易数据 - 指数表现：收盘价A股为4018.60，沪深300为4695.05等；涨跌（%）A股为0.53，沪深300为0.35等 [5] - 估值：PE(TTM)沪深300为14.36，上证50为12.01等；环比变化沪深300为0.08，上证50为0.06等 [5] - 风险溢价：1/PE - 10利率标普500为 - 0.60，德国DAX为2.38等；环比变化标普500为 - 0.08，德国DAX为 - 0.08等 [5] - 资金流向：最新值A股为 - 456.59，主板为 - 210.86等；近5日均值A股为 - 482.23，主板为 - 319.02等 [5] - 成交金额：最新值沪深两市为21744.54，沪深300为5939.77等；环比变化沪深两市为1754.01，沪深300为864.03等 [5] - 主力升贴水：基差IF为 - 23.05，IH为0.14等；幅度IF为 - 0.49%，IH为0.00%等 [5] 国债期货交易数据 - 收盘价：T00为108.485，TF00为105.940等；涨跌（%）均为0.00% [6] - 资金利率：R001为1.5226%，R007为1.5039%等；日度变化(BP)R001为5.00，R007为3.00等 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 热点资讯 - 10月新能源乘用车批发销量达162.1万辆，同比增18.5%，环比增8.5%；1 - 10月累计批发1205.8万辆，增长29.9% [4] - 自2025年11月10日13时01分起，与美方同步暂停实施对华海事、物流和造船业301调查最终措施1年 [4] - 马来西亚10月棕榈油库存量为2464452吨，环比增4.44%，产量为2043886吨，环比增11.02% [4] - 2025年前三季度，国内黄金ETF增仓量为79.015吨，同比增164.03%；消费量682.730吨，同比降7.95% [4] - 截止2025年11月10日，国内纯碱厂家总库存170.62万吨，较上周四降0.80万吨，降幅0.47% [4] 板块表现 - 重点关注纯碱、玻璃、焦煤、沪铜、沪金 [5] - 商品期货主力合约夜盘涨跌幅中，非金属建材3.25%、贵金属29.09%、油脂油料9.52%等 [5] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动，涉及农副产品、谷物、化工等板块 [6] 大类资产表现 - 权益类中，上证指数日涨跌幅0.53%、月内Fetching...、年内19.90%等 [7] - 固收类中，10年期国债期货日涨跌幅0.01%、月内 - 0.18%、年内 - 0.40%等 [7] - 商品类中，CRB商品指数日涨跌幅1.38%、月内 - 0.09%、年内2.81%等 [7] - 其他类中，美元指数日涨跌幅0.07%、月内0.43%、年内 - 8.17%等 [7]

市场情绪与投资者心理 - 市场上涨时投资者因担忧顶点而不敢下单，存在恐高情绪 [1] 资金市场状况 - 央行公开市场净投放416亿元，资金面由收敛转松 [3] - 银行间资金利率DR001位于1.48%附近，DR007位于1.50%附近 [3] - 主要回购利率R001加权利率为1.52%，最高利率1.72%，成交量66589.60亿元 [4] - R007加权利率为1.50%，最高利率2.00%，成交量7169.32亿元 [4] 宏观经济数据与市场反应 - 10月通胀数据略高于预期，美国政府停摆接近结束 [5] - 早盘债市情绪谨慎，10年期国债利率小幅高开于1.81%后震荡 [5] - 上午股市微幅收跌，10年期国债利率回落至1.804% [5] - 午后股市小幅上涨，10年期国债利率在1.805%附近震荡 [5] 大类资产当日表现 - 股市因美国政府停摆即将结束而表现积极 [6] - 债市在通胀略超预期和股市上涨背景下表现稳定，10年期国债收于1.8050，下行0.10个基点 [6] - 黄金价格向4100元冲刺 [6] 利率债市场各期限收益率 - 10年期国债收益率为1.8050，下行0.10个基点 [9] - 10年期国开债收益率为1.8740，下行0.35个基点 [9] - 超长期国债收益率为2.1465，下行0.95个基点 [9] - 1年期国债收益率为1.3950，持平 [9] - 5年期国债收益率为1.5275，下行0.25个基点 [9] 信用债市场各评级收益率 - AAA级1年期信用债收益率为1.6100，下行0.81个基点 [9] - AAA级3年期信用债收益率为1.8250，上行0.45个基点 [9] - AAA级5年期信用债收益率为2.2350，下行0.88个基点 [9] - AA级1年期信用债收益率为1.8100，下行1.50个基点 [9] 机构对债市未来展望 - 各大卖方对2026年10年期国债利率预测区间分化，乐观看法下限至1.2%，稳健看法区间为1.6%-2.1%，悲观看法下限为2.0% [6]

美国劳动力市场 - 美国10月私营企业新增就业4.2万个，高于道琼斯预期的2.2万个，显示就业增长略强于预期[1][3] - 修正后的9月就业人数为减少3,000人，而初值为下降2.9万人[3] - 由于美国政府停摆进入第36天，最新的官方非农就业报告将不会公布[3] 美国国债市场 - 美国10年期国债收益率上涨1.9个基点至4.11%，随后进一步上涨2.5个基点至4.116%[1][3] - 除2个月期以下短债外，其余期限美债收益率均上行，30年期美债收益率涨3.3个基点至4.704%[3] - 美国财政部计划发行一只17周短债，规模为690亿美元，并将在次日发行两期共2050亿美元短债[5] 欧洲金融市场 - 欧洲股市周三开盘走低，反映出全球股市下跌趋势，市场对科技股估值过高感到担忧[4] - 欧债走势出现分化，德国国债收益率多数下行，而意大利国债收益率全线上扬，10年期意债收益率涨1.1个基点至3.409%[4] - 英国国债收益率全线上扬，10年期英债收益率涨2.8个基点至4.45%，30年期英债收益率涨2.9个基点至5.235%[4] 亚太及日本市场 - 日经平均指数创下10月24日以来新低，盘中一度大跌超过2400点，最低触及49073点，AI及半导体相关股票遭抛售[4] - 日元兑美元汇率在过去一个月跌幅接近5%，市场正通过抛售日元来试探日本政府对贬值的容忍度[5] - 日本国债获避险资金买入，收益率普遍下行，10年期日债收益率跌2.5个基点至1.668%[5] 美国政府财政 - 美国政府停摆已持续36天，若再持续一周，可能给美国经济造成110亿美元损失[3] - 截至11月3日，美国联邦债务总额比上月底减少360亿美元，为38,004,366,480,104.18美元[6]

权益市场回顾 - 市场观点为趋势看涨，静待突破，在关税冲击下A股出现大幅低开后有飞速抬升 [1] - 7、8月份A股呈现波澜壮阔的单边行情，市场进三退一或持续更长时间上涨 [1] - 进入8、9月份市场上攻斜率衰减，每次上攻伴随深度回调，进入宽通道上涨 [1] - 宽通道上涨中每次下挫的低点仍在抬高，显示处于较强上涨趋势，高抛低吸是较好策略 [2] - 市场回调是涨幅过大后落袋为安心理及贸易争端催化下的正常现象 [2] - 市场逻辑从弱预期弱现实转向强预期弱现实，目前仅凭预期定价，对经济、企业盈利和政策有信心 [2] - 经济企稳回升将夯实上涨走势，若经济未大幅反弹，政策储备充足也使市场押注上涨，回调是加仓良机 [3] - 市场突破需催化因素，交易层面因短期涨幅过大导致浮筹过多，存在换手需求 [3] - 基本面层面需实体指标如PPI或PMI向好，或科技行业如机器人、软件、硬件领域有大幅突破 [4] 债券市场回顾 - 债券市场核心结论为利好支撑，中期向好 [5] - PPI已连续36个月为负，7月份反内卷政策落地，核心在于态度从关注量、质转向关注价（CPI和PPI） [6] - 供给侧改革需需求侧配合，上周五财政部有5000亿新增投资，但量级有进一步提升空间 [6] - 政治局会议定调宏观政策持续发力，保持流动性合理充裕，促进社会融资成本下行，对债市积极 [6] - 利率已处低位，向下空间不如往年 [6] - 技术面上，十年国债ETF在不到20个交易日内最大回撤超过1%，近期走出单边下跌通道，存在超跌反弹机会 [7] - 十年国债ETF（511260）是债市基准，为收益率和波动率的均衡之选，具有低成本、低费率及持仓透明优势 [7]

A股市场概况 - 上周A股市场呈现结构性分化格局，上证指数收于3954.79点，全周微涨0.11%，深证成指与创业板指分别上涨0.67%和0.50% [2] - 科创50指数大幅下跌3.19%，成为跌幅最大的主要指数，而中证500和中证1000等中小盘指数表现强势，涨幅分别达1.00%和1.18%，北证50大涨7.52% [2] - 上周沪深两市A股日均成交额约2.33万亿元，较此前一周明显放量，深市活跃度持续高于沪市 [9] 行业板块表现 - 上周Wind一级行业平均涨幅0.31%，材料、工业、医疗保健表现居前，涨幅分别为2.98%、1.36%和1.29% [2][14] - 金融、信息技术、房地产承压明显，跌幅分别为-1.43%、-0.93%和-0.72% [2][14] - 材料行业年初至今涨幅达46.56%，信息技术行业年初至今涨幅达45.31% [14] 全球大类资产表现 - 美国三大股指全面上涨，纳指以2.24%领涨，道指与标普500分别上涨0.75%和0.71% [4] - 亚洲市场中日经225暴涨6.31%、台湾加权指数涨2.55%、韩国综合指数涨4.21%，而恒生指数微跌0.97% [4] - 商品市场中铁矿石与焦煤分别上涨3.69%和2.76%，表现突出；原油与铜、铝等工业金属普遍下跌，其中原油跌1.01%、铜跌0.65% [4] 基金市场表现 - 上周万得全基指数上涨0.16%，万得普通股票型基金指数上涨0.30%，万得偏股混合型基金指数上涨0.06% [2][8] - 万得普通股票型基金指数年初至今回报达32.50%，万得偏股混合型基金指数年初至今回报达32.47% [8] - 上周合计发行53只基金，总发行份额455.09亿份，其中股票型基金发行23只，混合型基金发行15只 [2][17] 债券市场表现 - 上周债券市场情绪积极，中长端国债期货强势上行，10年期涨0.62%，30年期涨1.43% [15] - 国债到期收益率10年当前为1.7585%，较一周前下降5个基点 [16] - 中短期票据到期收益率(AAA+)5年为1.981%，较一周前下降11个基点 [16]

资产配置策略核心理念 - 投资策略从追求快速暴富转向追求高概率的稳健回报，采用全球主流机构和顶级投资大师建议的资产配置方法[4] - 通过股债商6:3:1的配比进行实践，初始建仓5万元，每周定投1000元，极端情况下额外加仓[4] - 策略执行一年累计收益率超16%，资金加权收益率近22%，年化收益率超22%，最大回撤仅约8%，远低于沪深300指数16%的回撤[4] 建仓时机选择 - 建仓时点（去年10月28日）面临高度不确定性：美国大选未尘埃落定导致政策倾向未知，内部市场经历"924闪电牛"后政策预期落空[6][8][9] - 各类资产均处于高位区间：中国债市处多年牛市高位，美国债市提前交易降息预期，A股高位震荡，美股创历史新高，黄金高位震荡[10][11][12][13] - 资产配置无需择时，因多资产组合中总有便宜资产和上涨资产，例如建仓后美股和黄金意外持续走强，策略具备穿越周期能力[14][15] 定投机制优势 - 过去一年资产经历高频轮动和剧烈波动：中国债市持续震荡，美国债市受降息预期摇摆冲击，A股高位盘整8个月，港股与A股轮动，美股波动最大年份跌超20%，黄金两度快牛后历史级暴跌[16][17] - 定投机制在资产表现落后时积累筹码，避免追涨杀跌，无需预判风口即可捕捉轮动收益[18][19] - 资产轮动速度极快，主升浪时间短，定投通过体系化操作克服市场波动，依赖纪律而非智商或灵感[16][19] 加仓时机把握 - 资产配置策略月度正收益概率达80%，收益曲线稳健，大幅回调时成为加仓良机[20] - 三次加仓时点均对应市场极端事件：去年12月19日股债商三杀（低相关资产同步下跌）、今年4月7日关税冲击导致全球股市黄金同步暴跌、今年9月4日A股连续三天重挫[23] - 加仓行为发生在低位区间，进一步平滑持仓成本，强化策略抗风险能力[24]