知名投资人复盘2025年操作并展望2026年 - 知名小说家紫金陈2025年投资收益率为31.17%，跑赢同期上证指数12.74个百分点，并击败了81%的股民，但其本人对收益不满意，自评“太菜了” [1][2] - 紫金陈2025年操作包括年初重仓港股联通，卖出后该股半个月内又上涨30%，其全年持仓主要为电力、造纸、家用医疗、港口、化工等“老登股” [2] - 2025年主动偏股型公募基金平均收益率为32%，其中收益率超过50%的基金约800只，净值翻倍的基金超过70只，紫金陈的收益率处于公募基金中等水平 [3] - 仁桥资产创始人夏俊杰反思2025年投资，认为对算力板块布局过早，且基于行业层面选择的AI应用公司表现不佳，导致科技板块投资令人失望 [5] - 夏俊杰表示未来将优化策略，对于弱周期资产，会赋予公司治理更高权重，即使估值稍贵也可能是更好选择 [5] 投资人对2026年市场机会的展望 - 多位投资人认为AI依然是2026年重要的投资主线，仁桥资产夏俊杰继续看好自动驾驶和AI医疗的长期机会 [6] - 夏俊杰认为，2026年AI应用在场景上未必有重大突破，但相关股票仍有机会，AI应用的重大突破依赖于大模型能力的质变，目前尚难预判 [6] - 长安基金张云凯认为，保险资金和居民资金是后续增量资金基本盘，在美联储降息周期下，随着中国权益资产盈利修复，外资有望进一步增配 [7] - 张云凯指出，2026年全球AI基础设施建设周期将延续，有利于国内相关供应商景气度持续，AI应用与端侧创新落地将为相关公司打开新增长点 [7] - 金信基金研究总监杨超看好科技板块，认为全球AI快速发展将在上市公司业绩层面体现，2025年业绩超预期企业多受益于AI，预计2026年趋势延续 [7] - 杨超同时指出，消费板块细分领域多，当前整体估值处于历史低位，随着政府对内需消费的重视，该板块也会诞生较多投资机会 [7]

股价与交易表现 - 截至2026年1月5日收盘，山鹰国际股价报收于1.69元，当日股价持平，换手率为1.28%，成交量为80.49万手，成交额为1.36亿元 [1] - 当日资金流向显示，主力资金净流入2014.03万元，占总成交额14.79%，游资资金净流出1418.55万元，占总成交额10.42%，散户资金净流出595.48万元，占总成交额4.37% [1] 近期财务业绩 - 2025年前三季度，公司主营收入为211.33亿元，同比下降2.17%，归母净利润为-2.9亿元，同比下降522.74%，扣非净利润为-4.12亿元，同比上升6.32% [2] - 2025年第三季度单季，公司主营收入为72.91亿元，同比下降0.77%，单季度归母净利润为-3.31亿元，同比下降636.03%，单季度扣非净利润为-3.47亿元，同比下降4.37% [2] - 截至2025年三季度末，公司负债率为67.69%，投资收益为3795.2万元，财务费用为6.24亿元，毛利率为7.91% [2] 业务概况与机构关注 - 公司主营业务为箱板纸、瓦楞原纸、特种纸、纸板及纸制品包装的生产和销售，以及国内外回收纤维贸易业务 [2] - 最近90天内，共有2家机构给出评级，其中买入评级1家，增持评级1家 [3]

核心观点 - 在国内外货币政策宽松、国内利好政策推动下，港股市场盈利与估值有望双升，总体预计震荡上行 [1] - 2026年港股投资节奏取决于资金流向，集中度取决于业绩表现，结构分化确定性高 [4] 宏观经济与市场基本面 - 港股市场基本面很大程度上依赖于国内宏观经济，预计2026年中国宏观政策将保持连续稳定，经济增长保持韧性，通胀有望自低位回升 [2] - 预计2026年恒生指数每股盈利同比增长9.64%，恒生科技指数增长34.63%，恒生中国企业指数增长9.9% [2] - 行业层面，预计2026年非必需性消费、原材料业、资讯科技业每股盈利增速居前 [2] 市场资金流向 - 截至2025年12月19日，港股通持股市值占比约13.1%，较2024年末上升2.7个百分点；国际中介机构持股市值占比约40.1%，较2024年末下降2.4个百分点，表明内资相较外资净增持港股 [3] - 2025年初至12月19日，港股通累计净流入港股市场1.4万亿港元，较2024年净流入额同比增长74% [3] - 2025年初至12月17日，外资累计净流入港股市场176.89亿美元 [3] - 展望2026年，中国将继续实施适度宽松的货币政策，低利率环境下南向资金有动力流入港股 [3] - 美联储2025年累计降息75个基点，预计2026年货币政策仍处于宽松区间，美元指数与美债利率有望下行，有利于提升港股估值并吸引外资流入 [3][5] 市场估值与表现 - 截至2025年12月19日，恒生科技指数市盈率(过去12个月)为23.1倍，较2024年末上涨11.91%，处于有统计以来31.43%分位数水平 [5] - 恒生科技指数每股盈利(过去12个月)水平较上年末上涨9.58% [5] - 当前恒生科技指数市盈率相比2021年历史高点70.73倍存在较大修复空间 [5] - 横向对比，恒生科技指数估值显著低于全球主要科技指数：纳斯达克100指数市盈率为36倍，标普500资讯技术、创业板指市盈率约为40倍 [5] - 投资于港股科技核心资产在全球范围内性价比突出 [5] 行业配置建议 - 科技创新主题：在科技自立自强目标下，恒生科技指数估值修复空间大，龙头业绩有望呈现高景气，叠加内地企业赴港上市热潮，港股科技创新生态活力将释放 [6] - 周期行业：在供给侧改革深化下，钢铁、建材、电气设备、造纸等相关板块供需格局有望优化，产能利用率及毛利率或稳步提升 [6] - 消费主题：在扩大内需战略引领下，关注业绩增速有望上升且估值处于历史中低水平的消费板块，尤其是服务消费、"以旧换新"、新型消费等 [6]

造纸板块市场表现 - 2024年1月5日，造纸板块整体下跌0.73%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨1.38%，深证成指上涨2.24% [1] - 板块内个股表现分化，民士达领涨，涨幅为8.72%，松炀资源领跌，跌幅为3.51% [1][2] 板块个股涨跌情况 - 涨幅居前的个股包括：民士达（涨8.72%，收44.49元）、恒达新材（涨2.30%，收31.07元）、华旺科技（涨1.52%，收8.67元）[1] - 跌幅居前的个股包括：松炀资源（跌3.51%，收19.25元）、昌兴纸业（跌2.48%，收5.51元）、凯恩股份（跌2.17%，收6.31元）[2] - 部分权重股如太阳纸业下跌1.65%，收于15.49元，博汇纸业下跌1.46%，收于6.73元 [2] 板块资金流向 - 当日造纸板块整体呈现主力资金净流出，主力资金净流出1.78亿元，游资资金净流出1724.31万元，散户资金净流入1.95亿元 [2] - 个股资金流向分化明显，民士达获得主力资金净流入4701.20万元，主力净占比达14.58% [3] - 山鹰国际获得主力资金净流入2014.03万元，主力净占比14.79% [3] - 太阳纸业获得主力资金净流入1893.57万元，主力净占比4.33% [3] - 仙鹤股份获得主力资金净流入1883.75万元，主力净占比高达27.05% [3] - 华泰股份获得主力资金净流入1855.99万元，主力净占比21.04% [3]

公司资产处置动态 - 松炀资源计划转让其全资子公司松炀新材100%股权 [1] - 首次挂牌转让价格为1亿元，于2025年12月3日在广东股权交易中心公开挂牌 [1] - 首次挂牌未成功，公司于2025年12月19日进行第二次挂牌，转让价格下调至8000万元 [1] 股权转让进展与后续安排 - 截至2026年1月2日，前述挂牌仍未征集到合格意向方 [1] - 公司计划于2026年1月6日进行第三次挂牌转让，挂牌价格进一步下调至6400万元 [1] - 后续将根据规则延长公告期，并在必要时调整挂牌价格，最终交易情况尚不确定 [1]

恒达新材股份回购执行情况 - 公司于2025年12月31日前通过集中竞价交易方式完成股份回购 [1] - 累计回购股份约37万股，占公司当前总股本的0.4109% [1] - 回购股份的最高成交价为32.66元/股，最低成交价为26.35元/股 [1] - 本次回购成交总金额约为人民币1019万元 [1] 茅台产品市场销售情况 - 1499元飞天茅台在线上平台上线后迅速售罄 [1] - i茅台App因此次销售活动冲上苹果应用商店购物榜榜首 [1] - 活动期间已有10万用户成功下单 [1] - 经销商进行同价回馈活动，1000箱产品很快售完 [1]

政策与监管动态 - 国务院印发《固体废物综合治理行动计划》，强化全链条监管并严厉打击环境违法犯罪行为，对严重案件实行挂牌督办，并持续开展重点区域“清废行动” [1] - 政策要求建立健全跨部门跨地区联合监管执法机制，加大对跨省非法倾倒固体废物等行为的打击力度，并将相关问题纳入生态环境保护督察 [1] 公司治理与内部合规 - 字节跳动2025年三季度内部违规处理中，共有120名员工因触犯公司红线被辞退，其中28人被实名通报 [1] - 在字节跳动实名通报的员工中，14人因涉嫌刑事犯罪被移交司法机关处理，公司同步将其信息通报行业联盟并取消期权 [1] - 本周有顺鑫农业、中信证券、中国中免等25家A股上市公司修订或发布了ESG委员会细则或管理办法 [2] - 当升科技在ESG管理办法中明确了管理议题，水晶光电则规定若未执行ESG目标或发生争议事件，应追究相关责任人责任 [2] 上市公司法律与处罚案例 - 宜宾纸业全资子公司汇洁环保因犯污染环境罪被终审判处罚金人民币十万元，子公司认为判决有误拟申请再审 [3] - *ST仁东控股子公司合利宝因在2022年9月至2024年7月期间存在四项违规行为，被人民银行广东省分行给予警告、通报批评，并罚没合计7487.99万元 [4] 上市公司股东回报 - 2025年已有3767家A股上市公司实施现金分红，合计金额达2.6万亿元 [5] - 2025年共有37只个股分红超百亿元，其中工商银行以1601.69亿元分红居首，建设银行（1493.59亿元）和农业银行（1264.84亿元）分列二三位 [5] - 中国银行、中国移动分红金额均超1000亿元，中国石油、贵州茅台、中国神华、中国海油和招商银行位列年度分红金额第六至第十位 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年国产纸浆月度产量预计稳步上涨，月均产量约243万吨/月，全年总产量预计约2919万吨；2026年新增纸浆装置主要下半年投产，投产后开工负荷通常偏低，二季度起逐步进入产能爬坡阶段，产能释放节奏分散；2025年新增产能规模总体有限，产能投放时间分布较均匀，月度产量受新产能投产时间影响相对较小 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 基本面数据 - 期货市场：纸浆主力日盘收盘价5532元/吨，较前日降36元；成交量258678手，较前日减43184手；05合约持仓量206636手，较前日减11410手；仓单数量104487吨，较前日增497吨；前20名会员净持仓-23481手，较前日增79手 [3] - 价差数据：基差方面，银星-期货主力基差较前日增36，金鱼-期货主力（非标）基差较前日增66；月差方面，SP03 - SP05为 -32，较前日降2 [3] - 现货市场：针叶浆中北木国内价格5850元/吨，凯利普5800元/吨，狮牌5750元/吨，月亮5500元/吨，银星国内5600元/吨、国际700美元/吨，俄针5400元/吨；阔叶浆中金苗4700元/吨，明星国内4700元/吨、国际570美元/吨，小某4650元/吨，布阔4550元/吨；化机浆昆河3800元/吨；本色浆金星国内5150元/吨、国际620美元/吨 [3] 趋势强度 纸浆趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [3] 行业新闻 2026年国产纸浆月度产量预计稳步上涨，月均产量约243万吨/月，全年总产量预计约2919万吨 [4] 新增产能情况 2026年新增纸浆装置主要下半年投产，投产后开工负荷通常偏低，二季度起逐步进入产能爬坡阶段，产能释放节奏分散；2025年新增产能规模总体有限，产能投放时间分布较均匀，月度产量受新产能投产时间影响相对较小 [6]

2025年最后一个工作日，岳阳林纸发布公告称，全资子公司湖南骏泰生物基新材料科技有限责任公司（以下简称骏泰科技）已与湖南绿骏新材料签订年度销 售合同，约定2026年底前供应1500绝干吨针叶固态木质素。岳阳林纸称，"合同的履行将对公司销售年度的经营业绩产生积极的影响。" 据悉，骏泰科技采用农林剩余物、制浆黑液"废弃物再利用"的绿色生产模式。岳阳林纸相关人士向《每日经济新闻》记者透露，骏泰科技目前已建成2万吨 针叶高纯木质素产能，产能利用率达100%。此外，本次销售的产品当前主要应用于有色金属冶炼领域，公司后续计划向高端功能材料、分散剂等更高附加 值方向拓展。 值得一提的是，此次岳阳林纸切入生物基新材料领域，适逢"十五五"规划将新材料纳入战略性新兴产业的政策红利期。但从行业现状来看，一方面，木质素 市场尚未形成规模；另一方面，木质素高值化技术存在瓶颈的问题仍待突破。 岳阳林纸订单切入生物基赛道，子公司加码绿色产业布局 岳阳林纸正加速切入生物基新材料领域。 公告明确，该合同属于骏泰科技日常经营性合同，交易双方无关联关系，不构成关联交易。 值得一提的是，"绝干吨"是工业原料（尤其涉及生物质、化工、造纸等领域）的专业 ...

政策发布与核心目标 - 国家发展改革委等部门联合印发《再生材料应用推广行动方案》，为再生材料应用比例逐步提高制定清晰的路线图[1] - 该方案旨在通过提升供给保障能力、加大应用力度、健全管理制度和完善推广政策，推动再生材料应用[1] - 应用推广再生材料是实现绿色低碳转型的重要路径，对保障资源安全和推动实现碳达峰碳中和具有重要意义[1] 行业发展现状与基础 - 中国已初步建立全球最大、覆盖品种最全的资源回收和再利用体系，产业规模和水平位居世界前列[1] - 具体产能包括：废钢铁年加工能力达1.8亿吨，再生纸浆年产量突破6300万吨，再生塑料年产量约1640万吨，主要再生有色金属年产量约1915万吨[1] - 大规模设备更新和消费品以旧换新政策的实施，导致报废设备和消费品的回收拆解量大幅增长，为促进资源回收和高效利用创造了有利条件[1] 重点领域与2030年量化目标 - 《行动方案》聚焦钢铁、有色金属、塑料、纸等重点领域[2] - 到2030年目标包括：废钢铁、废纸年回收利用量分别超过3亿吨、8000万吨，再生有色金属、再生塑料年产量分别超过2500万吨、1950万吨[2] - 汽车、电器电子产品、纺织、包装等领域再生材料替代使用比例将稳步提升[2] 重点应用行业与实施路径 - 明确将汽车、电器电子产品、电池、纺织、包装等作为再生材料应用推广的重点行业[2] - 方案提出重点在哪些零部件中使用再生材料，以及不同产品重点使用哪些品类的再生材料[2] - 鼓励有关骨干企业制定实施再生材料应用推广计划，为高品质再生材料找到应用场景[2] 战略意义与影响 - 首次以专门文件部署再生材料应用推广，对全面构建覆盖全社会的资源循环利用体系具有重要意义，有助于推动形成原生资源与再生资源相互补充的新资源安全观[2] - 推动钢铁、有色金属等传统制造业绿色化、低碳化转型升级，加大高品质再生材料供给力度，被视为发展新质生产力[3] - 该方案为因地制宜发展新质生产力提供了新方向，为顺应国际贸易发展趋势提供了新路径，也为推行绿色低碳生活风尚创造了新场景[2] - 再生材料使用规模和质量水平的提升，有助于循环利用理念融入日常生活，让绿色生活方式成为社会风尚[3]