报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种预计近期区间偏弱振荡为主，中长线维持逢高卖出套保思路；不锈钢品种预计近期区间振荡，中长线同样维持逢高卖出套保思路 [3][6] 镍品种 市场分析 - 2025 - 05 - 15日沪镍主力合约2506开于123230元/吨，收于125230元/吨，较前一交易日收盘变化0.80%，当日成交量为136563手，持仓量为63077手 [1] - 沪镍主力合约夜盘跳空低开后振荡上涨，日盘开盘后继续振荡上涨，午后走平，收大阳线；成交量较上个交易日大幅减少，持仓量有所减少 [2] - 中国1 - 4月社会融资规模增量16.34万亿元，比上年同期多3.61万亿元，市场预估为16.58万亿元，1 - 3月为15.18万亿元；1 - 4月新增人民币贷款10.06万亿元，预估为10.47万亿元，1 - 3月为9.77万亿元；4月末货币供应量M2同比增长8%，较上月提高1个百分点 [2] - 现货市场金川镍早盘报价较上个交易日上涨约1075元/吨，市场主流品牌报价均上调，日内镍价再度上幅反弹，下游企业刚需采购为主，精炼镍现货成交整体有所好转，各品牌现货升贴水多数持稳；其中金川镍升水变化 - 50元/吨至2150元/吨，进口镍升水变化50元/吨至200元/吨，镍豆升水为 - 450元/吨 [2] - 前一交易日沪镍仓单量为23549（ - 398.0）吨，LME镍库存为198432（ - 84）吨 [2] 策略 - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无 [3] 不锈钢品种 市场分析 - 2025 - 05 - 14日，不锈钢主力合约2506开于12930元/吨，收于13080元/吨，当日成交量为142909手，持仓量为131758手 [3] - 不锈钢主力合约夜盘跳空低开后振荡上涨，日盘开盘后继续振荡上涨，午后小幅回落，收大阳线；成交量对比上个交易日大幅增加，持仓量有所增加 [4] - 镍矿供应紧缺现象仍存，5月（二期）镍矿内贸升水预计维持 + 26 - 27不变，5月（二期）内贸基价上涨0.65 - 1美元，整体价格小幅上涨，矿端价格较为坚挺；镍铁最近无最新成交 [4] - 现货市场不锈钢盘面强势上涨，现货价格连续上探，询单及成交氛围明显减弱，钢厂及代理暂无报价，商家出货较为谨慎；无锡市场不锈钢价格为13225元/吨，佛山市场不锈钢价格13200元/吨，304/2B升贴水为270至420元/吨；SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价变化 - 1.00元/镍点至941.5元/镍点 [4] 策略 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权均无 [6]

报告基本信息 - 报告名称为《镍日报》[1] - 报告日期为2025年5月14日[2] - 有色金属研究团队研究员有余菲菲、张平、彭婧霖[3] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 伴随市场对中美贸易紧张氛围好转预期逐步消化，日内有色板块多震荡运行，沪镍继前日大涨后今日跌幅显著，主力低开低走报收于123860，下跌1.52%，指数总持仓增加12924至175129手，现货升贴水总体稳定[8] - 基本面维持长空短多格局，原生镍长期过剩，但底部矿端支撑坚挺，短期去库以及中间品供应趋紧下过剩压力有所减弱，当前宏观扰动频繁，保持震荡偏强思路，把握低位做多机会[8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 沪镍主力低开低走报收于123860，下跌1.52%，指数总持仓增加12924至175129手，现货升贴水总体稳定，金川升水2200元/吨，俄镍升水报150 [8] - 镍矿价格受益于印尼上调特许权使用费政策保持偏强，5月下半期HMA报15415美元/吨，上涨366美元/吨，对应HPM内贸矿基准价不同程度上涨，火法内贸矿升水环比4月上涨2美元/湿吨至26 - 28美元/湿吨，矿价易涨难跌[8] - 纯镍库存延续边际去化，伦敦跌至20万吨以下，累库压力短期放缓；中间品供应维持趋紧，因头部企业印尼高冰镍和MHP减产，后续影响纯镍产量，硫酸镍成本支撑增强价格有望温和回升[8] 行业要闻 - 5月下半期HMA为15415美元/吨，上涨366美元/吨，SMM预计5月下半期印尼不同品位镍矿HPM内贸矿基准价均有上涨，5月印尼火法内贸矿主流升水落于26 - 28美元/湿吨，较4月上涨2美元/湿吨左右，湿法矿价格月内小幅下调[11] - Talon Metals公司在明尼苏达州发现高品位镍样本，含镍量达12.65%，还发现铜、金和铂族金属，其向特斯拉供应电池级镍的勘探工作取得重大突破，公司正开展可行性研究并启动审批流程，计划将矿石运往北达科他州加工[12] - 菲律宾镍矿商GFNI于2025年4月30日首次向印尼出口56,625湿公吨低品位镍矿石，今年目标出货500万WMT，预计出货结构为53%低品位和47%中品位矿石，预计2025年因产能提升等实现两位数收入增长，2024年营收76.11亿比索，净利润7.439亿比索，2025年资本支出预算7.118亿比索用于多方面项目[12] - 艾芬豪矿业旗下子公司Ivanplats于2025年5月7日完成对Flatreef矿体的首次高品位矿石爆破，项目已完成竖井下探及隧道建设，预计未来数周其他水平巷道也将进入矿体，目前矿石储存于地表为四季度选矿厂首次投料做准备[13]

报告行业投资评级 - 镍滚动做空，不锈钢观望，锌偏空对待 [1][3] 报告的核心观点 - 镍不锈钢：盘面证伪禁矿消息，逻辑回归基本面，维持12万 - 12.7万间滚动做空 [1][2] - 沪锌：关税影响暂时退坡，短期供应稳中有升，需求旺季已过，厂家对终端预期悲观，总体偏空看待 [3][4] 宏观&行业消息 镍不锈钢 - 菲律宾政府计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令，预计重创印尼镍冶炼产业，2024年印尼从菲律宾进口约1000万吨镍矿，禁令或引发全球镍矿供应紧缩和价格上涨 [1] 沪锌 - 4月全国乘用车市场零售175.5万辆，同比增长14.5%，环比下降9.4%，今年以来累计零售687.2万辆，同比增长7.9%，处于历年4月零售历史高位 [3] 供应 镍不锈钢 - 盘面证伪菲律宾禁矿传言，菲律宾走出雨季发运量上升，矿端转松可能性高；中品镍矿产镍铁利润接近盈亏平衡点，低品镍矿利润丰厚暂无减产动机；国内电解镍总供应环比萎缩但仍处历史同期最高，电积镍成本后续或下移 [1] 沪锌 - 矿企利润受关税政策影响收缩，单吨利润从6000以上降至4000左右，但仍处中等偏高；矿端未减产且进口大幅修复，冶炼端TC价格反弹维持，一体化企业利润收缩但总体不低，纯冶炼企业静态利润转负但叠加副产品利润回正，供应端总体转松 [3] 需求 镍不锈钢 - 镍豆制硫酸镍工艺中镍成本约12.7万，下游硫酸镍成本支撑约13.4万元/吨，外采厂家利润临界点约13.7万元/吨，皆有所下降；不锈钢产业链利润分配中厂家利润修复不明显但产量维持高速增长，减产可能性小 [2] 沪锌 - 需求旺季接近尾声，镀锌产能利用率和产量不高，厂家生产积极性低，预计终端需求退坡；压铸合金按需定产，下周维持刚需成交；氧化锌市场供应充足，缺乏利好支撑开工率提升几率不大，需求转弱可能性大 [4] 结论及操作建议 镍不锈钢 - 维持12万 - 12.7万间滚动做空 [2] 沪锌 - 偏空看待，等待机会做空，如无反弹下方空间有限 [4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美关税谈判取得进展，宏观氛围好转推动资产价格普涨，沪镍高开高走尾盘涨2%至126130，指数总持仓减少2661至162205手 [8] - 基本面呈现长空短多格局，镍矿价格受益于印尼政策保持偏强，纯镍累库压力放缓，硫酸镍价格有望温和回升 [8] - 原生镍过剩趋势难扭转，但底部矿端支撑坚挺，叠加短期中间品供应趋紧，建议震荡偏强对待，延续低位做多策略 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 中美关税谈判后宏观氛围好转，沪镍高开高走，尾盘涨2%至126130，指数总持仓减少2661至162205手，现货升贴水总体稳定 [8] - 基本面长空短多，镍矿价格因印尼政策偏强，5月下半期HMA报15415美元/吨，上涨366美元/吨，对应HPM内贸矿基准价上涨，火法内贸矿升水环比4月上涨2美元/湿吨至26 - 28美元/湿吨 [8] - 纯镍累库压力放缓，头部企业减产致精炼镍原料紧缺，硫酸镍成本支撑增强，价格有望温和回升 [8] - 原生镍过剩趋势难改，但矿端支撑坚挺，短期中间品供应趋紧，建议震荡偏强对待，延续低位做多策略 [8] 行业要闻 - 5月下半期印尼内贸矿基准价上涨，HMA为15415美元/吨，上涨366美元/吨，不同品位HPM价格均有上涨，5月印尼火法内贸矿主流升水涨至26 - 28美元/湿吨，湿法矿价格月内小幅下调 [11] - Talon Metals公司在明尼苏达州发现高品位镍样本，含镍量达12.65%，还发现铜、金和铂族金属，其向特斯拉供应电池级镍的勘探取得重大突破，目前正开展可行性研究并启动审批流程 [12] - 菲律宾镍矿商GFNI于2025年4月30日首次向印尼出口低品位镍矿石，今年目标出货500万WMT，预计2025年因产能提升等实现两位数收入增长，2024年营收76.11亿比索，净利润7.439亿比索，2025年资本支出预算7.118亿比索 [12] - Ivanhoe旗下Ivanplats于2025年5月7日完成对Flatreef矿体的首次高品位矿石爆破，预计未来数周其他水平巷道也将进入矿体，产生的矿石将为四季度选矿厂首次投料做准备 [13]

报告行业投资评级 - 镍——观望 [1] - 不锈钢——观望 [1] - 锌——偏空对待 [3] 报告的核心观点 镍不锈钢 - 受菲律宾禁止镍矿出口消息影响，短期镍价反弹，但消息可靠程度存疑，暂时宜等待市场反应 [1][2] 沪锌 - 关税影响暂时退坡，短期供应稳中有升，需求旺季已过，厂家对终端预期悲观，总体偏空看待 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 宏观&行业消息 镍不锈钢 - 菲律宾政府计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令，预计重创印尼镍冶炼产业，或引发全球镍矿供应紧缩和价格上涨，此消息可靠程度存疑，但已引导盘面上涨 [1] 沪锌 - 4月全国乘用车市场零售175.5万辆，同比增长14.5%，环比下降9.4%，今年以来累计零售687.2万辆，同比增长7.9%，处于历年4月零售历史高位 [3] 供应 镍不锈钢 - 市场出现菲律宾禁矿传言，若为真，国内镍元素或从过剩转为短缺；菲律宾镍矿到岸价格反弹，矿端转松可能性偏高；镍铁方面，中品镍矿产镍铁利润接近盈亏平衡点，低品镍矿产镍铁利润丰厚，暂无减产动机；国内电解镍总供应环比萎缩，但总体供应量仍处历史同期最高位置；电积镍MHP线路成本占优，3月底成本均值约12.4万，5月后成本或明显下移 [1] 沪锌 - 矿企利润受关税政策影响，前期锌锭价格下跌使矿企单吨利润从6000以上降至4000左右，但仍处相对中等偏高水平；矿端未减产，进口大幅修复；冶炼端TC价格反弹至3400 - 3500元/吨并维持，一体化企业利润有所收缩但总体不低，纯冶炼企业静态利润从回正再次转负，叠加副产品收入后利润回正，供应端总体维持转松态势 [3] 需求 镍不锈钢 - 镍豆制硫酸镍工艺路径中，镍成本约12.7万，与技术面压力位相符，下游硫酸镍成本可提供的需求支撑约在13.4万元/吨，外采厂家利润临界点约在13.7万元/吨，相较此前皆有所下降；不锈钢在产业链利润分配中不占优势，但产量依旧维持高速增长，一体化厂家可用镍铁利润弥补不锈钢亏损，减产可能性较小 [2] 沪锌 - 需求旺季接近尾声，镀锌产能利用率处于2018年至今仅高于2022年水平，产量低于2023年和2024年同期，厂家生产积极性偏低，预计锌锭终端需求开始退坡；压铸合金市场需求未见大幅好转，厂家多按需定产，预计下周维持刚需成交状态；氧化锌市场供应量相对充足，需求端缺乏利好支撑，厂家提升开工率几率不大，市场强预期与弱现实继续博弈，需求转弱可能性较大 [4] 结论 镍不锈钢 - 等待消息证实或证伪，暂时观望 [2] 沪锌 - 等待机会做空；如无反弹下方空间有限 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍价预计延续区间震荡运行，消息面扰动情绪但不建议过度追高，若印尼矿端矛盾激化震荡重心可能小幅抬升，但上方弹性受转产经济性拖累[4] - 不锈钢供需双弱，短线或低位震荡，中期存在小幅修复机会，但修复空间有限[5] - 工业硅基本面弱势，仍关注逢高布空机会，预计下周盘面区间在7500 - 8500元/吨[34][35] - 多晶硅盘面波动加剧，关注下周仓单信息，预计下周盘面区间在36000 - 40000元/吨[34][35] - 碳酸锂终端需求回落，上游成本快速塌陷，偏弱震荡，2507价格运行区间预计6.5 - 6.9万元/吨[58][60][61] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - 沪镍基本面：印尼高品位镍矿偏紧，溢价上行，库存边际去化，矿端推升成本使镍价下方有托底；市场消息称菲律宾或实施镍矿出口禁令，需动态跟踪；不锈钢负反馈与减产压制镍铁价格，镍铁累库，转产高冰镍或拖累精炼镍上方估值，预计镍价区间震荡[4] - 不锈钢基本面：供需双弱，短线低位震荡，中期或小幅修复；前期高排产去库慢，淡季累库，钢厂利润低迷或减产；镍铁让利后盘面钢价低于成本，矿端矛盾限制镍铁底部空间，预计底部空间较清晰，修复空间有限[5] - 库存变化：中国精炼镍社会库存减少15吨至43691吨，LME镍库存减少3648吨至197670吨；4月底镍铁库存同/环比+26%/17%；不锈钢社会库存周环比增2.83%；中国港口镍矿库存增加11.09万湿吨至696.52万湿吨[6][7][9] - 市场消息：印尼调整镍产品资源税率；加拿大安大略省省长提出或停止向美国出口镍；印尼CNI镍铁项目进入试生产阶段；印尼某镍冶炼厂恢复生产；菲律宾或实施镍矿出口禁令[10][11] - 重点数据跟踪：展示了沪镍和不锈钢主力合约的收盘价、成交量等数据及环比变化[13] 工业硅和多晶硅 - 本周价格走势：工业硅盘面震荡偏弱，现货价格下跌；多晶硅下跌后企稳反弹，现货报价下移[29] - 供需基本面：工业硅行业库存去库，供应端周度产量边际递减，西南硅厂有复产驱动，需求端下游按需采购；多晶硅上游库存去库，供应端短期周产边际减少，需求端光伏需求回落，采购刚需，下游原料库存去化，下一轮签单期或在5月下旬[30][31][32] - 仓单视角：短期多晶硅盘面定价逻辑将转为仓单定价，目前呈现大Back结构，仓单偏紧，下周盘面将对此定价[33] - 后市观点：工业硅维持逢高空配，关注上游减产情况；多晶硅盘面多空博弈加深，波动放大，关注下周仓单信息[34][35] 碳酸锂 - 本周价格走势：单边回落，在6.29万元/吨附近空头减仓，基差走强；LC2507合约收于63020元/吨，周环比下跌3240元/吨，2509合约收于64300元/吨，周环比下跌3360元/吨，现货周环比下跌3000元/吨为65250元/吨[58] - 供需基本面：供应端锂矿价格下跌，澳洲矿山维持发运，海外盐湖下调价格，国内碳酸锂产量减量，开工率回落；需求端受关税和新能源车影响，电芯产量或下修，正极材料企业锁定利润，5月终端需求不景气；库存方面，社会库存去库，期货仓单增加[59] - 后市观点：偏弱运行，预计维持供需双弱，区间操作，2507价格运行区间预计6.5 - 6.9万元/吨；跨期关注正套左侧交易；套保建议买入30%，卖出10%，买入套保存在基差风险[60][61][62]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，涵盖金融衍生品、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工、特殊商品等领域，各品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响，走势和投资建议各异，投资者需关注各品种的关键因素变化以把握投资机会和控制风险 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：A股低开高走，四大期指主力合约随指数上涨但基差全部贴水，建议卖出虚值看跌期权或逢低做多6月IM合约并卖出虚值看涨期权做备兑策略 [2][3][4] - 国债期货：资金利率下行，期债震荡走强，单边策略建议回调后做多，期现策略关注T、TF合约正套，曲线策略参与做陡 [5][6] 贵金属 - 黄金：中长期有上涨驱动，但短期受美国经济、贸易谈判等因素影响，建议保持谨慎或逢高卖出相对虚值看涨期权 [9][10][11] - 白银：受美国经济、库存等因素影响，价格在32 - 33.5美元区间窄幅波动 [9][11] 集运指数 - 集运指数（欧线）：短期供需低迷，可考虑做多8月合约或做阔8 - 6月差 [13] 有色金属 - 铜：强现实基本面，等待宏观驱动，主力关注77500 - 78500压力位，短期震荡 [13][18] - 锌：冶炼厂检修提振价格，现货成交一般，主力参考21500 - 23500，短期震荡偏弱 [18][21] - 锡：供给侧逐步修复，反弹偏空思路，近期高位震荡 [21][23] - 镍：盘面震荡，下方成本支撑强但中期供给宽松，主力参考122000 - 128000，短期区间震荡 [23][26] - 不锈钢：供需矛盾强化，主力参考12600 - 13000，短期偏弱区间震荡 [27][29] - 碳酸锂：盘面弱势，基本面供需矛盾明确，主力参考6.3 - 6.8万区间，短期预计偏弱运行 [31][34] 黑色金属 - 钢材：铁水回升，宏观降准降息，单边操作暂观望，关注多材空原料套利 [35][36] - 铁矿石：铁水维持高位，港口小幅去库，价格预计承压运行 [37][38] - 焦炭：现货有需求支撑但焦煤弱势，第二轮提涨遇阻，建议多热卷空焦炭 [39][41] - 焦煤：市场竞拍走弱，库存高位，建议多热卷空焦煤 [42][44] - 硅铁：供需边际改善但需求疲软，预计短期价格震荡运行 [45][46] - 锰硅：供需矛盾待缓解，价格预计震荡偏弱运行 [48][50] 农产品 - 粕类：美豆震荡，国内豆粕弱势跟随，关注2900附近支撑 [51][53] - 生猪：关注二育出栏表现，猪价预计维持震荡格局 [54][55] - 玉米：供应偏紧，短期高位震荡，回调逢低多 [57][58] - 白糖：原糖震荡走弱，国内跟随，预计节后震荡偏弱 [59] - 棉花：短期国内棉价或震荡，关注宏观动向 [61] - 鸡蛋：蛋价走弱，前期空单可止盈 [63] - 油脂：棕榈油有望反弹，豆油窄幅震荡 [64][65] - 花生：市场价格弱稳，预计震荡平稳 [66] - 红枣：现货价格稳，盘面筑底 [67] - 苹果：产区交易稳定，价格趋稳 [68][69] 能源化工 - 原油：宏观情绪缓和，油价短期上涨但中长期宽松，单边观望，关注波动区间 [70][72][73] - 尿素：政策指引明确，短期高位震荡后承压回落，单边观望 [75][76][77] - PX：供需修复，价格有支撑，PX09短期震荡偏强 [78][79] - PTA：供需驱动强，TA09短期震荡偏强，产业链中偏多配 [80][81] - 短纤：短期驱动弱，跟随原料波动，关注PF06加工费低位做扩机会 [82][83] - 瓶片：供需双增，绝对价格跟随成本，加工费有支撑 [84][85] - 乙二醇：5月有去库预期，震荡运行，关注EG9 - 1正套机会 [86][87] - 烧碱：现货带动盘面，关注库存和氧化铝采买意愿，中期高空 [89] - PVC：长线供需矛盾突出，逢高偏空对待 [90] - 苯乙烯：供应回归需求不佳，高空思路参与 [91][93] - 合成橡胶：BR震荡上涨，上方承压，关注12000附近压力 [94][95][96] - LLDPE：现货偏弱，下游补库意愿不强，长期格局弱 [97] - PP：供减需增，基本面好转，短期震荡 [98] 特殊商品 - 天然橡胶：泰国开割延迟，胶价宽幅震荡，观望 [98][99][101] - 多晶硅：期货反弹，预计供需双弱，观望 [100][103] - 工业硅：现货下跌期货回升，价格区间8000 - 10500元/吨，观望 [103][106] - 纯碱：检修预期提振，空单止盈，考虑79正套 [107][108][109] - 玻璃：市场情绪悲观，价格承压，主力参考1000 - 1100区间 [107][108][109]

报告基本信息 - 报告名称为《镍日报》[1] - 报告日期为2025年5月7日[2] - 有色金属研究团队研究员有余菲菲、张平、彭婧霖[3] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍市基本面多空交织，原生镍过剩趋势难以扭转，但底部矿端支撑坚挺，叠加短期中间品供应趋紧供应压力有所放缓，维持震荡偏强对待，低位做多为主，警惕宏观风险[8] 根据相关目录分别总结 行情回顾与操作建议 - 五一假期伦镍走势先抑后扬，受宏观因素影响，美国GDP数据萎缩引发悲观情绪，非农就业数据发布后悲观氛围缓解，伦镍止跌反弹，节后首日沪镍在有色金属中表现偏强，低开高走，收盘报124630，涨幅0.48%，指数总持仓减少1617至155125手[8] - 现货市场表现一般，升贴水总体稳定，金川升水持平2250元/吨，俄镍升水报100 [8] - 基本面上，印尼PNBP上调特许权使用费政策支撑，印尼内贸镍矿升水暂维持高位，5月镍矿HPM或小幅下调，但后续仍易涨难跌；硫酸镍方面，印尼MHP及高冰镍项目减产导致原料供应偏紧，成本支撑增强，6日均价增至28085元/吨，后续预计温和上升[8] - 库存方面，累库趋势不改，但近期伦镍以及国内库存均边际保持去化，短期为镍价给予一定支撑[8] 行业要闻 - 印尼纬达湾工业园区有限公司重申对职业健康与安全的高度承诺，通过组织一系列活动展现承诺，认为打造安全健康的工作环境是集体努力和推动可持续工业发展的关键动力[9][11] - 菲律宾镍矿商Global Ferronickel Holdings, Inc.于2025年4月30日首次向印尼出口56,625湿公吨低品位镍矿石，今年目标完成91船次，总计500万WMT的出货量，预计出货结构为53%低品位和47%中品位矿石，预计2025年将因巴拉望产能翻倍、苏里高生产效率提升及巴丹港口运营改善而实现两位数收入增长，2024年实现营收76.11亿比索，归属股东净利润为7.439亿比索，2025年资本支出预算为7.118亿比索[10] - 印尼淡水河谷公司2025年第一季度报告镍中间品产量为17,027公吨，同比下降6%，环比下降8%，主要由于电极系统故障导致其中一座电炉意外停产，该季度共发运17,096公吨镍中间品，实现销售额2.065亿美元，低于2024年第四季度的2.418亿美元，原因是发运量减少及镍平均售价下降5%，至每吨11,932美元，此外，公司首次向国内买家商业销售约8万吨红土镍矿，并计划在2025年上半年将销售量逐步提高至29万吨[11] 印尼内贸矿基准价 - SMM预计5月上半期印尼内贸矿HPM下跌，预计环比上期下跌3.16%，5月上半期HMA为15049.23美元/吨，下跌490.46美元/吨[12] - 不同品位镍矿HPM价格均较4月下半期下跌，如Ni1.2%品位镍矿HPM价格为15.26美元/湿吨，较4月下半期下跌0.5美元/湿吨等[12]

会议基本情况 - 第28届东盟与中日韩（10+3）财长和央行行长会议于5月4日在意大利米兰举行 [1][4][5] - 会议主要讨论全球和区域宏观经济形势以及10+3区域财金合作等议题 [4] - 中国财政部部长蓝佛安、中国人民银行行长潘功胜等出席会议 [4] 对美关税政策的集体立场 - 东盟中日韩13国财长罕见统一战线，直言美国特朗普政府的关税政策是“全球经济的紧箍咒” [5] - 会议联合声明指出贸易保护主义加剧将成为全球贸易的重负，导致经济分裂 [1] - 特朗普政府4月2日公布的“对等关税”清单对越南、印尼等东南亚国家关税税率高达46% [5] - 美国政策给予90天暂缓期，但已导致客户撤单，使越南工人生活在迷茫与恐惧之中 [5] 美国关税政策的经济影响 - 根据IMF测算，全球贸易每萎缩1%，就会拖累GDP增长0.5% [6] - 特朗普政府的“关税游戏”被形容为“伤敌一千自损八百”，美国农业部门已遭受巨大损失 [5][6] - 联合国秘书长古特雷斯表示“贸易战没有赢家，这是全球经济的灾难” [5] - 特朗普式的政策反复对韩国钢铁、欧盟汽车等行业造成不确定性 [5] 亚洲国家的应对措施与合作 - 会议决定扩大“清迈倡议”的适用范围，将资金池扩展到应对传染病和自然灾害 [7] - 中国财政部部长蓝佛安宣布向区域宏观经济研究办公室续捐400万美元 [7] - 马来西亚推广棕榈油本币结算，印尼用镍矿资源换技术升级，中日韩搞数字货币联防联控 [7] - 亚洲国家通过多边合作应对单边主义，展现了区域稳定性 [7]

报告行业投资评级 - 推荐 [4] 报告的核心观点 - 报告对有色金属行业海外季报进行分析，涵盖锂业务、镍业务及财务业绩情况，各业务板块产销量、成本、价格等指标有不同表现，部分项目资本支出和产量目标有调整 [1][9][14] 根据相关目录分别进行总结 锂业务 Greenbushes锂矿 - 2025Q1锂精矿生产量34.1万吨，环比降13%，同比增22%，因选矿厂产量和进料品位降低；销售量36.6万吨，环比增17%，同比增100%，部分因港口拥堵发货延迟；平均实现价格791美元/吨，环比涨7.47% [1] - 2025Q1单位现金生产成本341澳元/吨，环比增5%，同比降12%，因进料品位降低使精矿产量环比下降；2025财年现金成本接近指导范围下限（320 - 380澳元/吨） [2] - 选矿厂回收率环比上升，CGP1回收率远高于80%，CGP2回收率保持在70%以上 [2] - 全年产量目标维持在135 - 155万吨；2025Q1维持、增长和资本化剥离支出1.993亿澳元；资本支出用于CGP3项目和尾矿库建设，CGP3预计2025年晚些时候完工，四季度首批生产 [3] - 2025财年资本支出指引下调至7亿 - 8亿澳元（之前为8.5亿 - 9.5亿澳元）；控股公司Windfield Holdings向TLEA支付5610万美元（8840万澳元）股息，3月股息支付后，Windfield季度末现金余额4.243亿美元（6.757亿澳元），已提取债务13.9亿美元（22.134亿澳元） [3] Kwinana氢氧化锂工厂 - 2025Q1氢氧化锂生产量1562吨，环比降2%，同比增64%，仅为名义产能26%，受2月非计划停机和设备故障影响，预计5月维修完成前，日产量维持当前水平 [6] - 2025Q1氢氧化锂销售量2304吨，环比增178%；销售收入2740万澳元（2024Q4：950万澳元） [7] - 2025Q1单吨加工成本21,585澳元，环比降29%，因一次性项目影响；一期项目维持及改进资本支出450万澳元（2024Q4：3160万澳元），用于煅烧炉尾气处理系统 [7] - 预计2025财年维持及改进资本支出低于此前预期，IGO的2025财年资本支出预期修订为6500万 - 7500万澳元（此前为8000万 - 1亿澳元） [7] - 2025Q1 EBITDA亏损1970万澳元（2024Q4：亏损1.055亿澳元），业绩改善得益于政府资金到位、加工成本下降和研究成本减记 [7] - 2025年1月，TLEA股东同意永久停止氢氧化锂工厂二期项目，因其在经济上不可行 [8] 镍业务 - Nova项目 Nova运营情况 - 2025Q1镍产量4,179吨，环比增23%，同比减9%；销量3348吨，环比增1%，同比减10%；年初至今品位表现不佳，预计2025财年镍产量处指引范围下限 [9] - 本季度镍单位现金成本5.12澳元/磅，环比降30%，部分影响被成本上涨抵消，现金成本趋向2025财年指引上限 [9] - 本季度销售收入1.098亿澳元，环比增8%，因实际价格上涨；平均实现镍价环比涨4%至25,067澳元/吨，铜价涨9%至14,632澳元/吨，钴价涨20%至46,511澳元/吨；本季度铜销量落后产量，预计下季度发货恢复正常 [11] Nova矿山寿命指引 - Nova剩余矿山寿命规划基本完成，IGO能提供2025财年之后产量和成本预期更多细节 [12] - Nova - Bollinger矿预计2026Q4最终投产；2025Q2之后，Nova预计在剩余LOM内生产15,000 - 18,000吨镍；2026财年现金成本指引预计在2025Q2 IGO季度报告公布 [13] 财务业绩情况 - 2025Q1公司营收1.107亿澳元，环比减16%，同比减31%；基础EBITDA 3400万澳元，上一季度亏损7900万澳元，去年同期亏损1500万澳元 [14] - 截至2024年12月31日，集团持有现金2.843亿澳元（2024Q4末：2.466亿澳元） [14]